業界を一変させると思われた取り引きが失敗に終わるや，東京に本社を置く テックから通信までのコングロマリットは，$1,000 億 テック志向 VisionFund から Flipkart への $25 億投資を発表した。これは，インドのスタートアップ生態系への賭けとしては, １件で 過去最大のものである。
　しかし これは，同調者を招くと多くの人が考える投資でもある。Snapdeal，その支援者 および 取締役らとの苦い経験を心に刻む SoftBank は，これまでの インドへの投資企業のどれよりも Flipkart の問題には 深く係わるものと予想される。
　世界最大のテック志向投資家は，営業に深く首を突っ込むことはないと見られるものの，インド最大のオンライン小売り巨人の戦略計画の進め方には，積極的に参加すると見られる。これは SoftBank だけではなかろう。
　 E-コマースの怪物 Alibaba Group と Tencent は，インドで店を確立した中国出自の戦略投資家であり，そのポートフォリオ企業 Paytm, Hike Messenger とそれぞれ密接に協同している。
　懐の深い これら３投資家は，インドへの戦略投資家の従来の (出資先企業にあまり口出しをしないという) 常識を変えつつある。
　"彼らは いつもそのやり方だと思う。大きな小切手を書いて 黙っていることは無い｡" … と公共政策シンクタンク IDFC Institute の上級研究員 Praveen Chakravarty が言う。
　これは，eBay や Naspers が５年前に インドの E-コマース巨人たちに投資したときの 受け身のやり方と著しい対照を成す。
　ただし，SoftBank に比べれば，中国の２つのインターネット巨人は それぞれの投資先企業に既に深く係わっており，彼らの共生的関係は 今後も続くと思われる。
　Alibaba Group は Paytm E-commerce の大株主であり，今年３月に $1.77 億を投資した。Paytm E-commerce は，Paytm Mall を運営する親会社であり，中国杭州に本社を置く E-コマース巨人にとって インドでのロケット発射台と見られる。アリババの幹部らは，商品の拡大，物流網の建設，供給チェーン･インフラの確立に Paytm チームと 密接に協業している。
　他方，メガトン級のチャット･アプリ 微信 (WeChat) の持ち主 Tencent を大株主と頼る Hike は，最近 (送金, 電話リチャージ, "Blue Packets" と呼ばれるディジタル現金伝票の送付を可能にするアプリ) ディジタル財布を立ち上げた。Blue Packkets は，微信の 紅包 (Hongbao, Red Packets) とほとんど同じものである。
　特に Tencent は，セグメントを超え 複数の企業にわたり投資を拡げている点で目に付く ── エドテック [=教育×テック] のベンチャー Byju's, E-コマース Flipkart, ディジタル医療プラットフォーム Practo, インド最新のユニコーン Hike Messenger がそれである。"彼らは E-コマース，エンタテインメント，ならびに コンテンツに注目している。３つの投資家の中で，私の見るところでは Tencent が 中核事業の外で取り引きを行なうのに最もオープンである｡" … と PwC India のパートナー Sanjeev Krishnan が言う。
　"Alibaba は，既にこれを Paytm E-commerce で終えたらしい。Tencent が同じ道を辿る可能性がある｡" … と Orios Venture Partners のマネージング･パートナー Rehan Yar Khan が言う。
　Khan は，配車アプリ Ola の１番目の投資家だった。Ola は 現在 SoftBank と中国の配車巨人滴滴出行を投資家として頼る。Tencent もまた，Ola と $4 億の投資の協議中である。
　中国で事業をする人たちは，インドでも同じことをする。彼らの戦略は，インドへ来て 会社を設立することだ ･･･ 彼らが深く係わろうとするのは 驚くに当たらない。なぜなら これがインドへの彼らの賭けであり，言葉のあらゆる意味において 彼らが事業者だからである｡" … と 或る大手中国投資家の基金運用者が匿名を条件に言った。
　「係わる」モデルは，これら戦略投資家からの大きな小切手による踏み込みが 会社の案件に過大な発言権を要求するのではないかとの 懸念を生んだ。その一部は内部案件であり，トップ経営陣の任命や退任の要求を含むのでないかと業界の専門家は懸念する。
　実際，Flipkart は これを既に経験した。SoftBank が今回の投資を完了するまでの Flipkart の最大手投資家 Tiger Global は 今年，Flipkart のトップ経営陣の共同創業家 Binny Bansal CEO を 前 CEO Kalyan Krishnamurthy に交代させるよう強要した。"経営陣は これまで合意したように経営を行なっているか？ 取締役会と経営陣は 会社の戦略的見通しについて 同じページ上にあるか？"

インドの ユニコーンへの投資家
戦略投資家	Flipkart	Snapdeal	Ola	Hike Messenger	One97 Communications
SoftBank	20%	33%	40%	非開示	20%
Alibaba	──	3%	──	──	45%
Tencent	非開示	──	──	非開示	──

　"もしも 答が Yes ならば，なぜ 干渉への懸念が生まれるのか？" … とオンライン自動車マーケットプレイス Droom Technology の Sandeep Aggarwal CEO が言う。Droom は ２回の資金調達ラウンドにより 株式発行で 約 $0.50 億を調達した。そのうちのかなりの部分は 香港と本土に拠点を置く中国のファミリー･オフィスによる。
　この懸念は本気で受け止められており，一部の創業家は，経営陣と投資家の間に柵を設け，後者による敵対行為を封じる手段を講じ始めた。
　今年５月 ET は，配車アプリ Ola が 同社の営業を定義する定款の一部を修正したことを報道した。その内容は，創業家に従来より大きな支配権を認め，投資家 ── 特に最大の投資家である SoftBank ── の影響を制限するものであった。
　この修正によれば，SoftBank とそのアフィリエイトは，Ola 創業家 (Bhavish Aggarwal と Ankit Bhati) および 取締役会の同意なしに 他の株主から同社株式を購入することはできない。
　"Snapdeal の紛糾は，関係者全員にとって 非常に大きな学習経験であった。それ以前には，Housing.com で問題があった｡" … と或る法務専門家が ２年前に SoftBank が Housing.com の喧嘩っ早い 創業家 Rahul Yadav CEO を 同社幹部 Jason Kothari に交代させたときのことを指して言う。Housing.com が News Corp が支援する PropTiger と合併した後，Kothari は 今年 Snapdeal に 最高戦略責任者 兼 最高投資責任者として入社した。
　"この場合には，心配することは 余りないと私は思う。しかし，アメリカで Uber の追放された CEO と Uber の取締役である Benchmark Capital の間で何が起こっているかを考えれば，インドの創業家も 少しはわきまえておくべきだとおもう｡" … と 同じ法務専門家が匿名を条件に言った。
　しかし，カネの輝きは抗い難い。特に インドで営業しているトップ級のベンチャー資本会社が わんさか押し掛けてくれば， あるいは 既に手を伸ばしていれば，彼らの 10 年投資サイクルの終りとインドから投資を引き上げる必要が，不満を引き起こす。僅かのトップ級 VC 企業 (たとえば，Sequoia Capital, Accel Partners, SAIF Partners, Matrix Partners India) とそれ以外のグローバル基金 (たとえば Norwest Venture Partners) を除けば，それ以外のほとんどのベンチャー投資家は 投資家へのリターンの圧力下にある。いまこそ 彼らの投資活動について考え直す機会である。
　Venture Intelligence のデータによれば，６月四半期に，ベンチャー資本投資家は 78 件，$2.75 億に投資を落とした。1年前の同時期は 104 件の $3.09 億，３月四半期は 84 年の $3.49 億であった。
　これに対し，SoftBank, Tencent, Alibaba は 今年 インドに追加で $50 億以上を注ぎ込んだ。向こう４ヵ月のあいだにも，さらに取り引きの発表があるものと予想される。"金は 常にある … 異なる資産クラスにではあるが。たとえば，Reliance Group の Anil Ambani 議長は 株式発行による資金調達はしなかったかもしれないが，債券の発行をした。この事実は，中国投資家からの借り入れコストが 他から入手できる資本より遥かに低いことを意味する｡" … と PwC の Krishnan が言う。
　急な依頼であっても マンモス･サイズの小切手を書ける戦略投資家を別にしても，彼らが 買収家であり得るという事実は無視し得ない。
　"Alibaba と Tencent は 基本的には 営業会社である。彼らは 古典的なコントロール投資家であり，インドの営業を助ける。これに対し，SoftBank の Vision Fund は ベンチャー基金であり，したがって 古典的には少数株主投資家である｡" … と Khan は言う。
　Shanghai-headquartered Fosun International, which has about $69 billion on its balance sheet, formally set up shop in India last year. Fosun counts MakeMyTrip, India’s largest online travel operator, e-commerce-focused logistics company Delhivery, and online travel search engine Ixigo among its portfolio companies in the country.
　However, unlike its counterparts Alibaba and Tencent, Fosun is targeting investments across stages, with a particular focus on coming in early. However, it is also open to making the public market and growth-stage deals. Additionally, there is a dawning realisation that the traditional investment models of US private equity and venture capital has not worked in India, and hence the preference to scout for capital from other geographies.
　“The traditional model has run its course… It never worked in India anyway. We tried to pluck the private equity structure that evolved in the US in the late 80s to mid-90s and shove that into India for about 10 years. It didn’t work,” said Chakravarty of IDFC Institute.
　The likes of Tencent, SoftBank and Fosun are ready to write cheques of $10 million to $100 million, a range that PE investors have been historically comfortable with. Naturally, there is an assumption that the Asian strategic investors could freeze out the latter, considering what is regarded as the pool of investable companies in India continues to be limited.
　“Balance-sheet investors don’t always have a set template like that of traditional PE and VC investors… PE has to now compete with the likes of SoftBank and Tencent,” Droom’s Aggarwal said.

　これ以来，株価は −1.44% 下がった。
　Nvidia の時価総額は $982.1 億であり，株価は $163.69, P/E 比=46.50, P/S 比=12.82 である。配当利回りは 0.34%, 年間平均の EBITDA 成長率は 過去 10 年で 15.60% である。
　CEO の最近の取り引き： (重複記載，これ以外には無いという意味？)
　President and CEO Jen Hsun Huang sold 110,000 shares of NVDA stock on 09/06/2017 at the average price of $166.08. The price of the stock has decreased by 1.44% since.
　取締役 および 重役の最近の取り引き：
 ･ 取締役 A. Brooke Seawell が 2017/09/01 に Nvidia 30,000 株を平均単価 $170.19 で売却した。株価は 以来 −3.82% 下がった。
 ･ 監査役 Michael Byron が Nvidia 409 株を 2017/09/01 に 平均単価 $171.01 で売却した。
 ･ 取締役 Mark L. Perry が Nvidia 16,281 株を 2017/08/14 に平均単価 $162.24 で売却した。株価は 以来 ＋0.89% 上がった。

ソフトバンクは，本社債発行による調達資金を, 主として銀行借入のリファイナンスに使用し, 加えて一般事業目的に用いる計画がある。
　格付の対象となる社債は以下の通りである。
　・米ドル建て　保証付シニア無担保社債, 償還期限2024 年
　・米ドル建て　保証付シニア無担保社債, 償還期限2027 年
　・ユーロ建て　保証付シニア無担保社債, 償還期限2025 年
　・ユーロ建て　保証付シニア無担保社債, 償還期限2029 年
　格付理由
　「ソフトバンクは，本社債発行による調達資金の大半を, 一部の既存銀行借り入れのリファイナンスに充てるため, 同社の2018 年３月期の総有利子負債とレバレッジに及ぶ影響は限定的に留まるだろう」と, ムーディーズの副総裁/主任格付アナリストの柳瀬志樹は述べる。
　同社の2018 年３月期の調整後グロスレバレッジは, 格下げの目安である5.5 倍を上回る水準で推移するとムーディーズは予想している。ただし, 同社の CFR 格付 Ba1 は, 多額の手元現金や Alibaba Group (A1 安定的) の株式保有といった投資の含み益などによる, 非常に高い財務柔軟性により支えられている。
　しかしながら, 2018 年３月末の総有利子負債が 2017 年６月末を更に大幅に上回るような場合には, 現在の格付と見通しに対する下方圧力は強まるだろう。
　ムーディーズは, 本件に関する分析を, 本社債の保守的な発行額の想定と主要条件に基づいて行なっている。
　安定的の格付見通しは, 同社が高い財務柔軟性を維持し, 既に高水準にあるレバレッジを相殺していくだろうとのムーディーズの見解を反映している。また, 国内の大手移動体通信事業者３社の一角としての地位が, 安定した営業キャッシュフロー創出に寄与していることも織り込まれている。
　ソフトバンクグループ株式会社 (本社：東京) は, 移動体通信事業, 固定通信事業, ブロードバンド, インターネット, その他の事業を展開する持株会社である。子会社のソフトバンク株式会社は国内の大手体移動通信事業者3 社の一角である (契約者数ベース)。

Thiel 奨学金のフェロー Ritesh Agarwal (現在 24) が 2013 年に創業したこのスタートアップ企業は，そのコンセプトで インドの安宿ホテルのまちまちの品質を標準化することを目指し, 予約を単純に, 顧客サービスを簡素化する構造を備える。
　その答は，アプリをベースにしたサービスであり，顧客にホテルを予約させ，彼らのスマートフォンを通じて彼らの経験を運用する。それだけではない。サービスの基本的保証も提供する。
　お湯，清潔なシーツ，WiFi, コンシェルジュの応答が確保されているだけでは 十分でなく，インドやその他アジアの新興国を旅行したことのある人なら誰でも証言できるような 平均的な旅行者魂を彼らは与える。同様に，1000 ルピー ($15.60) 以下の料金で，部屋は 多くの全国のホテルより安く，それでいて 普通の品質を提供する。
　Oyo の最新のラウンドは，以前 Oyo に投資した SoftBank が率いる莫大に野心的な $1,000 億 グローバル基金 Vision Fund により率いられ，SoftBank のほかに，現在の支援者 Sequoia India, Lightspeed Venture Partners, Greenoaks Capital を含む。さらに 今回は，Hero Enterprise も新たに参加した；ここは，自動二輪車とスクーターのメーカー Hero MotoCorp に付属する 野心的な基金である。
　この第４次資金調達は，Oyo が これまでに 合計 $4.36 億を調達したことを意味する。同社は，この資本を インドでリーチを伸ばし，海外でのプレゼンスを拡大するために使う計画をしていると言った。
　現時点で Oyo のネットワークは インド, マレーシア, ネパールの 230 都市を覆い，インドだけでも 70,000 室を提供する。同社によれば，ほゞ 毎月 10,000 室の速さで収容能力を増やしており，インドの農村部 および さらに海外市場へも展開する計画であるが，目下のところ どちらが良いかは決めかねている。
　同社の最初の海外進出は，2016 年初頭のマレーシアだった。今年の４月には ネパールも始めた。インドでの競争の激化 ── 特に ライバル Treebo との競争のためか？ Treebo は，先週 $0.45 億の資金調達を発表したばかりであり，TV 広告で ブランドの浸透に忙しい。したがって，今回の Oyo の資金調達は特に注目される。

OYO CEO Ritesh Agarwal with SoftBank CEO Masayoshi Son

　Oyo の Agarwal CEO は声明で，彼自身も テクノロジーに投資して 顧客経験を改善するつもりだと言った。
　多様化を目指す１つの分野は，若い世代である。Oyo は ミレニアル向けのブランド Townhouse を今年１月に立ち上げた。これは "あなたの近くの優しいホテル" というもので，朝食と共同作業空間を 最大 3,500 ルピー ($55) で提供する。見込みがありそうなので，近く これを全国に拡大する。
　"Oyo は，お手頃価格で高品質の宿泊ブランドとして，インドでの足場を固めた。彼らがそのインドでの地位を更に拡大し，お手頃価格と高品質という Oyo の公約を 世界中の市場へ持ち込む中，我々は引き続き Oyo を支援することに興奮している｡" … と Oyo の取締役である SoftBank の Justin Wilson が用意されたコメントで言った。

　数ヵ月以内に，公共投資基金 (PIF) と日本のテック企業は，世界中の 企業, 学者, 政府組織とプロジェクトの提携を設立する … と両者は言う。ただし，詳細説明は無い。
　推定 $1,830 億の資産を所有すると信じられている PIF は，原油を越えてサウジ経済を多様化する一環として，新しい業界へ動きつつある。
　昨年，PIF はアメリカの配車企業 Uber に $35 億を投資した。今では リャド南方の スポーツ文化施設を備えた 334 km² の "エンタテインメント都市" に投資する計画である。
　今回のロボット･プロジェクトは，昨年 PIF が行なった向こう５年間に Softbank Vision Fund に 最大 $450 億を投資するという合意とは別である。

このような問いは，不合理なものではない。初めに断っておくが，上場されている資産は どんなものであれ，前進を続けるためには 健全な整理を必要とする ── それが，市場の現実である。
　Nvidia について言うと，我々は 2016 年に 株主に 230% を超えるリターンを与えた企業の話を している。これに莫大な利益の年がさらに１年続くことは，真であるにしては あまりにも良すぎるように見える。
　半導体セクターは これまでホットだったが，その熱エネルギーの大部分は冷めつつある。Nvidia のライバル Advanced Micro Devices (AMD) は 15% 弱の上げであり，基本的にベンチマーク SPDR S&P 500 ETF Trust と同じペースである。この業界のリーダー Intel は 最近下げて，年初来では −2.8% 下げている。
　現時点まで Nvidia 株は，競争相手を襲う乱流を避けてきた。業界全体と同じ程度の大きさの企業は 数が少ないものであり，しかもそのような 覇権が続くことは稀である。現在の市場のパフォーマンスをもとに考えれば, Nvidia は いささか背伸びしている。
　同社の長引く強気の最も明瞭な証拠は，第２四半期決算が予想を上回ったことである。利益はサプライズの +32% 増，売り上げは 予想された $19.5 億に対して $22.3 億であった。それなのに，このニュースを受けて 株価は下がった。その後 フルには回復していない。第２四半期の決算発表 [８月10日] から今日まで，Nvidia は ほぼ −5% 下がった [$165.91, 2017/09/05] 。おまけに，７月12日の引けから，株価は 大して動いていない [↓ 株価チャート] 　Nvidia 株はいつまで飛び続けられるか？
　ここで 念のために断っておくが，私はこれまで Nvidia 株について 全体として 牛さんであった。この会社が他の仲間を 大幅にアウトパフォームするのを喜んでいる。それより重要なのは，Nvidia が たった１つのマーケットだけに依存していないことである。これは，利益の割に評価が高くなる１つの理由でもある。
　そうは言っても，最初に述べたように 整理をつけること (あるいは "合理的な" 調整) は，投資ゲーム全体の中で欠かせない要素である。Nvidia 株は，華々しい上場の後，ほとんど減速を見せていない。だが それは 超短期の問題であると私は考える。現段階では，更に上値があると この銘柄に熱くなり過ぎることを私は避けたい。
　過去４年を振り返ると，Nvidia の空売り残高は 記録的な低さである。直近の決済期である８月15 日には，空売り残高が [発行済み株式数の] 3.2 % にまで落ち込んだ。さらに注目すべきは，今年のはじめには この数字は 8.5% の高さだったのである。間違いなく，多くの投資家は NVDA がもっと上がると信じている。コントラリアンの理論によれば，今が 正に株価が下がるときである。
　数学的証拠は，このデータを見逃すなと言う。過去４年にわたり，NVDA と空売り残高は 負の相関 −44% を持つ，過去１年に限れば，相関係数は −76% に "下がる"。
　このデータが示すのは，Nvidia 株が上がるにつれて，カラ売り残高は減るということである ── これは驚きではない。しかし，この逆相関の強さは，この１年間 劇的に増加した。NVDA を疑う者が非常に少ない現状では，今こそが 正に売る時機だろう。
　最後にもう一度念を押すが，私は 単に超短期の懸念材料として このような問題を述べているに過ぎない。長期では，調整があれば 買いのチャンスだと強く信じている。Nvidia は，GPU 事業の他にいくつもの成長市場につながっている。事業のこのような多様性は 大きな配当を生むだろう。
　ただし，誰もが知るように，直線的に動くものは ほんとんど無い。しゃっくりは常に起こる。このような状況をわきまえて，NVDA 株の揺さぶりに備えるのが賢明であると思う。

KDDI Corp. (9433.JP) (\2,928, 2017/09/06)
NTT DoCoMo (9437.JP) (\2,513.5, 2017/09/06)
Softbank (9984.JP) (\8,570, 2017/09/06)
　Jefferies は，日本の通信会社 KDDI と DoCoMo を Buy の格づけでカバー開始した。KDDI の目標株価は \3,990 であり，+34% の上値が見込める。DoCoMo の目標株価は \2,850 であり +12% の上値が見込める。Softbank については Buy の格づけを継続した。
──────
　我々は KDDI と DoCoMo を BUY の格づけで リターンをそれぞれ +37%, +16% として，カバーを開始する。このセクターは，バランスの取れた健全な寡占体制が安定な事業と着実な売り上げ および キャッシュフローにつながるため，定常的なキャッシュフローと魅力的な利回りが見込める。
　DoCoMo より KDDI の方が良い
　我々は KDDI と DoCoMo の両方を BUY でカバー開始するが，前者を優先する。
　KDDI の営業利益は 過去 15 年間予想を外したことが無く，事業モデルの堅実さが衰える兆しが１つも見られない。対して DoCoMo の実績は いささか凸凹がある。過去が将来を予想するものではないが，我々は営業利益のCAGR [年平均成長率] FY3/17-20e が DoCoMo の 5~6% に対して，KDDI は 7~8 % であると予想する。
　我々は両社について 配当利回り 3~4% なので，強いダウサイドのサポートを見る。ただし，世界の通信企業の EV/EBITDA の平均 6.6 倍を適用すれば，KDDI の評価はさらに魅力的である。
　成長は限られているものの 収益性の高い市場：３つの可能性
　 The sector offers growth in value-added services including cross-selling non-telco services; we see ample scope to drive higher smartphone adoption (currently c.55%) and in turn drive up ARPU in tandem with material cost savings on ad spend given low churn. IoT is a longer-term positive. 3 challenges: Demographics, saturated mobile market (84% penetration) and ARPU, which could come under duress near term as the regulator pushes for lower pricing.
　健全な寡占と穏やかな競争が最近の展開である。 “Steady as she goes!” [そのまま進め！]
　日本の通信市場の寡占的体質は，それほど昔ではない時代と比べると雲泥の差である。SoftBank が Vodafone を買収した 2006 年から 2012-2013 年に，この業界は 顧客の奪い合いで 猛烈な競争をしていた。SoftBank は DoCoMo を喰って シェアを 15% 程度から 25% 程度に伸ばした。その市場が今では平衡状態に達し，通信企業の売り上げにもシェアにもブレが非常に小さくなった。以上の結果，健全でバランスの取れた寡占体制が生まれた。
　健全でバランスの取れた寡占体制は，OpEx と CapEx を制約するのに役立ってきた = 安定したキャッシュフローと利回り。
　日本の通信市場は平衡状態にあり，この地球上で最も低いチャーンを謳歌しているが，このことは 近年 マージンが上がってきたことを意味する。彼らは，OpEx も CapEx も合理化している。代表的な例：DoCoMo の CapEx は 2000 年以来 着実に減少を続けてきたし，３社とも FY3/2017 には 5,000 億円を超える FCF を記録した。規律の取れた 5G CapEx 計画 (G4 CapEx より少ないと見込まれる) は，成長が仮に無いとしても，キャッシュフローは変わりなく，現行の 40~50％ の支払いと将来の上向きの余地を考えらば，3~4% という魅力的な配当につながる。
　政治/規制の懸念は，世界に並びない消費者サービスと相容れない。
　我々の分析は，日本の国内通信会社が 合理的な競争価格で 世界級の携帯サービス (3G 4G のカバー，インターネット速度など) を提供していることを示す。他方，アメリカ, 英国, ドイツ, 香港などでは サービスが日本より悪く，料金は (英国を除いて) 高い。
　我々のコールへのリスク：政治/規制 および MVNO
　我々の見解では，日本の運営会社は 非常に良い顧客命題を提供する。しかし 最近，料金を下げよとの圧力が政治家から掛けられた。規制当局 (総務省, [MIC=直訳すると 内務通信相！] ) の介入は 当初の意図とは逆効果になるというのが我々の意見であるが，総務省からのさらなるアクションは，投資家にとって最大の懸念である。
　これまで通り，MVNO 各社からの料金圧力にも注意を要する。

　両社は 先月 昨年の収入に対してマーケティング支出を CapEx (資本的支出) と分類し直すようにとの命令を受けて，バンガロールの法人税務 (上訴) 当局と接触した。
　問題は， E-コマース企業がマーケティングに使った大幅の割引費用にある。
　これらの企業は， E-コマース業界の他企業と同様に，割り引き費用をマーケティングのための費用として分類し，売り上げから差し引き，その結果 膨大な赤字を生んでいる。
法人税局は，今では 割り引きをマーケティング費用として分類できないと感じており，CapEx として分類すべきであると感じている。したがって，割り引き費用を売り上げから差し引いてはならない｡
　税務当局は 査定の決定で，E-コマース企業のマーケティング費用は 将来の売り上げを助ける無形資産を生み出すものであるから，CapEx を構成する … と主張することにより，自らの立場を正当化した。
　もしも税務当局の方法論に従うならば，インドの E-コマース企業は 黒字となり，税金を払う義務が生じる｡ この査定は 昨年制定され，すべての E-コマース企業に適用されている。
　Flipkart と Amazon の上訴は 先月 ヒアリングが行なわれたが，法人税務 (上訴) 当局は，直ちに決定を下さなかった。Amazon と Flipkart に 木曜日の午後に E-メールで問い合わせたが，返事が無い。
　中央直接税局 (CBDT) に詳細な問い合わせをしたが，これも返事が無い。
　専門家は，歳入局のこの見解は，スタートアップ企業と E-コマース企業に対して事業のやり方を規定することになるので，パンドラの箱を開けかねないと言う。

税務当局の言い分： 　巨額のマーケティング費用は，無形資産を生んでおり，したがって，CapEx として取り扱われるべきである。 　 E-コマース企業のマーケティング費用は，収益 [を挙げるための] 支出ではない。 この問題に所得税局が関心を持つのはなぜか？ 　 E-コマース企業は赤字を理由に税金を払わない。 　もしも マーケティング費用の分類を見直せば，売り上げが伸びて黒字になり，税金を払うことになるだろう。 その影響は？ 　もしも歳入庁が勝てば，E-コマース企業とスタートアップ企業に対する税金の要求は強まるだろう。

　"どのように事業を行なうかに関して 税務当局の査定官が 納税者に命令する権限は無い。これについては 既に十分な判決が出ている｡" … と法務会社 Khaitan & Co のパートナー (税務担当) Sanjay Sanghvi が言う｡"
　"スタートアップ企業は，商品/サービスのプロモーションに巨額を投じ，需要を掻き立てざるを得ないのが現実である。
　もしも このような税金の要求をすれば，E-コマース企業を含むスタートアップ企業も，B2C 空間の FMCG [＝日用消費財] 企業も，税務当局からの熱に直面し，裁判に巻き込まれるだろう。
　納税側は，これらの費用が 毎年発生するものであり，事業の継続と 需要の生成に必要であると 主張せざるを得ないだろう。実際，こういう経費なしには，スタートアップ企業は 店を畳むしか無い｡" … と Ashok Maheshwary & Associates のパートナー Amit Maheshwari が言う。
　 E-コマース起業は，税務当局が その見解を変えず，第２回目の査定がまもなく 通るのではないかと恐れている。
　"現在の査定では，マーケティングと広告が我々の大きな支出なので，税務当局者は これを依然として無形資産を生むものと考えているらしい。売り上げのための必要経費とは考えていない｡" … と 事情を直接に知る１人が言う。
　"現在の税法には，事業目的のために発生した 真正の (genuine) マーケティング費用を売り上げから差し引いてはならないと言う定めは無い。差し引きが制限されるのは，売り上げのための費用ではないと 認められる場合に限られる｡" … と Maheshwari が言う。

当紙 ET との (現在起こっている) インドの再生可能エネルギーへの持続不可能な関税問題から通信業界の戦争まで 気楽な対話で，Misra は SoftBank が飢えた創業家らに賭けを続けると強調し，エゴと 創業家同士の個人的争いが しばしば 経済問題の健全な判断の邪魔をすることを認めた。
　Vision Fund を思いついたのはいつのことですか？ どうして このアイデアが浮かんだのですか？
　昨年８月に初めて Masa と話した。我々は ６月に $320 億で ARM を買ったばかりだったし，Masa は 機械学習，AI, ロボット それに ── 医療から金融サービスから製造業まで全ての産業を破壊するこれらのインパクトで 向こう 5~10 年に 我々が技術革命の尖端 (cusp) にいると感じていた。
　我々は，世界が 新しい産業革命を通過中であると感じた。だが，我々は $320 億の買収を終えたばかりだったので 金が制約されていた。
　SoftBank は 過去 20 年に亘って歴史的に 自分の貸借対照表で投資してきた。そこで，我々には２つの選択肢があった。
　１つは，利益の一部を現金化することだが，我々は アリババには まだ かなりの上値が見込めると決めた ── アリババは 過去１年間に２倍以上の値上がりである。そこで 我々は，これをそのままにすることに決めた。これは結果として良い判断だった。もう１つの選択肢は，金を外部から調達して 他の人たちと共同投資することである。我々は プレゼンテーションを用意し，出かけて行き，神の恩寵のお蔭で資金を調達した。
　Masa は最近，Vision Fund が "我々の艦隊戦略" のリンチピンであると言いました。農業技術, 共同作業空間, Ｅ-コマース に亘る寄せ集めのポートフォリオ全体をどうご覧になりますか？
　Vision Fund は いくつかの焦点を持つ。何百件もの投資が １件当たり 10 億ドル，それより大きいのもあれば，小さいのもある。
　我々がポートフォリオ企業を助けるやり方は，我々が彼らを生態系でつなぎ，OYO のような地域企業を 日本から欧州までの世界企業にすることだ。我々は彼らを アリババ，SoftBank Mobile につないだ。これは新奇な概念である。だから我々は 彼らに資本, 技術, アクセスを与えたのだ。
　２番目に，我々は 彼らに顧客を掴む ･･･Sprint，ARM。彼らは 彼らに事業を与えるよう動機づけられる [？] ３番目に，彼らは，我々のグローバルなポートフォリオ企業から掴む技術から学ぶ。Ola は，支配的な地位にある。我々は Ola, Didi, Grab を所有する，願わくは いつの日か，Uber のかなりの権益をも手に入れ，我々自身が車の最大の買い手になることを望む。
　製造業は コモディティ事業である。食料品であれ，食品であれ，情報であれ ── 商品を配達するのは，最後の１マイルを握る能力 すなわち データである ･･･ これは E-コマースでも変わり無い。 我々は，アマゾンを除く世界のすべての企業を所有する。もしも我々が Fanatic のようなブランドものスポーツ用アパレルのオンライン小売業者に投資すれば，それは Flipkart にもアリババにも埋め込むことができる。
　我々は，最後の頼りの投資家である。これほどの資本を持つ者は誰もいない。我々は テクノロジーの Berkshire Hathaway である。ただし Berkshire とは異なり，我々はグローバルである。我々は 欧州, インド, 中国で最大の外国投資家である。
　Uber について何か新しいことは？
　我々は関心を持っている。我々は，Uber と２次株式を買う独占契約をしている。かなり大量の権益を引き受けるつもりである。
　そういうことになれば，どんな対立を予想なさいますか？ どうやって解決なさいますか？ 例えば インドでは，Ola と Uber が宿敵同士です。
　短期では対立が，長期では利益があるでしょう。研究開発，自動運転ではシナジーがある。でも あなたの言うことが正しい；塹壕にいる人たちに対立の信号を送ることになる。我々は Ola の 30% 以上を所有しており，それより遥かに少ない権益を Uber に所有するつもりだ。我々は 2014 年以来 Ola を所有しており，それ [Uber？] は 対立の合図を送っている。しかし，いつの日か 両社の講和が成るものと我々は希望する。
　しかし，企業の合併を行なうのは，易しいことなのですか？ 最近 Flipkart と Snapdeal の交渉であったように，もっと ソフトな 予期しない人的問題が飛び出すのでは？
　その通りである。企業家の心には，特大のエゴがある。経済の問題ではないので，この問題は容易でない。しかし 中国で Uber と滴滴出行の間がどうだったか ･･･ ある時点で 経済が意味を持たざるを得なくなった。両社とも何十億ドルもの赤字を生む戦いを続ける代りに，Uber が降り [Uber China を 滴滴出行に渡し]，滴滴出行の株式を受け取った。Uber は 中国以外では，欧州でもアメリカでも健闘している。
　大多数の企業家は，会社を 0 → 60 に引き上げるのは うまい。だが 60 → 100 は 自分だけではできず 何かのスキルを持つ誰かの手を借りる必要がある。それなしには うまく行かない。我々は 投資の際に M&A を織り込んでいない。重要なのは，彼らがリードし，シェアを支配することである。成長また成長で 急速成長せねばならない。利用者当たりの売り上げは，Ola も OYO も Flipkart も，インドでは低い。我々のコンセプトに従って，グローバル化せねばならない。OYO については，我々は 東南アジアに展開させた。もしもマーケットを支配している場合でも，インド市場で $200 億の企業で満足してはならない。欧州に展開するとか，アジア全体に手を広げねばならない。ロンドンとか東京とか。ただ１つの都市でも，インド全体より金になる。
　先ほどは，事業に携わる CEO に関するソフトな要素の話が出ましたが，アメリカの Uber でも インドの Infosys でも同様に その問題が起こりました。プロの CEO 対 創業家に関して，あまたはどんな哲学をお持ちですか？
　事業会社は，創業家を基にする。我々は 飢えた, 情熱ある創業家を好む。どんなに良い考えがあっても，適切な企業家なしには，企業はうまく行かない。Uber の現在あるは，Travis Kalanick による。これには ２通りの道は無い。恐れを知らぬビジョンと 多くのものを必要とする。これが また 我々の投資判断にも カギとなる ── 個人が重要なのである。ご質問は答えるのが 大変難しいので，いろいろな角度からあれこれ申し上げている (笑)。
　インドでは，SoftBank は いくつものインタネット企業を支援してこられた。インドでは プロの CEO が必要とお考えか，それとも インドでも創業家に任せたいとお考えか？
　我々は，OYO は Ritesh に，Ola は Bhavish に どちらも創業家に投資した。Flipkart も同じである。彼らは 幅広い 良い経営チームを抱えているが，企業家は若く, 成長とエネルギーの余地がある。そこに, 怖気づき うろたえる隙がある。必要なのは勝つという自信である。頭の中にそれが無ければならない。さすれば，何が起ころうと怖気づくことは無い。その境地に至らなければ，既にして負けである。
　会社をグローバル化するという話がありました。それは Flipkart 2.0 にも当てはまりますか？
　この基金は，多くの投資を行なってきた ── Paytm, OYO, Flipkart, それに Ola に小さな トップアップ。この基金は 過去 12ヵ月に $50 億近い投資を行なった。我々はインド最大の投資家である。ピリオド。これを国内投資家とも外国投資家とも 呼びたいように呼べばよい。OYO は 世界中どこにも モデルが存在しないので, 我々はこれをグローバルと呼んでいる。Flipkart のモデルは存在する。今では，２社 [アマゾンとの] の競合になっている。Flipkart は アパレル事業に Myntra のような強みのあるニッチなアパレル事業を持っており，我々は これを守るつもりだ。Flipkart に投資する目的は，これをグローバルにすることではなく，その技術を他社と共有するのを助けることにある。
　Flipkart に投資する目的は，非常に単純である。我々は，インドで 70% のシェアを取りたい。ピリオド。つまり，最後の１マイルを建設し，物流を建設し，ブランドを建設するというメッセージを送ることにある。インドは 現在 ２社の市場である。
　どの投資が Vision Fund で，どの投資が SoftBank 自身のものだと，SoftBank はどうやって決めるのか？
　 法的要請によれば，SoftBank が既に行なっている古いものでなければ，すべての新しい投資は基金からなされる。ただし，基金が投資を拒否した案件については，SoftBank が引き受けることができる。
　すべての新しい投資ですか？
　$1 億を超える全ての小切手である。
　それが基金の構造なのでしょうが，もしも 支援している企業が 本当に大きくなった場合，回収をどのように計画するのですか？
　これは良い質問である。この基金の寿命は 12+2=14 年，つまり 全部で 14年である。そして 投資家は 10 名しかいない。我々は いつでも 現物を配給できる。だから 回収の必要は無い。誰かが売りたい，我々は 彼らのために売ることができる。誰かが増やしたい，我々は彼らのために株を与えることができる。何しろ 10名の投資家の基金である。何千もの投資家を抱える基金ではない。
　あなたは，インドで再生可能エネルギーで大きなアライアンスを組んだ。インドの再生可能エネルギーの野心的プログラムは ますます野心的になりつつあるが，４番目のパートナー [SoftBank, Bharti, Foxconn に次ぐ] の余地はあるか？ おそらくサウジも加わりたいのではないか？
　サウジなどの投資家は，既に Vision Fund を通じて 再生エネルギーに入っている。Vision Fund は，もしもリターンが適切ならば，ソーラーにも投資できる。インドでは，リターンが 今のところ 価格とレバレッジに対して適切ではない。我々は IRR (内部利益率) に閾値を設定しており，我々が入札するソーラー事業は 基金に適切なリターンを有しない。国にとっては電力が安くなるので良いことであるが，基金にとっては今のところ無意味である。
　あなたのポートフォリオ企業の間での再編を何か考えておられますか？ インドでは，多くの企業が互いに競争している。しかも SoftBank 自身から調達した金を使って競争している；たとえば [ソフトバンクが投資している] Paytm と Flipkart は，ともに E-コマースと決済の両方で競合しています。
　Flipkart の焦点は，決済事業には無いと 私は了解している。 E-コマースでは，確かに Paytm が小さな事業を行なっている。だが，我々は アリババの 28% を所有する。我々は アリババに非常に親しい。従って，いつでも余地がある；いつでも再編する余地がある；もしも意味あるものならば。我々は Flipkart への新規投資家であり，我々は彼らに 向こう 12ヵ月間の KPI [=Key Performance Indicator/重要業績評価指標] をいくつか与えたばかりである。彼らがどうするかを見守ることにしよう。
　あなたから見て インドでほかに新規投資する魅力のある新しい分野はありますか？
　我々が関心を持つ大きなセクターとしては，貸金業，保険 および ある程度の規模のディジタル医療のような金融サービスがある。これも，我々の資本を吸収できる程度の規模を必要とする。
　建設業にも注目している。アメリカでは 建設時間を 1/5 に，コストを 20~40% 削減する企業を１つ見つけた。そこは，建設時間と労務費を 劇的に減らしている。したがって，建設業は インドに物凄いインパクトを持ち得るもう１つの どでかい事業である。なぜなら 今のインドは 供給チェーンが 断片的だからである。我々は，我々のポートフォリオ企業を インド外からインド内へ 革新 [的技術？] とともに連れてくるつもりだ。
　通信のようなセクターは，いかがですか？
　埃を落ち着かせよ。
　埃が収まれば，関心がおありですか？
　あれは，家庭へ直接 (DTH=放送衛星) でもある。将来 いつかの時点で，我々は そこにいるだろう。問題は違いである；ブロードバンドと DTH の。

　あの $1,000 億 SoftBank Vision Fund の Rajeev Misra CEO は，SoftBank が "Uber の２次株式 [=発行済み株式] の独占購入権を持っており"，もしもこの取り引きが完了すれば，その結果は " [インドの Ola と] 短期的には対立，長期的には利益" につながるだろうと言う。なぜなら 世界の覇者 (dominant force) として SoftBank が 配車空間での世界帝国を樹立し，更なる再編を行なうからである。
　"我々は Ola の 30% 以上を所有しており，それより遥かに少ない権益を Uber に所有するつもりだが，我々は 2014 年以来 Ola と伴にあり，その塹壕に対立の合図を送るつもりは無い ･･･ 経済というものは，必ずしも やさしいものではない｡" … と Misra は，インドのメディアとの初めてのインタビューで認めた。
　SoftBank は，アジアで Uber のライバルたちの最大の支援者として これまでやってきた；2014 年の Ola 支援に加えて，中国では 滴滴出行に，東南アジアでは Grab に投資した。
　SoftBank が Uber の大量の権益を (現在の投資家から株式を買い付けることにより) 取得する協議中とのニュースは，対立の疑問を招き，基金が ポートフォリオ企業の再編を推進するのか との懸念を生んだ。
　Ola も Uber India も どちらも今のところ，シェアを奪い合う競争と，運転手への助成金と乗客への割引で 毎月 何百クロール･ルピーもの赤字を出しており，黒転は 達成が厳しい目標である。Ola は これまでに $17.5 億を調達し，Uber は，インド事業に少なくとも $10 億を投資すると約束している。 [クロール=10⁷，Rs 100 クロール=10 億 Rs ~ \17.3 億]
　SoftBank は，先月 Smapdeal を インド最大の小売り Flipkart と合併させるのに失敗したが，将来 ポートフォリオ企業の間の再編を探るだろう。
　SoftBank は，Snapdeal の決済子会社 FreeCharge を インド最大のモバイル決済 Paytim と合併させようとして，これにも失敗した。
　ところが このように再編が失敗続きであるにも拘わらず，SoftBank は Flipkart へ $25 億を投資した；Paytm へは, $14 億 を今年注ぎ込む予定である。Misra は, "２つの企業のあいだで意味があるものならば，再編の余地は必ずあるものだ" … と言い，ただし それ以上の詳細は言おうとしない。
　ドイツ銀行の異彩を放つ 元 債券投資銀行家から聖像破壊者たる投資家に転じた Rajeev Misra (55) は，今年５月に SoftBank 取締役となった人であるが，再編は 単純ではないことを認めた。"これらの企業家の中には 大きなエゴがある。とても大きなエゴだ。容易ではない。経済だけの問題ではない；私は単純であって欲しいと思う｡"
　DPS (デリー パブリック･スクール)-Mathura Road と デリーのインド工科大学の卒業生は，vision fund が ポートフォリオ企業の間のシナジーを促進し，世界に拡大するのと助けると言い，その例として ホテル予約の Oyo Rooms を挙げた。
　"我々が ポートフォリオ企業を助けるやり方は，彼らを生態系によりつなぎ，Oyo のような地域企業を世界企業にすることである。我々は，ポートフォリオ企業を アリババ，SoftBank Mobile につないだ ･･･ これは 新奇な概念である。それゆえ，我々は Oyo に資本を与え，技術を与え，アクセスを与えた｡" … と Misra は ロンドンにある拠点からのビデオ･インタビューで言った。
　SoftBank は，ディジタル金融サービス, 医療, 建設にも投資するかもしれない。Misra は，自分の持ち金の使い方を考える前に，インドの通信空間の "埃がおさまる" のを今か今かと待つ。さしあたっては，ブロードバンドと DTH [=Direct To Home, 放送衛星] への投資を検討中である。
　同じ用心は，既に SoftBank, Bharti, Foxconn がメガ･アライアンスで手を組んだ再生可能エネルギー分野にも当て嵌まる。彼は，サウジのような新しいパートナーが vision fund を通じて共同投資できるとは信じるものの，現在の低い関税では [再生エネには] 意味が無いと感じている。
　"我々には 満たさねばならない最低限の IRR [=Internal Rate of Return, 内部収益率] があり，我々が入札するソーラー事業は，fund にとってそういう種類のリターンを持たない。電気が安くなるので，これは インドに取って良いことであるが，fund にとっては意味が無い。

　上場企業 SoftBank にとって Vision が何を意味するかを調べることは，簡明直截と言うには程遠い。SoftBank は この基金について詳細を発表することはできない [認可待ちのため？] が，アメリカの規則を破らなければ，投資は５年間，運用は 12 年である。PEF および ベンチャー資本とは 構造が劇的に異なる。しかし，ごく簡単なスケッチならば，できないことはない。
　SoftBank は $280 億を株式に投資する；その一部は現在の投資を移管する。サウジ･アラビアのソブリン基金とそれ以外の外部投資家は，$280 億を株式に，プラス $440 億を "優先" 証券を利用して 債券のような形で投資する … と Financial Times が報道した。同紙はさらに，SoftBank が手数料を徴収し，利益が年利 8% を超えた場合には，その 1/5 を SoftBank が取るという。これは "carry (分け前)" と呼ばれる 一般的なものである。
　Assume SoftBank rebates management fees before sharing in profits, a common setup. And suppose that when things go right, it gets 20 percent carry on everything, not just the extra returns above the hurdle rate. For simplicity’s sake, assume too that it does not give its own managers a huge cut of the profits .
　ノン･リコース
　SoftBank は，高望みをせざるを得ないだろう。Son は 同社の法外な 44% という年間内部リターン率を自慢するが，それは 過去の (アリババと Yahoo を含む) インターネット投資へのリターンである。この偉業を今日再現することは， 非常に難しかろう。Son が アリババと Yahoo を発見したのは それらが初期の頃である。現在，SoftBank は いわゆるユニコーンの周りを回っているが，これらは Uber や Flipkart のように 評価額が 数十億ドルに達する。そうかと言って，上場企業の評価も 相当な高さである。そして典型的なベンチャー資本の 100 倍もの大金を配って回る場合には，星のように輝くリターンを稼ぐことは なおさら 遥かに難しい。
　SoftBank は，計画通りに行かなかった場合のクッションも用意している：運用手数料は 成果に依らないのである。FT は，約束した資本の 0.7~1.3% を手数料としている ── これは 出資した金がまだ投資に使われているかいないかに係わらず，投資家が払うことを合意した金である。これが 優先株以外にだけ適用すると仮定すれば，平均 1% の手数料から １年で $2.80 億が得られる。ただし，基金のライフサイクルの後半には，資産の売却が発生するので この金額は減るだろう。
　もしも投資が思わしくなかった場合，基金は親会社にクレームをしないので，SoftBank は 他の投資家に損失の補填をする必要は無い [ノン･リコース] 。ただし，会社は Vision の株式の半分を通じて，悪い業績に晒されることになる。
　机上の利益 (Paper gains)
　Vision の結果がどうなろうと，その業績は SoftBank の連結決算に直ちに反映する。同社は 既に基金から営業利益を報告し始めた。しかし この寄与は，Vision が現金化する遥か前から 揺らぐ：なぜなら Vision の利益は，投資による机上の利益 または 損失，持ち株からの配当･利息，更には基金の経費を含むからである。
　イベントがたっぷりある年には，Vision が SoftBank の営業利益全体 (昨年は $90 億だった) と大きく喰い違うこともあり得る。キャッシュフローは，直ちに影響を受ける。
　これ全体が 実は １つの実験である。大きな 通信+テック コングロマリットが 世界最大の投資基金を誕生させることは，前代未聞である。SoftBank への投資家も その他多くの人も，これが ジャックポット [大当たり] を取るところまで行くかどうかを注目しているだろう。

　Uber 取締役会による 新任 CEO の選定は，取締役同士の間の法廷闘争を鎮めてはいない。
　CEO の地位から追放された Travis Kalanick の弁護士は ８月28日(月)，Kalanick を詐欺の廉で訴えているベンチャー企業 Benchmark が起こした訴訟に 複数の新しい文書を提出した。Uber の方向性と CEO 探しで両社は考えが不一致であるにも拘わらず，Benchmark も Kalanick も取締役に留まったままである。
　しかも，この訴訟は なお醸成中である。
　もしも判事が この訴訟を調停に付さなければ，"Benchmark がこの法廷を利用して でっち上げた容疑により Kalanick 氏を公然と中傷したいという願望により，会社を 著しい かつ 不必要な損害に晒す｡" … と Kalanick の弁護士らは書いている。
　提案された Uber の新しい CEO Dara Khosrowshahi は，両陣営の間の "休戦協定" 候補とされている ── しかし これでは，訴訟で 一向に衰えを見せない取締役会の緊張の中を航行することを迫られよう。
　Benchmark 側が CEO として選んだ Meg Whitman は，取締役会の内輪揉めを終わらせ，会社での Kalanick の役割を制限することを意図していた。Khosrowshahi が 前任者の Uber との係わりをどう考えているかは不明である。
　Benchmark は月曜日，Khosrowshahi の指名は 訴訟計画を変えないと言った。
　Uber の初期投資家で，Benchmark の訴訟に反対の声を挙げる Shervin Pishevar は，Khosrowshahi の指名を称賛すると言った。
　"私は，Kara Khosrowshahi を Uber の次の CEO にするという取締役会の決定を称賛する。我々は，Benchmark が CEO 選定過程の転覆に成功しなかったことを満足に思う｡" … と Pishevar は声明で言った。"私の友人である 仲間のイラン出身のアメリカ人 Khosrowshahi 氏とともに働くことを楽しみにしている。Dara の経験と証明済みの成功の実績は，彼を Uber を率いる正しい選択にする｡"
　この訴訟の第１回目のヒアリングは，デラウェア州ジョージタウンで８月30日(水) に予定されている。

Dara！ その自転車を降りて，車に乗りなさい。 (© Scott Olson | Getty Images)

　Uber 従業員の全社集会で，予定されている新しいボスに従業員が会うとき，悪趣味なジョークが無いことを期待しよう。
　配車企業の取締役会が混乱の週末の後に トップのポストを与えたのは， Dara Khosrowshahi であろう [注：正式発表は, この全社集会で従業員が最初] 。選考活動には，高名の候補者の離脱ツイートもあれば，さらにもう１人の高名な候補者との論争もあった。しかし 最終的に Uber 取締役会は Khosrowshahi に落ち着いた。
　彼のアイデンティティは，昨夜 彼が選ばれたことをRecode が報道するまで，何ヵ月も伏せられていた。追放された Travis Kalanick CEO と 大手投資家 Benchmark の間の広範な内輪揉めのゆえに，取締役会に近い１人が "休戦協定" 候補と呼び，別の１人が "妥協の産物" と呼ぶ Khosrowshahi は，あらゆる面で企業病に侵された企業の乱流を鎮める役目を負っている。
　その中に含まれるのは：前法務顧問 Eric Holder が有毒な性差別文化を詳述した内部レポート；規制当局による違法行為の訴え；国際拡大；運転者との交渉問題；シリコンバレー最大の企業からの大きな訴訟；経営陣の立て直し … である。これらすべてをクリーンアップすることが 間もなく Khosrowshahi の義務になる。
　(Dara にとって ちょっと良いニュースは ── 正直に言うと 私はこの頃 Lyft の方をよく使うけど ── 客は まだ Uber が好きらしい。ただ，金はどんどん減っている ── ただし 減り方は小さくなっている)。
　ただし，Khosrowshahi が 12 年経営してきた企業 Expedia が，まず最初に 従業員に 離任を正式に告げる必要がある。Uber 内の情報筋によれば，それが 礼儀をわきまえたやり方である。従って，こちらが間もなく発表されるべきである。
　おそらくは その後で，Uber が 今日 または 明日 従業員を招集して，人気の Khosrowshahi を紹介する。
　Hopefully, the all-hands meeting will go better than the last big leadership change event when the board announced Kalanick was taking a leave of absence to find “Travis 2.0,” in the wake of the release of the Holder report. (He was ousted from the CEO job completely soon after by disgruntled shareholders.)
　At that memorable gathering in June, while talking to the staff, director and TPG head David Bonderman made an ill-timed sexist remark. As Recode wrote then:
　Fellow board member Arianna Huffington was addressing the staff during the meeting and said, “There’s a lot of data that shows when there’s one woman on a board it’s much more likely that there will be a second woman on the board.”
　Bonderman responded: “Actually, what it shows is that it’s much more likely to be more talking.” (Super awkward! Also appalling.)
　No surprise, Bonderman resigned soon after, to be replaced by TPG’s David Trujillo, who voted Sunday afternoon for Khosrowshahi, in an eventually unanimous board decision. It was a minor miracle that agreement was reached with this crew of sometime tech Sopranos, said sources, although the ugly lawsuit that Benchmark lobbed at Kalanick continues.
　Oh, Dara, I forgot: You need to fix that mess too! And welcome to the family.

お眼鏡に叶ったのは Dara Khosrowshahi である｡ (©Drew Angerer | Getty)

　Uber 取締役会は，投票を行なった。その結果，Expedia の Dara Khosrowshahi を同社の次の CEO に希望している。しかし，この恐ろしい, 混乱した, 入り組んだ過程を今まで我慢してきた人たちにとって，ここにショッキングな捩れがある：15 分前の時点で，彼は このポストを正式に提案されていないのだと複数の情報筋が言う。
　それでも，大多数の人は 彼が受けると予想する。彼は，取締役会で決闘中の両派が合意できる唯一の人であるらしい。これまで知られていなかったが，Khosrowshahi は ── ヒューレット･パッカード･エンタープライズ (HPE) の Meg Whitman，GE の元 CEO Jeff Immelt に次ぐ ── 第３の候補であった。
　Khosrowshahi は，追放された Travis Kalanick CEO と大手投資家の１人 Benchmark のと間の醜い内輪揉めにより引き裂かれた取締役会にとって，"休戦協定" の選択と見られる。Benchmark は Whitman を推していた。Kalanick は Immelt を推していた。
　複数の情報筋によれば，今朝に入って，Immelt が 勝つ見込みが無いことが明らかになったので 競争から降り，Whitman が このレースで優位に立った。しかし，彼女も たくさんのこと ── CEO を追放された Kalanick が会社に係わるのを減らしてほしい；取締役会への権限をふやしてほしい ── を希望したので，取締役らは 難しすぎると考えた … と情報筋は言う。
　彼が残ったので，Immelt の考えに近い情報筋は，CEO 探しの過程を 全くの "機能不全 (しかも それ以下)" であると呼んだ。Whitman に近い重要な情報筋は，ほんとにすぐだと言った。どちらも 全く正確だった。
　そして クレージーな modus operandi [運営方法] で満杯のコップと釣り合いを取るかのように，約 30 分前，Uber 取締役会の広報担当者が声明で言った："当社取締役会は投票を行なった。この決定を まず従業員に発表する｡"
　もちろん，Khosrowshahi である，もしも彼が yes と言えば。
　これで 我々は 全員が，"Game of Thrones" のシーズン･フィナーレに戻ることができる。
　Meg Whitman に近い情報筋は，彼女が何も知らされておらず，彼女が引き受けるための条件として要求したことに取締役会は同意しなかった … と言う。
　まだ続きます，もち！

９月１日(金) に場が開く前に，S&P 500 構成銘柄 Charter Communications Inc (CHTR) は，S&P 100 の E.I. du Pont Nemours (DD) と入れ替わる。
　Dow Chemical が du Pont を買収しており，この取り引きが８月31日(木) の引け後に完了を予定されている。合併後の会社は，その名前を DowDuPont と変更し，ティッカー "DWDP" で取り引きされ，S&P 100 および S&P 500 に留まる。

　クアルコムは ８月24日 (木)，NXP Semiconductors NV に対する公開買い付けを ９月22日まで延長すると発表した。これは，昨年11月に始まって以来 少なくとも８回目の延長である。今回のように規制の審査が厳しい合併の場合には，何度も延長されることは珍しくない。しかし この合併の場合には，他にも何か足を引っ張るものがある：クアルコムが NXP の株主に提示する株価は，$110 のままで変わらない。今では，これを取りやめるつもりが無いことは明らかであろう。
　Elliott Management Corp は，このビッドを最も厳しく公然と批判してきたが，更に多くを要求して なかなか折れないのは Elliott 独りではない。クアルコムの公開買い付けの受け入れ率は，何ヵ月もの間 縮小している。３月の時点では，NXP 株主の約 17% が 株の引き渡しに同意した。ところが ７月26日には 7.6%，８月23日(水) の晩には，それが 6.9% に下がった。

勢いを失う

クアルコムは，NXP 株主から 80% の株を買い付ける必要がある。先はまだ長い。

　NXP の株価は，現在 クアルコムの言い値 $110 の +2% 上で取り引きされている。
　以前 筆者が書いたように，反対する人たちは，ビッドの引き上げを要求する根拠が十分にある。クアルコムのオファーは NXP を 約 410 億に評価する；これは 2017 年予想 EBITDA の約 13 倍である。しかし，NXP と同様の成長プロフィールを持つチップメーカー Linear Technology Corp が 昨年 Analog Devices に身売りを合意したときには，予想 EBITDA の 18 倍弱で売れた。
　２チップメーカー物語
　NXP の株価は，この取り引きの発表後 強い決算とマージンの改善を受けて，上がる一方であり，他方 クアルコムは 法廷問題と規制問題で足を引っ張られている。 　NXP がこの取り引きを必要とする以上に，クアルコムがこの取り引きを必要としている。７月にクアルコムが発表した下向きの利益予想は，規制当局による調査とアップルとの論争の泥沼に嵌まった同社が ライセンス事業の腐食に如何に弱いかを示した。自動車用チップに基づく売り上げは，先の話である。
　これに対し 報道によれば，Elliott は NXP がこの価格を受け入れるよりも 独立してやっていくのを喜んでいるという。クアルコムが 買収を取りやめるとは思えないし，Bloomberg も 価格の引き上げをする余裕があることを示している。おそらく，どれだけ多くの人が Elliott に味方するかを 投資家とチキンゲームしながら，クアルコムは 好機を狙っているのだろう。しかし，最終的には どちらかが目をつむらねばならない。それが Elliott ではなさそうである。

本 公開買い付け (tender offer) は，Qualcomm River と NXP による 2016年10月27日付けの買収合意によるものである。この公開買い付けは ニューヨーク時間 2017年９月22日 5:00 pm に期限切れとなる。
　本公開買い付けの委託先 アメリカ株式譲渡 & 信託会社は，Qualcomm River に以下の通知を行なった：ニューヨーク時間 22017年８月23日 5:00 pm 時点において，NXP の普通株式 23,478,542 株 (発行済み株式の 約 6.9%) が有効に受け付けられ，キャンセルされていない。なお，既に申し込み済みの人は，今回の期限延長に伴って 再延長の必要はない。

Rajeev Misra, left, with Masayoshi Son

Rajeev Misra は，ドイツ銀行時代に葉巻を吹かすのが好きだった。部下たちは，天井の煙検知器を取り外さねばならなかっただろう｡ 金融危機前の勢いの良かった時代，Mr. Misra は債券部門のトップとして，Greg Lippmann のようなトレーダーをリクルートした。Lippman は，後に Ryan Gosling 主演の映画 "The Big Short" の主人公の銀行家となった。
　彼らは，巨大な賭けを張った。$1 億級の損失が 2006 年には積み上がり，他の金融機関ならその責任を問われてクビになっても当然だったが，彼らは手許に置かれ，結局は 損より遥かに大きな利益を稼いだ。
　現在 Mr. Misra (55) は，同様に規範を無視するが 全く異なる事業を率いる。SoftBank Vision Fund は，サウジ･アラビアとアラブ首長国連邦のソブリン基金 および アップル, クアルコムのような企業により燃料を供給された $1,000 億のコロッソス である。これらは すべて，日本のテック+通信グループ SoftBank の空想家のトップ Masayoshi Son を，したがって その延長で Mr. Misra を支援する。
　この基金は 今年５月に完了したばかりだが (まだ，残りの $70 億の投資を交渉中である)，懐疑派は 常に浮上する。Oaktree Capital の共同創業家 Howard Marks は 最近書いた："ショッキングなほど巨大で 疑わしい構造を持つ 基金に投資家が進んで投資することは，熱狂的で問題視しない市場となる将来の証である｡"
　たしかに，この基金の投資リストは，いささか 無定形 (amorphous) である。昨年10月，Mr. Son はこの基金の使い方として，"１つ または ２つの大きなのに投資し，次いで $20~50 億の企業をいくつか (several) 買収し，それから $10 億のを沢山｡" … と言った。当時，SoftBank は既に ARM を £243 億で買収し終えていた。"シンギュラリティ" がやって来るという Mr. Son の信念によれば，時代の先端を切り拓く ARM 以外の大型買収を優先するのが 合理的と思われた。
　ところが未だ：WeWork である。木曜日，SoftBank は さらに評価の疑わしい "ユニコーン" への $44 億投資を発表した。痛くなるほど (achingly) クールな共有オフィス空間のプロバイダは，ARM と同じ布からカットされたとは到底言えない。その上：Nvidia だ。このチップ企業は 確かにハイテクではあるが，PER が 50 倍という滅茶苦茶な評価になっている。しかも 買収ではなく，たったの 4.9% を買い付けたに過ぎない。実際 Nvidia の時価総額が $1,000 億程度であることを考えれば，全面的買収は考えられない。この基金という野獣を以ってしても，自然な餌として食べるには，大きすぎる。
　Mr. Marks は また，バブルになれば，上値も見込めず 保護も不十分な優先株を持つ外部投資家は，ひどい仕打ちを受ける … と言う。
　最後に Mr. Misra その人である。財務をやり繰りする彼のスキルを疑う者はいない。しかし，テック企業への投資に関する資格には，疑問符がつく。
　最も納得しやすい たった１語の答：アリババである。
　Vision Fund に深く係わっている Mr. Son は，中国 E-コマース企業に $0.20 億を投資した。それが アリババの 2014 年上場後に $650 億になった。今回のプロジェクトの 元が取れるためには，あのトリックを１回だけ繰り返せば十分である。
　$1,000 億では最大のテック目標銘柄を買うには足りないが，個別に $100 億の投資ならできるから，Silver Lake のような最大のテック集中基金を出し抜くことはできる。Vision Fund は 今 そのような小切手を Uber に書こうとしている。もしも 従来の評価 $700 億ではなしに $450 億の評価で２次株式 [発行済の株式] を買うことに成功すれば，リアルなクーデターであろう：SoftBank は，世界中の大手配車グループの大多数の権益を一手に握ることになる；これで 世界の料金戦争は打ち止めになる。
　シリコンバレーの投資銀行家らは ソフトバンクの拡大チームに 絶えず買収案件を売り込むが，大型の少数株式が新しいモデルである。互いに協力し合える企業の株を持つことによる日本型のこの種のケイレツ (keiretsu) は，Vision Fund を成功させるやり方であろう。WeWork それ自身はリスクであるが，日本と中国で興味ある JV を持つ。Nvidia は既に 金儲けを終えた：事情に詳しい１人によれば，この株は 約 $100 で取得した。今では $170 辺りで取り引きされている：基金は，これ１つの取り引きから $20 億弱の 紙上の利益を抱えている。
　基金の優先株式は ，みじめとは言えない 7% の配当を行なう。優先株はリスクを免れてはいないが，損失があれば まず最初に SoftBank の $280 億を燃焼する。そして，外部投資家は 普通株式から 上向きの可能性を掴む。
　Mr. Misra の適格性に関して言えば，銀行での経歴に入る前に，彼は計算機科学で修士の学位を取得した。さらに 仲間が 安心するように，葉巻も 今は 電子葉巻にしている。

　HPE の Meg Whitman CEO は，Uber の CEO になるつもりは無いとツイッターで明言した。
　彼女にこの話をした人は誰もが，長い間シリコンバレーのテック幹部だった人は，Shermanのような言葉を繰り返したと言う。
　加えて 複数の情報筋によれば，Whitman は明日の取締役会に出席せず，他の２人の候補 ── GEの元トップランナー Jeff Immelt と あともう１人のダークホース候補だけが，リーダー選出過程の最後のストレッチで，Uber の将来について それぞれビジョンを語ることになっている。
　はっきりさせておこう：Whitman は，この過程にまだ入っておらず，その見込みも無い。"彼女が心変わりする無限小のチャンスがある｡" … と 状況を知る１人が言う ["無限小" は数学用語，微積分で使う(笑)。非常に非常に非常に小さいが, ゼロではない] 。
　絶対に無いとは 絶対に言わない。そうですよね？ 確かに，たぶん，これまでに思いもつかなかったようなことで，彼女に関心を持ってもらう取り引きは何かあり得る。
　それでは，明日 集まって 労働者の日 [９月４日(月), この日は アメリカの夏休みが明ける] までに CEO を選定しようする Uber 取締役会の両派は，なぜ Whitman の可能性についてリークや口論が絶えないのか？ ── 片方は 彼女が戻ってくることはあり得ないと妨害し，他方は 戻ってくる可能性のシナリオに望みをつなぐ。
　その理由をお教えしましょう：まだ取締役として留まっており，自分の後釜の選定にも投票する 追放された Travis Kalanick CEO の後任探しが，この会社の創業以来と同様に 有毒 かつ 機能不全だからである。
　言い換えると Uber は，Uber 従業員にとって，事業にとって，すべての人がかなり恐ろしいということで意見が一致する商品の将来について，何が良いかを重視しない。その代り，Kalanick 対 初期投資家 Benchmark の汚らわしい権力闘争にとらわれてきた。
　ひとことでまとめると，さまざまの情報筋によれば，Whitman を強く支持してきた Benchmark 側は，Immelt のような人は 問題含みの Kalanick に権力を持たせ過ぎのままに放置すると考える。Kalanick の側は, Whitman が寛容さに欠け，将来の会社にフルに参加させてもらえないと考え，したがって 喧嘩早い企業家にオープンな態度を取ると見られる Immelt を支持する。
　他方，両派以外の取締役は，膨れ上がった不信の結果である十字砲火に捉えられている。その中には，Arianna Huffinton がいる；ある者は Huffington を Kalanick 側べったりと見なす。実際には Huffington は Whitman にこのポストを引き受けるように誘う考えを支持していたし，女性の CEO を押していた。TPG の David Trujillo も同様である；一部の人は Benchmark の仲間だと分類していた。
　こうしたやりとりは，ネスレの Wan Ling Martello についても サウジ･アラビア公共投資基金 (PIF) の Yasir Al Rumayyan についても当てはまる。はっきりしていることは，Kalanickk が長年の同盟者，Uber パイオニア Ryan Graves および Garrett Camp の支持を失ったことである。
　こんがらかった？ Uber の HR トップ Liane Hornsey と [世界最大級のエグゼクティブ・サーチ会社] ハイドリック＆ストラグルズ が行なってきた CEO 探しの過程をカバーする記者になってごらんなさい。
　Confusing? Try being a reporter covering the CEO search process, which was being managed by Uber HR head Liane Hornsey and Heidrick & Struggles (I feel sorry for them too!).
　I have been presented with business conspiracies in droves, including ones related to the ability to liquidate holdings (Benchmark allegedly wants to and Kalanick has blocked that always) and the impact of the deteriorating relationship between Kalanick and Benchmark’s Bill Gurley (hurt feelings all around, apparently, to which I say boo hoo hoo).
　It’s all very Spy vs. Spy, except the high jinks are about whether everyone can get obscenely rich from a business that is about calling for a ride from an app. (And let’s keep in mind: All the people fighting here — however awful — are probably going to get really wealthy regardless of the CEO outcome.)
　Still, even worse is that — unlike pretty much every single tech corporate succession story I have covered in two decades — there has also been the ongoing injection of more disturbing personal attacks into the mix, on both sides, which saw a bit of light in the unusually pointed allegations and counter allegations in the lawsuit between Benchmark and Kalanick.
　I have largely ignored them from all sides, since they are mostly not even slightly relevant in my estimation, even if others think they are. Bracing debates over the future of Uber’s business is one thing, but personal mudslinging is another, even if it provides an eye-opening insight for me into just how dirty the situation there has gotten. But trust me when I tell you: You are lucky not to have to listen to a lot of it.
　More to come, obviously.

SoftBank Group Corp は，オフィス共有会社 WeWork Cos. への $44 億投資を完了した。これは 莫大な額の取り引きであり，日本のコングロマリットが世界中のスタートアップ企業に影響力を振るおうとする 度を越した野心を証明する。
　この資金提供は，SoftBank ならびに 同社の $930 億 テック集中 Vision Fund から来るものであり，WeWork の ([ヒップでミレニアルを意識したヴァイブ]でピッチした) 大きな共有空間の内部のオフィスの塊を貸し出すという) 若芽の戦略への大胆な賭けである。Dow Jones VentureSource によれば, これはベンチャー資本により支援されるスタートアップ企業への資本投下としては，最大級の１つであり，WeWork の評価を約 $200 億にする。 あるいは ，アメリカで評価額が No. 4 のスタートアップ企業にする；これより上位の３社は，配車企業 Uber Technologies，ホーム-レンタル サイト Airbnb Inc，ロケットメーカー SpaceX である。 　SoftBank は，７歳のこの企業に 取締役ポストを２つ得た。これは 後期段階の投資家にとって 異常に強い支配レベルを示唆する。
　"我々は，市場を超えて地理を超えて，世界中に新しい生産性の波を爆発させる WeWork の支援にスリルを感じる｡" … と SoftBank 議長 兼 CEO Masayoshi Son がニュース会見で言った。
　Vision Fund は，サウジ･アラビアのソブリン基金 および さまざまの投資家から支援を得ているが，この数ヵ月，Mr. Son が 単一の投資家としてはこれまで全く見られなかった規模で スタートアップ･セクターに亘って現金を巨額の規模で 急いで振り向ける中で，シリコンバレーを震撼させている。
　しかも，当初は Mr. Son は Vision Fund をテック業界 ── なかんづく，人口知能や深層学習のような新興分野 ── への賭けと位置付けていたが，ソフトウェアや通信といった 従来のセクターから 遥かに遠いカテゴリーにまで 脱線した。Vision Fund の資本の恩恵を受けた企業の中には，$2 億を調達した サンフランシスコに拠点を置く室内農業のスタートアップ Plenty United LLC，今月 $10 億を調達した フロリダ州ジャクソンビルに拠点を置く スポーツ用品のオンライン小売業 Fanatics Inc がある。その他の投資には，グーグルのロボット部門 Boston Dynamics, 人工知能企業 Brain Corp の買収があり，Fund は $1.14 億の投資を率いた。
　SoftBank は 最近，Uber に最低 $10 億の投資を提案した。Uber の取締役会はこれを検討中であると，事情を知る複数の人が言った。
　"我々の見解では，世界は変わりつつある｡" … と Mr. Son は今月 SoftBank 投資家イベントで言った。"IT の進化，インターネットの進化，スマートフォンの進化とともに，人々のライフスタイルは変わりつつある｡"
　Vision Fund の前にも，Mr. Son は既に，通信， E-コマース，テクノロジーにかなりの投資を行なうことにより， SoftBank を日本最大の企業の１つに変身させた。その中には 中国インターネット企業 アリババ集団への初期の投資，アメリカ通信企業 Sprint Corp へのギャンブル，英国マイクロチップ設計会社 ARM Holdings の買収がある。
　基本的に 穏やかなオフィス-リース事業を運営する WeWork は，テック基金には明らかに適合しない。同社は家主から空間をリースして，それを小さなガラス張りのオフィス (複数) に仕立て上げ，平均月額 $650 程度で企業にレンタルする。当初は スタートアップ企業や小企業が互いに取り引きをしたり，事業するのに使われていたが，次第に (アマゾンや IBM のようなテック巨人を含む) 大企業にもリーチを伸ばしてきた。
　とは言え，不動産業界 ならびに テック･セクターの多くの経営者とアナリストは，WeWork の評価額に戸惑いを隠さない；不動産業界の標準から見れば 極めて高いのである。Regus [リージャス, 同業の世界最大手 ↓] の親会社 IWG PLC は，同様の事業モデルである。ただし，文化的なアピールが弱く，ブランド認識も低い。ここの時価総額は，デスク１つ分が 約 $10,000 である。WeWork の評価は デスク１つあたり $60,000 である。
　けれども 投資家の多くは，WeWork を 大きな テック･スタートアップ経済への賭けと見る。この経済が伸びるなら，WeWork も伸びるはずだ。
　WeWork は，近年急成長を遂げた。弁舌爽やかな長髪の CEO Adam Neumann が率いる WeWork は，マンハッタンの小さなビル１棟から始めて，今では 16ヵ国に 160 以上のロケーションを持つ。１年の売り上げは $10 億弱であり，125,000 以上のデスクを持つ。この数は 最近 毎年倍増の勢いであり，緩める計画は無い｡ 建築士とエンジニアの部隊が，新しいロケーションのデザインを考え出す。

Adam Neumann (38) is the CEO of WeWork, which has more than 160 locations in 16 countries. (©Eduardo Munoz | Reuters)

　この会社は 早くから シリコンバレーの目に留まり，評判の高いベンチャー資本投資家 Benchmark から 2012 年に支援を勝ち取った；Benchmark は，Snap と Uber の初期投資家としても知られる。
　昨年末まで，同社は $17 億を調達し，2017 年の適当な時期に上場する候補と見られていた。
　しかし，その後 SoftBank と協議を始めた。SoftBank は，それまで WeWork への投資を２回検討したが, ２回ともパスしていた。しかし 昨年 Vision Fund のための金を調達し始めた Mr. Son は，考えを変えた；これまでより遥かに大きな投資ができるからである。
　その後数ヵ月に亘って，両社は 複合的な取り引きを交わした。日本, 中国 および その他の市場へ急速拡大する計画の一環として，アジアのさまざまの市場で，SoftBank と WeWork が子会社を設立し，SoftBank はその経営権を共有し，WeWork はヒップする。このような子会社のために 約 $14 億を割り当てる。
　事情に詳しい１人によれば，$15~20 億は既存の株主からの買い上げに回る。残りの約 $10 億が WeWork に投資される。
　 —Yoree Koh contributed to this article.
　Write to Eliot Brown at eliot.brown@wsj.com

Adam Neumann, co-founder and chief executive officer of WeWork. (©Michael Nagle | Bloomberg | Getty Images )

商用オフィス空間スタートアップ企業 WeWork は，SoftBank および その関連する SoftBank Vision Fund から $44 億を得たと発表した。この取り引きには，中国, 日本, 東南アジアに WeWork が拡大するのと助けるためと目印をつけた $14 億と，WeWork の親会社の成長資金 $30 億とが含まれる。
　CNBC は 以前，SoftBank がこの会社に $40 億を投資するのではないかと報道した。WeWork は 以前，SoftBank などから 中国への拡大のために $5 億の投資を得たと発表した。
　この巨額の投資とともに，SoftBank の取締役 Ronald D. Fisher と Mark Schwartz が WeWork の取締役会に加わる。
　WeWork の共同創業家 Adam Neumann CEO は プレス声明で，有料会員に柔軟なオフィス空間を提供する同社は，人々の働き方を "ヒューマナイズ" することを目指す … と語った。
　WeWork と競合する企業には，従来型のオフィス･レンタル業 Regus, Carr ならびに "オンデマンド" で部屋/個室 を見つける手助けをするアプリ Breather, Liquidspace がある。
　今年５月，SoftBank は 堂々たる Vision Fund を終了した。それ以来，(WeWork 取り引きの前にも，垂直農法企業 Plenty，オンライン貸金業 Kabbage, E コマースの Fanatics と Flipkart を含む) 急成長中のテック企業から巨額の権益を掻っ攫ってきた。

(©Spencer Platt | Getty)

　Uber の事業は，2017 年まで続いている混乱の傷を舐めつつも，拡大を続ける。
　Uber は CEO を探す中で，今年の第２四半期のグロス･ブッキングが かなりの伸びを見たことを示す財務状況を覗き見させた [非上場なのでこういう表現？]。
　Uber によれば，同社は $87 億のグロス･ブッキングを掻き集めた。この数字は Q/Q で +17%増，Y/Y で +102% 増である。同社はまた，世界の乗車回数が Y/Y で +150% 増を見たと言う。
　ただし，約 $680 億に評価される配車企業は，依然として四半期当たり 10 億ドルの半分を超える赤字を出している。第２四半期には，赤字が −$6.45 億であった (第１四半期は −7.08 億の赤字だった)。
　無数の訴訟を抱える Uber は，$66 億の現金を手許に抱えており，調整後の売り上げは $17.5 億であり，第１四半期の $15 億から増加した。
　この決算は，Axios が最初に報道した。
　この上場会社が決算をリリースする直前に，Wall Street Journal が伝えたように，ミューチュアル･ファンド４社が Uber への投資を 15% 償却した：Vanguard Group, Principal Fund, Hartford Fund の３社が その投資を $48.77 から $41.46 に引き下げた。ただし，Fidelity は，同社株の評価を維持した。
　Uber は，追放した Travis Kalanick CEO の後任を探している最中である。しかし，その手続きさえもトラブルなしには済まない：Kalanick 自身が会社に戻る計画を周りに告げており，現在は Uber の大株主の１社 Benchmark との厄介な法廷論争に巻き込まれている。
　取締役会は ２週間以内に 新しい CEO を投票により決める予定である；元 GE 議長 Jeff Immelt が先頭ランナーになった。
　ところで この間 (かん) ，Uber は 会社を運営するトップ経営陣の一部を昇格させ，副総裁とした。その中には，Rachel Holt (北米地域担当トップ)，Andrew Mac (アジア太平洋+ラテンアメリカ担当トップ)，Pièrre-Dimitri Gore-Coty (欧州中東アフリカ担当トップ) が含まれる。副総裁という称号は，Kalanick が辞職したときに これらの若い幹部が引き受けた役割を正式のものにしたに過ぎない。

　サイバーセキュリティ企業 IOActive の研究者 Cesar Cerrudo と Lucas Apa は，これらの脆弱性をハッカーが利用して，ロボットの利用者をスパイ，安全機能を無能化，ロボットを突然倒すなど荒っぽい動きをさせる，利用者と周りの人を危険に陥れる … などの恐れがあると言う。
　これまでのところ この脆弱性をハッカーが利用した形跡は無いが，ロボットを実際に容易にハッキングできたこと，しかも製造業者が対応しないという事実は，ロボットを家庭, オフィス, 工場で使うことに疑問を投げ掛ける … と２人は言う。
　"我々の研究は，非軍事用ロボットであっても，損害を引き起こす武器として使えることを証明した｡" … と Apa はインタビューで言った。
　"これらのロボットは，弾丸も爆弾も使わない。使うのは マイクロホン, カメラ, 腕 それに脚である。違いは，我々の周りにすぐにやってくるので，手遅れになる前に身の安全を確保する必要があることだ｡"
　一部のロボット製造業者は 自己弁護した；指摘された問題点の一部 または 全部をフィックスしたと言う。
　Apa の今回のコメントは，100 人を超える指導的ロボット専門家が署名して キラー軍事ロボットや自動兵器の開発を禁止するよう 国連に送った書簡を受けたものである。
　IOActive の上席セキュリティ･コンサルタント Apa は，６社のロボット製造業者に連絡を取った。ところが, そのうちの１社 Rethink Robotics から 回答があり，問題はフィックス済みであるとの回答だった。その会社のロボットには 自分のチームがアクセスしていないので，Apa はその確認ができていないと言う。
　Baxter-and-Sawyer 組み立てライン ロボットを作っている Rethink Robotics は，これらのロボットの教育用と研究用のバージョンの問題点を除いて すべてフィックスされていると言う。
　Apa は，残りの５社 ── Universal Robots (デンマーク)，SoftBank Robotics (日本)，アスラテック (日本, 実は その子会社)，UBTech (中国)，Robotis (韓国) のアップデート状況を調べると，自分が指摘した問題点が１つもフィックスされていないと思う … と言う。
　アスラテックは，これまでに同社ロボット用にリリースしたソフトウェアは "趣味で使うサンプル･プログラム" に限られており，IOActive はその中のセキュリティ欠陥を指摘しているのだろうと言う。商用にリリースしたソフトウェアは 別だとのことだった。
　SoftBank Robotics は，これらの脆弱性を既に特定しており，既にフィックスしたと言う。UBTech は, "IOActive が指摘した懸念には フルに対応済みであり，これらの懸念は 開発者にロボットのプログラミングを制限するものではない｡" … と言った。
　Universal Robots は，コメントを要請する E-メールに返信しなかった。Robotis はコメントを拒んだ。
　ロボット業界の遅い反応は，驚くことではない … と商用ドローン･ソフトウェア会社 Kittyhawk.io の創業家 Joshua Ziering が言う。"新しい技術が市場に突如 現れ，人はそれを掴みそこなう [？] "
　 急を告げる脅威
　サイバーセキュリティの専門家は，ロボットの脆弱性が 急を告げると言う；サイバー犯罪者らは，ロボットを使って身代金攻撃で工場を破壊する； あるいは ロボットを減速させる； あるいは 製品の中に 予めプログラムされた欠陥を埋め込むよう強制する。
　"もしもロボットを制御するアプリケーション内の脆弱性を攻撃者が探し出すようなことがあれば，企業，いや 国への影響は甚大である" … とサンフランシスコに拠点を置くセキュリティ･コンサルティング会社 AsTech の主任セキュリティ･ストラテジスト Nathan Wenzler が言う。
　家庭にも危険は潜む … と Apa は言い，43 cm の高さの UBTech のロボット Alpha 2 が ねじ回しを乱暴に激しく突き出すようプログラムしたデモを見せてくれた。
　"たぶん これは小さくて，いまのところ 大きな害を与えるようなものではないが，傾向として ロボットは強力になりつつある｡" … と彼は言う。"我々は 産業用ロボットもテストした。これは 実に大きく強力である。そのうちのいくつかでは 攻撃がうまくできる｡"
　Apa と Cerrudo は，最初の発見結果を今年の１月に発表した。
　今週になって彼らは，自分たちが見つけた特定の脆弱性について詳細を公表した。そのうちの１つでは Universal Robot の工場ロボットをハイジャックして いくつもの脆弱性を組み合わせ，うろつき回らせ，危険な存在にした。

すべての人にこれを理解してもらおうと，サイバーセキュリティ･コンサルタント会社 IOActive は，家事援助ロボットをハッキングして，優しい [アイアンマン] Jarvis から精神異常の [ホラー映画 Child's Play の] Chucky に変身させた。これは すべて，ロボットの脆弱性が (製作者はフィックスしたと主張するが) 実際にはフィックスされていないお蔭である … と IOActive は言う。
　この変身が可能になったのは，中国の UBTech が製造したロボット Alpha 2 の脆弱性のお蔭である。このロボットにアクセスするために，IOActive の研究者らは Alpha 2 をこじ開けて，後頭部に USB ポートを見つけた。彼らは ファームウェアを更新することができ，これにより ロボットの機能を制御し，声を有名なホラー映画の主人公 Chucky のものに変えた。
　IOActive によれば，Alpha 2 の問題はこれだけではなかった。兄弟の Alpha 1 と全く同様に，このロボットのアンドロイド･アプリは，アップデートをダウンロードするときに デジタル署名を検証しない。これにより，いわゆる "中間者攻撃" が可能になり，カスタマイズされたマルウェアをロボットにインストールすることが可能になる … と IOActive のレポートに書かれている。IOActive は，Alpha 1 も Alpha 2 も どちらも，データの保存･送信に 暗号化を全く行なっていないことを発見した。Alpha 2 のアンドロイド･アプリは QR コードを比較対象のために保存していたが，利用者の Wi-Fi パスワードは平文のままだった。しかも Alpha 1 には脆弱性があり，攻撃者が Bluetooth 経由でファームウェアをリモート更新できるようになっていた … と 研究者らは言う。
　今年の１月に製造業者に警告したにも拘わらず，これらの脆弱性にパッチが当てられていないと思う … と IOActive は Forbes に語ったが，UBTech は これらの欠陥が対応済みであると言う。"当社は，すべてのセキュリティ･クレームに対応済みであり，IOActive の言い分は極端である｡" … と広報担当者は言う。
　同社は，IOActive の動画制作にも 心を動かさない。"UBTech は，IOActive 制作の Alpha ２ が主役のセンセーショナルな動画の知らせを受けた｡" … と広報担当者は Forbes に言った。"この動画は，Alpha 2 のオープンソース･プラットフォームを誇張して描いたものである。当社は，開発者コミュニティに責任を持ってコーディングを行なうよう強く促し，同時に 不適切なロボット行動をやめさせる｡"
　しかしながら，IOActive は セキュリティ･クレームをやめない。IOActive の主任セキュリティ･コンサルタント Lucas Apa は，このロボットが自動更新可能になっており，最後の更新が今年の６月だったと言う。"ですから，我々が数週間前に再確認した脆弱性について，彼らは 未だ 何も対応していないのです。それどころか，このロボットの顧客として我々は，このロボットが危険に晒されている以上 緊急に更新すべきであるという 通知を何も受け取っていません｡"
　安全でないロボットたち
　Forbes が今年 報道したように，IOActive の研究者らは，UBTech だけに集中していたわけではない。他のいくつかのロボットも さまざまのディジタル脆弱性を抱えている。その中には 重い産業用ロボットもある。問題になるのは 物理的な安全性だけではなく，プライバシーのリスクもある。
　プロのハッカーらは，SoftBank のロボット NAO に目をつけてきた。このロボットは 歩き, 話す, 電子マネキンであり，頭とカメラのフィードの制御を奪うことにより 人を監視する装置に変身することができる。

スパイ･ツールとしての SoftBank のロボット Pepper と NAO.

(動画を見る, 48 秒)

　遠隔操作は許されている。なぜなら デフォルトで, ロボットの OS である NAOqi OS が開発モードにあるからだ。つまり すべてのポートが すべてのネットワーク･インタフェースにオープンである … とハッカーらは説明した。彼らはまた，これらのポート経由で何がつながっているかも ノーチェックであると言う。SoftBank の広報担当者は言った："この報告は新しい脆弱性をハイライトしていない。当社は，IOActive にる最初の報告が発表された３月より前に 古い脆弱性を特定し，フィックスした｡"
　だからと言って，近い将来に住宅の周りをキラー･ロボットたちが動き回るという意味ではない。彼らがテストするロボットは，人に危害を加える可能性は低いだろう … と Apa は言う。ただし，沢山のロボットを子どもが使うことには懸念があろう。
　"プロモーション資料は，ねじ回しを使うロボットを示しており，子どもがこのようなものを TV で見て真似することは容易である。 あるいは 鋭いモノで自分のロボットを武装することも考えられる" … と Apa は続けた。
　"テック業界のリーダーらは，既に キラー･ロボットが こういうことをするのを禁止することを望んでいる。考えてもみよう。ロボットがごろつきに変身し，悪意のあるハッカーの命令通りに動く場合を｡"

　人気の高い一部の産業用 および 家庭用のロボットは，容易にハッキングできて危険である；盗聴装置や武器にも変わりうる … と IOActive が言う。
　シアトルに拠点を置くサイバーセキュリティ企業は，アメリカのテック企業 Teradyne Inc 傘下の Universe Robbots が販売する産業用モデルに 大規模なセキュリティ欠陥を発見した。日本の SoftBank Group が製造する消費者用のロボット Pepper と NAO についても，中国に拠点を置く UBTech Robotics が製造する Alpha 1 と Alpha 2 についても，複数の問題点を指摘した。
　これらの脆弱性は，ロボットを (所有者をこっそりスパイする) 監視機器に変え，あるいは ロボットを乗っ取り，人 または 物品に物理的損害を与える可能性がある … と 研究者らは 火曜日に公表したレポートに書いた。
　Universal Robots の機器は，多くの産業用モデルと同様に，安全のためにケージの中に閉じ込めるのではなく，人と一緒に動作するように設計されている。IOActive は，このロボットを制御するソフトウェアを遠隔操作によりハッキングして，重要な安全機能を無能化することができた。その結果，ロボットが その周りの人を傷つけるようプログラムできるようになる。
　この点は特に問題である … と IOActive は言う。なぜなら，これらの機械は それ自身がかなり大きく パワーも大きいので "低速で動作しても，その力は 頭蓋骨骨折を起こすに十分な以上である｡"
　家庭用を想定するロボット ── SoftBank の Pepper と NAO ── について IOActive は，サイバー攻撃者がこれらのロボットを利用して 音声 および 画像の記録を行ない，ひそかにこのデータを外部サーバーへ送信できることを発見した。UBTech の Alpha シリーズ家庭ロボットは，キャプチャした敏感な情報を保存･送信する前に暗号化していなかった。このため サイバー犯罪者たちが重要な個人情報を盗める道を開いている … と IOActive は言う。
　Universal Robots の機械と同様に，これらの家庭用ロボットは，物理的攻撃をさせるよう利用できる。Universal Robots の産業用ロボットに比べれば そのパワーは遥かに劣るとは言え，IOActive は，ふだんはキュートな NAO が突然 狂ったように笑い出し，ねじ回しを何度もトマトに突き刺す テストの動画を公表した。この動画は 明らかにユーモアを意図したものであるが，IOActive の研究者らは，まじめな意図があると言う：ロボットが同様の攻撃をよちよち歩きの幼児やペットに行なう可能性も想定しうる。
　"もしもこのような脆弱性を我々が知っていれば，知っているのが我々だけではない可能性がある｡" … と IOActive のセキュリティ･コンサルタント主任 Lucas Apa が E-メールに書いて寄越した。
　Universal Robots のスポークスマン Thomas Stensbol は，IOActive の報告を知っていると言った。"当社は，当社顧客のために当社製品の改善 および 産業システム強化 [=脆弱性を減らすこと？] に常時注目している｡" … と Stensbol は E-メールによる声明で言った。"これには，サイバーセキュリティだけでなく 脆弱性のモニタリングが含まれる｡" 同社製品は "厳密な安全性の証明を受けている｡"
　SoftBank のスポークスマン Vincent Samuel は，同社が IOActive の発見を承知しており，サイバーセキュリティ企業が発見した全ての脆弱性を既に フィックスした … と言った。UBTech は コメント要請に答えなかった。
　しかし，IOActive が見つけた全ての脆弱性に対して SoftBank がパッチ当てを行なったことを IOActive は確認できていない … と Apa は言う。
　IOActive は今年３月に，これらの脆弱性をハイライトする初期レポートを発行したが，ロボットを操作するソフトウェアに使われるハッキングの具体的な手口の記載を控えた；これは，欠陥を是正する時間的余裕をロボット製造業者に与えるためであった。８月15日 (火)，サイバーセキュリティ企業は ハッキングに関する技術的詳細を公表した。
　"我々は 今年１月にすべてのベンダーとコンタクトしたが，悲しいことに，我々が指摘した 50 強の脆弱性がフィックスされたことを示唆する証拠はほとんど無い (there is little)｡" … と Apa は言う。"大多数のベンダーは，内輪の接触では 良い顔をしない。したがって，公表する以外に道はありませんでした｡"
　Apa は，このリスクを一般に知らせ，製造業者にセキュリティ欠陥をフィックスするよう つつくことがその目的であると言う。
　ロボット企業が設計プロセスのあらゆる段階でサイバーセキュリティ問題を考える必要を IOActive は強調したいのだ … と彼は言う。"現在は，ロボット業界にとって始まったばかりであるが，今後成長するにつれ，ロボットが安全な未来を確保できることを望む｡"

　最大手の半導体メーカー インテルは，同社の新しいプロセッサが，PC ユーザが何年も経験したことのない 最大の飛躍的性能向上を提供すると発表した。
　カリフォルニア州サンタクララに拠点を置く同社によれば，第８世代のコア･ラインは，第７世代に比べて 40% も性能がジャンプする。このような性能の飛躍は，間違いなく 10 年に１回のものである … とインテルは言う。このチップを使った新しいラップトップは，９月に市場に出る見込みである。インテルの株価は，9:34 am 現在 1% 未満の上げで，$35.05 をつけている。

An 8th generation Intel Core processor. (Source: Intel Corporation)

　世界の PC の 80% 超のハートをチップで抑えるインテルは，この市場で注目すべき成功を納めたが，2011 年のピーク以来 下降しており，今では そこから １億台以上減っている。今年の第２四半期，インテルの PC チップ部門は，PC の出荷が全体的に減少をを続けるにも拘わらず，売り上げが +12% 増であった。
　Intel’s winning strategy ー one that the new lineup will try to keep going ー has been to persuade consumers that they need to buy up, spending extra on computers with more expensive chips even though they’re not replacing their old PCs as often as they did. The challenge the new Core systems will face is that Advanced Micro Devices Inc., Intel’s only remaining rival in PC processors, is bringing its own new design to market this year. Chips built on its Zen are able to challenge Intel parts on performance for the first time in years, AMD has said, and they’re cheaper.
　インテルが出す範囲の新しいチップは，現在使われている (５年以上古いのも含めて) 4.5 億台の PC に比べて 飛躍的に高い性能を提供する … とインテルは言う。この間に プロセッサはデータ･クランチングで２倍速くなり，機械自身の大きさが 半分の厚さに縮んだ。GpPro のカメラで撮影した 4K 動画の編集は 古い機械ではもはや不可能であるが，新しいチップでは，そんな作業も数分でこなせる。
　インテルは，コアをチップに ２倍から４倍あるいは８倍に増やすことにより チップの能力増強を達成したという。これは小型のラップトップで使われるプロセッサにしては 大幅な前進である。コアをふやすことは，コンピュータが マルチタスクを並列に実行する能力を助ける … とインテルは言う。
　少なくともアメリカでの調査によれば，スマートフォンで過ごす時間より ラップトップで過ごす時間の方が 依然 長い … とインテルは言う。インテルは，新しいプロセッサで，時間がもっと生産的になることを多くの人に分かってもらいたい。

GE の前議長 Jeff Immelt は Uber の電気椅子を引き受けるだろうか？ (©Asa Mathat)

　状況を知るさまざまの情報筋によれば，GE の元議長 Jeff Immelt が Uber の CEO になる先頭ランナー候補になった。
　配車企業の取締役会の緊張は ── 大口投資家 Benchmark が 共同創業家で元 CEO の Travis Kalanick を相手取って 最近起こした醜い訴訟のために ── 依然高いが，情報筋は 大多数の取締役が 経験深い Immelt の周りに集まっていると言う。
　そのため 状況はきっと変わる … と情報筋は言う。ほかに２名の幹部が検討されており，そのどちらも，一部の人が希望しているような 女性ではない。取締役による投票は，向こう２週間以内に行なわれる見込みであり，満場一致の必要はない。
　いずれにせよ，Immelt が引き離している … と何人もの情報筋が言う。
　取締役会で Immelt を最初から強く支持したのは Arianna Huffington であると情報筋は言う。ただし，Immmelt は，何人もの取締役が トップに推薦している。訴訟とその後の宣伝のために 自分の立場を弱めた Benchmark を含めて，ほかの人たちは態度をまだ決めていないが，数多くの緊急 かつ 問題含みの案件を速やかに処理できる人を誰か雇う必要があるという点では，意見が一致している。そして，Immelt は その能力が十分あると考えられている。
　"完全な選択があり得ないことを我々は知っているが，すべての人が 消耗し始めている｡" … と この状況に近い１人が言う。"我々を 前に動かすスキルを持つ誰かが必要だ｡"
　新しい CEO の仕事には，Uber の手薄になった陣容に さまざまのトップ幹部をリクルートしてくること，従業員の悪化するモラル，取締役会の多様化と拡大，企業文化の解毒，Kalanick の在職中に露呈したさまざまの法律･規制に対する混乱 … に対処することが含まれる。
　加えて，当然のことながら，手に負えない Kalanick を御することができる誰か。
　Benchmark は，Kalanick を CEO 辞職に追い込んだ後も，Kalanick を (会社の運営に口出しすることを含めて) 数多くの悪行の廉で非難している。この１つは正しいが，ほかの多くの非難を Kalanick は否定する。
　こういううるさい非難のやり取りを記事に書くこともできるが，ここでは ── ぶざまな話だ；Benchmark の Matt Cohler も Kalanick も取締役会のメンバーなのだから ── と言えば十分だろう。
　さらにまた，こう言えば十分だろう：このような謀略が Immelt のような経験深い CEO を怯ませることは考えられない … と討議に近いさまざまの情報筋が言う。
　"彼は，誰かが容易に操れるような人ではない；これは おそらく 彼の最大の特徴である｡" … と１人が言う｡ "我々全員は，Immelt が Travis のようなダイナミックな企業家でないことを知っているが，彼は 確実に 物事を解決できる｡"
　別の情報筋は，Immelt が投資家にも ウォール街にも テッキー (techies) の間でも 未知数ではない；Uber が数年後に上場するのに，このことは大いに役立つ … と付け加えた。"仮に Uber が身売りする場合でも，Jeff ならうまくやれるだろう｡" … とその情報筋は言った。
　このほかに肝要なのは，(制御を失い，自らを傷つけている) Uber の企業ドラマが注視されるのをとめることである。Kalanick に対する Benchmark の訴訟は，最後の藁１本のように見えるし，取締役会と従業員 ならびに シリコンバレーの多くの人から 受けが悪い。
　多くの人は，見栄っ張りのエスカレーションを やめる時だと感じている (そう思いませんか？)
　Immelt (61) 自身も，Uber を救う人として 利益を得るだろう。彼は 今年６月，16 年務めた GE の議長兼 CEO の職を辞任すると発表した；野放図に広がったコングロマリットの改革のペースに不満を抱き 彼に批判の矢を向けた投資家の圧力に屈したものである。
　とは言え，Boston Globe が 彼の GE での最後の日に書いたように，彼は やることをやったのである： "Immelt は，GE の将来を「産業用インターネット」に見た；巨大な機械が，深い 常時データ･クランチングにより 超スマートになる世界である。彼は，自分の「ディジタル産業」ビジョンに合わない事業を「選択と集中」により放り出した：NBC, アプライアンス, 金融サービス。何十年も GE のシンボルだった電球さえも安全ではなかった｡"
　実際，私は ここ何年もの間に 数多くのインタビューを Immelt にしたし，彼は 大抵の従来型の会社人間 CEO より 先に進んでおり，ディジタル･ジャガーノートの影響を まさしく理解している。
　Immelt の主なマイナスは，彼が シリコンバレー･タイプでないことである。GE のトップとして住んできた東海岸から転居するかどうかも不明である。ヒューレット･パッカード･エンタープライズ CEO の (Benchmark のお気に入りだった) Meg Whitman がこの競争から脱落したとき，私は別の記事に次のように書いた：

Some are worried that — while he is obviously a very experienced manager — he lacks the entrepreneurial drive to take the company to the next level. In other words, he’s too much a corporate suit and not enough a geek pirate. (Anywhere else but in tech, this is not seen as a bad thing, but here we are.)

まとめ：Immelt は，一部の人が望んでいた テク女子ではない。だが テク男子でもない。これは良いことでもあり，悪いことでもある。

Masayoshi Son, founder & CEO of SoftBank Group (©AFP | Getty Images)

数ヵ月前，SoftBank Group は，Son のシンギュラリティというビジョンに投資する $1,000 億を調達する予定であると発表した (この金額は ベンチャー資本業界の全資本より多い)。
　シンギュラリティは，コンピュータの知能が人間の知能を越える点であり，SoftBank 創業家にして CEO の Son は，その点から 我々が離れること 僅か 30 年であると信じる。シンギュラリティへの関心を，エキセントリックな日本の大富豪の気まぐれに過ぎないとして，排除することはたやすいが，Son は ほゞ40 年のあいだ 一貫して未来を正しく捉えることにより 日本一の富豪になったのである。しばらくのあいだ，彼はクレージーに見えることを絶対に恐れなかった。更に重要なことに，大きな賭けで自らのビジョンを支持することを怖れなかった。彼は PC の勃興を 1980 年代に予想したし，1990 年代にインターネット，2000 年代に携帯インターネットを予想した。
　Son の投資実績には，次ぐものが無い ── 過去 20 年に亘り，複利計算で年率 44% である。彼の最高の投資として アリババを指摘するのは容易である；しかし Son は SoftBank を絶対無から建設したし，そのお蔭でアリババに投資する前にも既に大富豪になっていたのである。この惑星に，自分の名声で $1,000 億を集められる人は (Warren Buffett を除けば) ほとんどいない。
　シンギュラリティの正確な ETA [=到着予定時刻？] は，Son にも分からない ── 30 年後という彼の予想は，単なる推測に過ぎない。しかし，我々の考える展望では，問題なのはシンギュラリティそのものではなく シンギュラリティへの旅なのである。ちょうど 声の出ない電話が Steve Jobs のお蔭でスマートフォンになったように，それ以外の沢山の声の出ない物体が 向こう数十年の間にスマートになるだろう ── トースター, 衣類, 街灯, 車。
　センサーとプロセッサの微小化 および インターネット接続は，IoT の爆発につながる。そこから 大量のデータが結果する；これをビッグデータ･システムにより解析する；人工知能がこれを動作可能なシステムに変換する。以上の部分を合成すれば，各部分個々よりも 遥かに偉大なものが得られる。シンギュラリティへの旅は，我々の暮らしを変容する；そして Son は大きく賭けている：自らが雄弁にも "Vision Fund" と名付けた基金を通じて $1,000 億を。
　SoftBank 投資家として我々は，この発表を聞いたとき いささか矛盾を感じた：$1,000 億は多額である。SoftBank の貸借対照表は，2016 年に ARM Holdings を買収したときに $320 億を使って，既に一杯である (その時にも筆者は 当コラムにこの考えを書いた)。
　我々は，SoftBank が自分の金 $280 億 を Vision Fund に投資すると約束したとき，さらに 神経質になった。しかしながら，この取り引きの詳細が発表されると，Son は その天才ぶりにより，再び我々を喜ばせてくれた。
　まず第１に，SoftBank は前金で現金を びた一文払うわけではない。最初の拠出 $80 億を ARM Holdings の持ち株の 1/4 の形で行なう。残りの $720 億は，外部投資家から来る；そのうちの 62% は債券の形で，38% は [SVF の] 普通株式として来る。ここが まさに面白いところだ。外部投資家 (サウジのPIF, アップル, クアルコムを含む) は 12 年間拘束される。
　この債券は SoftBank にノン-リコースであり，配当金 7% の優先株式の形で発行される；しかも現金ではなく，基金の株式配当として支払われる。そう，7% の利回りは 今日のゼロ金利世界では 多額に聞こえるが，Vision Fund は 12 年間流動性を心配する必要が無い。Vision Fund は 実に長期に亘る水平線を維持することができる。これは競争において重要な長所である。
　サウジは，SoftBank が最高の投資を自分のところに摘まんで，次点の投資を基金に押し付けるのではないかと懸念していた。サウジを宥めるために，Son は $1 億以上の投資を Vision Fund に割り振ることを約束した。我々は 嬉しく思う。その理由はこうだ：SoftBank の日本での通信事業はドル箱である。これが毎年 $70 億程度を稼ぐ；だから SoftBank は 僅か３年のキャッシュフローから Vision Fund に約束した $200 億を支払うことができる。それ以後は，基金に金を払う必要が無い ── 債券の償還 (我々はこれに賛成)，配当の [現金] 支払い，基金の株式の支社株買い を除けば。
　SoftBank が $1,000 基金へ拠出する総額は $280 億である ── つまり これが SoftBank の最大損失額である。実際には，これより低いだろう；なぜなら SoftBank が 向こう 12 年間にわたって運用手数料 (年 １%) を超数するので，その累積が $60~120 億になる。もしも投資がうまく行けば，8% を越えた分については 20% の成功報酬を請求できる。
　Vision Fund は，SoftBank 投資家にとって，差し引き大幅な黒字である。もしも Son が成功すれば，その報酬は莫大である；もしも失敗すれば，我々のエクスポージャは 数年の稼ぎで取り戻せる。
　 Vitaliy N. Katsenelson is chief investment officer at Investment Management Associates in Denver, Colo., which holds a position in SoftBank Group.

Bill Gurley, Mitch Lasky, Eric Vishria, Matt Cohler and Peter Fenton outside of Benchmark’s offices in San Francisco. (©Timothy Archibald | Forbes Collection | Corbis via Getty Images)

Benchmark は 長い間 Uber の経営を支持してきたが，この投資家は最近 会社のトップ階級に刃向かうようになった。今年６月，Benchmark は Uber の共同創業家 Travis Kalanick を CEO のポストから追い出すのを助けた。先週，Benchmark は Mr. Kalanick に反対する行動をエスカレートし，Mr. Kalanick を詐欺行為の廉で Uber 取締役会から除名せよと訴訟を起こした。そして 月曜日，Benchmark は Uber 従業員への公開書簡を公表し，会社には まだ公表されていない暗い秘密があると仄めかした。
　Benchmark が申し立てた訴訟に，Uber 取締役会は ブラインド･サイドだった … と 事情を知る３人が匿名を条件に語った。この訴訟のニュースは，何をすべきかについて ここ数日 吹雪のような E-メールと電話を取締役の間に引き起こした。Benchmark は Uber に 13% の権益を持ち，取締役のポストを１つ握る。
　とは言え，Benchmark の Uber 取締役会への影響力は 今では小さくなった。Benchmark を代表する取締役 Matt Cohler は，訴訟問題を議論する取締役委員会を この訴訟が解決するまで自ら忌避した … と事情を知る複数の人が言う。この変化は，しばらくの間 Benchmark が (Uber の将来を形作る) 法廷闘争に関する情報へのアクセスが制限されることを意味する。
　For Benchmark, this puts the venture firm further out on a long limb. The firm, which has backed companies including eBay, Snap and Twitter, became one of Silicon Valley’s most successful start-up investors by keeping a low profile in its partnerships with entrepreneurs. Now with Uber, the firm is mired in a bitter and highly public fight while it is being isolated on the company’s board.
　The battle has caused other Silicon Valley investors to take Benchmark to task. Shervin Pishevar, an early Uber backer who is leading a coalition of other investors, has asked Benchmark to sell its shares in the ride-hailing company and leave its board. In a letter this week, Mr. Pishevar called Benchmark’s lawsuit against Mr. Kalanick “irrational in the extreme” and its other actions “culpably wrongheaded.”
　“I can’t help but wonder how recent events will impact founders’ views towards raising capital from Benchmark,” Michael Boswell, a tech entrepreneur, wrote on Twitter. He called Benchmark’s actions against Mr. Kalanick “ruthless.”
　Anand Sanwal, chief executive of CB Insights, a research firm that tracks the venture capital industry, said that litigation between founders and venture capitalists had never been seen “at this scale or in as public a way.”
　Representatives for Uber and Uber’s board declined to comment. A spokeswoman for Benchmark declined to comment beyond a statement earlier this week on the litigation. “Resorting to litigation was an extremely difficult step for Benchmark,” the statement said. “Failing to act now would mean endorsing behavior that is utterly unacceptable in any company.”
　On Thursday, Mr. Kalanick filed his opposition to Benchmark’s lawsuit in Delaware Chancery Court, saying in the filing that the case should be subject to arbitration and that there would be a pending motion to dismiss it.
　Mr. Kalanick argued that Benchmark’s suit stemmed from a “public and personal attack” on him. He said that Benchmark “outwardly supported” him through May before executing a secret plan to oust him “at the most shameful of times,” less than two weeks after the funeral of his mother, who had died in a boating accident. Benchmark could not “demonstrate a threat of imminent irreparable harm” to Uber if he stayed on the company’s board, Mr. Kalanick said in the filing.
　Benchmark, which was founded in 1995, has developed a reputation for prescient start-up investments. It rode the late 1990s dot-com boom by backing companies like eBay and Palm. The company is also known for its network of influential tech executives, including Meg Whitman, the chief executive of Hewlett Packard Enterprise.
　But Benchmark has been involved in disputes with entrepreneurs, sometimes leading to legal trouble. In 2005, most of the founders of a start-up called Epinions, which Benchmark had invested in, sued the firm and one of its partners, Bill Gurley, among others, accusing them of withholding information in an ownership deal. The suit was eventually settled.
　Silicon Valley’s memory of such episodes was often short because of Benchmark’s success. The firm, which invested $5 million in the e-commerce company eBay, reaped a 50,000 percent return when it went public in 1998. Twitter, Zillow and New Relic were also lucrative investments. More recently, a $21 million investment that Benchmark made in Snap became worth more than $2 billion when the social media company went public in March.
　Benchmark invested in Uber in 2011, putting in an initial $12 million at a valuation of around $60 million. (That stake is now worth more than $8 billion.) Mr. Gurley, Benchmark’s most prominent partner, also took a board seat at the company. He has since promoted Uber on his blog, Above the Crowd, and on social media.
　“‘Uber is a great place to work w/ loyal employees!’” he wrote on Twitter last year in response to an article on the technology news site TechCrunch about the company’s aggressive employee retention tactics.
　Mr. Gurley has warned start-ups of irrational exuberance in recent years, saying that a combination of easy money, high valuations and reckless spending had created a “risk bubble” in the industry. The message may have been applicable to Uber, which had raised money at ever higher valuations, burned through billions of dollars and did not file to go public.
　Initially, Mr. Gurley and Mr. Kalanick appeared closely linked. But as Mr. Gurley privately cautioned Mr. Kalanick about overspending and overexpansion, their relationship frayed. The investor encouraged Mr. Kalanick to get Uber out of China, where it was spending billions, for example. Mr. Gurley also advised Uber to hire a chief financial officer and think seriously about going public, according to four people with knowledge of those talks.

■格付事由
　 (1) 通信，ネット関連などの事業をグループ会社で展開する持株会社。
　投資事業にも積極的であり，グローバルなテクノロジー分野への出資を目的に「ソフトバンク･ビジョン･ファンド」を設立した。本ファンドによる投資状況について注視していきたい。
　 (2) 2016 年９月には，半導体設計を行う英アーム社の買収を実行した。買収金額は約3.3 兆円と巨額であり, 財務上の負担は生じたものの，アーム社の潜在的な成長力は大きいと判断している。国内通信事業では，厳しい競争環境の中，割引施策などの影響が生じているが，大型の設備投資は一巡しており，当面，高水準のキャッシュフローが安定的に確保可能な状況にある。スプリント事業は，経営改革が着実に進捗しており，連結への収益・キャッシュフローの貢献も期待できる状況になりつつある。
　 (3) アリババ株式を中心に多額の上場有価証券を保有しており，財務上のバッファーとして評価できる。2017/03 期にはアリババ株式など一連の資産売却により投資の回収や含み益の実現も行っている。国内通信事業を中心とした安定的なキャッシュフローなどにより財務改善が徐々に進むと見ている。
　 (4) 本発行登録を利用して発行される個別債券には, 「劣後特約が付されていない場合」(優先債) と「劣後特約が付されている場合」があるが，本予備格付は優先債のみを対象としている。
　（担当）千種 裕之・本西 明久

Uber の上位階級者の中の緊張は，既に 会社の隅々にまで飛び火した。初期投資家の１人は，後継者探しで取締役会と取っ組み合う一方で，元 CEO Travis Kalanick を訴訟に訴えた。他方，懐の深い求婚者らは $700 億スタートアップ企業のおいしい１切れを得んと その周りに輪を成している。
　我々が知るところでは，Uber は投資家のコンソーシアムと (一部の初期支援者が投資の現金化を行ない これまでのもやもやを部分的に解消し 会社の将来に重大な意味合いを持つ取り引きの一環として) 協議が進んだ状態にある。
　とは言え。背後の取り引きには，いくつかの問いがつきまとう：
　(1) 売り手は誰か
　おそらく 現在これ以上 重要な問いは無かろう：誰が一体 世界で時価総額最大のスタートアップ企業の所有権を売ろうと言うのか？ 長らく想定されている売り手は，どう決着がつこうがボロ儲けしようと ねばる Benchmark であるが，複数の情報源によれば，１株たりとも売らない考えに傾きつつある。
　Uber の将来を取り巻く不確実性は，退却を絶好の時にする。しかし，Benchmark のような機関投資家が 持ち株全部をゼロすることは無さそうに思えるが，他方 そうせよと言う Kalanick 忠誠派 ── および その仲間の投資家 ── の一部からの圧力は，現実のものである。
　しかし，控え目なベンチャー企業は妥協を拒み，Uber に "ロング" であると公然と言い放った。これでは 一体他に誰が現金化できようか？ もちろん それは，Goldman Sachs が今 算定中の価格に依る。協議中の一部の人たちは，流動性を高めたい初期投資家のプールが もしも見返りが大きくて確かならば 飛び込むかもしれないと考える。だが こんなに早く手を挙げる血の巡りの良い交渉人はあるまい。
　(2) Benchmark は何を考えているか？
　Benchmark が 攻撃的な訴訟を始めるという決断は，立ち上がる企業家らを既にギョッとさせ，取締役会を二分し，Uber 投資家 ── Kalanick を好かない人たちでさえ ── から全員一致の支持を得ていない。これは, 最近の歴史において前例が無い；最終的なゴールは 不明である。
　優先度が高いのはどちらか：Uber のガバナンスを変えることか？ それとも高い株価を引き出すことか？
　Benchmark は これまで，後者を実現するために前者を追求するのだ ── この会社は Kalanick にその将来を干渉させるには 余りにも見込みがあり過ぎる ── と言っている。だが，Benchmark は売りたいのではないか ── 自分に友好的な買い手に持ち株を売ることにより 影響力を弱め，結果として たぶん Kalanick を強める ── もしも価格が上がれば？ そして，Benchmark は 言い分が通らないときには，法廷まで本当に行く用意があるのか？ それとも，裁判は 取り引きのための材料なのか？
　(3) SoftBank の買値はいくらか？
　我々は，週末に掛けて，そもそも 日本の モンスター投資基金 SoftBank が Benchmark の株を たったの $450 億評価で買おうとして，Benchmark から蹴られたことをお伝えした。SoftBank は "見回り" をし始め，買い手に声を掛け始めていた ── まだオファーをしているわけではない。
　そこへ 新手のグループ ── Dragoneer Investment Group, General Atlantic などが率いる ── が新星のように浮上した；たちまち 如何なる取り引きも複雑化した。これらの参加者の間の関係は，とりあえずは 友好的 (いつまで続く？) であるが，こんなに 低い 二等級の評価で 大きな規模の取り引きがまとまると予想する人はほとんどいない。$450 億という数字は，交渉の出発点に過ぎないが，SoftBank は この取り引きに熱心である。現在の投資家にとって，これは，過去６ヵ月の [財政への] 影響に関する大きな生存問題を提起する：これだけのドラマの後で，会社がどれだけのヘアカットに値すると考えるか？この問いに認識のギャップが余りにも大きければ，この取り引きは すぐに壊れるだろう。
　(4) Shervin は何を考えているか？
　最後の障碍は，Kalanick の長年の同盟者で 一時は取締役会のオブザーバーだった Shervin Pishevar の異議申し立てだろう。Pishevar は，Benchmark が持ち株の 75% を売るべきだと主張している ── しかも，株を買い取る用意のある投資家を抱えていると言う。一体，誰が そんな何百億ドルもの金を前払いできるだろう？ 誰にも分らない。
　彼に近い人も，そのマスター･プランを よく分かっていないらしい。Pishevar が SoftBank の代表団と歩調を揃えることはあり得る ── 特に，Benchmark が持ち株の一部を売る場合には (Benchmark は，Pishevar に直接に売るつもりは無いと言っている)。だが Pishevar の作戦は もっと幅広く 爆発的訴訟により泥水を掻き回す [=事態を混乱させる] ことにあるようだ。その最近の動きが，取締役会に火曜日の晩に送られた告発状である。もしも全員 ── Benchmark, Chris Saca, Lowerse Capital ── が 不正な行ないをすれば，おそらく Kalanick が あれほど極悪に見えることは無いだろう。

AI の作業負荷をクラウドに掛ける企業は数多いが，クアルコムは，ネットワーク/Wi-Fi を使っても 使わなくても AI 処理ができるように，端末装置 ── スマートフォン, ロボットなど ── に AI を組み込むことを目指すと言う。オンデバイス AI の利点は，即時応答, 高い信頼性, 高いプライバシー保護, ネットワーク･バンド幅の効率的利用にある … とクアルコムは言う。
　今年７月，クアルコムは，"クアルコム スナップドラゴン ニューラル処理エンジン" ソフトウェア開発キットを 複数の業界 (モバイル，自動車，医療，セキュリティ，イメージング) の開発者向けに提供した。
　クアルコムの 機械学習の経験は 2007 年に遡る；この年 同社は, 「ロボットの目」と 運動制御アプリケーションのため，機械学習にスパイキング･ニューロン手法を適用することを始めた。後に この研究の適用範囲を拡げ，生物から学ぶ手法だけでなく，人工知能 とくに機械学習の手法を取り入れた。
　"当社は，10 年前に基礎研究を始めました。当社の現在の製品は，AI の多くのユースケースをサポートしています。ロボットの目から自然言語処理，さまざまの機器 (スマートフォン, 車) でのマルウェア検出までにわたる。しかも当社の研究は 広範な話題に及ぶ ── 無線接続，電源管理，写真などでの AI の利用である｡" … と クアルコムの 技術担当 執行役員副総裁 Matt Grob が言った。
　クアルコムは，Scyfer のチームを名簿に加えることに期待していると言う。Scyfer の創業家 Max Welling は，アムステルダム大学教授として 現在の役割を続け，Scyfer の残りのチームは アムステルダムの拠点にそのまま留まる。Scyfer は，世界中の企業に 製造，医療，金融を含む さまざまの異なる業界で AI を利用したソリューションを構築してきた。
　2015 年，クアルコムとアムステルダム大学は，共同研究ラボ QUVA を設立した。これは時代の先端を切り拓く機械学習技術を モバイル および ロボットの目に応用することを目指すものだった。この作業は これからも続くことになっている。
　先月，QualcomVentures が支援する (サンディエゴに拠点を置く) Brain Corp は，$1.14 億を SoftBank Vision Fund が率いる第３次の資金調達から調達したと発表した。これには クアルコム自身も 投資家として参加した。
　Brain は これまで，ロボットが環境を認識して自分の動きを制御し，人や障害物を避けながら目に見える目印を頼りに走行できるように，AI と自動運転技術を開発してきた。SoftBank の議長兼 CEO Masayoshi Son は そのとき，Brain のチームは，技術を通じて暮らしを便利にする将来を創出する前線にあると述べた。
　クアルコムの執行役員議長 Paul Jacobs は，ロボットの研究で Ph. D. の学位を持つ。

前 SoftBank 総裁 Nikesh Arora が，Travis Kalanick の Uber CEO 辞任を Emily Chang と Bloomberg's Studio 1.0 で語る。(©Bloomberg)

SoftBank Group Corp の前総裁 Nikesh Arora によれば，Uber Technologies の次の CEO は, 先ず配車巨人のカオス的企業文化に取り組む必要がある。
　一部の人が性差別とハラスメントを罰することを怠ったとまで言う 文化について集中砲火を浴びた配車企業は，取締役会が共同創業家 Travis Kalanisk を今年６月に追放して以来，現在 新しいリーダーを探している。インド, 東南アジア, 中国で Uber のライバルたちを支援してきた SoftBank の Masayoshi Son CEO は，Uber に投資したいとの合図を出している。
　最近まで SoftBank にいた Arora は，Son の取り引きの右腕であり，Son を反-Uber 連合の背後の主たる金庫係 (financier) にすることを助けた。Arora を自分の後継者として呼んでくれた Son が SoftBank のかじ取り役として留まることを決意すると，Arora は SoftBank を去った。Uber は今 新しい CEO を見つけ，Alphabet からの訴訟 [注：自動運転の特許] に対応し，アメリカ司法省の捜査 [注：配車営業を禁止されている地域でソフトウェアにより警察の目を逃れた] にも対応する苦しい状況にある中で，SoftBank は CEO 選定過程で発言権を握る重要な利害関係者になるかもしれない。
　"過去１年に 我々がメディアで読んだすべてのことについて，誰かが責任を引き受ける必要がある｡" … と Arora は，Bloomberg TV の [人気キャスター] Emily Chang とのインタビューで語った。"最終的に誰がその役を引き受けるにしても，是正すべき文化の問題と一連の営業の問題の両方を抱えている｡"
　Uber トップの仕事の筆頭候補に名前を挙げられているのは，Sheryl Sandberg (フェイスブック COO), Marissa Mayer (Yahoo! Inc 元 CEO), Helena Foulkes (CVS Pharmacy 総裁) である。Son が 2014 年に個人的にリクルートする前，グーグルに CBO (最高事業責任者) として勤めていた Arora は，この地位への誘いを未だ受けていないと言う。
　Uber 経営陣の再編は，世界で最も評価額の高いスタートアップ企業が 外国での失敗に喘ぎ，国内では 地元のライバル Lyft からの 高まる競争に直面する時期に行なわれる。Uber は，中国事業を滴滴出行に売却した；ある時点で両社は互いに 何十億ドルもの金を燃焼するという 激烈な戦いの後だった。ロシアでは，赤字幅を縮小するために同じことを [Yandex との] 交渉により実現した。
　SoftBank は先月，Uber の東南アジアでのライバル Grab に $20 億を投資した。今年４月には，滴滴出行への $55 億投資を率い，さらに ブラジル最大の配車アプリ 99 とインドの Ola に金をスプリンクルした。今月は，Uber または Lyft への投資を検討していると Son は言った。
　配車事業では，"勝者総取り" はあり得ない。Uber と Lyft のような２社は，市場が安定すれば 同一の市場に共存できる … と Arora は言う。自動運転車レースは 時期尚早であり，自動車メーカーのために残されているものだ … と彼は続けた。全体として 配車業界は 閾値を越え，このサービスが無くならないことは明らかである … と彼は言った。
　"暮らしの中で「あればよい」から「ぜひ欲しい」に事態が進むとき，勝ちパターンであると認識できる｡" … と Arora は言う。"我々はこの商品 または サービスの必要性を確立したし，このモデルを完成させようとしている人は 世界にたくさんいる｡"

　Uber Technologies は，投資家４人からの資金集めのラインアップの独占協議中である。ただし，$120 億に達するかもしれない取り引きは，重役室内での２名の取締役の間の激しい口論の結果次第である。
　資金提供は，日本の SoftBank Group Corp，中国配車ジャガーノート 滴滴出行，ならびに アメリカの２つの PEF Dragoneer Investment Group と General Atlantic から来る … と事情に詳しい複数の人が言う。何か取り引きがあれば，Goldman Sachs Group が Uber に助言を行なう。中国の騰訊控股も資金拠出を探る。
　中の１つは Uber の評価額を昨年からと同じで $10~15 億を調達できるらしい … と上記の人たちが匿名を条件に言う。もう１つは，現在より低い評価額で 数多くの株主から現金で買い取る；投資家らは $20~100 億を買い付けに使う；この範囲が広いのは どれだけ売り需要があるかに依存するからだ … と１人が言う。
　関係者はいずれもコメントを拒んだ。
　Bloomberg は先月，Uber の株を買いたいという SoftBank の意向を初めて報道した。New York Times は今週，その他の大手投資家がこの取り引きに加わっていると報道した。この独占協定は，これら以外の投資家が急襲するのを取り敢えず防ぐためであり，従来報道されて来なかったものである。
　取り引きは，現在進行中の ２大株主にして影響力の強い取締役の間の争いに Uber が 決着を付けられるかどうかに懸かる … と上記の人たちの中の２人が言う。ベンチャー資本会社 Benchmark は，６月に追い出された Travis Kalanick を相手取って [取締役会からも追い出そうと] 訴訟を起こした。訴状によれば，Benchmark は Kalanick が投資家を欺き，取締役からの情報を抑えて 昨年３つの取締役ポストを抑えた … と言う。Kalanick は声明でこの非難を否定し，"Benchmark の敵対行動に失望し，当惑した" … と言った。
　新しい投資家は，Uber 取締役会に２名の代表者を指名する権限を与えられるらしい … と彼らは言う。だが，この訴訟が 話をややこしくしている。一番の問題は，Kalanick が取締役の座を失うのか， あるいは 現在 彼が権限を持っている２名の空白を失うのか (これが Benchmark の訴訟の狙いである) あるいは 取締役が増員されるのか。メガ基金から $1,000 億弱を テック取り引きに払える SoftBank の投資を Kalanick が支持している … と２人が言う。
　Kalanick の友人である Shervin Pishevar が率いる３名の少数株主のグループは，８月11日 (金) に 元 CEO の防戦に馳せ参じた。彼らは，Benchmark の株の大部分 [Recode によれば 75%] と Benchmark の取締役ポストを手に入れたい。Pishevar は この買い付けの資金の借り入れを確保しようとしている … と状況を知る１人が言う。サンフランシスコに拠点を置く会社は，そのような合意は見込み無しと見る；なぜなら 特定の株主だけを優先するような取り引きを認めないだろう … と事情を知る複数の人が言う。Pishevar のスポークスウーマンは コメントを拒んだ。
　もしも Uber 取締役会が論争を速やかに終結できれば，どちらの取り引きに決まるにせよ，紙の上では Uber の評価を約 700 億に維持でき，パニクった株主らを退出させることができる [？]。新たに資金提供を想定される４人の投資家は，目下 デューディリ期間にあり，取引条件は いまだに協議中である。支払い総額と株価は，売り手の関心次第である … と彼らは言う。
　SoftBank は，インド，東南アジア，中国の配車企業の大手支援者である。
　１年前に Uber は滴滴出行と停戦合意して，互いに相手の株主になった。ただし，Uber は インドの Ola と 東南アジアの Grab に対して，激烈な 赤字続きの戦争を未だに行なっている。どちらかとの講和が SoftBank からの投資の絶対条件である … とこれらの人は言う。
　SoftBank の $930 億 Vision Fund への最大の投資家は，サウジアラビアのソブリン基金であり，ここは 同時に Uber の大手支援者でもある [注：2016/06/02, $35 億] 。このことが，取り引きの大部分は低い評価で行なわれるにせよ，Uber への直接投資の評価を 前回投資と同じ水準に保つ圧力を加えている。SoftBank と滴滴出行は，Uber の資金計画に大部分を寄与すると想定されている … と中の１人が言う。
　Kalanick の後任の CEO 探しは，以上の交渉と並行して進んでいる。14 名の経営委員会が現在は事業を仕切っているが，そのうちの１人 Ryan Graves は，1ヵ月後に委員を辞めるつもりである。他方 メディアの大物 Arianna Huffington が率いる Uber 取締役会の小委員会が 新任の CEO を探している。GE の Jeffrey Immelt CEO が 依然として最有力候補である … と選考過程に通じた複数の人が言う。同社は少なくとも３名をその他に検討しているとのことであるが，その名前を知ることはできなかった。
　Kalanick は最近 仲間に，すぐに CEO として復帰する意思は無いと伝えたが，次の CEO に助言する役目で会社の運営に係わりたいらしい … と中の２人が言う。Uber は ９月初めまでに新しいリーダーを指名したいと希望しているが，同社を取り巻く混乱が長引いている現状では，これは途方も無い期限である。

中国は，スマートフォンによる決済が世界で最も普及しており，支付宝と騰訊控股の「微信支付」が市場を二分している。このうち，日本で訪日観光客向けに対応する店舗網を広げるアリババが先にサービスを始める。現金決済が主流の日本市場は成長余地が大きいと判断した。
　華為技術など製造業に続いて，中国の IT サービスも日本市場を目指し始めた。
　新サービスは，アリババ傘下の金融会社 螞蟻金融ジャパン (東京･千代田) 経由で提供する。店が発行したり，消費者のスマートフォン･アプリが表示したりする QR コードを使って決済する。コードには，金額などの支払い情報が書き込まれている。
　支付宝は中国の銀行口座を持つ人しか利用できない。日本では国内銀行の口座を持つ人向けに別のブランド名でサービスを提供する。サービス開始以降，早期に日本向けのサービス利用者が中国でも利用できるようにする。年間 約 250万人いる日本からの出張者や旅行者の利便性が高まる。
　新サービスは，ローソンや家電量販店，百貨店など既存の 支付宝対応店舗を中心に利用できるようにする。訪日中国人客の急増を機に整備された支付宝対応店舗網を生かす。2017年末には対応店舗を現在の約 30,000 店から約 50,000 万店に増やす方針。
　決済以外に生活関連の機能も順次追加し付加価値を高める。シネマ･コンプレックス (複合映画館) と提携し映画のチケットの予約･購入ができるようにする。割引クーポンの配信など小売店の販促にも役立つという。
　中国の調査会社によると，スマートフォンなどのモバイル端末を使った中国の決済市場は，2017年に15兆元（約250兆円) 規模になる見込み。一方，野村総合研究所の調べでは日本国内の 2017年の電子マネーによる決済市場は５.6 兆円に留まり，成長余地が大きい。
　中国企業が海外展開する際には，個人情報の保護が課題となりそうだ。中国の消費者の間では決済履歴などの個人情報が企業から市民への監視を強める当局に流れているとの懸念が強い。
　スマートフォン決済サービスは米国で誕生し，世界最大の人口を抱える中国で使われた結果，使いやすさや導入コストの安さなどが進化した。今度は中国の外で使われることで，スマートフォン決済がどう変わるかに注目が集まる。

SoftBank は 明らかに，配車サービスが 同社の将来だと信じており，大手の外国企業の多くに賭けを張っているが，今度は Uber Technologies の株式を通じてアメリカへの投資に関心を表明したと伝えられている。
　日本のコングロマリットは Uber に接近して同社の株式の購入を打診し，Uber 取締役会は投票により，SoftBank との協議を続けることを承認した … と New York Times が伝えた (↓)。Uber 取締役会は Dragoneer Investment Group LLC + General Atlantic LLC が率いる投資家連合 ならびに Sherpa Capital の (Uber の初期投資家) Shervin Pishevar が率いるコンソーシアムからのオファーも検討中である。これらの交渉は すべて初期段階にある。
　これらの取り引きは，報道によれば，どれも Uber を現在の内輪の評価 $690 億より低く評価しており，SoftBank のオファーは Uber を $450 億程度に評価する … と Recode が伝えた (↓)。Uber の古くからの投資家である ベンチャー資本会社 Benchmark Capital に SoftBank が Uber 株を買い取ろうと持ちかけたのが，事の初めだった。ところが 価格が折り合わなかったため SoftBank はこの交渉を放棄し，Uber の小口投資家に話を移した。
　Benchmark は $1,000 億という評価を変えない。Benchmark は最近 Pishevar などからの圧力下にあり，その持ち株 (約 10% と言われている) を売却し 取締役の座を退けと迫られている。
　もしも Uber 取締役会が SoftBank からの投資を承認すれば，ライドシェア市場での SoftBank の (今でも こんがらかった) 投資の網に輪をかけることになる。
　SoftBank は インドの Olacabs，ブラジルの 99Taxis，中国の快的打車 (のちに ライバル 滴滴打車と合併して 巨人 滴滴出行となった) へ既に投資しているのに加え，先月には，東南アジアで Uber 最大のライバル Grab への $20 億投資ラウンドを率いた。
　SoftBank の Masayoshi Son CEO は 今や，アメリカを狙っているらしい。８月７日のプレス会議で，Son は Uber だけでなく その最大のライバル Lyft への関心も表明した。
　"当社はどちらにするか 決めていないが，どちらにしても アメリカは非常にビッグな市場である｡" … と Son は説明し, "アメリカは最も重要な市場である。･･･ これは 共有経済であり，共有経済は最も重要な業界の１つである｡" … と続けた
　SoftBank は，配車空間で世界的なプレゼンスを確立したが，市場は まだ ほんの初期段階にある … と Manhattan Venture Partners のリサーチ部門のトップ Santosh Rao が言う。Uber を見た SoftBank は， "賭けを更に拡げ"，どこの市場にも資本を投下したいと考えているらしい … と彼は続けた。
　"今の時点では，彼らは市場からうまい餌にありつき，切り抜けたいだけだろうと私は思う｡" … と Rao は言う。"Uber は，一緒にいてくれる投資家を見つけたい。たくさんの投資を必要とする長丁場になるが，黒字は遥か先の話だ (ways out)｡"
　Uber の権益は，SoftBank が新しい提携先を見つけたり，合併を何か手配するような場合に，何らかのレバレッジ (梃子) になることは考えられる。
　Sprint 議長でもある Son は，アメリカの通信+ケーブル市場の再編に熱心である。彼は Sprint とT-Mobile の合併 あるいは Sprint と Charter Communications との提携を追い求め続ける。
　他方，配車市場は 既に再編を経験した。Uber は，ガチンコ勝負の競争よりも 手を組む方が良いことを実感し，複数の外国市場から撤退した。今年７月，Uber は ロシアの検索巨人 Yandex [の配車子会社] に Uber のロシア事業を合併させた。その前には，高くつく競争で損失を重ねた中国部門を滴滴出行に売却し，その 20%の株を受け取った。
　Uber と インドの 大手配車 Ola の提携/合併が この次だ ･･･ と考える人がいるらしい。Uber にとって，インドは征服困難な市場であり続ける：Uber はインドの 29 都市で営業，運転手は 250,000 人，他方 Ola は 102 都市，運転手 450,000 人をネットワークに抱える … と Rao は言う。
　"サービスのローカライズが インドでは絶対に欠かせないが，Uber は まだその点で追いつこうとしている段階にある｡"
　SoftBank は，これまで Ola に２回の投資をしており (2014 年10月に $2.10 億，今年４月に $3.50 億), Uber と Ola に何か協定を結ぶよう取り持つことができるかもしれない。
　"彼らは，新興技術では実に積極的である。その一部になりたい｡" … と Rao が言う。"現時点では，それが彼らの戦略のすべてである｡"

日本のコングロマリット SoftBank の創業家 Masayoshi Son CEO は Uber への投資に関心を表明した。 (©Kato | Reuters)

先週に掛けて，非上場企業 Uber の取締役会は，日本のコングロマリット SoftBank からの投資の関心について，次のステップを取ることを可決した。取締役会は，依然として Uber 初期投資家 Shervin Pishevar が率いるコンソーシアムが既存の投資家１名から Uber 株式を買うオファーを検討中である。さらに 取締役会は Dragoneer Investment が 率いる連合が Uber の既存の複数の株主から株を買う提案を前進させることも 以前に可決した。
　　＜ 以上が 要旨である ＞
　この３つの提案は，この手続きに近い４人が，匿名を条件に説明してくれた。
　これらのオファーは，新株発行ではなく，現在の株主から Uber 株式を買うことだけを考えているが，いずれも予備的なものである。現段階で，これらの投資グループは デューディリ過程に入り，その結果次第では正式の投資条件にそれがつながる。
　これらのオファーは，Uber にとって微妙な時期に浮上した；同社は 現在 CEO を欠いており，取締役会と投資家の内紛で揉めている。Uber の共同創業家で 元 CEO Travis Kalanick は，今年６月に 投資家からの圧力を受けて辞職した。それ以来，投資家，取締役 および Mr. Kalanick 自身まで全員が，会社での自分の利益のために 参戦した。
　このように Uber は 指導者のトラブルで被害を受けているにも拘わらず，Uber そのものは ベンチャー資本と PEF により資金を供給されており [上場企業ではないことを強調？] ，投資対象としては魅力を失っていない。これは，同社が世界最大の配車企業であり，急成長を遂げているからである。
　Uber 自身は，新しい金を必要としない；同社は $100 億以上を債券と株式で調達しており，銀行預金は $50 億を超える。
　だが，取締役会は さまざまの観点からこれらの提案を検討した。Uber の一部の現在株主にとって株式売り出しは，会社の将来が不明なこの時期に 巨額の利益を確定することになりかねない。さらに，提案のうちの１つは，Uber の取締役でもある １人の投資家 ── Benchmark ── (勝手に会社に被害を与えていると 他の多くの取締役から見られている) の追い出しにつながる可能性がある。
　１つの懸念は，現在 $685 億とされており，この会社を世界一の非上場スタートアップ企業たらしめている評価額に 株式売り出しが 負の影響を及ぼす結果になることだった。
　３つの提案のうちの２つは，Uber の評価からディスカウントして株式を買うことを含んでいるが，会社にとっては $685 億という評価額を維持する安全な道でもある。Dragoneer の投資連合は Uber の現在の評価額にディスカウントして株主から買い取りたいし，SoftBank も低い評価額で 株を買うことをオファーしている。ただし，どちらのグループも Uber の現在の評価額で 少量の新株の購入も望んでおり，これなら 紙の上では会社の価値を維持できる。
　Mr. Pishevar が率いるグループは，現在の評価で株を買いたいと言う。
　どの提案が最終的に採用されるにせよ，前回の資金調達と 紙の上では同じ価格で大量の株式が売られるという Uber にとっては前代未聞の状況である。
　Uber のスポークスマンと Uber 取締役会のスポークスウーマンは，コメントを拒んだ。SoftBank も，Mr. Pishevar のスポークスウーマンも同様である。Dragoneer は，コメント要請に応答しなかった。
　SoftBank は，Uber 株式を買うことに関心ありと名乗り出た一番手であった。何ヵ月ものあいだ，このコングロマリットは，会社の現在の評価額からディスカウントして，現在の投資家から株を買うことを画策してきた。Uber に 紙の上では $685 億という評価を 維持できるようにするために，SoftBank は 新しい金のうちの少額部分を ディスカウント無しにすることに同意した。
　Uber 取締役会は，SoftBank の提案を懸念してきた；なぜなら 創業家にして CEO の Masayoshi Son が，アジアでは 配車企業 Uber のライバルだからである。しかし，Mr. Son と SoftBank は，サービスに金が掛かり過ぎる東南アジアで，Uber に戦略的支援を提供することも可能である。両者は 目立たないように 何週間ものあいだ，株の売り手が この取り引きを成功させるだけの関心を持っているかを確認した。
　最近になって 漸く，Dragoneer が率いる連合 ── これには PEF の General Atlantic などが含まれる ── は，Uber の評価を維持する取り引き案を持って現れた。この提案は，少額の新株を現在の評価で買うことを含むが，投資の大部分は，いわゆる ダッチ･オークションにより ディスカウント付きで現在の複数株主から買う案である (オランダ式オークションとは，競り値を高値から始めて，買い手が yes と言うまで引き下げていく方式である)。
　Uber 取締役会は １週間と少し前，Dragoneer 案を 前進させることを可決した。
　ところが，先週になって Mr. Pishevar が率いる 別の投資家コンソーシアムが出現したために，Dragoneer 案は ややこしいことになった。このグループの提案は，現在の株主から 会社の現在の評価 $685 億で Uber 株を買うという簡明直截なオファーだった。

Uber の初期投資家 Shervin Pishevar は，Uber の株式を 既存の １人の投資家から買うオファーを行なうコンソーシアムを率いる。 (©Steven Jennings | Getty for TechCrunch)

　ただし，Mr. Pishevar は条件として，Benchmark が所有する株の 75% を買いたいと言う。Benchmark は Uber の最初からの しかも 最大の投資家である。もしも この案が通れば Benchmark は Uber 取締役会からその座を失うことになろう。
　Benchmark の Uber との関係は，この数ヵ月 悪化していた；なぜなら このベンチャー資本会社が Mr. Kalanick を CEO から辞職に追い込む 重要な役割を果たした１人だったからである。先週 Benchmark は，Mr. Kalanick を Uber 取締役会からも追い出すために 訴訟を起こした。
　Mr. Pishevar は 金曜日，Benchmark に書簡を送り，Uber 取締役の席を明け渡し，Uber の持ち株を外部投資家に売却せよと要求した。彼の投資提案は，Benchmark を Uber 取締役会から締め出す水準まで Benchmark の持ち株を減らすものである。
　"私は，全般的状況に鑑み，Uber 取締役会から貴殿が辞職することを 公然と要求したものの，会社の過去の発展を助けた貴殿の役割については，この上なく高く評価する者である｡" … と Mr. Pishevar は 土曜日の Benchamark 宛ての (New York Times が取得した) 書簡で言った。
　Benchmark のスポークスウーマンは，コメントの要請に即答しなかった。
　ただし先週のツイッターで Benchmark は，"同社が Uber の将来について 信じられないほど楽観している" と言い，Uber の評価額が いつの日にか $1,000 億に達するだろうと書いた。ただし Benchmark は，Uber が "我々の時代を定義する会社の１つになる前に," 正しい CEO を持ち，乗客, 運転手, 従業員に説明責任を持つ必要がある … とも書いた。

　日本の通信企業 SoftBank Group にとっては，お忙しい 一月でした。
　この会社は 常に買収好きであるが，今年の夏も 例外ではなかった。たとえば, ６月９日，SoftBank は アルファベットから ロボット企業 Boston Dynamics を買収した；報道によれば，その１ヵ月後には，ルーンバのメーカー iRobot Corp を続いて買収した。SoftBank は，Uber または Lyft のどちらかへの投資で公然と火遊び (flirting) しているという。
　ところが，このたった１ヵ月のあいだに, SoftBank は (同社にとっては正常な) 首を折るペースさえも越えて，何十億ドルものテック投資を行なっている。８月10日 (木)，SoftBank は (アマゾンとの競争を狙う) インドの E-コマース企業 Flipkart に $25 億を投資する インド過去最大の単独取り引きを結んだと報道されている。
　以下は，過去僅か４週間の間の SoftBank の投資である。
　 < 以下 11 件の投資が，それぞれ ４行ほどの説明付きで 紹介される >

1. Plenty Inc., July 19，$1.0 億。
   　SoftBank kicked off its latest acquisitive streak by leading a $200 million Series B round backing indoor farming company Plenty. The investment came from SoftBank's $100 billion Vision Fund, as did many other investments this month; the fund's Jeffrey Housenbold joined Plenty's board. Other investors in the round included the individual venture funds backed by Amazon's Jeff Bezos and Google's Eric Schmidt.
2. Brain Corp., July 19，$1.14 億。
   　The same day as the Plenty investment, the SoftBank Vision Fund also led a $114 million Series C round for self-driving robot company Brain Corp. Qualcomm's venture unit also invested alongside SoftBank, and Brain said in a statement that its consumer robots' software will use the Qualcomm Snapdragon Mobile Platform.
3. Nauto, July 19，$1.59 億。
   　Self-driving was also the focus of SoftBank's third investment announced July 19. SoftBank, along with venture capital firm Greylock Partners, led a $159 million Series B round for self-driving technology and artificial intelligence company Nauto. They joined previous strategic investors participating in the new round, including the venture units of car companies BMW, General Motors and Toyota Motor as well as insurance company Allianz .
4. Grab, July 23，$20 億 (滴滴出行と共同).
   　Four days after a trio of VC investments, SoftBank and Chinese ride-sharing company Didi Chuxing invested $2 billion in Southeast Asian transportation and mobile payments company Grab. Grab said in a statement that the round was the largest one ever in Southeast Asia and the company expects to raise an additional $500 million from new and existing investors.
5. Slack Technologies Inc., July 26, ＄2.5 億。
   　Bloomberg reported July 26, three days after the Grab investment, that SoftBank was leading a $250 million funding round raised by business messaging software company Slack.
6. WeWork China, July 27，$5 億。
   　On July 27, a day after the Slack rumors surfaced, SoftBank led a $500 million investment in co-working space company WeWork to back and expand its Chinese operation. SoftBank is a prior WeWork investor, and indeed, on July 17 the companies announced a 50/50 joint venture to launch WeWork Japan.
7. Kabbage Inc., Aug. 3，$2.5 億。
   　SoftBank's first pure fintech investment came Aug. 3, when it invested $250 million in online lender Kabbage Inc. That's more than half of the funds Kabbage has raised in total since its launch in 2011. Traditional banks like Banco Santander SA and Scotiabank have also backed Kabbage.
8. Altaeros, Aug. 8，$0.075 億。
   　The $7.5 million SoftBank invested in wind turbine company Altaeros Energies, announced Aug. 8, was a drop in the bucket compared to its investments just a week earlier. SoftBank is a prior Altaeros investor, joining a diverse group of backers, from the U.S. Department of Agriculture to Mitsubishi Corp. subsidiary Mitsubishi Heavy Industries Ltd.
9. Fanatics Inc., Aug. 8，$10 億。
   　The same day as the Altaeros investment, the Wall Street Journal reported that SoftBank was close to a $1 billion investment in online sports apparel retailer Fanatics Inc., lifting its valuation 50% to $4.5 billion. According to the Journal, both the NFL and MLB were joining SoftBank in this round after investing earlier in 2017. Other investors include Chinese e-commerce company Alibaba Group Holding Ltd.
10. Roivant Sciences Ltd., Aug. 9，$11 億。
    　SoftBank reverted to its usual big-ticket deals the next day, on Aug. 9, leading a $1.1 billion investment in Roivant Sciences Ltd., a biopharmaceutical company. The round was the largest single private financing round ever for a healthcare company.
11. Flipkart Internet Pte Ltd., Aug. 10，$25 億。
    　Finally, on Aug. 10, one day after the Roivant deal, SoftBank became one of the largest shareholders of Indian e-commerce company Flipkart Internet Pte Ltd. Reuters reported that SoftBank's equity contribution was close to $2.5 billion. Flipkart said in a statement that the investment, on the heels of investments from tech giants Tencent Holdings, eBay Inc. and Microsoft Corp, left it with $4 billion in cash to compete with the likes of Amazon.

Masayoshi Son は，それだけの金を持っている｡ (©Tomohiro Ohsumi | Getty)

SoftBank は，Uber の１切れを掴む努力を続ける中で，Benchmark 以外の投資家に接近を始めた … この動きをブリーフした複数の人による。
　広く報道されているように，日本に拠点を置く 巨人投資家兼コングロマリットは，シリコンバレーのあのベンチャー企業 (単数) が所有する配車企業の株式を買うと申し出たが，これまでのところ 価格が折り合わず，失敗に終わった (Uber は $1,000 億の価値があると思うとBenchmark が 公言していたのに，SoftBank は Uber を $450 億の評価で 株の買い取りを提案した … と複数の情報筋が言う)。
　だからこそ SoftBank が最近 他の株主から 持ち株の一部を買おうとし始めたのです … と複数の情報筋は言う；"探し回って" 売ってくれそうな人を見つけては，ターゲットのリストを拡大しています。
　SoftBank は，Uber から直接に株を買うことについても関心を表明したが，現在の１人の投資家から所有権を買うことができるならば という条件を SoftBank はつけた … と複数の人が言う。
　他の投資家が 巨大な非上場企業の株を SoftBank の言い値で 売ることに関心があるかどうかは不明である。今週 Kalanick を相手取って訴訟を起こしたことからも分かるように，会社の方針と真っ向から衝突している Benchmark が一番売りそうだと考えられていた。
　"いずれにせよ 我々の考えでは，SoftBank が この株の公正価値に対して大幅なプレミアムを付けるべきです｡" … と１人が言った。"個人的には，その値段で １株でも売りたいという人は１人も知りません｡"
　実は，これらの投資家の一部は，最近のこの会社のトラブル (機能不全に陥った会社のトップを務めていた Travis Kalanick CEO の追い出しを含む) にも拘わらず，Uber の買い増しを狙っている。
　Benchmark が SoftBank の条件を受け入れないとの態度を示す前，何人もの Uber 支援者 ── ヘッジファンド Tiger Investments を含む ── は，もしも Uber の株が $450 億の評価で手に入るのであれば，自分たちがそれを喜んで引き受けると Benchmark に語った … と１人が言う。
　Tiger Investments, Benchmark, SoftBank は いずれもコメントを拒んだ。
　さらに訴訟の前に，何人もの Uber 投資家が取締役会に，新しい CEO を決めるまで 配車企業の株を Benchmark に売らせないよう秘かに助言していた。一部の人は，SoftBank を囲いの内部に連れ込もうとする人たちが，Kalanick の後任の微妙な交渉をひっくり返しかねないと懸念する。
　そして 8月11日(金)，新手の買い手が浮上した：Kalanick と最も親しい仲間の３人組が ── Benchmark の訴訟に腹を立て ── Uber 取締役会宛ての書簡に，自分たちの側には Uber に関心のある 投資家が もっと多くいる … と書いた。
　"われわれの許には，訴訟を取り下げ，少なくとも持ち株の 75% を売るとの連絡が Benchmark からあり次第，それらの株を買い取る用意のある投資家がいる｡"
　ここまでの動き全ての理由は明白である：SoftBank は，使いたい 金をタップリ持っている。SoftBank の Vision Fund は $1,000 億を投資に使うと公約している。巨額であるために，速いペースで巨額の小切手を支払うことが必要である。SoftBank は，既に Uber の複数の競争相手に 大型投資を行なっている。そのトップ Masayoshi Son は アメリカでの Uber の主たるライバル Lyft を支援することも考慮中と伝えられている。

　元ヘッジファンド業者 Vivek Ramaswamy が創立した Roivant Sciences Ltd は，次の原則により設立された持ち株会社である：大手製薬会社は，成功した薬品をおそらく価値が無いものと見なして道端に捨てる。
　Roivant は，脳に特化した Axovant Sciences Ltd と 女性の健康に特化した Myovant Sciences Ltd を設立した；両社とも 上場に成功した。両社は 大株主である Roivant に さまざまのサービスに対して手数料を支払う。親会社は そのほかにも 未だ非上場の会社を Dermavant, Urovant, Enzyvant のように，いくつも抱えている。
　入札戦争の末に Medivation Inc をファイザーに $140 億で売却した David Hung は，今年 Axovant の経営を引き受ける契約をした。Celgene Corp の元 COO Jackie Fouse は，最近 Dermavant の議長になった。彼らは，Ramaswamy と Roivant にとって 注目すべき信任票である。
　Roivant は 水曜日，事業を引き続き拡大するための資金として，日本のコングロマリット SoftBank Group Corp が同グループへの $11 億投資を率いると発表した。明らかにこれは，医療部門における過去最大の非上場企業の資金調達である。
　ところが このアッと言わせる資金調達にも拘わらず，Roivant の "赤ちゃん Vant" たちの群れについては，怪しむ理由がたっぷりある。

Roivant のスピンオフの株価は ボラが大きい。 黒＝Axovant，青=Myovant

　Roivant の戦略には，なるほど魅力がある。
　大手の製薬会社は，常時 薬品の開発を断念する；人事異動，コストの懸念，科学的自信の喪失などさまざまの理由による。Roivant の考え方は：なぜ 何十億ドルもの金を 金の掛かる 失敗する薬品開発に投じるのか？ 大手製薬会社が二束三文で投げたものに金を掛けて磨けないものか？
　この戦略には Roivant の前に成功した前例がある。2012 年 Tesaro Inc は，メルクに僅か $700 万を払って 肺がん薬 Zejula を買った。もしも 販売まで漕ぎ付けた場合には，ロイヤルティとして 追加で $174 [単価？] を払う契約までした。しかし この薬が ピーク時に 年間 $10 億以上出荷されることを考えれば，そして Tesaro の時価総額が $60 億に達したことを考えれば，これは控えめな取り引きである。皮肉なことに，メルクは 自社の似たような肺がん薬で アストラゼネカと ７月に $80 億で 提携の契約を結んだ。

黄金の更生タイヤ

Tesaro は，メルクが放棄した薬に便乗して 時価総額で大成功を得た。 ■=Tesaro の株価推移｡

　しかし このような成功物語には どんなものであれ，その背後には 遥かに多くの裏話がある；大手薬品企業は大量の廃棄をする， すなわち 二束三文で売る；それには れっきとした理由がある；有毒であるとか 全く効かないとか 販路が限られるなど。真に可能性のある薬品は 滅多に手放さないし，価格は非常に高い。
　これまでのところ，Roivant とその子会社らが 良い薬品と悪い薬品を識別するのに特に熟練しているという確たる証拠は無い。彼らは いまだに FDA (アメリカ食品医薬品局) が認可した医薬品はおろか，薬品の最終段階のデータを提出したこともない。
　"Vant たち" の一番手である Axovant (時価総額 $24 億) については，特に懸念すべき理由がある。同社は, グラクソ･スミスクライン (GSK) が 臨床試験に失敗した後に棚上げしていたアルツハイマー治療薬を引き受けた。Axovant は，データを深く調べると 前向きの兆候が見られたと言う。つまり，実験方法をうまく変えれば，違う結果が得られるだろうと言う。
　そのような後付けの分析は，特に アルツハイマー病の場合には，実績が乏しい。要するに科学性が疑わしい; データを十分長い期間に亘って調べれば，初めに探していた結果に出会うものである。しかも，ファイザーから出た同様の薬は失敗した。ルンドベックも失敗した。一般に，アルツハイマー病を処方する取り組みは 破綻に満ち満ちている。
　Axovant の試験デザインが GSK より優れている可能性はあり得るが，歴史が示すのは，今年後半に行なわれる試験の結果は，おそらく失望に終わるということだ。Roivant が選んだ薬品候補のすべてが Axovant の先頭薬品ほど大きなギャンブルではないが，この薬品は Roivant グループの手法に内在する リスクの高さと実績の低さを例証する。
　ところが このような懸念も，Ramaswamy および 彼のスピンオフを続出させる能力に対するアナリストの信頼を傷つけてこなかった。Bloomberg が追跡する８人のアナリストのうち ７人が Axovant に "Buy" の格づけを与えている。その中には，Axovant の IPO を引き受けた銀行に雇われているアナリストが何人もいる。そして こういう人たちは，一貫して Axovant 株が過小評価されていると言い続けている。

ラインを死守せよ

レッドフラグにも拘わらず アナリストらは 一貫して Axovant に強気を続ける｡ 　上の黒線 = Axovant の 12ヵ月目標コンセンサス株価，下の青線=実際の株価｡

[これが $6.88 に １日で 70% 急落したのか ･･･ ]

　大量の金を調達することはスキル (技) であり，Ramaswamy はその大博士であるらしい。だが，これは 間違いなくRoivant がこれまでに証明できた 唯一のスキルである。
　 This column does not necessarily reflect the opinion of Bloomberg LP and its owners.

何でもかんでも買い漁る Son に正気なのかと我々が訊ねだすと， 日本の空想家は インドで柔道の見事な技を放った｡(©Bloomberg)

E-コマース･スタートアップ企業 Snapdeal の最大の支援者として，Son の SoftBank Group Corp は，Snapdeal と Flipkart との合併を工作してきた；合併すれば，アマゾンを攻略しやすくなるとの狙いである。
　野菜を食べるのを嫌うむずかり屋の子どものように，Snap の共同創業家２人は，Snap の健康のためには最高であるにも拘わらず，この取り引きを壊した。
　"心配は要らない｡" … と Son は考える。"代りに 私が Flipkart に投資するから｡"
　ベンチャー資本の世界では，ポートフォリオ企業のライバルへの投資は，不文律を破る行為である (しばしば 成文律をも破る)。Son にとって嬉しいことに，彼は $1,000 億と１つの法人：SoftBank Vision Fund を持っており，そこを通して金を流すことができる。
　SoftBank Vision Fund の Flipkart への投資
　Amazon が インドで $50 億を使うと約束しているので，インドの E-コマース市場は，現金を最大の武器とする 軍備競争の様相を呈し始めている。そのため 毎回の資金調達は ゼロサム･ゲームとなった：Flip に多く金が入れば，Snap には悪いニュースである。
　SoftBank Vision Fund は 約 $25 億を Flipkart に注入中である；Bloomberg Newsの Saritha Rai によれば，Flipkart への新しい現金と Tiger Global Management の持ち株の買い取りの２つに分けて。Crunchbase によれば，Flipkart への全ての投資の合計は，これで $60 億となり，手持ちの現金は $40 億を超え，評価は $120 億弱となる。
　ベンチャー資本家は，自分の投資の大部分がチャラになることを知っているので，数少ない成功例からは巨額のリターンを受け取ることに賭ける。Son は どちらにしても インドの E-コマース市場の株を確保したのだと この点では現実派である。
　彼の投資は３通りの結果へ道を均す：
　(1) Snapdeal は 何とか戦いに勝つ ── きっと他の合併により， あるいは 新しいパトロンから資金を獲得して ── そして Flipkart は負ける。これは，可能性が最も低いシナリオである。なぜなら Son が新しい馬を支援して，莫大な現金の山を握っているからだ。
　(2) Flipkart が勝ち，Snapdeal は死ぬ。これは 速やかに起こるかもしれないし，だらだらと起こるかもしれないが，いずれにせよ，Son がトップになる。インドは，アマゾン以外に大きなプレイヤーを１社しか支えられないだろう。したがって，長持ちした方が巨額の棚ぼたにありつける可能性がある。Snapdeal での短期の損は, 長期のリターンにより十分に取り戻せるだろう。
　(3) 第３のシナリオは，Son も おそらく考えているシナリオだ。Flipkart へのシフトが Snapdeal を弱め，Snapdeal [の残りの株？] を 後に その気になれば，遥かに好条件で買い取ることができる。今年の夏の合併の失敗は，Flipkart が 高値の買収を巧みに逃れたことを意味するのだろう。
　Snapdeal は明らかに，自分が実際より大きいと考えている。だが Masayoshi Son は，柔道のように この認識の違いを逆手に取って，この試合に勝利を納めた。

Flipkart の共同創業家 Binny Bansal は，SoftBank との取り引きで主役を務めた。 この取り引きでは，Tiger Global Management の持ち株が 20~25% に減る｡ (©Hemant Mishra | Mint)

SoftBank Vision Fund と $26 億の取り引きを結んだ後，Flipkart の共同創業家でグループ CEO Binny Bansal は，共同創業家で執行役員議長の Sachin Bansal と共に [注：名前が同じなのは偶然で，血縁関係は無い] 従来よりも活発な役割を会社で演じるつもりである … と事情に詳しい３人が言った。
　Kalyan Krishnamurthy は１月10日に Flipkart CEO に就任して以来 (Binny Bansal は "Flipkart Group" の CEO である)，このオンライン小売り企業を切り回してきた。両 Bansal は，ほとんど完全に 日常の営業から締め出されていた。
　だが ５月に Krishnamurthy の懐刀だった Nitin Seth COO が辞任して以来，Binny と Sachin は Flipkart で再び力を持つようになった。
　８月10 日(木) に SoftBank Vision Fund が約 $14 億を Flipkart に投資して，しかも Flipkart 株式 $12~14 億相当を (その大半は Flipkart の大株主 Tiger Global Management から) 買うことに合意した。
　Flipkart の４月の (Krishnamurthy と そのかつてのボス Lee Fixel ── Tiger Management の取締役であり 現在 Flipkart の取締役である ── が主導した) 資金調達とは異なり，今回は SoftBank との交渉に Binny Bansal が主役を演じた … と 上に挙げた３人が言う。
　今や Binny Bansal は Flipkart の営業と戦略で 活発な役割を担うつもりである … と この人たちが続けた。
　ただし Flipkart は，同社の要の １年に一度のセール BBD (Big Billion Day，デカい 10 億の日) の前には ，重要な人事を行なわない見込みである … と彼らは言う。
　Flipkart の新経営体制は，BBD の後に最終決定される。
　BBD は，Flipkart にとって１年で最も重要なセールス･イベントであり，ディーワーリー の前の数週間前に行なわれる。
　目下のところ Krishnamurthy が Flipkart を切り回している；Binny Bansal は Flipkart Group のトップである；この Group には ファッション小売りの Myntra と Jabong, それにモバイル決済会社 PhonePe が含まれる；Sachine Bansal が執行役員議長である。
　"当然のことであるが，SoftBank が入ったことにより，取締役会の力関係が変わりつつある。Tiger の影響力は 従来のように決定的なものではなくなるだろう。Krishnamurthy が残るかどうかは まだ判断するには早過ぎるが，Flipkart 内での Binny Bansal の影響力は SoftBank の支援の下で決定的に 再上昇する。彼は Flipkart の日常の営業でも 運営でもかなりの発言権を持つだろうと私は思う｡" … と上記の３人の１人が言う。
　Flipkart からは E-メールによるコメント要請に返信が無かった。
　Mint は７月11日に，もしも SoftBank との取り引きが うまく行けば，両 Bansal が Flipkart で 目立つ役割に復帰するだろうと報道した。
　今年１月, Tiger Global の Fixel は Flipkart に経営陣の変更を迫り, Tiger Global での仲間 Krishnamurthy を Flipkart の CEO に指名した。
　Krishnamurthy は，Flipkart の取り組みの先頭に立ち，2016 年６月以来失った Amazon India からシェアを取り戻そうとした。
　Binny Bansal は ちょうど１年前に グループ CEO の役目を Sachin Bansal から引き継いだ。Sachin は執行役員議長の地位を保持している。
　だが 今年５月から 両 Bansal は ── 特に Binny Bansal は ── 活発な役割を演じている。両 Bansal は強調して Seth の退任を計った … と上記の人たちが言う。
　Binny は eKart で "指導教官" の役を演じており，Sachin は Flipkart のテック機能で同様の立場を引き受けた … と Mint は７月11日に報道した。
　"これまでにも言ったように，ボールは 今 こちらのコートにある。剃刀のように鋭い実行により，インド固有の革新と技術を通じて，我々は インドの商業を変革し続けねばならない｡" … と従業員への E-メールで (SoftBank の投資を発表した) 木曜日，Binny は言った。
　"インドの E-コマースのリーダーとして，我々に懸かる責任は，その果実を インドの如何なる遠い片隅にも届けることである｡" … と彼は言った。
　Mint はこの E-メールのコピーを閲覧した。

アマゾン創業家 Jeff Bezos は，インドの恐るべき新たな敵：Masayoshi Son ── 日本の SoftBank Group の舵取りをする無謀な (brash) 大富豪 ── と争う決意をしたらしい。
　その賞品：最後に手を付けられないままに残されたインターネット経済での E-コマースを巡る覇権。

バンガロールの Flipkart 傘下の Myntra のオフィスで話し合う従業員｡ SoftBank Group は，Flipkart に投資して，インドの成長する E-コマース市場の覇権をアマゾンと争う｡ (©Namas Bhojani | Bloomberg)

　中国市場の大半を奪い損ねた Mr. Bezos は，アマゾンのインド事業を拡大すべく, $50 億を投資中である。2013 年の立ち上げ以来，Amazon India は その専門的技術と アマゾン一流の広告キャンペーンを用いて，多くの消費者が安いスマートフォンにより初めてオンラインで買い物をするようになった国で，地元の E-コマース･リーダー Flipkart と 首の差の争いを繰り広げてきた。
　他方，Mr. Son のコングロマリットは，Flipkart に約 $25 億を注入する予定である … と事情に詳しい１人が木曜日に言った。金額がいくらであるかを言わないが，Flipkart は，今回の投資が 今年４月の騰訊控股, eBay, Microsoft から調達した $14 億と合わせて，Flipkart の現金のレベルを $40 億以上にすると言った。
　この資金は，SoftBank の $1,000 億弱の Vision Fund ── Son が新興分野 および 見込みのありそうな市場に投資するために使う 世界最大のテック基金 ── から来るのだろう。
　Flipkart との今回の協議は，SoftBank が ここ数ヵ月 インド No. 3 のオンライン小売り業者 Snapdeal を Flipkart と合併させようとしてきた後に起こった。この協議は先月末に潰れた。
　"技術を利用して人々の暮らしの改善をリードする好位置にいる企業は インドで勝者であることは明らかであるから，このような革新的企業を 当社はサポートしたい｡" … と Mr. Son はこの取り引きを発表する声明で言った。
　インドへの注目は，インドのインターネット利用者を巡る世界戦争であることを裏書きする。アマゾンのようなアメリカのテック巨人は ── フェイスブックも Uber Technologies も ── 日本 および 中国の (SoftBank, アリババ集団, 騰訊控股ような) 企業に対して 真っ向勝負を挑んでいる。その全員が たとえ僅かでも 成長するインド市場で戦いに値するものならば一切れでも奪おうと賭けている。

SoftBank Group Corp の Masayoshi Son CEO は，Flipkart への投資を 発表した後で言った："技術を利用する好位置にいる企業は インドで勝者であることは明らかであるから， このような革新的企業を 当社はサポートしたい｡" (©Tomohiro Ohsumi | Bloomberg)

　リサーチ会社 Forrester のアナリスト Satish Meena によれば，インドの E-コマース市場は 2021 年までに $635 億相当になるはずである (今年は，その 1/3 である)。ちなみに，中国では 昨年の売り上げが $6,810 億で アメリカのほゞ２倍であった ── これは世界最大の E-コマース市場であると Mr. Meena は言う。
　Flipkart との取り引きの一環として，SoftBank は地元の業者に (インフラ投資とサービス拡大のために) かなりの現金注入を与えるだけでなく，Flipkart が 中国の E-コマース巨人アリババの経営幹部のノウハウから利益を得る … と この交渉に詳しい１人が言う。
　Mr. Son は 2000 年に まだ ちっぽけだったアリババに投資し，SoftBank が投資した グループ企業を 一種の (仲間のあいだで情報交換する) シリコンバレーのネットワークに譬えた。
　アマゾンのスポークスウーマンは，"当社は，長期的展望を持って インド事業ににコミットを続ける｡" … と言った。インドの E-コマースは，"揺籃期" にあり，"長い年月に亘る投資を必要とする｡"
　"地理的に言えば，インドは 我々の目の前の最良の機会であると私は考える｡" … と Mr. Son は昨年 12月 ニューデリーでの会議で述べ，インドの巨大な人口と 英語人口の多さを強調した。そのとき，SoftBank のインド投資が 向こう 10 年に $100 億を超えると述べた。
　SoftBank の国際部門の CFO 兼総裁の Alok Sama は 先月，地元のインド紙のコラムに寄稿して，消費者が小売り組織から飛び跳ねて "携帯 E-コマースへ直接に 重力により引き込まれる" ので，インドのオンライン買い物は離陸中であると考えると言った。
　先月提出された決算報告によれば，アマゾンは 現金のトランシェ $2.60 億をちょうど受けたばかりであり，営業に火を点けるために これを使うらしい。
　"明らかに，アマゾンは インドを最優先にした｡" … と リサーチ会社 eMarketer のアナリスト Oscar Orozco が言う。データの示すところによれば，Flipkart は 10 年前に設立され，東南アジアの国の中で幸先良いスタートを切ったのであるが，アマゾンが急速に頭角を現した。

蒸気圧を高める

各社のアプリを少なくとも月に１回開く携帯電話利用者のシェア

　インドの E-コマース企業は，売り上げの数字を公表しないが，ニューヨークに拠点を置くリサーチ会社 ZPark Data によれば，インドの携帯機器利用者の およそ 35% が５月10日～６月10 日のあいだに最低１回 アマゾンのアプリを開いた。
　１年前の数字 25% から増えている。しかも, Flipkart の 33% より大きい。Snapdeal に到っては 僅か 9% である。Flipkart も Snapdeal も この１年に数字を落とした。インドのインターネット利用のおよそ 79% が携帯機器によりなされる … と オンライン解析プロバイダ StatCounter が今年３月に言った。
　Flipkart は SoftBank からの新しい資金を使って，アマゾンがインドへ最初に参入した分野：オンライン食品配達 を手掛けることもできよう。インドの地元紙の報道によれば，Flipkart のある幹部が 複数の都市でそのようなサービスを立ち上げる計画をしているという。しかし Flipkart のスポークスウーマンは コメントを拒んだ。
　アマゾンは 既に第三者の食品店舗から食品配達を提供しており，インド産業省の当局者によれば，消費者に直接配達するための全国ネットワークを建設するため，約 $5 億の投資を申請済みである。アマゾンは，アマゾン･プライムのような仕組み，動画ストリーミング･サービス，Fire TV スティックのようなサービスもインドに持ち込み，これらの製品の生態系が ブランド忠誠度を打ち立てることに賭けている。
　インドの E-コマース小売り業者は また，インドのオンライン買い物セクターの 伸びが緩んでいることとも戦わねばならない。Forrester によれば，実際には 2014, 2015年には 年率 100% を越えたのであるが，昨年は 34% に留まった。この先も 同じ程度の拡大が続くだろう。
　 —Laura Stevens in San Francisco contributed to this article.
　Write to Newley Purnell at newley.purnell @wsj.com and Mayumi Negishi at mayumi.negishi@wsj.com

　アメリカ通信グループ Sprint は，この５年のあいだ Masayoshi Son の SoftBank の下にあって 頻繁に方向転換を試みたために，今 どの方向に向かっているのかが分かりにくい：ケーブルに収束する筋書きなのか？ Charter と良い仲になるのか？ 業界の再編仕掛け人になるのか？ T-Mobile と合併するのか？
　あるいは Mr. Son が そんなにも多くの金を掛けて 新しい家で ワンワン元気に吠えるようにすれば嬉しい単なるお父さんに過ぎないのか？ Mr. Son の £220 億投資は，彼にとって アメリカ市場への大きな賭けであった ── しかも 2013 年に，日本の外で その名を自ら知らしめようとする最初の試みであった ── だが 今は 切り離す (cut loose) べき時である。

(©Reuters)

　巨大合併をやりのけたいという衝動が アメリカ市場をとらえた。アメリカでは，由緒ある M&A 銀行家の言い回しを借りれば，"誰もが誰もと協議を行なっている｡"　その中心人物は，日本のディールメーカー･マエストロ Mr. Son である。Altice のアメリカでのケーブル事業との結合を求める フランスの買収競合相手 Patrick Drahi により 仮に潰される運命にあるとしても，彼は アメリカ No. 4 の通信会社を支配する。これを傍観するのは John Malone だ。彼は M&A の達人であり，そのケーブル･グループ は，どちらの お相手もお気に入りである。
　Mr. Son はカギを握る。彼は，華々しい John Legere を CEO に頂く T-Mobile からの再活性化した競争 および Verizon, AT&T のセクターを越えて増大する打撃に直面する Sprint の将来を守る取り引きを最も必要とする。Sprint の主たる武器は，顧客獲得のための 言わば野蛮な料金戦争であった。これは 日本では 大変うまく行ったが，ネットワークが段違いに良く 懐の深いライバル相手では，アメリカで さほど効果を発揮していない。
　Mr. Son は 2014 年に，規制当局からの反対に遭い，T-Mobile との合併を放棄せざるを得なかった。当時 彼は，独立では どちらも やって行けないと訴えた。最近では，Sprint が Comcast+Charter とつながり，その結果 Altice の Charter への関心に火を点けた；もっとも，債務と株価の重石を負ったパッケージを株主が受け入れるかどうかは疑わしい。
　Mr. Son は，この袋小路を打開するために，プラン A に戻るべきだ。最も意味がある取り引きは，Sprint と T-Mobile を合併して，AT&T, Verizon に対する強い競争相手を誕生させることである。T-Mobile のドイツのオーナー ドイツ･テレコムは，市場内 [=水平？] 再編が シナジーを生み出す最も容易な道であることを 英国のような国での実際の経験から 誰よりも良く知っている。モバイル同士の結合の算術は，セクターを越える収束 [=垂直] の筋書きよりも，遥かに 算盤をはじきやすい (Altice が Charter と合併しようという試みも 同じ算盤の使い方である。コスト削減の機会が増え，コンテンツのオーナーと交渉しやすくなる)。
　市場内再編は，長い間 欧州の通信企業の野心であったが，２年前 冷酷な EU コミッショナー Margrethe Vestager により 停止させられた。アメリカでは，Mr. Son が 過去６ヵ月を掛けて，$500 億の投資と 50,000 の新規雇用で Donald Trump をおだててきたので，ドアは空いているらしい。
　T-Mobile の復活を見た ドイツ･テレコムは，強い立場にいる ── 今では，ドイツ･テレコムにとって アメリカが一番の稼ぎ手になった。Mr. Son は，取り引きを最終的に結べるとしても このグループをフルに支配できないことを受け入れるべきだ (涙を流すようなプレムアムをつけて 自分の裕福なテック基金から金を注ぎ込むのも控えるべきだ)。事業を方向転換させる経験に長けた T-Mobile 経営陣にすべてを委ね，Vision Fund で次の取り引きの戦略を練れば よいではないか。

　AI が火を点けた Nvidia ブームをジャンプ･スタートした決算の記念すべき日に，チップメーカーは 高い期待による重圧を感じている。
　Nvidia の第２四半期決算は 木曜日，仮想通貨採掘者へのチップの販売が伸びたお蔭で，全面的に予想を上回った。しかし，Nvidia の株価は 決算発表後プラスの応答をせず，時間後の取り引きで −6.5% 以上 下がった。
　その犯人は，過去１年に大きな進歩を示した事業：データ･センター用に設計されたグラフィクス･チップであろう。このセグメントは１年前の同四半期から +175% 急増したとは言え，Q/Q では僅か +2% 増の $4.16 億になった。
　この売り上げは サーバー事業のアナリスト予想 $4.01 億を上回ったものの，ウォール街で囁かれていた予想には届かなかったのである。Bernstein Research のアナリスト Stacy Rasgon は，一部の投資家と "買い-サイダー" のアナリストがデータ･センター事業の売り上げとして 約 $4.30 億を予想していたと思う … と言った。
　"買い-サイダーたちが もっと多くを望んでいたのは 確かだと思う｡" … と Rasgon は E-メールで言った。
　データ･センター部門の伸びに関する質問は，Nvidia の決算電話会議で 並外れた大量を占めた。
　それと同じくらい注目されたのは，或るアナリストが指摘した最初の質問だった："今回は，伸びが やや控え目 (somewhat more decent) でしたね｡"
　Nvidia の共同創業家 Jensen Huan CEO は，この四半期は Volta と言う名前の新しいサーバー用チップの立ち上げを控えた移行期である … と答えた。
　"私は よくやったと思った｡" … と Huang は サーバー事業について言った。"当社は前年比で ほとんど３倍になり，これから Volta の量産に入る｡"
　だた もしも，Huang が 年次開発者会議でファンファーレして発表した Volta を，Nvidia が今四半期の大きな売り上げのドライバーとして期待するのであれば，なぜ会社予想としてそれを示さなかったのか？ Nvidia の第３四半期の売り上げ予想は $23.5 億 ± 2% であり，その中点を取れば，年率 +17.5% の成長となり，昨年第３四半期の どでかい +54% 成長から急減する。
　ここに Nvidia の問題がある：中核ゲーム事業を越える新しいマーケットへの会社の大きな取り組みは，大きな成長を求める投資家を惹きつけてきたが，１年前に始まった のぼせ上がるような (heady) 増加を Nvidia が貪った今，この成長率を維持し続けることは困難であろう。昨年，Nvidia は +224% あがってS&P 500 指数銘柄中の 最高成績株となった。一部のトレーダーとテクニカル･アナリストは，この銘柄が ピークの合図を示したと警告した。
　このような懸念と 大きな Nvidia ブームからの１年にわたる成長率の縮小を結びつけて，Volta と同社の自動運転の取り組みが実を結ぶまで/ あるいは 実を結ばなければ，株価は足踏みする (pause) と我々は見る。

　グラフィクス･チップメーカー Nvidia は，木曜日に 強い (７月31日に終わった) 第２四半期決算を発表した後，株価が 7% 以上下がった。
　 ･ 特別の項目を除くと, １株利益 1.01 は，トムソンロイターの予想 $0.70 を超えた。
　 ･ 売り上げ $22.3 億は トムソンロイターの予想 $19.6 億を超えた。
　ガイダンスとして，同社は 第３四半期の売り上げを $23.5 億 ± 2% とした。アナリストの予想ガイダンスは $21.3 億であった。
　決算に対する株価の強い反応は，Nvidia では異常なことではない；この頃 投資家の人気銘柄となり，会社も AI 用に GPU が重要なことを強調している。今年の５月の決算発表では，発表後に株価が +13% 以上上がった。このときにも EPS と 売り上げが予想を上回った。今回は 木曜日の決算発表直前に Nvidia は −4.28% 下げて引けた。
　売り上げは Y/Y で +56% の増加だった … データセンターの売り上げを含む ･･･ AWS のような公共クラウド･プロバイダへの GPU の販売を含む … +175% 売り上げ増につながった；ただし Q/Q では僅かに +2% 増である。これは ･･･ ニュースで売られたが ･･･ 強い決算にも拘わらず株が下げたことを説明するだろう ･･･ と Moor Insights & Strategy の Patrick Moorhead が CNBC に語った。実際，StreetAccount によれば，データセンター･セグメントの売り上げは，FactSet のアナリスト予想に届かなかった。
　Nvidia のゲーム向け売り上げは ── これは同社の利益に最大の寄与をする ── Y/Y で +52% 増であり アナリストの予想を超えた。
　Nvidia を巡る心理は，一般に プラスである。先月，Canaccord Genuity は Nvidia に対する見通しを "またもや" 引き上げ，ゲームと自動車の市場での強さが続くと言った。
　仮想通貨を取り巻く機会は，一部のアナリストを 楽観視させている。Pacific Crest が Nvidia 株を引き下げてから２ヵ月，同社は U ターンして，株価の格付けを上げた。
　"当社の戦略は，仮想通貨の採掘に使われるアルゴリズムを動かす上で GPU が高度に効率良く使われることを認識しつつ，急変する市場に警戒を怠らないことである｡" … と Nvidia の執行役員副総裁兼 CFO Colette Kres が 四半期決算電話会議で財務アナリストらに述べた。
　次の四半期には，同社のデータセンター事業に分類される Volta Tesla C100 GPU の販売が 売り上げをふやすので，利益が増加するものの見られる。Volta アーキテクチャに基づく GPU の出荷は始まったばかりである … と Nvidia は言った。今四半期は，Pascal アーキテクチャから Volta への移行期である … と Jen-Hsun Huan CEO が電話会議で言った。
　Volta は，アルファベットの第２世代 テンソル処理ユニット (TPU) と同様に，AI の作業負荷を収容するように特に設計されている。TPU は，グーグルの公共クラウド上で独占的に 誰でも使えるようになる予定である。他方，インテルはさらに AI 向きのチップを設計しており，マイクロソフトは，HoloLens 混合現実ヘッドセット用に AI コプロセッサを開発中であると言った。
　"Nvidia の GPU は，基本的には，たくさんの作業をこなす TPU である｡" … と Huang CEO は言う。

2017年８月７日，東京のプレス会議で 決算を発表する SoftBank Group の Masayoshi Son CEO (©Alessandro di Ciommo | Zuma Press)

　SoftBank Group によるファイリング [決算短信] は, 同社が 新設の (少なくとも $930 億を 大型のテック投資に注ぎ込むという) SoftBank Vision Fund に規格外の (outsize) リスクを取っていることを示す。
　８月７日(月) に発表された SoftBank の四半期決算と６月30日時点の貸借対照表は，SoftBank の Masayoshi Son CEO が率いる基金の作業状況を垣間見させてくれる。投資家には，サウジアラビアとアブダビの政府基金 ならびに アップルとその他のテック企業が含まれる。
　この基金は，英国チップ設計の ARM Holdings Inc, グラフィックス･チップ設計の Nvidia, および 共有オフィス空間企業 WeWork Cos への数十億ドルの投資を既に確保した。
　今週，基金は 医薬品開発の Roivant Sciences Ltd への $11 億投資を発表した。そして木曜日には インドの E-コマース リーダー Flipkart Ltd への投資を発表した。
　Vision Fund は，これらの投資のリスクと報酬を投資家がどのように分担するか 詳細を未だ説明していない｡ しかし，決算報告からは そのヒントが読み取れる；なぜなら Vision Fund の資産と負債が SoftBank の帳簿に含まれているからだ。
　決算報告は，SoftBank が 資産価値で (SoftBank から Vision Fund へ移転が予定される) \1,050 億の利益があったことを記録した。その利益の 41% にあたる \440 億は SoftBank ではなく，第三者に属する … と書いている。
　この計算がいつの時点のものかは書かれていないが，少なくとも 或る時点で Vision Fund が達成した利益の 59% を SoftBank が得る立場にあったことを示唆する。
　SoftBank の広報担当者は，この状況が パートナーからの新しい拠出により影響を受けたかどうか あるいは 影響を受けた可能性があるかどうかを答えるのを拒んだ。
　決算報告の数字は，SoftBank が Vision Fund の株式の約半分を引き受けると 今年５月に 書いた Wall Street Journal の記事 (↓) と符合する；その記事は，$930 億の投資予約のうち $390 億が (毎年 決まった支払いが行なわれ，上限が限定される) 優先証券に行く … と書いた。
　基金は，今年の年末までに 投資予約から 追加の $70 億を確保して，合計の軍資金が $1,000 億以上に達することを望む … と言った。
　SoftBank は，$1,000 億のうち $280 億を自分が予約していると言ったが，この決算報告は，SoftBank がそれ以上のリスクを取っており，その 28% 部分が示唆するよりも大きいことを示す最初の正式な証拠である。
　Vision Fund へのエクスポージャは，SoftBank の (基金創立を反映した初めての) ４月~６月四半期の利益に影響を及ぼした。Nvidia の株価が上がったお蔭で，SoftBank の四半期営業利益は 前年比 +50% 増となった。
　Mr. Son は月曜日，Vision Fund への移管が合意されている Nvidia 株式が発行株式の 4.9% に相当すると言った。この株は，６月30日現在の貸借対照表で \4,833 億に評価されている。
　Mr. Son はアナリストと投資家に，Vision Fund の目標が 互いに協力する方法を見つけることのできるテック企業のコミュニティを創出することである … と言った。
　"我々は，過半数を握りたいとは考えていない；我々は 純粋に利益のために投資してはいない｡" … と彼は言った。
　 [ところが] 基金の大きな規模のために，既に評価を上げ，スタートアップ企業が上場を見送るのを励ましている。"SoftBank は 成長の後期段階にある企業に投資を行なっており カネを与えることによりさらに急成長せよと言っている｡" … と マッコーリー･キャピタルのアナリスト David Gibson が言う。"大きいのは，ますます早く大きくなる；したがって 長期では 勝者になりやすい｡"
　 Write to Mayumi Negishi at mayumi.negishi@wsj.com

　SoftBank Group Corp が運営する世界最大のテック基金は，約 $25 億をインド最大の E-コマース企業 Flipkart Group に投資して，アマゾンの上り坂の勢いを阻止する … と事情に詳しい１人が言った。

インド中部の都市 ボーパールで，自宅で Flipkart の オンライン･ショッピングをする人｡ (©Sanjeev Gupta | European Press)

　この投資は，Flipkart によれば インドの非上場テック企業への最大の投資であるが，日本の会社のインド投資戦略の変更を表す。これまで インドで SoftBank は，Flipkart の小さなライバル Snapdeal を支援してきた。2014 年に SoftBank が $6.27 億を投資した Snapdeal は，今では 自分より遥かに恐ろしい 現金じゃぶじゃぶの Flipkart に直面する。それと同時にアマゾンが，$50 億を投資してインドに拡大している。
　SoftBank Vision Fund は，今年５月に $930 億で初回の投資予約を完了し，今では 既存のマーケット･リーダー ならびに スタートアップ企業に (人工知能，薬品開発，共用オフィス作業空間のような多様な分野で)，次々と大きな賭けを張っている。SoftBank のカリスマ創業家 Masayoshi Son が率いる下で，この基金は，小企業については 成長に専念させ，大き目の企業からは堅実なリターンを確保することを目指す。この基金への投資家には，サウジアラビアとアブダビのソブリン基金 および アップルのようなテック巨人が含まれる。
　今年４月の 騰訊控股, eBay, マイクロソフトからの $14 億の資金調達と合わせて，今回の基金からの投資は，Flipkart の貸借対照表上の現金の水準を $40 億以上にする … と Flipkart が 木曜日に発表した。
　何ヵ月ものあいだ，SoftBank は Flipkart に Snapdeal 合併を売り込んでいたが，Snapdeal がこの協議を７月に降り，独立でやりたいと言った。
　"技術を利用して人々の暮らしの改善をリードする好位置にいる企業は インドで勝者であることは明らかであるから，このような革新的企業を 当社はサポートしたい。インドの E-コマースのパイオニアとして，Flipkart はこれを日夜実行している｡" … と Mr. Son は木曜日の発表で言った。
—Karan Deep Singh in New Delhi contributed to this article.
Write to Mayumi Negishi at mayumi.negishi@wsj.com

　インド最大のインターネット企業 Flipkart は，SoftBank Vision Fund から新規の資本を調達した… $25 億であると３人が言う ── これにより 現金の貯えを $40 億超に増やし，天敵 Amazon India との戦いに備える。
　Flipkart は金額を開示しなかったが，SoftBank の投資は１次 (会社の株式発行) と２次 (株主からの買い取り) のミックスであると言った。
　この３人は，匿名を条件に 投資額が 少なくとも $25 億であると言った。
　Mint は既に SoftBank が $15 億超を Flipkart に投資すると報道した … その一部は新規資本であり，一部は Flipkart の最大株主 Tiger Global Management の株式の買い取りである。
　Mint および その他のメディアが何ヵ月ものあいだ報道してきた今回の SoftBank の投資は，Flipkart による (SoftBank のポートフォリオ企業) Snapdeal 買収提案が先週潰れた後に実現した。
　"これは Flipkart とインドにとって，記念碑的な取り引きである。世界を見渡しても，このように圧倒的な関心をトップクラスの投資家から惹きつける国は まことに少ない。これは，インドがテクノロジーと E-コマースの分野で 巨大な規模でリーダーと成る並び無い可能性の証である。革新的テック･リーダーたちと提携する SoftBank の 揺るぎ無い実績は，先見ある投資家との評判を打ち立てた｡" … と Flipkart の共同創業家 Binny Bansal と Sachin Bansal が共同声明で言った。
　Flipkart は，SoftBank のこの投資が インドの非上場テック企業への過去最大の投資であり，Vision Fund を オンライン小売業者の大口株主の１つにする … と言った。
　Flipkart にとっては，この投資は 最近の資金調達の一環であり，今年４月には 騰訊控股，eBay，マイクロソフトから $14 億を調達した。
　"技術を利用して人々の暮らしの改善をリードする好位置にいる企業は インドで勝者であることは明らかであるから，このような革新的企業を 当社はサポートしたい。インドの E-コマースのパイオニアとして，Flipkart はこれを日夜実行している｡" … と SoftBank Group Corp の Masayoshi Son CEO は言った。
　この投資は，SoftBank を Flipkart の筆頭株主にする模様である。

　SoftBank が，非上場のバイオテック企業へ $11 億投資を率いる。これは，日本のテック･コングロマリットが $930 億 Vision Fund を薬品メーカーの支援に使う最初の例である。
　アルツハイマー病から希少疾患に到る広範囲の病気の薬品を開発中の Roivant Sciences への投資は，ヘルスケア･セクターにおける 非上場企業への最大のものであり，如何なる業界においても最大のものの１つである。
　SoftBank による一連の投資の最近のものであり，テック中心の Vision Fund により支援される企業の範囲が広いことを強調する。
　最近のその他の投資は，ロボット企業 Brain Corp, および 農業技術を開発する Plenty を含む。基金の計画をブリーフした人たちによれば，オンラインスポーツ用品アパレル小売りの Fanatic への投資も間近である。
　2014 年に創立された Roivant は，スイスのバーゼルに本社を置くが，営業の大部分はアメリカで行なわれる。同社は，見込みのありそうな 大手の薬品企業が コスト削減やリストラのために放棄した未承認の薬品を買収･開発することに力点を置く。
　Roivant の Vivek Ramaswarmy CEO は，今回の追加資金により "科学とは無関係の理由で開発が滞っている有望な薬品の開発に倍賭けする" と語る。
　今回の資金調達をブリーフした１人は，SoftBank が (イスラエルの製薬会社 Dexcel Pharma のような初期投資家を含む) シンジケート内の飛び抜けて大きい投資家であると語った。Roivant の評価額は開示されない。
　このバイオテック･グループは，約 14 の薬品を ５つの非上場 および 上場子会社を通じて開発中である。これらは いずれも 最後に "vant" という文字がついている。たとえば，Myovant は 女性の健康グループであり，Dermavant は 皮膚病が専門である。
　同社の最も進んだ薬品は，上場子会社 Axovant が開発中のアルツハイマー治療薬である。もしも来月公表される予定の臨床試験で良い結果が得られれば，ここ 10 年以上で認可される初の アルツハイマー治療薬となるかもしれない。
　大手の製薬会社による 薬品開発中止の事例が この業界を混乱させている。この数週間に，GlaxoSmithKline, Lilly, AstraZeneca, Teva が，中核領域に焦点を集中させるためにいくつかのプログラムを放棄すると発表した。
　このような削減が，Roivant, Ovid Therapeutics のようなスタートアップ企業の誕生につながった；これらの企業は [放棄された] 薬品を ── 大抵は 大きなディスカウントで ── 買い求め，それらを開発プロセスに回す。
　Mr. Ramaswamy は，今回の資金を使って さらに 新しい病気の分野に特化した子会社をいくつも立ち上げるほか，"計算リサーチ" システムを開発すると言う。これは，"業界の交通渋滞に嵌まっている 薬品の全宇宙" の地図を示すものだと言う [？] 。
　彼はまた，技術に特化した子会社 Datavant を設立することも発表した。こちらは，診療データのソースを収集するために医療リサーチ機関と提携を目指す。
　"Roivant は世界クラスの人材を集めてきた｡" … と SoftBank Group International の Akshay Naheta 専務が言う。Roivant は David Hung (最近 Medivation をファイザーに $140 億で売った), Jackie Fouse (Celgene の元経営幹部) のような業界のベテランをリクルートした。
　Mr Naheta added: “We look forward to supporting them in the next step of their journey, as they look to effectively harness technology and leverage big data across all aspects of their business.”

　ITC は "最も速い実行可能な時間に" 決定を下す。調査完了の目標日を 45 日以内に設定する … と ITC は言った。
　クアルコムは７月初めに訴状を提出し，アメリカ貿易規制当局に クアルコム製以外の いわゆるブロードバンド･モデム･チップ (電話が無線データ･ネットワークと接続するのを助けるもの) を内蔵する iPhone のモデルの輸入禁止を求めた。アップルは，iPhone 7 でインテル製のブロードバンド･モデム･チップを使い始めた。
　クアルコムは，インテルのチップが クアルコムの特許権を侵害していると訴えたのではなく，iPhone でのアップルの使い方が侵害していると言う。
　"当社は，アップルが現在行なっている当社知的財産権の侵害に関する ITC の速やかな調査と救済に期待する｡" … と クアルコムの 執行役員副総裁 兼法務顧問 Don Rosenberg が声明で言った。
　インテルは，コメントを拒んだ。アップルは，Tim Cook CEO の以前のコメント "クアルコムは，自分の技術に対する公正 かつ 合理的なライセンス条件を 未だに提供していない" を引き合いに出した。
　ITC がこの訴えを取り上げるべきかについて検討する中で，グーグル，アマゾン，マイクロソフト，フェイスブックを代表するグループが 先月 アップルの味方に付き，クアルコムによる iPhone 輸入禁止要請は消費者を害すると言った。
　これに対し クアルコムは，グループを 貿易規制当局の "誤導を狙う つるんだ取り組み" であると非難した。そして，アップルは 必ずしも クアルコムの特許を侵害すること無しに さまざまのベンダーから チップを自由に選べると言った。
　ワシントンの貿易規制当局の前での争いは，クアルコムとアップルを巻き込む いくつもの大型法廷闘争の１つである。両社は，カリフォルニア州連邦裁判所での複数の審理中の案件を抱えており，クアルコムは そのほかに FTC からも訴訟を起こされている。
　アナリストらは ITC への訴訟を特に注目している。なぜなら貿易規制当局は，通常の法廷より審理が速いので，他の訴訟より前に判決が出る可能性があるからだ。

　これは，SoftBank の Altaeros への２回目の投資である。初回 2014 年の $0.07 億は，再生可能エネルギーのための 空飛ぶ風力タービンの開発に使われた。Altaeros には，他に 三菱重工業，RNT Associates (インドの工業家 Ratan Tata の投資法人) が 合計 約 $0.20 億を投資している。
　SoftBank の Altaeros への関心は 頷ける：クリーンテックへの投資であるというだけでなく，Sprint と SuperTower への投資は 通信企業に新しい機会を与えよう。
　2010 年に MIT で立ち上げられた Altaeros のチームは 当初から，同社の気球が 多くの商業目的に使えることを想定していた … と共同創業家 Adam Rein が言う。過去２年にわたり，このスタートアップ企業は，農村地域をカバーし得るコスト効率の高いブロードバンド･インフラの高まる需要に応え，インターネットにアクセスできない 世界 40 億の人にインターネットを届けようと，SuperTower の開発に集中している。
　SuperTower は，地表から 240 m の高さに浮かぶ ひもで繋がった気球である。Altareos は，これが通信会社に LTE (将来は 5G) ネットワークを 農村地域へ 従来の電波塔より "70% 低いコスト，半分の時間，大幅に少ないエネルギー" で拡大可能にする。SuperTower は 永久配備もできるし，緊急時に一時的に利用する配備も可能である。
　自然に浮かぶ疑問は，グーグルの Loon プロジェクト (気球を高く打ち上げる) や フェイスブック の Aquila (ソーラー駆動の飛行機を使う) に比べて，低コストのブロードバンド･カバーを提供するという点で，どんな長所があるか … である。
　Rein は，SuperTower の違いのポイントは，現存するネットワークと 容易に統合できることだと言う。 "通信キャリアの観点から言えば，SuperTower は 電波塔が増えることに相当する。同じ電波と同じアンテナを使い，同じ枠組みの環境許可に従う。最後の１マイルの接続を末端ユーザに提供するのも 全く同じである｡" … と彼は説明した。ただし，SuperTower は配備費用が安く，カバーする範囲も広い。Rein は，従来の電波塔に換算して 30 本位のカバレッジを SuperTower は提供できると言う。
　Loon プロジェクトやフェイスブックの Aquila とは違い，SuperTower の気球は 地上にひもで固定されたままであり，このひもが 高容量電波のために電気を運ぶ。つまり SuperPower は，動画のストリーミングのような 高バンドの活動に携わる多くの人を処理することができる [？] 。
　Loon プロジェクトと SuperTower は，両方とも 最後の１マイル接続を提供するが，Loon プロジェクトはソーラー･パネルと電池を使うので，扱うことのできる容量が制限される。これに対し，SuperTower は，長距離にわたって少ない利用者が拡がる まさに農村地域に使うのに向いている … と Rein は言う。ただし，フェイスブックの Aquila も OneWeb の衛星も，中距離の接続を提供して SuperTower を補完することができる。
　一緒にすれば，これらのシステムはコストを削減し，インターネットへのアクセスを速くできる。
　Altaeros は，通信以外の 気球の利用も模索しており，これを "世界で唯一のフルスケール自動気球ソリューション" と名付けている。
　"従来の気球は，運用が 驚くほど労働集約的である；システムを立ち上げたいとか 回復したいというときに回線を手動で扱うために，大きなクルーを必要とする｡" … と Rein は言う。"クルーを呼び出せるように維持するコストが，気球の応用を これまで 防衛や政府の目的に制限してきた｡"
　Altaeros の気球は，さまざまの期間 使用できるように設計されており，Altareos は 一般に 1~2 ヵ月の配備期間を目標にする。それ以後は，気球を回収するか，ガスを再充填して 再び打ち上げる。このプロセスには，１時間も掛からない。彼らは フルタイムの地上クルーを必要としない。したがって，多くのセクターが クルーを利用できる。通信と再生可能エネルギーを除けば，Altareos の技術は，災害復旧，農業 および 環境のモニタリングにも役に立つ可能性がある。
　"当社は，配備するネットワークについて，できる限り多くのサービスを開発することを目指す｡" … と Rein は言う。"要するに，自動気球はプラットフォームであり，その応用の可能性を制限するものは，当社の顧客の独創性だけである｡"

７月27日，デンバー ブロンコスのアウトサイド･ラインバッカー Von Miller が, NFL のトレーニング･キャンプの後にファンにサインする｡ (©David Zalubowski | Associated Press)

　事情に詳しい複数の人によれば，SoftBank Group Corp とその Vision Fund は，オンラインスポーツ用品小売り企業 Fanatics への $10 億投資が完了間際である。これは，スタートアップ企業 Fanatics の NFL などとのライセンス契約が E-コマース巨人アマゾンに対する競争力を与える大掛かりな投資の一環である。
　E-コマース企業の評価を $30 億 → $45 億に上げる資金調達ラウンドの一環である この投資は，今月 完了の予定である ･･･ と上記の人たちが言う。このラウンドのその他の投資家には，NFL [アメフット] , MLB [野球] が含まれ，それぞれ 今年すでに $9.5 億，$5.0 億を投資した。
　事情に詳しい１人によれば，SoftBank は 今年４月に 非開示額の初期投資を行なったが，今回の $10 億は $1,000 億 Vision Fund から来る。
　Fanatics のほかに Vision Fund は，約 $30 億を共有オフィス空間巨人 WeWork Cos に，$10 億を衛星インターネットのスタートアップ企業 OneWeb に約束した。
　Fanatics との取り引きは，SoftBank とその Vision Fund が (アマゾンの圧力に抵抗できる E-コマース事業を Fanatics が 建設した … との) 確信を持ったことを反映する … と上記の人たちは言う。
　だが，スポーツ用のジャージーとか帽子をオンラインで売ることは，Vision Fund の使命「人工知能と機械学習の前線にあるスタートアップ企業に投資」からずれているように思われる。これに適合する投資は，グーグルのロボット部門 Boston Dynamics の買収とか，チップメーカー Nvidia Corp の株の取得であろう。
　Fanatics は，少なくとも 2030 年まで アメリカのスポーツ大リーグと長期のライセンス契約を交わして，独占販売権を得ている。さらに，Manchester United や Real Madrid のようなサッカークラブと E-コマース販売と営業のっ契約を結んでいる。
　同社の昨年の売り上げは $14 億であり，2015 年の約 $10 億から増加した。今年は売り上げ $22 億を見込んでいる。売り上げの 3/4 は，Fanatics および 同社が運営する 200 強のチームとリーグ･サイトから消費者への直接販売である。
　Fanatics の売り上げは，アマゾンに比べれば 真っ青である；アマゾンの昨年の純売上高 [配送などを除くらしい] は $946.6 億であり，eBay の GMV は $800 億弱であった。
　アナリストらは 概ね，これら大手の E-コマース業者は，小さな競争相手を買収するか 市場からライバルを締め出すかして 伸び続けると信じている。生き残るのは， ニッチな業者が数社と予想される。
　SoftBank は，以前の E-コマース投資で やけどを負った。2014 年，インドの Snapdeal に $6.27 億を投資したが，アマゾンの軍門に下るのみだった。SoftBank は 今年５月，最近の会計年に 投資による $14 億の損失を負ったことを発表した；これは 主として Snapdeal と インドのタクシー呼び出しアプリ Ola によるものである。
　Fanatics は，生産能力を持つことにより，他の E-コマース会社と差別化を図ろうとしている。今年５月，VF Corp の部門 Majestic を買収し，複数の生産施設を Majestic に与えた。ここは，アンダーアーマー ブランドの MLＢユニフォームを小売り用に製造し，工場を使ってファストファッションをスポーツに取り入れる取り組みを加速している。
　例えば，ニューヨーク･ヤンキースのスラッガー Aaron Judge が今年７月のホームラン･ダービーで勝つとすぐに，Fanatics は その勝利を祝う T-シャツの製造と販売を始めた。こんなに速くできたのは，Fanatics をよく知る人たちによると，同社が MLB のライセンス実施権者 (ライセンシー) であり，しかもシャツを作る生産施設を持っているからだと言う。
　Fanatics への その他の出資者には，シンガポールの国有投資会社 Temasek Holdings, アリババ集団，Insight Venture Partners, Andreessen Horowitz がある。
　 —Mayumi Negishi contributed to this article.
　Write to Tripp Mickle at Tripp.Mickle@wsj.com and Liz Hoffman at liz.hoffman@wsj.com

　その持ち株は，時には協力し，時には競合し，時には互いを買収し合い，投資家をして 一体自分が何を取得しているかの判断を困難ならしめる。Softbank が Uber への投資へ進むならば，この描像は，さらに理解しがたいものとなるのみ。ただし Uber の持ち株は，非上場を維持している世界で最も価値の高い企業に投資する裏口からのアクセスを Softbank 投資家に与えることにはなる。
　"当社は Uber との交渉に関心がある。当社は Lyft との交渉にも関心がある。当社はどちらとも決めていない｡" … と Softbank の創業家 Masayoshi Son CEO が，最近の決算報告の際に記者団に語った … とロイターは伝える。
　"Uber または Lyft のどちらと提携 / 投資を決めるにせよ，最終結果がどうなるかを 私は知らない｡" … と彼は続けた。
　Softbank が Lyft または Uber への関心を認めたのは，これが初めてである。非公開企業の資金調達を追跡する Equidate によれば，Uber は ベンチャー資本により支援された世界最大の価値 $698 億を持つ企業である。
　Softbank は既に，中国の筆頭 タクシー的企業 滴滴出行に $50 億を投資した。滴滴出行は，Uber の中国営業部門を 攻略し，打ち負かし，遂には 買収した。その結果，Uber は 滴滴出行の少数株式を取得した。
　再び Equidate によれば 評価額 $499 億の滴滴出行は，シェアで Uber に大きく後れを取っているわけではない。事実，もしも Uber の最近の苦難と Travis Kalanick CEO の追放が Uber の価値を $100 億 溶かしたという The Information による評価が正しければ，Uber と滴滴出行は，首の差である。
　Softbank は，Uber の東南アジア版 Grab も支援している。滴滴出行も 同じく Grab を支援している。互いに協力して投資することにより，滴滴出行と Softbank は 先月，Grab が $25 億を調達したラウンドで その大部分を押さえたと伝えられている。
　実際，滴滴出行は，Uber のライバルをできる限り多く支援しているらしい。だが それは，Uber が世界中 到る所にいるためである (正確ではないかもしれないが，開発途上国を旅行すれば，そう見える)。
　Son が Uber への関心を認めた直後に，滴滴出行は ドバイに拠点を置く Uber の敵 Careem を支援すると発表した。
　滴滴出行は，Careem への投資の規模を開示していない。
　滴滴出行は また，アメリカの Lyft, 欧州の Taxify にも投資した ── どちらも Uber の競合相手である。Taxify は，エストニアの拠点から西方へと拡大し，今では ラゴス (ナイロビ), ヨハネスブルク (南アメリカ) まで営業を拡げている。ロンドンとメキシコシティにも拡張している。
　したがって，Softbank にとっては Lyft の方が意味があるだろう；なぜなら Uber と直接に競合するからである。だが Son は，Softbank の投資部門 Softbank Group Capital から直接に投資するのだろうか？ それとも Vision Fund から？ それとも この全部から？
　６月30日に終わった 2017~2018 F1Q の最新の決算報告書で，Softbank は 滴滴出行を「情報革命」に参加する「戦略的シナジー･グループ」10 社の中に位置付けている。これらの企業は，Softbank Vision Fund という項目の中に示されており，次の有益な注が付されている："(注) 滴滴出行への投資は，SoftBank Vision Fund からではない"
　それなら 全てがハッキリする。Softbank は，Nvidia と Guardant Health の株式 \4,833 億を Vision Fund に移管することを認めた。最終的には 滴滴出行と交換を計画している。Softbank は 英国チップメーカー ARM の 25% を Vision Fund に売却し，75% を手許に残す。
　これらの取り引きは全て，腕の長さで行なわれるのだろうか？ ここは 考える必要がある。もしも Softbank が 互いに激烈に競争し合う複数の企業に取締役のポストを得たら，どういうことになるか？
　Softbank Vision Fund は "Softbank" という名をつけているが，Softbank とは違う。Vision Fund は，Softbank が完全所有する子会社により助言を受けるが，その投資家は アップル，クアルコム，富士康，シャープ，サウジアラビア および アラブ首長国連邦が含まれる。
　利益が競合する株式を保有することによる複雑さは，ほとんど利益が出ていない インド投資にも見られる。
　Softbank は Ｅ-コマース･マーケットプレイス Snapdeal と それより大きな競争相手 Flipkart の合併を推進していた。しかし，Snapdeal の２人の創業家が競業避止 (non-compete) 合意のような条項を受け入れなかったので，この合併は ７月末に潰れた。
　Softbank は，Snapdeal に $2 億を直接に投資した。今でもその株は所有している。報道によれば，そこへ Softbank Vision Fund が $15~20 億を Flipkart に投資する協議を行なっている。Flipkart の現在の支援者は，e-Bay, 騰訊控股，Microsoft である。
　Snapdeal の Flipkart への売却が潰れた時，Softbank は "Snapdeal 2.0 の結果に期待する" と言ったが，Snapdeal 2.0 とは，Snapdeal を分解処分することを意味する。Vision Fund の投資が進めば，Flipkart が勝ちを納める。
　Softbank は，競合する企業に金を配ることにより，その賭けをヘッジしている。だが 配車事業の場合には，この "戦略" は，もしも戦略があるとして，ルーレットのテーブルにチップを ばら撒くのと 大して違わない。
　Warren Buffett のアジア版に成る道を歩む Son に反対の賭けを張ることは難しい。しかし ルーレットでどれだけ多くのベースをカバーしようが，結局はハウスが勝つ。いずれは こう訊ねざるを得ないだろう：Softbank は 余りにも薄く広がっているのではないか？

自動車用チップ ベンダーのシェア，2016 年.

クアルコムは，裏を掻かれたようである：Elliott Management は，クルマ用チップのリーダー NXP Semiconductors に高い株価を引き出すのは造作も無かろう。モノ言う投資家 Elliott は先週末, 6% の株を所有することを開示した。
　昨年 10 月にクアルコムが NXP につけた $380 億という値札は，予想利益の 17 倍とすれば，特に高いようにも見えなかった。NXP 投資家は，テキサス州オースティンに拠点を置く (モトローラから自動車に関心を持ってスピンアウトした) Freescale Semiconductor の $118 億買収 [2015年12月] を NXP が消化しきれないのではないかと懸念した。オランダの企業の株価がこのためにスランプに陥っているのを，アメリカのチップ企業は利用した。しかし NXP が予想を超える決算を出すと，この懸念は弱まった。
　他方，半導体業界は 浮かれ騒ぎである。発表前の NXP の株価に対して クアルコムがつけた 34% のプレミアムは，同じ時間枠での S&P 500 半導体指数の +20% に相当する。
　自動車セクターに特化したチップ企業は，テスラと競合する大手自動車メーカの間の軍拡競争により浮上して ますますうまく行っている。コンサルティング会社 Strategy Analytics によれば，Freescale のお蔭で NXP はこの分野のリーダーとなり，その後を ドイツの Infineon と日本の同業会社ルネサスが追う。クアルコムと NXP が協議中であると Wall Street Journal が報道してから，Infineon の株価は +24% 上がり，ルネサスは +72% 上がった。そのほかの同業会社としては，テキサス･インスツルメンツ (+17%)，STMicro (+100%) がある。これら４社は，どれも NXP より高い PER で買われている。

クルマ用チップ企業の株価推移

　いずれにせよ，この買収を貫徹するのは クアルコムにとって難問であろう。この取り引きを完了するには，投資家から 80% の株を公開買い付けする必要がある。これは 高いバーである。しかも NXP の第５位までの大株主のうち４社が 株主資本の 14.4% 以上を握る (Elliott のような) ヘッジファンドである。彼らは，クアルコムを交渉のテーブルに引き戻すのに 仲間を多く必要としない。
　クアルコムが ラインセンス事業に関して面倒な状況 ── アップルとの法廷闘争だけでも 今年 ロイヤルティ収入を $20 億 無駄にしている ── にあることを考えれば，これまで以上に強く NXP を必要とする。かと言って，撤退しても NXP の株価の下げは，同業他社による評価を見れば，大したものではなかろう。他方 上がる見込みの方が ずっと大きい；NXP の現在の株価 $112 は ── 僅かながら クアルコムのオファー $110 を上回っており ── 買収のオファーとプレミアムが無くても このくらいにはなっていただろう。
　現在の状況が 解決に到るには時間を要するかもしれない：クアルコムは 各国の独禁当局から認可を得る必要があるが，まだ 半分にも達しておらず，しかも欧州連合は 審査をエスカレートした。クアルコムはおそらく どんな是正措置を取る必要があるかを知るまで，価格に手を付けることは無いであろう ── おそらく 11 月や 12 月までは何事も無かろう。となれば，我慢のならない投資家は，Elliott の尻馬に乗って 稼ぐに違いない。
　 Write to Stephen Wilmot at stephen.wilmot@wsj.com

　フリーランサー，起業家，会社など さまざまの利用者に作業空間を提供する会社は，シンガポールの同業者 Spacemob を非開示の金額で買収し，Spacemob の経営チームをそのまま残すと発表した。
　WeWork は，Spacemob を昨年創業した Turochas T Fuad を東南アジア事業の専務に指名した。また，現在 WeWork のアジア部門のマーケティングのトップを務める Matt Shampine と韓国事業の専務に指名した。
　韓国への投資の詳細は発表しなかった。
　この発表は，WeWork が中国の弘毅投資 (Hony Capital) と日本の SoftBank Group Corp からの $5 億注入の助けを得て，現在の北京, 上海, 香港 以外に拡大のため中国部門を設立してから, ２週間も経っていない。
　その前には 今年７月に 日本の SoftBank と JV を設立し，東京で初の共有作業空間を 来年オープンすると発表した。
　WeWork は 更に多くの 現地部門を間もなく発表する … と Adam Neumann CEO がロイターのインタビューで７月に語った。異なる国々に別々の現地法人を設立することにより，WeWork は柔軟性を持つ；あるものは上場し，あるものは親会社の下に置く … と彼は言った。
　WeWork は，同社最大の市場であるアメリカ，カナダ，ドイツを含む 16 市場に 155 の資産を持つ。

　財務サマリー
　 ･ 運用資産 $724 億は QoQ で +3% 増。
　 ･ GAAP 四半期利益 $0.32 億 (直前の四半期は −$0.27 億の赤字)。
　 ･ GAAP 前半年利益 $0.25 億 (2016 年前半は −$0.43 億の赤字)。

　Elliott Management Corp は 金曜日，NXP Semiconductors の株式 6% を所有することを開示した。これは，クアルコムに 世界最大手の自動車用チップ開発企業の買収価格 $390 億を引き上げるよう迫る計画の証である。
　ニューヨークに拠点を置くヘッジファンドは SEC へのファイリングで，NXP の株式が "著しく過小評価" されていると書いた。そして，株主の価値を押し上げるために，チップメーカーの取締役会, 経営陣, および とりわけ 同社の営業 および 戦略的取り引きに係わる買収者との協議を続ける計画であると述べた。SEC へのファイリングによれば，Elliott は NXP の普通株 4.9% を所有し，さらに デリバティブ取り引きを通じて 1.1% のエクスポージャーを持つ。
　クアルコムは 昨年 10 月，NXP を１株 $110 で買収する契約を結んだ。この提携は，運転者支援機能がますます車に搭載され，最終的には自動運転が始まると見込まれる中，いずれは自動車業界がチップ需要の重要な源になるだろうと賭けたものである。チップメーカーは，スマートフォンが停滞期を迎え，無線用のチップを供給する事業を多様化する圧力下にある。今年３月，インテルはモービルアイ NV を $153 億で買収する契約を結び，イスラエル企業の 自動運転車用の車載カメラ技術にアクセスを得た。これにより 同社の ゼネラルモーターズ, フォルクスワーゲン および ホンダ モーターを含む顧客のリストにアクセスできるようになった。
　ところが クアルコムとの契約以降，NXP の業績は 大方の予想に応え，あるいは それを超えて伸び，一部のアナリストは，もしも買収契約が無ければ NXP 株は $110 を大幅に越えて取り引きされるだろうと予想するに到った。NXP はオランダの企業であるが，ナスダック市場に上場されている。この銘柄は 最近 $112.40 で取り引きされている。今年２月に 株価が $100 付近だった頃，Morgan Stanley は，クアルコムのビッドがもしも無ければ，向こう 12 ヵ月以内には $121 に達するだろうと予言した。
　Elliott は，標的企業の持ち株を利用して買収価格を押し上げることにより利益を挙げるという 赫たる実績を持つ。たとえば 2016 年７月には，ビールの巨人 Anheuser-Busch InBev は，Elliott と TCI Fund Management を含むヘッジファンドのグループから圧力を受けて，ライバルの SABMiller PLC に対する $1,000 億超の買収オファーの価格を引き上げた [注：史上第３位の買収と呼ばれる] 。
　ただし，毎回 成功するとは限らない。ゼネラル･エレクトリック (GE) は，ドイツの 3D 印刷 SLM Solutions Group を買収しようとしたとき，Elliott が高値を要求したのを宥めるよりも，買収そのものを取りやめた。
　Elliott の 6% は 他の株主の支持が得られれば，買収を阻止する強い力になり得る。なぜなら クアルコムのオファーは，発行株式の 80% 以上の NXP 株主の賛成を必要とすることになっているからだ。
　NXP のスポークスマンは コメントを拒んだ。クアルコムの広報担当者には 直ちに連絡を取れなかった。
　クアルコムは先月，ビッドを変えずに NXP の買収取引を完了する見込みである … と発表した。しかし，アップルとの法廷闘争のお蔭で急減中の利益は サンディエゴの会社に圧力を掛け，同社の営業を多様化することによりこのオプションを検討する可能性がある。クアルコムは スマートフォン用チップの最大手の製造業者である。
　６月25日に終了した四半期に，クアルコムは −40% 減の利益を報告した。アップルとの法廷闘争のために，iPad, iPhone 販売による 特許ロイヤルティの受け取りを阻まれたためである。
　NXP の技術は，自動車インフォテインメント･システム，エアバッグ ならびに 交通カードの識別に使われる。クアルコムは このような型のチップに懸けており，NXP の顧客基盤は，車への無線接続を可能にするチップを供給する事業で補完されれば，クアルコムの自動車市場への浸透を助けるだろう。
　さらに広い意味では，センサー, 通信 ならびに 計算が 家庭用品から農場のトラクタまで あらゆるものをインターネットにつなぐのに使われる中で，この買収は クアルコムを IoT を利用する有利な立場に置く。NXP のマイクロコントローラ と呼ばれるチップは，そのように広く使われている。
　 Write to Ben Dummett at ben.dummett@wsj.com

もしも Masayoshi Son が Charter Communications に対するビッドを進めれば SoftBank Group Corp が 更に債務と積み上げる … という可能性が，債券市場をギョッと させ始めている。

大富豪 Masayoshi Son の SoftBank で，債務/EBITDA 比が，通信同業者の メディアンを２倍以上超える 5.67 倍になる｡ (©Reuters)

　ソフトバンクの債券を債務不履行のリスクから守るコストが，今週 +17.2 bp 上がって水曜日には 156.7 bp に達した；これは１月９日以来最高の水準である … と事情を知る複数の人が言う。これは，SoftBank が $650 億の資金調達を用意したとの報道を受けたものである。Bloomberg がまとめた債券価格によれば，同社の 6% ドル建て永久債の利回りプレミアムは，同じ期間に 31 bp 急騰した。
　Charter 買収をやり抜けば，SoftBank の今でも膨れ上がった債務の重荷が，ますます膨らむことになる。大富豪 Son の会社の 債務-対-EBITDA 比は約 5.67 となり，Bloomberg が集めたデータによれば，通信同業者のメディアンの２倍を超える。
　Charter は 日曜日，Son の最初の提案を蹴った；これは，Charter を Sprint と合併させて それを SoftBank が支配する … というものだった。

リスク急騰

クレジット･デフォルト･スワップが１月以来 最高の水準に急騰｡

　"投資家は，SoftBank が多額の金を借りて この買収を実行するのではないかと おそらく 懸念しているだろう；レバレッジをかなり大きくふやすからだ｡" … と東京の野村ホールディングスの魚本敏宏チーフ･クレジット･ストラテジストが言う。彼は，Bloomberg が言うような大きな債務を抱えれば，SoftBank の CDS (クレジット･デフォルト･スワップ) が，場合によっては 154 bp から 200 bp に一時的に 上がることもあるだろうと言う。
　東京に拠点を置くこの会社は，$1,000 億を超える有利子負債を抱えている。東京本社の小寺裕恵広報担当によれば，過去の買収に関連して来年返済しなければならない 借入金と社債は 約 1.8 兆円に上る。倉野充裕広報室長は，債券市場の動きについてコメントを拒んだ。
　戦略の懸念
　Charter を買収する試みは，SoftBank に対する債券投資家の信頼を損なう；なぜなら これは 同社がこれまで発表した戦略計画と矛盾するからだ … と 東京の大和証券グループの大橋俊安 チーフ･クレジット･アナリストが言う。大橋は，そもそも このようなオファーの報道が疑わしいと言う。
　SoftBank の円建て債は 落ち着いたままであり，国内投資家は 買収の可能性を "遠い先のこと" と見ているようだ … と SMBC 日興証券の 原田健太郎 クレジット･アナリストは言う。2024 年３月満期の 2.03% 円建て債は，今週の初めの３日間に +1.2 bp 上がって 186.4 bp となった。
　"ただし，もしも SoftBank が 買収のために本当に $650 億を借りるようなことがあれば，今の水準より多いリスク･プレミアムを欲しいですね｡" … と原田は続けた。
　野村の魚本は，もしも最終的に SoftBank が Charter 買収を辞めれば，CDS は戻すだろうが，以前の水準 (~140 bp) への戻りは難しいだろう；なぜなら SoftBank が大きな取り引きを探し続けるという投機は生き残るだろうから … と言う。

　Amy Yong, (マッコーリー･リサーチのアナリスト)
　質問は２つあります。
　SoftBank と Sprint についていくつかニュースが流れている。過去に 御社が Sprint を買収しようとしたことは知られている。ですから，戦略上 何が変わったかをお話しいただけないか。今は何を探し求めておられるのか？
　２番目の質問は チャーンである。我々の多くが考えていたよりずっと良かった。チャーンの見通しをどうお考えか？ 特に Sling TV について。
　
　Charles W. Ergen, (Co-Founder, Executive Chairman and CEO)
　最初の質問は私が受けて，チャーンの話は Erik [Carlson, COO] に任せる。
　当社は，この業界でウワサに応答しない会社の おそらく１つであり，ご存じのように，当社は通常 プレスにリークをしない。したがって，当社は この種のことにコメントしない伝統を続けるのみである。
　ただ，私が言いたいことは，現在 おそらく規制環境が 過去 10 年間より良くなっていることだ。それゆえ，思うに，また実際 ２年の窓は長すぎ，しかも おそらく さらに長くなろうとしている。M&A は これまでより増えようとしている。したがって，通信業界は ── コンテンツ業界で既に見たことだが ── 通信業界でも同じことが見られるだろうと思う。そういう中で，当社は 最大手のプレイヤーではない。だから，その列車に飛び乗ろうとするプレイヤーでは おそらくなかろう。後は Erik に。

　Dish をカバーするアナリストらは，衛星プラットフォームの契約減が −370,000 に達すると予想していた。
　Dish ── それにペイ-TV 業界 ── は，第２四半期に大震災的な コード切断のカタストロフィを逃れたようであるが，この事業は，ほとんどの数字が下向きとなった コロラド州エングルウッドでは大きなものではない｡
　売り上げは −6% 減の $36.4 億，純利益は −90％ 以上減少して $0.04 億；これは訴訟費用のためであると Dish は言う。
　Dish のペイ-TV 契約基盤は 前年より −2% 縮小して 1333.2 万となった。低マージンの Sling TV プラットフォームでの ARPU は，前年同期の $89.98 から $87.25 に −3% 下がった。この四半期は −141,000 の契約純減であった。
　MoffettNathanson のアナリスト Craig Moffett によれば，Dish の中核衛星事業は，Sling TV の覆いを外すと 年率 −9.1% で縮小している。しかも現実の懸念は，EBITDA が年率 −12% のペースで減少していることだ。
　Moffett の懸念は，Dish が最近 電波を買うために引き起こした債務が，低下中の衛星事業に対してレバレッジされていることである。
　"新しく購入した 600 MHz 電波の支払いを終えたところなので (この電波を担保に入れることはできない) Dish は $145 億の有利子負債を抱えた。この負債は EBITDA の 5.3 倍である [注：時価総額は $284.8 億] ｡"
　ところが，Barclays から今朝送られた或る報告は "Dish が ヘッドラインの数字を外したが，それは問題ではない" というタイトルで，"SoftBank Group が，苦戦中の無線会社 Sprint と提携させるアメリカ資産を探す中で，Dish の周りにウワサが立っている｡" … とアナリスト Kannan Venkateshwar が書いた。
　"ほとんどの無線プレイヤーにとって 理由は違っても Dish は重要になりそうだと 我々は考える｡" … と Venkateshwar が言う。
　Dish は四半期決算電話会議を本日 12 pm に実施する予定である。アナリストらは，SoftBank 買収のウワサについて 議長兼 CEO の Charlie Ergen からコメントを聴こうと待ち受けているだろう。

　FactSet のコンセンサスは，１株利益が $0.74 だった。
　売り上げは１年前に $38.6 億だったのが $36.4 億に減り，FactSet のコンセンサス $37.2 億に及ばなかった。契約に基づく売り上げは，$38.3 億から $36.1 億に落ちた。
　同社は，新規の ペイ-TV 契約のアクティベーションを 444,000 としたが，これも１年前の 527,000 を下回った。

Nikkei [Asian Review] は今週，Sprint の親会社 SoftBank が Dish とアメリカ キャリアとの合併の追求を検討中であると報道した。Dish は，NB-IoT ネットワークの建設により 手持ちの電波を活用したいとの意向を かねて表明している。この報道は，Sprint が何かの形で T-Mobile, Charter, Comcast, または この３社の組み合わせと提携するという 一連のウワサされる取り引きの最新のものである。

Sprint の親会社 SoftBank は, Dish との合併を視野に入れているとの報道だ｡

　"SoftBank が Dish の買収を検討中との報道は，おそらく確かだろう ･･･ だが，私は ちょっと疑う｡" … と MoffettNathanson のアナリスト Craig Moffett が投資家向けのレポートに今朝 書いた。"なるほど，Dish の急速に悪化中の財務状況を考えれば (↑↓)，Dish が関心を持つ理由を理解できる。しかも，Sprint との取り引きは，Dish にとって現実に戦略上の利点がある；Dish は 無線電波を配備する費用を減らすためのインフラを確保できる｡"
　"だが Sprint にとって不幸なことに，Dish は Sprint に金輪際 何の利益ももたらさない ── Sprint は既に有り余るほど電波を持っており，Dish の急減する EBITDA は，Sprint の流動性ポジションを助けるどころか 傷つけるだろう｡"
　だからと言って，両社とも無線市場で助けを必要としないという意味ではない。Dish は，IoT に力点を置いたネットワークをスクラッチから建設するという大きな難題に直面しており，無線の経験が無い。他方 Sprint は，アメリカのキャリア各社が 5G サービスのロールアウトを手配する中で，大手ライバルとネットワークの差を狭め続けるために，現金注入を必要とする。
　だが，Dish と Sprint の間の協定の経済は，成り立たないように見える … と Moffett は言う。
　"それより大きな問題がこれである：両社の株価は，買収される高い確率を織り込んでいるが，買収することを考えていない｡" … と彼は書いた。"意味のあるシナジーがゼロで 現金注入もゼロの両社が合併すれば，急速に縮んでいく (現在の両社の時価総額を合わせたよりも 遥かに低い評価の) 合併会社を生むことになる。

SoftBank's top target is fellow wireless carrier T-Mobile US, which SoftBank Chairman and CEO Masayoshi Son has called the best potential merger partner. Son tried to engineer a merger between the two back in 2013, after SoftBank's $21.6 billion acquisition of Sprint, and has recently resumed his pursuit.
　Combining No. 3 T-Mobile and fourth-place Sprint would create an entity large enough to challenge the duopoly of Verizon Communications and AT&T. It would also save the two rivals the trouble of competing for the same customer base.
　But informal talks toward a merger have apparently gone nowhere. T-Mobile has more subscribers than Sprint, thanks to an aggressive marketing strategy, and parent Deutsche Telekom has repositioned the carrier as a core business.
　Faced with this impasse, Sprint put the idea on the back burner to hold talks with Charter Communications and Comcast on a deal to let the cable companies resell Sprint's wireless service. The carrier likely hoped to strengthen its hand in the T-Mobile negotiations by bringing the two big newcomers to the wireless industry into its orbit.
　The exclusivity period for the Charter and Comcast talks ended last week with no agreement reached. Whether Sprint can negotiate a good deal in extended discussions remains to be seen.
　The Wall Street Journal reported late last week that Sprint proposed a merger with Charter, an offer since rebuffed by the cable company. A SoftBank executive denied that any such approach was made. Son is also said to be considering a bid to buy Charter outright instead. Reuters reported back in February that SoftBank would even be willing to cede control of Sprint to facilitate a merger with T-Mobile.
　On top of this, SoftBank is apparently exploring the possibility of a merger between Sprint and satellite TV company Dish Network.
　[その上さらに，SoftBank は明らかに Sprint と衛星 TV 会社 Dish の合併の可能性を探っている｡]
　The U.S. wireless industry is central to SoftBank's plans for the coming "internet of things" era. America is a leading adopter of the technology, and a nationwide wireless network like Sprint's could be put to use as infrastructure.
　"Letting go of Sprint is not an option ー this consolidation [push] is an offensive measure," a SoftBank executive asserted.
　Complex web of merger, tie-up talks fails to narrow down options
　Meanwhile, SoftBank's efforts over the past few years to whip Sprint's finances into shape via deep cost cuts and investment in its wireless and sales networks are finally paying off. Sprint reported a $206 million net profit for the April-June quarter Tuesday, marking its first quarter in the black in three years. Earnings per share came to 5 cents, trouncing analysts' forecast of a roughly 1-cent loss.
　Revenue rose 2% to $8.15 billion. The company added a net 88,000 postpaid phone subscribers thanks to cut-rate wireless plans.

　カナダ年金計画投資委員会 (CPPIB) は これとは独立の声明を発表し，$4 億の出資で WME-IMG の 8% の株を取得すると言った。WME-IMG は 総合格闘技団体 UFC や "ミス･ユニバース組織" を所有することで知られる。
　"エンタテインメント, スポーツ および メディアにおけるユニークな市場を先導するプラットフォームへの今回の投資は，我々のポートフォリオを多様化するものである｡" … と非公開株式に直接投資を行なう CPPIB の Ryan Selwood 専務が言った。
　WME-IMG の投資家には ほかに，Silver Lake Patners, Fidelity Investments がある。
　取り引きの条件は非開示である。
　WME-IMG は数百のイベントを運営する。その中には，マイアミ･オープン テニス･トーナメント，ニューヨーク･ファッション週間が含まれる。

　Sprint Corp の Marcelo Claure により広く流布されている (同キャリアを巻き込んだ) メガ取り引きが "近い将来に" 具体化するとの示唆は，無線キャリア Sprint と SoftBank が取り引きを成し遂げるとの圧力を増した｡
　巨大合併を工作することは SoftBank にとって高くつくが，もしも し損なえば Sprint に影響が及ぶ。
　Sprint の決算発表後のメディアとの電話会議で，Claure が 最大の "払戻金" であるが 規制の見通しが最も厳しいと認めた T-Mobile は，Sprint にとって最も意味がある。T-Mobile ならば 規模の強みをもたらし，ネットワーク, マーケティング および その他の経費を削減するだろう。UBS によれば，Sprint が T-Mobile を１株 $80 で買収するのは，営業経費などを 15% 節約すれば 元が取れるだろう [注：8月２日の終値は $63.63] 。
　Claure は ８月１日(火) の電話会議で，Charter Communications が 日本のテック+通信巨人 SoftBank の創業家兼 Sprint 議長である Masayoshi Son のレーダーに浮かんでいることを基本的に認めた。Sprint は，電波塔以降のトラフィックに Charter のファイバー網を利用できるようになり [注：これは巨額の節約を生む] ，しかも AT&T の DirecTV Now に似たストリーミング･バンドルを生み出すこともできよう。Charter と Sprint の合併は，UBS の計算によれば，12% のシナジーを生む。
　SoftBank は，Sprint の残りの株を買い上げる余裕は十分にあり，その上 Charter も買収できる … と マッコーリー･キャピタルのアナリスト David Gibson が水曜日のレポートに書いた ── もしも SoftBank が資産を売却すれば。
　"SoftBank は これまで，債務を減らして 格付けを改善するつもりである … と明言した｡" … と Gibson は言う。" [資産を売却せずに？] この取り引きを完了すれば，その反対を実行したことになる｡"
　Charter は時価総額が $1,000 億であり，債務を含めれば 約 $1,600 億の値打ちがある。
　Gibson は，SoftBank が必要とする資金を $800 億と見積もり，(昨年 $320 億で買収した) ARM Holdings を売却し，馬雲のアリババ集団の持ち株の半分 ($480 億相当になろう) を売却すれば これを調達できるだろうと言う。
　Charter は，約 $630 億程度の債務を抱えている。もしも SoftBank が Charter の買収に 現金＋株式で支払うならば，MoffettNathanson の Craig Moffett は 火曜日，更に $600~$800 億を追加で調達する必要があろうと書いた。SoftBank の現在の債務の山 $1,350 億と合わせると，一切合財の債務を含めて $2,800 億に達する。"SoftBank の債務が合計 $2,800 億にもなれば，金融企業以外で 世界がこれまでに見たことが無い 債務最大の会社となろう｡" … と Moffett は書いた。
　ここで忘れてはならないのは，Sprint+Charter 合併会社は，最終的には (債務を含めて $730 億相当の) T-Mobile をも呑み込む計画だということである。
　もしも Claure と Son が取り引きに成功できなければ，SoftBank は自分の貸借対照表をリスクに晒す。ただし，その場合 Sprint が代価を払うこともあり得る。
　"こんなにあからさまに 次から次へと相手を変えて言い寄ることの明白なリスクは，Sprint が ますます 不良商品と見なされることだ｡" … と Moffett は アナリスト向けのリサーチ報告に書いた。"長いこと店晒しになっている売れない家のように，余りにも頻繁に売り買いされても成功しない資産は，腐敗の空気を帯びる｡"
　投資家の目には Sprint が "不良商品" と映りかねないと。
　もしも Claure の時間表が正しければ，少なくとも Sprint の投資家は 結果を見るまで長く待つ必要は無いだろう。

　SoftBank と Sprint の両方の議長である Masayoshi Son は，自分が持つ通信会社とアメリカの TV 配給会社を一緒にさせようとしている。日本の最近の報道は，Son の最新の狙い目が Dish であると言った [注：日経の報道にそう書かれていたことを指している。これが かなり広まった様子である]
　Son は 既に Charter Communications に取り引きをオファーし，月曜日の時点では，ケーブル巨人の買収を追求していた。Sprint を Charter と結合することに SoftBank が関心を持っているという報道は，先週の金曜日に浮上した。そして日曜の夜，Charter は声明を発し，合同を求めることに関心が無いと明言した。
　それにもかかわらず，SoftBank は Charter 買収して Sprint と合併させ，新しい会社を作るというオファーのために，資金手当ての用意をした … と情報筋が CNBC に語った。このオファーは 少なくとも 50% が現金で，残りは新設会社の株式による。
　FactSet によれば，Charter の時価総額は $955 億であるが，Dish は $307 億である。
　Son は，Sprint の 2.5 GHz 電波をケーブル TV 配給会社と結合させて，アメリカで 5G 無線サービスをロールアウトしたい。
　Son は，Sprint の違う合併相手を見つけようと戦略的柔軟性を見せているのかもしれないが，Sprint の優先される合併相手 T-Mobile との協議が進んでいない現状では，彼の行動を 一部の人たちは 絶望の証と見る。

オンライン･マーケットプレイス Flipkart は，小さなライバル Snapdeal が 売却提案をキャンセルしたことから得をするだろう；天敵 Amazon India との戦いに既に緊張する中で，自分の事業に ほとんど役に立たない面倒な資産をふやす混乱から救われる。
　７月31日(月)，Jasper Invotech Pvt 傘下の Snapdel は，$8.5 億のオファーを受けていた Flipkart への売却を取りやめた。ただし，Snapdeal の最大投資家 SoftBank Group Corp は，Flipkart から $15 億相当の株を買う交渉を続けている。これについては Mint が月曜日に報道した。
　Snapdeal の月間グロス売り上げが Rs 350 クロールを割った現状では ── Flipkart のファッション部門 Myntra よりも低い現状では，Flipkart が Snapdeal に示した価格を 投資家とアナリストは高すぎると考えていた。

Snapdeal の縮むリーチ

６月末の時点で，インドのスマートフォン利用者のうち，Snapdeal のアプリを インストールしているのは僅か 11.7% である。 Flipkart は 29.8%，アマゾンは 39.6%｡

KalaGato の調査による。(©Graphic: Ahmed Raza Khan | Mind)

　加えて，インドの E-コマース市場は，2016 年初頭以来 大幅に冷却した。このため，３社以上のいわゆる水平小売り業者が存立する余地は ほとんど無くなった。既に eBay India を吸収合併した Flipkart は，Amazon India と戦うために さらに別の水平業者を求めていた。
　"Flipkart は，間違いなく この取り引きで うまく弾に中らず 身をかわした。Snapdeal 統合は，不必要な頭痛のタネであった。彼らが Snapdeal 買収に当初合意した 唯一の理由は，SoftBank からの投資に期待したからだ。その投資の話は進んでいるらしい。だったら，牛を買わずにミルクを買える；どうして 牛なんか買う必要があるのか？"と 或るベンチャー資本会社のパートナーが匿名を条件に語った。
　Mint が４月17日に報道したように，Slipkart-Snapdeal 合併は，Tiger Global Management (Flipkart の最大手投資家) と SoftBank の利益を図るためになされており，この両者は，Tiger の Flipkart 持ち株の譲渡と SoftBank の Flipkart への投資を協議している。
　営業上の観点からは，Snapdeal を買い取ることは，Flipkart にとって ほとんど無意味である。Snapdeal のシェアは過去１年の間に急減し，特に 数百人の人員整理と 大幅なコスト削減をを余儀なくされた 2017 年初頭からは 著しい。
　リサーチ会社 KalaGato Pte の推定によれば，６月末の時点で，インドのスマートフォン利用者のうち，Snapdeal のアプリをインストールしているのは僅か 11.7% である。Flipkart は 29.8%，アマゾンは 39.6%。
　"この買収から Flipkart が獲得するはずのシェアは，交渉のあいだ 毎月減少した｡" … と KalaGato の最高事業責任者 Aman Kumar が言う。
　Snapdeal が無ければ，Flipkart は Amazon India の侵入を喰いとめるという課題に専念できるだろう。Flipkart は これまで一貫して，今年の月間販売でライバル Amazon India に差をつけてきた。ただし Mint が７月26日に報道したように，両社の差は狭まりつつある。
　 E-コマース市場全体は，緩慢な成長を続けている。RedSeer Management Consulting Pvt によれば，６月期の業界全体の売り上げは 年間ベースで $155 億であった。これは ３月期より +5% 増に過ぎない。１年前には これが +19% であった。５月には Amazon も Flipkart 広告費を手厚く投じた販売イベントを行なったのであるが。

Snapdeal-Flipkart の取り引きは，当初から Snapdeal を Flipkart に 売却しようと ごり押しした SoftBank に対する創業家 Kunal Bahl と Rohit Bansal の勝利に終わった｡ (©Pradeep Gaur | Mint)

２人の強力な投資家 SoftBank Group Corp と Tiger Global Management が采配を振るう時代が終わった後，インドの象徴的なスタートアップ２企業 Flipkart, Snapdeal では，創業家たちが自分の企業の経営権を保持しようと，あるいは 主役の座を取り戻そうと，懸命に戦っている。もう１つの大手スタートアップ企業 Ola では，創業家が SoftBank に対して，大株主による敵対行為から配車企業が身を守る 強力な権利を確保した。
　月曜日，Snapdeal の２人の創業家 Kunal Bahl と Rohit Bansal は，Flipkart への売却交渉から撤退することにより，会社を独立のままに保つ戦いに勝利を納めた。Flipkart との協議を打ち切る決定は，当初から天敵への売却に反対した Snapdeal 創業家の勝利を画する。Bahl と Bansal は，いまや Snapdeal の最大投資家でこの売却をゴリ押しした SoftBank を敵に回して，取締役会で勝利した。
　Mint は７月11日，Flipkart の２人の創業家 Sachin Bansal と Binny Bansal が４月の資金調達の後，高い地位に戻り，SoftBank との取り引きを行なうと報道した。これは，Flipkart 最大の株主 Tiger Global の影響を減らす狙いだろう。

Flipkart の２人の創業家 Binny Bansal (左) と Sachin Bansal.

　2017 年１月，Tiger を代表する Kalyan Krishnamurthy が Flipkart の CEO に指名されてから，彼はオンライン小売り業者の経営をしっかり見てきたが，今年５月に Binny Bansal と Sachin Bansal が Flipkart の (Krishnamurthy の側近として知られていた) COO Nitin Seth の追い出しに成功すると 事態は急変した。２人の Bansal は それいらい Flipkart で活発な役目を演じるようになった。
　Mint は ５月18日に Ola (ANI Technologies) が株主に対する条件を一新したことを報道した。これは 創業家の権利を強化し，SoftBank の権利を制限する内容だった。

Ola 創業家 Bhavish Aggarwal.

以上の相互に無関係な Flipkart, Snapdeal, Ola での出来事は，揺籃期にあるインドのスタートアップ企業 生態系における断層線 (fault lines) の存在を明らかにし，以後 ── 少数の例外を除き ── 投資家の魅力的な脱出を塞いできた。
　2014~2015 年の ゴーゴー時代には，インドのインターネットの評価は 何倍にもジャンプした。批評家は，インドの創業家たちが 高い ますます 高い評価を求めて 資産を希薄化した … と警告した。これらの起業家たちは，何十億ドルもの金を Tiger Global, SoftBank などから調達後，それぞれ持ち株の比率を１桁台に落としたままである。
　それでも，インドのトップ起業家たちは，投資家から莫大な報酬を受け取った。Flipkart の Binny Bansal と Sachin Bansal は，持ち株を売ることにより 数百クロール ルピーを手にしたし，Snaldeal の Kunal Bahl と Rohit Bansal も 最低 Rs 300 クロールを ボーナスと株式売却から受け取った … と事情を知る３人が言う。
　これらの支払いは，起業家の持ち株が減らすにも拘わらず，経営への動機付けを保ち続けるよう与えられたものである。しかしながら，Flipkart, Snapdeal, そして Ola さえも，程度はいろいろであるが，投資家の期待に副うことに失敗した。Flipkart と Ola は，2015 年のピークから 評価が 1/3 に落ちたし，Snapdeal に到っては，その事業も評価も ほとんど破綻したかのようである。
　これらスタートアップ企業の戦いに ひどくやられたのが，Tiger Global と SoftBank である。この両者は，インドのスタートアップ企業に $55 億以上を投資した。過去 18ヵ月間，Tiger と SoftBank は，自分の利益を守るために ときどき 残酷な行為を行なった。
　Flipkart では，Tiger は 昨年８月以降 実質的に営業権を握っていた。
　他方，SoftBank は Snapdeal で取り引きへの資金提供を邪魔し，最終的には Snapdel が自分を売りに出さざるを得ないように仕向けた。実際，Flipkart-Snapdeal の合併とそれに付随した SoftBank の Flipkart 投資の取り引きは，この両者自身の利益のために 両者によってゴリ押しされたのである。
　いまや Fipkart と Snapdeal の創業者らは，自己主張を始めた。"ある１点から先は，どんな投資家でも高名な起業家に逆らうことは非常に難しい。だが，小さなスタートアップ企業では 話が違う ･･･ スーパースターの創業家を抱えてれば ── 十分大きな ビッグネームになっているので，その影響力は大きく，どんな投資家も 彼らに対して采配を振るうことはできない｡" … と或る企業家が匿名を条件に語った。
　"私には これが，"彼ら 対 我々" 方程式のようには見えない。投資家は 財務の利益のために最善を尽くす。彼らの方程式は，状況次第で 時から時へと移り変わる｡" … と別の企業家が やはり匿名を条件に語った。
　土曜日のインタビューで，Sachin Bansal は 彼自身, Binny Bansal, Tiger との間の方程式についてコメントを拒んだ。

　既にインドのオンライン食料品 Grofers と配車企業 Ola に投資している SoftBank は，何ヵ月も 国内の E-コマース企業２社 Snapdeal と Flipkart の株式交換を工作してきた。
　この取り引きは，Snapdeal の大株主としての SoftBank に，Flipkart のかなりの株式を与えるはずであったが，Snapdeal の２人の創業家 Kunal Bahl, Rohit Bansal の反対に遭って 潰れた。
　協議が非公開であることを理由に匿名を求めた３人の情報筋は，SoftBank 創業家 Masayoshi Son が Vision Fund を通じた Flipkart への投資に 未だに熱意を持っている … と言う。
　Vision Fund が計画する投資は，Snapdeal と Flipkart の間の取り引きに依存するものではない … と １人が言う。
　Flipkart は，小売りの巨人 アマゾンの野心に刃向かうインド最大の挑戦者であるが，この件について コメントを拒んだ。SoftBank のスポークスウーマンは，Vision Fund は "独立なプロセスに従い，それぞれの投資を１件ごとに審査する｡" … と言った。Snapdeal は，コメントを拒んだ。
　Bloomberg は 火曜日，Vision Fund が最大 $20 億を Flipkart に投資すると報道した。
　テックからソーラーまでを手掛けるコングロマリット SoftBank が生み出した Vision Fund は，投資家から $930 億以上を集めた。その中には サウジアラビアの主要なソブリン基金とアップルが含まれる。

　この資金手当ては，SoftBank の Masayoshi Son 議長が Charter 取締役会に蹴られた後も もしも自分の提案を進めることを選択する場合には，取り引きを進める立場を強める。Son は，７月に予備的なオファーを Charter に行なった時から既に資金調達を用意していた；そして Charter からのフィードバックに合わせて 自分の正式なオファーを調整する … と この人たちが言う。ただし 非公開情報なので名前を明かさないことを望んだ。
　正式はオファーは，今週には無さそうであり，Son は 最終的に Charter に対するビッドを進めない可能性もある … と この人たちが言う。彼の計画は，Sprint の 84% を所有する SoftBank が アメリカ･キャリアの残りの株をプレミアム付きで買い上げ，次に Charter を現金＋株式で買収し，それから アメリカの２つの会社を結合して，新しい上場会社にする ことだった … と この人たちは言う。
　SoftBank は 新会社の 50% 超の株式を所有し，Charter の株主が残りを所有する … と その人たちは言う。Charter取締役会は，Charter の投資家が Sprint-Charter 合併会社の少数株主よりも Charter を 100% 持つことを望む … と結論した … と２人が言う。取締役会はまた，$650 億の債務を新会社が引き受けるには過大であると考えた … と１人が言う。
　消費者が携帯機器で動画を見，インターネットにアクセスする中で，ケーブルと無線のキャリアは 互いに相手の周りを回っている。Charter と Sprint のような会社は，結合により，家庭向けブロードバンド･インターネットから無線プランまで 通信サービスをフルセットで顧客に提供できるようになり，AT&T, Verizon のような電話巨人が販売するパッケージとガチンコ勝負できるようになる。
　ケーブルの大富豪 John Malohe は，Liberty Broadband Corp を通じて Charter の 21% を所有する。Son は Malone と Warren Buffett に会い，Sprint への投資について議論した。しかし Malone は，SoftBank の提案に反対する Charter の決定に合意した ･･･ と中の１人が言う。
　Son は 大胆な決断で知られ，臆面も無く SoftBank 300 年計画を語り，時価総額世界最大の会社の建設を目指す。時価総額 $1,070 億の Charter にビッドを掛けることは，(自分の買収狂いが SoftBank を日本最大の負債まみれの会社の１つにした) Son にとって極めて野心的なターゲットを画するであろう。
　SoftBank が 2013 年に買収して以来，Sprint は何十億ドルもの赤字を出した。アメリカ無線企業に 立ちはだかる債務の満期は，提携相手を見つけるよう Son に圧力を掛けてきた。Sprint は，T-Mobile と合併できれば AT&T，Verizon のような競争相手を攻略できると公言してきた。しかし，Sprint が所有する無線電波の価値が急騰したことが，経営陣にそれ以外の取り引きを検討させた … と Bloomberg は４月に報道した。
　Charter と Comcast は，Sprint と数週間を費やして どのような取り引きが可能かを独占協議した。その中には，ケーブル会社のブランドで無線サービスを再販する MVNO も含まれる。これらの協議は取り引きに到らず完了した。
　Sprint と Charter の結合は，アメリカ No. 4 の無線キャリアを アメリカ No. 2 の無線会社を一緒にする。カンザス州オーバーランドに拠点を置く Sprint は，時価総額が約 $320 億であり，それより更に多い長期債務を持つ。
　Charter は，Sprint との取り引きをややこしくしかねない協定を Comcast と別に結んでいる。ケーブル両社は ５月，無線企業との如何なる取り引きも１年間は共同で行なうことに合意した。したがって，もしも Charter が心変わりして Sprint と合併すると決めれば，Comcast は それに拒否権を持つ。
　コネチカット州スタムフォードに拠点を置く Charter は 時価総額が $1,000 億を超え，長期債務は $630 億を超える。過去１年の売り上げは $408 億である。

Snapdeal 創業家 Kunal Bahl と Rohit Bansal｡ E-コマース企業 Snapdeal は 今後は 物流部門を売却し， 経費節減に努め，独立企業として生き残りに努める｡

Jasper Infotech Pvt Ltd が運営する Snapdeal は，Flipkart への売却をやめ, 物流部門を売却し経費節減により独立企業として生き残る。
　この決定は，創業家 Kunal Bahl (CEO) と Rohit Bansal (COO) の勝利である；２人は 初めから売却に反対していた。今や ２人は，Snapdeal 最大の投資家 (Flipkart への売却をごり押ししていた) SoftBank Group Corp を相手に回した取締役会での苦い (にがい) 戦いに勝利を納めた。
　"Snapdeal のビジョンは，暮らしを変える体験を インド中の何百万もの買い手と売り手に常に 生み出すことだった。我々は，新しい 説得力のある方向 ── Snapdeal 2.0 ── を目指し，このビジョンを推し進める。今月の粗利益をこの方針により達成することにより 我々の力の進歩を示すことができた。なお，非中核資産の一部を売却することにより，Snapdeal は 財政的に自立可能である｡" … と Snapdeal の広報担当者が言った。
　Mint が入手した従業員宛の書簡で，Bahl と Bansal は，同社が "向こう 12ヵ月の粗利益が Rs 150 クロール程度" の路線上にあると言った。会社は "財政的に自立してる" と補足し，"黒字を達成するために追加の資本を調達する必要は無い｡"
　２人の創業家は 初志を貫いたものの，売却の取りやめは 同社の 25 を超える機関投資家の多くの打撃となる；大幅に酸っぱくなった投資から逃げるオプションが無いのである。2010 年の創業以来，Snapdeal は ざっと $20 億を集めたのであるが，それを $8.5 億で Flipkart に売る交渉をしていた。2016 年２月の最高の評価 $65 億に比べれば，数分の１に過ぎない。その $8.5 億さえ，投資家もアナリストも 毎月の販売額が Rs 350 クロールを割った企業にしては，高すぎると考えていた；Flipkart のファッション部門 Myntra より低いのである。
　Kalaari Capital の専務で，５月に Snapdeal の取締役を辞任した Vani Kola は，テレビ･チャネル ET Now で，Snapdeal が Flipkart との協議を打ち切るという決定は，Snapdeal の過半数の株主にとって "得策" ではない … と述べた。
　"このニュースの中の声明に,「会社は 今は独立の道を求め，戦略的交渉を打ち切る」と書いているのを読んで，私は極めて失望し，ショックを受けました；創業家２人についてもですが，投資家と従業員の利益をこの２人が無視していることについてです｡" … と Kola は言った。
　$10 億弱を Snapdeal に注ぎ込んだ SoftBank の広報担当者は，Snapdeal の新しい計画の結果に 日本の投資家は "期待" していると言った。
　"独立を維持するという今回の決定は，創業家と会社によりなされた。SoftBank は これを支持する。なぜなら当社は常に会社と創業家を支持するからだ。当社は株主である。会社には さまざまのオプションがあり，その中から会社がこれを選んだ｡" … と SoftBank の専務 Kabir Misra が言った。
　SoftBank は，別に Flipkart 株式 $15 億相当を買う交渉を続けている … と事情に詳しい１人が 匿名を条件に言った。
　協議の打ち切りは，現在と過去の Snapdeal 従業員も失望させている；持ち株を売ることにより，現金が多少得られることを期待していたからである。現在の従業員には，更なる痛みが待っている。
　Snapdeal は先週，決済プラットフォーム FreeCharge を 現金 Rs 385 クロールで Axix Bank に売却した。さらに物流部門 Vulcan Express を売却して さらに金を調達しようとしている … と 事情を知る２人が匿名を条件に言った。新装成った Snapdeal がまず注目するのは，物流コストのさらなる削減，商品の仕分けの変更，従業員削減であろう。
　Snapdeal は，1,400 名の従業員を 750~900 に減らすことを計画している … と上に引用した２人が言う。
　The company wants to tap unorganized retail in India and get it online, the people said. Snapdeal will also try and push local commerce by connecting sellers to customers nearby, a fourth person said on condition of anonymity. It will cut its offering of high-value items as well as those products that customers want delivered quickly, the person added.
　Snapdeal will instead add millions of new products that aren’t currently available on internet shopping sites, the person said.
　Last week, it seemed like the on-again-off-again Snapdeal-Flipkart deal would finally close. On 26 July, the board of Jasper gave the go-ahead to the company to continue negotiations for a Snapdeal sale to Flipkart, which had increased its buyout offer to $850 million two weeks ago. But over the weekend, Snapdeal and Flipkart cancelled a key meeting that was scheduled for Monday.
　Three major reasons killed the deal: one, Bahl and Bansal were opposed to it; two, some of Snapdeal’s minority shareholders were against the proposed payouts to Nexus Venture Partners, Kalaari Capital and the Snapdeal founders; three, SoftBank wanted Flipkart to change the deal structure, which would have imposed tax liabilities on SoftBank.
　Over the weekend, the Snapdeal founders and SoftBank tired of the months-long negotiations that hadn’t yielded much progress and accepted these issues wouldn’t be resolved, ending hopes of an unlikely merger

　Charter Communications 経営陣から明確に関心なしと言われたらしいにも拘わらず，SoftBank は ケーブルの巨人を買収する努力を続ける … 状況に詳しい複数の人が語った。
　自らが支配する Sprint を Charter と合併させたいという SoftBank の関心の報道は，先週金曜日に初めて浮上し，昨日の夜，Charter は 合同を求める関心の無いことを明言するとの声明を発表した。
　それでも SoftBank は止まらない。突っ込みたがり屋の創業家 Masayoshi Son は，[Sprint の] バイアウト･オファーまで組み合わせた継ぎはぎだらけの ドン･キホーテ流の試みをやめない。これに詳しい人たちは，次のように説明する：SoftBank は，かなりの equity を新会社に拠出する；新会社はその金を使い，新しい債券金融により Charter と Sprint の株主にプレミアムを与える。
　このオファーは，最低 50% が現金であり，残りは新会社の株式による。SoftBank が Charter にオファーする価格，SoftBank が Sprint の残りの上場株式 20 % にオファーする価格は不明である。
　情報筋は CNBC に，SoftBank は，このオファーのための資金提供に世界の３銀行からオファーを用意したので, 貸借対照表の lever up も楽に EBITDA の ５~６倍に抑えられるだろう … と語った。
　SoftBank, Sprint, Charter の関係者はコメントを拒んだ。
　以上のどれもが，この取り引きが発生しそうなことを意味するものではない。Charter の Tom Rutledge CEO は ペイ･パッケージを持っており そのオプションは 株価が $564 に達したときに付与される。そして彼は，4年以内にこのオプションを手にするという信念を示唆した。Charter の株価は月曜日，4.8% 高の $388.10 となっている。
　SoftBank が，多くの株主 (27% を握る Liberty Media と その議長 John Malone を含む) から間違いなく関心を集めることのできる $500 近くまで来ることは，高度にあり得ないと思われる。Liberty Media と Newhouse 一族は，併せて，Charter 株式の 50% 近くを握っている。
　Son が 向こう数週間以内に Charter に対してどんな提案を公開するにせよ，彼は Charter 買収で敵対ビッドを追求することに関心は無い。もしも拒絶に会えば，彼は おそらく次の関心事へ進むだろう。
　Son は，Sprint の 2.5 GHz 電波を Charter のケーブル･インフラと組み合わせて使うことにより 5G 無線サービスの全国ロールアウトを加速する可能性に関心ありと伝えられている。だが，同じ 5G への関心により 昨年 Verizon は Charter と買収協議を行なったのである。Verizon は，Charter のインフラが 5G のビルドアウトに如何に役立つかを説いたのであるが，両社は 価格の点で折り合わなかった。
　最後に，Son は 自分が議長をしている Sprint の合併相手を探すのに，戦略上の柔軟性を示しているのかもしれないが，彼の行動は 一部の人からは，優先すべき合併相手 T-Mobile との協議が進んでいない現状では，絶望の証と見なされている。

　先週，日本の大富豪で SoftBank の CEO Masayoshi Son が，トラブっているライドシェア企業にかなりの額を注ぎ込むことを検討しているとのニュースが浮上した。
　SoftBank は現在 インドに Ola, 中国に 滴滴出行の株を持っており，中国ライドシェア･サービスの滴滴出行は，Uber の中国事業部門を昨年買い取った。
　今月 これまでに SoftBank と 滴滴出行は っ共同でシンガポールに拠点を置く Grab に $20 億を投資した。

　この件に詳しい１人の情報筋が 日曜日 ロイターに，SoftBank の Masayoshi Son CEO が Charter に対するビッドを検討している … と語った。Charter の時価総額は $1,010 億であり，$600 億の債務を抱えている。今週初めの時点で，日本の通信コングロマリットの飛び抜けて最大の買収案件となろう。
　Sprint-Charter 提携の可能性は，通信業界が 買収活動の波を準備している中で発生した。規制当局は，4月に無線電波オークションが終了した後，通信会社の間の合併協議の禁止を解いた。
　アナリストと投資家は，ブロードバンドと無線接続の境界が曖昧になるに連れて，消費者が切れ目の無い接続を求めるに連れて，ケーブル企業と無線キャリアの提携が 今後ますます意味を持つと言う。
　ケーブル企業は，(顧客が使用する携帯データの量が急増する中で) 無線キャリアが必要とするインフラを持つ。他方 ケーブル会社は， 携帯ネットワークを所有することから，自社の携帯サービスを立ち上げて，利益を得ることができる。Charter は 現在，自社の無線サービスを Verizon のネットワーク上で来年立ち上げる計画である。アナリストは，ネットワークを借りるのは，所有するよりも，長期的には高くつくと言う。
　方向転換計画の半ばにいる Sprint は，競争の激烈な 飽和した無線サービス市場で，財務状況を改善し競争に打ち勝とうとしてきた。同社は T-Mobile との取り引きのオプションを探ってきたが，価格 ならびに 規制当局の認可が得られる取り引きについて合意に到るにはハードルに直面している。両社とも，他のパートナーとの交渉にはオープンであると言う。
　Charter の株価は，午前の取り引きで 5% 高の $389.24 を付け，新高値 $399.95 を一時つけた。Sprint の株価は −1.5% 安の $8.10 である。
　Charter のスポークスマンは 月曜日，会社を無線キャリアに売るかどうかについて コメントを拒んだ。
　この両社の間の取り引きは，複合的 かつ 破壊的である … とアナリストらは言い，財政問題，複雑な所有権 そして 現在の提携をひっくり返す可能性に触れる。
　JPMorgan のアナリスト Philip Cusick は リサーチ報告に，基本的シナリオは，Charter を１株 $500 [=プレミアム 25%！] ，SoftBank から新たに現金を $200 億払い，$400 億の新たな債務 … と書いた。この取り引きは 年間シナジーを $20 億 生む可能性があるが，彼は SoftBank が Chater を大幅に lever up [?] することを注意した。Charter が Verizon と結んでいる MVNO 契約の一部 または 全部は無効になるらしい。
　このほか，Comcast の承認を得る必要がある。Comcast と Charter は５月に提携を発表したとき，経費削減を目指したが，同時に，相手の同意を得ずに無線キャリアと提携することを禁止した。

　Masayoshi Son から Charter Communications 取締役会へのメッセージは，簡明直截に見える："お前が我々を買わないのなら，こちらがお前を買う｡"

Son の高くつく復讐｡

　SoftBank Group Corp の議長兼 CEO として, Son は 自分が持つ赤字会社 Sprint Corp のパートナーを長いあいだ探してきた … と Gadfly の Tara Lachapelle は指摘した。いまでは，我々が考えた以上に Son は絶望的になり始めたと見える。
　Charter は激しい怒りを以って SoftBank と Sprint の提案を却下し，日曜日，容赦のない言葉を以って E-メールを Bloomberg News に突き返した：

当方は，SoftBank にとり これが魅力的なる理由を理解するも，Charter は Sprint 買収に興味なし。

そこで 今度は Son がこの片思いを，復讐の買収に変えようとしているらしい。
　この件に詳しい複数の人は，Bloomberg News の Scott Moritz と Gerry Smith に月曜日 (東京時間)，Son が 今週のいつか Charter に直接の買収オファーを申し入れる計画だと告げた。
　この買収が意味のあるものだと仮定すれば，そして シナジーがあることを Son が証明できるのであれば，価格と資金の厄介な双子問題が発生する。
　Charter の現在の時価総額は $1,000 億である。この金額は，SoftBank のウォッチャには おなじみである；Son が Vision Fund で調達中の金額である。もちろん，勝つためには それ以上を払う必要がある。

山が盛り上がる

買収のための資金調達で，過去 10 年間に SoftBank の長期債務は５倍以上に膨らんだ。 黒＝長期借金；橙＝長期資本リース；赤＝その他の長期債務｡

　Bloomberg がまとめたデータによれば，過去５年間に $10 億超で完了した通信買収 65 件は，メディアン [=中央値] にして 時価総額の 59% のプレミアムを払った。SoftBank 自身は 2013 年に Sprint に $390 億を支援したとき，43% のプレミアムを払った。
　Charter は ６月末の時点で 現金が $7 億未満であるから，SoftBank が 搾り取ろうにも その金を持っていない。では，Son は 通信会社をさらにもう１つ買うための 約 $1,500 億をどうやって手配するのだろうか。
　ここで Vision Fund に頼もうというのでは，完全にビジョンに欠けている。完了して間もないうちに，こんな取り引きに金を こんなにも 静める Son に投資家 ── アップル, クアルコム, サウジアラビア政府, アラブ首長国連邦政府 ── が喜ぶとは想像しがたい。
　 もしも信じるなら
　SoftBank の株価は 過去１年間，Vision Fund が アリババへの投資を再現するような 巨額の利益をもたらすとの希望の中を上げてきた。

　 [$1,500 億の調達に] 資本市場に向かうのも，最善の考えではなかろう。Bloomberg の記事によれば，今日の東京市場で SoftBank の株価は −2.2% も沈んだ。買収のための資金調達に株式を発行すれば，さらに株価を下げるだろう。SoftBank の時価総額 $890 億では，株式交換でも 足りなすぎる。債券所有者も，これ以上はご免だろう；SoftBank のドル建て 金利６% のハイブリッド債は, ２週間後には 最低水準に滑り落ちるだろう｡
　SoftBank 自身が持っている現金 $260 億は，$1,340 億以上の固定債務で事実上消えている。全債務 / EBITDA 比は，5.67 倍であり，通信企業のメディアンの２倍を超える。これ以上債券発行をすれば，SoftBank を危険なまでに持続不可能な水準に近づける。
　重たい荷物
　SoftBank は同業者に比べて遥かに高い債務を負っている。ケーブル TV で狙っているらしい Charter Communications より遥かに高い。
　もしも Son が Charter に敵対ビッドの脅しを掛け通せば，投資家は間もなく知るであろう：この復讐が 如何に高くつくかを。

Snapdeal 最大の投資家 SoftBank は，別に Flipkart から $15 億 相当の株を買う協議を行なっていた。SoftBank は，Flipkart に $5~7 億投資し，Tiger Global Management から $10 億相当の 株を買う計画だった。(©Pradeep Gaur | Mint)

　創業家と株主が取り引きの条件でいまだに合意しないために，Flipkart への Snapdeal の売却提案は保留となり，中止の可能性もある … と事情を知る３人が言う。
　Snapdeal も Flipkart も E-メールによるコメント要請に応答しなかった。SoftBank Group のスポークスウーマンは，SoftBank の Snapdeal 売却と Flipkart 投資についてコメントするには早すぎると言った。"今夜までには 決定があります｡" … と彼女は言った。
　Mint は，早くも月曜日の午前には発表があり得ることを掴んでいる。
　週末に掛けて，Snapdeal (Jasper Infotech Pvt が ここを運営する) と Flipkart は，月曜日に交渉を続けるために 予定されていた重要な会合をキャンセルした … と上記の人たちは言う。
　Snapdeal は，Flipkart への売却ではなしに，独立企業として, 1400+ の従業員を大量解雇して，事業規模を大幅に縮小することにより生き残る計画を進めている … と 彼らは言う。
　これとは別に，Snapdeal 最大の投資家 SoftBank は，$15 億相当の株式を Flipkart から買う協議を行なっていた … と彼らは言う。SoftBank は，Flipkart に $5~7 億投資し，Tiger Global Management から $10 億相当の株を買う計画だった … と彼らは言う。この取り引きが まだ続いているかどうかは不明である … と３人の中の２人が言う。これまでの展開では，SoftBank の投資は Snapdeal 売却と平行に行なわれる予定だった。上記とは別の人は，Snapdeal の売却が成立しない場合でも，SoftBank は Flipkart への投資の協議を続けるのだと言う。
　オンになったりオフになったりする Flipkart-Snapdeal 合併は, 先週 決着を見たかに見えた。７月26日，オンライン･マーケットプレイス Snapdeal の取締役会は，(２週間前に買収価格を $8.50 に引き上げた) Flipkart への売却交渉を続けるようゴーサインを出した。
　けれども この取り引きを保留にするのは，３つの大きな問題がある。
　(1) Snapdeal 共同創業家 Knal Bahl (CEO) と Ronhit Bansal (COO) は，宿敵 Flipkart への売却に当初から反対だった。２人は Snapdeal を独立企業のまま残したい … と上に引用した３人が言う。
　Bahl と Bansal は，提案された取り引きの中の "損失補填条項" に関して留保を表明している … と上記の人たちが言う。この条項によれば，Snapdeal 創業家と取締役会は，Flipkart に開示した Snapdeal の財務諸表, 事業, 構造 その他について説明責任を負う … と彼らは言う。Snapdeal の創業家２人は，この条項を水に流してほしい … と彼らは言う。
　Snapdeal を独立企業として残したいと言う彼らの努力は，Snapdeal の決済部門 FreeCharge を Axis Bank に先週 現金 Rs 385 クロールで売却したことにより推進されている … と彼らは言う。
　(2) Snapdeal の少数株主の一部の人たちが，Nexus Venture, Kalaari Capital, Snapdeal 創業家への支払いに反対である … と彼らは言う。SoftBank, Nexus, Kalaari が大株主であるが，その他に 25 の機関投資家があり，これらは 他の株主よりも高い分け前をもらうものと想定されている … と彼らは言う。
　(3) SoftBank は，Flipkart に この売却の構造を変えて欲しい。現在の構造では，SoftBank に税金の支払い義務が生じるが，SoftBank はこの支払いを嫌っている … と１人が言う。SoftBank は，新しい取引構造を要求した … とこの人は言う。Mint は，その支払い義務の内容を確認できなかった。
　Snapdeal の投資銀行顧問 および 法務顧問は，それぞれ Credit Suisse と J. Sagar Assiciated であり，Goldman Sachs と Khaitan & Co が Flipkart を代表する。

　アマゾンの海外事業の赤字は，６月四半期に急増した。これは主に インド投資による。それなのに，アメリカに拠点を置く E-コマース巨人は，地元のリーダー Flipkart と覇権を争う激烈な戦いに嵌まった市場で，猛烈な展開をやろうとする。
　アマゾンの海外事業の赤字幅は １年前から５倍以上拡大し，６月に終わった3ヵ月間に −$7.24 億に達した｡ 世界最大のオンライン小売業者の 全体の売り上げは，アメリカを含め +25% 増の $380 億であったが，全利益は１年前から −77% 減少して $1.97 億となった。

アマゾンにとって，インドは 死活を握る前線であり， 世界最後の大きな未征服インターネット市場を握ろうと， 天敵 Flipkart との戦に嵌まっている。(©Mint)

　決算発表後の投資家 および アナリスト向けの電話会議で，アマゾンの最高財務責任者 (CFO) Brian T. Olsavsky は，同社がインドに手厚い投資を行ない，スマート･スピーカー Echo と Alexa 音声プラットフォームを立ち上げたことに触れ，これらが外国での赤字を拡げる結果になった … と述べた。
　"外国事業の赤字の 前年との差異は，主として 投資により押し上げられたものであり ── ガイダンスの範囲内にあるので，これまで申し上げたように，当社は 配送センター, 物流サービス, ディジタル･ビデオ, 当社の Echo と Alexa 機器, Alexa プラットフォーム, インド, AWS (アマゾンウェブサービス) インフラのビルドアップ，その他 私が申し上げたすべてもの，それに言うまでも無く Prime Now，Amazon Fresh に投資を続行する｡" … と Olsavsky は言った。
　今年 これまでに Mint は，アマゾンが インド事業を拡大するために $50 億を投資する公約の一環として， Rs 1,680 クロールを投資したことを報道した。
　アマゾンにとって，インドは 死活を握る前線であり，世界最後の大きな未征服インターネット市場を握ろうと，天敵 Flipkart との戦に嵌まっている。
　"当社はインドに投資を続ける。当社は，インドの売り手と買い手の両方についてこれまで達成した前進から大きな希望を抱いており，偉大な勢いと成功をこの地に見ている。それゆえ，我々は投資を続ける｡" … と Olsavsky は言った。
　過去４年間，アマゾンは 猛スピードでインド事業を拡大した。現在では，単体の月間売り上げで Flipkart に ほとんど追いつくまでになった。Mint は 今年７月，2007 年に創業した Flipkart が ファッション部門 Myntra と Jabong を含めれば アマゾンをまだ十分引き離しているが，アマゾンが急速に追い上げている … と書いた。
　じっさい，アプリのダウンロード数, デスクトップの訪問数，携帯ウェブサイトの訪問数のような 他の重要な指標によれば，Amazon India は 既に Flipkart を追い抜いた。ウェブサイトのトラフィックを追跡する 市場情報会社 SimilarWeb から出ているデータによれば，Amazon India のデスクトップ訪問数は ６月30日に終わった四半期に 2.76 億回であり，Flipkart の 1.676 億回を凌ぐ。
　携帯ウェブサイトの方は，Amazon India が 3.11 億回，Flipkart が 1.57 億回であった。
　Flipkart と アマゾンの戦いは，過去２年に激化した。そして 専門家によれば，間もなく鎮火する見込みは無い。これは，双方の資金が 極度に潤沢だからである。
　今年の４月，Flipkart は $14 億の巨額を 騰訊, eBay, Microsoft から調達した。さらに，とらぶっている Snapdeal の売却提案が完了すれば，その売却とは別口で 日本の SoftBank から更なる資金を調達できる見込みである。
　アマゾンの方は，インドで Flipkart と戦う上で 十分は金融腕力を備えており，Amazon India の Amit Agarwal CEO は最近のインタビューで，同社は インド征服のためなら，金に糸目をつけない … と述べた。アマゾンは，中国でアリババに負けたので，インドのインターネット市場では何としても覇権を握ろうとしている。
　アマゾンは，2014 年に $20 億をインドに投資すると公約したが，その分を使い果たした 2016 年６月，追加で $30 億を投資すると言った。
　アマゾンは，大型倉庫の建設，物流部門，マーケティング，割り引き，製品の仕分け … に金を使っている。

2017年４月12日，北京で夕方のラッシュアワーに，共有される自転車を 集めて回るバイク共有企業 Ofo (共享単車) のスタッフ｡ (©Jason Lee | File Photo)

　SoftBank を１人の投資家として数える 中国最大の配車企業 滴滴出行は，共享単車の新しい資金調達ラウンドに参加するかもしれない … と情報筋はロイターに語った。この資金調達後，共享単車の評価は $30 億超に達することもあり得よう … と情報筋の１人が言う。
　中国の２大 自転車共有スタートアップ企業は, 本国と外国の両方でシェアを拡大するための現金戦争で，それぞれが 昨年末以来 $10 億超を調達した。
　ライバルの Mobike (摩拝単車) が今年６月に騰訊控股 (Tencent) の率いる $6 億投資を発表した後，共享単車は アリババ集団 および ２人の投資家が率いる $7 億以上の投資を受け入れてから１ヵ月も経たないうちに，今回の新しい資本を求めている。
　ただし，共享単車の最新の投資計画は まだ最終決定に到っていない … と情報筋は言い，協議が非公開であることを理由に名前を明かすことを拒んだ。
　SoftBank も 滴滴出行もコメントを拒んだ。共享単車は ロイターからのコメント要請に即答しなかった。
　共享単車は前回の資金調達の際の評価を開示していない。共享単車の創業家 戴威 (Dai Wei) CEO は 今年４月，$20+億 に評価されていると言った。
　摩拝単車の評価は，このスタートアップ企業に近い３人の情報筋によると，６月の資金調達の後 $27~30 億に達した。それでも，次の資金調達をしたがっている … と１人が言う。
　摩拝単車は，コメントを拒んだ。
　共享単車は 今月，2017 年末までに 2,000 万台の自転車を配備して，サービスを 20ヵ国の 200 都市に拡大する計画だと言った。"当社は 650 万台以上の自転車を５か国の 150 都市で提供し，１日に 2,500 万件以上の取り引きがある｡"
　摩拝単車は，世界 100 以上の都市て 500 万台以上の自転車を持つと言う。そして 水曜日には イタリアで営業を開始すると発表した。
　自転車共有企業による急激な資金調達と拡大は，一部の投資家の懸念を呼んでいる。
　"最近の資金調達が，際限の無い自転車の山と 料金競争につながらないことを我々は希望する｡" … と (中国の自転車共有アプリ企業に投資する) 或るベンチャー資本家が言う。この人は メディアに発言することを許可された以内ので，名前を明かさなかった。
　中国では 現在，少なくとも 10 社の自転車共有アプリが営業している。地元の規制当局は，自転車が 街の混雑を増やすとの懸念を挙げる。自転車は 盗難や破壊に遭いやすい。これが 余計な費用を会社に加える。
　滴滴出行の影響
　共享単車の出資者である 滴滴出行は，共享単車への影響力を増してきた。地元 [=北京] メディアによれば，滴滴出行の上級幹部３人が 今週 共享単車に加わった。
　共享単車は水曜日 地元メディアに，滴滴出行の元上級副総裁 Fu Qiang を執行役員総裁に指名したと発表した。ただし，残りの２名については確認しなかった。
　最近 $1,000 テック基金を立ち上げた SoftBank にとって，共享単車への投資は，中国の共有型経済への また１つの賭けであろう。
　日本のコングロマリットは 今年５月，滴滴出行に $50 億を投資することで合意した。これにより，滴滴出行の評価を $500 億超に押し上げた。

Whitman のツイートの嵐は，Uber の一部の人にとって失望だった。彼女が声明を出したのは，Uber の取締役会が ３ヵ月に１度の会議を ちょうど始める時だった。Uber は，９月初めまでに CEO を固めたい。大きな問題は，取締役会の考えがまとまるかである。８人のグループが多数決で１人の候補を支持するのは, 難しく見える｡
　ベンチャー資本会社 Benchmark が音頭を取って Travis Kalanick CEO を追い出した後ではあるが，確執は消えない。この状況は 持続不可能に見える。Benchmark 社が持つ取締役ポストを 他のパートナーに ── Bill Gurley を Matt Cohler に ── 代えても，緊張は解けなかった。新任の CEO は，自分自身の清潔さについて 会社側から支持を得る必要があろう。Kalanick は，自分の辞職について 穏やかな気持ちではなさそうである。彼は，単なる取締役以上のポストで Uber に戻る道を見つけたい。Kalanick に対する一部の強硬批判派は 私に，Kalanick は 弱い CEO を望んでいる；それはカムバックのチャンスを大きくしたいからだ … と言う。
　SoftBank Group Corp が 巨額の小切手を Uber 株式のために切るかどうかという問題も浮上している。これは，Bloomberg が最初に報道したもので，１次 [=発行市場] と２次 [=流通市場] の投資の組み合わせらしい。SoftBank の投資は，すべての取り引きを打ち切らせる取り引きのようにウワサされてきた。この投資は，インドの Ola や東南アジアの Grab との [Uber の] 講和を生み出すかもしれず，Ola と Uber は SoftBank から合わせて何十億ドルも調達した。同時に 日本の投資会社は，Uber の初期の不幸な投資家の株を部分的に買うらしい。Benchmark は ，かなりの持ち株を Son に売って，取締役のポストを SoftBank の Masayoshi Son に渡すのだろうか。もしも，創業家に優しい Masa が取締役になれば，Kalanick と [CEO について？] 同じ投票をするのではないか？
　これらは，Uber に近い人たちが問うている質問である。
　争い事から身を引くという Whitman の決断に関しては，だからと言って すんなり Immelt の線に決まるとは言えないと思う。他にも候補がいて，混戦状態である。そういう候補が誰であるかも，我々は知らない。Whitman は，Uber の取締役会で 本気の支持者を 少なくとも何人か集められる選択肢だったと思う。
　何ヵ月ものスキャンダルを経た この時点で，Uber の従業員の多くは，この荒野から自分たちを導き出す生き生きした 思いやりのある CEO を待ちかねている。問題は，取締役会が１人に絞ることができるかだ。

Ola もインドも 運転手への助成金と顧客の割り引きに莫大な資本を 投じて, インドの配車サービス･セグメントを支配しようとしている｡ (©Hemant Mishra | Mint)

SoftBank Group Corp が 配車サービス企業 Uber Technologies Inc に提案した投資は，ライバルの Ola を苦しい立場に追い込むだろう；筆頭株主で唯一の戦略投資家が メインの競争相手の株を大量に取得するのだから。
　The Wall Street Journal は火曜日，SoftBank が 評価額 $680 億の Uber の数十億ドルの株式を引き受ける交渉を開始したと伝えた。
　まだ初期段階だと伝えられているが，もしもこの取り引きが成立すれば，SoftBank は アメリカ, インド, 中国を含む世界の大手市場の大部分に，配車企業を直接所有することになる。
　昨年８月，世界で最も評価額の高いスタートアップ企業 Uber は，中国部門を地元のライバル 滴滴出行に売却した。その結果，Uber は 滴滴出行の [20% の株を引き受け] 筆頭株主になった。
　この取り引きは，滴滴出行を 少数株式ながら Ola の戦略投資家であると考えていた Ola の投資家と経営陣にショックを与えた。Uber-滴滴出行の取り引きは，中国企業 滴滴出行が Ola と交わした契約に違反するかもしれない … と Mint は 2016 年８月に報道した。
　もしも SoftBank が提案する Uber への投資が実現すれば，$1,000 億基金をテック投資のために５月に立ち上げた 日本の通信+インターネット コングロマリットは，Ola と Uber の合併を手配しようとするだろう … とアナリストらは言う。
　Ola もインドも，運転手への助成金と顧客の割り引きに莫大な資本を投じて，インドに配車サービスを普及しようとしてきた。2016 年３月31日に終わった１年に，Ola の赤字は ほゞ３倍に増えて Rs 2,313.7 クロールに達した。明らかに，この水準の支出は 持続不可能であり，減る一方のシェアも Ola, Uber 両社にとって不快である。
　この両社は，どちらが市場を握っているかで 意見が割れる。Uber は 自分の方が Ola より大きいと主張するが，Ola の幹部と投資家は，Uber は Ola の規模の半分にも満たないと主張する。どちらが正しいかをチェックする決定的な方法は無い [注：白タクだからね。両方を掛け持ちする運転手さえいる]
　 E-メールでコメントを求めたが，Ola から回答は無かった。SoftBank はコメントを拒んだ。
　"戦略的イニシアティブとしての再編成は，世界中のインターネット利用商業のマントラであり，共通の投資家がいる場合には，このイニシアティブは比較的容易である。配車は インターネット商業での重要な分野であり，血で血を洗う競争が行なわれる。このため 世界中の投資家の多くの関心と行動を呼んで来た｡" … と KPMG のパートナー Seedhar Prasad が言う。

　インテル Corp は木曜日，四半期の調整後利益が増加したことを発表した。中核とする市場で競争が増すにも拘わらず，多くの部門で売り上げを伸ばした。
　カリフォルニア州サンタクララに拠点を置く会社の ７月１日に終わった四半期の売り上げは，前年比 +9.6% 増の $148 億だった。この主たる要因は，PC ならびに 業界で強みを持つサーバー用のチップを販売する部門による。
　株価は，会社が通年の売り上げ予想と１株利益予想を引き上げると発表する中で，2.9% 高の $35.98 となった。
　マッコーリー･リサーチによれば，インテルは，PC 内の計算エンジンの $310 億世界市場の 93% を握り，サーバー用プロセッサの $165 億世界市場に占めるシェアは ほぼ 100% に達する。そのため，成長の余地は ほとんど無い。他方，競争は サーバーでも PC でも浮上し始めている。
　とは言え，同社は 人工知能の開発や自動運転のような分野で成長しつつあると言った。インテルは，イスラエルの 車載カメラのパイオニア モービルアイを $153 億で買収中である。この取り引きは，第３四半期の完了が予定されている。
　PC 用チップに対応する部門の売り上げは，前年比 +12% 増であった。消費者が 携帯機器へ移行する中で，PC の売れ行きは 一貫して落ち続けている。しかし インテルの PC 用チップの価格が上がっているのが，それを埋め合わせている。この部門の販売個数は +3% の増加，価格は +8% の増加であった。
　データ･センター向けのサーバー用プロセッサを売る部門 ── チップの巨人にとって 最も重要な市場 ── の売り上げは，+8.6% 増で，インテル自身のガイダンスの上限であった。
　全体として，インテルは 利益 $28 億 (１年前の同期は $13 億) を報告した。１株の利益は $0.58, リストラ費用と買収関連の一時経費を調整後の１株利益は $0.72 である。１年前には，インテルは 調整後１株利益 $0.59 を報告した。
　トムソンロイターが調査したアナリストは，調整後１株利益 $0.68，売り上げ $144 億を予想していた。
　１年前の四半期利益は，リストラ費用の影響を受けている。
　会社は， [2017 年の？] 売り上げ $613 億と 調整後１株利益 $3 を予想すると発表した。これまでは，$600 億，$2.85 を予想していた。
　インテルのサーバー用チップは，(一部の AI 作業に特に効率が高い) Nvidia のグラフィクス･プロセッサからの抬頭する競争に直面する。
　インテルは，AI に特化した Nervana チップを今年中に導入すると発表している。
　AMD は今年６月，インテルのサーバー用チップに 急襲を掛けた。AMD の Epyc ラインは，(Bernstein Research によれば，インテルの 2016 年サーバー用チップ販売の ざっと 80% を占める) データ･センター用チップの下位半分をまともに狙う。Epyc は 市場に出るのが遅すぎたために，どちらのメーカーの第２四半期の決算にも反映されなかった。
　インテルは ７月，Xeon Scalable Platform と呼ばれるサーバー用チップのラインをアップグレードすることにより反撃した。これは AMD の性能の１つ上を狙う。
　Challenging Intel’s stronghold in PCs, AMD debuted its Ryzen desktop chips in March, giving Intel its first full quarter of serious competition in that market in years, and has said it expects to introduce laptop units later this year.
　Intel responded in late May with an upgraded line of PC processors it calls Core X claiming superior performance but generally maintaining higher prices. It has said it would launch a new laptop chip later this year manufactured using a next-generation fabrication process.
　インテルは，新しい分野での成長に拍車を掛けるために，手厚い投資を続けてきた。それらの投資の一部は，成果を挙げ始めている。チップの巨人の売り上げは，メモリー (+58%)，IoT として知られるスマート機器 (+26%) の販売からも 押し上げられている。ただし，これらが全体に占める割合は まだまだ低い。
　 Write to Ted Greenwald at Ted.Greenwald@wsj.com

　クアルコムのこの買収に対する最新の打撃は，弱いテンダー･オファーである。投資家は $110 では NXP の株主をテンダーしようとしない。実際，７月27日の場中に，NXP の株式は $110.03 で取り引きされていた。午前中には 一時 $110.40 で取り引きされていた。
　このテンダー･オファーは７月26日に終了し，その結果は，テンダーされた株式が 僅か 7.6% であることを示す。これは，６月末の時点以来 5 パーセントポイント下がった。テンダーされた株数は３月の 17.2% 以来 毎月下がってきた。

　このテンダー･オファーの受託者 "アメリカ株式譲渡 & 信託会社 LLC" は，Qualcomm River に対し 2017年７月26日 (このオファーの期限延長発表前の最終営業日) 現在 25,644,670 NXP 普通株式，すなわち NXP 発行株式の [たったの？] 7.6% が有効にテンダーされたことを通知した。
　既に NXP の普通株式をテンダーした株主の方々は，今回の期限延長に伴い，再テンダー または それ以外の行動をお取りいただく必要はございません。(笑)

　共同作業空間スタートアップ企業 WeWork は，中国の弘毅投資 (Hony Capital) と 日本の SoftBank Group Corp からの $5 億投資の助けを得て，世界第２の経済国で共有オフィスの高まる需要に参入するため，中国部門を設立した。
　資金は，北京と上海の現在の WeWork の施設から，少なくとも５つの大都市へ 6~12ヵ月後に拡大するために使われる … とニューヨークに拠点を置く会社の共同創立者 Adam Neumann CEO (38) が語った。
　 [サウジアラビア？] 国有の不動産開発業者 Greenland Group と ホスピタリティ会社 錦江国際 (上海錦江国際大酒店の親会社) も，WeWork の地方部門に出資する … と彼は言う。
　"地方に法人を設立することにより，地方での経営が可能になり，彼ら [地方の法人] に その地方の株式を与え, 地方限定のインセンティブを与え，地方の法律の下で会社を運営し，すべての異なる文化と異なる規則を尊重することができるようになる｡" … と Neumann は 木曜日のインタビューでロイターに語った。
　この発表は，今月既に WeWork が発表した SoftBank との 50:50 ベンチャーにより東京市場に進出するという同様の動きに続くものである。WeWork は，2018 年に東京で最初の施設を立ち上げる。
　WeWork は，起業家, フリーランサー, 大企業のような利用者に 共有オフィス空間を提供する企業であり，同社最大の市場であるアメリカ, カナダ, ドイツ, 中国を含む 16 市場で 155 件の不動産を営業する。
　年間の売り上げは 現在 $10 億であり，将来は上場したいと Neumann は言う。会員は，月平均 $650 を払う。
　弘毅投資によれば，昨年の資金調達ラウンドで WeWork は 約 $167 億に評価され，世界で最も評価の高いスタートアップ企業の仲間入りをした。
　今年３月には，SoftBank が WeWork に $３ 億を投資した。或る情報筋がロイターに語ったところによると，これは 合計 $30 億になる資金調達の 最初のトランシェであった。
　WeWork は 間もなく更に多くの部門を発表することになるかもしれない … と Neumann CEO は言う；SoftBank が それらの事業にも関与してくれることになっているのだと言う。様々な国に別々の地元企業を置くことにより，WeWork は柔軟性を得る；そのうちのいくつかは上場し，残りは親会社の下に留めることができる … と彼は言う。
　"我々は あまり多くのことをやるつもりはない。とてつもなく大きな市場の中だけである。ただし, １つか２つの市場では，どんなことをやるか 多分 間もなく ご覧いただけるでしょう｡"
　WeWork は，最初のオフィスを 2016 年に上海で開き，今では ４件の不動産に拡大した。北京では, いま２件を持っている。香港にも２件の施設を持つ。大中華圏 [=本土+香台] には 2017 年末までに 10 件を目標にしている。
　"WeWork がオフィスを開いている上海, 北京, 香港では，高級会員ですぐにオフィスが埋まる。これは我々に 中国市場開発を加速しようとの自信を与える｡" … と 弘毅投資の創業者 John Zhao CEO がロイターに語った。

日本の投資会社が新しいベンチャー資本ブームを推進する中で，Slack Technologies Inc は，SoftBank Group Corp が共同で率いる資金調達ラウンドで，約 $2.50 億を調達中である … とこの件に詳しい複数の人が言った。
　このラウンドの投資家たちは，サンフランシスコに拠点を置く (作業員が仲間と通信するためのソフトウェアを販売する) 会社の評価を $50 億超にする … と上記の人たちが言った。ただし，詳細が非公開なので名前を特定されないことを望んだ。シリコンバレーのベンチャー企業 Accel は，SoftBank と共に資金調達を率いた。Slack は また，この取り引きの一環として，従業員 および その他株主にその持ち株を投資家に売らせる … と彼らは言う。
　Slack はコメントを拒んだ，ビジネス･ニュースのウェブサイト Axios は 以前，この投資家らが投資ラウンドを率いると報道した。
　ベンチャー資本の取り引きを追跡する指数である「Bloomberg U.S. スタートアップ企業バロメータ」によれば，スタートアップ市場は 今年 小康状態からリバウンドし，現在は昨年12月以来の最高点にいる。SoftBank は，$1,000 億に達するかもしれないメガ基金を調達して以来，未上場のテック企業に対してディールメーキングを繰り広げてきた。
　Slack への投資は，このスタートアップ企業に 前回ラウンドでの評価 $38 億からの健全な増加を与える。前回の取り引き (2016 年４月) で，Slack は $2 億を受け取った (Bloomberg のベンチャー資本部門 Bloomberg Beta は，Slack に投資している)。
　ところが 今回の新しい評価 $50 億は，Slack が売却したときに得られると期待していた $90 億以上から 非常に掛け離れている。Bloomberg は先月，同社が アマゾンを含むテック巨人たちから買収の興味を惹いていると報道した。その協議は 最近では 沈静化しており，買収は短期には無さそうである … と事情に詳しい複数の人が言う。

過去５年の間 市場で リスクの警戒しすぎを警告してきた大富豪 Howard Marks が，一転して今では，灼熱のテック銘柄から SoftBank の $1,000 億基金への投資家の信頼にわたる危険について 警告を発している。

Howard Marks (©Christopher Goodney | Bloomberg)

　水曜日に発表された 22 ページのメモで ── 通常送るメモよりは遥かに長い ── Oaktree Capital Group LLC の共同議長は，１つひとつは合理的に見えるが全体としては市場が過熱しておりリスキーであることを示すいくつもの現象を見ると言う｡
　"リスキーな振る舞いが見えるからと言って，それが市場にいつ現れるかを予知することは不可能であるから，現実に我々に降りかかるのを待つのではなく，本日 警告を私は発する｡" … と Marks (71) は書簡に添えたビデオで言った。"この警告は 早すぎるように感じられるが，確かに早いが，しかし 用心を事前にしておくことは 手遅れになるまで待つよりも良いことだと私は思う｡"
　Marks がメモで引用した懸念の中には，以下のようなものがある：
　The FAANGs
　Facebook, Amazon, Apple, Netflix, Google の親会社 Alphabet の現在の評価は，一般に 少なくとも 現在の利益の 30 年分に相当する。Marks は これが持続可能かを問う。彼は このグループが "真に偉大な企業であり，急成長中であり，競争相手 (が存在する場合には それ) を負かしていることを認める" が，同時に いくつかの企業は，利益の伸びが売り上げの伸びよりも遅いか，あるいは 利益が ほとんどゼロであることに留意する。
　"牛さん市場を引っ張る これらのスーパー銘柄は，完全に織り込まれることが避けがたい｡" … と Marks は書いた。"しかも多くの場合，企業の完全さは 最終的には 幻想 あるいは 短命に終わるものである｡" 　SoftBank Vision Fund
　Masayoshi Son の野心的な $1,000 億テック基金は その 93% が既に SoftBank Group Corp により集められたが，Marks は 次の４つの レッド･フラグを揚げる：
　(1) 日本の会社の投資記録は，2000 年の $0.20 億から $500 億以上に成長したアリババ集団の株式に どっしりと依存している。"スキルなのか それとも運なのか？" … と Marks は問う。"こんなものが外挿可能なのか？" [再現可能なのか？ とほゞ同義であろう]
　(2) ベンチャー資本業界は 2000 年に壁にぶち当たった。その理由は，投資基金が ますます ますます巨大になったためである … と彼は言う。"Vision Fund はスタートアップ企業用ではない。それなのに $1,000 億もの金をテクノロジーに 賢い投資ができるのか？"
　(3) SoftBank は，外部投資家の金を 運用した経験がこれまでに無いのに，今回 史上最大の基金でそれをやろうとしている。これは，Marks から見れば，投資家が 高度に熱狂的で，しかも低レベルの懐疑心を持つと見える。 [つまり アホに見える？を婉曲表現]
　(4) この基金の構造は，彼の眼には「疑わしい｣。なぜなら，① テック企業に債務の山を積むことを計画しており，② 基金の株式に投資する投資家は，年利 7% のクーポンを支払う 優先株部分も買うことを強制されるからだ。"このような そこそこの金利でテック基金に金を貸すことは，基金の株式に投資する機会を得るために LP に要求される費用の一部になっている｡" … と Marks は言う。"想像すれば，LP はこんなに有利な投資ができて お幸せですよという宣伝文句のためなのかもしれないが，私なら そんなことには納得しない｡"
　SoftBank にコメントを求めたが，広報担当者から即答は無かった。
　 Private Equity Gusher
　バイアウト企業は １年あたり 数千億ドルを調達している。借金をこれに加えれば，１年の買収力は１兆ドルを超える。Carlyle Group の David Rubenstein は，今の調達市場が 自分がこれまで見た中で最高であると言う。Apollo Global Management LLC は，PEF が調達した 世界最大のバイアウト基金を組成完了間近である。この資産クラスは，利回りに飢える投資家向けのソリューションである … と Marks は書いた。しかし，それに向けた記録の豊富さは "投資家が将来を信用する気持ちの もう１つの証である｡" [皮肉な表現なのだろうが意味不明である]
　仮想通貨
　ロサンゼルスに拠点を置く Oaktree を 1995 年に創立し，$1,000 億基金を運用するまでに育て，その過程で自分自身と 顧客を億万長者にした Marks は，ビッドコインやイーサーのような仮想通貨の話になると，困惑する。"ディジタル通貨は，根拠の無い流行に過ぎない (あるいは せいぜいネズミ講のようなものだ)。価値が全く無いものに価値を与えようという人の気持ちに依存している｡" … と言い，このような運動に賭ける人を指して 投機家，不真面目な投資家と呼ぶ。"これらの通貨が意味のあるものだと私に説明できた人は１人もいない。あれは，リアルでないのだ !!!!!"

　オンライン･マーケットプレイス Snapdeal (Jasper Infotech Pvt Ltd の子会社) の取締役会は，Flipkart への売却交渉を続けよとの ゴーサインを出した。Flipkart は 先週 買い取り価格を $8.50 に引き上げた … と事情を知る複数の人が言う。
　この展開は，Snapdeal 最大の投資家 SoftBank Group Corp が取締役会でのバトルで Nexus Venture Partners, Kalaari Capital および (Infibeam への売却 または 独立のままを望んでいた) Snapdeal 創業家 Kunal Bahl と Rohit Bansal に勝ったことを意味する。
　Snapdeal と Flipkart は，来週 月曜日に交渉を再開し，売却+価格合意 (SPA) を詰める … と上記の人たちが言う。SPA は，両社を拘束する契約である。
　Snapdeal は株主総会を開き，この取り引きの全員による承認を求める … と上記の人たちは言う。株主としては，25 の機関投資家と 数十人の個人株主がいる。
　SoftBank は，Snapdeal の小口株主とは現在の取引条件で賛成を既に取り付け済みである … と３人の中の１人が言った。
　７月18日 Mint は，Flipkart が約 $8.5 億の改定買収オファーを Snapdeal に伝えたことを報道した。
　７月24日 Mint は，Snapdeal 取締役会が 売却価格について意見が割れており，創業家 Kunal Bahl と Rohit Bansal が Infibeam への売却 あるいは (大幅な人員整理と事業規模の縮小により) 独立企業として生き残ることを強く希望していることを報道した。
　Snapdeal, SoftBank, Flipkart の広報担当者は，いずれもコメントを拒んだ。
　$8.5 億の全株取り引きの一環として，Flipkart は $6.5~7.0 億を Flipkart 株式により直ちに，$1.5 億を後に払うことを申し出ている。Flipkart のオファーは，Snapdeal の マーケットプレイス事業 ならびに ソフトウェア･プロバイダ Unicommerce を含む。同社は，Snapdeal の物流部門 Vulcan Express も売却に含めるらしい … と上記の人たちが言う。
　これとは別に Axis Bank Ltd は，Snapdeal の決済プラットフォーム Freecharge を Rs 350~400 クロールで現金により買収する取り引きが 結ばれそうである … と Mint は水曜日に報道した。
　何ヵ月もの間 両社の間と行きつ戻りつしていた Snapdeal の Flipkart への売却が もしも完了すれば，インドのスタートアップ企業の生態系で史上最大の企業となる。
　SoftBank は，これとは別口で Flipkart に新たな資本を投資して，Flipkart の大株主 Tiger Global Management の一部持ち株売却の機会を与えるものと見られる。
　提案される売却は，かつてはインド No.2 のインターネット企業の評価 $65 億を得ていたスタートアップ企業の運命の [$8.5 億への] 沈みをハイライトする。
　これまで $20 億弱を現金で調達した Snapdeal は，2016 年初頭以来，現金欠乏に窮している。かつては Flipkart および Amazon India の真剣な挑戦者と目されていた会社は，インドの E-コマース市場で 急転して等外馬 (also-run) となった。その後 数千人の人員整理を行ない，多数のトップ および 中堅マネージャが大量に辞職し，そして取締役会の苦い (にがい) 争いにより 力を失った。

　はじめに，この 24 時間内に何があったか？
　Wall Street Journal は火曜日，日本の SoftBank Group Corp が (野放図に拡大するライドシェアのスタートアップ企業) Uber Technologies Inc と 数十億ドルの株式を取得することについて協議中である … と 状況に詳しいという情報源を引用して伝えた。その前の月曜日には，東南アジアの配車サービス･トップ企業 Grab が，SoftBank と中国の配車巨人 滴滴出行から 新たに $20 億の資本を受けたと発表した。
　10 億ドル級の投資が，配車セクターに流入を続けており，スタートアップ企業は 評価が爆発中である。Uber と滴滴出行の評価額は，最近では それぞれ $680 億，$500 億と言われており，いわゆる "デカコーン (>$10¹⁰)" の独占領域に座している。この２社は，世界で評価額が最高のテック･スタートアップ企業でもある。
　他のテック･セクターとは異なり，滴滴出行と Uber の怪物評価は，ライドシェア空間の２社独占には到っていない。それどころか 実際には，毎年 ますます多くの企業がこの市場に参入する。この２社以外の配車スタートアップ企業の大手は，10 億ドル以上に現在評価されている Lyft ($69 億)，Grab ($60 億)，Ola ($36.5 億) の３社である。だが，この他にも ブラジルの 99Taxis，インドネシアの Go-Jek，ロシアの Yandex のような小さいのがいろいろとあり，それぞれ地元のレベルでは，上記の大手に対抗する本物の競争相手として活躍している。このような地元企業は，Uber の数多くの問題を，投資家から大きな小切手を獲得するチャンスに利用していると言われている。
　今月 Uber は，ロシア市場を (ロシアの検索巨人 Яндекс [Yandex] の配車事業部門) Yandex.Taxi に譲り，合併させた。その前には，中国市場を 滴滴出行に売却し，滴滴出行の株式を取得した。これらは, 「長いものには巻かれよ」という呪文を実行したのであろう。
　配車市場が多様化すればするほど，投資家は その可能性に興奮するらしい。
　今年６月の時点までに Uber は合計 $151 億を調達し，その暗黙の評価は $680 億になった。しかし，投資家は 一体 何に賭けているのだろうか？ 市場の専門家によれば，Uber の評価は次の仮定を基に出されている：(1) 配車市場で勝利を納める；(2) 自動運転技術が 将来有望である。
　これらの理由は，Uber に限らず 大部分の配車スタートアップ企業に共通する。投資家は，近い将来 配車サービスを世界の全員が利用すると信じて，青天井の評価を正当化する。その上，自動運転技術が大衆市場でヒットすれば，運転手に払う給料という固定費 (配車企業にとってこれは莫大なコストである [注：白タクだから, 車も車庫も設備投資も不要] ) がほとんど完全にゼロになる [と信じる] … と Manhattan Venture Partners のリサーチ部門のトップ Santosh Rao が言う。
　"自動運転車が早く普及すれば，運転手のコストが減る。だから それだけ早く黒字になる｡" … と Rao は言う。"もしもそう信じるなら，OK, 市場は無限大でしょう。だが，この点は 確かなことではありません｡"
　他方 資金調達に関して，ライドシェア･セクターは 土地収奪合戦の段階にあり，なるべく多くの市場の支配を奪うことが課題になっている。配車企業は ベンチャー資本から 前金で多額の金を要求し，これが評価を押し上げるが，彼らはその金をすぐさま [助成金で？] 使い果たす。Bloomberg によれば，Uber は第４四半期の売り上げが $29 億だったが，赤字も加速して 6.1% 増の $9.91 億になった。現在の時点で 黒字の配車企業は ほとんど無い。
　"シェアと生き残りがすべての業界である｡" … と Rao は説明する。"そのため，手厚い投資を必要とする。マーケティング，外国へ拡大，競争相手より多くの金を使い，競争相手を追い出す｡"
　"入るのはたやすい。だが生き残りは厳しい"　… と彼は続けた
　一部の企業は，水面に頭を出していようと思えば，再編に追い込まれるだろう。再編は このセクターで既に起こっている。配車サービス Gett は イスラエルに拠点を置く 輸送アプリ Juno を $2 億で４月に買収した。
　だが，アナリストらは，大手２社以外にも ライドシェア空間に余地があるだろうと言う。
　Uber は市場を独占できるわけはないし，もっと低い評価が必要だろう ── キャッシュフローの減少を基にすれば，$530 億以下 … と Rao は言う。
　"評価が先走りしていると思われる。Uber の評価を正確に行なうには，数多くの要因を確認する必要がある｡" … と Rao を続けた。
　さらに，問題があるライドシェア･スタートアップ企業は，Uber だけではない。
　"配車企業とオンデマンド企業は いろいろの形があるだろうと思うが このトレンドは不可逆である。しかし，どういう形で どういう評価であるかが この時点では問題だ｡" … と Rao は言った。

iRobot の従業員が マサチューセッツ州ベッドフォードで 2012 年８月24日 Roomba の特徴をデモする｡ Ann Hermes | Christian Science Monitor | Getty Images

SoftBank Group Corp は Roomba 真空掃除機メーカー IRobot Corp の株を取得した … と事情に詳しい複数の人が語った。日本の企業は，ロボット企業に持ち株を形成する。
　SoftBank は，IRobot の 5% 未満の株式を形成した；これはアメリカ規制当局に開示を必要とする量に満たない … と上記の人たちが言う。ただし，この買い付けは非公開なので名前を明かさないことを求めた。マサチューセッツ州ベッドフォードに拠点を置くテック企業は，時価総額 $24 億である。
　IRobot の株価は，ニューヨークの午後の取り引きで 8% 高の $97.60 をつけた。
　SoftBank と IRobot の広報担当者はコメントを拒んだ。
　テック関連の Vision Fund にこれまで $930 億の約束を得た SoftBank は，今年，ロボット企業を掻っ攫ってきた；６月には Boston Dynamics を Alphabet から非公開価格で買い；今月には サンディエゴに拠点を置く (ロボットに自動操縦させる技術を開発する) 人工知能企業 Brain Corp への $1.14 億投資を率いた。
　IRobot への今回の投資が SoftBank によるものか Vision Fund によるものかは不明である。
　IRobot は，27 年前に (自動推進装置を備え，床を真空で掃除し，水で洗い流す機器で市場を席捲した) MIT のロボット技術者により創立された。昨年，同社は ロボット鉱山検出事業 および 爆弾処理事業を売却し，消費者向け製品に特化した。2016 年には，これが売り上げの 99% を占める。
　合計 1,000 億の出資約束を目指している Vision Fund は，サウジアラビアの PIF, アップル，その他の大手機関支援者， および テック企業から拠出を得つつある (is getting contributions)。

　日本の商社，世界の年金基金 および 世界の PEF も シンガポールに拠点を置く Equis の買収合戦に加わっている … と複数の情報筋は言う。現在 アジアの多くの国は 再生可能電力の利用を拡大しており，そのコストは下がりつつある。
　Equis への第１回入札は，今週が締め切りである … と情報筋は言う。Equis は 97 件のプロジェクトのポートフォリオを持ち，その内容は，日本, インド, フィリピン, オーストラリアを含む諸国に拡がった ソーラー，風力，水力の発電施設から成る。
　"これが提供するものは，再生可能エネルギー･セクターと良いお話の汎アジア展望を持ちたい誰かのための偉大なプラットフォームである。なぜなら それは，売り上げを生成する資産 ならびに 上向きを与えるであろう資産を与えたからである [おかしな英語なので直訳] " … と [コンサル会社] KPMG の 電力 および ユーティリティのアジア太平洋部門のトップ Sharad Somani が言った。
　Equis は，インフラ投資 (その大部分は再生可能エネルギー) のために 世界の投資家から 過去５年間に $27 億を調達した Equis Funds Group の傘下にあり。Equis Funds は，上級幹部らにより設立され，その多くは オーストラリアの投資銀行 マッコーリー･グループで働いていた。
　一部の買い手は特定の資産だけに関心があるので，入札者は コンソーシアムを組み ポートフォリオを分割する … と情報筋は言う。
　一部の情報筋によれば，Equis は $40~$50 億の呼び値でプロジェクトをフルに評価しようとしているが，一部の買い手は，Equis が現在所有する実際の資産だけを買いたいと考えている。
　Equis は，4.4 GW ポートフォリオの運用中プロジェクトを持ち，さらに 6.7 GW を開発中である。
　"私の感覚では，戦略的投資家ならば 純粋な金融投資家よりも，新しいプロジェクトの ３~５年後の上向き可能性を遥かによく評価できるだろうと思う｡" … と KPMG の Somani が言う。
　他に入札しそうなのは，フランスのユーティリティ Engie，日本の金融コングロマリット Orix Corp とオランダの年金基金 APG の共同入札，インフラ投資家 I Squared Capital と日本の商社の共同入札がある … と情報筋は言う。このほかに 東南アジアのグループもコンソーシアムに参加したがっている。
　Shell, SoftBank, Orix, Equis はコメントを拒んだ，Engie, ISquared, APG は，ロイターの問い合わせに即答しなかった。情報源は，メディアに話すことを認められていないので 名前を明かすことを拒んだ。
　１人の銀行家は，Equis のポートフォリオのかなりを占める日本の資産は，どのコンソーシアムにとっても成功のカギを握る … と言い，落札するグループは 大きな年金基金 または それと同等な長期基金をパートナーにする必要があるだろう … と付け加えた。
　Equis は ４月に，再生可能エネルギー･ポートフォリオの戦略的審査のために，Credit Suisse と JPMorgan を金融顧問として指名した。Equis は昨年シンガポール上場を検討したが，その後トレード･セール [第三者への売却] に決めた … と情報筋は言う。

　SoftBank Group Corp は，配車市場で支配株の取得を推進中である。アジアの３人組スタートアップ企業に賭けを拡大した後，今度は Uber Technologies Inc から１切れを釣り出そうとしている。
　日本のテック巨人は，サンフランシスコの企業の数十億ドルの権益を取ることについて，Uber に接近した ･･･ この件に詳しい複数の人が言う。このオファーは，既に紛糾しているいるアライアンスの ごったまぜと 世界の配車事業の競争相手を泥んこで掻き回すだろう。
　SoftBank は，既にアジアの配車企業大手３社の大口投資家である：シンガポールの GrabTaxi Holdings Pts；インドの Ola；中国の滴滴出行科技である。月曜日，SoftBank はこれを確認した。滴滴出行は Grab への $25 億資金調達を率い，東南アジア全域で Uber と戦うこのスタートアップ企業に 弾薬供給を増やす。
　SoftBank の Uber との協議は予備的と伝えられており，一方的なものであり，Uber が新しい CEO を雇うまで 如何なる取り引きも保留されるらしい。数週間は その見込みは無いと 事情に詳しい複数の人が言う。
　Uber のスポークスマンは コメントを拒んだ。SoftBank からは コメント要請に即答が無かった。
　SoftBank が投資をヘッジすることは稀であるが，このオファーは，Uber と Grab, Ola を SoftBank が合併させたい意思を持つことを意味する。Didi は昨年，Uber の中国営業部門を買収した。このような合併は，SoftBank に アジア市場で恐るべきシェアを与えよう。
　Uber は，本国では 経営問題で不振であり，外国ではライバルとの強烈な競争に苦しんでいる。その結果，世界中の 金の掛かる戦いから進んで撤退しつつある。今月も，ロシアの営業を Yandex NV 傘下の (Uber のライバルだった) Yandex.Taxi と合併させた。
　Uber の共同創業家 Travis Kalanick は，セクハラと性差別で会社が調査された後，CEO の職を 先月辞した。ただし，取締役としては残っている。
　SoftBank と 滴滴出行は，(私有車，タクシー，バイク，カープール予約の営業を アジア７ヵ国で展開する) Grab に $20 億を注入する。この取り引きは Grab の評価を $60 億超にし，東南アジア最大のスタートアップ企業にする … と事情に詳しい１人が言う。
　昨年 グーグルとシンガポールの Temasek が行なった報告によれば，東南アジアの配車市場は 2015 年には $25 億規模が 2025 年には $131 億規模に拡大するとされている。
　 —Newley Purnell and Mayumi Negishi contributed to this article.
　Write to Greg Bensinger at greg.bensinger@wsj.com, Joann S. Lublin at joann.lublin@wsj.com and Liza Lin at Liza.Lin@wsj.com

　Son は最近 アイダホ州のサンバレーで Warren Buffett, John Malone などの同類と打ち合わせ (powwow) をしていた。Wall Street Journal によれば 彼らは互いに投資のアイデアなどを投げ掛け合っていた。
　先週 Bloomberg は，Uber 株主 Benchmark と Son の SoftBank のと間の会話を伝えた。我々は，後者がこの買い付けに本気であると聞いている。日本の企業は既に Uber の中国とシンガポールでのライバルの株式を所有する。
　電話会社 Sprint の過半数を持ち，アリババの大株主である Son は，Vision Fundと呼ばれる $930 億ベンチャー資本基金を持ち，膨大な数の未来論的会社に投資する。
　だが，放送やテレビのような 伝統的な投資に心を惹かれるだろうか？
　もしも Malone が スペイン語放送 Univision と納まってしまえば，Sprint は それに付いて行くと我々は聞いている。結局のところ 通信はコンテンツを足並みを揃えてきたし，Malone が支援する Charter は Sprint への投資を交渉してきた。
　注目すべきは，Sprint の Marcelo Claure がボリビア出身である。Jennifer Lopez のお友達である Claure は，先月 SoftBank の取締役に昇格し，将来の方向の "引き" を身に着けた。

SoftBank が支援する Ola は，今年２月にも Ola Fleet Technologies に Rs 50 クロールを投資した｡

タクシー･アグリゲータ Ola は，自動車リース子会社 Ola Fleet Technologies に Rs 100 クロールを投資した。
　この投資は，インド市場で覇権を握ろうするアメリカに拠点を置く Uber が 国内企業に激しい戦いを挑む中でなされる。
　インド企業省に提出された書類によれば，Ola が Rs 100 クロールを Ola Fleet Technologies に投資する提案は，リース部門の取締役会に先月受け入れられた。
　SoftBank が支援する Ola は，今年２月にも Ola Fleet Technologies に Rs 50 クロールを投資した。Ola は これについて E-メールでの質問に回答しなかった。
　2015 年，Ola は 自社専用のリース子会社を設立すると発表した。これは プラットフォーム上の車を増やすための資金提供を目的としたものであり，Rs 5,000 クロールの投資であった。バンガロールに拠点を置く企業は Ola Fleet Technologies を通じて 車を増やし熟練した運転手を増やすことを目指した。このプログラムにより，運転手は 最小の前金で車をリースして，毎月 リース料を払い，３年の満期が過ぎれば 車を自分のものにできる。
　面白いことに，Ola Fleet は FY2015 に Rs 3.9 クロールを赤字を計上し，FY2016 には Rs 13.3 クロールの赤字を計上した。
　Ola 自身は，2015-2016 連結決算で Rs 2,311 クロールの赤字を計上した ── １日当たり Rs 6 クロールの赤字である。ところが，これらの赤字にも拘わらず，SoftBank は 今年の４月に Ola に Rs 1,675 クロールを注入した。
　Ola は $20 億近くの投資を Tiger Global, Matrix Partners, Steadview Capital, Sequoia India, Accel Parnters Us, FalconEdge から これまでに集めた。

　中国の同業者 滴滴出行 (Didi Chuxing) と日本の SoftBank Group Corp は，どちらも現在の株主であるが，最大 $20 億を投資して 最近の投資ラウンドを率いる … と Grab が月曜日に声明を発表した。
　Grab は これにより $5 億を追加で調達する見込みであり，このラウンドで 調達額の合計は $25 億となる。これは 東南アジアにおける単一の資金提供としては過去最大である … と同社は言う。
　このラウンドの完了時点で 会社の評価は $60 億を超える … と会社に近い情報筋が言う。
　シンガポールに拠点を置く同社は，東南アジア市場で 第三者タクシー配車の 95% のシェア，民間所有車配車 [=白タク] の 71% を占める。同社は 民間所有車，バイク，タクシー，カープール･サービスを東南アジア７ヵ国にわたり，1,100,000 の運転手により営業を行なっている。
　"滴滴出行と SoftBank の支援により，Grab は ライドシェア市場で侵すべからざるリードを達成し，その上に立って，GrabPay を 東南アジア えり抜きの決済ソリューションとする｡" … と Grab の創業者 Anthony Tan CEO が声明で言った。
　Grab 配車アプリと GrapPay 機能の急増する利用者数の上に，創立５年のスタートアップ企業は，ローン，電子マネー送金，マネーマーケット基金などを提供する消費者テック企業への転換を目指す。
　Grab は インドネシアの決済サービス Kudo を今年すでに買収し，急成長を支えるために買収を更に増やすと言う。
　Grab は，世界最大の配車サービス Uber の同類 インドネシアの Go-Jek と東南アジアで競合している。東南アジアは，６億人の人口を目指すスタートアップ企業の戦場と急速に化しつつある。
　騰訊控股 (Tencent Holdings) は $1.0~1.5 億を Go-Jek に投資した … と情報筋が 今月ロイターに語った｡
　Grab の資金調達は，サンフランシスコに拠点を置く Uber が 企業文化 [=セクハラ] への訴訟，運転手が警察の取り締まりを逃げることを助けるソフトウェアに関する連邦当局の捜査，Waymo による知的財産権侵害訴訟 などで集中砲火の中で なされる。
　Grab のこれまでの投資家には，中国のソブリン基金 中国投資 (CIC)，ヘッジファンド Coatue Management LLC，ベンチャー資本 GGV Capital，シンガポールの国営投資会社 Temasek Holdings の子会社 Vertex Ventures Holdings が含まれる。

買収価格が低いにも拘わらず， E-コマース企業の支配を保持したいので， 2人の創業家 Kunal Bahl と Rohit Bansal は Snapdeal を Flipkart ではなく Infibeam への売却を強く希望する｡ (©Pradeep Gaur | Mint)

経営不振のオンライン･マーケットプレイス Snapdel (Jasper Infotech Pvt Ltd の子会社) は，またもや 買収提案で意見が割れ，その将来に疑問を投げ掛けている。
　Snapdeal の共同創業家 Kunal Bahl と Rohit Bansal は，Infibeam Inc への売却か あるいは Snapdeal に 大幅の人員整理と事業の大規模な縮小を行ない，独立企業として残すことを強く求めている … と事情に詳しい２人が言う。
　Snapdeal の最大投資家 SoftBank Group Corp は 他方，大きなライバル Flipkart への売却を推進し続ける … と彼らは匿名を条件に言った。
　Infibeam は，インドで上場されている唯一の E-コマース企業であり，先週 Snapdeal に $7 億の買収オファーをした … と彼らは言う。
　$7 億では Flipkart の $8.5 億より低いが，Bahl と Bansal は Snapdeal の支配を維持できるので Infibeam への売却を望んでいる … と彼らは言う。もしも Flipkart に売却されれば，２人の企業家は Snapdeal を去らねばならない … と彼らは言う。
　Snapdeal, SoftBank, Infibeam は，すべてコメントを拒んだ。
　昨年末以来，Snapdeal の創業家 ならびに ベンチャー資本 Nexus Venture と Kalaari Capital は取締役会で激しい戦争を続けていたが，最終的に 人員整理を行なった後 買い手を求めることになった。この売却で，SoftBank だけは，Spapdeal の評価額で意見が合わなかった。
　日本のインターネット+通信コングロマリットは，Snapdeal を Fipkart に売ることを強く望んでいる。これは，ひどくつまづいた投資の損失を抑えるためである。交渉は 評価額などの違いのために 遅れていたが，先週は この売却がうまく行きそうに見えた。
　Flipkart は，先週行なった $8.5 億というオファーを Snapdeal が受け入れるだろうと踏んでいた。ところが， Snapdeal の創業家らが Infibeam に近づき，Infibeam は同じ週の遅く 買収オファーをした … と上記の人たちが言う。
　もしも Flipkart，Infibeam への売却が どちらも叶わなかった場合には，Snapdeal は 現在の従業員を大量に整理して，事業規模を縮小し，独立企業として生き残るつもりだ … と彼らは言う。
　Snapdeal の乏しい現金は，ディジタル決済部門 Freecharge を直ちに売却することにより埋める。
　Freecharge は Axis Bank Ltd に売却間近である … と上記の人たちが言う。
　この売却は，７月末に完了が予定されている … と彼らは言う。
　しかし，その親会社 Snapdeal の将来は 不明である。
　Snapdeal は これまで現金 $20 億を調達し，2016 年２月に投資家から $0.50 億を受け取ったときに 最高の評価額 $65 億に達した。
　それ以来，当時は Amazon India よりも大きく，Flipkart を僅差で追いかけていた Snapdeal だったが，経営不振に陥った。インドの E-コマース市場で 等外馬 (also-ran) となり，何千もの人員整理を行ない 上級 および 中級の管理職員は大量脱出 (exodus) した。投資家の利益は衝突し，取締役会は機能不全に陥った。

もしも SoftBank が適切に Flipkart に資金提供すれば，Flipkart に対する アマゾンの脅威を喰い止めるのに SoftBank は役立つ。 ひょっとすると, 今の堂々巡りに巻き込まれた人たち全員が 笑顔になるだろう｡ (©Hemant Mishra | Mint)

オンライン小売りの Flipkart は，改定された買収価格 8.5 億を小さなライバル Snapdeal に伝えた。これについては Mint が既にお伝えした。この価格は ２週間前の (Snapdeal 取締役会が蹴った) $7.0 億から $1.5 億 増額したものである。
　Snapdeal は，ほんとに $8.5 億の値打ちがあるのだろうか？ もちろん無い。シェアは急速に低下し，オンライン･ショッピングのお勧めリストから ほとんど 消えてしまった。このままでは，Snapdeal は 破産する。
　それでは，Flipkart が寛大なオファーをしたことをどう説明するのか？ 一言で言えば，SoftBank が説明する。
　もしも Snapdeal が破産すれば，SoftBank は，破綻したベンチャーに $10 億弱を投資したとして，顔に卵をぶつけられること [=面目丸潰れ] になるだろう。顔を立てるために，SoftBank は Flipkart および その筆頭株主 Tiger Global と Snapdeal の売却交渉中と報道されている。Flipkart は Snapdeal を全株取り引きで買収し, SoftBank がお返しに 少なからぬ金額を Flipkart に投資する。その他に，Tiger の持ち株の一部を直接に買い取る。
　要点：SoftBank は Snapdeal への投資全部を償却する必要は無い；インドの 小売りに 依然として係わりを失わない ── 実際，インドで 業界最大の企業との係わりを持つのである。他方，Flipkart の側は，この取り引きが，インターネット企業に対する世界最大の出資者の１つを取り込む；しかも 重要な投資家 [=Tiger] の脱出を提供できる。
　もちろん，これ全体の回りくどい手配は 異常なように見えるが，インターネット企業とその資金提供となれば，正常なことはほとんど無いのが普通である。
　もしも SoftBank が適切に Flipkart に資金提供すれば，Flipkart に対するアマゾンの脅威を喰い止めるのに SoftBank は役立つ。ひょっとすると，今の堂々巡りに巻き込まれた人たち全員が 笑顔になるだろう。そして たぶん，この憶測を続ければ，SoftBank は，アリババと共同で Flipkart を支援することもあるだろう ── この両社とも PayTM に投資しているからだ。
　だが，事態はうまく終わらないこともあろう；アマゾンがインド市場に投じる金額には 際限が無いように見える。そして これまでの外国での経験を基に，アマゾンは 何年も続く赤字を喜んで引き受けるだろう。SoftBank も十分深い懐を持っているので，何年にもわたる Flipkart の 赤字と現金燃焼を支える資金提供をするだろう ── でも何のために？
　加えて，もしも 高い評価を求める Snapdeal の要求に Flipkart が屈したという報道が事実であれば，それは，Flipkart の投資家の利益が損なわれるくらい SoftBank が歓待されているという証拠である。
　インターネット資金提供の世界では，今や 異常が正常であろう。だが もしも これが そのまま展開すれば，インド最大のインターネット企業となり，投資家は混乱に終わるだろう。

今年は既に，Sharma は 別口で 約 $2 億をアリババ および SAIF Partners から E-コマース事業に 出資してもらった。

この認可は, ２ヵ月前に ノイダに拠点を置く会社が Rs 9,000 クロール ($14 億) を SoftBank から調達する契約を結んだことが当局から承認されたものであり，日本のインターネット＋通信コングロマリットのインド･インターネット生態系への過去最大の投資である。
　これにより，SoftBank は規制のハードルを 更に１つ越え，Flipkart に次いで インド第２位の評価額 $70 億を持つと推定される会社の 約 1/5 を所有する。
　当紙 ET は既に５月，情報筋を引用して，SoftBank が One97 の 20% 株式全部を取得するために２次取り引きで $4 億 買うと予想される … と報道した。２次株式は，創業家 Vijay Shekhar Sharma ならびに PayTm の初期投資家 SAIF Partners から買い付けることとなっていた。
　今年は既に，Sharma は 別口で 約 $2 億をアリババ および SAIF Partners から E-コマース事業 PayTm Ecommerce に出資してもらった。こちらに，SoftBank は投資していない。PayTm Mall を経営する PayTm Ecommerce は，Flipkart および (Jeff Bezos が率いる) アマゾンと インド $160 億オンライン小売り業界のトップの座を巡って競合する。
　今年５月，この会社は 金融銀行事業 PayTm Payments Bank を立ち上げた。８月半ばには 全面的に営業できるだろうと Sharma は ET のインタビューで当時語った。この銀行は，初年度の営業で，31 の支店と 3,000 の顧客サービス拠点を持つ。
　Sharma は PayTm の過半数株式を握り，残りを One97 Communications が持つ。Shama と One97 は，合わせて約 Rs 220 クロールを決済銀行に投資した。

　クアルコムの株価は，会社が ひどい F3Q 決算を発表したことを受けて，今朝沈んだ。進行中のアップルとの特許論争が主たる原因である。
　チップ製造の巨人の売り上げは $54 億 (前年比 −11% 減)，純利益は 何と $9 億 (−40% 減) であった。営業利益は $16 億 (−51% 減) となった。
　この決算は，概ね ウォール街予想に一致していたが，投資家はこれを知らずに驚いたらしく，木曜日 日中の株価は 5% 以上下げている。
　"当社は，今四半期に 半導体事業で予想されたより良い業績を上げ，その結果 EPS は 当社が４月に発表したガイダンス範囲の真ん中くらいになった｡" … と クアルコムの Steve Mollenkopf CEO が用意された声明で言った。"当社の製品と技術は，世界のスマートフォン業界を [何で？] 可能にし続ける；当社は 数多くの興奮させる (自動車，モバイル計算，ネットワーク，IoT を含む) 新製品カテゴリへと拡大中である。当社は，アップルとの論争に関して有利な立場にあると 当社は信じる；当社は，当社の確立した技術の高い価値を守るべく 新たな行動を開始した｡"
　サンディエゴに拠点を置く会社は，今年の１月に特許ロイヤルティを巡って勃発したアップルとの大規模戦争の真っ最中である。iPhone のベンダーは 今年，クアルコムに対し $10 億の訴訟を起こし，チップ･メーカーが過大なロイヤリティを請求しており，アップルの Touch ID のように クアルコムが自分で開発しなかった技術について支払いを要求していると主張した。この訴訟で アップルは，"クアルコムの違法なスキームを基に，何十億ドルもの過大な請求をされてきた" … と訴えた；ただし，損害賠償を求めている金額は $10 億を僅かに欠ける。
　クアルコムは ４月に反対訴訟を起こし，とりわけ iPhone のベンダーがチップ･メーカーとの合意を "破り" かつ "その特徴を誤記した" と主張した。
　アップルは 先月これに応戦し，クアルコムの事業モデルが "違法である" ことを示す証拠は増え続けている … と裁判所への提出書面で言った。アップルの この新しい主張は，クアルコムの戦略を "しわ寄せ革命" と呼び ── Bloomberg がそう書いている ── クアルコムがロイヤルティを要求するいくつかの特許は無効だと言った。
　アップルはまた，クアルコムが 特許に対し公正 かつ 合理的な料率を課する義務の履行を怠った … と言った｡ 両社の離間は，今週さらにエスカレートして，委託製造業者４社がアップルに味方し，クアルコムのライセンス慣行が違法であるとの訴訟を起こした … と Wall Street Journal (2017/07/19 ↓) が伝えた。
　他方，クアルコムは 世界中のいくつもの法廷闘争で戦っている。今年４月，Nvidia はロンドンでクアルコムを訴えた。訴因は，クアルコムが不当にも Nvidia に強制して 2011 年に買収した Icera モデム事業から撤退させた [2016 年終了] というものである。クアルコムは他にも，韓国で 独禁法違反の容疑で $8.53 億の罰金を 今年 科された。
　その上 今年 既に，FCC が クアルコムを相手取って訴訟を起こした。これは，電話 および その他のモバイル機器用の半導体の主力ベンダーが "独占を維持するために" 反-競争的戦術を用いたというものである。FTC は, クアルコムが ハードウェア製造業者に対し "過大 かつ 反-競争的な 供給 および ライセンス条件" を課し，これは いくつもの面で FTC 法に違反するとした。

主要なスマートフォン製造業者のグループは，クアルコムに対する法廷闘争でアップルの側に加わり，チップ･メーカーが過大な特許ライセンス料を課し，独占禁止法に違反すると主張する。
　台湾に拠点を置く委託製造業者 仁寶電腦工業 (Compal Electronics), 富士康科技 (Foxconn Technology)，和碩集団 (Pegatron Corp)， 緯創資通 (Wistron Corp) がクアルコムを相手取って 火曜日夜 サンディエゴの連邦地区裁判所に訴訟を起こした … この４社を代表する Gibson, Dunn & Crutcher LLP の弁護士 Theodore J. Boutrous が発表した。
　訴状のコピーによれば，iPhone と iPad をアップル向けに，ならびに 他ブランド向けのその他機器を組み立てる企業は，クアルコムのライセンス慣行を違法であると訴えた。
　製造業者の弁護に関して法務手数料を払っているアップルは，火曜日に別の申し立てを提出し，クアルコムに対する製造業者らの訴訟と自分の訴訟を１つの訴訟にまとめると言った。
　クアルコムの法務顧問 Don Rosenberg は，反対訴訟と アップルによる支援は，iPhone メーカー アップルが 委託製造業者のために "糸を引いており"，彼らが契約上 クアルコムに払うべきロイヤルティを払うのを邪魔してきた証拠である … と言った。
　これとは別にクアルコムは水曜日，ドイツのアップルに特許権侵害を理由に訴訟を起こしたと発表した。クアルコムのこの訴訟は，Mr. Rosenberg によれば，"アップルのドイツでの最新の iPhone の輸入･販売" をやめさせることを狙ったものであり，今月 チップ･メーカーが 一部のアップル製品のアメリカへの輸入を阻止した動きに呼応する。
　アップルは，同社の６月のコメントに立ち戻り，クアルコムのライセンス慣行が スマートフォン業界に有害であると言った。
　以上の動きは，アップルと (多くのスマートフォンで使われるチップと ほとんど全てのスマートフォンで使われるライセンス技術を売る) クアルコムの間の 一連のエスカレートする法廷闘争に続いて起こった。
　アップルは 今年１月，クアルコムの不公正な事業慣行に対する訴訟をアメリカで起こした。委託製造の４社は ── これらは，iPhone と iPad をカバーするライセンス契約をクアルコムと直接に結んでいる ── 後に アップルのためにロイヤルティの支払いを停止した。
　クアルコムは５月，この４社を支払い不履行により訴え，火曜日には反対訴訟を行なった。クアルコムは，委託製造業者とのライセンス協定は，アップルとは独立であると主張した。クアルコムはまた，FTC に一部の iPhone と iPad の輸入を差し止めるよう要請した。
　クアルコムは，自分のライセンス慣行が公正であり，iPhone の出荷が減速している中で アップルが経費削減を狙っているに過ぎないと言う。
　コロラド州アスペンでの月曜日の会議で，クアルコムの Steve Mollenkopf CEO は，2008 年に携帯電話メーカーノキアとの同様の特許論争をクアルコムが決着させたように，この論争が裁判所の外で決着することを期待する … と述べた。
　４社の反対訴訟は，クアルコムの四半期決算が７月19日(水) 引け後に発表される直前になされた。この法廷闘争は，クアルコムに ４月，利益予想を引き下げることを余儀なくさせた。なぜなら，この四半期に iPhone による特許ライセンス収入は，もはや見込めないからだ。トムソン･ロイターが調査したアナリストによれば, １株調整利益が１年前の $1.16 から $0.81 に下がると予想されている。
　クアルコムの 携帯技術に関する特許-ライセンス事業は，2016 年の同社の税引き前利益の 80% を占める。
　クアルコムに対する訴訟は，携帯通信に不可欠と考えられる特許のライセンス慣行に集中している。標準化団体は，このような特許は 公正な料金で広くライセンス供与されることを要求するが，批評家は，特許ライセンスを買うという条件付きでクアルコムがチップ販売をしてきたし，基本技術がライバルのチップ･メーカーに渡るのを拒んでいる … と言う。クアルコムは また，スマートフォン･メーカーがクアルコムのチップを買わない場合には，高いロイヤルティを課すると非難されてきた。
　クアルコムは，これらの非難を否定する。クアルコムは アップルにわざわざ 代替ライセンス条項を提供したと言うが，アップルは これを否定する。

　Brain Corp の主製品は，同社の BrainOS プラットフォームである。これは，既製品のハードウェアとセンサーを用いて 自動商用ロボットを制作することを可能にするよう 設計されたソフトウェアである。
　Brain の技術は，AI を用いて ロボットが自分の動きを制御することを可能にし，同時に 自分の周りを認識することも可能にする。BrainOS には，室内用に仕立てられた自動操縦技術 および 障害回避機能が含まれている｡ 同社の事業モデルは，プラットフォームを SaaS として売ることである。
　BrainOS は，"アンドロイド OS がスマートフォンに対して担うのと同じ役割を担う" ことを狙う … と同社は言う。つまり，機器の製造業者に 現在の機構を機能性ロボットに変換する容易な方法を提供する。Qualcomm もまた，同社の最初の投資家であると同時に，戦略パートナーでもあり，BrainOS を Qualcomm Snapdragon チップ上で動作させることを計画している。

Brain Corp - 革命 YouTube 動画を見る (2:35)

　多くの企業が 室内移動に絞って，世界の高齢化する人口のために役立つ製品としてロボットをサポートしている。 したがって，Brain の Dr. Eugene Izhikevich CEO が "長期的戦略パートナー" と形容する 今回の SoftBank からの投資は意味を持つ。BrainOS は，このような広範な需要 ならびに 最後の１マイル後のサービスの提供，および その他の共有される環境に対処することを助けるようなものである [？] 。

　Brain Corp は，クアルコム Inc の投資部門 Qualcomm Ventures が最初の機関投資家として前回の資金提供で投資したと言う。
　Qualcomm Ventures は その投資の一環として取締役のポストを保持する … と Brain は言った。
　同社は，商用ロボット および 消費者向けロボットに使われる人工知能 および 自動操縦技術を開発する。
　$930 億を調達して 人工知能やロボットのようなテック･セクターに投資する予定の Vision Fund は，日本の大富豪 Masayoshi Son の SoftBank Group Corp とサウジアラビアの主要なソブリン基金が支援する。

　Masayoshi Son は 園芸の才人 (green thumb) を発見した。
　SoftBank Group Corp CEO の Vision Fund は，室内栽培を超効率的に行なうカギを解いたと称する シリコンバレーのスタートアップ企業 Plenty への $2 億の投資を率いる。SoftBank 以外の参加者は，Moore Capital Management の創業家 Louis Bacon ならびに 現在の支援者ら (アルファベットの Eric Schmidt および アマゾンの Jeff Bezos の代理で投資する基金 および DCM Ventures) である。

Plenty 垂直農法 (Plenty 提供)

　これは，Son の農業破壊 かつ 最近の (オフィス空間スタートアップ企業 WeWork Cos や 中国配車プロバイダ滴滴出行のような巨人スタートアップ企業への) 投資からの訣別らしきものである。だが 彼は，大都市のすぐそばで食糧生産の押し上げを助ける Plenty の可能性に魅せられた。
　"我々は，Plenty のチームが現在の食糧システムをリメークし，人々の暮らしの質を高めるものと信じる｡" … と Son は E-メールによる声明で言った。
　Plenty の共同創業家 Matt Barnard は 木曜日に 東京での SoftBank World に現れる予定である。これまでは アリババの共同創業家 馬雲や 同社の Pepper ロボットが登場した。
　Son の支援は垂直農法に大きな支援を与えるかもしれない。 このコンセプトは これまで大宣伝されてきたが，生産に革命をもたらすには至らなかった。近年，アトランタに拠点を置く Podponics，バンクーバーの LocalGarden，シカゴ地域の FarmedHere を含むいくつもの企業が，経済的に成り立たないという理由で，室内農園を店じまいした。
　ウィスコンシン州の農園で育った Barnard は，2014 年に (以前に別の室内農園を始めていた) 栽培科学者 Nate Storey と Plenty を創立した。植物は 大抵 背の高いドレッサーのような棚の上で成長するが，Plenty は ６m の高さの柱を用い，そこから植物は水平に張り出す；picture pole [?] を列にならべ，上から下まで植物に敷く。養分と水は 柱を伝い落ちる。Plenty の科学者らは，LED が発する余分の熱を安上がりに除去する方法も考案した。Barnard は，この問題で 他の企業は躓いたのだと言う。
　同社は，競争相手よりも 単位面積当たり遥かに多くの栽培ができると言い，消費エネルギーも少ないと言う｡ これは， [植物が？] 肥料を汲み上げるのではなく，ほとんど重力により行き渡るからである。"我々は 物理学に逆らうのではなく，味方につけているので，大幅な節約が可能です｡" … と Barnard は言う。システムはインターネット接続されており，光，大気の組成，湿度，栄養 を植物の種類ごとに与える。Plenty は，通常の農場よりも 同じ面積で 350 倍生産性が高いと言う。たとえば，水は 1% で済む。
　サンフランシスコの 同社の施設を最近訪問したところ，柱は， 紫色の特殊な変種の Siberian kale, 赤いリーフ･レタス，sorrel, 特殊な種類の basil と chives で覆われていた。Barnard は，これらが 従来 商業生産を生き延びて育てられてきた大量生産の種よりも，滋養が高く香りの強い品種なのだと説明した。
　Plenty は どの植物を育てるかを選ぶのに，消費者とプロのシェフに 味覚テストをしてもらって決めている。
　"当社は，顧客に愛されるものを選ぶ。なぜなら，当社の供給チェーンはとても短くシンプルなので，自由にそれができるのです｡" … と Barnard は言う。"屋外ではそれができません。トラックで 5,000 km 走っても大丈夫なものを育てなければならないからです。屋外で アイスバーグ･レタスを育てるのは，そのためです｡"
　垂直農法の懐疑派は，葉物 (はもの) を育成するのに一番向いた方法だと指摘する。ニンジン，ビート，トマト，こしょう，なす，キュウリのような "根菜や果菜" をこのやり方で育てるのは難しいし，したがって 却って高くつく。Barnard は Plenty がキュウリを試しているところだと言う。
　これまでのところ，収穫した植物は フード･バンクに寄付するか，グーグルのキャンパス･キッチンを含む消費者テストに使っている。今年，サンフランシスコ湾地区で 配給を開始する。Son が待つ国際展開は，その次である。
　数ヵ月前，DCM Ventures の共同創業家 David Chao が Barnard を SoftBank の議長兼 CEO にカリフォルニアで紹介した。この会合は 15 分の予定が 45 分に及んだ；Plenty のビジョンに Son が興奮したためだった。それから２週間後，Barnard と Chao は東京に飛び，再び Son に会った。Son は 当初懐疑的であったが, Plenty の見通しに納得したと Chao は言う。
　"エジプトの時代からずっと，農業のやり方は決まっていた：平らな地面で，屋外で｡" … と Chao が言う。 "しかし 室内農法で，Masa は これが革命的なことを理解している｡"
　Son が特に関心を持つのは，どうすれば 人口を支えるに十分な食糧を成長させられるかである。彼の Vision Fund の支援者には (灌漑，人口増大，耕地の不足 が食糧不足と政治の不安定の懸念を増大させる) 中東のソブリン基金が含まれる。日本も Son の母国も，食糧を大量に輸入しており，原子力発電事故が６年前にあってから，耕地が失われた。農務省は，室内農業が 植物の不足を緩和する上で重要な役割を演じると言う。
　Chao は，$2 億の Vision Fund の投資は，その大部分が 国内と国外の展開に使われると言う。最終的には，同社は 世界中で プレハブの農園を 大都市の外に建てたい。SoftBank は世界中に広範なつながりを持つので, "特に 中国, 日本, 中東への非常に素早い展開を助けてもらえるだろう" … と Chao は言う。
　「垂直農園：21 世紀の世界を食べさせる」を書いた コロンビア大学の Dickson Desponnier 教授は，室内農法は 従来の室外農業に完全に取って代ることは無いが，ある種の生産の成長部門を補うことはあるだろう … と言う。
　“In places where there is no ready access to what they’re growing, then they can corner the market,” he says. “If they do it where the price is right and the demand is right, there’s no reason why they couldn’t go wander into the sunset laughing as they go.”

ミシガン州 Warren の GM のロゴ (©Rebecca Cook)

パロアルトに拠点を置く Nauto は 火曜日，Softbank と ベンチャー資本 Greylock Partners が率いた 第２回の $1.59 億 資金調達ラウンドを完了したと発表した。以前の投資家には，ドイツの自動車メーカー BMW AG, 日本の自動車メーカー Toyota Motor Corp ならびに ドイツの保険会社 Allianz が含まれる。
　Nauto は ビッグ･ネームの自動車メーカーから金を集め，しかもソフトウェアとデータに集中するいう意味で異例の企業であり，ハードウェアや車そのものを開発するよりもコストは少ない。
　"どんな自動車メーカーも，車を作るという点では どんなスタートアップ企業よりも優る｡" … と２歳になる Nauto の創業家兼 CEO Stafan Heck は言う。"当社の目標は，(2020 年までに路上で自動運転車を走らせようと計画している) 自動車メーカーに データ，知能 および クラウド･プラットフォームを提供することだ｡"
　GM の Nauto への投資額は非開示である。デトロイトの自動車メーカーは，2016 年初めに $5 億以上で シリコンバレーのスタートアップ企業 Cruise Automation を買収した。
　Heck は，資金調達後の会社の評価を顕わに言うことを拒んだが，シリコンバレーの符牒を使って "ユニコーン" には届かないと言った。
　"でも そこへ届くつもりだった｡" … と彼は言った。
　Nauto は技術開発のために，北米から欧州から日本まで 商用トラックのフロントガラスにデュアル･カメラを後付けしている：１つのカメラは道路監視用，もう１つのカメラは運転者を監視するためである。その目標は，運転者の注意散漫 および 車回りの環境のデータを集め，自動運転技術の開発を加速することである。
　コンピュータ視認や深層学習のような技術を用いて，Nauto は 後付け機器からのデータを解析し，運転性能と安全性を改善する。人間運転手の振る舞いについて学ぶことは 不可欠である … と Heck は言う。なぜなら自動運転車は 少なくとも向こう 20~30 年人が運転する車と道路を共有するからだ。
　"その移行期間の間，我々が必要とするのは，スマートであるだけでなく 人間と共同作業できる 自動運転車である｡" … と Heck はインタビューで言った。
　Nauto は，投資家 および 他企業と共同で "良いことも悪いことも人間運転手から学び"，自動運転車開発への情報を得ようとしている。
　Heck は，どれだけの車が Nauto のカメラとソフトウェアを使っているか言わなかったが，来年１年で 10 億マイル走行相当の現実世界のデータを集めたいと言った。