日本の SoftBank は，Uber, Ola, Grab, 滴滴出行を含む世界最大の配車グループの $200 億を超える資産を サウジが支援する巨大な Vision テック基金にスワップすることを計画している。
　この協議に詳しい複数の人によれば，もしも実現すれば，急成長するテック･グループが基金の資源にアクセスできるようになり，配車プロバイダは 世界の大部分を張る企業群の中で さらに密にシナジーを創出できる望みを持つだろう。
　SoftBank の取締役 Rajeev Misra が運用する Vision Fund は，$917 億の約束された資本で昨年発足して以来，テック･セクターの最も強力な投資家の１つになった。
　Vision Fund の投資済み資本はリストラにより増加が予想されるが，この取り引きの財務の詳細は不明である。
　Uber (アメリカ)，滴滴出行 (中国)，99 (ブラジル)，Ola (インド)，Grab (シンガポール) の権益は SoftBank により所有されているが，数ヵ月以内に基金へスワップできそうである … と この件を知る複数の人が言う。
　これらの投資は, Vision Fund に別置 (keep separate) される；その１つの理由は PIF が Uber に直接投資しているからである … と事情に詳しい複数の人が言う。
　PIF は Uber に $35 億を直接投資している。また，PIF の Yasir Al Rumayyan CEO は Uber と SoftBank の両方の取締役である。
　PIF は コメントを拒んだ。
　SoftBank が公表した会社説明 (company accounts) は，同社が中国の滴滴出行に昨年投資したとき，Vision Fund の設立後であったが，ジャージー島に本拠地を持つ SB Delta 基金と呼ばれる法人を使って買い取りが行なわれたことを示す。
　しかしながら，SoftBank に繋がる 広範な配車企業たちの間の一連の契約 [？] は，Uber が世界の多くの部分で 他の配車企業投資と協業する用意があるものとアナリストらに受け取られた。
　Misra は 今年１月 Financial Times に，Uber は (アジアのライバルらとの高くつく戦いの後で) アメリカと欧州の市場でシェアを回復することに専念すべきだと語った。
　昨年 SoftBank から $77 億を受け取った Uber は，インド営業を Ola と合併する協議を行なっている。アメリカのグループは先月，東南アジア営業を Grab に売却して 代りに 27.5% の権益を受け取ると発表した。しかし，Uber-Grab の取り引きは シンガポールの規制当局から競争の懸念を呼び，"調査を行なう" と言われた。
　Vision Fund は，このスワップの後では (仮想現実のスタートアップ企業 Improbable から 共用オフィス空間プロバイダ WeWork までの従来の投資と並んで) 配車セクターの最も重要な投資家の１つになるだろう。Vision Fund は 複数のテーマに沿って投資する意図で設立された。その１つが配車とモビリティである。

2017 年４月，中国 成都 (Chengdu) の物流公園のトラック｡ (©Qilai Shen | Bloomberg News)

事情に詳しい複数の人によれば，日本の SoftBank Group とアルファベットの後期段階ベンチャー投資基金は，中国のトラック配車企業へ $20 億を投資する間際の投資家グループ内にいる。
　貨物を運んでほしい荷主とトラック運転手とをつなぐモバイル･アプリのプラットフォームを運営する Manbang Group は，当初の予定より多くのカネを調達する … とこれらの人が言う。Wall Street Journal は 既に，同社が $5 億 ~ $10 億の間の金額を調達する計画であることを報道した (↓)。
　Manbang の従来の支援者には，騰訊控股 および 中国の大富豪馬雲が設立した PEF 雲鋒基金 (Yunfeng Capital) がある。
　この取り引きに詳しい複数の人によれば，今回の資金調達ラウンドは $19 億を超える見込みであり，Manbang を $60 億以上に評価する。
　Manbang の広報担当者には，すぐに連絡を取れなかった。
　SoftBank は，$10 億を提供する … と彼らは言う。この投資は SoftBank Vision Fund から来る。
　2013 年に設立され，かつて Google Capital と呼ばれていたアルファベットの子会社 CapitalG は，$0.30 億を投資する … と彼らは言う。この取り引きは，2014 年に グーグルが蘇州に拠点を置く高速光通信機器メーカー Innolight Technology Ltd に投資して以来 初めての中国投資を画する。
　CapitalG は ウェブサイトによれば，自らを成長株投資基金を位置づけ，"世界中の先端企業へリターン重視で投資する" ことを目標とする。この基金の戦略を知る１人は，グーグルの親会社アルファベットのための戦略投資ではなく，利益のために投資を行なうと言う。
　グーグルのサービスは 2010 年に 検閲の懸念からアメリカのテック企業が市場から撤退して以来，中国では使えない。
　それ以来，同社は 中国市場に再参入しようと 小さな歩みを続けてきた。昨年12月には，中国に人工知能ラボを設立した。グーグルの Sundar Pichai CEO は この半年の間に少なくとも２回，中国を訪問して中国のフォーラムで講演した。
　Manbang は，"Full Truck Alliance" という名前でも知られ，中国の拡大する物流を背景に成長しようとしている。荷主とトラック運転手をつなぐほかに，同社は トラック･ローン，保険，運転資本を運転者に提供する。
　 Write to Julie Steinberg at julie.steinberg@wsj.com and Liza Lin at Liza.Lin@wsj.com

　Flipkart Online Services Pvt の全ての大株主は, 今ではウォールマートによる買収に賛成である … と彼らは匿名を条件に言う。Tiger Global Management は，Flipkart の 20% の持ち株 ほぼ全部を売り，SoftBank Group は 20+% の持ち株のかなりの部分を売る … と彼らは言う。ウォールマートは, おそらく 約 $200 億の評価の Fliplart の 60~80% を引き受ける … と彼らは言う。
　未だ残っている問題は，Flipkart の創業者２人が 買収後 経営を引き続き率いるか，個々の投資家がどれだけを売るか，最終的にウォールマートがどれだけの株を引き受けるかである。条件は変わり得るし，協議の決裂もあり得る。
　もしもこの取り引きが完了すれば，ウォールマートは 13 億人の新興市場にしっかりした足場を得るだろう。アーカンソー州ベントンビルに拠点を置く会社は，世界最大の小売り業者であるが，アマゾンとの戦いに苦戦している。インドはアメリカと中国に次ぐ大きな可能性を持つ国である。中国では，アリババ集団に外国の小売り業者がほとんど敵わない。
　"これだけの機会を持つ国は 他には無い｡" … と Forrester Research Inc の ニューデリーに拠点を置く上席予想アナリスト Satish Meena が言う。"インドは，今は 大きくないかもしれない。しかし，その将来の機会には，ウォールマートとアマゾンが目をつけている｡"
　ウォールマートは コメントを拒んだ。Flipkart は コメントの要請に応答しなかった。
　Flipkart 取締役会は，ウォールマートとアマゾンの両方を提携相手として真剣に検討したが，最終的には ウォールマートの方が取り引きを結びやすいと結論した；現在インドでオンライン小売りを展開していないウォールマートの方が規制のハードルが少ないと判断した。これに対し アマゾンは インドで No. 2 の E-コマース業者であり，Flipkart の主たるライバルでもある。Flipkart の２人の創業家 Sachin Bansal と Binny Bansal も ウォールマートの方を選んだと言う。アメリカの小売り会社は，少なくとも昨年から Flipkart に目をつけていた。
　"Flipkart が 10 年かけてやったことを，アマゾンは その半分の時間で成し遂げた｡" … と Satish Meena が言う。"今や アマゾンが戦場へ向かい，更に投資を増やそうとしている；特に 食料とファッションの小売りに｡"
　"$200 億という価格は，昨年の Flipkart の評価 約 $120 億より大幅に高い。インドのスタートアップ企業の評価にしては 既に最大である。
　SoftBank は，昨年結んだ取り引きに相当な (tidy) 利が乗る。日本の会社は $25 億を以前の評価で投資した … と事情に詳しい複数の人が当時 言った。その株式が ウォールマートの評価では $40 億以上になりそうだ。

ウォールマートは Flipkart を $180 億以上に評価するらしい｡ (©Mint)

ウォールマートは 早くも来週 インドのオンライン･マーケットプレイス Flipkart の 51% を超える権益を買い取る取り引きに調印する模様である … 事情を知る２人の情報筋が金曜日に言った。
　アメリカの小売り巨人は， E-コマースが 10 年後に $2,000 億に成長すると見込まれる インドで アマゾンを正面衝突で攻略しようとする中，何ヵ月ものあいだ Flipkart と支配株の買収を協議してきた。
　ウォールマートが Flipkart を $120 億に評価して 既存の株主から買い受けようと申し出たとき，Vision Fund を通じて Flipkart の約 1/5 を所有する SoftBank Group は，持ち株の一部を売却したくない意向であった；日本のテック投資家は，この評価を低すぎると考えた … とロイターは以前 報道した。
　けれども SoftBank とウォールマートの間のステイルメイトは 終わった … と情報筋の１人が金曜日にロイターに告げた。ただし，SoftBank が Flipkart の持ち株の一部を売ることに同意したかどうかは いまのところ不明である。
　ウォールマートの新株買い付けは，Flipkart を $180 億以上に評価するらしい。
　ロイターは 今月，ウォールマートが Flipkart のデューディリを完了し，インド企業を $10~12 億の評価でその 51% 以上を買う提案をした … と報道した。
　別の情報筋は，取り引きが間近いが，事態は５月第１週にずれ込むこともあり得ると言う。
　Flipkart の主な投資家の一部 ── アメリカのヘッジファンド Tiger Global Management，南アフリカのテック投資家 Naspers，ベンチャー資本会社 Accel Partners ── は，ウォールマートに持ち株を売却して，完全撤退しそうである … と複数の情報筋が 以前 ロイターに言った。
　元 アマゾン従業員で 2007 年に Flipkart を インドのシリコンバレーと呼ばれるバンガロールで創業した Sachin Bansal と Binny Bansal も，この取り引きで 持ち株の一部を売却するらしい … と１人の情報筋が言う。全ての情報筋は，協議が非公開であることを理由に 名前を特定されることを拒んだ。
　Flipkart と SoftBank は，コメントの要請に応答しなかった。インドのウォールマートはコメントを拒んだ。
　経済情報プラットフォーム paper.vc のデータによれば，SoftBank と Tiger Global は どちらも Flipkart を 20% 強 所有する。Naspers は 13% 弱，Accel が 6.4%，２人の Bansal がそれぞれ 5% 強を所有する。

Amazon is most visited website in India, on both desktop and mobile, said CEO Jeff Bezos in his letter to shareholders. (©Bloomberg)

アマゾン創業家 Jeff Bezos CEO によれば，Amazon India は インドの最急速成長マーケットプレイスであり，PC とモバイルの両方で，訪問者数が最も多いサイトである。
　木曜朝の株主宛の書簡で，Bezos は市場分析会社 comScore と SimilarWeb のデータを引用して，アマゾンのインドでの優勢な状態を強調した。彼はまた，AppAnnie のデータを引用し，同社のモバイル買い物アプリがインドで昨年最も多くダウンロードされたことを強調した。
　Amazon の定期購読サービス Prime は 世界中で１億を超える会員を持つが，インドでも急成長しており，Bezos によれば，インドの Amazon Prime は 初年度に 同社史上 他のどの国よりも急成長を遂げた。Bezos はまた，Amazon Prime Video がインドのオリジナル･コンテンツに手厚い投資をしていると言う。"インドの Prime の品ぞろえは，今では第三者の製品 4000 万点以上を含み，Prime Video はインドの動画コンテンツに大規模な投資を行なっている｡" … と Bezos は言う。
　アマゾンは，インド事業を伸ばすために これまで $50 億を投じた。Bezos は 地元の天敵 Flipkart と激しい戦いに嵌っているこの国に更に投資することも躊躇しないと言う。
　アマゾンは，これまでにも同様のデータを引用して インドで最も急速に成長するマーケットプレイスであると主張してきたが，実際には Flipkart に後れを取り続けている。
　両社の少なくとも半ダースの経営陣によれば，Flipkart が 依然として (傘下のファッション小売り Myntra と Jabong を含めると) 月間販売額でアマゾンに先行している。
　Mint reported on 12 April that Amazon India plans to cut prices and increase spending over the next few quarters to increase its market share in the company’s most important international market, after struggling to close the gap with Flipkart.

　世界最大の受託チップメーカーは，木曜日の開場ベル前に第１四半期決算を発表し，予想より低い売り上げガイダンスで投資家を失望させた。第２四半期について，TSMC は $78 億 ~ 79 億の範囲の売り上げを予想した。これは従来のガイダンスの下限であり，ウォール街の目標である $88 億を大幅に外す。以前の予想では売り上げが +10%~15% 伸びるはずであったのが +10% となる。
　"2018 年第２四半期に入れば，モバイル･セクタに起因する弱い伸びが続き，仮想通貨採掘の強みにも拘わらず，これが当社事業に負の影響を及ぼす｡" … と TSMC の 何麗梅 (Lora Ho) CFO が声明で言った。決算説明で 共同 CEO の 魏哲家 (C.C. Wei) は，中国市場がスマートフォンで上向き始めたものの，TSMC のスマートフォン･セグメントは "非常にハイエンド" なので，弱まる需要に苦しんでいると述べた。
　木曜日の 10:30 am ET 頃，TSMC は $39.58 で取り引きされており，このニュースで −5.6% 沈んだ。他方，スマートフォン･メーカー Apple は，約 −1.9% 安の $174.48 である。
　ハイエンド･セグメントが負ける
　木曜日の顧客向けレポートで Morgan Stanley は，TSMC の精彩を欠くガイダンスを Apple の iPhone の予想より弱い需要に帰した。"スマートフォン用半導体の弱みが，売り上げ未達の主たる理由である｡" … とMorgan Stanley の Charlie Chan は書いた。"Apple iPhone X 用プロセッサの注文カットに加えて，我々は スマートフォン･セグメントでの大幅な売り上げ未達の原因を 重要な顧客である MediaTek [ ･･･ ] ならびに Apple の新しい 7-nm プロセッサを１ヵ月遅らせて７月にしたことに帰する｡"

EarthNow は，500 基の小型衛星コンステレーションにより 地球全体の比類ない動画カバーの提供を目指す｡ (©Atlas Arvhive | NASA | Zuma Press)

Airbus ならびに 世界で最も認識可能なテック大富豪２名 Microsoft 創業者 Bill Gates と SoftBank Group Corp CEO Masayoshi Son は，地球全体の比類ない動画カバーの提供を目指す 500 基ほどの小型衛星の製造と打ち上げを提案する。
　EarthNow LLC プロジェクトは 水曜日に発表されたが，創業者兼 CEO Russell Hannigan によれば，まだその形成段階にあり きちんとした値札も 打ち上げスケジュールも 技術の詳細も無い。インタビューで Hannigan は，現在のコンセプトが 重量 約 500 ポンド [~230 kg] の衛星，システム全体の費用が $10 億を超えると想定すると言う。この数字は変わることもあり得るが，今回の発表は 業界全体の勢いが，たとえば せいぜい持ち運び可能な冷蔵庫程度の大きさの衛星コンステレーションの打ち上げであることを裏書きする。
　別の "衛星経由インターネット" プロジェクト OneWeb のパートナーであるベテラン衛星起業家 Greg Wyler は，４番目の投資家である。Wyler は，初期ラウンドの資金調達でいくら集めたかを言うのを拒んだ。Hannigan は，これまでの資金が 初期の計画と技術調査しかカバーしないと言う。ただし CEO は 初期投資家の知名度が 他の出資者を惹きつけるものと期待する … と付け加えた。
　Gates と Wyler は自己資金で投資する；Hannigan は，SoftBank が会社資金で投資する；Airbus はこのプロジェクトの投資家でもありパートナーでもあると言う。
　最小限のスタッフでシアトル郊外に 拠点を置くスタートアップ企業は，地球の近めを回り, 商用 および 国家安全保障の両方の市場にサービスする小型衛星への関心の急上昇と共にその名を挙げつつある。Hannigan は EarthNow が (違法な釣りの追跡，紛争地帯での移民の監視，農業のモニタリングを含む) 広範な応用を目指すと言う。
　これには 競合相手がある。たとえば，大富豪 Paul Allen が創立した Stratolaunch Systems Corp は，飛行機の翼の下に取り付けた小型ロケットによる衛星の打ち上げを計画する；この翼は フットボール [＝アメフト] 競技場より広い。
　しかし，Hannigan は自分の方が有利だと言う：すでに OneWeb 用に設計された組み立てラインによる製造技術と基本衛星プラットフォームの改良により，設計と生産のコストを大幅に削減できる。さらに，衛星コンステレーションにより世界のどの片隅までもカバーする計画により，EarthNow は ライバル企業より タイムリーで役に立つ動画画像の提供を目指す。
　小型衛星のトレンドは，政府のシステムにも影響を及ぼしつつある。推計によれば，地球を回る衛星を持つ国の数は，10 年前の 40 から 80 以上にふえた。業界のアナリストは，同じ期間内に 商用の宇宙セクターが $40 億以上を世界から集めたと推計する。
　外部の供給会社から画像とデータを買う計画を持つ ペンタゴンの商用技術への関心が 増す中で，EarthNow は離陸しようとしている。
　 Write to Andy Pasztor at andy.pasztor@wsj.com

　なぜ これが重要か：
　フィナンシャル･バイヤー [=事業会社以外の買い手] は，近年 新聞を避ける。なぜなら プリントものによる売り上げが減る一方で，その埋め合わせになるディジタルものが無いことを恐れるからだ。
登場人物
　Apollo：
　Axios は，Apollo が関心を持っていることを確認した。しかし，元 Tronc 議長 Michael Ferro が その持ち株 25.65% 全部を 非上場の McCormick Media に売却するとの 金曜日のニュースに影響されるかどうかは不明である。Ferro と Apollo 共同創業者 Leon Balack の２人は仲良しだと言われており，当初の憶測は，Ferro が Apollo の関心を何とか促そうとしているということだった。
　SoftBank：
　SoftBank が昨年買収した Fortress Investment Group は，最大手の新聞チェーンの１つ GateHouse Media (旧名称 Liberty Group Publishing) の親会社の外部マネージャである。
　Gannett：
　Tronc の仲間が 中に依然として混じっており，戦略上最大の意味を持つ (新聞の発行体が生き残るためには規模を必要とするという従来の知恵を受け入れる場合)。
　News Corp：
　本気で関心があるとは聞いていないが，買収の競り合いから Rupert Murdoch を絶対に外してはならない。
　Patrick Soon-Shiong：
　大富豪の博士は，既に Los Angeles Times，San Diego Tribune を Tronc から約 $5.0 億で買収した。この取り引きは，順調であるらしい。ただし，Apollo のリークは，再交渉なしで済ませるためのものかもしれない｡ もっと大きな疑問は，あと数億ドル足せば Chicago Tribune を含めて 残りを手に入れることができたのに，なぜ彼がそんな大金を払ったかである。

昨年秋 DoorDash が資金を求め始めたとき，外国の大手投資家２社 ── SoftBank Group と GIC [シンガポール政府投資公社] が名乗りを上げ， このスタートアップ企業に DoorDash の予想を超える約 $3 億を与えた｡ (©Jason Henry for WSJ)

[読者コメント ６件]
出前配達企業 DoorDash Inc の Tony Xu CEO が昨年末 資金調達を始めたとき，彼は 自分の誕生後５歳になる事業を支援するために 最大 $2.50 億を投資家に期待すると告げた。
　彼は，マーケットを見誤っていた。スタートアップ企業への手厚い投資を競う SoftBank Group Corp とシンガポールのソブリン基金 GIC [運用資金 $1,000 億] は，資金調達の規模を $5.35 億にまで押し上げた … と この取り引きに詳しい複数の人が言う。
　シリコンバレーの ATM は，またもやギアをトップに入れている … その主因は SoftBank にある。このコングロマリットは，何十億ドルものカネをテックに注入する。その結果，世界中の懐の深い投資家を ── アメリカの一部のベンチャー企業をも ── 武装に立ち上がらせる。後期段階の記録的水準のカネが洪水のようになだれ込み，一部のスタートアップ企業を 公開市場から締め出し [=上場を遅らせ？]，テック･セクターが過大評価されているとの懸念を高める。
　この数ヵ月，配車サービス Lyft Inc と 犬の散歩アプリ Wag Labs Inc のような競合の激しい企業は，必要としていたより遥かに多い 数億ドルのカネを手にした。ビッド戦争が再浮上しており，かつては沈着だった一部の外国投資家は，アメリカのオフィスを拡大し，ネクタイとスーツを放り出し，有能な起業家を集めている。
　"トップ企業は これまでに無く熱気を帯びており，競り上げを続けている｡" … とベンチャー資本会社 Accel Partners で後期段階の投資を見ている John Locke が言う。

私に小切手を書いてくれ

シリコンバレーのベンチャー資本市場は ギアをトップに入れており， 記録的水準の後期段階のカネが洪水のように殺到している｡ アメリカのベンチャー支援企業への $0.5 億以上の投資件数 (四半期ごと)

1Q 2018 は, ３月中旬までであることに注意。 情報源：Pitchbook.

　PitchBook によれば，今年の１月から３月中旬までの間に $0.50 億以上の資金を調達したアメリカのスタートアップ企業は 102 を数え，その合計額は $160 億となった。従来の最高件数は，2015 年第２四半期の 91 件である。
　この活発さは，シリコンバレーのスタートアップ市況が (非上場企業の評価が 上場企業の評価に比べて しばしば 高すぎるとの認識により) 冷え込んだ２年前からの変化を画する。当時，ベンチャー資本家は企業に，利用者増よりも売り上げと利益の増加に注力せよと要求し始めた。その結果 特にミューチュアル･ファンドからの投資は減少した。
　これに続いて SoftBank の $920 億テック志向 Vision Fund がやってきた；昨年春の立ち上げであった。サウジ･アラビアとアブダビのソブリン基金により主として支援された この基金は，過去１年に $360 億以上を世界に投資した ── Pitchbook によれば，この金額は アメリカのベンチャーセクター全体が昨年調達した $330 億を超える。
　他方，この２つのソブリン基金は，一部の年金基金と共に，Vision Fund を経由することなしに，スタートアップ企業に直接投資を始めた。アブダビの基金である Mubadala Investment Co は，昨年シリコンバレーにオフィスを開設した；サウジのソブリン基金は，アメリカのスタッフを拡大すると言っている。
　カタール投資庁 (Qatar Investment Authority) は昨年，後期段階のスタートアップ企業への投資を自力で探索するために，Morgan Stanley のテック投資銀行家をリクルートした … と QIA に詳しい複数の人が言う。そして，時には $1 億を超える大型小切手を書くつもりだと起業家に告げた … と彼らは言う。
　この大型小切手狂は，アメリカのベンチャー資本会社 Sequoia Capital に伝染した；同社は 後期段階の企業に対する $80 億基金を含めて，最大 $130 億を調達しているところであり，アメリカのベンチャー資本会社としては史上最大である。
　Sequoia は 従来 少額で満足していた；これまで同社最大の基金は $20 億である。しかし，昨年 この方針を変え，スタートアップ企業に非上場を続けるまま太らせて 投資を続けることとした。
　非上場企業への投資のこのような洪水は，スタートアップ企業の基盤を危うくするとの懸念を高めた。シリコンバレーにカネが雪崩れ込めば，スタートアップ企業は カネのかかる新しい市場へ過大な投資をするか，料金戦争により互いに戦う … というのが歴史の教えるところである。
　"我々は，このような資本の過大な使用を督励している｡" … と Benchmark のパートナー Bill Gurley は ２月のテック会議でベンチャー資本家を評した。"我々は全員がこれをやっている。なぜなら これが現場でのゲームだからである｡"
　SoftBank は また，大盤振る舞いできるような取り引きを見つける圧力に晒されており，幹部らは スタートアップ起業家に "Vision Fund は $1 億未満には投資しない" と言っている。

iPhone 上の Wag Labs のアプリは, オンデマンドで犬の散歩人を提供する｡ (©Andrew Harrer | Bloomberg News)

　昨年暮れ，Uber のようなやり方で オンデマンドで犬の散歩を提供する Wag Labs は，$0.50 億以上の投資を求めていた。SoftBank Vision Fund の経営幹部 Jeff Housenbold は，Wag が 或る投資家と $1 億以上の協議をしていることを知った … と事情にっ詳しい複数の人が言う。
　Housenbold は $3 億のオファーを行使して，Wag に高速国際展開する能力を与えようと言った。Wag は これを受け入れた。
　昨年秋 DoorDash がカネを探し始めたとき，SoftBank は直ちに関心を抱いたが，資金豊富な別の投資家 GIC (シンガポールのソブリン基金) も これに目を付けた。その結果 妥協がなされた：両社がともに投資する；DoorDash には 希望していたより多い 約 $3 億を与える … と この取り引きに詳しい複数の人が言う。結局 この取り引きは３月に発表された。
　GIC は，シリコンバレーで知名度が低いが，競争の激しい非上場企業にとっては むしろうるさい存在である。３月中旬，GIC は そのパートナーのネットワークを宣伝する目的で，スタートアップ創業家向けに最初のイベントを主催した。３日間にわたるコンファブ (confab, おしゃべり会) は，Sun Microsystems の創業者 Vinod Khosla のようなテック先覚者のお話と サンフランシスコのすし詰めのレストランでのラム･スライダー [=ラム肉を使う小さなハンバーガー] が売りだった。
　カネの洪水は，後期段階のスタートアップ企業で潤沢であるが，それより若い企業にもトリクル･ダウンし始めている。22 のロケーションを持つホステル･チェーン Selina は，"ディジタル遊牧民" にベッドと共同作業空間を提供するが，昨年秋 拡大のために $0.50 億を求めた … と共同創業者 Rafi Museri が言う。最終的に 同社は ドバイに拠点を置く Abraaj group から株式と債券により $0.95 億を得た。今では 50 以上のロケーションへの拡大を計画している。
　商品を全く販売していない企業でさえも，巨額の小切手にありついている：Magic Leap は，"拡張現実" メガネを まだ開発中であるが，先月 サウジアラビアのソブリン基金から $4.61 億を調達し，合計調達額を $23 億にした。
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　 Write to Eliot Brown at eliot.brown@wsj.com
　この記事は "スタートアップ企業が資金提供の洪水に見舞われる" というタイトルで 2018/04/16 に印刷版で公開された。

　半ダースほどの会社の経営幹部は，Vision Fund から１回の投資ラウンドで 最低でも $2 億を注ぎ込む取り引きを考えていると言われたと語る。ただし これらの人は，SoftBank との協議が極秘事項であることを理由に匿名を求めた。
　Vision Fund は最近 それくらいのカネをオンライン不動産会社 Opendoor に投資しようとしたが，両社は条件が折り合わなかった … と この取り引きに詳しい複数の情報筋が CNBC に語った。先月の Wall Street Journal 報道によれば，家の売買を助ける Opendoor は，$20 億の評価でカネを調達中である。
　Opendoor の広報担当者は コメントを拒んだ。SoftBank の広報担当者は E-メールによる声明で 会社の投資戦略に変更は無いと言った。
　"当社は，最低でも $1 億を要求する急成長企業が野心的目標を達成するのを支援するため連携する｡" … と声明は言う。"当社は フィンテク企業に対して異なる資本閾値を採用していない｡"
　SoftBank の Masayoshi Son CEO が 2016 年遅くに発表した Vision Fund は, $1,000 億もの資本のプールで営業しているので，大型小切手を書く以外の選択肢を持たない。
　この Fund は，Uber と中国の滴滴出行を含む世界中の配車企業に何十億ドルものカネを注ぎ込み，それ以外の分野では，犬の散歩企業 Wag [$３億を投資], 出前配達企業 DoorDash [$5.35 億の投資ラウンドを率いる], 仮想現実インフラ･プロバイダ Improbable [$5.02 億の投資ラウンドを率いる] を含む スタートアップ企業に何億ドルものカネを注ぎ込んだ。
　Vision Fund の Rajeev Misra CEO は今年２月，既に 30 社に投資を行ない，最終的に その数は 70~100 社に達すると CNBC に語った。
　フィンテクは，Vision Fund にとって 大きなチャンスである。なぜなら，貸し付け事業と引き受け事業をビルドアウトするためには カネが必須であり，動きののろい巨大銀行を新興企業が攻略できる分野は 数え切れないほどあるからだ。消費者金融と事業金融は，これも Vision Fund と協議を行なっている別のジャンルの会社である。
　SoftBank は この市場に既にいくつかの賭けを張っている。2017年12月，Vision Fund は $4.50 億を不動産テック会社 Compass に投資した (CNBC, 2017/12/07)；同じ年，その前に 小規模事業者向け金融の Kabbage に $2.50 億を注入した (WSJ, 2017/08/03)。そして 2015 年には，教育ローンとパーソナル･ローンの SoFi への $10 億投資を率いた (CNBC, 2015/10/01)。SoFi への投資は Vision Fund の設立前のことであったが，Kabbage への投資は 正式に SoftBank Group から来た。
　大きく考えよ
　"当社が Kabbage に投資したのは，そのユニークな自動貸し付けプラットフォームがオープンデータ･ネットワークを利用しており，そのため世界中で小規模事業者に力を与える好位置にあると考えたからである｡" … と SoftBank Investment Advisers のパートナー David Thevenon が当時言った。Thevenon は，Vision Fund 傘下の部門に所属しており，複数のフィンテク幹部は 彼と交渉したことがあると CNBC に述べた。
　Vision Fund は，起業家に "大きく考えよ" と迫ることで夙に知られている；それは，新たな市場へ拡大するという意味でもあるし，競争相手を早く叩きたいために投資するという意味でもある。CNBC にこのストーリーを語ったどの幹部も，Fund の戦術の１つは "もしも $2 億をあげたら いま 何をしたいか？" … と質問することだと言う。場合によっては，金額が $2 億より もっと多かった。
　多くのスタートアップ企業は資本注入を歓迎するが，Vision Fund は 従来の多くのベンチャー投資家と LP (limited partners) をイライラさせている。
　１つの懸念は，上場や大きなライバルへの売却よりも SoftBank からの大型投資を企業が選ぶことである。そうなれば，初期投資家と初期従業員が投資を現金化するまでの時間を延ばすことになる。SoftBank はこのボトルネックを緩めるために，取り引きの一部で Uber と WeWork 投資家から株を買い付けた。一部の投資家は 将来この戦略がルーチンになるだろうと予想する。
　ベンチャー資本家も，SoftBank が一部の取り引きで債券により資金集めを行なっているために，自分たちの事業の伸びが鈍化すれば，契約により，行き詰まったまま放置されるのではないかと懸念する。
　SoftBank のカネを断わった金融サービス会社は，さまざまの理由を挙げる ── 近い将来に上場したいとか, 他の投資家から好条件が得られたとか， あるいは そんなに多くのカネの使い道が無いとか。
　SoftBank は，シリコンバレーで大評判を取る最初の "メガ投資家" ではない。Tiger Global のような投資会社，T. Rowe Price, BlackRock のようなミューチュアル･ファンド会社，それに ロシアの DST Global のような外国企業，さらには Goldman Sachs, Morgan Stanley などの金融コングロマリットは，過去 10 年間 テック企業に大きな賭けを張ってきた。
　しかし，サウジ･アラビアのソブリン基金からの大量のカネを含む $1,000 億 Vision Fund は，それとは異なる畜生 (beast) である。全国ベンチャー資本協会によれば，アメリカのベンチャー業界全体は，2017年に 前年比 +22% 増の $840 億を投資した。これは 2000 年代初頭のドットコム･バブル以来 どの年よりも多い。
　どんな VC にでも問い合わせれば分かることだが，余りに少ない取り引きを追いかけるカネが，余りにも多いと聞かされるだろう。急成長しているフィンテク企業に問い合わせれば分かることだが，SoftBank が猛烈な投資オファーをしていると聞かされるだろう。

　SoftBank の Vision Fund は，ホットデータ記憶装置会社 Cohesity への資金提供の後期段階の交渉中である。実現すれば，この会社は 約 $10 億の評価になる。
　複数の投資家がここへ少なくとも $1.50 億を注ぎ込むだろう … とこの件に詳しい複数の人が言う。これは, 巨大テック投資会社による取り引き三昧の最新の大はしゃぎとなるだろう。Vision Fund が率いる投資ラウンドは まだ 取りまとめの段階にあり，数字は 少し変わるかもしれないと 彼らは言う。
　Cohesity は，新しいカネが入る前に概算で $9.0 億に評価されるらしい。
　Vision Fund は，コメントを拒んだ。Cohesity は，コメントの要請に応答しなかった。

Mofit Aron (45)

　誕生後５歳の会社を率いるのは，著名な CEO Mohit Aron である。この人は 以前，別の 企業向けソフトウェア会社 Nutanix を共同創立し，2016 年末に上場させた。Aron は彼の会社のために Sequoia Capital, Wing Ventures, Google Ventures のような投資家から 約 $1.60 億を調達し，Pitchbook によれば １年前には $4.70 億に評価された。
　今回の資金集めは，Dell EMC, CommVault のような既存の勢力と競合する Cohesity が勢いを持つことの証拠である。
　同様の発達段階にあり，同様の年齢を持つ べンチャー支援のデータ会社 Rubrik に比べて，Cohesity は "２次記憶" 容量を Harris Teeter や Tribune Media のような顧客に提供する。Cohesity は，バックアップ･データをクラウドにアップロードして保護するプラットフォームを売る。
　Cohesity によれば，2017 年の売り上げは 前年比 +600% 増であった。ただし，同社が公表している数字は，これが全部である。最近の数ヵ月の間に幹部の入れ替えが何かあった。CMO のような人を雇い入れたが，CFO が 昨年12月に退社した；就任して 僅か５ヵ月後だった。
　競合相手の Rubrik は，2017 年に Infinity Ventures LLP が率いた $1.80 億の資金調達で $13 億に評価された。Rubrik は 今年２月，ランレートで $3 億の契約高を達成間近であり，従業員は 900 人であり，Cohesity より多いと言った。
　Cohesity との取り引きは $1,000 億を集める (Masayoshi Son が計画中の何個もの基金の一番手に過ぎない) Vision Fund にしては 比較的小型の融資であろう。Vision Fund は $1 億を超える取り引きだけを扱うこととされている。
　Vision Fund が最近発表している投資は，Uber, DoorDash, Wag のように，消費者向けのマーケットプレイスである。しかし，この基金は 同時に 深い技術的人材を備えており，Slack Technologies への投資のように企業向けの取り引きも行なっている。

　"SBG 株の低迷が，日経平均株価の上値を重くしている｡" … あるネット証券の担当者はこう嘆く。SBG 株はこの日，前週末に比べて一時１％下落。終値も 0.5％ 安となり，逆行安を演じた。３月下旬以降の世界的な IT 関連株の調整も影響した。
　背景には, SBG の "投資会社化" がある。2006 年に国内の携帯電話事業に参入し, 2013年にはアメリカの携帯電話大手 Sprint を買収した。ただ, 2016年のイギリス半導体設計会社 ARM Holdings の買収や，2017年の 10兆円ファンドの立ち上げで，携帯会社とは言い切れない業態に変わった。スイスの再保険大手への出資検討など，投資先の業種も広がっている。"評価が年々難しくなっている｡" … 国内資産運用会社のファンド･マネジャーは溜息を吐く。
　 親子上場については，子会社の経営の独立性や少数株主の利益保護の観点から批判的な声も多い。ある外資系運用会社の担当者は「相場環境が良い時に子会社を上場させて保有株を高く売り，環境が悪くなると安い価格で買う，といった取り引きもできてしまう」と懸念する。親子上場は日本企業に特有の事象で，海外投資家からの批判も根強い。SBG も市場から理解を得られるかは未知数だ。
　株価低迷は事業領域が複雑になる中，事業ごとの価値が割り引いて評価される "コングロマリット･ディスカト" に陥っていることも大きい。４月９日時点の時価総額は約８兆3600億円だが，事業の価値を積み上げた実際の時価総額と比べて２～４割は低いと見るアナリストが多い。

複数の情報筋が Recode に語ったところによれば，Postmates と DoorDash は合併を協議してきた。実現すれば，アメリカの大手レストラン出前スタートアップ企業２社の合同となる。その目的は GrubHub, Uber, Amazon のような資金豊富な競争相手を攻略することである。
　両社の CEO ── DoorDash の Tony Xu と Postmates の Bastian Lehmann ── は，取り引きの可能性を少なくとも昨年１回 直接に話し合った … と これらの人が言う。１人の情報筋によれば，Lehmann は 昨年のある時点で 大変楽観的であり，合併は実現するだろう … と内輪に自信を表明していた。
　交渉は断続的に続いたが，現在のところ 具体的な取り引きはテーブル上に無く，実現のためには いくつもの障害がある。最大の障害の１つは，合併後の会社を誰が動かすかにある ── どちらの CEO も相手の CEO の部下 になることなど考えたくもない。また，非上場の大きな２社を合併させることの困難と 合併から得られる利益がリスクに見合うかについて双方とも納得しているとは言い難い。
　それでも，Postmates とその投資家は，DoorDash が最近 SoftBank から $5.35 億の現金注入を受けた余波で，取り引きを結ぶ圧力の増大に直面している。Postmates は従来 DoorDash よりも やや 資金に恵まれていた。ところが 今では ── SoftBank が支援する企業の ライバル企業すべてと同様に ── Postmates は 突如として，合併 または 売却を魅力あるものにして，巨大資本の強みを持つスタートアップ企業に対抗しようと考え始めた。
　Postmates と DoorDash の広報担当者は，この協議について コメントを拒んだ。
　この交渉のニュースは，SoftBank の Vision Fund が率いる $5.35 億の投資により DoorDash が財務を強化したと発表後１ヵ月足らずの後に浮上した。この現金注入は，2016 年に $1.40 億を調達した Postmates を この業界で資本最小の大手企業の地位に落とした。
　アメリカでは，Seamless と Eat24 をも傘下に持つ GrubHub がレストラン出前専業の最大手であり，時価総額 $85 億で上場されている。
　ただし，Uber は UberEats 出前サービスを北米 140 都市で行なっており，Square が所有する Caviar と Amazon Restaurants も競合している。これらすべては，現在 数千のレストランが現在 自ら直接に行っている大量の料理配達に目をつけている。

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Doordash と Postmates で何が問題か
　賭け金は高い。Morgan Stanley Research によれば，2022 年までにアメリカのレストランの売り上げの 11% が出前注文による (昨年は ６% だった) と予想されている。これは，４年以内に $320 億市場を意味する。
　2013 年に創立された DoorDash は，Wendy's と Cheesecake Factory を含むトップ 100 レストラン･チェーンのうち 50 社以上と配達契約を結ぶことにより，競争相手に対し多少の差別化を図った。これらの取り引きは売り上げの 25% を占める … と Recode の最近のイベントに登場した Xu CEO が言った。
　DoorDash より２年早く開業した Postmates は，ロサンゼルスとハリウッドでヒットした。最近は 食料品配達も始めた。

アメリカの大手料理配達企業のシェア (2018年２月)

Grubhub は, Seamless と Eat24 を含む。 Postmates のシェアは，料理以外の注文を含むので 数字が膨らんでいる。

　デビット･カードとクレジット･カードの取り引きを分析するスタートアップ企業 Second Measure によれば，一緒になれば，DoorDash と Postmates は 約 23% のシェアを持つ。これに対し，UberEats は約 20%, GrubHub は ── Seamless と Eat24 事業を含めて ── 52% である。
　Recode が閲覧した文書によれば，2017 年の Postmates の全グロス販売は $9.0 億となり，売り上げは +85% 以上ふえて 約 $2.50 億に達した。ただし 巨額の赤字が続いており，この年の営業損失は $0.75 億であった。同社は かつて一部のメディアに 2017 年末までには黒字になると言った。
　比較のために，アメリカで上場されている唯１つのレストラン出前企業 GrubHub の 2017 年のグロス販売は $38 億，売り上げは +39% 増の $6.83 億，営業利益は $0.90 億だった (SEC ファイリングによる)。Postmates, DoorDash とは異なり，GrubHub は 自社で配達をほとんど行なわず，経費を減らしている。ただし，自社の配達ネットワークには手厚い投資を行なっている。
　事情を知る１人によれば，Postmates は GrubHub と売却交渉をしたことがある。GrubHub は コメントを拒んだ。
　上記の文書によれば，Postmates は或る時点で 2016 年の売り上げを $2.0~2.5 億と予想したが，結果はこの予想を外して $1.35 億に留まった。
　Postmates の広報担当者は，これらの歴史上の数字についてコメントを拒んだが，Recode には，2018 年の売り上げを "約 $4.0 億" と見込むと言った。
　DoorDash にも同様に財務の数字を訊ねたが，断られた。
　合併をする必要性について 両社とも完全に納得しているかどうかは不明であるが，地理的要因が利くのかもしれない。
　Second Measure からのデータによれば，昨年８月の時点で，サンノゼ, インディアナポリス, サンアントニオ を含む都市では，DoorDash が No. 1 のレストラン出前サービス会社だった。ロサンゼルスの他，フェニックスとシャーロットのような大都市地域では，Postmates も地盤を持つ。
　2014 年に GrubHub と Seamless が合併に合意した時，Seamless は 基本的に ニューヨーク市の出前市場を握っており，GrubHub はシカゴで強かった。
　Postmates あるいは 同様な企業を買収するつもりがあるかと今年はじめ 質問された DoorDash の Xu CEO は Recode に "買収は DoorDash にとって優先事項ではない" と答えたが，カネが [SoftBank から] タップリ入った今では，M&A の機会を探る好機だと考えていることを認めた。
　Xu は更に，このカネが スタッフの規模を３倍にし，北米 600 都市から 1,600 都市に事業を拡大するのに役立つと言った。
　Postmates の側では，Lehmann CEO が この数ヵ月秘かに IPO の可能性を探ってきたが，これがどの程度現実的かは不明である … と 本件に詳しい複数の人が Recode に語った。Postmates も 別の資金手当てを検討していると１人が言う。
　DoorDash との合併取り引きの可能性については，Postmates の側に (Uber ── したがって UberEats ── と DoorDash の両方の大株主である) SoftBank と同衾することにやゝ不安がある。
　これは，Postmates が 合併 あるいは 売却に係わる初めての事例ではない。2016 年初頭，Postmates は テック企業の売却に特化した独立系の投資銀行 Qatalyst Partners を雇った。しかし その代りに，Postmates は 現在の投資家グループから $1.40 億の新規投資を確保して終わった。したがって，何のために Qatalyst を雇ったのかという疑問を残した。
　Recode は 以前，Postmates の投資家が 前回の資金調達ラウンドの一環として，優先株の一部を普通株に転換することに合意したことを報道した。これは，従業員の逃散を防ぐことが 少なくとも１つの目的であった。

　配車サービス企業 Uber から 中国オンライン小売り業 アリババにまで投資する日本の SoftBank は，最大 $0.78 億を Nemaska Lithium Inc に投資して，9.9 % の権益を取得する。
　これとは別に Nemaska は，アメリカの PEF Orion Mine Finance と (鉱山金融に特化した) ストリーミング取り引きを交渉中である … と 事情に詳しい複数の人がロイターに言った。
　Nemaska の株価は 金曜日，+20.5 % 急騰し ケベック州に拠点を置く会社の時価総額を 5.66 億カナダドルにした。
　"思うに，この形の代替金融は，これから 一般的になるだろう｡" … とナミビアでリチウム鉱山を開発している Desert Lion Energy の Tim Johnston CEO が言う。
　Nemaska は 先週，$1.50 億のストリーミング取り引きの交渉で最終段階にあると言ったが，Orion CEO はこれについてコメントを拒んだ。情報筋は，協議が極秘であることを理由に名前を明かすことを拒んだ。
　ストリーミング取り引きは，鉱山開発の資金手当てとして広まっているが，資金提供者は，生産物の一部を将来 割引価格で取得する権利と引き換えに 先行投資を行なう。
　オプションとして，Nemaska が債券発行により資金調達することもあり得る … と１人が言う。
　"これは，リチウムが正しい方向に動いているという確固とした証 (あかし) である｡" … と Eight Capital のアナリスト David Talbot が SoftBank の投資を評する。"これは，巨大企業の参入であり ── 彼らは 大体は 勝者を売り買いする｡"
　多くの銀行は，リチウム鉱山への融資に不安を感じている。なぜなら このコモディティ商品は 取引所で売買されておらず，リスク評価に必要な 重要な情報源が得られないからだ … と Johnston は言う。
　リチウムは，電気自動車を動かす再充電可能な電池に必須の物質である。テスラのモデルＸや GM のシボレー･ボルトのような車に対する急増する需要の予想は，炭酸リチウムの価格を 2015 年初頭の水準から２倍以上に上げた。
　しかし，鉱山が生産を拡大する中，一部のアナリストは 早くも 2019 年に需要が供給を上回ると予想する。BMO Capital Markets と Morgan Stanley は，2021 年までには リチウムの価格が −45% 下がると予想する｡
　このセクターを理解する投資家と小資金グループにより資金を得て成功する見込みがあるプロジェクトは，ほんの数えるほどだ … と Stormcrow Capital の Jon Hykawy 総裁が言う。
　"彼らは，熱いうちに鉄を打つ必要があり，非常に聡明な投資家に 何があろうと生き残れると証明できなければならない｡" … と彼は言う。
　Nemaska は 鉱山とプラントに最大 $8.25 億を求めているが，蓄電池級のリチウムを生産する電気分解プロセスに特許を持ち，陰極メーカー Johnson Matthey PLC および 化学会社 FMC Corp と供給取り引きを結んでいる。
　 (Reporting by Susan Taylor in Toronto and Nicole Mordant in Vancouver; Editing by Bernadette Baum and Richard Chang)

　このローンはアリババ株式だけにより保証され，SoftBank の債務には反映しないので，格づけの引き下げに対する保護になっている … と Bloomberg は言う。
　マージン･ローンでは，もしも担保価値が下がれば 資産の追加の差し入れをするとの了解により 借り手は債務を保証する。
　SoftBank はアリババの 29% の権益を所有しているが，正規の執務時間外のため直ちにコメントを得られなかった。

　4月９日に総務相の正式な認可が出る予定である。新規事業者の参入は，イー･アクセス (現ソフトバンク) 以来 13年ぶりである。電子商取引の買い物ポイントとの連携など，割安なプランを提供する。大手３社もこれを受けて対応を迫られることになり，携帯料金やサービスなどの競争が激しくなる可能性がある。
　楽天は現行の通信規格 4G の周波数帯を取得する。これまではドコモから回線を借りて通信サービスを提供する格安スマートフォン事業者だったが, 自前で電波や設備を持つことになる。アンテナなどの投資額は増えるが, 利用者が増えれば既存事業とのシナジーが期待できると判断した。
　楽天が全国に設備を整え，安定的な通信環境を確保するのは容易ではない。6,000億円を借り入れて 設備投資に充てる計画だが，保守やサービス，通話品質の維持に大きな費用が掛かる。今回の審議会の認可に伴う条件では，"基地局の設置場所の確保や工事業者との協力体制の構築に努める", "必要な技術要員を確保して配置する" など４項目の注文が付いた。
　今回の割り当てで，ドコモなども新たに周波数帯を取得した。通信スピードを左右する電波の保有量でも大手３社との差は大きく，競争の激しい携帯市場を生き残れるかどうかは不透明だ。楽天が出す戦略に注目が集まる｡

　SoftBank の Vision Fund による１月の €4.60 億投資は，ベルリンに拠点を置く Auto1 [アォト･アインス] の評価額を €29 億にし，成長のために株式上場を検討する必要を奪った。
　Auto1 のプラットフォーム･モデルの設計は，ディーラーと顧客の国境を越えた取り引きを容易ならしめる。Auto1 は 声明で，2017 年の売り上げが €22 億に達し, １年前の €15 億から増えたと言う。
　同社は そのプラットフォーム Auto1.com, Wirkaufendeinauto.de, Autohero で 前年比 +40% 増の 42,000 台の中古車を売買した。その多くは，私有車のディーラーへの販売だった。
　共同創業家 Christian Bertermann は，Auto1 が黒字かどうかを答えるのを拒んだ。今年の予想についても口を閉ざした。ただし，同社が まだ進出していない数少ない残りの欧州市場へ参入するつもりだとロイターに語った。
　"当社は，中古車の売買を更に容易に，更に透明に，更に信頼できるようにする作業を続ける｡" … と Bertermann は水曜日に言った。

　Masayoshi Son のような大富豪の関心を望まない人がいるだろうか？ SoftBank 創業家は日本の No. 3 の金持ちであり，配車アプリの Uber からオフィス共有会社 WeWork まで権益を持つ。そこで，彼が Swiss Re AG の 25% の権益に目を付けたと報道された時には，再保険業界の困難な時期に新しい資金が入る可能性とテック提携というアイデアとに，投資家は跳び上がった。
　問題は，Swiss Re の経営陣が Son の関心を迷惑だと感じていることだ。Christian Mumenthaler CEO は，今年２月に "アンカー" 株主というアイデアを好むように見えたが，水曜日には SoftBank の大宣伝 (hype) に冷や水を浴びせた。

SoftBank，大暴落

Swiss Re の株価は, Son が一体何を計画しているのかに 振り舞わされて, 打撃を蒙った｡

　CEO は，Son の権益を大幅に，できれば 10% 未満に減らして欲しいと言った。そして その結果として大富豪が Swiss Re を支配する能力 ── ならびに 同社の安定したキャッシュフローから利益を得る能力 ── を無きに等しいもの (next to nil) にしたいと言った。
　或るレベルでは，このようなコメントは話半分に聞くのが良い；なぜなら これは交渉の一環ということがあるからだ。Swiss Re は，当然ながら，株主の期待に応えようとしている。Son に新株を発行して 25% の権益を与えることは，現在株主の権益を希釈化するし，最終的には Son に丸ごと買収されるのではないかとの憶測に火を点けるリスクがある。しかし，もしも Son が 10% の権益を買うのであれば，それは現在の株価で 約 $34 億に相当し，現在株主の希薄化の懸念だけは少なくとも和らげることができるだろう。
　とは言え，Mumenthaler CEO の発言は，貴重な点を思い出させる；如何なる取り引きも ご都合主義であると同時に 戦略上の論理や安易なシナジーであるということだ。
　再保険とテクノロジーの間に橋を架けることは，見かけより難しい。SoftBank は 次の 10 年に 1,000 企業に投資を計画しているらしいが, だからと言ってそれら全てが Swiss Re と協業を強いられることはあり得ない｡ Swiss Re は，Son の独占供給会社と見られることを避けようと望むだろうし, それは正しい。そして，たとえ Son の企業集団があらゆる種類のデータを備えており Swiss Re が世界に対応するのを助けるとしても，そのような大規模 かつ 破壊的事業モデルを提供できると主張するには，まだまだ 揺籃期にある。
　Swiss Re が Son の投資基金の一部になり得るとのアイデアは，Berkshire Hathaway が Warren Buffett のための銭函 (cash float) としての重要性を持っていたのと似ているが，Son が Swiss Re の経営権を持たない以上，まったく納得できない論理である。
　それでも，取締役会に代表を送り 少数株式を握れば，影響力を得ることはできるだろう ── ただし，Son の将来の投資計画は，戦略的にも財政的にも Son だけにとってではなく，すべての株主にとって明確なものでなければならない。これは，ベテランのディールメーカー Vincent Bollore が Telecom Italia SpA の権益を 自分の大きなメディア帝国 Vivendi SA に嵌め込むのにどれだけ苦労したかを見れば分かる。

エントリー･ポイント

Swiss Re は, 一貫して時価が簿価より低い状態が何ヵ月も続く｡

　この件は "Masa" が良い取り引きを見つけた場合らしい。Swiss Re は，不運な目に遭っているときに アンカー投資家を惹きつける傾向がある。Buffett は，金融危機の際に 利率 12% の転換社債で Swiss Re に数十億ドルを貸し付け，ぼろ儲けを上げた。

悪い１年

昨年は, 自然災害が Swiss Re の利益に喰い込んだ。 しかも，業界の競合は強まっている (10 億ドル単位)。

　そういう時代は，遠い昔のことである。しかし Swiss Re は，2017 年の自然災害による $47 億の支払いから いまだに ぐらついており，業界内の競合は強まっている。Swiss Re の株式は，同業他社とは異なり，何ヵ月ものあいだ 簿価未満で取り引きされている。どこで買いに入るかを判断するには，金持ちのテック目利きであることを要しない。もしも Son が本当に Swiss Re を SoftBank の囲いの中に完全に取り込みたいならば，$34 億より遥かに多額を投じる必要がある。

　火曜日の終値をもとにすれば，これは 最大 $35.2 億の投資を意味する。
　協議は まだ初期段階にある … と再保険の巨人は声明で言った。
　"如何なる少額投資も戦略的提携も合意される保証は全く無い｡" … とも言った。
　両社は，"戦略的協力の可能性のある分野を探っている｡" … と Swiss Re は言った。
　決算発表に先立って，Swiss Re は 生命保険事業からの 2016~2018 年の現金生成目標を $23~$25 億に引き上げた。
　"Swiss Re は 長期的価値を生成するというコミットメントを維持する。当社は 成長する良い位置にいる｡" … と Christian Mumenthaler CEO が言った。
　同社は，この業界に対する見通しが 依然としてポジティブであると言った。
　 Write to Pietro Lombardi at pietro.lombardi@dowjones.com

　CFIUS は 昨年，日本の SoftBank に 非公開株投資会社を $33 億で買収する前に， Fortress Investment Group に対する日常の経営管理を放棄することを強制した … ことを Financial Times は掴んだ。
　SoftBank と CFIUS (Committee on Foreign Investment in the United States, 外国資本のアメリカ投資に関する委員会) との協約は，Masayoshi Son が率いる会社が $380 億資産を Fortress がどう運用するかについて 発言権を制限されることを意味する。
　CFIUS は省庁間合同の機関であり，外国企業の投資がアメリカの国家安全保障を害するかどうかを審査する。取り引きを頭から阻止することもあれば，懸念を緩和するステップを要求することもある。
　１人によれば，SoftBank は Fortress 取締役会に複数の代表者を取締役として派遣したが，会社の運営に影響を与えることを制限されていると言う。CFIUS との合意は，SoftBank が "Fortress に経済的所有権を持つだけであり，他はダメ" を意味する … と別の１人が言う。
　この協定は これまで報道されてこなかったが，アメリカ以外の企業が Trump 政権下でアメリカ企業を買収しようとするときに直面する審査の厳しさを強調する。
　SoftBank は，近年アメリカ企業の買収を頻繁に行なっており，$1,000 億テック投資基金を意のままに操ることができる状況下で，CFIUS からの増大する圧力に最も大きな影響を受けている中に入る。
　SoftBank に近い或る人は，同社が CFIUS の懸念を理解しており，信頼されるパートナーとして信用を実証しようと努めている … と言う。
　SoftBank は，コメントを拒んだ。
　アメリカ財務省の報道官は，"CFIUS に提出された情報を公表することは，法令により禁止されている" … と言った。
　Financial Times は，SoftBank が Mubadala と協議中であることも掴んだ。Mubadala は アブダビの国営基金であり，$1,000 億テック基金に投資している。情報を知る２人によれば，Fortress の 9.9% の権益を SoftBank が Mubadala に売るという取り引きである。
　Mubadala は，コメントを拒んだ。

Donald Trump and Masayoshi Son at the Trump Tower in December 2016 (©Getty)

　SoftBank が CFIUS から買収認可を得る際のトラブルは，創業家兼議長 Son が Donald Trump を狙ったお世辞攻勢にも拘わらず発生した。Son は Trump の大統領就任前にトランプ･タワーに現れて，大統領の４年の任期の間アメリカに $500 億を投資すると公約した。
　2017 年，Trump は 合衆国上下両院合同議会において，自分が当選して以来アメリカに投資し，雇用を創出すると公約した企業の例として，SoftBank を称賛した。
　しかし，だからといって 同社にとって ワシントンでの形勢が楽になったわけではない。CFIUS は SoftBank の投資の範囲と Son の事業のつながりに懸念を持っている … と一部の人が言う。ただし，詳細は口をつぐむ｡
　SoftBank は アリババの筆頭株主であり，中国 E-コマース グループの創業者 馬雲と密接なつながりを持つ｡ 今年初め，アリババのディジタル決済部門 螞蟻金融は，MoneyGram の買収を計画していたが，CFIUS からの認可が得られずに 撤回した。
　SoftBank の $1,000 テック基金は，合計 $600 億を サウジアラビアとアブダビの国営投資基金からの支援に強く依存する。
　日本の テックから通信までのグループは，2017 年２月に Fortress を買収する契約を結んだ。これは，SoftBank の金融サービス事業への意外な進出であった。この買収は，発表前の株価に 39% のプレミアム付きだった。SoftBank は，この資金手当てに 約 $14 億の借金をした … と この買収の組成を知る１人が言う。
　当時 SoftBank は，Fortress の経営陣と密接に協力して $1,000 億 Vision Fund をサポートし その能力を拡大するのに役立てたいと言った。この基金は，元ドイツ銀行と UBS の債券トレーダー Rajeev Misra が率いる。彼は 一時 Fortress にいたことがあり，Fotress 買収の手配に係わった。
　ところが，Fortress 買収は，他の SoftBank 案件と共に CFIUS で何ヵ月もの間 留め置かれた。これには，グーグルの親会社アルファベットから ロボット会社 Boston Dynamics を買収する計画と，英国 ARM Holdings の 25% を Vision Fund に移管する案件が含まれる。これらも CFIUS をクリアーしたと２人が言う｡ １人によれば，Boston Dynamics の方は条件付きである (それ以上のことは教えてもらえない)。ARM の方については，SoftBank が懸念に対応するステップを取ったかどうか不明である。
　12月末，SoftBank は Fortress の取り引きを完了したと発表し，"Fortress を SoftBank 内の独立部門として運営する" との最初の方針を繰り返した。また，Fortress は Pete Briger, Wes Edens, Randy Nardone の３人が率いることに変わりは無いと言った。
　SoftBank による買収が [2017/02 に] 発表された後，Fortress は 債券運用部門 Logan Circle Partners を $2.50 億で MetLife に売却する契約を結んだ。Fortress の取り引きに詳しい２人は，所有していた 約 $2.00 億相当のビッドコインを 過去数ヵ月に現金化したと言う。

　既に Paytm E-Commerce に投資しているアリババは，今回のラウンドで $0.45 億を投資することをファイリングは示す。
　インドの急成長する E-コマース･セクタの中では大手投資家である SoftBank は，既に Paytm の親会社の権益を所有しているが，(Paytm E-Commerce がオンライン･マーケットプレイスを運営するブランド名) Paytm Mall への投資を認めた。
　"Paytm Mall のオフライン-オンライン営業モデルが Paytm 生態系の強みと結合すれば，インドの 0.15 億オフライン小売り店舗をインドの E-コマース ブームに参加可能ならしめると当社は信じる｡" … と SoftBank が月曜日に声明で言った。
　別の声明で Paytm Mall の Amit Sinha 最高営業責任者は，同社が SoftBank とアリババからの最新の投資を利用して 同社の技術を強化し，とりわけ 優れた物流を建設するつもりである … と言った。
　インドの Registrar of Companies へのファイリングは, ４回のトランシェで行なわれる投資の後で，SoftBank の部門が Paytm E-Commerce の 21.1 % の権益を取得することを示す [？] 。
　Alibaba Singapore E-Commerce Pvt Ltd は，現在 インドの E-小売り業者の 36.3% を所有するが，Paytm E-Commerce の筆頭株主であることに変わりはない。ただし，今回の投資が４トランシェで完了した後には， 30% を僅かに超えることになる。
　Paytm E-Commerce は アマゾンのインド部門 および 国産の Flipkart と競合する。Paytm の親会社 One97 Communications のグループ会社は，インド最大のディジタル財布サービスを運営し，決済銀行の権益も所有する。
　SoftBank の Vision Fund は，昨年 Flipkart の ざっと 1/5 を $25 億で取得した。
　日本のグループは，別のインド E-小売り Snapdeal の最大の投資家の１人である。

　事情を知る複数の人によれば，SoftBank Group Corp は，再保険会社 Swiss Re を 37 億スイスフラン ($390 億) もの高額に評価して その権益を購入する取り引きの完了に間近い。
　大富豪 Masayoshi Son の SoftBank は，25% の権益を１株当たり 約 100~105 スイスフランで買う交渉を行なっている … と彼らは言う。ただし 交渉が秘密であることを理由に名前を明かすことを拒んだ。１株 105 フランならば，２月７日の引け値に +16% のプレミアムを上乗せし，総額 $96 億になる。２月７日とは, Wall Street Journal の報道を 会社が認める前のことである。
　取り引きの条件は 今なお 流動的であり 変更もあり得るし，双方が合意に達しないかもしれない … と彼らは言う。Swiss Re の株価は 水曜日，+1.3% 上がって 95.16 スイスフランをつけた。
　SoftBank は コメントを拒んだ。Swiss Re の広報担当者は すぐには捉まらなかった。
　この買い取りは，Son の日本のモバイル電話キャリアの財務を 再保険会社からの健全なキャッシュフローで下支えするだろう。ちょうど Warren Buffett を含む ビジネスの巨人らの行動を鏡に映した動きである。SoftBank は，世界最大の 非公開株プールの 計画 $1,000 億から $930 億を調達し，配車, チップ製造, オフィス共有を含む企業の権益を取得した。
　Son と Buffett
　この取り引きは，Son が日本のモバイル電話キャリア SoftBank をテック投資家に作り直すことを助けるだろう。ちょうど Warren Buffett を含む ビジネスの巨人らの行動を鏡に映した動きである。SoftBank は，世界最大の 非公開株プールの計画 $1,000 億から $930 億を調達し，配車, チップ製造, オフィス共有を含む企業の権益を取得した。 [上の段落のコピーになっている]
　$5,000 億再保険業界は，頻発する自然災害が評価を押し下げ，競合相手が利率の引き上げを阻む中，ディールメーキングの吹雪を経験しつつある。フランスの AXA SA は今月，[アメリカの保険/再保険会社] XL Group Ltd を現金 $153 億で買収することに合意した。これによりアメリカの不動産と生保市場の一角を手にした。他方 American International Group は 今年１月，バミューダ諸島に拠点を置く再保険会社 Validus Holdings Ltd を現金 $55.6 億で買収することを決めた。
　Swiss Re の CEO は先月，長期投資家を歓迎すると述べた。業績が 年ごとに急激に変化し得る事業では, "アンカー投資家がいることも悪くない｡" … と Christian Mumenthaler はチューリッヒでの会議で述べた。
　再保険会社は先月，配当をふやし，$10 億を株主にリターンすると言った。チューリッヒに拠点を置く保険会社は，災害による請求が比較的少なかった近年 資金を蓄えてきた。
　 — With assistance by Patrick Winters

昨年，中国 成都 (Chengdu) の物流公園のトラック｡ (©Qilai Shen | Bloomberg News)

日本の SoftBank Group Corp は，インターネット巨人 騰訊控股 ならびに 雲鋒基金 (Yunfeng Capital) が支援する 中国のトラック配車企業へ $10 億の投資を検討中である … と事情に詳しい複数の人が言う。
　この投資は，(トラック運転手と 配送を必要とするカーゴを持つ荷主とをつなぐ モバイル･アプリのプラットフォームを運営するテック･ユニコーン) Manbang Group による資金調達計画の一環である。
　事情に詳しい複数の人によれば，Manbang は $5 億 ~ $10 億を新規に調達して，成長する中国の物流市場で拡大したい。調達金額も 参加する投資家も決まっていない … と彼らは言う。
　この資金注入がもしも $5 億であれば，会社の評価を $50 億に引き上げるだろう … と彼らは言う。
　Manbang Group の広報担当者は，コメントの要請に即答しなかった。
　SoftBank の投資は， $1,000 億弱の投資基金で Uber Technologies と滴滴出行のような配車企業を支援している Vision Fund から来るらしい。同社は 昨年，Uber の約 15% の権益を約 $80 億で取得した。SoftBank は コメントを拒んだ。
　Manbang は，Full Truck Alliance という名でも知られているが，インフラの更新と E-コマース消費の伸びに支えられている中国の成長する物流セクターに投資しようとしている。シンクタンク中国科学院の発表した報告を引用した国営メディアによれば，中国物流業界の全売上高は，今年９兆元 ($1.4 兆) に達する。
　Manbang の現在の投資家には，馬雲と虞鋒の PEF である雲鋒基金；Sequoia Capital China；香港に拠点を置く投資会社 全明星投資基金 (All-Stars Investment) が含まれる。Manbang は，利用者への自動車ローン，保険，運転資金を提供する。
　同社は，昨年11月に トラック配車スタートアップ企業２社 (南京に拠点を置く運満満 (Yunmanman) と貴陽に拠点を置く Truck Alliance Inc) の合併により誕生した。
　Manbang を経営するのは，運満満の初期投資家 Wang Gang であり，同氏は 滴滴出行と Ofo のような 共有経済企業に投資している。運満満のウェブサイトによれば，約４百万のトラック所有者と 百万の輸出業者が 同社のアプリを使っている。
　 — Xiao Xiao in Beijing contributed to this article.
　Write to Liza Lin at Liza.Lin@wsj.com and Julie Steinberg at julie.steinberg@wsj.com

Softbank 創業家 Masayoshi Son が東京で決算を説明する。 アメリカでは Sprint の持ち主としてよく知られているが， Softbank は未公開株事業に集中している｡ (©Kazuhiro Nogi | AFP - Getty Images)

　いまだにトップとして会社を率いる Masayoshi Son の下で，SoftBank はここ数十年 情け知らずのディールメーカーだった；数々の業界を震撼させ，最近では テック志向の $1,000 億投資基金を発足させた。
　Son は ときどき Warren E. Buffett に比べられるが，その評判にも拘わらず，SoftBank が昨年 中規模の資産運用会社 Fortress Investment Group を買収して未公開株投資を始めたとき，ウォール街の既存派 (establishment) は 懐疑的であった。
　技術の遠い前線を見通す人が，なぜ 住宅ローン･サービス，サブプライム･ローン，破綻しそうなイタリアの銀行への貸し付け … をする会社を買収するのか？ Fortress の $33 億買収は，レッドフラグを出している同社株価に たっぷり +38% のプレミアムつきであった。
　彼のテック基金と Fortress を１つ屋根の下に置けば，業界の重量級の企業を吸い上げることが可能な資産運用会社を創設できると彼は結論した。高い運用手数料と 10 年もの間クライエントのカネを固定できる旨みから，いわゆる代替投資 ── 非公開株，ヘッジファンド，ディストレスト債券への投資 ── は 基金業界の急成長セグメントである。
　この計画は 未だ正式に決まったものではないが，新会社の名前は "SoftBank Financial Services" と呼ばれる予定である。Fortress と Vision Fund が主要な歯車 (cog) であるが，両社は 別会社として存在することになっている。
　Vision Fund を現在率いる ウォール街のトップ金融エンジニアが 全体を引き受け，ロンドンに本社を置く。
　彼は，大きな資産運用会社のトップを務めるには，異例の選択である。ドイツ銀行 12 年の在籍中，Misra は 複合的な住宅ローン証券の生成と流通を監督した；これが 2008 年の金融危機の中心となった [訳注：2008 年にはドイツ銀行をとっくに辞めていたので問題にならなかった] 。
　それどころか，Misra は未公開株投資にもベンチャー資本投資にも実質的に経験が無い。ところが，込み入った金融ソリューションを組成する手際は Son を感銘させた。Son は ドイツ銀行時代の Misra の顧客であった｡ [(笑) 当サイトがこれまで繰り返し書いてきたことである]
　計算機科学と機械工学の学位を持つインド生まれの Misra (56) は，その知能と野心により ウォール街のトップへ駆け上がるインド人たちの１人である (Misra は ドイツ銀行の元頭取 Anshu Jain の子ども時代からの友人である)。彼の耳障りな声と 時々発する咳は， 長年のチェーン･スモーキングの習慣を暴露するものであり，いまだに常習を絶っていない [注：アメリカの経営者は，喫煙者を自制心に欠けるとして軽蔑する]
　"いまのところ 我々は $1,400 億に近い｡" … と Misra は最近のインタビューで言った。これは Vision Fund と Fortress の合計資産を数えているのである。"もしも 我々がうまくやれば, ５年で２倍になると期待できるだろう｡"

Rajeev Misra (右) が SoftBank の資産運用部門を引き受けるものとみられる｡ (©Phil McCarten | Reuters)

　規模の点からいえば，SoftBank は 運用資産 $1,680 億の KKR に挑戦しつつある。
　しかし，規模がすべてではない。業界の専門家は，SoftBank の方法 ── カネをドサッと集めて その周りに会社を１つ作る ── は珍しいと言う。Blackstone, KKR, Carlyle のような企業は，それぞれの創業家 Stephen A. Schwarzman, Henry Kravis, David Rubenstein の持続的エネルギーを通じて何十年も掛けて成長し，会社組織となった。
　"このような組織は，１つ作るのさえ 大変な仕事である｡" … とハーバード･ビジネス･スクールの未公開株専門家 Josh Lerner が言う。"最良の企業でも，会社の起業家精神とインセンティブを維持するリスクを制限するコントロールとを秤にかけることにより，注意深いプロセスを経て建設されてきた。単なる集金能力だけでは，成功の保証とは言えない｡"
　Blackstone では，少なくとも Schwarzman が SoftBank を警戒していないらしい。
　先月の電話会議で, １人のアナリストが この新しいベンチャーの脅威について質問した。すると Blackstone の CEO は，Vision Fund がテック企業に巨額を投じていることを認めた；自分たちが投資するより多くのカネを支出していることを認めた。
　未公開株の世界では，これは トラッシュ･トーク (相手を見下す挑発的言辞) に数えられる。キャッシュフローは血液である；これなしには 会社は債務を返済できないし配当を投資家に払えない。
　たとえば，Vision Fund は Uber, WeWork, Wag のようなスタートアップ企業に大きな賭けを張ってきた；だがこれらは 現金を燃焼し，赤字であることが知られている。
　最近まで，SoftBank のよちよち歩きの投資部門は，東京とロンドンのアナリスト･グループが取り引きを選別する小さなものだった。Fortress の買収は，このグループに 未公開株を扱う組織となるための 雛形 ── 正式の投資委員会，コンプライアンス部門，トレーディング･ディスク，投資家向けの広報部門 ── を与えた。新しい法人は 1000 人強となる。
　$400 億を運用する Fortress は，Blackstone のようなリーダーより１ランク または ２ランク下である。ここは Wesley R. Edens と Peter Briger Jr. が創立し，経営している。
　Edens は ニューヨークから 未公開株事業を監督するが，NBA のミルウォーキー･バックスのオーナーであり，同社の主要なプロジェクトの責任者である。そのプロジェクトの中には，民間鉄道会社 All About Florida；アメリカ最大のサブプライムローン銀行 Onemain；銀行に代って住宅ローンを回収する Nationstar が含まれる。
　Briger の方は クレジットと貸し付け事業を見ている。"ゴミ集め" として知られる彼は，ディストレスト資産を安く買い漁る。
　競合する他社に比べて，2007 年の上場以来，Fortress は 運用資産は大きく増えていない；約 $300 億から $400 億を僅かに超えるようになった。
　Misra は，2014 年に SoftBank に入社する前に短期間 Fortress にいたので，運用資産の増加を加速する自信がある。
　The Fortress deal closed late last year and Mr. Misra plans to market Fortress-branded private equity and debt funds to contacts he and Mr. Son have in the Middle East, the source of a large chunk of Vision Fund money. Acquisitions of smaller, similarly themed investment firms are also a possibility.
　"私のビジョンは，世界最大の代替資産運用会社になることだ｡" … と Misra は言う。

　SoftBank を含む投資家グループは，$5.35 億を 食品配達サービス DoorDash に注入した；サンフランシスコに拠点を置くスタートアップ企業が (テック業界の一部の巨人たちの関心を集める) 込み合った市場で勝者として浮上することを狙う。
　この巨額の投資は，SoftBank が支援する一連の資金供給の続きであり，ベンチャー資本業界最大の最近の多くの取り引きにおいて日本の投資グループに 主導的役割を与えてきた。
　しかしながら，Uber, Didi, WeWork のような他の大型の賭けが 同社の (サウジ･アラビアなどからの資金調達に強く依存する) Vision Fund からなされたのとは異なり，DoorDash への投資は，SoftBank 自身から直接になされる。
　この取り引きに詳しい１人によれば，今回調達する新しい資本を含めて，この取り引きは DoorDash を約 $14 億に評価する。この取り引き前の評価額は およそ $8.65 億であり，最も最近 (２年前) の評価額 $7.0 億に比べて 穏やかな上がり方である。

DoorDash CEO Tony Xu (©Steve Jennings | Getty Images for TechCrunch)

　それにも拘わらず，Tony Xu CEO は，DoorDash がその事業モデルを既に確立したと言い，その規模を急拡大させようとしている。同社は 昨年，直接販売経費とマーケティング経費の両方を差し引いた後 黒字になったと彼は言う。
　DoorDash は，レストランのテークアウト料理を アメリカとカナダの 600 都市で配達し，トップ･レストラン･グループ 90 が顧客であると言う。Xu は，今回の新しい投資により更に未開拓の 1,000 都市で開業し, 250 人を雇うと言う。
　Xu によれば，レストランからのテークアウト注文のうち インターネットを利用するのは 5% に過ぎず，残りは 電話なので，莫大な可能性のある市場なのだと言う。
　DoorDash は アメリカで，UberEats, Postmates, Caciar などを含むライバルと競争している。同社は レストランからの注文の配達を超えて，他の商売へのサービスに目をつけている ── おそらく ("最後の１マイル" 配送ネットワークを確立しようとしている) アマゾンと競争しようという野心である。
　今回の資金調達により，誕生後４歳のスタートアップ企業が調達した総額は $7 億を超え，食料配達の Instacart への投資 $8.75 億にほぼ並ぶ。

誕生後５年の DoorDash が SoftBank の Vision Fund を含む投資家から $5.35 億の現金注入をゲットする｡ (©Handout | Reuters)

シリコンバレーのスタートアップ企業を 前例の無い巨額で満たしてきた 日本のコングロマリット SoftBank Group Corp は，今度は料理配達に大きな賭けを張っている。
　同社の $920 億 Vision Fund を含む複数の投資家 ── シンガポールのソブリン基金 および Sequoia Capital ── は，サンフランシスコに拠点を置く料理配達サービス企業 DoorDash Inc に $5.35 億を投資する契約を結んだ。誕生後５年の企業にとって，最大の資本注入である。DoorDash の Tony Xu CEO は，このカネを使って 約 600 都市から 1,600 都市に営業を拡大したいと言う。
　"当社は，アメリカとカナダの隅々にまで入って行く｡" … と CEO は言う。
　事情に詳しい１人によれば，今回の投資は，既に $1.90 億弱を調達している DoorDash を 約 14 億に評価する。PitchBook によれば，同社は 2016 年の投資ラウンドでは $7.17 億に評価された。
　今回の投資は数ヵ月に及ぶ協議の結果であり，その間 評価額は DoorDash の予想を超えて何度も増額が提案された … と事情に詳しい複数の人が語る。Xu CEO は，その過程についての議論を拒んだ。
　Vision Fund は，シリコンバレーの後期スタートアップ企業のための ATM (自動現金支払機) と見なされるようになった。日本のコングロマリットが 10ヵ月前に設立して以後，この Fund は 目も眩むような速さで投資を重ね，世界 20ヵ国以上に $340 億以上を約束した ── その多くはスタートアップ企業である ── と SoftBank は２月の決算発表で言った。これに対し，アメリカに拠点を置く従来のベンチャー資本企業全部が１年に調達する金額は 近年 約 $400 億である。
　SoftBank 経営陣は，一連のセクターの No. 1 企業に投資するのが同社の政略であり，それぞれが 競争相手を凌ぐように十分なカネを与える … と言う。
　この数ヵ月，SoftBank は犬の散歩アプリ Wag Labs に$3.0 億を約束し，ビル建設の加速を目指す Katerra に $8.65 億の投資を率い，不動産ブローカー Compass に $4.50 億を投資する契約を結んだ。
　DoorDash への投資は，SoftBank が自分自身と競合する懸念を浮上させる。基金は １つの分野でただ１社だけに投資するはずであるが，Uber Technologies に $77 億を注ぎ込み，その子会社の料理配達 UberEats は DoorDash の最大のライバルの１つである。
　EberEats について質問された Xu CEO は，DoorDash は急拡大しているが，競合の懸念はなく，機会を増やすことになるのだと言う。DoorDash は まだ赤字であるが，初期のマーケットのいくつかは 既に黒転したと Xu は言う。ただし，売り上げの数字を開示することは拒み，2017 年には同社が +130% 伸び，その成長率は増している … と言った。SoftBank の戦略に詳しい１人によれば，大きなマーケットでの DoorDash の急成長に SoftBank が 惹かれたのだと言う。
　"この空間では すべての企業が成長してきた｡" … と Sequoia Capital のパートナー Alfred Lin が言う。Sequoia は DoorDash の取締役であり，2014 年に初めて DoorDash に投資した。
　レストランに 配達する注文を選ぶことを許す GrubHub Inc の株価は，この１年で +170% 弱 上がり，時価総額は $85 億に達した。
　Mr. Lin said the amount of money DoorDash makes on a given sale has “been stable and growing in mature markets—that’s given investors a lot of confidence.”
　 Write to Eliot Brown at eliot.brown@wsj.com

　Altaba (元 Yahoo！) は，今年の第２四半期に Yahoo Japan の権益 $100 億の売却を始める計画だ。Altaba は その構造の簡略化により，純資産価値と株価の間のディスカウント幅を縮めようとしている。
　Altaba (AABA) の Thomas McInerney CEO は，今朝の電話会議で Yahoo Japan の 35% 株式の "積極的現金化モードに動きつつある" と述べ，この権益を完全売却した場合の実効税率は 14% になるだろうと言った。これは [改訂された] 法人税率 21% より低い；なぜなら 株式の取得価格が $42 億だからである。
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　ドイツ銀行のアナリスト Ross Seymore は 新しいレポートで，半導体の売り上げの伸びは 2018 年に大幅に下がる見込みであり，投資家はその備えをすべきだと言う。Seymore は，半導体セクター全体の売り上げの伸びが 2018 年には 僅か +5% だと予想する。これは 2017 年の +22% 成長より遥かに低い。
　ドイツ銀行によれば，2017 年はメモリーが好調で，売り上げを +61% 伸ばした。その大部分は，販売量の僅か +3% の伸びよりも平均販売価格の +57% 増による。メモリー以外の伸びは 2017 年は健全な +10% であり，過去 10 年平均の +3% を遥かに超えた。
　近年 半導体銘柄が相対的にアウトパフォームしている状況で，Seymore は 今年 揺り戻しがあるリスクがかなり高い；したがって 今は銘柄の選別が極めて重要だと言う。
　"今の環境で，最大のリターンを見込める可能性が最も高いのは，業界全体に対して優位な位置にあり，売り上げとは無関係に営業マージンを上げられる梃子を持つ銘柄だ｡" … と Seymore は言う。
　ドイツ銀行は，大型株の推奨銘柄として Intel Corporation；中型株の推奨銘柄として Maxim Integrated Products と Microsemi Corporation; 小型株の推奨銘柄としては Inphi Corporation と MaxLinear を挙げた｡

楽天の三木谷浩史会長兼社長

総務省は今回，防衛省やラジオ局の通信に使われていた電波を整理して，空いた部分を４枠に分けて携帯会社に割り当てる。楽天, ドコモ, KDDI, ソフトバンクが申請したが，総務省の審査では新規参入者が優先されるため，楽天が割り当てを受ける公算が大きい。新規参入は，2007 年のイー･モバイル (のちにソフトバンクが買収) 以来となる。
　楽天は先ず 大都市部で自前の通信網を整備する方針であり，他の地域では大手の回線を使う必要がある。今はドコモの回線を借りて格安 SIM 事業を行なっており，ドコモに交渉を申し込む見通しだ。
　ドコモの親会社 NTT の鵜浦博夫社長は２月９日,「楽天から申し出があれば協議はするが，提供は義務ではない」と述べた。回線を提供しない可能性があるとも取れる発言であり,「通販分野などで今後もパートナーであり得ると考えていたが，全て自前でやるということなら，別のパートナーを考える必要がある」とも語った。
　大手への対決姿勢を打ち出し過ぎて交渉が難航し，回線の使用に高額を支払うことになれば，低価格を売りにするのは難しくなる。楽天は現在の約 10 倍にあたる 1,500 万契約を目指すとしており，実現には大手との交渉が最初の関門になりそうだ。

　Swiss Re は，テックから金融までの日本のコングロマリット SoftBank からの提携に関する接近を熟考する中，大きなアンカー株主を持てば利益が得られるだろうと言う。
　Christian Mumenthaler CEO は，保険会社の支えの役目を果たす再保険会社の長期的手法は，所有の安定性から利益が生じることだ … と言った。
　"強いアンカー株主をいくつか持つことを，当社は 常に魅力的と考える｡" … と彼は 記者団に金曜日語った｡ "これについては長年にわたって 何度も協議がなされてきた｡"
　同氏のコメントは，Swiss Re の決算発表の時になされた。この決算では，2017 年の純利益が 2016 年の $35.6 億から $3.31 億に急減した。これは，一連の自然災害 (アメリカのハリケーン，メキシコの地震など) による損失 $47 億の影響を受けたものである。
　Swiss Re は 今月，SoftBank が少数株式を取得する件について協議中であることを開示した。しかし 金曜日には，Swiss Re は 如何なる取り引きの一環としても新株発行を排除し ── つまり，SoftBank は 株式市場から株式を取得しなければならない ── しかも 同社の資本所有は "非常に強い" … と言った。
　同時に 同社は SFr 10 億 [~\1,140 億] 相当の株式買戻しプログラム [=自社株買い] を発表した。Mumenthaler は，如何なる提携についても詳細を論じることを拒否し，協議は初期段階にあり，結果は不確定だと言った。
　SoftBank は，Swiss Re の取締役会に入って 同社の $1,610 億投資の運用に影響力を及ぼしたい。スイスの再保険会社にとっては，SoftBank の広範な事業帝国が 新規顧客へのアクセスを開き，同社の中核事業を破壊しようとしているディジタル技術を利用する上で役立つ可能性がある。
　Swiss Re は，2017 年を "保険/再保険セクターにとって 史上最コスト高の年" であった … と言う。ただし Mumenthaler は，自然災害に対する備えを提供することが "Swiss Re の目的" であり，同社グループの強い財務状況は "当社顧客たる保険会社の心に 何が起ころうとも支払いがなされるという考えに何の疑念も生じさせない" … と言った。
　自然災害に加えて，再保険会社は近年，ソフトな料金と低金利により打撃を受けており 投資収益に喰い込んでいる。Swiss Re の総計上保険料 (GPW, gross premium written = 未収保険料を含む) は 2017 年に −2% 減の $347.7 億となった。主力の損害と災害の再保険事業の保険料は −9% 減少した。
　一方，同社の投資のリターンは，昨年の金利上昇のお蔭を蒙り，2016 年の 3.4% から 3.9% に増えた。Mumenthaler は，再保険業界の見通しを，過去４年より "ようやく ポジティブ" であると言った。
　１月１日の再保険更新期は，料金の +2% 上昇を見た。Swiss Re は，今年 アメリの契約が更新されることによるさらなる改善に期待する。 [注：昨年自然災害が多かったので，利上げにも拘わらず，保険料の引き上げが認められたのだろう]

　英国で 非常に高く評価されるテック･スタートアップ企業 Improbable は, ６年前に創立されてから初めて 意味のある売り上げを発表した。ただし その売り上げのかなりの部分は，アメリカ陸軍とのたった１回の取り引きによるものである。
　秘密主義の仮想シミュレーション･スタートアップ企業は，$10 億以上に評価される英国テック･スタートアップ企業の１社である。赤字続きの同社は昨年，日本の SoftBank から $5.02 億を調達し，非上場の英国企業にしては最大の資金調達を行なった。
　英国の決算発表規則をフルに満たすまでに大きくなって初めての決算で，Improbable は 2017 年３月31日までの１年の売り上げが £7,800,000 だったと発表した(１年前は僅か £72,331)。この売り上げは，顧客に自社技術を証明するための高額の費用 £7,900,000 によりほゞ帳消しとなった。ファイリングによれば，税引き前の損失は 2016 年の損失の半分 £4,900,000 に減った。
　Improbable のソフトウェアは，コンピュータ処理を複数のサーバーに分散し，エンジニアが 精密な仮想シミュレーションを開発するのを可能にする。同社は このプラットフォームを ゲーム開発用のツール ならびに 複雑な現実世界の "リーダー" 計画として売り込んでいる。
　Improbable の売り上げの半分以上は，2016 年にアメリカ陸軍から数十億ドルの契約を勝ち取って以来，アメリカから来る。その大部分は，連邦政府調達データベースによれば，"技術開発" のための $0.058 億取り引きによる。
　Improbable は この契約を認め，政府当局との接触を密にするため ワシントンにオフィスを構える計画だと言う。ただし，ゲーム開発に依然として力を注ぐと言い張る。"当社は，防衛を含む非ゲーム事業を開発する人材を揃えている｡"
　軍事業界のイベント "空軍力会議" で昨年，共同創業家の Herman Narula CEO は，Improbable の技術の軍事モデルへの応用に触れた。"当社は，大量のマルチ･プレイヤー オンライン･ロールプレイイング･ゲームの開発を可能ならしめるプラットフォーム企業として出発した｡" … と スマートフォン･ゲーム開発会社 Bossa Studios のような顧客の名前を含む１枚のスライドを示した。別のスライドには，タンクと戦闘機の画像を表示して，"軍事仮想世界はいかが？" と書かれていた。
　Improbable の顧問会議は，NATO の国際軍事スタッフの元事務総長 Christopher Harper 空軍中将を含む。Narula は，インドの大富豪建設業者の息子であり，取締役会の支配を握り，投票権を持つ。
　Improbable は 従業員の数を 2016 年の 78人から 220 人にふやし，サンフランシスコに昨年オフィスを開設したと言う。

　この日本企業は，300 年存続する巨大テック企業を築くという孫正義社長のビジョンを実現するため, １年足らずの間に $270 億 (約３兆円) を投資した。再保険世界第２位の Suiss Re の少数株式を取得すれば，資金力は増すかもしれないが，資本過剰だとされる業界にさらに資本を突っ込む結果となる。
　これは，財務上 成功をもたらす戦略とは言えない。
　孫社長は，先見の明あるテック投資で巨額を稼いできた。アップルの iPhone を日本市場に持ち込み，中国の電子商取引最大手アリババ集団に行なった $0.20 億の初期投資は，今では $1,000 億以上の価値になっている｡
　テック分野に投資する "Vision Fund" という金喰い虫を抱えた今，孫社長はこの１年で投資ペースを一段と早め，半導体メーカーからインターネットを使った犬の散歩サービス Wag まで，幅広い分野の企業に投資している。
　孫社長は，世界は人工知能がもたらす技術革命の入り口にあり，こうした投資が自社を 300 年存続させる基盤になると考えている。
　だが市場は，このような野望を慎重に見ている。
　ソフトバンクが所有するアリババ株の価値は，ソフトバンク自身の時価総額を超えている。Yahoo Japan や，経営難の携帯電話子会社 スプリントなどへの出資分も加えると，ソフトバンクの時価総額は保有資産の半分程度にしかならない。同社には まだ $700 億規模の投資計画があることを踏まえれば，今後，このディスカウントがさらに拡大するリスクもある。
　創業 155 年の Suiss Re は，ソフトバンクと協議中だと表明した。Wall Street Journal は，ソフトバンクが Suiss Re の株式の最大３分の１を，プレミアを上乗せして取得する可能性があると報じた。実現すれば，ソフトバンクとそのファンドから，新たに $100 億超の出資となる可能性がある。
　孫社長の 300 年ビジョンを考えれば，これは経営権取得に向けた第１歩に過ぎないかもしれない。例えば，著名投資家 Warren Buffett は，バークシャー･ハザウェイの再保険事業から得た，保険業の中で一時的に保有できる資金であるフロートを使って「帝国」を築いている。
　だが，再保険業界は既に資本過剰状態にある上，巨大自然災害が頻発するようになっている。Suiss Re は，業界で災害関連の保険請求が昨年倍増し，$1,360 億規模になったと推計している。
　これは，リターンがあまり期待できない構図だ。格付け会社フィッチは，再保険業界の 2018 年の株主資本利益率 (ROE) は，通常の損失を見込んだ場合，７％前後になると見ている。
　孫社長は，世界がシンギュラリティの間際にあるかどうかに考えを巡らせているかもしれない。
　彼の投資家は，もっと単純な問題に頭を悩ませるだろう。ソフトバンクが再保険事業に進出した場合，ソフトバンク株はさらに巨大なコングロマリット･ディスカウントを被るのだろうか，と。

SoftBank の創業家 Masayoshi Son CEO は，自分の会社の 金融サービスでのプレゼンスを高めようと狙う｡ (©Bloomberg)

　テックから金融までの日本のコングロマリット SoftBank は，大量の少数株式取得の協議が進む中 再保険会社 Swiss Re の $1,610 億資産の運用に影響を及ぼそうと，取締役会への参加を狙う。
　SoftBank の創業家 Masayoshi Son CEO は，日本のグループに世界の保険業界への足場を提供する合意を両社が目指す中で，数週間後に Swiss Re の Walter Keilholz 議長 (67) と会うだろう。
　事情に詳しい複数の人によれば，協議は いま SoftBank が Swiss Re の 20~30 % の権益を取得し，複数の取締役ポストを得て アンカー投資家になる取り引きに集中している。
　そうすることにより，大きな投資資金を常に探し求める 永久ディールメーカー Son は，金融サービスでの自分の会社のプレゼンスを強め，Swiss Re がその資産 $1,610 億をどのように運用するかに影響力を及ぼすだろう。
　テックと通信の持ち株でよく知られる SoftBank は，自らを金融サービスのパワーハウスへとリメークしつつある。昨年 同社は サウジが支援する投資基金を組み立て，そこに投資を行ない 運用している。加えて，ヘッジファンド兼 PEF の Fortress を $33 億で買収した。今回の Swiss Re 取り引きは SoftBank の投資基金からは拠出せず，SoftBank 自身によるものであり，金融持ち株によりシナジーの創出を狙う。
　Swiss Re の時価総額は SFr327 億 ($353 億) であり，２月初めに SoftBank との "予備的" 協議を確認して以来 +4.5% 値上がりした。30% の取り引きは，SFr 98.1 億 ($106 億) に相当する。
　SoftBank の最初の提案は，最大 1/3 を ── これを超えると買収ビッドが義務となる ── 発表前の株価にプレミアムをつけて 公開買い付けにより買い取ることだった … と 事情に詳しい複数の人が言う。中の１人によれば，交渉されていたプレミアムは "かなりのもの" だったと言ったが，詳細については拒んだ。別の人によれば，SoftBank は会社の経営権を握るつもりは無いので，プレミアムは "少額" だと言う。

Walter Bruno Kielholz Suisse Re 議長，元 CEO.

　UBS とその Sergio Ermotti CEO がこの協議で SoftBank を助けており，Ermotti が Kielholz に最初のアプローチをした。Swiss Re には (Kielholz と付き合いの長い) Credit Suisse が協力しており，Kielholz は Credit Suisse の元議長である。Kielholz と Son は少なくとも一度会って 取り引きについて議論した … と複数の関係者が言う。
　関係者は 全て，取り引きに達する保証は無いと警告した。SoftBank はコメントを拒んだ。Suisse Re は，協議が初期段階にあることを 再び認めたが，それ以上のコメントを拒んだ。
　SoftBank の取り引きチームを率いるのは，元ドイツ銀行と UBS の銀行家だった Rajeev Misra である。彼は 2014 年に Son の部隊に参加し，今では SoftBank 取締役で $930 億基金の CEO を兼任している。以前 ドイツ銀行と Nomura にいて，SoftBank で 元の仲間 Misra に昨年加わった Munish Varma もこの取り引きに加わっている。
　Suisse Re の経営陣は，Son の線に沿って技術破壊を行なう可能性に興味を惹かれた … と この協議に近い１人が言う。
　SoftBank の関心は，株価が ── 利益も ── 何年も包囲状態にあり，新しい資本の洪水がこのセクターに参入する中，再保険業界が 際どい時期に訪れた。昨年の自然災害の後 株価は持ち直したが，この業界が期待するほどには 伸びていない。
　同時に，スタートアップ企業も 確立したテック企業も，保険の販売･考案に新しい方法を見出しつつある中で，テック企業からの脅威は増しつつある。
　SoftBank の Swiss Re への投資は, １次保険業界での顧客を増やすことにより，チューリッヒに拠点を置く再保険会社への圧力を いくらか緩和するだろう。SoftBank は 英国に拠点を置く チップ設計会社 ARM から Uber, WeWork まで いずれも保険を必要とする多種多様な顧客をポートフォリオに抱えている。
　しかし，この取り引きが成立した暁に SoftBank の代表者が Swiss Re のポートフォリオに影響を及ぼすやり方には限界があるだろう。再保険会社は，財務の安全性を顧客に明示する必要があり，悪名高い保守的投資家である。彼らは その大部分のカネを安全な流動資産で運用する。
　スイスの会社は，これまで 外部資本を取り入れるのにオープンであった。Warren Buffet の Berkshire Hathaway は，2009 年に転換社債により Sfr30 億 ($32 億) を同社に投資した。そして昨年，日本の保険会社 MS & AD インシュランス･グループ [=３メガ損保の一角] が £8 億 ($11 億) を (Swiss Re の子会社で生命保険クローズド･ブック事業に特化した) ReAssure に投資することで合意した。
　Swiss Re は，金曜日に通年決算を発表する予定である。業績は，Harvey, Irma, Maria などアメリカとカリブ海を昨年秋 襲った台風による損害請求 $36 億の影響を受けるだろう。アナリストらは，カリフォルニア州での昨年の12月の山火事の同社への影響にも注目している。

　月曜日，Boston Dynamics は YouTube に同社の新しいロボットを見せる動画をアップロードした。これは, SpotMini と呼ばれる４つ足の小さなロボットが，ドアの取っ手を掴み，友だちロボットがドアを通るまで手で押さえてやる。同社は，Boston Dynamics の最もおとなしいロボット SpotMini が全電動であり，作業にもよるが, １回の充電で約 90 分動くと言う。
　Boston Dynamics は，ロボットの新しい動画を YouTube チャネルにアップロードするが， SpotMini のこの最新機能が現実世界でどのように使えるのかは不明である。ただし，SoftBank がこの技術を何に使うかを想像するのは難しくない。SoftBank は既に人型ロボット Pepper を持っており，これを 年寄りの相手としても，小売店の案内係としても使えると最初に自慢した。

Buddy, 手を貸してくれないか？ [YouTube 動画, 45 秒]

　日本のテック巨人 SoftBank Group Corp の子会社は 昨年，Boston Dynamics をアルファベットから買収した。ここは，人型 および 動物のようなロボットの開発で世界中に知られている。
　Boston Dynamics は動物に似た一連のロボットを開発している。たとえば BigDog は もともとは [国防総省に属する政府機関] 国防高等研究計画局から資金を得て開発され，犬 あるいは 小さなラバの程度の大きさである。同社のウェブサイトによれば，このロボットは "6.4 km/h で走り，35° までの坂を上り，瓦礫の中を歩き，泥々のハイキング･コースを攀じ登り，雪や雨の中を歩き，150 kg の荷物を運ぶことができる｡"  同社は人型ロボット Atlas と Petman も開発した。

　自動車の巨人は，日本最大手のタクシー営業会社 日本交通を経営し，全国ハイヤー･タクシー連合会の会長を務める川鍋一朗 が所有する Uber 類似のサービス JapanTaxi に 75 億円を投資すると発表した。
　Bloomberg によれば，Toyota は Uber にも投資しており，これまで 未来創生ファンドを通じた $0.045 億の投資により JapanTaxi を支援していた。
　これらの新しい資金は，サービスの更なる開発に向けられる。Toyota は，"タクシー用のつながるターミナル，配車サポートシステムの共同開発，ビッグデータ収集のような分野での協力と事業連携" を計画すると言った。
　JapanTaxi は，オフラインでタクシーに乗った顧客にも，料金計算アプリを提供する。

iOS 用の JapanTaxi アプリ。

　Uber は，日本事業についてもアジア市場についても，事業情報も利用者数も公表しない。しかし，東京のタクシー市場に占めるシェアは １% 未満だと言われている｡ 他方 JapanTaxi は そのプラットフォームの ダウンロード数が 400 万で，タクシーは 60,000 台だと言う ── この数字は 日本のタクシー運転手の総数の 約 1/4 である。
　メッセージング･アプリ Line は，P2P 乗車が禁止されている日本での別の競争相手である。Line の配車サービスは同社のアプリ内に組み込まれており，日本交通を含むタクシー会社と統合されているが，2015 年の立ち上げ以後 現在どの程度人気があるのか不明である。
　日本のタクシー業界は, １年あたり $150 億の規模と極めて大きい。滴滴出行と SoftBank が提携して JV を立ち上げる中，Uber の Dara Khosrowshahi CEO が就任後 アジアへの旅行で 配車企業のトップとして日本を最初の訪問国に選んだのは 驚くに当たらない。

　中国の配車大手 滴滴出行科技控股は，SoftBank Group Corp と提携して 日本のタクシー業界が効率的に配車するのを助ける。これは，Uber の野心を挫折させそうな布石である。
　滴滴出行は２月９日(金)，SoftBank の通信部門と提携して，同社の配車プラットフォームを 新しい技術に対応するのが遅い 日本の地元タクシー会社向けに適応させると発表した。両社は，東京, 大阪, 福岡で年内に試行サービスを開始すると言う。
　滴滴出行は既に第一交通と協業して，中国観光客が同社のアプリを使えるようにしており，複数のタクシー会社にそれを広げる計画である … と事情を知る２人が言う。中国の配車企業は JV の経営チームに CEO を含む３名を指名する … と１人が言う。
　SoftBank は 第一交通と滴滴出行の提携を取り持ったが，Uber 最大の投資家であり，その 株式 15% を $77 億で先月取得した。日本のコングロマリットは また，既に $90 億超を 滴滴出行に沈めた。
　SoftBank は，日本では 滴滴出行の方が Uber より好位置にいると考える。なぜなら 滴滴出行の数多くの利用者が日本を訪問するからだ … と SoftBank の Masayoshi Son CEO の考えに詳しい１人が言う。運輸省の完了は，滴滴出行と第一交通の提携を歓迎して，中国からの観光客へのサービスを改善するもので，日本で許可されていない中国配車アプリに対する需要を抑えるのに役立つと言う。
　日本の数多いタクシーは，一般にサービスの質が高く，稠密な公共交通ネットワークは Uber を途方に暮れさせている。配車アプリは，安全と負債の懸念を理由に，政府官僚 ならびに タクシー業界 および 自動車メーカーから 依然として強い反対に遭っている。
　トヨタ自動車は 木曜日，(Uber の日本への進出と戦うことを目的として日本のタクシー会社が設立した) JapanTaxi という名前のタクシー呼び出しアプリに 75 億円を注入すると発表した。
　 Write to Mayumi Negishi at mayumi.negishi@wsj.com and Alyssa Abkowitz at alyssa.abkowitz@wsj.com

Swiss Re の時価総額は，ざっと $330 億である。 (©Michelle Limina | Bloomberg News)

SoftBank Group Corp は，再保険巨人 Swiss Re AG (SSREY, +8.74%) の権益 $100 億ドル相当以上を買う協議中である。これは，日本のコングロマリットの高まる野心の最新の事例である。
　事情に詳しい複数の人によれば，交渉中の取り引きは，Swiss Re の株式の最大 1/3 をプレミアムつきで買うことを要求する。Swiss Re の株価は水曜日，90 フランを僅かに超えて引けた。これにより時価総額は 310 億フラン ($330 億) になった。
　Swiss Re は Wall Street Journal によるこの協議の以前の報道を受けて声明で，"当社への少数株式投資の可能性について，予備的交渉を行なっている" と言った。
　彼らによれば，協議は進み，チューリッヒの会社の経営陣は この数週間 東京へ飛んで，SoftBank の Masayoshi Son CEO を含むトップ関係者に会った。いつもと同じように，この交渉は 壊れることもあり得るし，取り引きは無いかもしれない。
　この協議は，Son の果てしない，時にはドンキホーテのような，野心の最近の印である。彼は SoftBank を世界のテック･コングロマリットとして再編し， E-コマースから無人運転車，仮想現実まで すべてのものに賭けを張っている。
　同社は 2017 年に Vision Fund という名前で知られる $1,000 億ベンチャー資本基金を閉じ，配車サービス Uber Technoloties，ブロードバンド衛星企業 OneWeb, 共同作業会社 WeWork を含む 非上場スタートアップ企業に数十億ドルを注ぎ込んだ。
　Swiss Re 投資のカネが 最終的に SoftBank 自身から来るのか 何らかの形で Vision Fund に頼るのかは不明である。
　保険は，SoftBank の他のいくつかの投資に比べて，穏やかな事業である。しかし，着実なキャッシュフローを埋めるという点で 万能薬に欠ける。Warren Buffett は，保険契約者が払うプレミアムを他の事業に投資して，保険事業を背景にその帝国を 築いた。
　債務過多のバランスシートの限界に近い SoftBank にとって，これは 取り引きのための新たな現金を与えてくれるかもしれない。SoftBank は既に，昨年 大手の代替資産運用会社 Fortress Investment Group を買収して 財務にお化粧をした。
　今回の取り引きが成立すれば 155 年の社歴を持つ Swiss Re が新しい道筋を取ることになろう。
　６月30日の時点で $2,240 億の資産を持つ Swiss Re は，世界最大手の再保険 ── 保険会社の保険を引き受ける ── の１社である。通常の保険会社は アメリカを昨年秋 襲ったハリケーンのラッシュに備えて リスクを分散する。
　事情に詳しい複数の人によれば，SoftBank は，Weiss Re の保険商品を消費者に直接に渡すことを狙う。その計画は ブローカーの手を介する代りに 技術を使い，SoftBank 自身が大手投資家になっている会社のネットワークを利用する … と彼らは言う。
　たとえば，Uber と WeWork の権益を通じて，SoftBank は "ギグ経済" の数十万の (雇い主がスポンサーしている保険にアクセスできず，Swiss Re から直接に保険を買えない) 労働者にアクセスする。
　SoftBank と交渉中の取り引きは，Swiss Re を上場会社のままにし，AA 信用格付けを守る … と彼らは言う。SoftBank の信用格付けは ジャンク級である。保険営業には，高い信用格付けが欠かせない。
　SoftBank は，昨年 12 月 Lemonade Insurance Agency に投資した。ここは 紙作業を排して借主に対する手続きを加速するスタートアップ企業である。
　 Write to Liz Hoffman at liz.hoffman@wsj.com and Dana Cimilluca at dana.cimilluca@wsj.com

　この結果は，インドの E-コマース大手の赤字が 67% 増えたことを示す。赤字の増大は，昨年 インドで猛烈にカネを使うアメリカのライバル アマゾンとの戦いに，Flipkart が割り引きとマーケティングに多額を支出せざるを得なかったことを意味する。
　リサーチ･プラットフォーム Paper.Vc からの情報源によれば，2016-2017 年の Flipkart の売り上げは，前年の 15,403 クロール･ルピーから 19,854 クロール･ルピー (3380 億円) に増加した。
　他方，2017 年第１四半期にアマゾンは 国際事業で $30 億の赤字を計上した。
　その大部分が インド事業による。アマゾンは定期的にインドに資金を投入してきた。これまで $30 億を投入している。Flipkart の広報担当者に E-メールを送ったが返信は無い。
　食料品の強化，オフライン･チャネルへの投資，シェアの維持 は 2018 年の Flipkart の支出を増加する見込みである。ファッションだけは，Flipkart が Amazon に対抗できる分野である。それ以外の分野では，アマゾンが Flipkart との差を 非常に猛烈に詰めている｡" … と Forrester Research のアナリスト Satish Meena が言う。
　昨年 $40 億を調達した Flipkart にとって，2016 年は厳しい１年ではあったが，何とか首位の座を守ることができた。
　Flipkart の Kalyan Krishnamurthy CEO は最近 Times of India に，同社が 事業の成功の目印として GMV ような伝統的な数字を離れて，月間アクティブ利用者とか取引件数のような数字に注目していると語った。

(©ShotShare | iStockphoto)

SoftBank Group Corp の Vision Fund は，スマートフォン･アプリを使って 犬の持ち主と犬を散歩させる人をつなぐ Wag Labs Inc に $3 億を投資することに合意した。
　成り済まし防御会社 LifeLock Inc の 元 CEO Hilary Schneider がロサンゼルスに拠点を置く Wag の Joshua Viner CEO に代わって CEO に就任する … と Wag は火曜日 声明で言った。Viner は 会社に留まるとスポークスウーマンは言う。誕生後２歳のこの会社は，当初は $１億をベンチャー資本家から要求していた。これについては 昨年 10 月に Bloomberg が最初に報道した。
　ペットケア空間への投資に熱意を持つ SoftBank の基金は，Wag に 世界展開 および 競争相手からの防戦のための資金として，$３億を無理に受け取らせた … と この取り引きに近い１人が言う。シアトルに拠点を置く別の 犬の散歩アプリ Rover も SoftBank と協議していたが，SoftBank は Wag に戻った … と同じ人が匿名を条件に言った。Rover の広報担当者は，如何なる協議についてもコメントを拒んだ。
　この投資の一環として，SoftBank の専務 Jeffrey Housenbold と上席投資家 Ted Fike の２名が Wag の取締役になる。Housebold は Wag の [取締役会の] 議長になる … と Wag は声明で言った。昨年 12 月，Wag の議長代理を務めていたベンチャー資本家 Shervin Pishevar [この人は Uber の大株主でもある] は，一連の性的不正行為の非難を受けて辞任した。
　新任の Schneider CEO は，Wag がそのブランド･イメージと顧客の信頼を回復するのを助けるものと期待される … とその人は言う。Wag は，犬が戻ってこないとの一部の利用者から苦情を受けて，批判に晒されている。昨年 10 月，ロングアイランドの顧客が ビーグル-ラブラドール 混血犬を散歩に出したのに戻ってこなかったとき，Wag がカネで買収しようとしたと言った。Wag はこの要求を否定したが，この紛糾は スタートアップ企業 Wags を支援したいと考えている一部の投資家をギョッとさせた。
　Uber にヒントを得て，Wag は (長い間 口コミや 電柱広告に頼ってきた) この業界に革命を起こしたいと言う。ニューヨーク, シカゴ, オースティン, シアトルの場合，Wag は 30 分の散歩に 約 $20 を課金する。そこから，犬の持ち主と オンデマンドの散歩人をつなぐ手数料を 最大 40% 徴収する。
　SoftBank と $1,000 億を目標にする その Vision Fund は，過去１年に数十の会社の権益を取得した。その中には，Uber Technologies Inc, Slack Technoloties Inc, WeWork Cos ならびに 中国の配車企業 滴滴出行が含まれる。調査会社 Preqin によれば，この基金は，昨年 約 100 件の投資，総額 $360 億を行なった。

New Wag CEO Hilary Schneider

　犬の散歩企業 Wag は，SoftBank から投資を受け入れる準備として，CEO を交代させる。日本の投資家は，このスタートアップ企業の実質的権限を握る。
　Wag は火曜日，最近まで LifeLock を率いていた経験深い幹部 Hilary Schneider が共同創業家 Josh Viner と CEO の職を交代すると発表した。Viner の CEO 辞任は，Wag が $3 億という異例の取り引きを受け入れるのと同時である。これにより SoftBank は，Wag の 45% の権益を得るものと見られる。
　この取り引きは いくつかの点で PEF の取り引きに酷似する ── そして SoftBank が強力な交渉力を持つことを生き生きと思い出させる。Wag を共同で創業した Viner 兄弟は 上級のポストで Wag に留まる。
　Recode は 昨年12月，Wag が $１ 億の資金調達を準備中であると報道した。ところが $1,000 億テック基金を運用する SoftBank がマンモス軍資金を投資するために大型の小切手を切る必要があることを知ると，Wag は $１億を３倍して $３億にした。
　そして今月，Wag は たったの $6.50 億の評価であるのに，SoftBank が莫大な影響力を持つ取引条件を我々は知るに到った。SoftBank は，$３ 億の投資の背後におり，この取り引きに近い１人によれば，伝統的なベンチャー投資とは異なり，カネは現在の投資家のバイアウトには１銭も行かない。
　巨大な所有権に合わせて，SoftBank は Wag の取締役２ポストを得る；その１人は SoftBank 投資家 Jeff Housenbold であり，取締役会議長となる。
　CEO が交代することは，この投資家にとって大きな魅力であった。Wag が経験のある CEO を引っ張ってくることを SoftBank は 望んだが，もしも Wag にそれができなければ 取り引きを結んだものかどうか不安だった … とその人が言う。Wag の共同創業家 Josh Viner と その弟 Jon Viner 兄弟は，つつましい初期段階スタートアップ企業の経験を持っていたが，SoftBank が希望するような 世界的事業を成長させた経験は無い。
　そこで Schneider が参入する；彼女は LifeLock のトップに就任する前は Americas for Yahoo の執行役員副総裁だった。LifeLock は昨年 $23 億でシマンテックに売却された。Schneider は ディジタル･メディアの名高いリーダーであり，かつては Knight Ridder Digital を率いたこともある。
　黒のテリアを２匹持つ Schneider は，Recode とのインタビューで SoftBank の重い押しつけを気にしていない；この投資家とは以前に協同したことがあるから … と言った。
　"どうやって この会社を伸ばすかについて 私たちは 向きのそろったビジョンを持っていると私は思う｡" … と Schneider は言った。
　Viner 兄弟は … と彼女は言う ･･･ 製品とエンジニアリングを受け持つ 未定の上級役員として会社に残ります。
　Viner 兄弟は Recode とのインタビューで，Schneider を確保する前に SoftBank の投資を確保したと言った。そして ２つの件は "互いに全く関係が無い" … と言い張った。彼らは，SoftBank の投資の数ヵ月前に自分たちが自発的に CEO をリクルートしていたと言う。
　Viner 兄弟は，昨年 10 月に SoftBank の Masayoshi Son CEO と日本で会った後，投資のターム･シートに署名したと言う。そのとき SoftBank は，兄弟が既に 幹部探し会社 Spencer Stuart に依頼済みであり，Spencer が最終候補を数人に絞っていたことを知った。だが 興味深いことに，ターム･シートに署名した SoftBank は，新しい CEO が誰であるかを 確とは知らなかった。
　Schneider が採用されるや，彼女は SoftBank のチームと会った。そして Schneider が すでに Household をシリコンバレーで何十年も前から知っていたことが判明した。
　"ですから，同時に起こったのは 全くの偶然なのです｡" … と Josh Viner が言う。
　とは言え これは，Viner 兄弟にとって 新しい局面である：２人は かつて取締役会を牛耳っていたのに，今では８人の取締役会の中の２人の取締役に過ぎない。彼らは これは，グーグルの Larry Page と Sergey Brin が CEO の座を 年上の Eric Schmidt に渡した状況に譬えた。
　Wag は アメリカの 100 以上の都市で営業しているが，外国には足場を持たない。SoftBank を頼って，外国へ速やかに展開することを期待せよ。
　Wag にとって 難問は，犬の散歩市場を主にする営業から，遙かに大きな (アメリカだけでも $700 億と Wag が見積もる) ペット市場へと拡大することである。
　SoftBank は，自動化に一連の賭けを張っており，単に 犬の持ち主を近くの人につないで散歩させる以上の会社を想定している。この投資家は，顧客獲得費用の低さと ミレニアル利用者の多さに感銘を受けた。
　だが Wag は，アメリカの犬の散歩業界で (既に $1.60 億を調達した) Rover から執拗な脅威に晒されている。Schneider も SoftBank も，この市場が Wag と Rover の両方を受け入れる十分な大きさを持ち ── さらに 犬の業界には 卓越した世界的ブランドがまだ無い ── と見る。
　"我々は，ペット･サービスを広く考える｡" … と Schneider は言う。
　今や Wag は，カネの面で 競争相手より優位に立った。SoftBank から新たに入る $3 億に加えて ･･･ と この取り引きに近い人が言う ･･･ Wag が 前回調達した $0.60 億の半分以上が銀行で眠っている。
　SoftBank 以外の支援者には，Sherpa Ventures, General Catalyst, Battery Ventures が含まれる。これらは 昨年 $0.40 の投資ラウンドを率いた。

　両銀行によれば，ドイツ銀行 AG (DB) の上級銀行家 Stephen Pitts が Bank of America Corp (BoA) に入社する。
　DB の専務で 17 年のベテラン Pitts は，通信企業のために取り引きを組成する長い経歴を持つ上級レバレッジド･ローン銀行家である。昨年 $1,000 億弱のテック基金を立ち上げた SoftBank との取り引きで 彼はカギを握る銀行家だった … と 彼の役割を知る複数の人が言う。
　銀行家らは，SoftBank ならびに Vision Fund と呼ばれる巨大テック投資法人を管轄する ロンドンに拠点を置くチームと取り引きする機会を求めて よだれを流す。Vision Fund の最高幹部には CEO を含めて，元 DB の 仕組み金融 銀行家 および トレーダーが何人もいる。
　チューリッヒに拠点を置く Pitts は，コメントの要請に応答しなかった。
　DB のスポークスマンは，Pitts の退社を認めた。BoA のスポークスウーマンは，Pitts を雇ったことを認めた。
　Pitts は 今年６月からロンドンを拠点とし，世界投資銀行部門のトップ Diego De Giorgi に直属する … と事情に詳しい１人が言う。彼の重要な顧客関係は SoftBank と見られる … と何人もの人が言う。
　昨年 Pitts は，SoftBank が ニューヨークの (非上場株式 および 不動産企業) Fortress Investment Group を $33 億で買収する際に DB が手配するのを助けた … と事情を知る複数の人が言う。BoA は，SoftBank など テック企業とのビジネスを増やしたいと考えており，また 欧州の レバレッジド･ローン事業を拡大してきた … と Pitts の採用の協議に詳しい複数の人が言う。
　これとは別に，世界資本市場部門のトップ A. J. Murphy の内部メモを Wall Street Journal が閲覧したところによれば，BoA は月曜日，2015 年に入社した Chris Munro を Sarang Gadkari と並んで世界レバレッジド金融部門の共同トップに指名すると発表した。Munro は 欧州, 中東, アフリカでのレバレッジド金融/ローンのトップであった。
　DB は 長年にわたって，買収する企業の仕組みローンで世界トップのプレイヤーである。
　Dealogic のデータによれば，DB は 欧州のレバレッジド金融の組成で過去５年間 No. 1 または No. 2 である。2017 年には，J.P. Morgan & Co が No. 1 で DB が No. 2 であった。
　BoA は，欧州よりアメリカで強く，最近になって漸く レバレッジド金融組成の売り上げで Dealogic の 2014 年欧州トップ No. 10 になった。BoA の最近の欧州への (競争相手から上級銀行家を引き抜こうという) 殴り込みは, 引き合うことの証を示す … と何人かの銀行家が言う。
　昨年欧州では，レバレッジド金融組成からの売り上げが 約 $27 億であった。Dealogic のデータによれば，そのうちの $17 億をトップ 10 銀行が占める。
　 Write to Jenny Strasburg at jenny.strasburg@wsj.com

日本格付研究所 (JCR) の本西明久チーフアナリストのもとには，携帯事業会社の上場構想が表面化して以降，投資家からの問い合わせが相次ぐ。市場関係者の間で親会社 SBG の格下げにつながるとの見方が浮上。本西氏は「重要子会社として一体的に経営されるなら，格付けは変わらない」と答えているが，投資家の懸念は燻る。
　 SBG は，携帯子会社ソフトバンク株の約３割を売り出し，約２兆円を調達する計画だ。本来は，財務体質の改善につながり，格下げ要因にはならないはずだ。社債投資家が不安を感じるのはなぜか。理由を探ると SBG 債の特殊性と，親子上場に対する東証の厳しい上場審査が浮かび上がる。
　持ち株会社である SBG の発行する社債は，稼ぎ頭である携帯子会社ソフトバンクが利払いの「連帯保証人」となっており，投資家の買い安心感につながっていた。保証付き普通社債の発行残高は円建て分だけで約２兆円にのぼる。
　東証による上場審査では連帯保証の扱いが論点の１つになりそうだ。東証は子会社の上場承認にあたって，少数株主保護の観点から，親会社の言いなりにならず，経営的に独立しているか否かを審査する。東証関係者によれば「新規上場企業が，大株主であるオーナーの債務を保証している場合，保証を解除するよう求めている」と言う。
　東証の厳しい姿勢が社債市場関係者らの "仮に携帯子会社の上場があれば，子会社が親会社の債務を保証するのは難しくなる可能性が高い" (野村証券の魚本敏宏氏) との声につながった。保証が無くなれば，親会社 SBG の発行する社債には 格下げ圧力がかかるとの見方が浮上する。JCR による SBG の格付けは Ａ− である｡ もし BBB 格に転落すれば，投資家の売りが膨らみ，価格が下落 ――。これが市場の考える最悪シナリオだ。
　今のところ社債市場に波乱は見られない。 SBG の信用力を示す利回りの対国債上乗せ幅や，CDS は １月15日の構想表面化以降も横ばいだ。国内投資顧問の担当者は「懸念があっても高い利回りは魅力で 簡単には手放せない。売り買いの判断は 社内で議論を続けている」と明かす。
　投資家の懸念が燻り続ける限り，SBG の対応次第では利回りが急に動く可能性がある。SBG の広報担当者は「子会社の上場に際して独立性の維持が重要な審査項目であり，その観点で必要な整理を行なう。格付けは各機関によって異なる見方がある」と話した。

インテルの第４四半期決算は アナリストの予想を超えた｡ (©Mike Blake | Reuters)

インテルのチップのセキュリティ欠陥の影響については 依然として問題があるが，これらのチップを使わずに回避することは非常に難しい。
　このことは，木曜日の夕方に発表された同社の四半期決算から一目瞭然である。売り上げは前年比で +4% 伸びて，記録破りの $171 億を達成したし，調整された営業利益は +21% も急増して $59 億になった。このどちらも，ウォール街予想を上回った。
　ただし，これには コストを伴った。先端的チップ製造会社としてのインテルの地位は，維持するためにカネが掛かる ── 特に サムスンのようなライバルたちが CapEx を増やして迫ってくる。インテルは，2017 年に CapEx に新記録の $118 億を投じた。今年は 約 $140 億を予定する。ただし，メモリー供給契約による前払いが これを 約 20 億だけ埋めるとインテルは言う。

インテルのデータ･センター部門の四半期業績

■：売り上げ，■：営業利益 (10 億ドル単位)｡

　インテルの株価は この決算を受けて直ちに +5% もジャンプした ── コストの増大を投資家が予想の範囲内と見た証拠である。その意味で，特に インテルがサーバー用プロセッサ Xeon のラインに大幅な更新を行なったデータ･センター部門において, 今回の決算は良い兆候である。これがこのグループの売り上げを $56 億に押し上げた；前年比 +20% 増であり，この３年で このグループ最大の伸びを示した。
　同社はまた，2018 年の全売り上げを (アナリストの +3% 増より大きい) +4% 増と見込む。これは，インテルが 今月報道された同社チップの Spectre / Meltdown セキュリティ欠陥から事業上の大きな影響を見込んでいない証である。もしも さらに問題が起こるようならば，これは 楽観的ということになろう。しかし 取り敢えずは，インテルはチップを正しい場所に置いたように見える。

An Intel computer circuit board. (©European Press Photo Agency)

Intel Corp (INTC) は，データ･センター事業の売り上げが +20% ジャンプする中，第４四半期の売り上げの記録的な伸びを報告した。他方，アメリカの税法の最近の変更を受けて，$54 億の税金を計上したため，四半期利益は損失に振れた。
　全売り上げは +4% 増の $170.5 億になった｡ インテルは，前年同期 $35.6 億の利益を計上したのに対し，今四半期は −$6.87 億の損失を報告した。この変化は 主として税金の影響である。
　同社は 2018 年に税率 14% を期待すると言う。税金の影響を含まない 2017 年の調整税率は 23% である｡
　チップの巨人は また，年間配当を 10% 増配して $1.20 にすると発表した。
　サーバー用チップ および その他 データ･センター用装置の部門 ── PC の販売が翳る中で 非常に重要な部門である ── の売り上げは $56 億に達した。これにより このセグメントの通年の成長率は 11% となり，インテル自身の 2017 年の (高い１桁成長という) 目標を超えた。
　Wall Street Journal とのインタビューでインテルの Bob Swan CFO は，この成長をクラウド･ベンダー および 通信ネットワーク ならびに(これまで緩慢だった) 企業データ･センターへの驚くほど強い販売からの需要に帰した。
　"当社は，会社全体にわたって 高性能製品への強い顧客需要を見た｡" … と彼は言った。ただし，企業顧客への販売の増加ペースは 続かないだろうと予想する … と警告した。
　インテルの木曜日の決算発表は，同社の事実上すべてのプロセッサについてセキュリティ･ホールの開示が終わろうとしている中でなされた。
　インテルは，セキュリティの欠陥が財務に影響を及ぼすことは 無いと予想すると言うが，顧客がどれだけ重大な影響を受けるか ── とくに 大型のデータ･センターの運営業者が どのような対応を要求するか ── に疑問が残る。アナリスト向けの電話説明会の冒頭，Brian Krzanich CEO は，欠陥をフィックスする作業を昼夜兼行で行なっていると言ったが，"作業は前進したけれども，やるべきことが まだ多くあることは痛いほど知っている｡" … と認めた。
　AMD からの競争が激しくなっている PC 部門では，売り上げが −2% の減少となり，業界のリサーチ会社 Gartner Inc が集計している PC の出荷台数の今四半期の落ちと見合う数字になった。
　インテルは，PC から 幅広い技術ポートフォリオへと移行する中で，マージンを上げるため，コストを削っており，2020 年までに 営業経費を売り上げの 30% に押さえることを公約している。この四半期は，31% に削った (１年前の同四半期は 34%，通年の平均は 33.7% である)。
　インテルは，市場の拡大が見込めるいくつかの分野で強い成長を上げたが，それらの事業は まだ PC 用とデータ･センター用のチップに比べて遙かに小さい。
　その場で再構成可能な プログラム可能チップの販売は，+35% 増であり，IoT 用のさまざまのアイテム用のチップの販売は +21% 増だった。インテルが手厚い投資を行なっているメモリー は，インテルによれば 黒字に転換した。ただし，売り上げの伸びは +9% に鈍化した (これは 一部のアナリストが予想したより やゝ急な落ち方だった)。
　 [決算発表後] 時間外の取引で インテルの株価は +3.5% 上がり，[その前の] 正規の取引では −0.46% 下がって $45.30 となった。昨年７月に 第２四半期の売り上げと利益の急増を投資家が囃して以来，木曜日の引けまで，株価は +29% 上がった。
　2018 年通年の会社予想は，売り上げ $650 億に対し １株調整利益 $3.55 である (2017 年は 売上 $628 億に対し１株調整利益 $3.46)。
　今四半期の１株調整利益は $1.08 だった。これには 税法 および その他の項目 (リストラ費用，買収関連費用) が含まれない。トムソンロイターが調査したアナリストは，売り上げ $163.5 億に対し １株調整利益 $0.86 を予想した。
　 —Maria Armental contributed to this article.

　SoftBank Group Corp は 巨大な $930 億テック投資基金を建設業に投じる。
　日本のコングロマリットの Vision Fund は，Katerra Inc への $8.65 億の賭けに投資家グループを率いる。Katerra は誕生後３歳のシリコンバレーのスタートアップ企業であり，住宅と商用ビルの建設に 組み立てラインに似たシステムを用いて，設計と生産のあらゆる側面をコントロールすることを狙う。
　家電製造業者 Flextronics の元 CEO が設立した Katerra は，建設の設計から合成材の製造まで あらゆるものを取り扱う。さらに屋内工場でプレハブの壁材と設備を製造する。カリフォルニア州メンローパークのスタートアップ企業は，自らを "テック企業" と名乗り，製造プロセスの効率を上げるためにソフトウェアを使用していることを強調する。この会社の主要な技術革新は，建設作業員と設計要員を 同じ給与ベースにする事業モデルであるらしい。
　Katerra を $30 億以上に評価する この取り引きは，テック投資家がこれまでほとんど足を踏み入れたことのない土地への Vision Fund による 最新の投資を画する。
　サウジアラビアからの $450 億の約束を アンカー投資とするこの基金は，ロボットや人工知能のような未来の技術への投資のための法人と謳われていた。しかし，昨年の立ち上げ以来，この基金は 共同作業オフィス運営業者 WeWork Cos，屋内農法会社 Plenty のように 旧来の業界をひっくり返そうとする企業にも投資している。
　SoftBank 経営陣は，無数の業界の中で 技術の移行の前線にいたいと言う ── そして 見込みのありそうなスタートアップ企業に 法外に高い評価で投資の意欲を見せてきた。
　Katerra は，2015 年の創立以来 $10 億以上の資金を調達しており，数十億ドルの評価を得るのに最も早いスタートアップ企業になる。
　同社の成長は 速い。従業員は 1,300 名であり，今年の年末までに 3,000 人にする計画だと 同社の 議長兼 共同創業家 Michael Marks が言う。この人は Flextronics の CEO を長年務めている。同社は 売り上げがいくらであるかを言わないが，創業以来の契約高は $13 億だと言う。
　Katerra の初期のプロジェクトは，ほとんどすべてが (もう１人の Katerra 共同創業家が率いる不動産開発業者) Wolff Co と係わっていた。しかし，今では (大きな機関開発業者を含めて) 15 の新しい得意先があると Marks は言う。ただし，その名前を挙げることは 拒んだ。Katerra の最大のアピールは，開発業者の時間を節約することであり，これにより (高利のローンに頼ることが当たり前の) プロジェクトから高いリターンが得られると Marks は言う。
　年末までに，"当社は 基礎工事から鍵の引き渡しまで 30 日で建設できると思う｡" … と彼は言う。"今は，それに１年も掛かるのが普通だ｡"
　モンスターのような建設セクターは，効率性を上げる改革の目を長い間逃れてきた。住宅とオフィスは 概ね 10 年前と同じやり方で建てられており，コストが高い。アメリカの他の業界は ロボットと自動化のお蔭で生産性で劇的な改善を見せたが，コンサルタント会社 マッケンジー & Co によれば，建設業界の生産性は，1980 年代以後 大幅に低下した。
　それでも Katerra などは，建設業界をさまざまの試練に向き合わせようとしている。
　建設関係の法規は 州ごとに異なるだけでなく，町によっても異なるので，工場での大量生産にとっては難問である。建設関係の労働組合は 多くの都市で かなりの政治力を振るっており，このようなスタートアップ企業を恐れていることが多い。５階や６階を超える建物は，複合的な技術を要求され，一部のモジュール型開発業者を挫折させた。
　このようなスタートアップ企業の推進派さえ，商用不動産セクターは採用が遅いと言う。
　"市場での採用は カメのようだ｡" … と モジュール型住宅建設業のコンサルタント Naomi Porat が言う｡ "この業界は保守的であり，リスクを取りたがらない｡"
　Katerra へのその他の投資家には，Khosla Ventures, 鴻海精密工業, カナダ年金プラン投資評議会が含まれる。建設会社にしては異例なことに，Katerra のオフィスは シリコンバレーの Sand Hill Road にある。ここは，ベンチャー資本会社の グラウンド･ゼロ [=爆心地] として知られる。
　Marks は，今回の資金調達ラウンドが SoftBank と約４ヵ月の協議の後実現したと言い，自分が要求したよりも大きな投資を強く催促されたと言う。"$４億や $５億でも多すぎでした｡" … と彼は言う。

(©Alessandro Di Ciommo | NurPhoto via Getty Images)

[The Information の] 報道によれば，さらに多くのカネをテック投資に使えるように，SoftBank は 保有する資産の２つ ── 英国半導体会社 ARM Holdings と Uber ── を担保に使ってカネを借りる計画を立てている。
　これは, リスキーな計画である。なぜなら ARM と Uber の持ち株の値打ちが暴落しないという前提に立つ計画だからである。しかし，Sprint の Masayoshi Son CEO は，財務拡大のためには，債務の山を 何とも思っていない。しかも, 将来を見通す能力にかけては，うぬぼれ満々である (Recode 2017/12/06)。
　昨年いっぱい VC 業界を揺るがせた $1,000 億 テック基金を運用する Son は，彼の野心の資金手当てに最大 $8,800 億 [~100 兆円] のカネが必要だと主張した。Recode は 昨年 10 月に，SoftBank が いわゆる Vision Fund をもう１つ調達する協議中であると報道した。これは 最初のよりさらに大きなものになると予想される。
　ARM は，iPhone に使われるマイクロチップを設計する会社であり，2016 年に SoftBank がこれを $320 億で買収した。今月，SoftBank は Uber の 15% の権益を取得したばかりであるが，Uber は２四半期連続で $10 億を超える赤字である [2Q：$10.6 億，3Q：14.6 億] 。
　The Information が報道する 約 $50 億の借金を SoftBank が なぜ必要なのかは不明である ── Vision Fund は，コミットされた資本のうちでまだ 投資に使っていないカネが数百億ドル (正確に言うと，2017年９月30日の時点で $807 億 p. 23) あるからだ。この記事に対して SoftBank にコメントを求めたが拒否された。
　"当社は常に さまざまの資本戦略オプションを研究している｡" … と SoftBank は Recode に言った。
　SoftBank の Vision Fund の軍資金のこれまでの流れは，今月完了した Uber への投資 $90 億と ざっと $80 億になる ARM の 1/4 が主であり，それ以外は遙かに少ない。
　Vision Fund の投資から既に $30 億の利益をカバンに入れたと主張する Son ならば，カネには困らないはずである。Vision Fund は Son の母船だけでなく，サウジアラビアとアブダビのソブリン基金からも手厚く資金を得ており，将来は 年金基金とか保険会社のような 伝統的投資家を頼りにするものと見られる。
　プラス，当初の資金提供者は，再投資をしたがるだろう。サウジ政府の石油会社 アラムコは，間もなく 史上最大規模の IPO により株式を公開する予定である。石油から経済の多様化を図るサウジは，そのボタ餅の一部を別の Vision Fund に投資することもあり得る。
　だが，もしも SoftBank がこんなにもすぐにカネを必要とすれば ── おそらく アメリカの規制当局の差し止めに先んじて取り引きを完了するだろうが ── 株を担保として使う以上にクレージーが動きがあるだろう。好き嫌いはあるだろうが，Masa Son は創造的なこと この上無い。

　林氏は，2015 年にソフトバンク･ロボティクスを退職してグルーブＸを興した。退職前の肩書は "PMO 室長" であり，ソフトバンク側はマスコミなどに "開発リーダー" と紹介し，自社サイトでもそう記述していたが，広報担当者は１月23日，"リーダーという当時の紹介は誤りだった。お詫びして訂正する" と話した。
　要請文は林氏について "ペッパーの企画や技術開発等，如何なる点においても主導的役割を果たしたり，特許を発明したりした事実はない" と説明。"林氏に『ペッパーの父』『生みの親』『元開発者』等の呼称を用いるのは明らかな誤りだ" とした。
　一方，グルーブＸの広報担当者は "林が自ら『ペッパーの父だ』などと自己紹介したことはなく，父だと主張するつもりもない" としている。雑誌などで "父" などと紹介されることも多かったが，約１年半前にソフトバンク側からそのような表現を使わないよう要請され，取材を受けた報道各社に表現を改めるよう求めてきたという。
　ソフトバンク広報は "孫正義ではなく社外の人間が『ペッパーの父』とされることは，今後のブランド戦略上問題がある" としている。ペッパーの原型は，ソフトバンクが 2012年に買収したフランスの仏ロボット会社 Aldebaran Robotics のヒト型ロボ Nao とされる。ロボット事業参入はソフトバンクの孫氏が決め，ペッパーのデザインや声，世界観なども様々な案の中から孫氏が決めたという。

　我々が開発するロボットは，人との信頼関係の構築をメインに据えた存在です。それを我々は，人の心に寄り添う存在を表す "LOVE" と "ROBOT" を掛け合わせて "LOVOT" と名づけました。2018年末に製品を発表し，2019年内に先ず日本で一般発売します。未だ世の中にはコンセプトしか発表しておらず，原型モデルの段階ですが，2020年には世界にも向けて発信していきたいと思っています。

（撮影：加藤康）

　これまでロボットは，ロボット掃除機やスマート･スピーカーのように，人の代りに仕事をする … いわゆる役に立つものに軸足が置かれてきました。これらのロボットは，役に立つからこそ愛着を持つことができています。我々の LOVOT は，これらとは軸足が異なります ── 愛着形成だけで存在が許され，信頼関係の構築そのものが目的となるものです。その上で，役に立つ機能が "おまけ" で付くことはあるかもしれません。
　我々のように，便利な機能が無くても，それだけで存在が許されるものを作ると決めている会社は，極めて少ないのではないでしょうか。ロボットの世界で，機能性と同時に愛着の湧く存在という両方を求めてうまくいったケースは極めて少ない。軸足をどちらかに決めて，ブラさずに進化させていくことが大事だと思います。LOVOT が非言語 (non-verbal) コミュニケーションするというのは, １つの手法です。人との信頼関係を築く上で，現段階では これが最も適していると考えています。
　今後，多くの仕事がロボットに代替されれば，働かなくても生活していけるベーシック･インカム [政府による最低限所得保障] のような時代がやってくるかもしれません。人は生き延びることに執着が無くなると，どうやって自分を動機付けすればよいかが分からなくなり，その時には "生きがい" という心の問題が大事なテーマになってきます。これまで人が人を導いてきたように，人以外にもロボットのような存在が人を導いていくことができるのではないかと考えています。人にとって大事な存在，それがいるからこそ，頑張ることができたり励まされたりするものを我々は目指しています。そのためには，機械と人との信頼関係をしっかり作っていくことが大事になると思います。
　Pepperから離れたことで結晶化
　私は，1998年からトヨタ自動車に14年間在籍しましたが，日本の成長産業を支える企業に身を置く一方で，この産業は今後難しくなるという危機感がありました。自動車産業に次ぐ，日本の次世代産業を見つけたいという思いが長年ありました。そんな折，自分の成長のために，ソフトバンク･グループ代表の孫正義氏の後継者発掘･育成プログラムである "ソフトバンク･アカデミア" に志願しました。その後，トヨタ自動車を飛び出し，Pepper の開発に取り組みました。孫さんに追い付きたい一心でやってきましたが，引き離される一方なわけです。そこを何とか追いつこうと思い，独立を決意しました。Pepper を上市して開発が一段落した 2015年９月, 私はソフトバンクを退社しました。
　退社直後は，自分がこれから何をすべきか もやもやした状態で，シリコンバレーを訪れました。そこでは，様々な企業が生まれては消え，まさに産業の新陳代謝を目の当たりにしました。Pepper 開発当時は，目の前のプレッシャーから，担当していたものを俯瞰して見ることができなかったのですが，Pepper から離れたことで，人々が求めていたものが，自分の中で結晶化しました。それまでバラバラだったピースが１つにまとまり，日本の次世代を担う産業とリンクしました。その後，いろいろな人たちと対話していく中で，LOVOT の基盤となるコンセプトが，数枚の企画書に落とし込めるレベルになりました。
　2015年10月には事業内容が固まりましたが，不安もありました。ベンチャー企業を立ち上げて，果たしてやりきれるのか。保身を第１に考えていたら，別の道を選んでいたと思います。でも，日本の次世代の産業を作りたいという積年の思いに突き動かされました。
　一目見れば誰でも分かる
　LOVOT は, 2017年12月にコンセプトを発表したばかりです。それにも拘わらず，約80億円もの金額を出資して下さった勇気ある投資家の皆さんに，我々は支えられています。人に寄り添い，癒しを提供することで，人の生活の質を向上させてくれる存在 ･･･ それが LOVOT です。ソニーが2018年１月に発売した "aibo" が犬型ロボット，デアゴスティーニの "Robi" が人型ロボットであるとすれば，LOVOT は 何型でもありません。人型だと人に期待する何かが，犬型だと犬に期待する何かがあるからその形にするわけで，それならば，愛着を持つのに必要な形態にすればよいと考えました。必ずしも何かの動物に似ていなくてもいいのではないかと思っています。では，どんな動きをするのか。それはまだお伝えできませんが，物体認識などの先進の機械学習技術は使っています。
　私は よく "魂の憑代 (よりしろ) を作りたい" という表現を使うのですが，そもそも この言葉は，我々のプロジェクトに初期から参画しているデザイナー根津孝太氏が，LOVOT のコンセプトを私が説明した時に発したものです。根津さんのように一言で通じる人もいれば，実物を目にしないと通じない人もいます。でも，LOVOT を一目見れば それがどういうものかはすぐに通じます。LOVOT は感じ方に個人差があるロボットだとは思いますが，iPhone がそうであったように，新しい領域の商品は，最初は往々にして一言では通じないものです。
　我々の LOVOT が人々にどのように受け入れられるのかを確かめるために，2017年の夏 LOVOT の原型を携えて海外に出向きました。ニューヨークやロンドン，香港に住む 幼児から高齢者といった幅広い年齢層の方々に見てもらいました。ロボットに癒されたくない人もいるのではないかという我々の思い込みを裏切る形で，広く受け入れられそうだということが分かりました。同時に，世界中を見ても，我々と同じようなことをやっている企業は他に無いことも分かってきました。
　LOVOT は特に，都市型のライフスタイルにフィットするようです。可処分所得が比較的高く，生活に 一層豊かな潤いを求める１人暮らしの方などには受け入れられやすいのかもしれません。LOVOT は，我々のサポート体制を考えれば，最初はそんなにたくさん販売できないかもしれません。LOVOT により，今後 ロボットとは異なる新しいカテゴリを築いていき，日本の主力産業に育てていきたいと考えています。(談)

　日本のテック巨人 SoftBank が率いるコンソーシアムによる $80 億の新規投資は，Uber の 17.5% の権益を取得した。SoftBank が持つ 15% は，日本の会社を Uber の筆頭株主にした。
　Financial Times への声明によれば，Uber は，この投資により サービスを "世界中のさらに多くの地域でさらに多くの人に" 提供するよう "倍賭け" を可能にすることを希望する … と言う。ところが それは，Uber に対する SoftBank の展望とは食い違うようだ。SoftBank の取締役 Rajeev Misra は，配車企業が成功の良い機会を持つ ── つまり 黒字になる ── のは，アメリカ, 欧州, ラテンアメリカ, オーストラリアを含む中核市場だけに Uber が集中した場合に限ると考えている。Misra は，この取り引きの一環として Uber 取締役に就任するものと見られている。
　SoftBank は，インドの Ola や 中国の滴滴出行のような Uber のライバルを含む世界中の大手配車企業のいくつかに かなりの権益を所有するから，カリフォルニアに拠点を置く会社が 他の投資と競合しない中核市場に集中して欲しいと望むのも不思議ではない。
　Uber は，アフリカから撤退する可能性について Quartz の E-メールによる問い合わせに返答しなかった。

ヨハネスブルグの Uber オフィス (©Reuters | Siphiwe Sibek)

　2013 年にアフリカ市場に初参入して以来，Uber は速やかに その営業を ８ヵ国に拡大した (南アフリカ, ケニア, ナイジェリア, タンザニア, ウガンダ, ガーナ, エジプト, モロッコ)。この営業拡大は，ナイロビでは Safaricom の Little Ride，多くのアフリカ市場では エストニアの配車サービス Taxify のようなライバルからの強い反撃にも拘わらず達成された。Taxify は，Uber の世界中でのライバル 滴滴出行から資金を得ている。
　アフリカでの４年，Uber は この大陸で大幅な前進を見た。エジプトは，世界の最急成長市場の１つであり，ナイジェリアの都市ラゴスでは 最初の 16ヵ月で ロンドンの最初の 16ヵ月よりも +30% 多い乗車数を達成した。ガーナでは，Uber は運輸省と組んで，他の市場でぶつかったような規制問題に Uber が直面しないことを保証する 配車技術に対する規制ネットワークの枠組みを開発した。2017 年10月の時点で，UberEats アプリは，Uber 最大の市場である南アフリカで 50 万回以上ダウンロードされた。

サハラ砂漠以南のアフリカの中で， 南アフリカは Uber 最大の市場である。

2017 年のアクティブ利用者数｡

　しかしながら，他の市場と同様，アフリカの一部の国では Uber の営業はタクシー組合から，配車企業の事業モデルは自分たちの事業を壊すとして反対されている。また，Uber は 自社の運転手からも賃金が安いとして抗議を受けている。ナイジェリアの首都アブジャでは ストライキが起こり，南アフリカの組合に加入した。他方，ラゴスの運転手は，従業員としての地位を求める訴訟を起こした。一部の運転手は，Uber がニセの GPS アプリを利用して運賃を水増しし，運転手の賃金を低くしていると Uber に反撃している。

　SoftBank が ほゞ 20 年来 日本企業による最大の (世界最大のテック投資家の１社にグループの改変を加速するための) IPO を検討していると言ってから，株価は 今週 約 3% 上がった。
　同社は，日本 No. 3 の無線キャリア SoftBank Corp の約 30% を約２兆円で売り出す計画である … と 日経新聞が報道した。その売り上げは，外国の IT 企業のような資産に投資される。
　この IPO は，創業家 Masayoshi Son の世界投資ジャガーノートに現金を注入することになるが，国内電話事業は，規制当局が一致協力して 通信料金を引き下げ，新規参入を督励する状況にあり，利益を圧迫しようとしている。
　アップスタートから既存大手へ
　SoftBank は，もはや かつて低料金と iPhone の独占販売で２強 NTT DoCoMo, KDDI を破った若いアップスタートのように， 規制当局の同情を惹く存在ではない。
　"無線大手３社は，稼ぎすぎである。我々は，第４の軸を作り出したい｡" … と日本の或る上級通信官僚が先月 匿名を条件に語った。
　日本の規制当局は 楽天のような新規通信の参入を支援している。楽天は もともとは E-コマースであるが，ストリーミング，フィンテク企業でもあり，今は 日本の No. 4 の大手無線キャリアを目指している。
　それ以外に政府が競争を奨励する措置は，端末からの SIM ロックの解除，契約が満期に近づいたときに利用者にアラートすることをキャリアに義務付ける，小規模の業者が競争できないくらい端末料金を引き下げることを取り締まる … などを含む。
　"我々は，eMobile の時代と同じくらい または それより良い環境を楽天のために作りたい｡" … とアップスタート eMobile が 2007 年に "pocket wifi" 機器の提供により無線市場に成功裏に参入したことを指して，上記の官僚が言う。eMobile は，SoftBank が 2013 年に買収するまでに 400 万の契約者を集めた。
　SoftBank は，IPO を検討することにより，"更なる競争のリスクをヘッジ" していることもあり得る … と CLSA のアナリスト Oliver Matthew がクライエント向けのレポートで言った。
　多くのアナリストは，楽天の提案を疑問視している。
　Jefferies のアナリスト Atul Goyal は，オンライン小売り業者の現在の支出計画は，既存キャリアに直ちに脅威とならないように思うと言い，新しい通信ネットワークを建設するコストが高いことを指摘した。
　新しい猛烈なプレイヤーの参入は，日本の通信業界全体を成長から遠ざける … と Stanford C. Bernstein のアナリスト Chris Lane がクライエント向けのレポートで言った。
　カネを漁る
　SoftBank は 長年 国内無線事業に依存してきた。この事業は，全売り上げの 1/3，全利益の 2/3 を占め，現金の安定した源になっており，増える一方の世界中の投資にこれを振り向けることができる。
　上場は，グループの Masayoshi Son CEO の (人工知能, ロボット, つながる機器が推進する) 将来のビジョンにとって，大量の現金注入を意味する。
　あるいは，Uber のようなテック企業への投資による グループの債務を緩和することにも使える。
　SoftBank の国内投資も，成熟した日本市場での 5G サービスの開始を控えて，増やす必要がある … と SoftBank の或る上級幹部が 昨年５月に言った。
　"当社がこれまで行なってきた投資を続けられるかどうか 当社は懸念を抱いている｡" … とその幹部は当時言った。
　SoftBank は これまで，アリババ集団の株の一部を渋々売却することにより資金を調達した。また，サウジアラビアのような外部投資家を引っ張り込んで 世界最大の PEF $930 億 Vision Fund を設立することにより資金調達した。
　SoftBank の動機が何であれ，IPO は，通信事業からの定常的リターンと Masayoshi Son のリスキーな テック･ベンチャーとの間の峻別を生むことになるだろう … と事情を直接に知る１人が言う。

　この資金調達ラウンドは，平安保険傘下の 平安 Healthcare Management を $88 億に評価し，SoftBank Group の世界最大の PEF である $930 億 Vision Fund ならびに 日本の金融会社 SBI Holdings を筆頭投資家として 投資を引き出した … と彼らは言う。
　SoftBank の Vision Fund と SBI は，それぞれ 約 $4 億と $4.5 億を投資したと 中の１人が言う。
　平安は，2018 年に この他に深圳の傘下２事業を上場する計画である ── 陸金所 (Lufax) は中国最大の資産運用プラットフォームであり [Wiki によれば, P2P 貸金業者であり(笑)] ，平安好医生 (Ping An Good Doctor) は, 利用者が診断のために医師に相談できるオンライン医療プラットフォーム [Wiki によれば 健康相談が主で，重篤ならば医師を紹介] である。
　情報筋は，この情報が秘密であることを理由に名前を明かすことを拒んだ。平安と SoftBank はコメントを拒み，SBI はコメント要請に応じなかった。
　SoftBank の投資は，深圳に拠点を置く金融コングロマリット 平安への最新の賭けである。その事業は銀行, 保険, 証券, 投資に及ぶ。
　日本のテック投資グループは，平安傘下の金融部門である "Good Doctor and Finance One Account" にも投資したと２番目の情報筋が言う。
　平安のウェブサイトによれば，2016 年遅くに設立された 平安 Healthcare Management は，その医療データ･システムにより，中国の公共医療保険サービスへのサポート ならびに 医療費のガイダンスを提供する。
　同社は，中国最大のオープンな (医療措置，社会健康保険，薬品配布のような) 医療サービス･プラットホームになることを目指す … とグループの 2016 年年次報告は言う。
　今年の年末までに，この部門は 中国全土の約 220 都市で (社会健康保険サービスと健康記録を備えた) 5,000 病院を提供する予定である。この計画は，政府の医療費削減の取り組みに沿ったものである … と最初の情報筋が言う。
　2018 年は $1.5 億，2019 年には $1.75 億の利益を挙げる見込みである … と情報筋は追加した。
　Goldman Sachs が この資金調達ラウンドの金融顧問を務める … と情報筋は言う。ウォール街の銀行はコメントを拒んだ。
　陸金所は，IPO で $60 億 ~ $90 億の株を売り出す予定であり，$600 億の評価を狙う … と South China Morning Post が月曜日に報道した。平安好医生は，最大 $10 億の IPO のために 既に銀行を雇った。

　投資銀行 Evercore ISI は，このチップメーカーの株価が短期で $250 に達すると予想する；2017 年末の株価から +30% 高である。この株価に Nvidia が届いても不思議はないが，投資家は，この期待を打ち砕く可能性のある２つの脅威に用心を怠るべきではない。
　人工知能は 競争が更に激化する
　Nvidia は，人工知能の分野のパイオニアの１社であり，GPU に熟練しているお蔭でライバルを出し抜いた。同社の GPU は，数千個のコアを内部に持つ強大な計算能力のゆえに，データセンターやその他のアプリで広く採用されてきた。
　これが，GPU を多重処理に適したものにしている。たとえば，Nvidia の GPU は 4,000 個のコアを持つのに対して，インテルの旗艦サーバー CPU には 30 以下のコアしかない。
　したがって，データセンター内での AI の作業には GPU が好んで選ばれる。データセンター･セグメントからの売り上げ増が 前四半期に 前年比 +108% だったことから明らかなように，Nvidia は このトレンドに乗って会社を大きくしてきた。ただし，グラフィクス専業のジャガーノートは，新しい技術と競合相手の登場により制止されるかもしれない。
　たとえば，FPGA (Field-programmable gate array) は，AI 空間の GPU に重大な難題をもたらす可能性がある。FPGA は，製造後も，再プログラミングにより広範なタスクを実行できる。しかも エネルギー効率が GPU より高い。したがって，大規模なサーバーの設定には理想的である。
　加えて，FPGA の柔軟なアーキテクチャは，開発者が異なる AI 訓練モデルを探求することを可能にする。これは，アーキテクチャが固定され，特定のタスクを実行するようプログラムされた GPU では不可能である。実際，Allied Market Research は，今後５年間で AI アプリケーションの動作に対して，FPGA チップの需要が GPU より速いペースで増加すると予想する。
　したがって，インテルが FPGA に大きく賭けており，Nvidia の脅威になりそうなことは，驚くには当たらない。他方，アルファベットも Nvidia を狙い撃ちしており，同社の第２世代 TPU (テンソル処理ユニット) AI チップが 現在の GPU の 15~20 倍 速いと宣伝している。TPU は，グーグルのクラウド顧客が使用できる。因みに，アルファベットの Google Cloud Platform は，従来 Nvidia の Tesla GPU アクセラレータを使用していた。
　以上に述べたことはどれも，AI チップを巡る競争が一段と激化しつつあることを意味する。
　Nvidia は 自動車で痛みを感じるだろう
　Nvidia は，自動運転事業をやっていると大宣伝してきた；さまざまの提携先を自慢し，EV メーカー テスラとも初期の契約をしたと自慢した。しかし，これはチップメーカー Nvidia にとって 見かけは立派だが中身ゼロ (all show and no go) であり，同社の自動車事業は 障害にぶつかっている；前四半期には 13% 伸びたに過ぎない。
　Nvidia は，もはや つながる車や自動運転する車を活用する定番の銘柄ではない。たとえば，インテルは Nvidia の自動運転への先行者利益を 鮮やかにカットした。チップジラ [=インテル] は，モービルアイを買収後, クライエントと提携先の実に強力な生態系を構築した；そのつもりになれば，いつでもライドシェア･サービスのような儲かる市場に参入できそうである。さらに，インテルは モービルアイ買収のお蔭で 来年にも無人運転システムの既製品販売を始められそうである。
　モービルアイは デルファイと提携し，レベル４の自動運転システムの創成に取り組んでいる。レベル４は，フル自動の１つ下のレベルであり，特別の状況以外では人の介入を必要としなし。この自動運転プラットフォームは 来年までに用意される見込みであり，自動運転空間での競合が激化することを意味する。
　さらに モービルアイは，その設計アーキテクチャを公表する計画である。同社は これまでそれを控えてきたが，そのため 一部の自動車メーカーと部品メーカーが同社の生態系への参加を控えている。もしも モービルアイが その設計への自動車メーカーのアクセスを許せば，これらの状況は一変し得る。
　Nvidia は，以上の２つの急成長する分野で 競合を警戒する必要がある。Nvidia は，ゲームとデータ･センターの市場で 恐るべき成長を遂げ，そのおかげで 過去１年やそこら 株式市場の寵児となったが，投資家は Nvidia が帳面する難題を忘れるべきではない。

今月 ラスベガスの CES 2018 で見られた SoftBank Robotics の Pepper 人型ロボットたち｡ (©Mandel Ngan | AFP | Getty Images)

SoftBank Group Corp は，ドル箱を売却しようとしているのかもしれない。このニュースにワクワクする投資家は，そのカネが最終的にどこへ行くかに深い注意を払うべきである。
　日本のテック･コングロマリットは，成功を納めた国内通信事業の 30% を IPO で売ることを検討している。アナリストらは，これにより $180 億を調達できると言う。SoftBank が 国内事業を外国投資から分離したいという意向を発表して以来，スピンオフのウワサは，この２年間ときどき浮上した。
　今回，それが実現するのかもしれない。SoftBank はカネを必要としている。83% を所有する Sprint が昨年 ライバル T-Mobile との合併協議 ── この取り引きは，SoftBank を 業績の悪いキャリアに資金を与える重荷から解放するはずであった ── を放棄して以来 特に必要である。

安定なシグナル

SoftBank の国内通信事業の四半期売り上げ 　(10 億円単位)

もしも通信部門が SoftBank の他の投資と一緒くたにされずに独立事業として評価されれば，現在より高い評価を得るだろう。SoftBank は現在，部分の合計 (中国の E-コマース巨人アリババの 26% および Yahoo Japan の 43% を含む) より 一貫して低く評価されている。IPO により 通信事業の価値を解放すれば，このディスカウントを縮めることもできるだろう。昨年 $50 億のフリーキャッシュフローを生成した事業を別建てにして上場すれば，利回りに飢える投資家に歓迎されるだろう。SoftBank の東京での株価は +4% 高となった。
　だが１つ注意が必要だ：SoftBank は 調達したカネを，Sprint の債務を含めて $1,100 億の有利子負債の返済に使う代りに， さらに多くの賭けに使うかもしれない。
　創業家 Masayoshi Son が率いる下で，SoftBank は サウジアラビアの オイル･マネーの肩に乗って $930 億 Vision Fund を立ち上げて以来，Uber から WeWork まで世界中の "ユニコーン" を総なめにした。Son は テック･セクターの Warren Buffett と見られたがる。実際 アリババへの初期投資の成功は，彼に大きなお墨付きを与えた。
　ただし Son は，ドットコム･バブルの頃 Webvan と Kozmo.com [どちらも 配達引き受け会社] のような悪評紛々の失敗した投資の陰にいた。最近では，サウジ･アラビアに Neom と呼ばれる まだ存在すらしていない都市に世界最大級のソーラー発電所を建設するというような大量のカネが流出する可能性のある契約を Vision Fund は 結んだ。
　Son の技術に対する熱意を信じる人は，肝に銘じるべきである：彼の賭けは，必ずしもうまく行くとは限らない。
　 Write to Jacky Wong at JACKY.WONG@wsj.com

　早ければ今春にも東証に申請し，秋ごろの上場を目指す。SBG の持ち株会社としての性格を明確にし投資判断を加速，欧米や新興国の IT 大手との競争に備える。
　ソフトバンクは，SBG の子会社である。SBG は，上場後もソフトバンク株の７割程度を保有し続け，約３割を投資家に売り出す計画だ。ロンドン証券取引所など海外市場にも同時に上場する方向で調整している。
　資金調達額として過去最高だった NTT (1987年，約２兆２千億円) に匹敵する規模になる可能性がある。２兆円規模と巨額の売り出しになるため，国内だけでなく海外の投資家にも幅広く株を売り出すと見られる。
　SBG は，2004年に 旧日本テレコム，2006年に ボーダフォン日本法人を買収，主力事業として通信事業を国内で拡大してきた。それらの事業を引き継ぐソフトバンクは，国内携帯電話市場で NTT ドコモと KDDI (au) と並ぶ３強の一角を占める。携帯事業は収益性が高く，2017年４～９月期の営業利益が 4,000 億円を超えるグループの稼ぎ頭でもある。
　SBG は Sprint や ARM Holdings を買収し，昨年にはサウジアラビアと運用額 10兆円規模の SoftBank Vision Fund を立ち上げるなど，投資会社としての性格が強まっている。携帯事業会社であるソフトバンクを上場させることで自律性を持たせ，事業の分担を明確にする。
　SBG は海外企業の買収などを繰り返しており，有利子負債は 2017年９月末時点で約14兆円と巨額だ。自己資本比率も 2017年３月期で14.6％と低い。財務体質の改善につなげる狙いもあると見られるが「調達資金は負債の返済ではなく，海外の IT 企業への出資などに充てる」(関係者) という。
　上場企業の子会社が東証１部に上場する場合，親会社は持ち株比率を 65％未満に留める必要がある。だが当該会社が海外の市場に上場している場合には，この規定が緩和されることがある。ロンドンには SVF の本拠地があり，ソフトバンクの知名度も高いことからロンドン証券取引所への上場を視野に入れている模様だ。
　一般に，親会社と子会社が同時に上場する際は審査項目が多くなる。親会社からの影響が強いため，子会社が独立した経営判断をしているかどうかを確かめる必要があるためだ。過去最大規模の上場となるだけに，今後は日本取引所グループ傘下で上場の可否を決める自主規制法人の判断も注目される。

Weinstein Co. は，昨年10月，性的な暴行とハラスメントの訴えを受けて Harvey Weinstein (65) を解雇した｡ (©Guillaume Horcajuelo | Press Pool)

Weinstein Company は, 売却手続きの終わりに近づいている；倒産した独立映画スタジオは，これにより $5 億以下で売却され，株主は 持ち株をすべて失うことになる … と この協議に近い複数の人が言う。
　12月22日を締め切りとして 20 件の入札を得て, Weinsten Co のオーナーと取締役は，買い手のリストを６人に絞った … と彼らは言う。
　入札者の中には，実業家 Maria Contreras-Sweet が率いるグループ；博愛主義者 Abigail Disney と共同製作する映画制作会社 Killer Content；映画スタジオ Lions Gate Entertainment； および 投資会社 Vine Alternative Investments と Shamrock Capital Investments が含まれる。
　これらの入札の 最高金額は $5 億に近い。すなわち，債務の合計金額のほゞ半分である … と彼らは言う。
　Shamrock は，ウォルト･ディズニーの従兄 で今は亡き Roy E. Disney が創立した。Shamrock の入札は，Roy Disney の娘 Abigail Disney が支援するものとは別である。
　Weinstein Co. の山のような営業経費と法定費用で，このスタジオの現在のオーナーは，この価格で売却してもカネを全く受け取れない … と彼らは言う。共同議長 Bob Weinsetin とその兄の Harvey Weinstein に加えて，Weinstein Co の投資家には 広告の巨人 WPP Group, Goldman Sachs Group Inc., そして 日本の SoftBank Group が含まれる。Harvey Weinstein は，性的暴行とハラスメントの訴えにより 昨年 10 月 共同議長を解雇された。
　WPP と Goldman Sachs のスポークスマンは，コメントを拒んだ。SoftBank の広報担当者には連絡が取れなかった。
　一部の入札者は，スタジオの ("Projedt Runway"，Viacom Inc のパラマウント･ネットワークで封切予定の "Waco" および "Yellowstone" シリーズを制作する) テレビ制作会社とか "The Imitation Game" と "Django Unchained" のような独立映画ライブラリのような 特定の資産だけに関心がある。
　Contreras-Sweet のグループは，スタジオをそのまま残し，現在いる 157 人の従業員の多くを残して営業を続けたい旨の書簡を送った；他の入札者が 同様の保証をしたかどうかは不明である。
　その他のエンタテインメント企業 ── Viacom，Sony Pictures Entertainment，Metro-Goldwyn-Mayer Inc など ── は，一部の資産の購入を検討したが，最終入札者の中には入っていない … と事情に詳しい複数の人が言う。
　状況に詳しい情報筋によれば，もしも Weinstein Co. が 取り引きにすぐに達することができなければ，スタジオが第11条による破産保護を申請することもあり得る。また，prepackaged bankruptcy [事前打ち合わせの上の破産？] を含む売却もあり得る。
　今回の売却手続きは，投資銀行 Moelis & Co が取り扱う。
　Weinstein Co. は, Harvey Weinstein が昨年秋 山のような訴えを集め始めてから マヒ状態にあった。彼は, 合意の無いセックス行為という訴えを否定してきた。そのスタジオは，同社の将来が決まるまで棚上げされている 数多くの映画を持つ ── ドラマ "Current War"，コメディ "The War with Grandpa"，フランスのヒット映画のリメークで Kevin Hart 主演の "Intouchables"。
　Weinstein Co. は昨年11月に "Paddington 2" の国内配給権を Time Warner Inc の子会社 Warner Bros に売却し，辛うじて潰れないための資金 $0.15 億を得た。このファミリー映画は 来週封切となる。
　 Write to Ben Fritz at ben.fritz@wsj.com and Keach Hagey at keach.hagey@wsj.com

Apollo Global Management の Leon Black 議長兼 CEO。 (©Reuters | Kevork Djansezian)

　この取り引きは，OneMain が昨年 全額身売りする取り引きを (オファーがどれも期待する評価額に満たなかったために) 放棄したことを受けたものである。先週 SoftBank Group に $33 億で売却を完了した Fortress は，この取り引きにより，OneMain への投資を現金化する。
　今回の取り引きは Fortress の OneMain への権益を 約 44% の $15 億~20 億に評価し，最後の１分で話が壊れることが無ければ，早くも木曜日に発表されるかもしれない … と情報筋は言う。
　Apollo はコメントを拒んだ。OneMain と Fortress は，コメント要請に応答しなかった。
　ウェブサイトによれば 44 州に 1,000 万人を超える顧客にローンや信用商品を提供する OneMain は，かつては Citigroup Inc の消費者貸金部門 CitiFinancial であったが，2011 年に改名した。同社は，医療費, 車の修理費のような不時の支出に応じるローンに特化している。
　OneMain は時価総額が $36 億であり，2015 年に Fortress が OneMain を Citigroup から $42.5 億で現金により買い取り，ポートフォリオ内の Springleaf Holdings Inc と合併させたときに，現在の形で誕生した。
　アポロとの取り引きにより，Fortress は ポートフォリオから OneMain を外すことになる。Fortress が最近売却した案件は，Florida East Coast Railway と債券運用会社 Logan Circle Partners である。
　Apollo にとって この取り引きは，既に $140 億を超える長期債務を抱える同社にとって，フル LBO をせずに OneMain の大量株式を取得する道を開く。
　 Reporting by Greg Roumeliotis in New York; Editing by Tom Brown

　Nvidia は，同社が望まない グラフィクス･カードの使い方を取り締まり始めた。
　水曜日，同社は GeForce および Titan GPU (グラフィクス処理ユニット) に付属のドライバ･ソフトウェアのライセンス協定に重大な変更を加えたことを認めた。この更新は，今月 同社が Titan V GPU を導入した時になされたものであるが，データ･センター内でのこれら GPU の使用を防止 (deter) することを目的とする。
　この変更は，AWS と Azure のようなクラウド･プロバイダから利用できる Nvidia の Tesla 製品ラインには適用されない。GPU は，人工知能研究者の間では人気の選択であり，今年 Nvidia の株価を 85% 急騰させた。
　Reddit の討論フォーラムは ここ数日，Nvidia のウェブサイトに投稿されている "エンド･ユーザライセンス協定" の新しい文言の意味を読み解こうとしている。一部の批判的応答は，Nvidia が 安いプロセッサの代りに 高い Tesla GPU を買わせようとしている … と主張する。Titan V は 標準価格 $3,000 であり，新しい Tesla V100 は $8,000 である。
　Nvidia の広報担当者は CNBC への E-メールで，データセンター内に Tesla GPU を置きたがる企業が多い理由をいくつも挙げた。その中には，Nvidia のサポートと 長い寿命がある。この E-メールには，もしも顧客が Titan や GeForce GPU をデータ･センターで使いたいのであれば，Nvidia の販売部門と交渉できる … とも書かれている。
　"当社は ケース･バイ･ケースで当社の利用者基盤と共同作業を行なっており，顧客の懸念を解決することができる｡" … と広報担当者は言った。続けて，新しいドライバをダウンロードしない利用者は，新しい条件に縛られない … とも書いている。
　Nvidia から CNBC への回答の全文は以下の通りである：

データセンターは，多数のサーバーが入った何台ものラックから成ることが多く，24時間365日連続稼働できるよう，ハードウェア，ソフトウェア，熱対策のすべてにおいて，複合的要件が求められます。GeForce GPU も Titan GPUも，もともと このようなデータ･センター用に設計された製品ではありません。この点を明確にし，要件の厳しい，大規模なエンタープライズ環境での GeForce 製品や Titan 製品の誤用を防ぐため，GeForce 用 EULA (使用許諾契約)に１項目を追加しました。
　Tesla 製品は，特別な機械的要件，物理的要件，管理的要件，機能的要件 および 信頼性，可用性などが求められるサーバー用途に設計されています。Tesla であれば，データ･センターのワークロードをカバーする３年保証や Nvidia エンタープライズ･サポートが提供され，データ･センター部品として十分な SKU (在庫管理単位) 寿命と供給の継続が約束されています。また，これは，Tesla 製品の発売当初から Nvidia が市場に訴えてきたことです。
　研究者の方々が，データ･センターほどの規模ではなく，商用以外の用途，また その他さまざまの研究目的で GeForce や Titan を使うケースが多いことは認識しています。Nvidia にこのような用途まで禁ずる意図はありません。

　日本の SoftBank Group Corp は，Fortress Investment Group LLC に対する $33 憶の現金取引を完了した。これは，アメリカの上場されている PEF が上場廃止する初めての例である。
　Fortress 株の取り引きは，水曜日 この発表の前に停止された。最終取引日となった火曜日の終値 $7.85 は，2007 年の上場時の株価を ほゞ 58% 下回った。テック中心の投資家 SoftBank は，今年２月に $8.08 で Fortress を買う契約を結んだ。
　Fortress の日常の営業と投資スタイルは，買収によって変化していない … と Fortress の共同議長 Wes Edens が 今年９月，Bloomberg TV インタビューで語った。
　"この買収は，決算発表をしなくて済むこと以外には 大して変わりない｡" … と Edens は言った。"我々は 非上場になりたいとずっと思っていた。それができてワクワクしている｡"
　1998 年に Edens と Randy Nardone により設立された Fortress は，ニューヨークに本社を置いたままで独立に営業する … と SoftBank が水曜日に声明で言った。創業家 Masayoshi Son が率いる日本の企業は，Fortress の 文化，プロセス，従業員，ブランド，事業モデル，経営陣を維持することを公約すると言った。

　この取り引きの完了により，SBG および その 100% 子会社 (複数) は，Fortress の発行済み全株式を所有する。この完了は，2017年７月12日の Fortress 株主による承認 および 必要なすべての規制当局からの認可を含む すべての条件を満たしたことを受けたものである。
　この買収の結果，Fortress の発行済みクラス A 株は, １株当たり 現金 $8.08 を受け取る権利に転換された。Fortress の普通株式は 既に取り引き停止されており，ニューヨーク証券取引所から上場廃止となる予定である｡ Fortress の決算は，買収完了日 2017 年12月27日を以って，SBG の連結決算に反映される。この連結の影響については，必要に応じて 今後 SBG が発表する。
　Fortress は Sprint の内部で，ニューヨークに本社を置く独立企業として営業する。Fortress のプリンシパル Pete Briger, Wes Edens, Randy Naodone は，引き続き Fortress を率いる。SBG は，今日まで Fortress の成功を支援してきた 文化，手続き，人員，ブランド，事業モデル，リーダーシップの維持を公約する。

カネがベンチャーの世界を回す (©Joe Raedle | Getty Images)

"SoftBank 効果" と これを呼ぼう。
　状況に近い複数の情報筋によれば，高名な VC Sequoia Capital は $50~$60 億の範囲の第３次世界成長基金を始める初期段階にある。
　複数の情報筋は，シリコンバレーのその他の基金も この程度の規模 または それ以上の規模の資金集めを検討している；その１つの理由は，SoftBank の 1,000 憶 Vision Fund の余波を受けて，さらに大きな資本を持つよう圧力を受けているためである。
　Recode が 今月 既に報道したように，Vision Fund は アップル, クアルコム, シャープなどのテック巨人 ならびに サウジ･アラビアとアラブ首長国連邦のソブリン基金から支援を受けており，これまでに無い最大のテック投資基金になっている。
　これまでの投資は，$2.5 憶程度 (Slack) から $100 憶 (Uber) までの小切手を書き殴っており，その規模は 2017 年にシリコンバレーを一新させた ── そして 肝心なのは，シリコンバレーの VC コミュニティを 苛立たせたことである。
　"彼らは, 「我々のデカい札束を受け入れよ，さもなくば これを競争相手に与えるぞ」と言って，創業家と初期投資家の間に 大きな亀裂を発生させた｡" … と或る VC が言う。"その結果，SoftBank が独り占めしないようにするには，もっと資本が必要なのだ … と誰もが身に染みて理解するように仕向けている｡"
　Sequoia Capital が巨額の調達に走る１つの理由がこれである … と複数の情報筋が言う … ただし，多数のスタートアップ企業の上場が遅れるのは，もう１つの問題である。
　Sequoia Capital は，今年６月に完了した 2015 年の最新の世界成長基金 $20 憶から大きく飛躍することは確かである。
　Sequoia Capital の新しい世界成長基金のための資金調達は，まだ 検討の段階にあると情報筋は言う。したがって，最終的な規模は未定である。これまでの投資は，Airbnb, Stripe, Toutiao などになされた。

滴滴出行の 柳青 (Liu Qing, Jean Liu) CEO。

　中国の タクシー呼び出し大手 滴滴出行は，$40 億を調達した … と水曜日に発表した。今回調達までに, 同社は $150 億超を調達している。
　今回の投資への参加者は，SoftBank と Mubadala を含む。滴滴出行は，現在までの合計額を開示しない｡ 同社はこれまで $500 億に評価されていたが，今回 約 $560 億に評価された。
　滴滴出行は，Uber の中国営業を 2016 年８月に買収した後，国際営業を ブラジルの 99 のような企業にまで投資により拡大した。
　同社は，この拡大を続ける見込みである。声明によれば，獲得した資金の一部は AI の開発に向けられる。今年 同社は，同社プラットフォームに加えて自動運転にも力を入れるため，アメリカに AI ラボを立ち上げた。
　滴滴出行は また，最近アメリカへ拡大した Ofo (共享単車) への $7 憶投資ラウンドに参加して "dockless biking (どこにでも返せる自転車)" に足を染めた。

　SoftBank の FIG 買収の CFIUS による審査は，Fortress の通信と IP/特許貸付ポートフォリオ ならびに アリババのような中国企業との SoftBank の結びつきに焦点が置かれている模様である。CFIUS の実務家は 審査について概ね前向きであるが，審査に要する時間が長引いていることは，完了日を現在の期限である 12月31日の先に延長する必要を発生するかもしれない。SoftBank の華為科技 および アリババのような中国企業との関係は ･･･ [以下 有料購読者限定]

東京に拠点を置く SoftBank Group がこの取り組みを先導し，General Catalyst, GV (＝Google Ventures), Sequoia Capital, Thrive Capital, Tusk Ventures を含む既存の投資家がこれに参加した。
　Lemonade には この他に Aleph, Allianz, Sound Ventures, XL Innovate が投資している。

New York-based Lemonade, the world’s first peer-to-peer insurance company, is selling homeowners policies beginning at $35 per month, and renters coverage that starts at $5 per month.

　この取り引きの一環として，SoftBank の David Thevenon が Lemonade の取締役として加わる。
　"ビッグデータと AI を切れ目のない利用者経験とつなぐことにより，Lemonade は保険業界に真の革命を引き起こす｡" … と Thevenon は言った｡ "我々は, Zero Everything 政策や Giveback のような革新により従来の保険モデルを破壊する このチームの創造的手法に感銘させられてきた。当社は Lemonade の急成長の支援を希望する｡"
　Lemonade は，純資産 $222 億を持つ 59 歳の SoftBank 創業家 Masayoshi Son が目を付けた最新のニューヨーク企業である。
　ざっと $1,000 億のベンチャー資本を投入できる体制にある SoftBank は，これまで 不動産企業 Compass に $5 億，薬品開発会社 Roivant Sciences に $11 億を それぞれ投資，共用作業空間の巨人 WeWork の $44 億の投資ラウンドを率いた。
　Lemonade は人工知能を使う保険プランで知られており，2016 年にニューヨークに設立された。
　これまでのところ，同社は順調である。P2P モデル ── クラウドソーシングとソーシャル･ネットワークを利用して共有保険経験をピア･グループの間に作り出し，互いのリスクを吸収し合う ── が顧客の間で受けて，Lemonade は 25 州に拡大した。
　この会社の１つの際立った点は，"従来の保険モデルの逆転" を売りにしていることだ；すなわち，料金をフラットにし，クレームの無かったプレミアムの一部を NPO に寄付する。
　設立して最初の１年に，Lemonade は 売り上げの 10% 以上を払い戻し, 支払い要求に３秒以内で応じたことで世界新記録を打ち立てた。
　"我々が今日知る保険のブランドは，馬車の時代から続いている｡" … と Lemonade の共同創業家 Daniel Schreiber CEO が言う。"だが，保険は AI と行動経済学を使えば最強になる。これが，我々がスクラッチから会社を設立したときに考えたことだ。当社は，向こう数十年間 構造的優位性を謳歌する｡"
　本日の取り引きは，2018 年の第１四半期に完了が予定されている。

SoftBank は，$3 億を 犬の散歩アプリ Wag に投資する協議を行っている … と この協議に詳しい複数の人が言う。
　これは，SoftBank がテックへの投資を転換しつつあることの具体例である。
　Wag は 当初 今回 $1 億の調達を予定していた … と複数の情報筋が Recode に言った。しかし，SoftBank が関心を示すと，$3 億近くに膨らませた。１人によれば，SoftBank が参入する前に，Wag は既にトップ級のベンチャー資本会社から $1 億の投資オファーを受けていた。
　このスタートアップ企業は，8ヵ月前に既に $0.40 億を調達した ── 同社によれば，新しい都市への事業拡大のための投資である。こんなに多くのカネを 前回の資金調達から１年も経たないのになぜ必要とするのかは 不明である。
　SoftBank の取り引きは 未だ完了しておらず，したがって，SoftBank の Vision Fund からの投資の規模は 変わり得る。評価額を知ることはできなかった。この協議は，いつもそうであるように，壊れることもあり得る。
　しかし，シリコンバレー中の投資家は，Masayoshi Son CEO が率いる SoftBank の (シリコンバレーの風景をカネの力により一新させる) パワーを示すものとして，何週間もウワサを聞いていた。SoftBank は，シリコンバレーの大型資金調達のほとんどすべてに (Uber，WeWork から先月の DoorDash まで) 後ろ盾になっている。
　SoftBank も Wag もコメントを拒んだ。SoftBank の この協議は Axios が報道した。
　この犬の散歩会社は，同様のサービスをする Rover と激しい競争をしている。今年４月には 約 $0.40 億を調達し，PitchBook によれば，当時 $2 億に評価された。従来の投資家には，General Catalyst, Sherpa Capital がある。
　Wag は，犬の持ち主と 近所の歩行者をつなぐマーケットプレイスの機能をする。ロサンゼルスに拠点を置く会社は，Josh Viner が経営しており，2014 年に創立された。

ギグ経済の次の成功物語を探し求めるベンチャー資本家にとって，犬の散歩アプリ Wag は ちょうど良い賭けに見えるらしい。結局のところ アメリカ人は ペットにたくさんのカネを使う ── 昨年１年だけでも $700 億と推定されている。そして この３歳になるスタートアップ企業は急成長中であり，拡大に必要な資金を 最低 $１億 調達しようとしている。
　事情に詳しい３人によれば，何人もの投資家が 先月 賭け金を払う用意をしていたところへ，Buddy に関する不法行為をソーシャル･メディアが流し始めた。Buddy は，ビーグル-ラブラドールのミックスであり，Wag の契約者がケアしている間に行方不明になった。Buddy の持ち主で 定年退職した ロングアイランドのナース MaryEllen Humprey は，救出の努力を怠り，口止め料 $2,500 と ディズニー･ワールドへの旅行費用を払うことで決着しようとしたとして Wag を提訴した。これを地元の放送局が 報道した。

Buddy Source: MaryEllen Humphrey

　このアプリの親会社 Wag Labs Inc は，テック企業としては異常な振舞いに出た：Wag 自身の顧客の１人に 違法行為即時停止通告書を送り付けたのである。"もしも あなたがこの E-メールを受け取ってから 24 時間以内に Wag！に対するあなたの謝罪と撤回が (あなたが Wag！を中傷するのに使った) すべてのソーシャル･メディアで公表されないならば，当法律事務所は あなたのウソを辞めさせるあらゆる可能な手段をできる限り早く取る許可を与えられております｡" … と Wag の弁護士 Mark Warren Moody が書いた。
　Wag は，口止め料を払ったという Humphrey の主張に反論した。スポークスウーマン Marcy Simon は，Buddy の場合には, Wag が Pet Amber Alert (ここは，ペットが見つからない辺りに E-メールを発送する) のプロの犬救援員を雇い，報奨金を $1,000 にしたと言う。Simon は，会社が 毎日 $1,000 を掛けて Buddy を探したと言う。Humphrey は Wag の言い分に反論する。
　土曜日，自分の犬を連れて散歩していた女性が "Buddy を見つけて" と書いたポスターのそばに Humphrey の犬がいるのを見つけた。犬は 毛が少し刈られており，ダニがいっぱいついていたが，それ以外は無事だった｡ Humphrey 一家はその当日，Wag が犬を取り戻せないので 自分たちで雇った 犬探しのプロと共に Buddy を探しに出かけて留守だった。結果として犬は見つかったものの，スタートアップ企業 Wag の投資家への評判は既にがた落ちだった。１人の投資家は，自分のベンチャー企業は Wag の散歩で犬がなくなると聞いて 足が凍ったと言う。
　Uber に刺激されて ペットケアのスタートアップ企業らは，口コミと電柱広告に長い間頼ってきた業界に革命を起こすと言う。その一番よく知られているのが Wag と Rover である。Rover の方は，散歩だけでなく 乗車を含む広範なサービスを行なう。しかし Wag の経験は，技術による破壊が時には ── 特に四つ足の家族が絡む場合 ── 円滑に進まないという教訓である。Wag と Rover は，使いやすいアプリと セレブを利用した宣伝により 顧客を競り合っているが，他の ギグ経済プレイヤーたちが嵌ったのと同じたくさんの問題に苦戦している：規制当局の捜査，自分が直接に雇っているのではない人たちが行なういい加減なサービスへの苦情，高いマーケティング費用，膨大な赤字。
Uber の最も口さがない投資家の１人 Shervin Pishevar を取締役に抱える Wag は，Jason Meltzer, Josh Viner および その弟 Jon Viner が３年前に共同創立した。Rover は 2011 年，ベンチャー資本家 Greg Gottesman が始めた。
　Wag と Rover は サンフランシスコの 30分の犬の散歩に 約 $25 を課金する；ニューヨーク, シカゴ, オースティン, シアトルでは，同じ時間で 約 $20 である。Wag と Rober は，散歩を請け負った人から手数料を取る。Rover は 中核事業である 犬の見守り (pet-sitting) に１回あたり 20% を取る。Wag も Rover もオンデマンドの犬の散歩に 40% の手数料を徴収する。
　高い手数料を徴収するにも拘わらず，Wag は 毎月 400 万ドルの赤字である … と この会社の財務を最近閲覧した３人が言う。Wag より社歴が長く，財務が強い Rover は，赤字であるが来年には黒転する見込みだと言う。Wag も Rover も，どちらも非上場であり，財務の詳細を提供することを拒んだ。
　Wag の経費は 特に多い。これは，広告宣伝をセレブに依存し, カネのかかるキャンペーンを行なっているためである … と３人が匿名を条件に言う。ファッション･モデル Kendall Jenner, 歌手 マライア･キャリー，女優 Chloe Grace Moretz が，ソーシャルメディアのアカウントで Wag を称賛する｡ Wag のスポークスウーマンは，"当社は セレブのファンの方々にカネを払っておらず，生涯 犬の散歩料を無料にしているだけです｡" … という。今年６月，Jenner は インスタグラムで，自分が イタリア種のグレイハウンドと一緒にパララッチ･スタイルの写真を撮った時におカネをもらった … と書いた；Mew.

Kendall Jenner

　このような赤インクにも拘わらず，ベンチャー資本家たちは Wag と Rover に これまで合わせて $2 億以上を注ぎ込んだ。Wag の財務に詳しい２人によれば，Wag は General Catalist と Sherpa Capital を含むベンチャー企業から 少なくとも $0.19 億を以前に調達していた上に，今年３月，約 $0.40 億を確保した。さらに 最近では，Wag は $1 億を確保しようと投資家に声を掛けている … と 事情に詳しい３人が言う [注：SoftBank がこれに応じて 必要以上の $3 億を投じた]。Rover の方は，$1.56 億をこれまでに調達したと言う。そのうちの $0.65 億は 今年の７月で，その大部分は Spark Capital からである｡
　シアトルに拠点を置く Rover は，そのカネの一部を使って，無免許でペットの見守りをするのは違法だとする１ダースの都市 および 州の規制当局と戦っている。"当社は この法律問題のために３人を新たに雇った｡" … と Rover の法律問題トップ John Lapham が言う。Wag も雇っている … と３人の Wag 投資希望者が言う。今年９月，Wag は 新しい CEO を探していた。Wag のスポークスウーマンは，Viner に交代するのではなく Viner とパートナーを組む複数の幹部を探していると言う。
　Wag と Rover の最大の難題は，犬の持ち主を説得して 見知らぬ人に預けるよう信頼してもらうことだ。両社とも，契約者に厳しい身元調査を徹底していると言う。Rover は，オンデマンドの犬の散歩に応募する人の 約 1% が合格すると言う。Wag のウェブサイトは，"当社は，あなたが信頼できるトップ品質の人を確保すべく，犬の扱いに経験を持つ すべての散歩人を徹底的にテストしております｡" … と言う。どちらのアプリも，Uber スタイルのシステムを特徴とする。
　ペットが死ぬとか 行方不明になるたびに，Wag と Rover は非難を浴びる。Buddy が３週間 行方不明だったのは，両社が 説明しなければならなかった いくつもの事件の１例である。

Wag アプリ

　今年６月，ラスベガスの住民 Abraham Lazcano は, ７歳になる自分のブルドッグのペット Gus Gus が Rover のシッターが見守っていた時に水泳プールで溺れたと言った。"犬好き人間として，当社は この悲劇的事故を深く悲しむ｡" … と Rover は声明で言った。"このような状況は 信じられないほど稀である；当社は この状況を非常に重く受け止める｡"
　2015 年，ニューヨーク ブルックリンの Morgan Stuart は，Wag が自分の犬 Duckie をなくし，しかもそのチワワを探してくれず，結局は車に轢かれて死んだと訴えた。当時，Stuart は記者団に Wag は連絡が取りづらく，Pet Amber Alert にカネを払ってくれなかったと言う。ただし，会社は このサービスにカネを払ったと記者団に言った。
　ブルックリンのカップル Imri Larsen と Seong Park は，Wag の散歩人が 彼らの Jack Russel テリエ雑種犬 Tokki を７月になくしたとき，同様の異常な目に遭ったと言う。２人は，何が起こったかを調べようと自分たちで監視カメラ映像を集めようとすると，Wag が懸念を募らせたと言う。"彼らは，我々が犬を見つけるのを助けるよりも，何事も無かったかのようにすることに関心が向いているようでした｡" … と Park が言う。Tokki は 結局 車に轢かれた。Larsen と Park によれば，Wag は Tokki の火葬費用として $402 の小切手を送ってきた。
　Wag のスポークスウーマン Simon は，２人の主張に反論し，共同創業家 Meltzer が 毎日 18 時間 Duckie を探したと言う。Simon によれば，Wag は 犬の救出に専用のチームを持っている。
　Wag から提訴される危険をも顧みず，Buddy の持ち主 Humphrey は オンラインと 記者団への呼びかけで Wag を批判し続ける。"Wag は 何度も私を脅そうとした｡" … と彼女は Buddy が無事に戻った後に 電話インタビューで言った。"私は 脅迫も賄賂も望まない。私は 自分の犬を見つけるのを助けて欲しかっただけだ｡"

　SoftBank Group は，人工知能への賭けのペースを落とす気配を見せない。
　絵文字アプリ Mirror AI は 12月13日(水)，SoftBank, Greylock Ventures, [アメフット･チーム] Golden Star Warriors のオール･スター･フォワード Kevin Duran が率いる投資チーム Durant Co，および ベンチャー資本家 Peter Thiel を含む投資家からの資金調達により，$0.035 億を調達したと発表した。日本の通信巨人は，Mirror を $0.30 億に評価する今回の資金調達の筆頭投資家である … と Mirror は言う。
　SoftBank の広報担当者からは，コメントが得られなかった。
　2017 年に創立された Mirror は，人工知能を使って利用者の顔から 絵文字のキーボードを生成する。このアプリの顔認証技術は，自画像をスキャンして ユニークな物理的性質を同定し，そのデータから 人の表情と顔の特徴を反映したリアルな絵文字を作成する。今のところ，Mirror は 個人の絵文字を数百生成できるが，サンフランシスコに拠点を置く会社は，間もなく 10,000 超の絵文字を作れるようになると言う。このアプリは，友人の写真でも使えるし，いずれは ペットや衣類のような物も検出できるようになる。
　β 版が水曜日に立ち上げられるこのアプリは，iOS と Android のメッセンジャー, フェイスブック･メッセンジャー, WatsApp, iMessage と互換性がある。

Mirror AI は，人工知能技術を用いて あなたの顔から 何百もの絵文字を作り出す。

"絵文字は 毎年 何兆回も使われており，Mirror 社の技術は，現在手に入る他のどのアプリよりも，個々人向けにカスタマイズされ，人づき合いに向いている｡" … と 今回の資金調達に参加した SV Angel LLC のマネージング･パートナー Topher Conway が言う。
　Mirror の最も直接の競合相手は，個人向け絵文字アプリ Bitmoji のメーカー Bitstrips であり，ここは 2016 年に $1 億で Snap Inc に買収された。Bitmoji は それ以来 このアプリの中核機能となり, Snapcaht 上の利用者のアバターの役目を務めており，利用者がアプリ上で友人と位置情報を共有できるインタラクティブな地図を使える Snap Maps にも現れる。
　Bitmoji は，アメリカで人気を得た ── アップルの App Store で 2017 年にダウンロード数が最も多かったアプリである。しかし，Mirror の Serge Faguet CEO はインタビューで，個人向けでない絵文字の利用者の数は未だ少ないと言い，その理由から 絵文字アプリ市場には まだ数社参入の余地があると述べた。
　Faguet CEO はさらに，買収されることが 今の目標ではない … と続けた。"我々は，恐ろしい製品を作り，それが もっと人気の高い個人用絵文字を作れることを人々が愛するよう専念する｡" … と彼は言った。

Snap は，ライバルのアプリ Bitmoji を 2016 年 $1 億で買収した。

　SoftBank のような大手投資家とシリコンバレーは，この１年 人工知能への注目を拡大した。SoftBank の $1,000 億 Vision Fund は，大富豪 Masayoshi Son の投資部門であるが，人工知能, ロボット, 企業用ソフトウェアのような技術を重視すると公約している。
　これまでのところ，SoftBank が投資した人工知能関連は，チップ巨人 Nvidia, 機械学習スタートアップ企業 Petuum，自動運転ロボット企業 Brain Corp がある。
　Faguet は，顔認証技術が 人工知能の分野に投資したいという投資家の注目を 今後も惹くと考える。
　"我々自身の顔は，我々のオフラインの暮らしの 信じられないほど重要な一部であり，絵文字は 毎月 5,000 億回 世界中で使われるから，人工知能に人の顔の作業を訓練させる上で 顔は No. 1 のデータ源である。これは，エンタテインメントに限らず，すべての目的に当てはまる｡" … と Faguet は説明した。"だからこを，これらすべてのスマートが人たちが投資に押し寄せるのだ｡"

　"Nvidia は，適時適所に居合わせた｡" … と Christoper Rolland が率いるアナリストらが (本来ゲーム用に開発された GPU が複合的な人工知能の作業にも役立つことが分かったことを) 書いた。"しかし，業界のさまざまのオピニオン･リーダーとの議論は，ASIC (application-specific integrated circuit) が 現在の GPU インフラのほとんどに いずれは取って代ることを示す｡" … と彼は続けた。加えて，Rolland によれば，GPU は 2018 年には仮想通貨のマイニングにも有用ではなくなる。

　詳細を知る１人によれば，日本の SoftBank Group は，ざっと $5 億を衛星ブロードバンド･プロバイダ OneWeb Ltd に追加で投資することに合意した。これにより，宇宙 および 地上の両方で，従来の多くのシステムより著しく高速なインターネット接続を提供するスタートアップ企業の計画を後押しする。
　今回の約束は，このプロジェクトへの SoftBank の合計投資額を 約 $15 億に引き上げる。OneWeb 創業家で執行役員議長 Greg Wyler は 週末に，彼の会社が既に 強力な次世代衛星を設計中であり，供給業者を探していることを発表した。Wyler は，これらの衛星が 最終的には，農村地帯 および 開発途上国を含めて，現在の光ファイバー･ネットワーク並みの超高速接続を提供することを想定していると述べた。
　SoftBank の追加投資の正確な規模と構造は，変更があり得る … と 詳細に詳しいその人と 協議に近い他の複数の人が言う。しかし Wyler と SoftBank 創業家 Masayoshi Son は，原則として 現金注入で合意した ── ただし，SoftBank の OneWeb への権益は 50% 未満にとどめるよう留意する … と言う。
　Wyler によれば，以前 発表した 当初 700 個を超える 小型 低高度衛星は "概ね予定通り" 来年に打ち上げが始まり，2019 年にアラスカで商用サービスを開始，2020 年末には 事実上世界全体に拡大する。週末のインタビューで Wyler は，約 900 個の第２世代 高軌道衛星を 2020 年代中ごろまでに配備し ── 初の大規模ハイブリッド･コンステレーションを実現し ── 速度を５倍上げて 2.5 Gbps にする予定だと言った。
　今年 10 月，Wyler は上院通商科学運輸委員会で，OneWeb のネットワークが "標準以下のインターネット接続に甘んじている 主として農村地域のアメリカ人のほゞ半分に明るい未来" を予兆する … と述べた。彼の最終目標は, "世界の 40 億人の情報格差を フルに埋める" ことであり，委員会で彼は, "発展途上国の貧しいコミュニティ, 学校, 小規模企業に軽量の多目的アンテナに基づく安価なインターネット接続を提供することである" … と述べた。
　クアルコム，エアバス，英国の大富豪 Richard Branson のようなほかの投資家からの支援を得て，OneWeb は，数百基 (あるいは 数千基) の衛星を低軌道に打ち上げる名高いプロジェクトの中で 先頭を切っているように見える。Boeing Co と Elon Musk の SpaceX は，それぞれ別のシステムを支援しており，電波と衛星設計に関して最終の規制認可を取得中である。
　これに対し，Wyler のプロジェクトは，FCC から (技術上の および 衛星製造上の大きな問題が無ければ) ２年以内に国内サービスを開始する最終認可を得ている。この認可には，他の付帯条件もついている。
　Wyler によれば，彼のチームは，衛星の衝突 または 事故に由来する宇宙ゴミを減らす作業でも "先頭を切っている" という。OneWeb の衛星は 重さが数百ポンドで, １個の製造コストが 100 万ドル未満と予想されているが，1.5 億ドル以上の大型衛星より "品質も信頼性も遥かに高い" ように設計されている … と Wyler は言う｡
　太平洋の両側で 大手インターネット企業を財政支援してきた SoftBank は，携帯電話事業と 選り抜きのテック企業とのシナジーを求め続ける。SoftBank は また，$1,000 億規模の世界最大のテック投資基金を創設した。Vision Fund は その規模のために 評価を吊り上げ，起業家に IPO を迂回させるとして，ベンチャー資本のコミュニティを苛立たせている。
　今年５月 サウジ･アラビアのソブリン基金のような投資家の支援を得て正式に立ち上げて以来，この基金は 数億ドルを SoftBank 創業家 Masayoshi Son が 将来 重要な技術を独占すると信じる企業に投資してきた。OneWeb の衛星は，それらの応用の骨格として役立つものと想定する … と Son は言う｡
　SoftBank は，以前の投資で OneWeb に 40% の権益を持つが，アメリカの無線キャリア Sprint とライバル T-Mobile との合併協議から撤退した。日常の物から車や冷蔵庫までが互いに通信する中で，Son が高く評価する電波を 最も多く持つ Sprint の経営権を放棄することを嫌ったためである。
　Wyler の方は，地球を異なる高度で回る衛星を組み合わせることにより 容量と効率を劇的に高める利点を長く信奉してきた。ただし，Musk のコンセプトとは異なり，衛星間のレーザー接続は，衛星を重く複雑にするとして採用していない。
　SpaceX のスポークスマンには，たびたび電話をかけたが，Musk が提案した衛星プロジェクトの進行状況と詳細に関する質問に 返事を拒んだ。
　 Write to Andy Pasztor at andy.pasztor@wsj.com and Mayumi Negishi at mayumi.negishi@wsj.com

　日本の巨人 SoftBank は，食品配達のスタートアップ企業 DoorDash に 約 $3 億を投資する準備中である … と この取り引きに詳しい複数の情報筋が言う。
　この投資は，SoftBank Vision Fund からの最新の大きな賭けとなる。
　ただし，DoorDash 取り引きは未だ完了しておらず，壊れる可能性もある … と情報筋は補足した。投資額は 完了すれば $3 億になるが，この取り引きの詳しい条件は知ることができなかったと言う。
　 [調査会社] Pitch Book によれば，食品配達会社は 2016年３月の時点で 約 $7.20 億に評価されていた ── これには 当時調達した $1.30 億が含まれる。
　DoorDash と SoftBank は，コメントを拒んだ。
　DoorDash は，食品配達空間で GrubHub と Postmates を含む いくつものライバルと競合している。この事業で他社に差別化する１つの方法として，同社は 全国レストラン･チェーンと 配達を提携した。
　DoorDash は 最近，アメリカのトップ 100 レストラン･チェーンが 同社と配達協定を結んだ … と Recode に言った。その中には，Wendy's，Cheesecake Factory，Jack in the Box が含まれる。
　急成長中の別のライバル UberEats は，SoftBank と競合する；なぜなら SoftBank は Uber の最大 20% の公開買い付けを始めたからである。情報筋は，これが DoorDash への投資の進行を妨げるのではないかと言う｡
　ただし，Uber との取り引きも完了したわけではない。

　不動産テック企業 Compass は 木曜日，SoftBank Vision Fund から $4.50 億を受け入れているところであると発表した。
　$930 億ベンチャー法人 ── その支援者は 日本のコングロマリット SoftBank と サウジ･アラビアのソブリン基金を含む ── は Compass の全資本調達を $7.75 億にする。
　Compass へのその他の投資家は，Goldman Sachs，(アメックス CEO を退任予定の) Ken Chenault，(Salesforce CEO) Mark Benioff，および (大手不動産開発業者で 大富豪 Richard Lefrak が経営する) The Lefrak Organization が含まれる。
　Compass の共同創業家で CEO の Robert Reffkin は 発表後まもなく CNBC に，同社は "最善の技術を駆使しているので" 不動産会社以上のものであると言った。
　"Compass は，不動産データの最大手所有者，そして世界 No. 1 の不動産テック企業への途上にある｡" … と Reffkin は CNBC Squawk Box で語った。
　"当社は 独自の社内技術チームを持ち，不動産取引業者が事業を行なうためのエンド-ツー-エンドのプラットフォームを建設中である｡" … と彼は言った。"アマゾンは店舗？ テスラは車？ 区別は曖昧になりつつあると私は思う｡"
　Reffkin は，Gary Cohn が投資銀行 Goldman Sachs の No. 2 幹部 [総裁 兼 COO, 2006~2017] だった時代に，Cohn のスタッフのトップだった。Cohn は現在 国家経済会議委員長として ドナルド･トランプ大統領の経済担当大統領補佐官を務める。

ソフトバンクが 11月６日発表した４~９月期決算資料に小さな文字で書き加えられた注釈を見ると，孫正義社長が率いる巨大帝国の構造がいかに複雑になり，利益相反の種を内包するようになっているかを知ることができる。
ソフトバンクが設立した SoftBank Vision Fund (SVF) は，今や 約 980億ドルもの資金力を持つに至った。前期比 +45 億ドルの増加で, １,000 億ドルの調達目標に近づいている。
　だが，新たな資金はすべて ソフトバンク本体が拠出したものだ。さらに，そのほとんど または 全部が，中核となる SVF ではなく，デルタ･ファンドという傘下の別口ファンドに投じられた。ソフトバンクは，所有する中国の配車サービス大手 滴滴出行の株式 36 億ドル分を，これまで表に出していなかったのを このデルタに移したと言う。
　この謎めいた運用を説明するカギは，配車サービス事業者間の競争関係や，複雑な投資構造にある。
　SVF 最大の出資者であるサウジの公共投資基金 (PIF) は，配車大手 Uber の大口出資者でもある。滴滴出行は，Uber の中国事業を吸収して，中国市場から Uber を撤退させた。PIF にしてみれば，滴滴出行の大株主でもある SVF に対する出資は，認可されない可能性があった。さらに事態を複雑にしたのは，孫社長自身が Uber への出資を検討していたことだ。
　だが，それでもまだ謎は残る。まず，ソフトバンクが所有する残りの滴滴出行の株式 14 億ドル分はどこにあるのか。それも今後，デルタ･ファンドに移されることになるのか？
　第２に，ソフトバンク本体から SVF への出資が最大 280 億ドルになると以前発表された時，デルタのような姉妹ファンドはこの枠外となることを投資家は理解していただろうか。ソフトバンクによる出資額は，今回約 16％増加した。増加分の 45 億ドルだけで，世界の多くの投資ファンドを上回る規模だ。
　このような困惑は，頻繁に起こるようになっている。数ヵ月前，ソフトバンクは半導体大手 Nvidia の大株主となったことを唐突に発表した。こうした対応は，将来のさらなる頭痛の種の予兆かもしれない。
　例えば，SVF の投資対象としても, ソフトバンク本体の事業としても適合しうるような事業をどう扱うのか？また，SVF を支援するアップルやクアルコムのような出資者は，結果的に自らを相手に投資競争を行う事態に陥るのか？
　こうした状況を尻目に，孫社長は新たに 2,000 億ドル規模のファンド設立を検討している模様だ。最高難易度の３次元アルファベット数独でさえ簡単に見えるほど，構造は複雑だ。

　経理の誤りなどを合わせた申告漏れ総額は，同期までの３年間で約 62 億円で，全体の追徴税額は約 17億円｡ 同社は既に修正申告し，全額を納付した。
　同社や関係者によると，所得隠しを指摘されたのは，同社が別の通信機器メーカーに委託していたガスの遠隔操作サービスに応用されるガスメーター無線検針装置の開発だった。ソフトバンクは，2015年３月期に開発が完了し，発注した装置が全て納品されたとして，開発経費約 1.4 億円を同期に計上していた。
　しかし，国税局の税務調査で，実際には，同期内に装置は一部しか納品されておらず，開発が未了だったことが判明した。外部委託した開発費は税務上，開発完了まで経費に計上できない。国税局は，同社が書類上，未納の装置が納品されたように装っていたことなどから，仮装･隠蔽を伴う所得隠しに当たると判断したと見られる｡
　法人税の申告は，決算期までの１年間を１事業年度とし，その間の売り上げや経費などの損益を正確に反映させる「期間損益計算」に基づき行なわれる。企業側が決算期を跨いで自由に損益計上を行なえば，利益が多い事業年度に経費を集中させるなどして，税逃れの経理操作も可能となるためだ。
　同社に対し，国税局は他にも，資産の価値の目減り分を耐用年数に応じて１年ごとに分割して計上する減価償却費で超過分があったなどとして，約60億円の申告漏れを指摘した。同社が耐用年数を 30年としていた通信用設備について「40 年とすべきだ」などと判断したという。
　同社は読売新聞の取材に対し,「誤りのほぼ全てが，収益や費用等の計上時期の相違から生じた。見解の相違を伝えた上で国税局と議論･検討した結果，修正申告した」としている。

　関係者によると，指摘を受けたのは同社が外部メーカーに委託した装置の開発事業。決算期までに開発が完了したとして約 1.4 億円を経費として計上していたが，実際には開発は終わっておらず，一部しか納品されていなかったという。
　税法上，外部委託した開発費は，開発が完了するまで経費に計上できない。

　だから ？
　この下げは, ２つの要因に帰せられる。
　(1) テック銘柄全般が水曜日には下げた。一部の投資家は，他のセクターへ回った。たとえば，アマゾンとフェイスブックは それぞれ，2.7%, 4% 下げている。

Numerous shiny silver-and-gold colored coins with the Ethereum symbol on them. (©Getty Images)

　(2) こちらの方が大きな理由だが，Nvidia 株の水曜日の下げは，おそらく 同社の仮想通貨事業に関するウォール街のアナリストの負のレポートに起因する (火曜日に始まった) 下げの続きだろう。報道によれば，みずほ証券のアナリストが GPU (グラフィクス処理ユニット) を使った "マイニング" ── すなわち 仮想通貨の生成 ── が 2018 年には大幅に減るだろうと書いた。その主たる理由として彼は，Ethereum が マイニングを必要としないようにプロトコルを変更するだろうという考えを挙げた。
　Ethereum は２番目に大きなディジタル通貨であり，Nvidia および そのライバル AMD (Advanced Micro Devices) が製造する GPU の販売を押し上げてきた。Nvidia は 第２四半期と第３四半期に，全売り上げの 6.7%, 2.7% を ディジタル通貨をマイニングする グラフィクス･カードの販売から上げている。ただし，正確な数字は不明である；なぜなら もともとゲーム用に製造される 同社の GeForce GTX カードを買う人のうち，どれだけの人が それを仮想通貨のマイニングに使っているかは Nvidia も知ることができないからだ。Nvidia が知ることができるのは，アプリケーションに特化したグラフィクス･ボードが何枚売れているかだけである。
　それで？
　我々の考えでは，投資家は コースを変更する必要は無い。確かに，Nvidia の売り上げは 今年，仮想通貨の急騰からありがたい押し上げを受けた。しかし仮想通貨事業は，同社にとって "お飾り" のようなものと考えるべきだ。同社は，コンピュータ･ゲーム事業，さらには 人工知能や自動運転車のような 急成長する新興の技術トレンドに由来する堅実な長期的成長の可能性を持つ。
　この日の 7% の下げは ── 今週の月曜から水曜までの 9.4% の下げは ── 2017 年年初から水曜日までのの +84.6%，この１年の +109% に比べれば，バケツの中の数滴に過ぎない。

Nvidia の 2017年11月の株価推移｡

　SoftBank は，予定されていた公開買い付けを今週 立ち上げる；Bloomberg 報道によれば, １株 $33 を現在の Uber 株主に提示するという。この株価は，Uber 全体を $480 億に評価する。これに対し以前の "新聞評価" は $680 億である。
　場合によっては，この株価では Uber 株主から関心を惹かないかもしれず，そうなれば SoftBank が株価を引き上げることはあり得る。しかし，先週 開示されたデータ漏洩を含む Uber の最近の揉め事を見れば，現状では SoftBank の方が交渉力を握っている。
　それよりも このニュースは，Barron's が巻頭記事『Uber のようなユニコーンは，すべての人が考えるほどの値打ちは無い』として取り上げた傾向にピッタリである。
　Uber は上場されていないから，上場会社のように株価が 毎日変わることはない。その代り，内輪の評価がシリコンバレーでは 手懸かりになっている。このため，Uber などの未上場企業がカネを調達する際，創業家は しばしば 目一杯の高い評価をつけようとする。そのための１つの方法として，ある種の譲歩 または 保証を PEF に与える ── たとえば，IPO が実現した場合の予定価格を約束する。このような私的な取り引きから生まれる "新聞評価" は，通常 会社の事業見通しには不釣り合いなものであるが，下値が限定的であれば 投資家が喜んで払いたがる以上のものである。
　ユニコーンをどう評価するかという問題は ベンチャー資本家と創業家の最大の懸念であるが，ミューチュアル･ファンドも ユニコーンへの積極的な投資家になった。
　Fidelity は 最新の株主報告で，Uber の持ち株を $48.77 に評価している。これは，SoftBank が申し出た価格 $33 の +48% 増しである。ただし，この喰い違いには 理由がある：Fidelity の持ち株は Uber の第４回と第５回の発行であり，おそらく 下げに対する保護条項がついている。しかし，SoftBank が新しく価格を設定したので，この差は 正当化しにくくなっている。
　Fidelityは，Uber の評価についてコメントを拒んだ。

　これは，無かったトレードである。だが ひど過ぎる；なぜなら かなりの儲けになったはずだから。
　11月14日，SEC に Form 13F ファイリングが洪水のように殺到する中，香港に拠点を置くマネー･マネージャ [~資産運用会社] が，Nvidia の株式 1,150 万株を所有すると開示した。Bloomberg がまとめたデータによれば，これは 第３四半期末の時点で，中環資産投資有限公司 (香港) を GPU メーカーの第８位大株主にするはずであった。同時に，中国４大ポータル･サイトの１つ 網易 (NetEase) の 200 万株取得も開示された。

Nvidia の株 $25 億は，跡形も無く消えた｡

両銘柄が最近値上がりしたことを考えれば，これらの買い付けは素晴らしい机上のトレードだった。これだけの株数の Nvidia は９月30日の時点では $20.6 億だったのが，本日は $25 億に評価されている。
　しかし，多戦略投資会社が 11月17日に SEC に訂正を送り，実は Nvidia を 67,090 株 ($0.12 億相当) しか持っておらず， 網易の普通株式のポジションがゼロであると報告すると, すべては無に帰した。
　Bloomberg News への声明で中環資産投資は，ファイリングへの記入を誤りと言い，将来このような誤りを避けるよう作業を行なっていると述べた。
　こういう誤りは他にもある。SEC は 毎四半期 約 210 の機関が情報の再送信を行なうと推計する ── ファイリングの誤りの訂正，脱落の記入，追加記入などである。SEC は，提出されたファイリングに 直ちにコメントを返すわけではない。

WeWork Cos. のサンフランシスコ･オフィス。 事情に詳しい複数の人によれば，SoftBank は最近，共有オフィス 空間企業の投資家と従業員から $13 億の株式を買い上げると約束した｡ (©Mike Short | Bloomberg News)

　シリコンバレーで投資の利益を確定させるには, 起業家とベンチャー投資家は，従来 スタートアップ企業が買収されるか あるいは 上場するのを待つしか無かった。
　ところが 今や第３の道が開かれた ── 非上場のままの 大量株式売却である。
　潤沢な投資会社が高い評価を受けているスタートアップ企業の株式を，初期株主からの買い付けにより 攫って行く。２次売却と呼ばれる このような取り引きは，株式市場に上場せずに，従業員と投資家が持ち株の一部を現金化することを可能にする。この結果，テック企業の IPO は減少するにも拘わらず，シリコンバレーの多くの企業への資金注入は増えている。
　これを先導するのは，日本のコングロマリット SoftBank Group であり，先週は Uber Technologies への投資のハードルをクリアーした；この例では，SoftBank のテック志向投資基金が 投資家と従業員から 配車企業の 評価額 $680 億より低い評価で 株式を買い付ける。もしも成功すれば，$100 億と推定されるこの投資は，テック業界で市場最大のものとなろう。
　事情に詳しい複数の人によれば, SoftBank は最近 $44 億投資の一環として, 共有オフィス空間企業 WeWork Cos. の投資家と従業員から $13 億の株式を買い上げると公約した；株主は 今年９月，SoftBank が 会社に支払ったときと同じ評価額 $200 億で株を売ることができると通知を受けた。WeWork の元従業員らは，その代金を最近 受け取ったという。
　さらに，事情に詳しい複数の人によれば，インドの E-コマース巨人 Flipkart Online Services Pvt への $25 億投資の一環として，今年 これまでに，SoftBank は 投資家から 数億ドルを買い上げると公約した。
　このトレンドは，SoftBank の取り引きを Airbnb, Social Finance, Slack Technologies のように評価額の高い企業に まで広げる。
　もちろん，従業員と初期投資家が IPO の前に現金化するための２次株式売却市場は，これまでにも さまざまの形であった。しかし，最近変わったのは，取り引きの規模と頻度である；巨額の評価と 低金利の中での資金の入手しやすさが火を点けた大型取引である。
　この慣行が拡大を続ければ，多くの大型テック企業の IPO を更に停滞させかねず，小口の投資家が このような企業に投資する機会を奪う。とは言え，２次株式売却は，会社が直接に株を売り出す [１次売却] より割り引くのが普通である。
　Kohlberg Kravis Roberts & Co (KKR) のテック投資グループのディレクタ Vincent Letteri は，彼の PEF が投資を検討中の取り引きの約半数が 何らかの形の２次売却絡みであるという。"過去 6~12か月に特に頻度が増してきた｡" … と Letteri は言う。

歳は取っても 上場せず

$10 億以上の IPO は概ね変わっていないが (左)，ベンチャーが支援する 非上場企業の数は急増しており (中)，撤退までの時間は長くなっている (右)。

$10 億以上に評価される テック･スタートアップ 企業の上場件数 　ベンチャー企業が支援する 　$10 億以上の非上場企業数 　初回の資金調達から IPO 　または 買収までの平均年数

　この傾向に火を点けている要因は 数多い。PEF, ミューチュアル･ファンド, ソブリン基金のような大手投資家は，カネが潤沢であり，長引く低金利の中で テック企業に膨大なカネを注ぎ込もうと躍起になっている。
　聳えるほどの高い評価で 意味のある権益を取得するため，投資家は しばしば スタートアップ企業が必要とする以上の資本を注入したがる。このため，彼らは 小さな小切手を書く [１次] 代りに，現在の株主からも株式を購入する。"もしも 会社を本当に信じているのであれば，会社の方に多くの金を注ぎ込みたいものだ｡" … と Letteri は言い，具体的な社名を挙げることを拒んだ。
　同時に，十分な資本が容易に得られるようになったので，スタートアップ企業は 非上場を長く続けるようになった。ベンチャー資本が支援するスタートアップ企業は，今年９月の時点で，IPO または 売却まで [最初の投資から] 平均 6.2 年待つようになった。スタートアップ企業のデータを集める PitchBook によれば，2008 年までは 平均５年であった。これは 特に 大きな企業について当て嵌まる：評価額の高い 10 のスタートアップ企業 (Uber, Airbnb, WeWork が含まれる) については 平均年数は９年であり, IPO 計画が差し迫っているとは伝えられていない。
　時間枠が長引くことは，初期の従業員と投資家にとって 自分の大きな財産が 売れない非上場株式の形で留め置かれることを意味する。２次売却は，IPO が何年も先と予想される株式から彼らが利益を得る稀なチャンスである。
　"非上場の株では，家を買う資金にもならない｡" … と ２次売却に特化して財産運用を助言する独立系の投資銀行 Scenic Advisement のマネージング･ディレクタ Michael Sobel が言う。
　大手の非上場企業は，フェイスブック, グーグル のようにストック･オプションを従業員に与える企業と人材を争うところまで成長した。
　他方，一部のベンチャー資本会社は，利益のリターンを要求する投資家から圧力を受けているが，彼らの投資先は ほとんどが非上場企業である。初期段階の投資に特化した投資会社 Haystack のゼネラル･パートナー Semil Shah は，投資先の２社の株式を２次取り引きで売却したと語る；その１つの目的は，投資家にゲンナマをリターンできることを見せるためだった。"これは 運用のリスクである｡" … と彼は言う。”私は, あのリターンをロックイン [確定] したい｡"
　非上場株式の売却は，代価を伴う；通常は 割り引きが必要になる。なぜなら，買い手が容易に再販できず，会社から直接に買う場合とは違い，株価が下がった場合の保護が無いからだ [？] 。
　さらに，この取り引きそのものが公開されず，会社のデータが容易に入手できないので，２次売却を定量化することは難しい。
　どれだけ多くの初期従業員が売るかによるが，Uber-SoftBank 取り引きは 新たな百万長者のラッシュを生むことになるかもしれない。
　"我々の市場にとっても 影響は 間違いなく大きいだろう｡" … と サンフランシスコの 高級住宅に特化した不動産仲介業者 Joel Goodrich が言う。"地元に買い手の全く新しいプールが生まれるのだから｡"
　 Write to Eliot Brown at eliot.brown@wsj.com and Greg Bensinger at greg.bensinger@wsj.com

　数字は ･･･

締切日	買い付け株数  (100 万株)	株数の割合
11 月	8.1	2.4%
10 月	12.3	3.6%
９月	10.9	3.2%
８月	23.5	6.9%
７月	25.6	7.6%
6/28	42.2	12.5%
6/01	47.7	14.1%
５月	50.3	14.9%
４月	54.8	16.3%
３月	58.0	17.2%
２月	49.6	14.8%

　NXP の株主が クアルコムのオファーに応じた場合，いつでも取り消すことができる。この夏は それが多かったが，前回は買い付けに応じる株数が上向いた：
　それが ← となって，またもや 逆転した。10 月の増加は 異常値 (outlier) だったらしい。
　何が新しい？
　10 月の発表には，買い付け株数の新しい数字と，期限の延期を除けば，新しいニュースは全くなかった。だが 今回のは少し違う。
　買い付け株数と 期限延長 (今回は 12月15日) のほかに，クアルコムは，公開買い付けを来年まで延長しなければならないかもしれないと言明した。
　"関係者は，2017 暦年末までにこの取り引きを完了させる努力を続けるが，完了は 2018 年はじめになるかもしれない｡" … と発表は言う。これは，NXP 合併が 2017 年内に完了しないことを クアルコムが初めて認めたものである。
　NXP と クアルコム投資家は，遅れている欧州での認可プロセスのニュースを待ちわびているが，これについて今回のファイリングは触れていない。クアルコムは，規制当局の懸念に応じたいくつかの譲歩を含む新しいパッケージを欧州委員会に提出した。最近の Bloomberg 報道は匿名のインサイダー情報を引用して，NXP の業界標準となっている特許の一部を取り引きから外せば，最終認可は 2017 年末前に得られるだろうと言う。この報道をどう解釈するにせよ，欧州委員会は公式の裁定をまだ下していない。
　さらに，クアルコムの声明は，Broadcom による一方的な $1,300 億 買収提案に全く触れていない。クアルコムの経営陣は この提案を拒否したが，Broadcom は この買収に "依然としてフルにコミット" している。クアルコムが NXP 合併を完了するか否かに無関係に (ただし，完了までに大幅に条件が変更されない限り)，Broadcom の提案は有効である。
　今後数ヵ月に，クアルコムはユニークな環境で NXP と および/または Broadcom と結合するのだろう。NXP 合併は現実的な目標であるが，Broadcom の大きな野心に関して筆者は確信が持てない。

　Nvidia が四半期決算を発表するとき，ウォール街予想を上回るのではない；予想をぶっ壊すのだ。どの四半期の大きなぶっ壊しも，牛さんたちを更に牛さんにする。RBC Capital Markets は 目標株価を $240 → $250 に引き上げた。だが，引き上げたのは RBC だけではない。コンセンサスの売り上げ予想も大きく引き上げられた。
　Nvidia 株の天文学的な上げは，賞賛に値する。しかし 同時に，警告を告げているとも言える。インテルで何が起こったかを見よう。

インテルの売り上げ (上段) と時価総額 (下段)

Nvidia の売り上げ (赤) と時価総額 (青), [2018 年以降は予想]

　インテルの幸せに満ちた上げ
　1990 年代の大部分を通じて，インテルはチップメーカーとして独占的地位を占め，その売り上げは 1990 年の $39.2 億から 2000 年には $337.3 億にまで急増した。これを CAGR (複利の年率成長率) で計算すると，ざっと +24% になる [1.24¹⁰= 8.6 倍]。
　この間，インテルの時価総額は 75 倍に増え，$65.5 億から 2000 年８月にピーク $5,010 億に達した (CAGR = +54%)。2000 年に経済が不況に陥り，株式市場のバブルが弾けてから，インテル株は ようやく墜落した。
　これが，インテルで起こったことである。インテルの時価総額がピークに達した 18 年後，その時価総額は $2,100 億当たりに納まっている。これは 2000 年の高値 $5,010 億から ざっと 60% 下である。もちろん，インテルの売り上げは 依然として伸びを続け $600 億に届いており，2019 年までには $660 億に達すると予想されている。
　Nvidia に警告
　Nvidia も目下 急成長しており, 市場が株式に与える評価は，信じられないくらい背伸びしている。その様子は，インテルと同様である。Nvidia の売り上げは 2007 会計年の $30.6 億から 2017 会計年には (２倍より少し多い) $69.1 億に 増えたが，その CAGR は たったの +8.5% である。これに対し，時価総額は ほぼ 11 倍増の $120 億から $1,300 億となった (CAGR = +27%)。
　インテルに比べて遅い内部成長の割に 急速な Nvidia の評価のインフレは，いずれは破裂ずる 巨大な株価バブルを生むリスクを示唆する。
　Nvidia の株価が新高値へと進む中で，以上の驚くべき事実は，成功物語に酔い痴れる Nvidia 投資家の気分を鎮めるだろう。
　── Michael Kramer is the Founder of Mott Capital Management LLC, a registered investment adviser, and the manager of the company's actively managed, long-only Thematic Growth Portfolio. Kramer typically buys and holds stocks for a duration of three to five years. Click here for Kramer's bio and his portfolio's holdings. Information presented is for educational purposes only and does not intend to make an offer or solicitation for the sale or purchase of any specific securities, investments, or investment strategies. Investments involve risk and unless otherwise stated, are not guaranteed. Be sure to first consult with a qualified financial adviser and/or tax professional before implementing any strategy discussed herein. Upon request, the advisor will provide a list of all recommendations made during the past twelve months. Past performance is not indicative of future performance.

　バック転するロボットは珍しくないが，Boston Dynamics の２本足の Atlas は これまでこの技を見せたことが無い。この成果を強調するために，Boston Dynamics は，その動きを YouTube 動画で２回 スローモーションでリプレイする。最後のところでは，ヘマもやって見せる。

どこが新しいの？ バック転する Atlas (54 秒)

　2013 年，アルファベットは Boston Dynamics と他にもいくつかの小さなロボット企業を買収した。2017 年６月，グーグルは Boston Dynamics と Schaft を SoftBank に売却した。売却の条件は開示されなかった。ロボットは，アルファベットの Ruth Porat CFO の下では，経費を節約すべき分野である。
　いくつもの学術研究グループが，Atlas を利用して 2015 年の "DARPA [=国防総省 高等研究計画局] ロボット… チャレンジ" に挑戦した。
　Boston Dynamics のメンバは，歴史的に，YouTube に動画を投稿して人々の反応を知りたがる。ある人は，この Atlas 動画がオンラインに出たのを見て まもなく "Omg omg omg omg" ･･･ と書いた。

　Buffett は，アップル, モンサント, Synchrony Financial を買い増し，IBM と Charter Communications の持ち株を減らした。
　現代の投資家にとって，Warren Buffett ほどの尊敬と賞賛を集める人はいない。Berkshire Hathaway は，何十年にもわたって実業界の巨人であり，CEO が 90 歳に近づくにも拘わらず，最近の 13F ファイリングは 同社が主要なプレイヤーであることを示す。
　Buffett は アップルとオラクルを買った
　過去 何四半期にもわたり，Warren Buffett はアップルを買っている。2017 年初頭には，倍増させた。第３四半期には，+3% 増やした。
　Buffett は，前四半期から [遺伝子組み換え作物の種の世界シェア 90%の] モンサントを 10% 買い増した。ただし，Berkshire の全ポートフォリオの 0.6% を占めるに過ぎない。
　Berkshire Hathaway は Syncrony Financial を約 20% 買い増した。第３四半期末の時点では，ポートフォリオの 0.36% を占める。
　Buffett は，IBM と Charter を売った。
　Buffett は 2011 年に IBM を買い始め，四半期ごとに買い集めた。そして，2017 年第１四半期から，売り始めた。今四半期には，残りの株は 1/3 減った。売却価格は $140~$156 の範囲である。
　2014 年，Berkshire は Charter Communications を買い始め，それから売り買いを繰り返してきた。第３四半期には，持ち株の約 10% を売った。
　Warren Buffett は長期投資で有名であり，この四半期のポートフォリオは大きく変わっていない。上位５銘柄だけで 投資資産の 60% を占める。
　Wells Fargo & Co，The Kraft Heinz Company，Apple，Coca-Cola Co，Bank of America Corp.
　全体として，第３四半期末に Buffett は 43 銘柄に投資している。ただし，これは第３四半期末の数字であり，それ以後 変更された可能性がある。

　事情に詳しい複数の人によると，Masayoshi Son が動かす SoftBank Group は，王国との投資連携を深める中，$250 億ドルもの金額を 向こう ３~４年にサウジ･アラビアに投資する計画である。
　SoftBank は，MBS 皇太子が紅海沿岸に建設を計画する Neom [ニーアム] と呼ばれる新都市に最大 $150 億の投資を目指す … と上記の人たちが匿名を条件に語った。日本の会社の Vision Fund も，再生可能エネルギー および 太陽エネルギーへユーティリティを多様化する取り組みの一環として，国有企業 サウジ電力 (SEC) に最大 $100 億を投資する計画である … と同じ人たちが言う。SoftBank は さらに，いくつかの出資先企業に Neom でオフィスを開かせるつもりだ … と彼らは言う。
　SoftBank の計画は，腐敗をウワサされる (サウジへの投資家を混乱させる) 人たちを追放により取り締まる 皇太子の権力を強めることになろう。現金の注入は，経済を石油から多様化させようとするサウジを助けることになろう。SoftBank の計画の大きさを知るには，OECD のデータによれば 昨年の サウジアラビアへの外国からの直接投資総額が $74.5 億であることを知ればよい。
　SoftBank の広報担当者は，コメントを拒んだ。
　SEC のスポークスマンは，今 直ちにコメントすることは 何もないと言った。
　SoftBank の ADR は，10:50 現在 −1.4% 安の $41.30 となっている。
　Son は，今年 サウジアラビアの PIF から $1,000 億基金に $450 億を調達して以来，サウジ･アラビアとの連携を強めてきた。彼は，今年 10 月にリャドで PIF が主催して 世界金融の (サウジ経済の変換に一口与ろうとする) 大物を集めた投資会議 (FII, Forward Investment Initiative) の主要なゲストの１人だった。
　PIF は，コメントの要請に即答しなかった。
　先月発表された PIF とのあいだの覚書 (MoU) によれば，SoftBank の Vision Fund は，SEC のかなりの権益を買い取る。Son は，Neom へ投資をする計画だとこれまで言っているが，その金額は明示していない。
　先月の FII での声明によれば，サウジアラビアは，Neom プロジェクトが サウジ政府からの $5,000 億超により 支援されると言う。この計画は，紅海に橋を架け，対岸のエジプトに想定される都市と Neom をつなぐ。約 25,900 km² の土地が，開発に割り当てられた。
　SoftBank にとって，テック投資から資産運用まで手を広げる中で，サウジへの投資は それらと並行して行なわれる。東京に拠点を置く会社は，これまで通信営業からの現金を (英国 半導体設計企業 ARM Holdings から チャット･サービスの Slack Technologies，共用作業空間の巨人 WeWork Cos まで) 幅広い投資に使ってきた。Son は いまや さらなる買収により $3,000 億の資産運用部門を設立する計画である … と Bloomberg News が９月に報道した。
　 — With assistance by Vivian Nereim, Matthew Martin, Giles Turner, and Sarah Algethami

　SoftBank Group は，Uber Technologies の数十億ドル相当の権益を狙っているが，株主に対しては 会社に対するよりも低い価格を払うつもりである ── だがこれは，世界最大規模のスタートアップ企業の価値がいくらであるかという疑問を投げかける異例の手法である。
　日曜日，Uber は 日本の投資家が複数のパートナーと手を組んで 複合的な２本立て取り引きを進めることを容認することに合意した。投資グループは，Uber の 14%~20% を取得することを目指す … と事情に詳しい複数の人が言う。もしも成功すれば，配車スタートアップ企業への $100 億投資となり，SoftBank は Uber の大株主の１人になる。
　数週間後に，SoftBank は Dragoneer Investment Group，PEF General Atlantic とともに，約 $680 億という最新の評価額に基づいて少なくとも $10 億の Uber 新株発行を引き受ける。
　同時に，SoftBank が率いるグループは，残りの権益を現在の株主から 大幅割引で買い付ける。現在はこの値引きで 取締役と Uber 投資家が押し問答している … と状況に詳しい複数の人が言う。
　もしも十分な株主が公開買い付けで最低限の 14% の株式を売却したがらなければ，この取り引きは壊れる … とこれらの人たちは言う。そうなれば，公開買い付けと連動する一連の企業統治改革は脱線し，新任の Dara Khosrowshahi CEO の挫折となるだろう。
　SoftBank コンソーシアムと Uber 投資家らの協議は，約 $500 億という評価に集中している。これは，前回 (2016 年６月) の資金調達ラウンドでの評価額より ざっと 25% 低い … と上記の人たちは言う。
　このような割り引きは，いわゆる２次株式売り出しには つきものである；なぜなら 株式が容易に再販できないからである。
　通常，スタートアップ企業とその投資家は，会社の評価額を 前回の直接投資による資金調達の際に支払われた価格により定める。したがって，上場会社の株価が ミリ秒単位でふらつくのに比べて，非上場会社の株価が 変わることは少ない。Uber は１年を通していくつものスキャンダルに巻き込まれてきたが，2016 年６月以後 新たな資本を調達しなかったので，その評価額は $680 億のままである。
　SoftBank コンソーシアムは，$680 億の評価で $10~$12.5 億を Uber に直接投資しようとしている；したがって，表向きは 評価額は変わらない。しかし，その 10 倍もの株数を割り引いて売るとなれば，株数の重みをつけた平均価格により $680 億を引き下げるのが公正だろう … と この取り引きに近い一部の人たちが言う。ただし，全員の意見は一致せず，非上場企業の評価は 主観的なものであり，企業が投資家を配慮して決めると言う。
　ただし，Uber が 2019 年に株式を上場する場合の価格の決定には この評価額は重要である。
　2014 年末までに付与されたストック･オプションを持つ従業員 (元従業員を含む) を含む株主は，今 現金化するのがよいか，それとも IPO を待つか，それまでに株価に経済全般が及ぼす影響や 市場のダイナミクスの変化などを判断しなければならない。Uber は一般に，２次売却をこれまで制限してきたので，今回が利益を確定する唯一の機会である。とは言え，現在の従業員は，持ち株の半分までしか売却できないことになっている。
　Uber の評価は，ここ数年 急騰した ── 2010 年には 約 $0.05 億の評価だった ── ので，早期に取得した株主にとって割引きは 大して問題ではない。
　初期投資家は，一獲千金を手にする。たとえば，The Wall Street Journal が入手した条件シートによれば，First Round Capital は，(その後の株式分割を調整すると) Uber の 2010 年初回資金調達で 0.50 億株を約 $0.005 億で取得した。評価額が $500 億になれば，これらの株の値打ちは $20 億を超える [=4,000 倍]。First Round Capital は，コメントを拒んだ。
　後期投資家は，売ったとしても，それほどの暴利は得られないだろう。たとえば，独立系資産運用会社 T. Rowe は ３年前に $410 億の評価で買った。今年６月，同社は評価額を 前四半期から −12% 引き下げた。それでも 投資額を超える。
　14%~20% の目標に達するためには，SoftBank のグループは Uber の大株主の協力を必要とするだろう。13% を $0.30 億未満で取得した [217 倍] Benchmark Capital は，売るかどうかについて判断を明らかにしていない。
　Benchmark のツイッター･アカウントは 今年８月，Uber が２年後には "軽く" $1,000 億の評価になるだろうと書いた。Benchmark のスポークスウーマンは，コメントを拒んだ。
　Uber の共同創業家で 元 CEO Travis Kalanick は 10% を持つが，１株たりとも売らないと言っている。Kalanick の広報担当者はコメントを拒んだ。
　SoftBank の公開買い付けは 11 月末 または 12 月初めに始まり 20 営業日掛かるものと見られる。したがって，年末まで伸びる可能性がある。
　SoftBank が率いるグループは，もしも14% に届く十分な株式が得られない場合には，この取り引きから撤退する権利を持つ … と 詳細に詳しい複数の人が言う。

動く目標

SoftBank のオファーは，Uber の最新評価から割り引いた価格で 投資家が売ってくれるかどうかに懸かる。

　もしもそうなれば，Uber の新しい CEO Khosrowshahi に打撃になるだろう；彼は 一貫してこの取り引きへの支持を表明してきたし，今回の公開買い付けとユニークに連動する一連の厳しい企業統治改革をあてにしてきた。
　Uber 取締役会は 今年８月，初期投資家が持つ大きな投票権の削減を含む新しい規則を承認し，取締役を６名増員し，IPO の期限を 2019 年に設定した。これらはすべて，SoftBank との取り引きが完了後に発効する。
　Khosrowshahi は同時に，昨年の $30 億を超える赤字を受けて 黒転への道筋を探し求める中，Uber の企業文化を再形成しようとしている。
　"この取り引きは，単なる 純粋経済を超えるものだ" … と ベンチャー資本会社から株式を買う Saints Capital のマネージング･ディレクタ Ken Sawyer が言う。"前例が無いわけではないが，取締役会と企業統治がこんなに密接につながった取り引きを見ることは稀である｡"
　 Write to Greg Bensinger at greg.bensinger@wsj.com

ペットにする？ それとも必死で逃げる？
　その答は，人工知能がどこへ向かうと考えるかによるでしょう。

動画を見る (24秒)

動画を見る (２分27秒)

　ロボットメーカー Boston Dynamics からの最新の機械創造物 SpotMiniは，とてもクールであり，同時にとても落ち着きが無い；たぶん 両方である；あなたが決めてください。
　かつては グーグルの傘下だった Boston Dynamics は，今では SoftBank の一部門であり，以前見られたロボットのクリップを 一掃した。2015 年には人間らしい ATlas が，森の中を跳ね回った。その後は Handle があらゆる種類の作業をやって見せた。
　昨年は この動画の SpotMini を導入した。見てわかるように，ロボット犬は それ以来 はるかに進歩した：
　Boston Dynamics は 人気の YouTube 投稿について多くを語らず，"詳細については … 乞うご期待｡"

　Uber には これまで ほかにもレイプの訴訟が起こされている。
　今回の訴訟は，"Uber の運転手の手に掛かって レイプ, 性的暴行 または 性を動機とするハラスメントを経験したすべての女性の乗客" を代表して，集団訴訟を求める２人の女性が起こした。２人の女性は名前を伏せている。
　"Uber は，女性の乗客のこれ以上の被害を防ぐために，思い切った改革をしなければならない｡" … と女性を代表する法務会社 Wigdor LLP の弁護士 Jeanne M. Christensen が E-メールで言った。"訴状のように，最近の #MeToo キャンペーンは，Uber 乗車中に女性の乗客が我慢を強制される 極悪非道の (Heinous) 行為に晒した｡"
　#MeToo キャンペーンとは，先月フェイスブックとツイッターで蒸気圧を高めた運動であり，性的暴行やセクハラを受けた人が その経験を共有し，この問題の大きさを伝えるものである。ソーシャル･メディアのサイトで 何百人もの人が Uber に対して声を挙げ，運転手からハラスメントを受けたといった。女性の運転手も，乗客からセクハラを経験したと言う。
　$680 億に評価される Uber は，地球上最大の配車サービスであり，約 70ヵ国で営業している。しかしながら，規模が増大するにつれて，Uber は 性的暴行を犯す運転手について さまざまの訴えに直面するようになった。
　カリフォルニア州，マサチューセッツ州，テキサス州を含む片手で数えられるほどの州は，Uber に対する調査を立ち上げ，犯罪歴を持つ運転手の定期的な身元調査をきちんと行っていないと批判した。Uber 運転手による性的暴行の訴えの報道は，毎月 何回もニュースの見出しになっている。
　この件で Uber に対して少なくとも３件の訴訟が起こされた；その中には，2015 年にほかの２人 "Jane Does" を代表して Wigdor LLP が起こした別の訴訟がある。Uber は 2016 年11月にこの訴訟を和議により決着させた。2015 年のもう１つの訴訟は，インドで Uber の運転手によりレイプされた女性が起こしたものである。Uber は 一旦はこれを和議に持ち込んだが，昨年春 Uber の幹部が その女性の医療記録を入手して その取扱いを誤ったとして 再び訴訟になった。
　Uber のウェブサイトは，"当社は 路上の人々を安全に保つよう専念している" と言い，その技術は "すべての乗車前，乗車中，乗車後の 乗客の安全への注力を可能ならしめる｡" … と書いている。
　新たな訴訟に関して，Uber のスポークスウーマンは "Uber はこの訴状を本日受け取り，吟味しているところである。これらの訴えは 当社にとって重要であり，非常に重く受け止める｡" … と言った。
　Uber は この１年 何ダースもの問題で悪戦苦闘してきた。これらは, １月の #DeleteUber 運動で始まり，次いで 職場のセクハラ批判へと移行し，元 司法長官 Eric Holder による内部調査へと広がった。今年６月，Uber の取締役会は Travis Kalanick CEO を強制的に退任させた。
　現在 Uber は，新任の Dara Khosrowshahi CEO を迎えて事態を正そうとしている。先週 Khosrowshahi は，LinkedIn のブログに Uber "新しい文化の規範 (norm) " について投稿し，会社を成功させた規範が 必ずしも次のレベルに会社を持ち上げるとは限らないと書いた。彼が言う８つの新しい文化規範の１つは "我々は正しいことをする ピリオド｡" … である。
　Uber に対する今回の訴訟は，カリフォルニア州北部地区裁判所に提出された。法廷文書によれば，Uber の運転手が２つの別の事件で暴行に及んだと２人は申し立てている。

　実は Uber 自身が，第１次インターネット･ブームの名高い惨事のギャグ･ライン Webvan の後釜になることを避けようと必死である。Webvan は，食品配達という棘ある問題を解決するために巨額の資本を調達したが, 利益を出す前に破裂した。Webvan の未熟なやり方が成熟する前に，Uber は Webvan より遥かに巨大になった。Uber は，カネと訴訟まみれになり，私がこれまでに見たどの企業より多くの敵を作る。
　2017 年の決勝線が見えてきた中，私は Uber の方向転換とはどんなものなのか考え始めている。以下は，そのシナリオの論点の書きかけである。
　指導者
　Dara Khosrowshahi CEO は，Uber の社長室にいる評判のオトナであり，自分の最も重要な業務の１つが 一緒に働く指導チームをリクルートすることだとわきまえている。彼は既に PepsiCo から 高い評価を得ている法務顧問を引き抜いた。もしも 彼のような人材を十分多く説得して Uber での冒険を試みることができれば，その基礎の上に会社を建設することができるだろう。
　企業統治
　社内の派閥争いによる衝突は，これまでいくつも見てきた。しかし，Travis Kalanick と Benchmark Capital のように，CEO と 投資家の大規模な全面戦争は見たことが無い。もしも SoftBank が意図する大量の株式の公開買い付けを完了できれば，Uber の珍奇な企業統治戦争は当面は収まり，Uber を通常の (取締役が公然と互いに争うことの無い) 会社に戻すだろう。
　訴訟
　アルファベットの自動運転車部門 Waymo との醜い争いは，割れた票決になる可能性がますます高まっている。安全な賭けは，Uber, Travis Kalanick, Anthony Levandowski (元 グーグル社員で Uber が買収したトラック自動運転企業 Otto の創業家) の組み合わせが 何か汚いこと (ただし 企業秘密を盗んで利用したことを含まない) をしたとすることである。Uber に数十億ドルの負担なしで終わらせることができれば 勝利であろう。
　これだけの問題を抱えて，Uber は何ができるのだろうか？ それが 私の本のエピローグの疑問だった。

　Uber 取締役会は Softbank に最大 10 億ドルを投資させる取り引きで合意に達した模様であるが，Softbank は この投資が "決して 決まったものではない" と言う。
　CNBC への声明で，Softbank Group 取締役 兼 Softbank Investment Advisors CEO Rajeev Misra は言った："数ヵ月に及ぶ長い 骨の折れるプロセスの後で，Uber と株主らは 当社による公開買い付け開始に合意したようである。当社の投資は決して決まったものではない。当社は Uber に関心を持つが，最終的な取り引きは 買い付け価格と SoftBank が取得する最低株数に依存するであろう｡"
　この週末，Uber は Softbank の公開買い付けが進むよう道を開いたが，情報筋は CNBC に Uber の破壊した取締役会の状況では，成功が保証されているなどとは到底言えないと述べた。
　そのほかに株価も問題点である。公開買い付けの協議は，報道によれば 約 $50 億の評価を中心としてきた。Uber の現在の机上の評価は $70 億弱である。
　Softbank が払うつもりの株価で，現在の株主が売るつもりがあるかどうかは不明である。
　しかも，もしも Softbank が 少なくとも 14% を変えなければ，撤退することもあり得る。
　或る情報筋によれば，ストック･オプションを持つ有資格従業員は，売却できる株数を持ち株の半分に頭打ちされている。
　Benchmark と 前 CEO Travis Kalanick はどちらも大株主であり，２人とも１株でも売る意向があるのか\\無いのか不明である。
　複数の情報筋は，この取り引きがここまで進んだのは 両者が確執を最近棚上げにしたからだという。Benchmark は Kalanick に対する訴訟を保留することに合意し，公開買い付けが完了すれば 完全に取り下げることに合意した。これと引き換えに，Kalanick は 取締役２ポスト ── 現在は 彼の指名した John Thain と Rusula Burns が就いている ── を取締役の多数決を必要とすることに合意した。
　この賭けの代償は大きい：Softbank の公開買い付けがもしも成功すれば，Uber の大型企業統治改革の道を開き，2019 年の IPO に近づくことになる。

　"みっともない Uber 取締役会内部の戦争を終結させる "平和協定" が，今日 または 明日 調印される見込みである。もしもすべてがうまく行けば，SoftBank および その他の投資家による数十億ドルの公開買い付けに道を開くはずであり，従業員は 配車巨人の持ち株の半分までを売却できるようになる。
　Bloomberg は，この大筋合意が週末に結ばれて，前 CEO の Uber 共同創業家と大手投資家 Benchmark とのあいだの苛烈な争いに終止符が打たれると最初に報道した。
　複数の情報筋は，過去数週間にわたって続いた内紛が 新しい企業統治改革への取り組みを遅らせ続けてきた後，双方がそれぞれ従来の主張を放棄して合意に到ったことを確認した。
　"もっと早く手を打つこともできたはずであるが，双方 [Kalanick と Benchmark] のパラノイア [=猜疑心] が どうしても妨げになっていた｡" … と１人の情報筋が Uber の状況を語った。この人は，ほかの取締役と 新任の Dara Khosrowshahi CEO が昨日の取締役会で突きつけた最後通牒が 最終的に この行き詰まりを打開したと言う。"余りにも長い時間が掛かり過ぎた。しかし合意は ようやく得られた｡"
　この協定の下で ── これから署名されるのであるが ── Kalanick は取締役会に自分のポストに加えて２名の取締役を指名する権利を持つ。彼は先月この権利を一方的に行使して，大きな驚きを買った。将来は，この２名のポストは，取締役会の過半数の承認を必要とする。
　Benchmark 側は，Kalanick に対する訴訟を保留し，SoftBank の投資が完了すれば 全面的に取り下げることで合意した。
　そうは言っても，状況は それまで 一か八か (dicey) のままである。なぜなら 公開買い付け ── 当初は Uber を $400~$500 億に評価する ── が成功を納めねばならない。合意された協定の条件の下では，ストック･オプションを持つ有資格者の従業員は，売却を 持ち株の半分に制限されている (制限株式を持つ従業員は，今回は売却できない)。それ以外の株主は，好きなだけ売却できる。ただし，多くの大口投資家は，売るつもりが無いらしい。
　そもそも Kalanick と Benchmark が 売るかどうかも興味深い。ベンチャー企業の方は 売る意向らしいが，Kalanick は これまでのところ株式売却を頑固に拒否してきた１人である。複数の情報筋は，Kalanick が カネには全く興味が無い ── これは真実である ── のだと言う。ただし，自分の持ち株を少し放出するだけで 大富豪 (billionaire) になるのだが。
　それ以外の 初期従業員は 売却により富豪 (millionaires) になる (だから，サンフランシスコの不動産販売関係者は もうクリスマスだろう … と私は思う！)
　だが，もしも $90 億にのぼるという株式を買い付けられなかった場合には，大問題になりかねな。日本の SoftBank とそのパートナーら ── Dragoneer Investment Group と General Atlantic を含む ── は，Uber 全株式の 15% 超を取得するつもりであり，もしも 十分な売り手が現れない場合には，価格を引き上げざるを得ない。
　表向き，SoftBank は $700 億以上に評価されている Uber に対して払い過ぎないようにすると言っている。複数の情報筋は，そんなに高い値段で，裏取引は無かろうと言う。
　公開買い付けが完了した後の企業統治の変更の中には，Uber 取締役会の拡大と，すべての株式の投票権の平等化がある。
　悪名高いトラブった企業での "平和協定" の概念を鑑賞するのは素晴らしい。Uber の状況に近い或る情報筋は，Uber は 殺し合い戦争 (internecine battle) で森から未だ出ておらず，Kalanick と Benchmark の不和は消えておらず，正しい方向を向いた微妙な１歩であると言う。
　"信頼せよ，だが検証せよ" … と その情報筋は (レーガン大統領時代に広く使われた) ロシアのことわざを引用してジョークを言った。"OK, たぶん 信頼してはならない｡"

　もしも 映画会社が破産手続きの中で 債権者から保護を得たい場合には，Fortress は資金提供のために Weinstein Co と再協議に入るかもしれない … と同じ人が匿名を条件に言った。
　ニューヨークに拠点を置く Fortress からのローンは，Weinstein Co が約３ヵ月分の営業費用と給料の支払いに必要な現金のためであった … と事情に詳しい１人が前回言った。このローン無しには，Weinstein は 必要な資金を賄うために 別のパートナーを直ちに探す必要がある。
　この協議は Weinstein Co にとって 資金確保の２番目の努力であった；共同創業家 Harvey Weinstein は New Yorkk Times と New Yorker が複数の女性がセクハラ および 場合によってはレイプで Weinstein を訴えたとの記事を書いて以来，CEO の職を解雇されていた。Tom Barrack の Colony Capital は先月，現金注入の計画を取りやめた。前 CEO Weinstein は合意の無いセックスを否定している。
　Forrtress は 10 月末，"Project Runway" のようなテレビ番組のプロデューサーとの取り引き契約に間近だった。Fortress はエンタテインメントに深く根を張っており，オスカー賞をとった New Regency Productions や歌手 Michael Jackson に融資を提供していた。
　アップル，Viacom, A+E TV Networks は，さっさと Weinstein Co とのプロジェクトを取りやめ，スキャンダルの渦中の Havey Weinstein から距離を取り始めた。

　同社が最もよく知られるゲームからの売り上げは +25.5% 増の $15.6 億であり，第３四半期の売り上げの ほぼ 60% を占める。
　この売り上げは，トムソンロイターによるアナリストの予想平均 $13.1 億を上回る。
　ただし，Nvidia の伸びは 人工知能，自動運転車 ── この分野では 10 月に初めてのチップを発表した ── ならびに データ･センター (顧客がアマゾン･ウェブサービスやマイクロソフト Azure などを含む) のような新しい分野に依存する。
　データセンター事業からの売り上げは，２番目の寄与をするが，２倍以上の $5.01 億となり，アナリスト予想 $4.742 億を超えた。
　自動車事業からの売り上げは +13.3% 増の $1.44 億となりアナリスト予想 $1.498 億に及ばなかった。
　Nvidia の全売り上げは +31.5% 増の $26.4 億だった。
　純利益は 増加して $8.38 億，１株 $1.33 (前年同期は $5.42 億，１株 $0.83) だった。
　トムソンロイターによる予想では，売り上げ $23.6 億，１株利益 $0.94 だった。

　インテルと Advanced Micro Devices Inc (AMD) は 何十年ものあいだ天敵同士であるが，共通の競争相手 Nvidia の裏を掻くために手を組む。
　事情に詳しい１人によれば，インテルは月曜日 インテルのプロセッサと AMD のグラフィクス･ユニットを結合するラップトップ･コンピュータ用のチップを発表する計画だった。このチップは，薄くて軽量だがハイエンドのビデオゲームを実行するには十分なパワーを備えている ── これらの属性は PC 用の市場で販売を押し上げている ── ラップトップ用である。
　これは，1980 年代以来 初の両社の協同作業であり，半導体業界における複合的なダイナミクスのシフトを反映する … と Moor Insights & Strategy のアナリスト Patrick Moorhead が言う。
　何十年もの間，インテルと AMD は PC 用チップのシェアを争ってきた。Mercury Research によれば，インテルは ほとんど常に優位にあり，最近では ほゞ 100% のシェアを握る。しかし，AMD は 最近 インテルに対して 初めて本格的に競争するチップを立ち上げた。
　AMD は また 最近，同社のグラフクス･チップの設計を一新し，売り上げでスタンドアロンのグラフィクス･チップ市場の ほゞ 80% を押さえる Nvidia からシェアを奪おうとしている。
　インテルは，大きなインターネット企業向けの人工知能計算の推進で，Nvidia と真っ向から競合する。何四半期ものあいだ，データ･センターにチップを売る Nvidia の事業は，前年比３桁増を続けてきた；おそらくインテルのプロセッサの販売を喰っているだろう。インテルは昨年 Nervana Systems を買収することにより，この事業で競争するための技術を手に入れた。そして 今年の年末までに チップの出荷を始める予定である。
　ゲーム用の PC は，通常 インテルのプロセッサに，AMD または Nvidia のハイエンド グラフィクス･チップの両方を必要とする。ところが，インテルの新しい製品は，グラフィクス･チップに通常なら行くはずの売り上げの一部を狙う；同時に AMD にも売り上げを発生させ，グラフィクス･ユニットでの Nvidia の牙城に強引に割り込む。
　"戦略上，インテルは Nvidia と張り合うよりも AMD と張り合う方がやりやすい｡" … と Moorhead が言う｡ "彼らは 競争するにはどうすればよいかを知っているだろう" … だから互いに ある程度 協力する余裕があるのだ。
　AMD のスポークスマンは，インテルの新しいチップを組み込んだラップトップは，AMD の出荷予定の (汎用目的の処理とグラフィクスを結合ｓる 別の静電力チップ) Ryzen Mobile をベースにしたラップトップと直接に競合するものではないと言った。
　"我々は，互いに相補的な市場でプレイしている｡" … とスポークスマンは言った。
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