WeWork Japan の最初のロケーションは，来年始め 東京で立ち上がる。アメリカに加えて WeWork は，共同作業空間を アルゼンチン, 中国, イスラエル, インド, ドイツなど 16ヵ国で運営する。WeWork Japan のリーダーとして，同社は 日本での CEO に WoWork の初代 COO Chris Hill を任命した。
　"WeWork と SoftBank の両社は，人をつなぎ，パートナーシップを創造することにより革新を促進し，新しいアイデアを吹き込むことで，定評を確立している｡" … と WeWork の Adam Neumann CEO (↓) は声明で言った。"SoftBank は 当社の粘り強さと 企業家精神を共有し，共同作業を通じて 当社は 多くの革新的なやり方で 人々と社会に利益をもたらす｡"
　今月 これまでに，WeWork は $7.60 億の投資ラウンドを完了し，その評価は 約 $200 億となった。これは，SoftBank が $3.0 億を投資した直後になされた。SoftBank は，最近 テック業界で $1,000 億基金を調達したことから Uber 以外の何か配車企業らしいのに投資したことまで，メディアの見出しを飾っている。
　"Adam のスーパービジョンと その高度な能力を持つチームに押し上げられて，WeWork は，最新の技術をフルに利用する科学的手法を採用することにより，作業スタイルの偏見に満ちた概念を破壊し，世界中の次世代のクリエイターのために 無数の機会を開放しつつある｡" … と SoftBank Group Corp の Masayoshi Son 議長兼 CEO が声明で言った。"この JV により，我々は WeWork とのコラボが 日本の人々に新たな可能性を提供することを期待する｡"

　Flipkart は，Snapdeal に直ちに株式で $6.50~$7.00 億を，後に現金で $1.50 億を提供すると申し出た。
　Snapdeal 取締役会は 月曜の夜，このオファーを検討した … と彼らは言う。

Snapdeal の Flipkart への売却は，SoftBank と Tiger Global が行なう財務工作の 企てであり，2016 年以来 程度はいろいろであるが 彼らの賭けは 齟齬をきたしている。 (©Anirudda Chowdhury | Mint)

　Flipkart のオファーは，Snapdeal のマーケットプレイス事業と Unicommerce を含むが，Freecharge (決済) と Vulcan (物流) を含まないと彼らは言う。
　Snapdeal は，Freecharge と Vulcan を別に売る協議を行なっているが，もしも別に売却することができなければ，Flipkart との取り引きの中に Vulcan を含めるかもしれない。
　先週 Mint は, Snapdeal が Flipkart に最低でも $9.0 億で買収してほしいと要求したことを報道した。
　もしも Snapdeal が Flipkart のこの提案を受け入れれば，両社は この取り引きを決着するための拘束力を持つ売買契約を結ぶ。その後，Snapdeal は株主総会を開いて承認を行なう … と上記の人たちが言う。
　Snapdeal の株主には，25 以上の機関投資家と 数十人の個人投資家がいる。
　この取り引きの最終的な完了には なお数ヵ月を要する；これは，PremjiInvest のような少数株主が Flipkart への売却提案に反対しているためである … と２人が言う。
　Flipkart と Snapdeal は 月曜日の E-メールによるコメント要請に応答しなかった。
　現金で $20 億弱をこれまでに調達した Snapdeal は，2016 年２月に投資家から $0.50 億を受け取った際に最高の評価 $65 億を達成した。その後 Snapdeal は Flipkart に肉薄し，Amazon India より大きかったのであるが，苦戦が続いている。Snapdeal は インドの E-コマース市場で等外馬 (also-ran) となり，数千の人員整理を行ない，何人もの上級 および 中級幹部が大量脱出していった。取締役会は機能を失い, 投資家の経済的利益は ついえた。
　最終的には今年３月，Snapdeal の筆頭株主 SoftBank Group Corp は，２人の創業家 Kunal Bahl と Rohit Bansal の意思に反して 同社を売却する協議を始めたが，後に２人は折れた。
　Snapdeal の Flipkart への売却は，主として SoftBank と (Flipkart の筆頭株主) Tiger Global Management の利益のために行なわれている。この取り引きは，Tiger Global と SoftBank が行なう財務工作 (financial engineering) の企てであり，2016 年に始まって 程度はいろいろであるが 彼らの賭けは 齟齬をきたしてきた (SoftBank のほうが Tiger Global より遥かにひどい)；これについては，Mint が４月17日に報道した。
　Snapdeal の売却は，SoftBank の Flipkart への資本注入によりなされる模様であるが，そのほかに SoftBank は，Tiger が持つ Flipkart 株 30~33%の一部を買う協議を行なっている。

　 [イタリア最大の資本を持つ銀行] UniCredit は，イタリアの深い不況の後 何十億ユーロにも上る焦げ付きローンを抱える銀行たちの中で クリーンアップの取り組みを率いてきた。不良債権の合計は，貸し付け総額の 約 15% 相当であり，これは 欧州の平均の３倍である。
　Morgan Stanley のアナリストらは 月曜日，現在の調子で償却を進めれば，イタリアの銀行が 酸っぱくなったローンを全ローンの 5% [=欧州の平均] にまで下げるには，10 年程度を要すると推計した。
　UniCredit は昨年12月にこの取り引きを発表し，株式発行により €130 億を調達してバランスシートの改善を図った。 [今回の発表は，関係当局の認可が下りたことによるものらしい (UniCredit 広報)]
　ライバル銀行の Monte dei Paschi di Siena は，市場からの資金調達に失敗し，政府支援に追い込まれた； トスカナの銀行は今月，€260 億の不良債権を肩代わりしてもらうベイルアウトに合意した。
　UniCredit は第４四半期に ローンによる損失 €80 億を計上した；その主たる理由は，１ユーロにつき僅か €0.13 で不良債権を売却して償却したためである。これは，イタリア銀行 [＝中銀] が ベンチマークと見なすべきではないと言うほどの "平均以下の価格" であった。
　このローンが (Fortress と Pimco が過半数の株式を持つ) 複数の法人に渡され，そこで証券化によりパッケージとなる。
　UniCredit は月曜日，今回の売却が 中核資本に 30 bp の負の効果を及ぼすと言った；問題のある資産を切り捨てることによる正の効果が，今回の売却で発生した損失に伴うローン簿価の再評価により埋め合わされるためである。
　焦げ付きローンのスペシャリスト Banca IFIS が月曜日に出したレポートによれば，UniCredit の取り引きは，今年 イタリアでの銀行の不良債権販売総額を €1,040 億にする (2015~2016 年の合計売却額は €360 億であった)。

サンフランシスコの Uber 本社。 Uber の次の CEO は，15,000 従業員と数十万の契約運転手に 影響を及ぼす立て直しを統制するチャンスがある。 (©Ryan Young for NY Times)

　配車企業の共同創業者 Travis Kalanick が先月トップの座を追い出された後，CEO の候補者を求める Uber の謳い文句は，基本的にはこんなものだろう。別の考えでは，トイレで評判の会社の感謝されざるポストであろう。だから いったい誰が応募するのか？
　実は 少なからぬ人が応募しているのだ。
　今年 Uber を根幹から揺るがした一連のスキャンダルにも拘わらず，CEO 探しに詳しい複数の人が 匿名を条件に語ったところによると，この CEO ポストの競争は激烈である。Mr. Kalanick の席が６月に空いて以来，Uber は洪水のような関心を集め，すでに 取締役会は複数の候補者と面接した。
　応募者にとって，計算はたやすい。Uber の問題にも拘わらず，後に残った幹部らは 会社を育てる機会を見据えている ── ８年の試練の時を経て，Uberは 80ヵ国以上で営業し，毎四半期 何十億ドルもの金を稼ぐ。
　"問題解決の経験があり，企業イメージを反転させることにより名を挙げたい人にとって，これは 夢のような機会である｡" … と 独立幹部スカウト会社 Hanold Associates の Jason Hanold 専務が言う。"まさに 彼らは, Uber の中毒文化すべてを引き継いでいる｡ だが，この文化を変えたがっている何千もの従業員を抱えるのだ｡"
　 [新しい CEO が] インパクトを持つチャンスは高い。反転を率いる機会を別にして，誰が CEO として Uber に入るにしても，Uber 自身は既に法外な規模に達している。その結果，新任の CEO による変化は，Uber の 15,000 従業員と数十万の契約運転手は言うに及ばず，世界の何百万の人に影響を及ぼす。
　CEO に決まる人は，Uber を上場する機会も得るだろう。2009 年創業の同社は，いまでは 世界で最も評価の高い未上場企業であり，約 $700 億の評価を得ている。Uber は赤字であるが，売り上げは増加しつつある。このため，IPO となれば，ウォール街でも，(Uber の成功に何十億ドルも賭けて来た) シリコンバレーの投資家にとっても，一大イベントになろう。
　さしあたり，Uber の５人の取締役から成る 選考委員会は，候補者リストの蓋を固く閉じている。Mr. Kalanick 退任前のリークの奔流を受けて，選考に詳しい中の２人は，改めて 沈黙を守るつもりであると表明した。
　検討の対象として挙げられている中には，Susan Wojcicki (YouTube のリーダー)；Adam Bain (ツイッターの 元 COO)；David Cush (Virgin America の 元 CEO)；Marissa Mayer (Yahoo の 元 CEO)；Thomas Staggs (ディズニーの元 COO) がいるらしい。これらの人が これまで Uber のポストにどの程度の関心を示したかは不明である。
　以上のほか，グーグルの元販売担当幹部 Nikesh Arora などが 音も無くこのポストへ近づいている … と中の２人が言う。
　Bain, Cush, Mayer, Staggs, Arora からは，コメント要請に即答が無かった。YouTube のスポークスマンは，Wojcicki についてのコメントを拒んだ。
　一部の候補者は，Mr. Kalanick が Uber 取締役のままなので，取締役会の運営に懸念を表明した。Uber の大株主として留まる Mr. Kalanick は，候補者に詳しい２人によると，自分の後任探しを活発に行なってきたが，次の CEO は 自律を保証されていると言う。
　Uber は，新しいリーダーの選任で 他に問題を抱えている。同社は 多様性に欠けるとして厳しく批判されており，最近になってようやく その対応を始めた。昨年 メディア企業家 Arianna Huffington が Uber の取締役会に加わり，過去 10ヵ月間に 女性とマイノリティの幹部をリクルートした。
　最終的に決まる候補者にとって，盛り沢山の難題があるだろう。経営コンサルティング会社 cg42 が今年５月に実施した調査では，Uber に対するマイナス認識は ３倍に増えて，全回答者の 27% に達した。このマイナス イメージの影響で，同社は 技術系の人材の採用が厳しくなっている。
　Uber は また，グーグルからスピンアウトした自動運転企業 Waymo から 企業秘密を盗んだ廉で訴訟を起こされている。Uber は，セクハラ問題などで粉々に壊れた企業文化を再構築中である。
　このポストは，Uber の次の CEO を金持ちにするだろうが，必ずしも 大金持ちにするとは限らない。Uber の評価は既に高いので，大きなリターンを得るためには，新任の CEO に配られる株が IPO の後に 途方も無い値上がりをする必要がある。
　それでも このポストのプラス面は，希望に溢れる応募者にとって マイナス面を上回る。
　"Uber が抱えるあらゆる問題にも拘わらず，やってみたいという候補者は必ずいる｡" … と Mr. Hanold が言う。"こういう人たちは，自分で問題を解決する：シナリオが ヤバいほど，彼らは修正したいと魅力を感じるものだ｡"

　想定されている取り引きは，このスタートアップ企業に新しい金を投資する可能性を含む … と Bloomberg は伝え，さらに，株価の評価や SoftBank などの投資家がどれだけの株数を買うかは不明だとしている。
　ただし CNBC のレポートは，SoftBank が 配車サービスの株を買う協議中ではないと伝えた。
　Uber, SoftBank, Benchmark は，コメント要請に即答しなかった。
　以上の報道は，Wall Street Journal が 同日 東南アジアでの Uber 最大のライバルが $20 億もの金を SoftBank と中国のトップ 配車企業 滴滴出行から 調達する態勢にある … と伝えた後に飛び出した。
　Uber は，性差別労働文化への非難や運転手の抗議デモなどを含む 数多くの挫折に直面してきた。それが 共同創業者兼 CEO Travis Kalanick の先月の退任につながった。
　Benchmark のパートナー Bill Gurley は Uber の筆頭株主の１人であるが，First Round Capital, Lowercase Capital を含む他の投資家と共に 全員が Kalanick に退任を迫った。

Grab を宣伝するシンガポールのタクシー。配車企業 Grab は 東南アジア ７ヵ国の 65 都市で営業する｡ (©Ore Huying | Bloomberg News)

　Uber Technologies Inc の東南アジアでの最大のライバルは，サンフランシスコの配車企業と地元地域で戦う助けとなる 巨大な現金注入を受ける態勢にある。
　シンガポールに拠点を置く GrabTaxi Holdings Pte は $20 億もの金を 日本の SoftBank Group および 中国の配車企業 滴滴出行 (Didi Chuxing Technology) から調達中である … と事情に詳しい複数の人が語った。
　この取り引きは 向こう数週間内に完了する見込みであり，Grab を東南アジア最大評価 ($50 億以上) のスタートアップ企業にする。Grab は 2012 年の創業であり，東南アジア ７ヵ国の 65 都市で営業している。
　"当社は 市場のウワサや憶測にコメントするつもりはない｡" … と Grab のスポークスウーマンが言った。SoftBank のスポークスマンも 滴滴出行のスポークスマンもコメントを拒んだ。
　Uber は これまで 何十億ドルもの金を投じて，70 以上の国へ拡大し，その途上で地元の連携や深いポケットを持つ競争相手と戦ってきた。昨年，Uber はその中国部門 Uber China を滴滴出行に売却し，引き換えに 滴滴出行の株式 20% を得た。それと同時に $10 億の投資を約束した … と当時 両社が発表した。木曜日には，Uber が ロシア部門を (ロシアで最も人気の高い配車企業) Yandex.Taxi と合併させると発表した。
　Uber は，母国でも 難題に直面している；社内の性差別とセクハラ調査の中で一連の幹部が退社した。先月は，共同創業者 Travis Kalanick が CEO のポストから退いた (ただし，大株主なので 取締役としては留まる)｡
　Grab の従来の投資家には，ベンチャー基金 GGV Capital，中国の PEF Hillhouse Capital Group が含まれ，一番新しい資金調達は 昨年発表されたものであり，SoftBank が率いて $7.50 億を集めた。
　Grab も Uber も利用者数を開示しないが，App Annie の調査によれば，東南アジアの多くの国で Uber のアプリより Grab のアプリの方が人気が高い。Grab は，Uber より多くの都市で 私有車, タクシー, オートバイ および 相乗り予約を提供する。
　世界中で規制当局やタクシー組合と混乱を起こしてきた Uber とは対照的に，Grab は当局とうまくやっており，地元のタクシー企業と提携さえしていると言う。最近は，事業をモバイル決済に拡大した。
　これは，一騎打ちの競争ではない。インドネシアでは，Grab と Uber が 急成長する地元のスタートアップ企業 GoJek との競争に直面している。GoJek は バイク･タクシーに特化しており，食物と荷物の配送，クリーニング･サービス などなどにまで事業を拡大した。
　東南アジアの配車市場は，(2015 年の $25 億から) 2025 年には $131 億に成長すると見込まれる ･･･ 昨年 グーグルと Temasek Holdings が出したレポートによる。
　 Write to Liza Lin at Liza.Lin@wsj.com, Julie Steinberg at julie.steinberg@wsj.com and Newley Purnell at newley.purnell @wsj.com

　Sequoia Capital が支援する 中国の DIY ロボット･メーカーが，約 $0.60 億の資金調達を求めており，SoftBank Group Corp と初期段階の協議中である … と 事情に詳しい複数の人が言う。
　Makeblock は，第３次ラウンドでは評価を倍増の $4 億にすることを狙っている とこれらの人たちが匿名を条件に言う。協議と数字は予備的なものだと彼らは言う。
　SoftBank と Makeblock はコメントを拒んだ。
　Makeblock は，中国のスタートアップ仲間と競合しており，Pearson Plc, Lego Group, Sony Corp とも競合している。これらは すべて，いわゆる STEP (科学, 技術, 工学, 数学) 教育業界に一口噛むことを狙っている。北京に拠点を置くコンサルティング会社 JMD Education によれば，この業界は 2020 年には $150 億市場になる。深圳に拠点を置く Makeblock は すでに SoftBank と代理店契約を結んでおり，今月は DIY ドローンの提供で提携した。日本の会社は 教育用ロボット･キットを配給している。
　STEM education, which employs a problem-based approach to education, is tapping into Chinese parents’ craze for their children to learn coding and robotics. Makeblock has created a local competition equivalent to the Intel Corp.-backed RoboRave contest.
　Founded in 2013 by aircraft-design major Jasen Wang, Makeblock sells kits of mechanical parts and electronic modules that can cost as much as $800 to robot hobbyists and educators. Its user base grew to 2 million by July from 600,000 in February, with about 70 percent of its revenue generated from overseas. Apart from Sequoia Capital, Shenzhen-based hardware startup accelerator Hax is also a backer.
　Shares of SoftBank rose 0.4 percent in Tokyo.

SoftBank の債券への関心の大部分はアジアからであり，民間銀行を含む。 (©Reuters)

投資家が高い利回りを求め続け，しかも アジアの債券市場ブームが記録破りのペースを落とす気配を見せない中で，SoftBank は，世界最大のジャンク級ハイブリッド債を世界中に売る取り引きで 債券市場に $45 億を求めた。
　日本の通信＋テック 巨人からの今回の売り出しは，投資家から強い需要のあるアジアの発行体からのメガ級ドル建て債券発行の最新のものである。木曜日には，ChemChina (中国化工集団公司) も スイスの SynGenta を $460 億で買収する資金調達の３分割発行の１回目として，$30 億の借り入れを行なった。
　この両方の取り引きは，２倍を超える応札があった。或る銀行家は，"債券に対する前向きのトーンは普遍的なテーマであることを この２つの取り引きが示す｡" … と語った。
　SoftBank は，６年もの永久債 $27.5 億と 10 年もの永久債 $17.5 億を 利率 6% および 6.785% で売り出した。同社は，手取り金を "一般企業目的" に使うとだけ言った。
　この "買収したがり (aquisitive)" グループは，サウジが支援する $930 億 テック基金を 今年設立し，先月には グーグルの親会社 アルファベットから ロボット･グループ Boston Dynamics を $1 億超で買収した。ほんの３週間前には，それとほゞ同額を サイバー･セキュリティのスタートアップ企業 Cybereason に投資した。
　投資家の内訳は不明であるが，SoftBank の債券に対する関心のほとんどは，伝統的に高利回りの債券を大量に買う民間銀行 ならびに ヘッジファンド，(日本の高利回り債を探すことも許されている広汎な権限を持つ) 新興国市場基金を含むアジアから来た。
　ドイツ銀行のアジア債券シンジケート･チームのトップ Ed Tsui は，新興国市場の基金に大量に金が流入したことに助けられたので，アジアの高利回り発行体にとって "good year" だったと言う。
　"非常に魅力的な 調達コストでかなりの金額を集める発行体を 市場は支持してきた｡" … と彼は続けた。
　木曜日には ChemChina が３年債で $5 億，５年債で $15 億，10 年債で $10 億を債券発行により借り入れた。強い需要を反映して，この３つのトランシェは すべて，銀行が示した利回りガイダンスの下限に値付けされた。
　これまでのところ $1,790 億のドル建て債がこの地域で売られており，昨年の今の時点より +75% 多く，昨年通年の実績 $2,060 億に迫る勢いである。
　木曜日の２件のジャンボ取り引きは，どちらも "Reg S" 条項つきで売り出された；これは，アメリカの オンショア投資家には販売できないという条項である。オフショアの投資家だけが購入できる。このフォーマットで販売されるドル建て債券は 今年急増し，アメリカ市場に向かわざるを得なかった借り手をアジア市場が引き付けるための信頼し得る地元の資金プールとして発展し得るとの希望に火を点けた。
　アジアの発行体が売り出すドル建て債券の半分以上が，これまでアメリカにオフショア販売の認可を求めるのが通例であった。しかし 今年は，アメリカに登録される ── "144a" 格づけと呼ばれる ── 割合は 20% を割った。
　木曜日の２本の取り引きは，２次市場の前向きのムードにも助けられた。10 年ものアメリカ国債は，Janet Yellen FRB 議長の水曜日のハト派発言を受けて 2.31% の週間安値に沈んだ。

　Fortress のクラス A および クラス B の発行済み株式で投票日現在投票権を有する株式の 約 63.1% がこの提案に賛成した。投票総数のうち 99.7% が 提案に賛成であった。
　本取り引きは，規制当局の承認 および その他の慣習的完了条件を満たす必要があり，2017 年後半の完了を予定している。それ以後は，会社は SoftBank 内の独立事業として Fortress プリンシパル Pete Briger, Wes Edens, Randy Nardone の継続するリーダーシップ下で運営する。

　WeWork Cos は 第７回目の資金調達で，$7.6 億を調達した。この資金調達は 共同事業会社を 世界 No. 5 の評価のテック･スタートアップ企業の中に位置付ける。
　６月30日にデラウェア州司法長官に提出された文書によると，WeWork は 0.132 億株の優先株式を１株 $57.90 で発行した。
　デスク空間をフリーランサー および 企業にレンタルする ニューヨークに拠点を置く会社は，今回の投資後 約 $200 億に評価される … と事情を知る１人が言った。調査会社 CB Insights によれば，この評価は，[PayPal を創業したことで知られる投資家] Peter Thiel の Palantir Technologies Inc [ビッグデータ企業] に匹敵し，世界 No. 5 評価の非上場スタートアップ企業の地位を分け合うことになる。
　日本の SoftBank Group Corp は当初 $170 億超の評価で WeWork の資金調達ラウンドに参加することを計画していた。これについては 今年３月に Bloomberg がお伝えした。その後，投資家らは株価を $51.81 から $57.90 に引き上げることに合意した … とリサーチ会社 PitchBook Data Inc が言う。WeWork と SoftBank は，コメントを拒んだ。
　今年 これまでに SoftBank がコミットした $3 億を合わせて，資金調達の総額は 約 $10 億である … と事情に詳しい１人が匿名を条件に語った。この取り引きは，今週 Forbes が既に伝えた (2017/07/10)。
　WeWork は世界展開の急速なペースを続けようとしている。Bloomberg は今週，同社が 20 ものオフィス空間を SoftBank のホームタウンである東京で開く交渉を三菱地所を含む日本の不動産会社と行なっているとお伝えした。この提案は，東京をアジア最大の営業拠点にするだろう。

　Ronen は，Masayoshi Son SoftBank 議長の 肥大中の (Morgan Stanley で長年 通信銀行家だった Alex Clavel および 別の 元 Goldman Sachs 銀行家 Ervin Tu を含む) 投資銀行家名簿に加わる。
　SoftBank closed the world's biggest private equity fund in May. Its backers include Saudi Arabia's sovereign wealth fund, Abu Dhabi's Mubadala Investment Co and Apple Inc. It has been involved in a number of recent deals including acquisitions of two robotics businesses from Google's parent company Alphabet Inc last month. Other investments in the Vision Fund include stakes in chip designer ARM Holdings and satellite startup OneWeb.
　Ronen は 1998 年以来 Goldman Sachs におり，これまでは COO を務めていた。同氏は ニューヨークから SoftBank のサンカルロス･オフィスがある西海岸に転居し，ロンドンに拠点を置く Rajeev Misra に直属する。同氏はまた，リクルートと人材管理を助ける。
　"Goldman Sachs で 市場を率いる世界的グループの営業をこなしてきた Michael は，当社のアメリカチーム ならびに インフラの発展にも 十分に 益するであろう｡" … と Misra は声明で言った。
　Ronen は続けて言った：自分はこれまで Son および Vision Fund トップの Misra と過去数年間 広範な共同作業を行なってきたし，"(様々の業界をわたる前向きの変化を加速することを助ける) 大胆 かつ 成功を納める動き" のために 彼らとチームを組むと期待する。
　ロイターが火曜日に見た Goldman Sachs のメモによれば，Ronen は Goldman Sachs 19 年の在職後に退職する。同氏は 2012 年に Goldman のパートナーに指名され，いくつもの国際取引に係わった。銀行家として同氏は，Goldman の "最も重要なメディア および 通信の得意先" 数社を受け持っていた … とメモに書かれている。

　第３四半期に完了が予定されているこの取り引きは，現金により行なわれ，メットライフの $30 億 自社株買いプログラム (年末までに完了予定) に影響を与えない。

カリフォルニア州アーバインのメットライフのビル。 2017年１月24日撮影｡ (©Reuters | Mike Blake)

　アメリカの保険業界が 長年の低金利 および 規制の強化と戦った後で，収入源を重視するようになった今, メットライフは，Logan Circle の資産 $337 億を運用対象に加えることにより，投資運用事業を拡大する。
　予定されている消費者向け生保事業 Brighthouse Financial Inc のスピンオフは，この戦略の一環である。
　Logan Circle は，メットライフの資本とは あまり結びつかない活動から 定期的キャッシュフローと売り上げを Metlife に稼ぐものと期待される … と 最高投資責任者 Steven Goulart がインタビューで言った。
　Goulart によれば，同社の戦略は，メットライフを 固定利回りの資産運用機関投資家，Logan Circle を これの公的固定利回り側面をジャンプスタートすると想定する [？] 。
　彼は，Logan Cicle が メットライフの売り上げにどれだけの影響を及ぼすかの予想を言わなかった。
　この事業部門の将来の伸びは 有機的なものであると彼は予想したが，適当な資産が見つかった場合，メットライフは更なる買収にはオープンである … と続けた。
　ロイターは 今年４月，日本の SoftBank Group に $33 億で 被買収中の FIG が Logan Circle を売却しようといると報道した。
　2007 年に Jude Driscoll CEO により 経営陣と Guggenheim Partners LLC の間の JV として創立された Logan Circle は，2010 年に $0.21 億で Fortress に買収された。
　資産運用会社 FIG の投資は，不動産，ヘッジファンド，非公開株式にわたる。SoftBank への全額現金売却は，2017 年の第２四半期に完了が予定されており，日本の企業 初の 資産運用会社への大型投資である。

Tata グループの携帯事業 Tata Teleservices は 崩壊状態にあり, Bharti Airtel にとって ほとんど無意味である｡ (©Bloomberg)

　Tata グループと Bharti Enterprises は，通信 および 関連事業でアライアンスを検討する予備的協議を行なった … と Economic Times が書いている。
　Tata グループの携帯事業 Tata Teleservices は 崩壊状態にあり，Bharti Airtel にとって ほとんど無意味である；投資を誘うために ファイバーやケーブル TV のような優良資産が 投じられるのは，驚くに当たらない。
　Tata は それ以上のことをする必要がある。
　Snapdeal と それより遥かに巨大なライバル Flipkart との間の合併を推進している SoftBank Group Corp の教科書から Tata は１ページをもらえばよい。報道によれば，SoftBank は，Snapdeal 投資の巨額償却を進んで引き受ける意思があるだけでなく，この合併が実現すれば Flipkart に投資する意向である。実際，Flipkart が Snapdeal 買収交渉を続けている唯一の理由は，SoftBank からの金が目当てであるらしい。
　Tata Teleservices の場合，Airtel が Tata を必要とする以上に，Tata が Airtel を必要とする。

大きな分かれ

トップ３社 (Airtel, Vodafone, Idea) は，巨額の投資のお蔭で 下位を喰ってシェアを伸ばす (売り上げのシェア)。

　 [LTE 専門のキャリア] Reliance Jio Infocom の立ち上げ後 [2016/09] ，Tata Teleservices の売り上げは ３月四半期に ほゞ −24% 急減して Rs 2,452 クロールになった … 同社が インド通信規制当局 (TRAI) に提出した報告書による。小規模の通信企業は 規模の不利益のために既に 大きな赤字を抱えており，売り上げは 3/4 に減り，現金燃焼はさらに悪化している。Tata が Airtel に投資する方が，自分の通信事業で現金燃焼を続けるより遥かに良い。 ･･･

ソフトバンクは，本社債の発行により調達する資金の使途を一般事業目的としている。ムーディーズは，調達資金の一部は総額 1,000 億米ドルに上るソフトバンク･ビジョン･ファンドに充てられると見ている。ソフトバンクは海外の出資者と共に，幅広いテクノロジー企業に投資を行なうことを目的として同ファンドを設立し，280 億米ドルの出資コミットメントを有する。
　格付の対象となる社債は，以下の通りである。
　・米ドル建ノンコール 6 年永久劣後特約付社債 (利払繰延条項付）
　・米ドル建ノンコール 10 年永久劣後特約付社債 (利払繰延条項付）
　格付理由
　「ソフトバンクの投機的等級の CFR と本社債の特徴を考慮すると，同社の調整後財務指標の算定において，本社債は 100% 負債として取り扱われる」と，ムーディーズの 副総裁/シニア･クレジット･オフィサーの柳瀬志樹は述べる。
　ソフトバンクの CFR が投資適格等級に格上げされた場合，その時点で本社債に適切なエクイティ･クレジットの付与を検討する。
　CFR を 2 ノッチ下回る本社債の格付には，非常に高い劣後性と優先株式と類似した特徴が織り込まれている｡
　ソフトバンクは本社債発行による調達資金の一部を，ソフトバンク･ビジョン･ファンドのキャピタルコールに応じた現金拠出に充てるとムーディーズは予想している。しかし，そのような現金拠出が 12ヵ月以内に生じる可能性は低いだろう。
　本社債発行によりソフトバンクの調整後総有利子負債額は増加し，同社の調整後グロスレバレッジは，格下げの目安である 5.5 倍を上回る水準で推移するだろう。ただし，同社の CFR 格付 Ba1 は，多額の手元現金や アリババ (A1, 安定的) の株式保有といった投資の含み益などによる 非常に高い財務柔軟性により支えられていることをムーディーズは認識している。
　同ファンドの詳細な情報が明らかになった際には，ムーディーズは，ソフトバンクが同ファンドの投資全体のリスク負担を避けるような取り決めとなっているかどうか，また同ファンドがソフトバンクの格付や見通しに影響を及ぼすかどうかを評価する。ムーディーズはまた，ソフトバンクが同ファンドへの残りの資金拠出のコミットメント額をどのように調達していくか，これが将来の同社のレバレッジにどのような影響を与えるかを検証する。もしソフトバンクが追加の負債調達によりグロスレバレッジを上昇させていくようであれば，格付への下方圧力は強まるだろう。 安定的の格付見通しは，同社が高い財務柔軟性を維持し，既に高水準にあるレバレッジを相殺していくだろうとのムーディーズの見解を反映している。また，国内の大手移動体通信事業者３社の一角としての地位が，安定した営業キャッシュフロー創出に寄与していることも織り込まれている。

　グループは，Morgan Stanley, BoA Merrill Lynch, Deutsche Bank を 社債発行の世界共同コーディネイターに指名した … と木曜日の発表で言った。ただし，調達計画金額を開示しなかった。
　SoftBank のスポークスマンは，ハイブリッド債の発行を準備中であると言ったが，詳細についてはコメントを拒んだ。
　社債発行は，通信から投資までのコングロマリットが 世界最大の PEF の資金調達を５月に発表した後に飛び出した。
　グループは英国半導体設計の ARM Holdings を昨年 $320 億で買収し，以後 世界中の数多くの取り引きに係わっている。その中には，グーグルの親会社アルファべトのロボット事業２社の買収も含まれる。
　ARM 買収を発表して間もなく，SoftBank は，将来の成長の資金を確保し，資本基盤を増強するため，３月に終わった会計年内に 約 $98 億相当のハイブリッド債を売り出すことを検討中であると言った。
　ハイブリッド債は しばしば 信用格付け会社からは 株式と同等の扱いを受けるので，企業は 格づけを傷つけること無しに資本を調達できる。
　SoftBank は 木曜日の発表で 手取り金の使用目的を特定しなかった。おそらく，明日から 香港，シンガポール，ロンドンの 固定利回り投資家と面談するのであろう。
　グループの ムーディーズによる格づけは Ba1，S&P による格づけは BB+ である。

アマゾンの Jeff Bezos CEO が 2014 年７月に初期投資 $20 億を約束して以来， Amazon India は 既に Rs 15,000 クロール ($23.1 億) 以上を受け取った。 (©Hemant Mishra | Mint)

世界最大のオンライン小売業 アマゾンは，そのインド部門に Rs 1,680 クロールを追加出資した。これは，宿敵 Flipkart との覇権をめぐる戦いに嵌まっている 地元での事業を拡大するための $50 億投資の一環である。
　インド企業省に提出された規制文書によれば，Amazon Seller Services Pvt. Ltd (通称 Amazon India) は，先月 この資金を受け取った。
　2016 年６月，アマゾンは 2014 年に行なった $20 億投資の約束が尽くされたことを受けて，インドに追加で $30 億を投資すると発表していた。
　アマゾンの Jeff Bezos CEO が 2014 年７月に $20 億の投資を約束して以来，Amazon India は既に Rs 25,000 ($23.1 億) 超を受け取った。
　これらの現金をアマゾンは，巨大倉庫の建設，巨大物流部門，マーケティング，割り引き，商品の品ぞろえ などに投入した。
　同社は，インドの Ｅ-コマース企業の中で，最大の品ぞろえ，最大の供給チェーン および 最大の売り手基盤を誇る。
　昨年４月，Mint は，2013 年６月にスタートした Amazon India が その資本を 約 Rs 16,000 クロールに倍増したことをお伝えした。それ以来，アマゾンは インドのマーケットプレイスに２回投資を行なった ── 昨年12月 (Rs 2,010 クロールの注入) と今回６月の２回である。
　Bezos が $20 億を約束した時点 (2014 年７月) での資本は 僅か Rs 1,500 クロールであった。アマゾンのインド事業への目覚ましい投資は，Flipkart の資本調達と足並みを揃えている：今年４月，Flipkart は 新たな戦略投資家グループ (騰訊控股, eBay, Microsoft) から $14 億を調達した。その前，Flipkart は 2007 年のスタート以来 $46 億超を調達していた。現在は，Snapdel 最大の投資家 SoftBank から投資を更に引き出すことを狙って，自分より小さなライバル Snapdeal を買収協議中である。
　Amazon India のスポークスウーマンは，"当社は，長期的視野に立って，イーコマースをインド消費者の習慣とし，必要な技術とインフラに投資を行ない，生態系全体を成長させるべく，インド事業にコミットを続ける｡" … と述べた。
　アマゾンの巨大な投資は，アメリカの Ｅ-コマース巨人にとって 直ちに成果を挙げた。
　Flipkart は，[靴, 衣料, ファッションの] Myntra と Jabong を含めれば 市場全体のリーダーではあるものの，Amazon India は急速に追いつきつつある。
　アマゾンは，中国のインターネット市場で アリババに負けたので，インドのインターネット市場を制しようと死に物狂いである。

　この取り引き提案に近い複数の人が Financial Times に，インド No. 2 の地元の Ｅ-コマース･グループ Snapdeal の取締役会が 今週 Snapdeal より大きなライバル Flipkart の $8.5 億のオファーを拒否したと告げた。
　Snapdeal の親会社 Jasper Infotech の 35% を所有する SoftBank は，４月から Snapdeal に Flipkart とも Amazon とも独力では競争できないことを納得させる 買収工作を行なってきた。これら３社はどれも，投資と割り引きで出費を強いられながらも，急成長するオンライン小売り市場で一角を占めようと，赤字を続けてきた。
　協議を知る１人によれば，"Flipkart は Snapdeal のデューディリを数日前に完了し，Flipkart が $8.5 億に近いオファーを出したという。だが，Flipkart は 以前 Snapdeal に 大体 $10 億ドルと払うと言っていたのに，評価がそれより下がった理由を言わなかった｡"
　Flipkart からも Snapdeal からも このビッドについてコメントは得られない。最大の支援者である Tiger Global Management も SoftBank もコメントしない。
　日本のテック投資家 兼 通信グループ SoftBank は，インドが１つにまとまれば，チャンピオンとして アマゾンを攻略できると希望する。アマゾンは インドで覇権を握るために $50 億を投じると公約している。他方，大富豪 Masayoshi Son が創業した SoftBank は，中国でアリババと共に納めた成功をインドで再演しようと狙う。
　これまでのところ SoftBank のインド投資は，全くの成功とは言えない。今年２月，SoftBank は Snapdeal と (インドの 配車企業) Ola への投資損失 393 億円を開示した。
　Snapdeal は インドで赤字を続ける唯一のオンライン小売業者ではない。決算情報が入手可能な昨年度 (2015~2016 年)，アマゾン, Flipkart, Snapdeal の３社は，合計 $14 億の赤字を計上した。
　ところが，これだけの赤字を続ける競争相手に対してさえ，Snapdeal は 追いつくことができずにおり，これまで何度も 戦略の変更を行なった。2014 年に SoftBank が Snapdeal に投資して以来，アマゾンを市場から締め出そうとした料金カット作戦に失敗し，その前は，赤字を喰いとめようと 経費削減に切り替えて，これも失敗した。昨年 Snapdeal の純損失は，332 億ルピー ($5.0 億) であった。
　SoftBank は，Snapdeal の Flipkart への売却を工作することにより，同社のインド戦略を再活性化しようと希望する。日本の企業に近い複数の人によれば，この売却後のグループに SoftBank は更に投資する意向である。今年４月，Flipkart は，世界の複数のテック･グループ 騰訊控股 (Tencent)，eBay, Microsoft から $14 億の資金注入により 火力を更に惹きつけた。
　しかし，この売却は 計画通り円滑には進んでおらず，Snapdeal のさまざまの利害関係者が さらに高い評価を要求している。
　当初は 少数株主 Nexus Partners と Kalaari Capital がこの取り引きに署名を拒否した。ところが 今では 主たる障害は，Snapdeal の共同創業者 Kunal Bahl である … と この過程に詳しい複数の人が言う。
　この取り引きは まだ 潰れる可能性があると 双方が言い続ける。Snapdeal は，決済の Freecharge と 物流の Vulcan Express を分割して売却する 代案も用意している。
　それでも，この交渉に携わる双方の人たちは，両社の取り引きは 依然として第１優先事項であると言う。 "この買収は殆ど確実に実現するでしょう。早ければ７月中旬かもしれません｡" … と１人が言う。"Flipkart が評価をあんなに下げた理由を説明すれば"

Flipkart の買収オファーは，Snapdeal のマーケットプレイス事業だけが対象であり 決済事業 Freecharge および 物流事業を含まない｡ (©Aniruddha Chowdhury | Mint)

経営不振のオンライン･マーケットプレイス Snapdeal の取締役会は，自分より大きなライバル Flipkart からの 約 7.0~8.0 億のオファーを拒否した。これにより，一部の Snapdeal 株主から批判を呼んでいた売却提案に，新たなハードルを生んだ … と この件に詳しい３人が言った。
　Snapdeal に対するデューディリを完了した Flipkart は，先週 新たなオファーをした … と上述の人たちが言う。このオファーは Flipkart の最初のビッド 約 $10 億より大幅に低く，そのため Snapdeal に拒否された … と彼らは匿名を条件に言った。
　取り引きそのものは終わっておらず，交渉はまだ続くが，Snapdeal の評価の違いは，手続きを更に遅らせるだろう … と彼らは言う。Flipkart の買収オファーは，Snapdeal のマーケットプレイス事業だけが対象である；決済事業 Freecharge および 物流事業 Vulcan を含まない。この２つは 別個に売却される … と彼らは言う。
　最終価格 ならびに そもそも Snapdeal の Flipkart への売却がどうなるかは，Snapdeal の大株主 SoftBank Group と Flipkart の大株主 Tiger Global Management の間の交渉に懸かる … と彼らは言う。Snapdeal の Flipkart への売却提案とは別に，SoftBank は Flipkart への出資交渉を進めており，Tiger Global の Flipkart 持ち株の一部を買い取ろうとしている。
　Flipkart と Snapdeal は，コメント要請の E-メールに即答しなかった。
　この取り引きは，そもそも 最初からハードルにぶつかっていた。Snapdeal が Flipkart と Amazon India との E-コマース戦争に敗北したことを受けて，今年３月以降，SoftBank は Snapdeal の売却を推進してきた。しかし，Snapdeal の２人の共同創業家 Kunal Bahl と Rohit Bansal ならびに 重要な Snapdeal 投資家 Kalaari Capital と Nexus Venture Partners が当初 売却に反対した。しかし，SoftBank は 彼らを説いて，今年５月 Flipkart との取り引きを追求した。Bahl, Bansal, Kalaari, Nexus は この売却提案の一環として，現金で分け前を受け取ることになっている。
　ところが そこへ 他の問題が発生した。この数週間，Snapdeal の少数株主 (大富豪 Azim Premji の投資会社 PremjiInvest を含む) が Snapdeal 取締役会に書簡を送り，提案された売却に不満の意を表明した。
　この取り引きが もしもまとまれば，インド最大のスタートアップ企業によるインド最大のディストレスト企業の買収となる。皮肉なことに これまで最大の買収は，2015 年の Snapdeal による $4 億 Freecharge 買収である。現在 Paytm が Freecharge を たったの $0.4~0.5 億で買収する協議を行なっている … これについては，５月11日に Mint が既にお伝えした。
　Snapdeal はこれまでに現金でほゞ $20 億を調達し，それが 2016 年２月に投資家から $0.5 億を集めた時に $65 億のピークに達した。

アップルとサウジアラビア政府が支援する巨大テック基金が，従業員の処遇について紛争の最中にある 英国の飲食物配達サービス Deliveroo の株式を買う交渉中である。

Deliveroo is a food delivery service

　Sky News は，昨年末に立ち上げられた $930 億 SoftBank Vision Fund が，Delivroo が計画中の大型資金調達に参加する 詳細な協議を Deliveroo と行なっていることを掴んだ。
　情報筋によれば，今週 SoftBank は Deliveroo の株式を買うことに "非常な関心" を示した。ただし，最終決定まで 数週間程度かかるらしい。
　配達アプリの 今回の資金調達は，ほぼ１年前に投資家から調達した $2.75 億と同程度になる … と内部関係者は言う。
　この新しい資本調達により，Deliveroo の評価額は £10 億を突破し，"ユニコーン" の仲間入りをすると彼らは言う。
　情報筋の１人は 土曜日，Deliveroo の評価が この投資後に £15 億に達するだろうと言った。
　もしも 新興テック企業の株式を大量に取得することを目的として設立された SoftBank の Vision Fund がこの取り引きを進めれば，日本のグループの 最近の大型英国投資となる。
　昨年，このグループは，チップ設計会社 ARM Holdings の買収に £240 億を払った。この買収は， SoftBank 創業家 Masayoshi Son の (IoT が世界の将来の消費者の振る舞いの多くを規定するとの) 信念を表すものであった。
　今回の Deliveroo の資金調達計画のニュースは，同社が 何千人もの配達員を雇用する際の条件を設定する "供給契約" を見直す圧力に負けた後に浮上した。
　Deliveroo は Byron, PizzaExpress, Rossopomodoro, Wagamama のようなレストラン･チェーンの配達注文を請け負い，英国でよく知られる消費者ブランドになった。
　今回の資金調達が完了すれば，英国に生まれた 最も価値の高いテック･スタートアップ企業の１つとして，Deliveroo はその地位を固めることになろう。
　また，共同創業家 CEO Will Shu は，少なくとも紙の上で，英国テック･セクターの 大富豪企業家の１人になるだろう。
　Deliveroo は現在世界中の 数十の都市で営業している。
　しかし その急成長は，英国だけでも 約15,000 人に上るバイク配達員の処遇の問題を増大させた。
　同社は最近，配達員が労働裁判所で自営業としての地位を主張できないとする条項を 以前の契約から撤廃した。
　新しい契約文書には，配達員が Deliveroo の仕事を引き受けると同時に他企業の仕事を引き受けることもできると明記されている ── これは，いわゆる "ギグ･エコノミー" について議会が今年出したレポートで強く迫った重要な変更である。 　新しい契約書では さらに，バイク配達員は Deliveroo に辞める意思を事前に通知する義務は無くなる。同時に 会社がバイク配達員との契約を打ち切りたければ，１週間前に通知すればよい。
　Uber や (荷物配達の) Hermes のような企業と同様に，Deliveroo は，労働力を従業員として扱うことを拒否し，手荒く扱っていると主張する批評家から狙われている。
　労働党は 今回の総選挙の前に，"ゼロ時間契約" を禁止して すべての労働者に 労働組合に加入する権利を公約した。 　Tony Blair 元首相の下で政策担当チーフだった Matthew Taylor は，政府の依頼により労働者の権利の報告書を作成することを求められており，それには，ゼロ時間契約で雇用されたスタッフに 割り増し賃金を払うよう勧告がなされるはずである。
　今年３月には 20 名の Deliveroo 配達員グループが，自分たちが自営業であるとの会社の主張に挑む計画を立てた。これは，最低賃金，疾病給付，有給休暇のような 労働者の権利を要求するものだった。
　Deliveroo が前回 資金調達をしたのは 2016 年８月のことで，PEF Bridgepoint を含む投資家，および アメリカに拠点を置く General Catalyst Partners からだった。
　Deliveroo は将来 いつか 上場を目指していると広く見られているが，本国市場で UberEats, Just Eat, Amazon からの厳しい競争に直面している。
　同社は 今年，George Osbore 元財務相 の顧問だった Thea Rogers をトップ経営者に指名した。
　Deliveroo のスポークスウーマンは この週末に，同社は 憶測にはコメントしないと言った。SoftBank Vision Fund の スポークスマンはコメントを拒んだ。

Paytm を運営する One97 Communications に最初に投資した SAIF Partners と Saama Capital は，新たな投資家 アリババとソフトバンクに株式を売却した｡

2017 年は 投資を引き上げるインドのベンチャー資本家にとって良い１年となる路線上にある。 Venture Intelligence のデータによれば，インドのベンチャー資本投資家は，今年 前半の６ヵ月に, 投資を引き上げることにより $10 億を超える収穫を挙げた。Paytm を運営する One97 Communications に 10 年前に最初に投資した SAIF Partners と Saama Capital は，それぞれ 新たな投資家 (ソフトバンクとアリババ集団) に株式を売却して，投資資本のそれぞれ 26 倍，75 倍のリターンを実現した。Matrix Partners India は，２度もこのような機会に恵まれ，オンラインゲーム会社 ace2three.com (リターン 22 倍) と 決済企業 ITzCash (リターン 3.19 倍) の株式を売却した。

OneWeb Satellites への初回の注文は, OneWeb の LEO 衛星群の ための 900 基の通信衛星を含む (OneWeb 提供)｡

　この施設は，フロリダ州のケネディ宇宙センター近くにある ２ラインの OneWeb Satellites 工場のための枠組みを決める。OneWeb Satellites は，OneWeb と エアバスの JV である。
　一連のテストを受けた後，トゥールーズ製の最初の 10 基の試験製作衛星が OneWeb の初代衛星群となる。これは 予想より早い。トゥールーズ工場からの初代衛星は，2018 年３月に打ち上げの予定である。
　"我々は，最初の衛星群の軌道への打ち上げまで あと僅かに９ヵ月を残すまでとなった｡" … と OneWeb の創業家 CEO Greg Wyler がプレス発表で言った。"もしも すべてが順調に運べば，我々は 世界最大の打ち上げキャンペーンを始める；新しい衛星を 21日ごとに打ち上げて，衛星コンステレーションを構築するだけでなく, 世界中の 何十億人もの未接続の人たちに 手ごろな料金でブロードバンド･アクセスを提供し，ディジタルの橋を架ける｡"
　実際，エアバスの Tom Enders CEO は，これほど高品質の衛星が これほど低コストで，これほど早いペースで，こんなに大量に製造されるのは初めてである … と述べた。そういうわけで，"OneWeb は，真の変革をもたらすプロジェクトである ── エアバスにとってだけでなく，宇宙産業全体にとって｡" … と彼はリリースで述べた。
　OneWeb は 2019 年には，適切なブロードバンド･アクセスを欠くアラスカ州のすべての家庭，地域医療センター および 何万もの住民に高速アクセスを可能にする … と言う。最初の２年のサービスで，OneWeb は アメリカのディジタル格差を大幅に埋める進歩を目指す計画である。
　OneWeb の過半数オーナー SoftBank によれば，最終的に OneWeb は，安価なインターネットを世界 10 億人の契約者に 下り速度 200 Mbps，上り速度 50 Mbps, 現行のサービスより低いレイテンシーで提供する。
　FCC の Ajit Pai 議長は 先週，OneWeb がその要請を申請後，他にもいくつかの企業が 同じ周波数帯で 同じことをしているか 免許を申請していると語った。実際，SpaceX, Boeing, Viasat がどれも新しい衛星コンステレーションの打ち上げを計画している。
　"これらの申請は，FCC 国際局の 練達の衛星技術専門家により審査中である｡" … と Pai は言った。"我々は, 更に多くのコンステレーションを認可したいと考えている。なぜなら 企業の数が多ければ多いほど 消費者のためになることを知っているからだ｡"

　日本のテック巨人 SoftBank は金の卵を産み，債務を食するガチョウである ── そう 日本一の金持ち創業者 Masayoshi Son が先月 会社を形容した。
　だが，もしもガチョウが卵を産み続けるのであれば，まず Sprint への投資による消化不良を治療する必要がある。
　Wall Street Journal によれば，SoftBank が 83% を所有する借金持ちのアメリカの通信会社は，Charter Communications, Comcast Corp と独占取り引き交渉に入った。どういう取り引きが生まれるかは，定かではない。ケーブル両社は，投資を行なうのと引き換えに，好条件で Sprint ネットワーク上で無線サービスを提供したいのかもしれない。 あるいは 可能性は低いが，両社で Sprint を共同買収することもあり得る。
　これらの協議は，Sprint と T-Mobile の合併がテーブルから外されたことを意味するものではない。Sprint は，2014 年に 規制当局が 取り引きを阻止するとの合図を示すと T-Mobile 追求を放棄したが，Mr. Son は アメリカが Trump 大領領の下では御しやすい (amenable) との希望を表明している。Charter, Comcast と議論を行なうことは，Sprint にとって T-Mobile との将来の協議の梃子を与えるかもしれない。
　結果がどうであれ，SoftBank にとっては Sprint を処分して，他の卵のために現金を解放することが大切である。Sprint は この1年で或る程度の回復を見せたが，それでもアメリカ通信業界の２巨人 Verizon, AT&T を相手に，いまだに上り坂の苦しい戦いを戦っている。同社は SoftBank が 2013 年に過半数株式を買収して以来 赤字続きであり，有利子負債 $326 億を抱える。これは，EBITDA の３倍の負債である。
　SoftBank は，サウジアラビア，アップル，クアルコムを投資家として数える 世界最大のテック投資基金 $930 億 Vision Fund で 今 両手が塞がっている。Sprint は $280 億をコミットしたが，基金の異常な構造のために，その株式の約半分を所有する。そして，基金の利益が一定の閾値を超えた場合には 約20% を受け取ることになっている。したがって，基金の成功は，不振の Sprint がどうなるかよりも，SoftBank の大きなドライバになる見込みが大きい。
　Vision Fund で Mr. Son は，SoftBank が今や "庭の中を歩き回るだけでなく，飛び立つ" … と考える。Sprint のずっしりした重荷なしの方が，飛び立つのは容易だろう。

　Uber の大混乱は，会社の主要な難問の１つ「如何にして 配車予約事業から 本当に利益を挙げるか」を解決するという課題を新しい CEO に突き付けるだろう。
　Uber は 史上最大の赤字量産 非上場企業であり，次の CEO は，この赤字を減らす会社の取り組みを加速する圧力に晒されるだろう。
　過去４四半期を通じて，Uber の営業損失 (利払い, 税金, 株式報酬費用を除く) は $33 億を超えた。この大きさに比べれば，赤字で有名なアマゾンのような企業の赤字さえ小さく見えてしまう。
　Uber の見方では，配車予約は コモディティ商品であり，会社の目標は この商品を最低価格で提供する最大の業者になることである。
　この目標を達成するために，Uber は当初， [白タク] 運転手と乗客を惹きつけようと莫大な金を投入して市場に猛攻撃を掛けることに専念した。この戦略は成功を納め，物凄い成長を達成した：今年第１四半期の Uber の売り上げは １年前の水準の３倍の $34 億に達した。
　過去４四半期の売り上げは $91 億である。これはツイッターやテスラより多く，投資家は この会社を昨年 $625 億に評価した。

Uber は，最大の市場 アメリカで成長が減速している

　ところが，売り上げを伸ばすには大成功を納めた Uber モデルを，今度は 財政的に持続可能な，最終的に利益の出るモデルにシフトさせることが 次の難問である。
　一部のエコノミストは，Uber が抱える追加の難問 (C-級幹部 [CEO, COO, CFO など] の再建や Travis Kalanick の退任を含む一連の危機からの回復) を別にしても，そのための 分かりやすい方法は無いと言う。
　"Uber が 売り上げ急増企業から黒字企業に転換するハッキリした道筋は無い｡" … と Stern スクールオブビジネス 財政学教授 Aswath Damodaran が言う。"通常のスタートアップ企業ならば，売り上げが伸びれば 規模の利益が効き始めるのだが，Uber については この筋書きが当て嵌まりにくい｡"
　おまけに，Uber の経営トップの真空は，これまでの大きな利点である 低コストでの資金調達能力に疑問を投げ掛ける。
　Uber は 銀行に $65~70 億の非拘束預金を持ち，さらに まだ行使していない $23 億の融資枠がある。これだけあれば，今年の第１四半期の赤字を外挿すると，ざっと３年の資金需要を賄えるだろう。
　Uber の持続性回復への道筋は，２つの主要な経費を制御できるか否かに懸かる：(1) 運転手と乗客への助成金，(2) エンジニアリング, 研究, 開発などの一般経費 である。
　一般経費は，規模の利益から生じる ── Uber が成長するにつれて 固定経費は, １乗車当たりで考えれば減少する。

Lyft が 徐々に Uber のシェアを蝕む。

　助成金は どうしてもやめられない。なぜなら Uber は，(運転手の需要と乗客の供給をバランスする両面交通市場を維持する) 梃子として 助成金を使っているからだ。契約ボーナスは 新しい運転手を誘い，運転手の十分なプールを維持するために必要であり，それ以外の 特別一時ボーナスは，運転手に需要の多い場所へとハンドルを切らせる。
　これらの インセンティブ支出は，通常は １乗車当たりで計算される。けれども ライバルの粘り強さのために，Uber はこれを削ることができない。 　最も古い最大の市場であるアメリカにおいてさえ，Uber は 昨年赤字だった。その一因は，小さなライバル Lyft からの新たな突撃と戦わねばならなかったからである。
　この猛攻撃は 今年も続き，Lyft は 新たな資金を調達したし，#DeleteUber からも利益を得た：クレジットカードのデータを分析するリサーチ･グループ Second Measure によれば，Uber のシェアは 2017 年初頭の 84% から ５月末には 77% に落ちた。 　１社のサービスから他社のサービスに乗り換える費用が極めて低い ── 運転手も乗客もアプリを切り替えるだけ済む ── という事実は，Uber が市場の覇権を守ることが如何に難しいかを意味する。
　それでも，今年の第１四半期には，世界営業の赤字を 前四半期の −$9.9 億から −7.08 億に減らすことに成功した。

Uber の売り上げと利益の四半期ごとの推移 (10 億ドル)

　Uber と Lyft の両方が 実験している売り上げモデルは，契約 (subscription) モデルである。これは，お得意さんの乗客に 月間会員 "パック" を提供する (たとえば，毎月 $20 の料金で，$2 の共有乗車 20 回分を提供する)。
　契約モデルが意味を持ちそうなのは ── Uber も Lyft も希望しているが ── 都会の住人が 私有車を捨てて 代りに Uber, Lyft を使う場合である。特に，公共交通が発達していない都市で有望である。
　両社が描く幻想は，配車予約の利用が急増し，私有車の所有が 過去のモノになるような状況である。ただし，現在のところ 配車サービスは，アメリカの 乗客の全移動マイル数の 0.4% を占めるに過ぎないので，道遠しである。
　"契約モデルは，つねに 非常に利益が大きい｡" … と Manhattan Venture Partners のリサーチ部門のトップ Santosh Rao が言う。"可視性がある。再帰性の高い見事な売り上げモデルだ。実現できれば 偉大である｡"
　市場が成熟するにつれて，投資家も 配車企業も どちらも，配車が 勝者丸取りの市場ではなく，複数の企業が共存し得ると考えるようになった。
　Uber 投資家で Lead Edge Capital のパートナーである Mitchell Green は，配車市場は成長を続け，Uber と Lyft の両方が利益を得る … という自説を唱える。
　彼は，通信企業との類推を引き合いに出す。"複数企業の余地は，AT&T と MCI のように絶対にある。１社だけということは無かろう｡"
　この [複数社への] シフトは，(会社に IPO を追求せよと望む) 投資家グループにより Kalanick が 今週追放されてから，一段と鮮明になった。"新しい経営陣は，Travis が退陣する前よりも 大型 IPO にやや 近くなるだろう｡" … と SharePost の専務 Rohit Kulkarni が言う。
　Uber の新しい CEO は，配車市場の異常なダイナミクスに取り組むと同時に，Uber と投資家の期待に応えるようにしなければならない。$625 億の評価で 配車企業が どのように利益を挙げるのかという疑問には，たくさんの賭けが張られている。

　経過を知る３人によれば，オンライン･マーケットプレイス Snapdeal に少数権益を所有する Wipro 議長 Azim Premji の個人投資部門 PremjiInvest は，トラブった企業 Snapdeal が市場のリーダー Flipkart に売却される条件について またもや 更に大幅な疎明を要求している。
　これは，ここ数ヵ月内の２度目の質問状であり，売却が決定した場合に少数株主の権利がどのように保護されるかを投資会社が問うている … と情報筋は言う。これは 日本の通信＋インターネット大手 SoftBank が仕切っているプロセスが更に遅れるという合図である。
　PremjiInvest は，Snapdeal に少数株式を持つ他の投資家との間に合意を形成中である。この中には，シンガポールのソブリン基金 Temasek [運用資産 ~20 兆円] とアメリカの資産運用会社 BlackRock [運用資産 ~500 兆円] が含まれ，特定の株主に特別支払いがなされることに おそらく反対なのだろう … と上の１人が言う。
　特別支払いは，２人の創業家 Kunal Bahl，Rohit Bansal に加えて，Nexus Venture Partners や Kalaari Capital のような早期投資家になされるらしい … と彼は続けた。
　今年５月には Kalaari Capital の 専務 Vani Kola が Snapdeal の取締役を辞任した。Nexus Venture の Suvir Sujan と Bahl, Bansal は Snapdeal 取締役にとどまっている。"Snapdeal の少数株主は 大物である｡" … と 交渉に近い１人が言う。この人は，１ダースを超える少数株主 (Snapdeal の合計 15% を握る) が，力を合わせようと計画していると言う。
　 [Snapdeal の親会社] Jasper Infotech の取締役会に送付した書簡で PremjiInvest は，Snapdeal が バンガロールに拠点を置くライバルに $7億~10億 で完了を目指す この取り引きへの懸念を表明した。
　この取り引きは，現在 デューディリの段階にある。SoftBank は 当初６月中の完了を期待していたが，少なくとも更に１ヵ月遅れそうである。
　今回の特別支払いは，合計 約 $1.5 億に達するものと見られ，これを残りの株主が負担するようであるが，ただし 全員が合意することが条件になっている。以上は，Flipkart が Snapdeal のオファーを受け入れて初めて有効になる … と情報筋は言う。
　この遅れは，Snapdeal の最大投資家 としてこれまでに 約 10 億を投資して 33% の権益を持ち，今年初めからこの取り引きの早い完了を推進してきた SoftBank の痛みを増しかねない。
　SoftBank は，(これまで 何ヵ月もかけて取締役会メンバーの 創業者 および Nexus, Kalaari 代表者らと交渉してきた) Snapdeal 合併提案の一環として Flipkart への出資協議も行なっている。
　PremjiInvest の他に，Snapdeal への投資家には Ratan Tata, Foxconn, Alibaba Group, オンタリオ州教員年金，eBay, および 香港に拠点を置くヘッジファンドがある。これらは 合計 40% の持ち株になるが，取締役を送る権限が無い。 PremjiInvest とオンタリオ州教員年金は，コメントを拒んだ。Snapdeal, SoftBank, BlackRock, Tybourne Capital へは経過について ET から質問の Ｅ-メールを送ったが，返信は無い。
　PremjiInvest から Snapdeal 取締役会への今回の２度目の書簡が 他の少数株主をも代表するのかどうか ET は 確認できなかった。

PremjiInvest は 水曜日，Snapdeal 取締役会に書簡を送り， Snapdeal の初期投資家グループと創業者に渡される $0.90 億は 受け入れられないと言った。(©Pradeep Gaur | Mint)

　Flipkart Online Services Pvt が計画した ライバル インド E-コマース業者 Snapdeal 買収は，この取り引きを混乱させる ── あるいは 少なくとも Snapdeal の評価を 従来の $10 億から引き下げるかもしれない ── 暗礁に乗り上げた。
　状況に詳しい複数の人によると，Snapdeal の少数投資家の１人，大富豪 Azim Premji のファミリー･オフィスが，２人の共同創業家と２人の早期支援者を含む一部株主への特別支払いに異議を唱える。Flipkart は 以前 Snapdeal に，すべての Snapdeal 投資家が取引条件に応じることが，取り引きの前提条件であると伝えた … とこれらの人たちは言う。ただし公表されたことではないので 匿名を求めた。
　争点は，大幅な評価引き下げについて合意した Snapdeal の大手投資家と創業家への支払額に差があることだった。提案された条件によれば，Kalaari Capital と Nexus Venture Partners のような早期投資家は $0.60 億 プラス Flipkart の新株を，創業家 Kunal Bahl と Rohit Bansal は 2人合わせて $0.30 億を受け取る。
　PremijiInvest は 水曜日，Snapdeal 取締役会に書簡を送り，特定の早期 Snapdeal 株主グループと創業家らに $0.90 億が支払われることは 受け入れられないと述べた … と彼らは言う。他方，これとは別に 従業員に $0.30 億を特別支払いするという Snapdeal 取締役会の提案は OK であると書簡は言う。
　書簡は，他の小口投資家も 支払額の差に不満だと書いている … と彼らは言う。
　Flipkart と Snapdeal は先月 暫定合意に達したが，協議は Snapdeal 投資家と従業員がどれだけの補償を得るかで泥沼 (bog) に嵌まっていた。
　この不一致は，地元の強い競争相手を生み出すことにより，アマゾンのインドでの伸びを鈍化させることを狙った取り引きを危険に陥れる。アマゾンの Jeff Bezos CEO は，市場が急拡大するインドに $50 億を投じて シェアを握ると公約した。
　Snapdeal の最大株主 SoftBank は，この取り引きをこれまで追求し，最終的に２人の創業家 ならびに ベンチャー支援者 Nexus Venture Partners を説得して承認させた。非拘束の暫定合意は，Snapdeal の評価を $65 億から 約 $10 億に引き下げ，現在の株主は この減額後の比例配分により 合併後の事業の権益 または 現金を受け取る。Premji の異議は，Snapdeal の評価を更に暴落させるかもしれない。
　SoftBank, Snapdeal, 初期支援者 Kalaari Capital に送った E-メールには 返信が無い。PremjiInvest のスポークスマンは，コメントを拒み，この件は "極秘" であると言った。
　Snapdeal のその他の少数株式投資家には, 「塩からソフトウェアまでのコングロマリット」Tata Group の元議長 Ratan Tata のファミリー･オフィス ならびに Intel Capital, Bessemer Venture Partners, Blackrock, Temasek が含まれる。

Greg Wyler (OneWeb 提供)

　"本日採択された 命令 および 宣言裁定 (Order and Declatory Ruling) は, OneWeb が 提案した NGSO FSS 衛星コンステレーションを用いてアメリカ合衆国において提供するサービスに許可を受ける条件を規定するものである｡ よって，FCC のこのアクションは，OneWeb または そのパートナーが 提案する OneWeb のサービスを合衆国において提供する前に取得する必要のある地上基地免許に対する青写真を提供する" … と FCC はリリースで言った｡
　FCC が認めたように，OneWeb は，ブロードバンド･サービス用に LEO (低地球軌道) 衛星を配備する認可を FCC に申請した数社のうちの第１号であった。"FCC は，NGSO FSS コンステレーションについて 現在追加の応用を審査中であり，その大部分は 非常に多数の衛星を含む｡" … と FCC は言った。"本日のアクションにより，FCC は 合衆国における更なるブロードバンド計画の拡大と競争を促進する｡"
　OneWeb は，技術者兼企業家 Greg Wyler の３番目の大掛かりなベンチャー事業である。Wyler は，アフリカなどの未接続の人たちをつなぐ仕事を もう 20 年やってきた。フェイスブックの Mark Zuckerberg や テスラの Elon Musk のようなテック巨人たちも 世界的な 衛星利用インターネットの可能性を議論しているが，Wyler の OneWeb は，クアルコム, Bharti, コカ･コーラ, ヒューズ, Virgin Group [Sprint の前払いブランドVirgin Mobile の元親会社 (英国)] , SoftBank などから $20 億の資金を得ていることが自慢である。
　重要なのは，OneWeb の衛星システムが 英国 (UK) により許可を受けるだろうと FCC が述べたことである｡
　OneWeb の過半数のオーナー SoftBank によれば，同社は最終的に 軽費のインターネット接続を 最大 10 億の契約者に 最大下り速度 200 Mbps，最大上り速度 50 Mbps および 現行より低いレイテンシーで提供する。
　実際，OneWeb は最近，１年以内に 最初の衛星を軌道に打ち上げ，運用する予定であると発表した。しかも 2019 年には，適切なブロードバンド･アクセスを欠くアラスカ州のすべての家庭，地域医療センター および 何万もの住民に高速アクセスを可能にする … と言う。最初の２年のサービスで，OneWeb は アメリカのディジタル格差を大幅に埋める進歩を目指す計画である。
　ただし，OneWeb は挫折に直面した。同社と インテルサットとの合併提案が潰れた。SoftBank は，Inmarsat および その他の衛星企業との同様の取り引きを視野に入れていると報道されている。

　ほとんどの高利回り債発行と同様に，今回の $15 億, 利率 9.75%, 2025 年満期の無担保債は，ノン･コール期間を含む。すなわち，もしも会社が３年以内に買い戻すことを決定すれば，プレミアムを上乗せして払わねばならない。ただし，通常の債券とは異なり，インテルサットの社債は，特殊コール条項を含んでおり，ある種の M&A 状況下では 低い (僅か ５ポイントの) プレミアム で償還できる。
　この条項は，買収による全企業価値を下げることになる。たとえば，$15 億の債券を借り換えるコストを 8 ポイントのプレミアム分だけ 削れば，買収者は $1.20 億を節約することになる。
　衛星企業の資本構造は，過去何年にもわたって ディストレスト水準で取り引きされてきた：今年始め，劣後債は 発行価格 $1.00 に対して 約 $0.40 で取り引きされていた。インテルサットは激しい競争と料金低下の圧力と戦ってきたが，これに輪を掛けるのが レバレッジの高い貸借対照表である。SEC へのファイリングを見れば，レバレッジ倍率は EBITDA の９倍である。
　これらの苦戦が，ことし３月 (劣後債所有者の債券を割り引いて買い上げるという) OneWeb の手法にドアを開いた。これには 何ヵ月もの緊迫した交渉を要した。Intelsat Luxembourg の劣後債の所有者は，OneWeb の現金＋株式オファーが 自分たちの債券を額面の 46% にしか評価しないことに異議を唱えたからである。
　もしも この資本構造の背後に控えている株式所有者が保有株式の価値を保てるのであれば，債券所有者は 額面以下での払い戻しに まず 合意しようとはしない。この取り引きは 株主の権益をさしあたり希薄化するが，長期的には，事業が上向きに転じれば その利益を真っ先に受けるのは株主である。
　劣後債の所有者は，OneWeb のオファーのほゞ２倍の支払いを強く求めた。そしてこの要求に固執した … と当時 情報筋が 我々に語った。
　債券所有者との合意に至ることに失敗した OneWeb と インテルサットは, ６月１日にこの取り引きを打ち切った。これにより，LEO 衛星と GEO 衛星の統合ハイブリット･コンステレーションを創造するという世界初のチャンスは失われた。以上の結果 OneWeb には，現在のところ Intelsat, SES, EUtelsat を含むさまざまのキャリアと商業合意を契約することによる ネットワークの不細工な継ぎはぎが残されている。
　劣後債の所有者らは，もしもインテルサットが OneWeb 無しに独立して貸借対照表を再建すれば あるいは 資本構造を大きくすれば，いずれは大きく回復するだろう … と集団で賭けた。これまでのところ，債券の取引水準は，この楽観論を反映し続けている；なぜなら劣後債は 1$ あたり $0.50~0.55 の水準で取り引きされているからだ。
　インテルサットは 今週，方向転換に向けて更なる時間稼ぎのために，大きな１歩を踏み出した：新たに $15 億の無担保社債を発行して 満期が最も近い 2019 年満期の子会社 Intelsat Jackson 発行の $15 億, 利率 7.25% の社債を借り換えた。今年 はじめ，これらの債券を無担保債で借り換える能力は ほとんど疑わしかった。なぜなら １ドルにつき $0.75, 利回り 17 % で取り引きされていたからである。
　MarketAxess によれば，利率 9.75% の新発債は 本日 $0.995, 利回り 9.8% で取り引きされている。

　インテルは，オリンピック運動に 13 番目のメンバーとして加わったことを発表した。これにより インテルは，2024 年のオリンピック･ゲームまで オリンピック公式パートナーになる。この契約は，水曜日に ニューヨークで IOC の Thomas Bach 会長と インテルの Brian Krzanich CEO の署名式典で発表された。
　Krzanich は，プレス発表でかなりの時間を割いて，5G と 従来の無線で使われている技術移行がどのように大きく異なるかを説明した。
　"我々は 誰もが 5G について耳にした｡" … と彼は言い，オリンピック･ゲームのようなイベントは，家庭にいる何百万ものファンと ゲームを運営するのに使われる何百万ものモノをつなぐという難問の見事な例であると述べた。
　5G は未だ配備されておらず ── 実際には 標準がまだ策定中の段階であるが ── インテルは，Asha Keddy インテル副総裁が カリフォルニア州サンタクララの本社オフィスの外に立って，Krzanich と ニューヨークのイベントの参加者に 話しかける リアルタイムの動画を 5G ネットワークを用いて示した。彼らはこの機会を利用して，インテルのオリンピックとのコラボを宣言する巨大なサインを会社のビルの側面に描いて見せた。
　"これは 真の意味で 5G だった。なぜなら もしも昨日 あなたがインテルの本社にいれば，ビル全体を覆うアンテナを見られたでしょう｡" … と Krzanich は説明した。"我々は 28 GHz の電波を何度もビルで跳ね返らせてフィードさせた｡"
　これを是非やりたいと思ったのは, ２つの理由から。１つは，当社は オリンピックに完全に舞い上がっており，当社がオリンピックのトップ･スポンサーになったことをシリコンバレーに見せびらかしたかった。だが もう１つは，当社がもたらす技術がホンモノであり，日々進歩を遂げ，こうして説明しているように，実装されようとしていることを あなたがたに示したかったからである｡"
　彼が強調した技術の１つは，オリンピック期間中のドローンの使用である。インテルは 何年にもわたってドローンを開発してきた。その最大の突破口は，エンタテインメント空間だった。レディー･ガガのスーパーボウルでのハーフタイム･パフォーマンスでの 星を狙うドローンは インテルが設計し，コレオグラフした。同社が 実際にドローンでの作業をスタートしたのは，安全上の理由から花火の技術に置き換えるという使命の一環であった … と彼は言う。
　インテルの技術は，オリンピック冬季ゲームの リアルタイム VR ビューイングも提供する。したがって，ゲームを直接に見ることのできないファンも，イベントを体験することができる。
　携帯運営会社 KT は平昌オリンピックの公式スポンサーであり，28 GHz を用いた 5G パイロット･サービスの提供を約束している。これは 商用に先立つサービスであるが，KT は 国産の 5G 仕様が 5G の世界標準の一部になることを期待する。

SoftBank Group Corp の子会社 SoftBank Corp は，サイバリーズン (Cybereason) の最大の顧客でもあり，配給パートナーでもある。
　この資金調達後，Cybereason は 2012 年の創業以来 $1.89 億の資本を CRV, Spark Capital, Lockheed Martin, SoftBank Corp から調達したことになる。
　マサチューセッツ州ボストンに拠点を置く企業の製品は，企業がシステムを (例えば 最近の WannaCry ランサムウェアのような) サイバー攻撃から守るために使われる。
　５月の WannaCry 攻撃は，150ヵ国以上で 300,000 台のコンピュータに感染し，工場，病院，商店，学校を破壊した。

　この社債売り出しによる手取り金は，他の現金とともに額面 $15 億の Intelsat Jackson の 2019 年満期の 7.25% 優先債の残債の償還 ならびに 関連する手数料などの支払いに Intelsat Jackson により使用される予定である。
　今回発行される社債の発行は，2017年７月５日に完了の予定である。

　投資会社 FIG と Elliott は，世界最古の銀行 MPS が EU などからのベイルアウト [=外部資金注入による救済] を受けるための条件として 民間投資家に売却を迫られている不良債権 €260 億の一部を買い取る交渉を行なっていた。
　アメリカに拠点を置く両社は，売却条件が折り合わず，協議から撤退した … と報道は言う。
　この撤退は，イタリア政府の MPS 救済計画を脅かすだけでなく，MPS よりも小さな Banca Popolare di Vicenza と Veneto Banka の２行のベイルアウト計画を狂わせる可能性がある。

　事情に明るい１人によれば，ドイツ銀行 AG の投資銀行+トレーディング部門の 元共同トップだった Colin Fan が，SoftBank に入社する。
　Fan (44) は，ドイツ銀行の 元 CEO Anshu Jain のトップ副 CEO だったが，新 CEO John Cryan が引き起こした経営改革の中で 2015 年10月に辞職した。SoftBank のスポークスマン Matthew Nicholson と Fan は, ともにコメントを拒んだ。

Colin Fan (©Jonathan Alcorn | Bloomberg)

　東京に拠点を置く通信+テック企業 SoftBank の創業者 Masayoshi Son は，$930 億 Vision Fund の運用を助けてもらうために，元ドイツ銀行幹部を何名も雇った。このベンチャーは先月 第１次の資金集めを完了した。
　テック投資に全く経験が無い Fan が SoftBank で 実際にどういう役目を担うのかは不明である。ドイツ銀行でデリバティブ事業を始めた Rajeev Misra は，戦略財務委員会の SoftBank 側 トップであり，基金の投資委員会のメンバーでもある。
　ドイツ銀行の２人の元幹部 Nizar Al-Bassam と Dalinc Ariburnu は，SoftBank の $33 億 FIG 買収を助け，今後も FIG の顧問を続ける。彼らは，ドイツ銀行の 資産運用部門の元トップ MicheleFaissola と (以前は FAB Partners と呼ばれていた) Cetiricus で共に働いたことがある。
　元トレーダー
　ロンドンのメイフェアのオフィスに生まれる Vision Fund は，SoftBank の過去の投資の一部を購入する権利を持つと既に発表した。これには，OneWeb，アメリカに拠点を置くオンライン貸金業者 Social Finance Inc，アメリカのチップメーカー Nvidia Corp および ARM Holdings Plc の 25% が含まれる。
　Fan は，ドイツ銀行で 2012 年に投資銀行部門の共同トップに 昇格する前，株式と債券のトレーディング事業を率いていた。北京生まれの Fan は，ハーバード大学を卒業し，1998 年に クレジット･トレーダーとしてドイツ銀行に入社した。
　昨年 ドイツ銀行は，Fan が係わった 2009 年の或る取り引きを調査した。当時の状況に詳しい１人によれば, これは，銀行の従業員らが 企業と不正な取り引きを行なったのではないかという調査であった。Fan は個人的な投資に参加した６人の銀行従業員の１人だった。これは クレジット指数と そのもとにある債券のサヤから利益を稼ぐ取り引きであった。
　Fan は，ざっと 100 万ドルの投資から 900 万ドルの利益を挙げた … と別の１人が昨年言った。ドイツ銀行のスポークスマンは，コメントを拒んだ。

中国の通信技術ソリューション･プロバイダ 中興通訊 (ZTE) は，日本のキャリア SoftBank と 東京で 4.5 GHz 電波による 5G のトライアルを行なう提携に署名したと発表した。
　先週 グーグルの親会社アルファベットから ロボット企業 Boston Dynamics を買収と発表した SoftBank は，5G のトライアルを ZTE の 5G ネットワーク･ソリューションを用いて 日本の首都の大都市圏の現実世界という条件下で実施する。
　ZTE と SoftBank は，(Massive MIMO 技術をを含む) 5G の前段階技術の研究と開発にコラボを行なってきたが，今後はこの提携を拡大し，5G New Radio (NR) を含める。
　"当社は これまで Massive MIMO のように重要な 5G 技術で SoftBank と長期の提携を行なっており，今回はこれを拡大して 5G NR への用意を加速する作業を行なうことをまことに嬉しく思う｡" … と ZTE の主任科学者 Dr. Xiang Jiying が言った。
　"当社は，ZTE が エンド-ツー-エンドの 5G ソリューションを提供する最初のベンダーの１社になるものと確信している｡"
　ZTE は，伝送速度 10 Gbps が可能なミリ波と 6 GHz 以下の周波数帯用の基地局を提供する計画である。これらは，今年２月に 策定された 3GPP と 5G NR の標準 および 周波数帯に従うものである。
　２月の時点で ZTE は，FDD (周波数分割複信) LTE で Massive MIMO を行ない，2.6 Gbps の 4G ピーク速度を達し，さらに ８個の 4G ターミナルを同時接続したと発表した。
　中国企業は，同社の MSC 2.0 ベクター処理チップを搭載した 同社特許の FDD-LTE Massive MIMO ソリューションを，中国移動 および 中国聯合通信と共同でトライアル後，昨年末に公開した。
　ZTE は また，同社のモジュラー 5G IT ベースバンド･ユニットを今年２月 インテルと共同で立ち上げた。これは，ソフトウェアにより定義されたネットワーク動作 (SDN) および ネットワーク機能仮想化 (NFV) 技術のお蔭で 2G, 3G, 4G, 5G 前段階のネットワークと互換であり，さらに クラウド-電波アクセスネットワーク，分布 RAN および 5G の中心/分布ユニットをサポートする。
　Massive MIMO は 昨年から SoftBank の 4G ネットワークで商用配備されているが，今回の 東京での ZTE と共同のトライアルは 同社にとって 5G をテストする初の試みである。
　これに比べて，ライバルの日本キャリア NTT DoCoMo は 昨年11月，中国のネットワーク運用巨人華為と共同で 5G の実地テストを完了し，スループット速度 11.20 Gbps, レイテンシー 0.5 ms 未満を達成した。
　NTT DoCoMo の大規模な実地テストは，2014 年に華為と交わした MOU [覚書] の一環として，横浜のみなとみらい 21 地区において 4.5 GHz 周波数帯で行なわれた (↓)。
　華為は，両社が Massive MIMO；f-OFDM を用いる混合 numerology [−無線インターフェース･パラメータ] ；SCMA の結合性能，Polar Code のテストを引き続き日本で行なっていると言う。
　"当社の 4.5 GHz 周波数帯での 5G 大規模実地テストの成功は，2020 年の 5G 商用化に向けて業界全体をさらに１歩近づけるものとなった｡" … と ドコモ 先進技術研究所 5G 推進室長 中村 武宏が昨年言った。
　"2014年12月から始まったドコモと華為の 5G における協業は，研究開発から 5G 向け周波数の国際的協調に向けた取り組みにも広がっており，今後も両社は 共に技術･環境づくりの両面で 5G を推進してまいります｡"
　NTT DoCoMo は，5G 技術でノキアとも提携して，昨年初めにトライアルを実施した。これは 70 GHz のミリ波を用いて 2 Gbps の下り速度を達成する者だった。

　アメリカの株価は月曜日，テック銘柄が２営業日 連続で下げる中，下落した。
　アップル，アルファベットのような企業は 2017 年に急騰し，大型指数の上げが一握りの大手テック企業に過度に集中しているとの懸念を招いている。テック銘柄は，２営業日連続で S&P 500 の中でも パフォーマンス最悪のセクターであった。
　一部のアナリストは，最近の売りが，アップルを含む指数重量級銘柄を批判する一連のリサーチ報告を受けたものであると言う。同時に，このセクターは "何らかの交代の機が熟している｡" … と Janney Capital Management のトップ Mark Luschini が言う。
　テック銘柄が主力の Nasdaq 総合指数は，木曜日に新高値で引けたあと，月曜日は −32.45 ポイント (−0.5%) 下がって 6175.46 となった。木曜日以来，今年最大の２日 セルオフである。
　S&P 500 は，−2.38 ポイント (−0.1%) 下がって 2429.39 で引けた。ダウ･ジョーンズ工業平均は，−36.30 ポイント (−0.2%) 下がって 21235.67 となった。
　Netflix は −$6.59 (−4.2%) 安の $151.44，アップルは −$3.56 (−2.4%) 安の $145.42 だった。
　アマゾンは −$13.40 (−1.4%) 安の $964.91，アルファベットは −$8.31 (−0.9%) 安の $961.81，フェイスブックは −$1.16 (−0.8%) 安の $148.44 だった。これらの企業の株価は，金曜日には どれも 3% 以上下がった。
　一部の投資家は，これらのテック銘柄を売って，ひどくやられたエネルギー関連のようなセクターを買った … と BlackRock Global Allocation Fund の共同ポートフォリオ･マネージャ Russ Koesterich が言う。"これは 安全志向の動きというよりは，下がるのを売って騰がるのを買うということなのです｡"
　S&P 500 のテック銘柄は，それでも 今年 +18% 上がっており，このセクタを この指数の中ではパフォーマンス最高のセクターにしている。一部の投資家は，評価が依然として魅力的だと言い，このセクターに牛さんを続ける。
　この規模のセルオフは "大して問題ではない｡" … と Natixis Global Asset Management の最高マーケット戦略責任者 David Lafferty が言う。

６月12日(月) の１分ごとの株価推移。 　下＝テック･セクター

　他の銘柄では，GE が +$1.00 (+3.6%) 上げて $28.94 となった。これは，長年リーダーだった Jeff Immelt が CEO を辞任して，同社の医療事業のトップ John Flannery が後を継ぐとの発表を受けたものである。
　Stoxx Europe 600 は −1% 下がり，テック･セクターは −3.6% 下がった
　アジアでは，最近 新高値をつけた インターネット重量級 騰訊控股 (Tencent) の急落を受けて，香港恒生株価指数が −1.2% 急落した。
　韓国総合株価指数 (Kospi) も，サムスン電子の赤字を受けて −１％ 下げた。アップルの重要な供給業者が何社もある台湾では，加権指数 (Taipex) が −0.9% 下がった。
　ベンチマークとなる 10 年物 財務省証券の利回りは，金曜日の 2.201% から 2.215% に上がった。
　英国ポンドは，−0.6% 下がって $1.2660 となった。総選挙後の不安定のために，ポンドは金曜日に４月以来の最安値をつけた。
　英国は いまや，Theresa May 首相が北アイルランドの議員らを梃子にして少数政権を樹立しようとする中で，政治的不安定が長引くものと見られる。
　ブレクシット担当の閣僚 David Davis は 月曜日，欧州連合との交渉は，当初計画の来週月曜日にはスタートしないと述べた。
　"先週のイベントが ブレクシットについて何を意味するか，したがって ポンドの先行きに何を意味するかについては，多大な混乱が見られる｡" … と J.P. Morgan Asset Management の世界市場ストラテジスト David Stubbs が言う。

Masayoshi Son："人生は１回しか無い, だから 私は でっかく生きたい｡ 小さい賭けなんかするつもりは無い｡" FT montage | Getty)

日本の SoftBank 創業家により昨年立ち上げられた この巨大なテック基金は, たった１つの目的を持つ : 民間資本が全面的に支援する技術革新の時代を解き放つことである。
　Masayoshi Son の舵取りと，$930 億の出資約束で，SoftBank Vision Fund の規模は 前例が無い。その発する野心たるや限りが無い。
　この数ヵ月間 SoftBank が自分自身で 中国の配車グループ 滴滴出行に $50 億の賭けを張り，アメリカのチップメーカー Nvidia の $40 億の権益を取得するという 狂乱の (frenetic) 取り引きが これを物語る。
　ただし，このテック･グループが運用する Vision Fund も また 異例の構造を持ち，経験深い投資家とプロの間に，眉を上げさせている。彼らは，レバレッジへの依存が Mr. Son が立ち向かわねばならない難問を増やすと警告する：彼は 既に資本が じゃぶじゃぶのセクターで 価値ある ── しかも 大型の ── 投資を見つけねばならないからである。
　ほとんど全てのベンチャー資本やバイアウト基金は，株式の形で資本を調達するが，Vision Fund は 外部投資家に 株式と並んで債券の形で拠出を求めた。
　SoftBank の支援者には，サウジアラビアとアブダビの国営投資基金から合計 $450+150=$600 億の出資約束 ならびに アップル, クアルコム, 鴻海, シャープから 合計 約 $50 億の拠出が含まれる。
　Mr. Son の狙いは，過去 18 年間 44% だった年間リターンを再現することである。これの成功は，その大部分が (彼の失敗を劇的に覆い隠した) 中国 E-コマース アリババ集団と インターネット検索エンジン Yahoo Japan への 稔り多い賭けによるところが大きい。
　自分が将来の技術のトレンドを予想できるユニークな能力を持つとの信念に駆られて，Mr. Son は ギャンブルをやる用意があると明言する："人生は１回しか無い，だから 私は でっかく生きたい。小さい賭けなんかするつもりは無い｡" … と 59 歳の企業家は 今年５月 投資家に言った。"わが人生は，ここから始まる｡"
　Vision Fund が投資家に提供する債券は，優先株式の形を取り，基金の 12 年のライフサイクルの間 年利 7% の配当を支払い続ける。優先株の持ち主は 最終的には元本を返却されるが，株式として投資した部分については リターンだけを受け取る。
　この基金のすべての [S 以外の] 外部投資家は，62 % を優先株 (preferred units) で，残りを [普通] 株式 (equity) で受け取り，良いリターンを挙げつつ，下向きのリスクを減らすことができるようになっている。
　言い換えると，SoftBank の遣り繰りしている貸借対照表に これ以上 重荷を負わせずに投資を実行できるように この基金は考案されたので，取り引きを支援するために，部分的には pre-fund [?] される債券に依存するのである [これが優先株を抱き合わせにした理由？] 。
　もしも基金の額が予定の $1,000 億目標に達すれば，約 440 億が優先株となる … と基金の構造に詳しい複数の人が言う。そして，$280 億は 外部支援者からの株式により構成される。
　SoftBank だけが，$280 億を拠出して 優先株は無しである。SoftBank が拠出する $280 億の一部は 昨年 $320 億で買収した 英国チップ設計会社 ARM の 25% 株式である。

Rajeev Misra, Masayoshi Son, Yasir al-Rumayyan (サウジ PIF のトップ).

　基金の運用者として，SoftBank は 閾値 8% を超えるリターンについては そのざっと 20% を確保する；これは PEF の運営業者の標準である。このほか，拠出された資本の 0.7%~1.3% を手数料として受け取る；この料率は 出資者により異なる。
　SoftBank はコメントを拒んだ。
　詳細は，基金の構造をブリーフした人たちの間で共有されており，その一部は既に Wall Street Journal が報道した (2017/05/26,『ソフトバンクは，世界最大のテック基金で 大量のリスクを背負う』)。
　優先株式なしの唯一の投資家として，SoftBank は Vision Fund からのリスクを 最も大きく背負う。
　シティグループ証券のアナリスト 鶴尾 充伸が言う："この構造は，Mr. Son の自信と貪欲の両方を反映する｡ 彼は 市場の先行きについて非常に強気であり，これまで 他の投資家に十分な動機を与えながら 資金を巧みに制御してきた｡"
　しかし，大手の PEF とベンチャー資本企業の顧問らは，このような ハイブリッド･ファイナンス手法が使われることは稀であると言う。"こんな構造は，ファンド組成を業務とする弁護士であるこの私が，25 年の経験の間に かつて見たことが無いものだ｡" … と法務会社 Simpson Thacher のパートナー Jason Glover が言う。

過去１年間の主な投資 (10 億ドル単位)

* これらの投資は，どれも その 25% が Vision Fund に提供される。   ** Vision Fund に提供されない予定の投資。   *** SoftBank が主導した投資。

　この基金の誕生に係わった１人は，この構造は テック･スタートアップ企業に大きな賭けを張るという難問に対処するよう設計されたのだと言う。従来の PEF は 買収した資産により借り入れを行ない，火力を強めるのが普通であるが，Mr. Son は キャッシュフローがゼロ または ほとんど無い企業に対してレバレッジを上げようとして苦戦するだろう。
　"古くからある業界に投資する場合には，レバレッジを上げることは いつでもできる。なぜなら これまでの長年のキャッシュフローの蓄積があるし，将来のキャッシュフローを予想することもできる。だが ここでは，大量の企業がどれも新しい企業であり，キャッシュフローを持っていない｡" … とその人は言う。
　SoftBank によれば，Mr. Son の右腕の１人 Rajeev Misra が統括する Vision Fund は，SoftBank の未来を代表し，"基金の投資戦略に合致する $1 億以上の投資を優先する｡"
　しかし Mr. Son は，SoftBank の他の事業 (国内通信部門 および アメリカの通信グループ Sprint など) の日常の経営を他の幹部に委ねながら，基金に力を注ぐとこれまで言っている。"私は，すべての投資判断に個人的に係わるつもりである｡" … と彼は言う。

ソフトバンクの株価 (\)

　Mr Son が全ての投資に最終決定権を持つという SoftBank のピラミッド型組織は，(投資判断が 一般に委員会によりなされる) 伝統的なベンチャー資本の文化と相容れない｡
　それでも，基金が 大手の支援者の関心を集めることができたのは，Mr. Son のこれまでの記録による：サウジアラビアの公共投資基金が $450 億で，そのうちの $170 億が株式による；アブダビのムバダラは $150 億で $60 億弱が株式による。
　他方 シリコンバレーでは，テック投資家とその顧問らが，Vision Fund から流入する資本の新しい波を警戒している；成功を収めたスタートアップ企業が 上場をさらに遅らせるのではないかと懸念している。
　"これほどの規模は，これまで シリコンバレーで見たことがないものだ ･･･ 絶対に 前例が無い｡" … と或るベンチャー資本投資家が言う。
　Vision Fund が 優先株に対して毎年 利息を払う必要は，この基金が (投資の成果に対してのみリターンを支払う) 従来のベンチャー資本家とは異なる視点を持つことを意味する。
　"これほどの資金を集めることと，それを 良質の投資機会に振り向けることは，全く別のことである｡" … と Mr. Glover は言う。

SoftBank は，グーグルの親会社アルファベットの ロボットの夢を買う。 更に多くの機械が人間と混ざり合う未来を求めて Boston Dynamics を買収する。

　アルファベットとの取り引きの一環として，SoftBank は 日本の２本足ロボット会社 Schaft も買収することに合意した。取り引きの条件は開示されなかった。
　Boston Dynamics は 2013 年，当時のロボット買収ブームの中で グーグルに買収された。押されても岩だらけの山岳地帯でも立って横断できる 一連の２本足と４本足の機械で名を挙げた。これらのロボットの動画は, 動物のような動きをするとして YouTube で人気がある。SoftBank は既にロボットに投資しているが，その取り組みはヒット商品を生むに至っておらず，採算も取れていない。今回の新たな取り引きで，それが変わるかもしれない。
　"Boston Dymanics は世界で最良と見られる｡" … と ロボ･ガレージを創業した東京大学先端科学技術研究センターの 高橋智隆 特任准教授が言う。Boston Dynamics の "天才たち" と協業するのは困難かもしれないが, "自由に研究をできるようになった時に 何が生まれるかを見るのは興味深い｡" … と彼は言う。
　Boston Dynamics が 東京に拠点を置く通信＋テック投資会社 SoftBank の内部に留まるのか，それとも SoftBank 創業者 Masayoshi Son が始めた $930 億テック投資基金 Vision Fund の一部になるのかは不明である。この基金は，高い負債を抱える会社でこれまでやってきたよりも 野心的な取り引きをカットすることを可能ならしめる。Vision Fund は既に，ARM Holdings Plc の持ち株の 25%，OneWeb，アメリカに拠点を置くオンライン貸金業者 Social Finance，および アメリカのチップ･メーカー Nvidia Corp を取得する権利を有する。
　これは，ロボットへの Son の２回目のベンチャー投資である。2012 年，SoftBank は フランスの会社 Aldebaran Robotics SA を買収し, ２年後に Pepper を発表した。この $1,600 の人型ロボットは，世界初の感情を持つロボットとして宣伝された。Son は，Pepper が店頭で人の代りに働き，家庭では人を楽しませる アプリの生態系を構築することを想定していた。しかし，日本の親会社とフランスの技術者の間の文化の衝突 ならびに 自然言語を理解できる人工知能を創ることの困難が，Pepper を全くつまらないものにし，僅かな採用さえも日本に限られた。
　"もしも あれより良いロボット企業を買収していれば，こんなに苦しまなかったかもしれない｡" … と 高橋は Aldebaran を言う。
　SoftBank の株価は，アメリカでのアリババ集団の +13% ジャンプに押し上げられて，東京で +7.4% 上がった。
　"一般に Son が大きな買収をすると，市場は心配する｡" … と 岩井コスモ証券のアナリスト 川崎朝映が言う｡ "もしも この取り引きが Vision Fund を通じてなされるのであれば，SoftBank の貸借対照表への影響を誰も心配しないでしょう｡"
　アルファベットは, Boston Dymamics を売りに出すことを今年決めた。その理由は，向こう数年間 マーケットに出せる商品を期待できなかったからである … とグーグルの計画に詳しい複数の人が言う。Boston Dynamics は，グーグルが当時 短期間の間にどっさり (slew) 買収したロボット企業の中で，一番大きかった。グーグルの買収の前，マサチューセッツ州ケンブリッジに拠点を置く Boston Dynamics は，アメリカ政府機関との研究契約に基づき，大きく重たい 複数のロボットを 大抵は軍事目的に開発していた。
　グーグルのこれらの買収は，元アンドロイド責任者 Andy Rubin が手配したもので，グーグル社内で "Replicant" と呼ばれる寄せ集め部門を形成していた。しかし，これらのチームが１つの戦略の回りに集まることは無く，Rubin は 2014 年にグーグルを退社した。
　"彼らが直面した難問の１つは，ロボット事業が 大量生産に向いた規模に育たないことだった｡" … と Loup Ventures のアナリスト Gene Munster が言う。"それが，グーグルのやり方に絶対に合わない理由だった｡"

　報道によれば，2013 年に買収した Boston Dynamics をアルファベットは，もう１年の間 売りに出していた。価格は発表されていない。Boston Dynamics は 人型ロボットと動物型ロボットで知られ，よく 口コミ動画の主題になる。
　"当社 Boston Dynamics は，SoftBank の大胆なビジョン および SoftBank の次世代技術革命を創出する立場の一部となることに興奮しており，当社は 技術の進歩が人類の利益のためであるべきだとの SoftBank の信念を共有する｡" … と Boston Dynamics の Marc Raibert CEO が声明で言った。
　SoftBank の Masayoshi Son CEO は，自分の懐の中に同社を迎え入れることを歓迎し，自らの声明で言った："今日，人間の能力で解決できない問題が数多くある ･･･ スマート･ロボットは，情報革命の次のステージのカギとなるドライバーである，Marc と Boston Dynamics のチームは，先進ダイナミック･ロボットの明白な技術リーダーである｡"
　日本に拠点を置く Schaft は ２本足ロボットに特化し，2013 年にグーグルがこれを買収した。SoftBank は 長い間 ロボットのリーダーであり，ヘルパー･ロボット Pepper を創った。
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Boston Dymanics のロボット "Atlas" の You Tube 動画

　 Quartz の記事 『Alphabet is selling its terrifying robots to SoftBank』(アルファベットは 恐いロボットを SoftBank に売る) (2017/06/08) によると ･･･
　報道によれば，アルファベットは MIT のスピンオフ Boston Dynamics の買い手を少なくとも１年は探していた。なぜなら，Boston Dynamics のロボットが金にならないからである (おそらく "恐い" ロボットだと一般に認識されているからだろう)。アルファベットは トヨタに話を持ち掛けたが，ダメだった。
　アルファベットは役に立つロボットを作ろうと 2013 年当時のロボット買収騒ぎの中で Boston Dynamics を買収し，当時 アンドロイド OS のトップだった Andy Rubin をそのリーダーにした。ところが Rubin が 2014 年にグーグルを退社して新しいテック企業を立ち上げ ── 最近は新しいスマートフォン Essential を発表した ── Boston Dynamics は いささか宙に浮き, "アルファベット株式会社" の中で漂流状態にあった。

　当地は アスペン山脈の麓，アスペン市の中心部にあり，５月26日(金) に市の建設許可を取得しました。Northridge は，マリオット･インタナショナルの W ホテルを 新しいホテル および 住宅の運営業者として昨年選定しました。
　W アスペンと スカイ･レジデンスは 2018~2019 年の冬季スキーシーズンにオープンの予定であり，W ホテル世界チェーンの北米初のアルペン･リゾートとなる。
　　＜ 以下中略 (この計画の詳細) ＞
　Northridge Capital LLC について
　Northridge Capital LLC は独立系 不動産 PEF であり，1997 年の創業以来 ほゞ 50 の物件に 投資家に代わって投資を行なっている。合計買収金額は約 $10 億である。ワシントン D.C. に拠点を置く当社は，高い純資産を持つ国際個人投資家 および 機関投資家に 優れたリスク調整後利益を生むことに専念する。当社は，広汎な地域における様々な種類の不動産にわたって，買い付け, 運用, 売却を行なう。
　Fortress Invest Group (FIG) について
　Fortress Investment Group LLC (FIG) は，2017年３月31日現在 $702 億の運用資産を持つ 高度に多様化された世界的投資企業である。1998 年に創立された Fortress は，世界中の 1800 の機関投資家と個人投資家に代わって 資産を債券と不動産で PEF および 従来の資産運用戦略により運用する。

　星巡りの悪い OneWeb と Intelsat の合併は 木曜日，Intelsat の債券所有者が 社債のディスカウントを受け入れることを拒否したことを受けて崩壊した。このディスカウント受け入れは，SoftBank が $17 億を投資するための条件であった。
　Intelsat 以外の衛星企業グループとしては，(Loral 宇宙通信とカナダの公共セクタ年金投資委員会が所有する) Telesat Holdings；SES SA；Inmarsat があるが，このほかの場合には，相性が複雑になる。
　Intelsat は，静止軌道 (GEO) 衛星を所有する。この衛星は，地上 352,000 km の軌道を回り，広い面積をカバーする。名前が示すように，地上の１点の上に静止したままである。
　OneWeb の計画では，数百個の地球低軌道 (LEO) 衛星を打ち上げる。これらの衛星の軌道は，地球から数百～数千 km の高度にある。このため静止衛星よりレイテンシー (通信の遅延時間) が短い。しかし 静止していないので コンステレーションを組む必要がある。ただ，LEO 衛星の方が GEO 衛星より建設費が安い。
　Intelsat にとって OneWeb は具合良いことに，Intelsat が運用しているのと同じ周波数帯 Ku-バンド [12~18 GHz] 電波を OneWeb が使う計画である。電波の互換性は，Intelsat が OneWeb の初期投資家になった理由でもあろう。
　Intelsat の Stephen Spengler CEO は，両社合併の背景の考え方を ２月の決算発表会で説明した。
　"話は電波の選択から始まる｡" … と Spengler は言い，Ku バンドが商用サービス･プロバイダのお気に入りであると述べた。その理由は，この電波と互換性のあるアプリケーションとハードウェアを開発する企業が多いからだと言う。"Ku バンドは，豊かな生態系から利益を得ており，これが技術革新を促進し，顧客がそれぞれの要求に最適なハードウェアを選びやすくする｡" … と彼は言った。
　OneWeb の衛星コンステレーションは，Intelsat の GEO 衛星が届かないところまで届く。"OneWeb は，モビリティ･アプリケーションに重要な北極･南極地域を含む到るところまで，一貫してカバレッジを提供する｡" … と Spengler は続け，LEO の "低レイテンシーサービスは，ある種の応用にとって重要である｡" … と述べた。
　Telesat の Daniel Goldberg CEO は，LEO の大のファンであり，Intelsat の GEO での存在感と OneWeb の LEO 配備計画とを結合する背後の論理を明らかに支持していた。
　"これ [=この合併？] は，当社がこれまで行なってきた多くのことを，そして当社が株主にこれまで言ってきたことを，そして当社顧客などと議論してきたことを 強化するものである｡" … と Goldberg は ３月の同社決算の際に Intelsat-OneWeb 合併を評した。
　もちろん 言いたいこと (the catch) は，Intelsat とは違って，Telesat は自社で LEO の配備を既に進めている … ということである。同社は，LEO 衛星を２基 今年打ち上げて，GEO 衛星のカバレッジを補完する予定である。Telesat に SoftBank と OneWeb について質問を送ったが，回答は無かった。
　"OneWeb と Telesat の間に重なりはあるだろう｡" … と CreditSights のアナリスト Lindsay Pacia が言う。"OneWeb が Telesat と何かするのは可能だが，Intelsat ほど良い組み合わせではない｡"
　Inmarsat は，もう１つの大手静止衛星企業である。
　"当社の戦略に関して言えば，Inmarsat は常に GEO 企業として営業してきた；３基の大型衛星のネットワークを基盤として世界中にカバレッジを提供しており，顧客の要求に応じて追加の容量を加えている｡" … とスポークスマンは言い，SoftBank と OneWeb に関してはコメントを拒んだ。
　OneWeb と Intelsat は両方とも Ku バンドを使うが，Inmarsat は L バンドと Ka バンドの電波を使う。現在，Ka バンドでのサービスに $16 億を投資中である。Jefferies のアナリスト Giles Thorne は，OneWeb が電波の使い方に関して Inmarsat から "余りにも離れすぎている" と言う。
　SES は，さらに別の GEO 衛星企業である。しかし，ここは LEO よりも他の軌道がお気に入りである。昨年 SES は $7 億以上を投入して O3b Network Ltd の取得を完了した。O3b は，LEO と GEO の中間の高度 約 8,000 km の MEO (中軌道) で営業する。SES からは，質問への応答が無かった。
　SoftBank と OneWeb が自分たちの選択肢を検討すれば，Intelsat に戻ることもあり得るだろう。Intelsat の経営が苦しくなれば，債券所有者は考えを変えるかもしれないし，その反対に もしも業績が改善すれば SoftBank が 債権者にもっと金を払ってもよいと言うかもしれない； あるいは ，考えを変えて GEO パートナー [=Intelsat] の借金を返済するかもしれない。SoftBank はコメントを拒んだ。OneWeb からは返事が無かった｡

SoftBank 創業家は, 高利回り債券投資家との取り引きのやり方を学ぶ｡

この組み合わせは，紙の上では 何らかの戦略的意味を持つ。OneWeb は 赤字続きのスタートアップ企業であり，衛星を低軌道に張り付けて 世界をカバーするという計画を持つ。年季の入った Intelsat と連携すれば，手軽に顧客基盤 プラス 販売力 さらには 大企業が持つ規制当局とのご縁も手に入る。
　技術的シナジーもある。この両社は同じ電波を使う。一緒にすれば，OneWeb は急成長できるだろうし，ケーブルが敷設されていない 地球上の各地に衛星ブロードバンドを届ける体制にできる。無人運転車は，アラスカを走ることもできるだろう。飛行機の乗客は，海上でどんな高度でも 連続したブロードバンドが得られるだろう。

軌道の債務

Intelsat は，衛星事業を脇に抱えた債務の山のように見える。

債務：142.00 億ドル，　　　　　現金：6.23 億ドル，　　　　　時価総額：3.57 億ドル。

　だが，Masa Son の夢に流されてはいけない。Intelsat は伝統的に，個人利用者よりもプロの顧客を歓迎する。同社の最優先事項は，戦略ではなく財務である。Intelsat は 時価総額 $3.58 億にして 有利子負債は $140 億である。EBITDA は $16 億である。昨年の利払いは $9.40 億であった。これは かなりの制約である。
　OneWeb は 赤字続きであり，その事業に資金は足りていない。とは言え，前回の資金集めでは 株式発行により $12 億を容易に調達できた。これは，裕福な支援者がいくらもいるからである。その裕福な支援者の１人 SoftBank が，合併後の "IntelWeb" に 株式引き受けにより 資金を注入したいと申し出た。
　厄介なのは，SoftBank が同時に，債券所有者に (手持ちの債券を 額面より割り引いた新しい債券に交換して) なにがしかの協力を望んだことである。これにより，SoftBank が $17 億相当の株式を引き受けるのに加えて，債務を $36 億ほど棒引きにできる予定であった。債券所有者にとって これに応じる動機は，債券が取り引きされていた [ただし, 額面割れの] 価格 にプレミアムを付けた 債券交換オファーであったから，強力な会社がバックについた結果として，その価値は高まるはずであった。
　けれども 債券所有者が これを鼻であしらい，この取引全体を潰した。Bloomberg Gadfly 仲間の Lisa Abramowicz が書いているように，高利回り債を扱う大手のファンドにとって，再投資のオプションは あまり無い。今回の場合，損失を早期に確定させるには その動機は十分ではなかった。
　SoftBank と OneWeb は，別の提携相手を見つける交渉をしていると伝えられている。たしかに，他の衛星企業は，OneWeb に成熟した企業のインフラを提供してくれるかもしれない。しかし，技術的なフィットは Intelsat ほど良くないだろう。Intelsat に関して言えば，リファイナンスに次ぐリファイナンスに舞い戻らざるを得ないだろう。
　この両社と それぞれの財政支援者 [債券所有者と SoftBank ?] のアジェンダ [行動規範] がマッチしていないというのが現実である。ジャンク債の山は，株式市場にとっては別の命題である。Son が $1,000 億 SoftBank Vision Fund の手配を始めるにあたり，これは念頭におくべき教訓である。
　This column does not necessarily reflect the opinion of Bloomberg LP and its owners.

　GE からシーメンスまで世界の大手の産業用企業は，経費削減と供給チェーンの改善のために 製造過程にソフトウェアを組み込んでいる。
　SoftBank は，ベンチャー資本家 Kleiner Perkins Caufield & Byers, TCV, Tola Capital の所有する株式を買い取ったと発表した。日本の三井物産は 投資家として残る。
　この投資は "高い方の数億ドル台" であり，OSIsoft を数十億ドルに評価する … と事情に詳しい人が匿名を条件に言う。
　SoftBank と OSIsoft は 評価額についてコメントを拒んだ。ただし，OSIsoft の創業家 CEO Pat Kennedy は電話インタビューで，同社の１年の売り上げが約 $４億であると語った。
　この投資は，SoftBank の新しい $930 億 Vision Fund により提供されるらしい … と１人の情報筋が言う。
　1980 年に創立された OSIsoft は，船舶，化学ボイラー，発電プラントを含む機械からデータを取り込むソフトウェアを制作し，石油天然ガス，ユーティリティ，工業，紙パルプ，水資源などの業界で使われている。
　OSIsoft は，いわゆる IIoT [産業用モノのインターネット] ，すなわち データを収集し交換する車両やセンサーを構成する機器のネットワーク用の大手ソフトウェア開発業者である。この市場は 2021 年までには $1,200 億に達すると見込まれる … と 投資会社 TCV のジェネラル･パートナー Jake Reynolds が言う。
　SoftBank 創業家 CEO Masayoshi Son は，昨年 $320 億で買収した半導体企業 ARM にとって，IoT が 自分の主要なテーマの１つであると明言した。
　"Masa に会ったとき" … と Kenndy が言う。"彼は 直ちに ARM を持ち出して，自分のポートフォリオのすべての企業がいかに協業できるかを示したがった｡"
　産業用ソフトウェアのセクターには，最近 いくつもの合併が見られる。Plex Systems Inc は，非上場のソフトウェア企業であり，製造プラント用のソフトウェアを作っているが，売却を検討している。
　昨年 GE は，ServiceMax を $9.15 億で買収した。ここは メインテナンスなどのサービス用の機器をモニターする。Roper Technologies は，ソフトウェア企業 Deltek を $28 億で買収した。

　SoftBank Group Corp は，カナダと中東に $70 億の追加資本の出資者を求めて協議中である … と この件に詳しい複数の人が言う。
　日本の会社は，カナダの年金基金，クウェートとカタールのソブリン基金 および 複数のテック企業と交渉中である … と彼らは匿名を条件に言った。この新たな予約は，プールの合計金額を $1,000 億にする。ただし，関係者が合意に達する保証は無い … と彼らは言う。
　Vision Fund は，成功報酬 20% と 運用手数料 0.5~1 % を請求する … と彼らは言う。この数字は，管理する資産総額の 2% プラス利益の 20％ を課する PEF 並みである。SoftBank は，投資の運用を助けるために今年 50 人を雇う計画である … と彼らは言う。
　SoftBank, クウェート および カタールのソブリン基金の広報担当者は コメントを拒んだ。
　SoftBank とサウジアラビアは，先月 世界最大のテック投資基金に対する第１次資本予約 [の締め切り？] を発表し，日本の会社の創業者 Masayoshi Son に 時代の先端を行く技術とスタートアップ企業への投資を加速する火力を与えた。アブダビの Mubadala Investoment Co, アップル，クアルコム，富士康科技，シャープも投資する。
　向こう 10 年のうちに テック業界最大の投資家たらんと誓った Son は，既にこの約束を果たし始めている。５月，SoftBank は 中国配車巨人 滴滴出行に $50 億を投資，インドのディジタル決済スタートアップ企業 Paytm に インドのテック･セクターでは最大の $14 億を注ぎ込んだ。
　SoftBank は また，Nvidia の権益 $40 億を音もなく買い集め，グラフィクス･チップメーカーの第４位大株主になった … と この件に詳しい複数の人が言った。

　宇宙技術業界の再編を目指す SoftBank の取り組みは 木曜日，衛星事業の２社 OneWeb と Intelsat の間の合併提案が 債券所有者の反対に遭って崩壊したことにより，挫折を味わった。
　日本のインターネット+通信会社は 今年２月，アメリカの衛星スタートアップ企業 OneWeb とルクセンブルクに拠点を置くライバル Internet の合併計画に $17 億を投資すると発表した。
　しかしながら この取り引きは ── SoftBank が 40% 弱の投票権を合併後のグループに持つとされていた ── Intelsat の債券投資家が (手持ちの債券に対して 額面以下の債券を受け取るという内容の) 債券交換に応じるという条件付きであった。
　SoftBank の衛星計画の崩壊は，日本の会社が運用する $1,000 億 テック投資基金の概要の発表と，英国チップ設計会社 ARM の £240 億買収の完了の僅か数ヵ月後に起こった。
　大量の負債に喘ぐ Intelsat は 木曜日，最低の応募条件が満たされなかったので，債券交換オファーを終了したと発表した。
　さらに，SoftBank と OneWeb が 金曜日に 合併提案に関する終了権を執行する見込みであると述べた。
　Stephen Spengler CEO は言った："この複合的な取り引きにおいて，多くの関係者の利益が満たされる必要があった。当社は，債券所有者が債券交換オファーの条件を受け入れようとしなかったことに失望した｡"
　SoftBank の最高財務責任者 Alok Sama は言った："Intelsat が 債券所有者と 受け入れ可能な合意を達成できなかったことに 当社は失望するが，OneWeb が独立してやっていく見通しについては 当社は 引き続き情熱を持っており，衛星業界と通信事業一般を破壊するポテンシャルに期待している。SoftBank は，OneWeb の経営チームと協業を続け，その戦略を加速する別の道を探る｡"
　SoftBank は OneWeb に ほぼ 40% の権益を持つ。Mr. Sama の発言は 直ちに，SoftBank が Intelsat の競争相手により市場の再編を狙うのではないかとの投機に火を点けた。
　英国の衛星会社 Inmarsat は，その枠内に入っているとのメディア報道により，株価は +5.6% 上がって 844.5p を付けた。
　しかし，状況を知る１人は，SoftBank と Inmarsat の間の協議は 無いと言う。
　一部の投資家は，OneWeb-Intelsat 合併が復活する可能性を帳消しにする (write off) ことを拒んだ。
　Intelsat の債券価格は，Intelsat の発表に応じて急落したが，何人もの債券ファンド運用者は，予期していたほど過激なものではない … と言う。
　ある高利回り債ファンドの運用者が言う："債券所有者の間には，これで終りではないと認識があるようだ｡"
　Citigroup のアナリストらは，今回の終了が 債券所有者との SoftBank の乱闘の "交渉策略" ではないかと疑っている。

　今回の債券交換オファーは，当社と WorldVu Satellites Limited (通称 OneWeb) の間の 2017 年２月28日の合併合意に基づき実施された。この合意によれば，当社と OneWeb は合併により連合し，当社，SoftBank Group Corp, OneWeb ３者の同日付の関連する株式買い取り合意によれば，結合合意の完了と共に SoftBank が現金注入を行ない 連合会社の普通株式 および 優先株式を引き受けることとされていた。債券交換オファーが成功裡に完了すれば，これらの合意の完了条件は満たされるはずであった。当社は，債券交換オファーの完了に失敗したことを OneWeb と SoftBank に通知した。
　債券交換オファーの終了の結果として，当社は現在 OneWeb, SoftBank の両社がそれぞれ ６月２日に 終了権を執行するものと期待する。
　当社 CEO Stephen Spengler は，次のように語った："この複合的な取り引きにおいて，多くの関係者の利益が満たされる必要があった。当社は，債券所有者が債券交換オファーの条件を受け入れようとしなかったことに失望した。今回の合併が無いとしても，当社，OneWeb, SoftBank ３社の間に既に存在する商業合意は続く。この合意により，我々は SoftBank の配下の配給業者 (sub-distributor) として モビリティ, エネルギー, 政府, つながる車 などの魅力的なアプリケーション･セグメントにおいて 共同で 統合ソリューションの開発を計画する。これらのアプリケーションの統合サービスを創出すれば，当社は 通信の風景における新たな大いなる機会をアンロックするという当社の目標を加速･増強するものと期待する。当社は 2017 年の営業優先項目を引き続き達成することに注力する。これには 当社 EpicNG® の高効率衛星サービスの商用化の継続が含まれる。

　Bloomberg は，この件に詳しい１人の言葉を引用して，SoftBank 傘下の OneWeb との合併提案を債券所有者が拒否し，このため合併取り引きの見込みが無くなった … と Intelsat が発表を計画していると伝えた。
　SoftBank は 既に別の衛星企業を提携相手として交渉を開始した；その中には Inmarsat が含まれる … と伝えている。
　RBC Capital Markets は，Inmarsat は これにオープンだろうと考える：Inmarsat は 時価総額 £38 億であり，SoftBank にとっては お手頃な価格である。さらに かなりの地上資産を提供でき，これにより OneWeb の参入の障害を乗り越えやすくする。
　ただし マイナス面として，Inmarsat は低周波 L-バンドと高周波 Ka-バンドを使用するが，OneWeb は Intelsat と同じ Ku-バンドを使用する。RBC はさらに，Intelsat が (SoftBank より前の OneWeb 投資家として) いくつかの重要な垂直市場で 独占を保持していると言う。
　これらの重要な独占市場の中に，つながる車がある。これは SoftBank にとって見逃せない重要な分野である。"Intelsat の代りに Inmarsat を所有することは，この問題の解決にならない。なぜなら Intelsat が独占を維持するからである｡" … と RBC は言う。
　"もしも Inmarsat が SoftBank の接近を受け入れたか， あるいは SoftBank と協議中であれば，Inmarsat は 英国の上場規則に従って「 RNS (規制ニュース･サービス) 開示」を行なう必要がある｡ " … と RBS は言う｡ "我々の見解では，このプレス報道には高度の特殊性が認められ，しかも 株価の値上がりが大きいので，もしも Inmarsat が RNS 発表を行わなければ，ここまでの推論により，SoftBank の接近は無かったものと想定する｡"
　10:40 BST 現在，Inmarsat の株価は +5.1% 上がって 840.50p を付けている。

日本の通信会社 SoftBank Group Corp が アメリカの衛星スタートアップ企業 OneWeb と 負債まみれの衛星営業会社 Intelsat SA の間で調整を図ってきた ややこしい提携は，Intelsat の債券所有者がこの取り引きの支援を辞めたことにより 崩壊した。

インテルサット通信衛星を２基積んだ Ariane 5 ロケット｡ (©Jody Amiet | AFT | Getty Images)

　SoftBank が 20% を握る OneWeb は 今年２月，Intelsat を買収し，２つの異なるタイプの衛星群により低コストの地球全体をカバーする多目的接続を提供すると言った。この取り引きの一環として SoftBank は，結合後の会社に $17 億を注入すると言い，40% の権益を引き受けることになっていた。
　インテルサットは木曜日，この合併の要である 債券交換を打ち切ると発表した。５月31日の期限までに 85% の同意を得るという条件が満たされなかったからである。この期限は 何度も延長された。
　OneWeb は，この成り行きにコメントを拒んだ。
　インテルサットの Stephen Spengler CEO は，債券所有者が "複合的取引" の条件を受け入れなかったことに 同社が失望したと語った。
　それでも，インテルサットは 将来 OneWeb および SoftBank と共同作業する … と彼は言う。"我々は 両社の衛星群を用いて 共同で 統合ソリューションを開発する計画である｡" … と彼は言い，インテルサットは SoftBank の供給企業のとしての役割を演ずると言った。
　提案された取り引きは，高い高度で運用するインテルサットの静止衛星群と OneWeb のたとえば 2,500 基の低く飛ぶ衛星ネットワークを統合して，宇宙からの接続を提供するはずであった。
　SoftBank Group International の Alok Sama 総裁兼 CFO は，同社がこの展開に "失望し"，OneWeb を独立のベンチャーとして支援し続けると言った。SoftBank は，その戦略を加速するため，OneWeb と協力する別の道を求める … と彼は言った。
　計画された OneWeb と Intelsat の提携は，既存の衛星サービス企業が 新参者を受け入れて，インターネットを遠隔地にまで届ける方法を模索する中で起こった。ルクセンブルクの SES SA は 昨年 O3b Networks Ltd を丸ごと買収することに合意した。OneWeb の創業者 Greg Wyler は O3b を創立し，O3b の取締役も務めた人である。
　Intelsat は，これまで 10 年以上にわたって 一連の買収を乗り切り，バイアウトを利用してきた。2004 年には 複数の PEF が Intelsat を $31 億で買収した。４年後，別の複数の PEF が Intelsat に対する取り引きを完了した。最近では，Intelsat 経営陣は 債務を制御して売り上げを伸ばす戦略を追求している。
　OneWeb としては，今夏 初の強力な小型カスタム衛星の最初のバッチの製造に取り掛かる予定であり，業界関係者によれば，この挫折は 同社の 積極的な成長計画にほとんど影響を及ぼさない。
　エアバス SE の専門技術と SoftBank の財政力を背景に，Mr. Wyler が運営する OneWeb は, １個あたり約 100 万ドルと計画する 衛星の組み立てライン建設を推進している。
　この計画は，このような新規な衛星生産戦略と １基のロケットによる複数衛星の打ち上げが 信頼し得る低コストのインターネットアクセスを世界中に配備できるかどうかのテストになる。他の企業家ら ── Elon Musk, シリコンバレーからのさまざまの参加者 および Boeing のような従来の航空企業を含む ── も 何十億ドルもの (膨大な個数の小型通信衛星が地球に比較的近い軌道を回る) プロジェクトを考えている。
　SoftBank の戦略に詳しい業界関係者に拠れば，Masayoshi Son 議長とそのチームは，何週間か前に 提案された取り引きが崩壊する可能性を認識しており，他の買収目標を衛星業者の中に見積もり始めたとのことである。その結果 近い将来に具体的な提案になるかどうかは不明である。
　衛星１基あたり $2 億以上の費用を要する 大部分の通信衛星業者にとって，成長は緩慢である。
　多くの衛星企業は，業界の形勢を見定めつつ，低コストのライバルが個人 および 企業顧客を掴もうとする影響が見込まれる中で，軌道上の衛星の能力増強の発注を控えてきた。
　小型衛星のコンステレーションは，航空機による 現在の商用 および 軍事システムに代るものとしてペンタゴン [=国防省] が研究してきた。
　OneWeb は 初期バッチの衛星の打ち上げを来年に予定し，アメリカ および その他の国の農村地域をつなぐ計画の一環として，アラスカへのサービス提供を 早くも 2019 年に見込む。
　業界関係者は 近い将来に，切れ目の無い柔軟な接続を提供するために，大型衛星のコンステレーションを運用する企業と 小型衛星を LEO で運用する企業とが結合する道を探り続けるよう期待する。従来の衛星製作企業もこのコンセプトを支持している。
　 Write to Robert Wall at robert.wall@wsj.com and Andy Pasztor at andy.pasztor@wsj.com

　債券所有者らは，いくら受け取るかで 押し問答していたが，意見の食い違いを埋めることはできなかった … と１人が言う。SoftBank は 既に別の (Inmarsat を含む) 衛星業者との提携を交渉し始めた … と その人が言う。それ以外の可能性としては，Telesat Holdings, SES SA が ある … と その人が言う。
　Intelsat のスポークスウーマン Dianne VanBeber は，コメントを拒んだ。
　Intelsat は，OneWeb との合併を ２月に発表した。この取り引きは債券交換の完了を前提としていた。交換は，Intelsat が２回の LBO を行なった後になおも積み残った $150 億超の借り入れによる苦しみを緩和するために設計された。
　この合意は，85% 以上の社債の交換を前提に計画を進めることとされており，もしも この 85% が６月２日までに達成されない場合には，罰則無しに両社が撤退を許される。投資家に発表前に一部の債券の価格は急騰しており，さらに良い条件を要求して，この交換を阻止する反対者の大きなグループが待ち受けていた。
　５月17日の時点で，交換に応じた社債は どのシリーズについても １% 未満であり，Intelsat にオファーの改善を強く求めていた。このため Intelsat は４回までも締め切りを延長した。SoftBank は，この合併への投資を $0.616 億だけ増額して $17.9 億とし，これ以上払うつもりは無いと言った。

　この合併の崩壊は，負債まみれの Intelsat に対する複合的な (債券所有者がヘアカットを受け入れるとの見込みに依存する) 取り引きをまとめたディールメーカー SoftBank CEO Masayoshi Son への稀なる打撃を意味する。
　交渉は，債権者がヘアカットを受け入れる締め切りの真夜中直前に，Intelsat と債権者の間で 取り引きに到らずに 水曜日 終了した … と３人が言う。OneWeb と Intelsat は既に債権者のために３回期限を延長し，条件を甘くしたが，これ以上の延長は無い … と情報筋は続けた。
　OneWeb と Intelsat は早くも金曜日には合併を打ち切ることができる。情報筋は，何人かの債権者が木曜日に最後の努力をする可能性がある … と警告した。
　SoftBank, OneWeb, Intelsat はすべてコメントを拒んだ。
　　＜ 以下は背景説明である ＞
　1969 年 Neil Alden Armstrong 宇宙飛行士が月面を歩く様子を放送した 衛星通信のパイオニア Intelsat にとって，OneWeb との取り引きは，急成長するスタートアップ企業 OneWeb と合併し，$140 億に上る債務を減らす絶好の機会であった。
　合併後の OneWeb と Intelsat は，最終的には 数百 あるいは 数千個の衛星を 低高度 および 高高度に打ち上げて，世界中にインターネット･アクセスを提供するネットワークを創り出す予定であった。
　しかしながら，Intelsat の債券所有者は，Intelsat の (PEF BC Partners Ltd を含む) 株式所有者に対しては，全額を受け取れると提案していることに反発した。
　しかし，Intelsat の株式所有者らは，OneWeb が提供する １株 $4.75 以下では受け入れようとしなかった。
　SoftBank は５月に Intelsat に対する条件を競り上げ，債券所有者を仲間に引き入れようとした。これは，債券に対するヘアカットを 総額 $36 億から $28.5 億に少なくするものだった。
　この取り引きの崩壊は，OneWeb の拡大計画の挫折であるが，SoftBank の OneWeb への投資は あくまでも 買収ではなく OneWeb が独立してやっていくことを前提にしていた。SoftBank は，既に OneWeb の合併相手になりそうな 複数の衛星企業と接触している … と情報筋は 以前に言った。

コンピュータ･グラフィクス処理会社は，株価が 爾来 驚異の +95% 値上がりを示し，ミレニアル世代の投資家から特に関心を集めた。それにも拘わらず，全米のヘッジファンドが競って この人気銘柄の空売りに向かっているらしい；将来はこの価値が下がるだろうと予想を言っている。いまどき アメリカで 最高の人気を集める銘柄に逆らう姿勢を取るのは なぜか？
　Nvidia の空売り残高は $30 億に達する
　Business Insider の報道によれば，2016 年 11 月半ば以来，Nvidia は空売り残高を $30 億 積み上げた。この残高は 大部分が さまざまのヘッジファンドによるものであり，Goldman Sachs の調べによると，このコンピュータ企業を 取引所全銘柄中の第４位空売り残高上位銘柄にする。
　このことは，本銘柄が 若手投資家の間で集めている人気と著しい対照を成す。グラフィクス･チップ製造会社の株価は，６ヵ月足らずの間にほゞ倍増し，S&P 500 の全銘柄を 30% 上回る。トレーディング･アプリ Robinhood によれば，ミレニアル世代の投資家がこの株価上昇に 大きく貢献した。Robinhood の利用者の中で，Nvidia は６番人気である。他には，オプション･トレーダーが この会社の高い評価に懸念を示しているという兆候は あまり見られない。
　強い決算が 株価急騰に火を点ける
　Nvidia は５月に 星のように輝く決算を発表して，株価を約 +18% 急騰させた。先週には，SoftBank が $40 億相当の同社株式を所有していることを開示して，これも 株価の上昇を呼んだ。
　個人投資家が Nvidia となると一方方向に傾き，同時にヘッジファンド運用者が 逆方向に動くのは，特に目新しい現象ではない。実際，Business Insider の記事が言うように，異なる投資家グループの間のこの種の戦いは，株価の値上がりが急な場合に わりによく見られることである。
　一方で，人気銘柄で手軽に利益が得られると考えて 直ちに買いに引き込まれる投資家がいれば，他方 他の投資家は 慎重な手法を取り，そんなに手軽に利益が得られる銘柄は 過大評価されていると考える。だが，結局のところ問題の株価がどうなるかは，時間が経たなければ分からない。とりあえずは，Nvidia は上向きのトレンドを続けるように見える。しかし，どれだけ長くこのトレンドが続くかは，この銘柄に関心を持つ投資家が直面する疑問である。

YourStory の以前の取材で，Snapdeal の共同創業者 Kunal Bahl CEO は，同社が毎週何かを発表するつもりだと言っていた。確かに それは かなりの間 その通りだった ── 数ヵ月前までは。
　革新的アイデアの立ち上げ，いくつもの見込みのありそうなスタートアップ企業の買収，SoftBank から Rs 200 クロールの支援を得た ブランド再立ち上げキャンペーン … にもかかわらず，Snapdeal は敗北を認めたらしい。

Snapdeal の２人の創業家，Rohit Bansal と Kunal Bahl.

　もしも読者が この数ヵ月 世間を離れて暮らしていたのでなければ，Snapdeal が かつてのライバルで E-コマースのリーダー Flipkart により買収されようとしていることくらい 既にご承知でしょう。公表されないままになっている詳しい事情は，いつ そして いくらで Flipkart との取り引きが完了するかということだけである。
　YourStory はここに，どこで どのように 生後７歳の企業が道を迷ったかを振り返る。 　(1) 差別化なし
　余りにも多くの倉庫を建設するのに忙しく，現金を燃焼し尽くした。ライバル Flipkart がファッションと家電製品，アマゾンが プライムとパントリーのようなカテゴリを打ち立てたのに対して，Snapdeal にはそのようなものが全く無かった。
　"Snapdeal は，独自に切り拓いたものが何も無い。オンライン小売りと言っても，所詮は小売りに過ぎない｡ 競争相手は Snapdeal と同等 または それ以上である。明確に差別化できるものを持たなければ，消費者が選んでくれるだろうか？ Snapdeal は，目立つことに失敗した ── どのカテゴリでもサービスでも 優位を占めることができなかった｡" … と或る E-コマースの専門家が 匿名を条件に語った。
　さらに，ClearTrip, redBus, Zomato, UrbanClap と提携して それぞれのサービスに期待したものの，インパクトは無かった。
　(2) 役に立たない買収
　Snapdeal が行なった買収の多くは，お粗末な結果に終わった。例外は 物流企業 GoJavas である；しかし， ここから長期的利益を挙げることはできず，$2 億を投資したにもかかわらず Pigeon Express の手に渡った。Snapdeal 自身の物流部門 Vulcan express も売却交渉中とウワサされている。
　(3) オムニチャネルの破綻
　Snapdeal の破綻リストの中で，オムニチャネル戦略の失敗は際立っている。2015 年 10 月に立ち上げた時, 多くの専門家は Snapdeal にとって ゲーム･チェンジャーかもしれないと見立てた。インドの組織化された小売業は ますますオムニチャネルになり，Tata のようなコングロマリットが E-コマースの時流に便乗してくる。顧客は オンラインの店舗で商品を見つけ，地元のオフライン小売店舗ですぐさま手に入れる。
　Snapdeal の 元上級幹部が YourStory に語る：オムニチャネル･チームは組織内部のカオスに直面していた｡ "リーダーシップ･チームには，ほとんど権限が無かった。彼らは 必要とする独自のエンジニア･チームを与えられていなかったので，オムニチャネルのために資源を使うことができなかった｡"
　(4) 食料品と家具の販売が 頭に無い
　Snapdeal は ここでチャンスを失った。食料品と家具というカテゴリーは，インドの E-コマースで まだ弾けていない。Flipkart も ここではしっかりやっている。
　食料品の場合，供給チェーンの動きは 他の商品とは 非常に異なる；ところが Snapdeal には GoJavas があった ── ここは 専門家が信頼する物流企業である。デリー首都直轄地域 (Delhi NCR region) は，パイロット事業を行なうには素晴らしいところだった。
　Dnapdeal は，オンライン小売りプラットフォーム用に，インド 25 都市で 69 の配送センターを持つ (アマゾンは 27, Flipkart は 26)。もしも家具のカテゴリも推進すれば，これが大きな強みになったかもしれない。家具は破損の可能性に備えて 非の打ちどころの無い物流を要求するからである。さらに，Snapdeal はグルガオンに拠点を持つので，ラージャスターン州のベルト地帯に集中する家具製造業界に近いという利点がある。このカテゴリーはまだ利益を生んでいない；しかし，マージンが高いことは間違いないし，そのオンライン市場は まだ飽和していない。
　(5) 民主主義の欠如
　チームのメンバーが懸命に働く基は，金とかブランドではなく，文化である。ところが Snapdeal の場合には，文化が欠けていた … と情報筋は言う。"共同創業者 Kunal Bahl と Rohit Bansal は，自分たちの決定に他人が加わることを絶対に許さなかった。多くの上級幹部は ── ５年の経験を積んだ者さえ 組織の特権階級的構造を理由に Snapdeal を去った｡" … と 元上級職員が匿名を条件に語った。
　Rohit と Kunal は，100% の俸給カットをする前，Rs 46 クロール [=4.6 億ルピー=7.8 億円] の年俸を受け取っていた。この業界を丁寧に観察してきた或る投資家は，Snapdeal には 推奨に値する下位経営チームが存在しなかったと言う。"長期計画を Snapdeal は やらなかった。Kunal と Rohit 以外には (Flipkart の Kalyan Krishnamurty のように) 会社を率いることのできそうな大物幹部はいなかった｡" … とこの人は言う。シリコンバレーから CPO [＝最高プライバシー責任者] として招かれた Anand Chandrasekharan は，入社後１年で退社した。
　(6) ゴールデン･タッチ
　登録を必要としない無料サービス "Smapdeal Gold" は (年額 499 ルピー ~\850) のアマゾン･プライムの追っかけだった。このサービスでは，顧客は 特定の商品の翌日配達を無料で受けることができ，それ以外すべての商品は標準で無料配達となる。しかも，通常７日以内の返品が，14 日以内で可能である。
　ところが 残念なことに，顧客が望んでいたのは 配達の速さだけではなく，良い満足度だった。Snapdeal は，昨年の高額紙幣廃止 (demonetisation) を受けてこのサービスを積極的に推進したと言う。いまでは Snapdeal の注文高の 20% 以上が Snapdeal Gold を介して発送される。ところが，アマゾン･プライムの数字に比べると，これは大したものではない。アマゾンは そのプラットフォーム上の注文の３件に１件は，有料サービスであるにも拘わらず。プライムの顧客によるものだと言う。
　(7) 多言語対応の悲劇
　多言語対応のアプリは，立ち上げの時は絶賛された。しかし，インドの農村地域は E-コマースを受け入れる用意ができておらず，多言語対応のアプリは 大衆に手を伸ばすのに さほど効率良くなかった。これら大衆は取り引きのやり方を知っており，自分が日常使う言語がアプリに無くても，なんとか使える。したがって，アプリを 14 言語対応にしたからといって利用者の数が増えることも無かった。
　結局， E-コマースの顧客基盤を拡大するために解決すべき最大の問題は，言語ではなかったのである。

　この交渉は，世界最古の銀行を救済するために長く続いているプロセスの最終段階を画する。これには，不良債権を切り離す取り組みが含まれる。
　イタリア 第４位の大手銀行は，昨年末の時点で €260 億 ($290.4 億) のグロス･デフォルト債権を所有し，(イタリア銀行業界の救済基金 Atlante を運営し，投資家に代わって交渉を行なう) 基金 Quaestio との交渉期限を ６月28日に設定した。
　MPS は，それらの投資家の名前を挙げなかったが，情報筋は アメリカの非公開株投資基金 (PEF) Fortress Investment Group (FIG) および イタリアの不良債権回収会社 Credito Fondiario であると言う。後者には アメリカの債権回収会社 Elliott Management が 44% の権益を持つ。
　MPS は，昨年７月のストレス･テストで，欧州の最も弱い銀行として浮上し，昨年12月に市場からの資本調達に失敗した後，€88 億の資本不足を埋めるために，国の救済を要請した。
　MPS は６月末までに 欧州規制当局の承認を得るものと期待する … と この件に近い情報筋が言った。MPS はこれまでベイルアウト [=外部資金による救済] の条件と 数千人の解雇を含むリストラ計画について何ヵ月も交渉を行なってきた。
　今回の不良債権売却は，イタリア政府が 早くも７月には MPS の株式約 70% を取得して国有化する道を拓く … と その情報筋は言う。
　資本不足の一因は，銀行救済のために納税者の金を使うことを制限する欧州の新しい規則に沿って 劣後債を株式に転換したことが引き金となった。
　トスカナの銀行を救済する協議は 前向きの決着に向かっているものの，ベネチアに拠点を置く地域銀行２行に対する国の救済に EU の支持を得るという さらに大きなハードルに イタリア政府は直面する。この２行 Popolare di Vicenza と Veneto Banca は，合計 €64 億の資本が不足している。
　MPS の貸借対照表から不良債権を外すために，Atlante および その他の投資家は，証券としてパッケージ化された不良債権のトランシェの大部分を引き受ける予定である … と この件に近い複数の情報筋が 先週ロイターに語った。
　情報筋は，Atlante および その他の投資家が MPS の証券化された不良債権ポートフォリオの劣後 および メザニン･トランシェを €13 億で買えるだろうと言う。ただし，優先トランシェは 国の保証がついているので，機関投資家に販売されるという。
　情報筋の１人は，FIG と Frecito Fondiario が このポートフォリオにデューディリを実施中であり，６月９日までにそれが完了に見込みであると言う。FIG, Elliott, Credito Fondiario は いずれもコメントを拒んだ。

　Nvidia の株は，５月９日の第１四半期の決算が 従来の予想を吹き飛ばした後，ほゞ 18% 急騰した。これは ゲーム, データセンター, および 自動車セグメントの堅調な伸びによる。それ以来，グラフィクス･チップの専門家の決算後の盛り返しは，株価を 52 週高値近くまで押し上げた。
　Nvidia の株価は 過去１年に +225% 以上 上がったが，ここで一息つくと考える理由は全く無い。それは，以下の３つの事業が，株価に更に上値の余地があることを示すからである。
　ゲームの成長が続く見込み
　ゲームは Nvidia の最大の事業であり，全売り上げの 53% を占め，しかも人気が高い。実際，同社のゲーム部門の売り上げは，第１四半期に 前年比 +50% 弱の伸びを示した。これは，高いグラフィックス･カード販売と平均販売価格の改善による。
　Nvidia は，グラフィクス処理ユニット (GPU) の絶えざる伸びと 任天堂 Switch のような人気の高いゲーム･コンソール内部への組み込みにより (Switch は Nvidia の Tegra X1 プロセッサを内蔵する)，この恐るべき勢いを持続できる。これが Nvidia の売り上げを押し上げるに違いない；任天堂は，Swicth を 僅か１ヵ月で 1,000,000 台 近く売った。来年の４月までには 13,000,000 台を売るものと見られる。
　更に言えば Nvidia は，ゲームがグラフィックに集中し，VR 技術が主流になるにつれて，ハイエンドのゲーム･システムへの需要が 依然として強いものと信じる。たとえば，同社は ゲーマーの 81% が VR ゲームに関心を持つと指摘する。これは，ハイエンドのグラフィクス･カードの販売を押し上げ，価格の引き上げにもつながる。
　更に言えば，E-スポーツの大流行も需要を押し上げるに違いない。Nvidia は，2020 年までには 1.2 億人のゲーマーが MOBA [マルチプレイヤー･オンライン･バトル･アリーナ] ゲームで遊ぶと予想する (昨年は 約 0.90 億人)。これは Nvidia 投資家にとって素晴らしいニュースである。なぜなら，そのインストールされた基盤のかなりの部分は 古い GPU を未だに使っており，E-スポーツや VR 向きのゲームを走らせるにはアップグレードが必要だからである。
　データセンターが好調
　Nvidia のデータ･センター部門の売り上げは，前年比 +186% 伸びて $4.09 億になった。これは 同社の２番目の稼ぎ頭である。この事業は今や グラフィクス専門企業の収入に 21% 超を寄与する。だが これも伸び続けるだろうから，驚くには当たらない。
　Nvidia の人工知能 (AI) を利用したスーパーコンピュータと データ･センター向け Tesla GPU アクセラレータは，マイクロソフト, アマゾン, グーグルのような大手のクラウド･サービス･プロバイダで 堅実な人気を得ている。更に言えば，同社の GPU は AI システムの訓練時間を画期的に減少するという重要な役割を果たしており，高性能のデータセンターで大量の複合的なデータをコスト効率よく処理するために配備できる。
　さらに 詳しく言えば。Nvidia のデータ･センター顧客は，GPU を多重に配備することにより，サーバーの計算パワーを 同社が言う "５倍速" にし，同時にコストを 60% 削減できる。Nvidia のデータセンター事業は，(つながる車のような IoT アプリケーションの急増に押し上げられて発生する) サーバーの増大する負荷の問題に取り組んでいるので，改善を続けている。
　驚くには当たらないが，高性能の計算アプリケーションが 2020 年までに $40 億の売り上げの機会を生むと Nvidia は考える。その頃には，企業顧客が GPU を利用して データセンターの計算パワーを加速しようとするだろう。
　自動車が人気を集めつつある
　Nvidia の自動車事業は，まだ 成長の初期段階にあるが，最近の数四半期に勢いを集め始めた。この事業部門からの売り上げは，提携自動車会社の急増のお蔭で，第１四半期に 前年比 +24% 弱増加した。Nvidia は 現在 Drive PX 2 プラットフォームを使う提携先を 200 社以上持つ。前年第２四半期は 50 社にも満たなかった。
　Nvidia は 将来を見据えて，AI を用いる自動運転プラットフォーム Xavier を用意している。同社は，この新しいプラットフォームが，(路上の障害物を検出して運転者に通知するという程度の) 先進運転システム (ADAS) からフル自動運転への移行を助けるものと考えている。
　それより重要なのは，Nvidia が テスラ, トヨタ, Bosh などと提携して AI を利用した無人運転プラットフォームを開発していることである。この市場は 2025 年までに $80 億 相当になると見られている。
　以上の触媒は Nvidia の成長の原動力であり，株価の勢いの持続を助けるに違いない。

　世界最大のテック基金は，全く平等ではない。
　SoftBank Group は先週 Vision Fund を 大きなファンファーレと共に立ち上げた。共同投資家としては，サウジアラビアとアブダビの政府も含まれるし，テック業界のビッグネームもいくつかある。
　それでも，$930 億の投資予約は，約 $390 億 ･･･ 。
　ここから先は，ご契約下さい。← ここを 何とか掻い潜る！(笑)
　それでも $930 億の投資予約には，約 $390 億が含まれており，これは優先商品 (preferred instruments) に投資され 毎年の支払い分を稼ぐので，値上がりは 大して見込めない … と この件に詳しい複数の人が言う。
　まだ報道されて来なかったこの投資構造では，SoftBank は外部投資家より大きなリスクを引き受け，報酬を多く得る：SoftBank が予約した出資 $280 億は全額 株式である；サウジアラビア PIF は $450 億を出資するがそのうちの $180 億だけが株式である … と上記の人たちが言う。
　この構造は，SoftBank が予約金の僅か 30% を占めるにも拘わらず，基金の約半分の株式を SoftBank に与える。
　SoftBank のスポークスマンは コメントを拒んだ。

割れたビジョン

　SoftBank は，基金がある一定の閾値を超えて利益を挙げれば，基金の運用者としてその約 20% を得る立場にある。この基金に詳しい１人によれば，その閾値は 約 8% である。
　この構造の 優先部分は異常である … と この種の基金で作業する弁護士と投資家が言う。この構造は，SoftBank の共同投資家に保護措置を提供し，ソフトバンクの リスク/報酬を高くしている。
　ベンチャー資本基金で優先証券を利用することは，中国では普通になってきたが，中国以外では珍しく，大部分の基金が全額株式により構成される … と ベンチャー基金 Draper Athena の運用パートナー Hanson Cheah が言う。
　この構造は，基金が買収を行なうために借金に頼る能力を奪う。これは，優先部分に払う現金が必要なためである。基金の構造次第で，信用プロフィールに影響を与え，借金の調達にも影響する。SoftBank は，基金の財務を同社の財務に連結すると発表した。
　この件に詳しい複数の人は，優先部分が この基金の (12 年と想定される) 寿命の間 約 7% の利益を稼ぐだろうと言う。この基金への投資家の１人 Sharp Corp は 先週 声明で "この投資のリターンとして配当を受け取る" と述べた。
　銀行家らは，SoftBank のアクションのお零れに与ろうと 舌なめずり (salivate) している；一連の期待される取り引きから顧問料と手数料を稼ごうと期待している。この基金に注目している何人もの銀行家によれば，この基金の内蔵するレバレッジが，彼らの希望を沈黙させたという。
　SoftBank のカリスマ創業家 Masayoshi Son は，通信， E-コマース，テクノロジーに大掛かりな賭けを張ってきた。
　そうする中で，彼は 買収のために巨額の借金をして，SoftBank を日本最大の 最も国際的な会社の１つに変身させた。日本の中核国内携帯電話事業に加えて，SoftBank は アメリカの通信企業 Sprint Corp，英国のマイクロチップ設計企業 ARM Holdings を所有し，数十の小さな投資を行なった。
　Vision Fund は，最低 $1 億の大型取り引きを目指す。この基金の投資家は，SoftBank とサウジアラビアの他に，アブダビ国有の Mubadala Investments Co ($150 億)，Sharp Corp ($10 億) を含む。アップル，クアルコム，台湾の富士康科技も拠出を約束した。
　サウジアラビアの基金は，即答しなかった。それ以外の共同投資家は，連絡が取れなかった。
　SoftBank を除くすべての投資家は，その投資の 約 60% を優先商品で受け取り，残りは株式による … と上記の人たちが言う。 [390 ÷ (930−280)＝60.0 %]
　基金の共同投資家は，優先商品の 年利 7% の支払いに非常に魅力を感じているらしい。たとえば，サウジアラビアは 最近 3.4% で 10 年もの国債を発行した。もしもこの基金が順調ならば，優先商品は 利益を得る可能性が限定的である。
　この基金に詳しい複数の人は，優先商品による安定した巨額へのアクセスは，利払いを価値あるものにすると言う。
　 Write to Alex Frangos at alex.frangos@wsj.com, Jenny Strasburg at jenny.strasburg@wsj.com and Liz Hoffman at liz.hoffman@wsj.com

　テック投資用の資金 $930 億を調達した日本の会社 SoftBank Group Corp は，チップメーカー Nvidia Corp の権益を増やすことを検討中である … この件に詳しい複数の人が言う。
　同社は そのうちに 持ち株を増やし，Nvidia と密接な作業を始めるだろう … とこれらの人が言う。ただし 公表されたことではないとの理由で匿名を求めた。
　"当社は，当社の投資に関するウワサにはコメントしないが，上場されていようがいまいが，投資先企業に対して我々は長期的パートナーである｡" … と SoftBank は E-メールによる声明で言った。Nvidia はコメントを拒否した。
　SoftBank は，アメリカの規制当局に開示を要求されないギリギリの 4.9% の権益を既に買い，Nvidia の第４位大株主になった … とこの件に詳しい複数の人が 以前 言った。この持ち株の時価は 約 $41 億である。
　SoftBank の Masayoshi Son CEO は，世界で最も実りの多いテック投資家になろうと作業を進めている。今月，Vision Fund への第１回の資本投資予約を締め切った。彼は，国内通信営業からの金を使って，中国，インド，アメリカのスタートアップ企業への投資 ならびに 英国チップメーカー ARM Holdings Plc および アメリカの無線営業 Sprint Corp のような大型買収の支払いに充ててきた。
　第１拒否権
　 Nvidia のグラフィクス･チップを Xbox に使っている マイクロソフトは，もしも 他の会社が 30% を超える権益を取得する場合には，その株式の購入を 最初に拒否する権利を持つ … と Nvidia のファイリングに書かれている。
　創業家 Jen-Hsun Huang の下で，Nvidia は，データ･センターから自動車まであらゆるものに機械知能の基盤を提供する先達の役割を担う チップメーカーの１社となった。グラフィクス･チップの最大手メーカーとして，Nvidia は 多重タスクを並行処理するプロセッサの能力が，人工知能がますます重要になる新しい市場で価値を持つことを示した。
　Nvidia の株価は 金曜日 3:27 pm 現在，+2.2% 高の $141.25 をつけており，時価総額は $841 億である。
　カリフォルニア州サンタクララに拠点を置く会社は，支援者にとって これまで 良い賭けであった。2016 年，同社株は３倍以上に値上がりし，今年だけでも +32% 値上がりしている。2013 年に値上がりを始めてから，毎年 少なくとも +25% 値上がりした。

　昨年の大統領以後 最も大きく値上がりしたこの銘柄で，戦いが醸成中である。
　問題の企業は Nvidia である。同社は 昨年11月８日以来，特に可愛がられる存在を満喫している。このグラフィクス･チップ･メーカーの株価は，それ以来 +95% 高く爆発した。これは，S&P にほとんど 30 パーセント･ポイントという最大の上げをもたらした。
　他方 同社は，ヘッジファンドが抱える ざっと $30 億の空売り残高に見られるように，値下がりを見込む 多くの投機家の狙い目にもなった。その規模は Goldman Sachs が (合計 1.9 兆ドルを所有する 821 ファンドを調べ上げて) 分析する企業の中で 残高第４位となっている。
　この銘柄は，ミレニアル世代の投資家のお気に入り銘柄でもある。Robinhood によると，全プラットフォーム上で ６番目に最も所有高が多い。
　それに加えて，オプション･トレーダーが 高めの評価をとくに気にしていないらしい。
　Bloomberg がまとめたデータによれば，彼らが 向こう３ヵ月に Nvidia の株価が 10% 上がるのに対して 10% 下がるリスクから守るのに払うプレミアムは，３年来の最低になっている。要するに，オプション･トレーダーは，ヘッジよりも ほとんど値上がりに賭けているのだ。これは 珍しい現象である。
　大統領選挙後に テック業界全般にわたって株価が急騰したのは事実であるが，Nvidia は，ミレニアルの連想と賛美によりその強さ さらに増している。水曜日には，SoftBank が $40 億を持っていると発表し，株価を +3% も押し上げた。
　Nvidia は 今月既に メガトン級の決算発表を行ない，株価を +18% 上げた (この半年で 最大の上げであった)。同社は，大手のデータ･センター内のクラウド･コンピューティング･プロバイダで使われるチップの強い需要にも助けられている。
　大雑把に言って，大手の機関投資家と個人投資家の間の喰い違いは，証券市場で目新しいことではない。この綱引きは，Nvidia に見られるような灼熱の競争になると，通常 終わりとなる … というシナリオを示唆する。
　人によっては，誇大宣伝と手軽な利益の見込みで引き込まれ，また 人によっては 評価が買いかぶられていることを懸念する。結局のところ，互いに対立する力の存在は 市場にとって健全であり，幸福感が頂点に達したときに大きなショックを受けることが多い。

　99 の広報担当者は，SoftBank がこの投資によりどれだけ大きさの権益を得るかを明言することを拒んだ。この取り引きは，ブラジルの反トラスト規制当局の認可を必要とする。
　今年１月，中国最大の配車企業 滴滴出行は，このブラジル企業に先頭を切って $1 億を超える初期投資を行なった。
　この資本注入は，ラテンアメリカ最大の経済国における (営業費用の急上昇を招く法廷闘争が進行中であるにも拘わらず) 急成長する配車市場への強い投資需要を裏書きする。
　火曜日，ブラジルの州控訴裁判所は，ライバル Uber のために働く１人の運転手が労働者の福祉を受ける資格が無いとして，(サンフランシスコに拠点を置く企業に不利な)下級審の判決をひっくり返した。その運転手は，ブラジル最高裁まで控訴することができる。
　99 の割り引きサービスは，99 POP の名前で知られ，乗客が支払う額の一部を運転手に払うことにより，運転手に餌を与え (lure)，Uber とまともに競合する。このアプリは また，お得意に 高級車の呼び出しも行なっている。
　このブラジル企業は 2012 年に創立され，1,400 万以上の登録利用者を持つと言う。登録運転手の数は 200,000 人以上と言う [もちろん 白タクである] 。

SoftBank Group Corp は，数十億ドル相当のテック取り引きを追求する中で，サウジアラビア最大のソブリン基金の専務を同社取締役に任命した。これは，日本のテック企業とサウジ王国の間の提携の進展の証である。
　サウジ王国の公共投資基金 (PIF) のトップ Yasir Al-Rumayyan は，石油の巨人 サウジアラムコ ならびに PIF が投資した配車企業 Uber の取締役でもある。同氏は，SoftBank の外部取締役となる。 ･･･

　新たに任命された取締役には，Marcelo Claure (アメリカの無線通信サービス･プロバイダ Sprint Corp の CEO)，Simon Segars (英国チップ設計企業 ARM Holdings の CEO)，Rajeev Misra (テック志向の $1,000 億 Vision Fund のトップ) が含まれる。
　これらの任命は, ６月21日の SoftBank 年次株主総会の承認を必要とする。
　SoftBank は このほかに，Mark Schwartz (Goldman Sachs 上席取締役) および Yasir O. Al-Rumayyan (サウジアラビアのソブリン基金 PIF の専務) を外部取締役として任命した。
　アリババ集団の創業者 馬雲は 引き続き 取締役として留まる。
　今回の改造は，土曜日に SoftBank が ("今後 100 年, 200 年, 300 年と SoftBank が成長する枠組みであると グループの創業者 Masayoshi Son が唱える) 世界最大の PEF である Vision Fund の初回資金調達を締め切ったことを受けて行なわれる。

　日本の会社は，Vision Fund を完了したばかりであるが，土曜日にテック投資基金への $930 億の投資予約を発表した際に 未確認量の Nvidia 株式を所有していることを開示した。アメリカでは 5% 以上の場合 規制当局への開示が要求されるので，それより僅かに少ない 4.9% であれば 約 $40 億となる。 　Nvidia の権益は，SoftBank 創業家 Masayosi Son が 向こう 10 年で (人工知能のような新興のトレンドに賭ける) 世界最大のテック投資家になるという計画にふさわしい。Nvidia は 創業家 Jen-Hsun Huang (黄仁勲) の下に，データ･センターから自動車までの全てに 機械知能の土台を提供するチップ･メーカーの１社となった｡
　SoftBank のスポークスマン Matthew Nicholson は，コメントを拒んだ。Vision Fund の資本予約を発表する際，SoftBank は Nvidia を含むいくつもの投資を Fund が取得する権利を有すると言った。
　[16:51 Update] 本記事のニュースを受けて，SoftBank の株価はマイナスから戻し，ほぼ変わらずで引けた｡ Nvidia の株価は ドイツ市場で +5.5% も上げ，日中の高値を更新した。
　これらの株式がいつ取得されたかによるが，Son は 知恵深い賭けを行なったかもしれない。Nvidia の株価はこの１年で３倍になり，今年だけでも +28% 値上がりし，時価総額は $800 億を超える。2013 年に値上がりを始めて以来 最悪の値上がり率は 2014 年の +25% であった。
　コンピュータ･ゲームで使われるグラフィックス･チップの最大手のメーカーである Nvidia は 今月，アナリストの間の (同社株価の評価が 同社の利益増加能力を超えるとの) 懸念に 予想を上回る利益と更なる改善を予想する決算を発表することにより反撃した。発表された決算は，自動運転やデータ･センターのような新しいマーケットへの拡大により利益が押し上げられていることを示した。
　Son は，従来にも増して更に野心的な取り引きを追求すべく，計画された $1,000 Vision Fund を立ち上げた。彼は，中国，インド，アメリカのスタートアップ企業に投資，そして英国のチップ･メーカー ARM Holdings Plc や アメリカの無線営業 Sprint Corp のような大きめの企業の支配を獲得した。
　SoftBank は 先月，中国の配車巨人 滴滴出行 (Didi Chuxing) に $50 億を投資した。これは これまで最大のベンチャー投資であった。今月，日本の企業は ディジタル決済スタートアップ企業 Paytm に $14 億を投じた。これはインドのテック･セクターへの単一の投資家による最大の投資ラウンドであった。
　Son は，昨年 12 月に Donald Trump 大統領と会談して アメリカのスタートアップ企業 および 新設企業に $500 億を投資して 50,000 の新規雇用を創出すると公約して以来，特にアメリカに集中して投資するようになった。同月，SoftBank は ケネディ宇宙センター近くのフロリダ州 Exploration Park に拠点を置く衛星スタートアップ企業 OneWeb の資金調達ラウンドに $10 億を拠出した。３月には，オフィス空間と机を小企業やフリーランサーにレンタルするスタートアップ企業 WeWork Cos に $３億を投資した。

　月曜日 SoftBank は，第１次の投資資金募集を正式に完了し，サウジアラビア，アブダビ，アップル および クアルコムからの投資を確保した。vision fund は，人工知能 (AI) の将来 ならびに 人間とコンピュータの統合に注力する。
　AI の重要性
　AI は，数多くの異なる技術をまとめ，機械が人から学び，人のように振る舞うことを可能にする。
　Accenture から出た最近の報告によれば，AI が経済成長に拍車を掛けることを可能ならしめる生産を推進するのに必要な投資は減少している。しかし Son の基金は，可能性に溢れたこの未開発の技術に投資しようとしている個人がいることを実証する。
　Accenture の報告によれば，"AI は，仕事の性質を変え，人と機械の間の新しい関係を生み出すことにより，2035 年には 年間経済成長を２倍にする｡"
　$1,000 億投資基金
　現在，PEF 業界は過去最高である。Preqin のリサーチ報告によれば，PEF は 新記録に達する現金を抱えている。これらの PEF は，2016 年末の時点で $8,200 億の弾薬を持つ (2015 年末は $7,550 億)。
　ベンチャー基金 Preqin のトップ Felicio Egidio は Bloomberg に "ここには 物凄い量の弾薬が既にある。投資のチャンスは ますます難しくなる｡" … と言った。
　さらに 原油価格が下がっているので，サウジアラビアは，原油以外に投資を多様化しようとしている。このため，サウジは 報道されている $450 億を Son の基金の AI に投資することを決めた。
　数十億ドルに達する業界である自動運転車の製造･開発競争が進行している現状では，SoftBank が この競争でも まさにカギを握る参加者になることができるだろう。SoftBank は 無人運転の世界で一角を占めようと，既に $10 億以上を 滴滴出行 (中国の大手ライドシェア企業) に投資した。
　投資家が Son を信頼する理由
　Son は，人の平均余命が 200 歳を超える社会を 自ら思い描く中で，世界中で最もクレージー かつ もっとも明るい (brightest) 個人の１人に数えられてきた。
　Son はその全人生を不可能への挑戦に費やし，16 歳になる前に 既に最初の 百万ドルを成した。
　これまで 彼は 常に勝利を納めたわけではなく，インターネット･バブルの際には $700 億近い投資を失った｡ それでも，彼のビジョンが曇ることは無かった。その損失以後，彼は投資を続け 巨大な取り引きを結んだ。最近では，チップ設計の ARM Holdings を $320 億で買収した。
　2016 年の ARM TechCon の基調講演で Son は言った："私の見解では，最大のテーマは Singularity である。そのビジョンのために。私はこの戦略を実行している。$1,000 億は 適度な大きさの飛び道具である。私の見解では， [S は？] 始まろうとしているところだ。私の情熱は，多くの人が考えるより大きい｡"
　Vision Fund をユニークにするもの
　Son の投資基金は，AI を開発する際限の無い機会を彼に与える … とミシガン大学 非公開株資金調達研究室の室長 David Brophy 財政学教授が Bloomberg に語った。何十億ドルもの金は，彼のプロジェクトに金を切らさず，しかも重要な提携を保つためのアクセスと機会を彼に提供する。
　"並ぶものの無い腕力で 参入できる。バックミラーに何が見えるかは 気にしない。前を見ることが大切だ｡" … と Brophy 教授は言う。
　教授によれば，Son は 今や大量の資本を AI に投じる能力を手にした。これが 評価を膨らませ，競争相手を AI に投資する余裕が無くなるまでに 締め出すことになろう。
　SoftBank がこれだけの資金を調達できたということは，テック投資家らが結局は AI を信じており，AI が我々の暮らしに間もなくフルに統合できると期待していることの証である。Son は基調講演の最後を，"来たる 30 年後には，AI は ヒトの知能を超えるだろう｡" … と言って締め括った。

今年３月，都内。

　５月20日，サウジの首都リヤド。王宮内の大広間に並んで座るサルマン国王とトランプ米大統領の前に歩み出た孫氏は，サウジ政府関係者と契約書を交わした。サウジの政府系ファンドを筆頭に，米アップルやシャープなども出資する10兆円ファンドが誕生した瞬間だ。
　多くの米財界人が同行し，世界中の注目を集めたトランプ氏の初外遊。日本企業トップが同行するだけでも異例だが，孫氏は両国首脳の目の前で巨大ファンドの発足を宣言した。
　「人工知能 (AI) によって人類史上最大のパラダイムシフトが起きる｣。孫氏は 10兆円ファンド設立の狙いをこう語る。医療からロボット，農業まで，既に投資先候補は 30 社近くをリストアップ。AI による情報革命が生む果実を，ファンドを通じて手中にするつもりだ。
　1981年にコンピューター･ソフトの卸売りで起業したソフトバンク。ネットや通信，携帯と本業を次々と変えるたびに大型 M&A を繰り返してきた。昨年，３.3 兆円を投じて半導体の設計を牛耳る英 ARM Holdings を買収したのも，AI 時代を見越してのことだ。
　その結果，巨額の借金が積み上がった。ソフトバンクの有利子負債は 14兆円と スウェーデンの年間予算並み。借金王 孫氏も「さすがにこれ以上は増やせない｣。
　目を付けたのがオイルマネーだ。孫氏は ARM 買収と前後して中東諸国を行脚し，ファンド構想に自信を持ち始める。そこに現れたのが，サウジの若き実力者，ムハンマド副皇太子だった。
昨年９月，孫氏は来日したムハンマド氏と東京･赤坂の迎賓館で会談した。安倍晋三首相に同行してロシア･ウラジオストクに飛ぶ予定を直前にキャンセルし，サウジに賭けた。45分の会談で 450億ドル (約５兆円) の拠出を引き出した｡
　「１分で10億ドル。悪くないだろ｣。孫氏は不敵に笑う。しかし脱-石油依存を模索するサウジも，黙ってカネを預けるわけではない。３月に決着すると見られたファンドの設立交渉が長引いたのは，サウジ側が投資先の選定に一定の発言権を求めたため。今後，ソフトバンクの方針に「NO」を突きつける可能性も残る。
　孫氏がトランプ氏に約束した「米国に 500億ドルの投資」の一定部分も 新ファンドが担う。トランプ政権では通信業界の規制緩和が期待されており，傘下の米スプリントを核に米通信業界の再編を目論む。ただ，ロシアゲート問題に揺れるトランプ政権が今後も後ろ盾となるとも限らない。
　ソフトバンクは新ファンドを自社の連結対象に加える。これまでソフトバンクの投資事業の収益率は44％。10兆円ファンドが同じようなリターンを生めばドル箱となる。
　しかし１歩間違えれば巨額の損失につながる。実際，2017年３月期はインドの投資事業で損失を出した。利害関係者が増えれば調整に時間がかかり，経営のスピードが落ちかねない。次なる成長への大きな賭けにより，ソフトバンクは新たなリスクを抱え込んだ。

OneWeb は，インターネット･サービスを遠隔 および 農村地域に 提供することにより ディジタル格差の解消を目指す。

　Ex parte [=一方的] ファイリングによれば，OneWeb は，その計画がすぐにもできることを強調した：１年足らずのうちに，同社初の衛星が軌道に乗り, 運用に入ると｡
　同社は，これらの取り組みが 衛星コンステレーションにまで高まり，FCC が唱える (アメリカのディジタル格差を埋める) 枠組みの重要な一貫として役立つことを期待する。
　例を挙げれば，OneWeb は 2019 年から，適切なブロードバンド･アクセスを欠くアラスカ州のすべての家庭，地域医療センター および 何万もの住民に高速アクセスを可能にする … と言う。最初の２年のサービスで，OneWeb は アメリカのディジタル格差を大幅に埋める進歩を目指す計画である。
　OneWeb は，同社初の衛星 (複数) が 2018 年３月の打ち上げを目指していると説明した。これらの衛星は, OneWeb のトゥールーズ (フランス) にある OneWeb の施設で製造され，その最終組み立てラインが来月発足する。OneWeb の第２, 第３の最終組み立てラインは，フロリダ州 Exploration Park にある 時代の先端を行く新施設にあり，現在 建設中である。
　同社は，世界中の未接続 および 接続不良の地域をつなぐことを目的としているが，何百万もの小型セルのバックホールを供給する立場にも立とうとしている。これは 5G および 5G に到る 携帯業界の稠密化計画の一環として欠かせない。OneWeb 創業家兼 CEO Greg Wyler は，FierceWireless に今年３月，通信会社は OneWeb の主たる顧客基盤の１つであり，携帯各社が 5G へと移行する中で 同社のシステムは 統合携帯ネットワークと完全に互換性があると語った。
　クアルコムは OneWeb 投資家の１社であるが，OneWeb と密接な作業を行なっており，(衛星業界にとって真に革命的で かつ 手ごろな価格でシステム全体を運用可能にするとクアルコムが称する) チップセットを供給する。Wyler は 以前，OneWeb のシステムの最も難しい部分をクアルコムがチップセット側から引き受けていると述べた。
　MWC 2017 で，Intelsat と OneWeb は，両者の合併と SoftBank からの新しい現金注入を発表した。合併後の法人は，無線，モビリティ，政府セクタ ならびに メディア および 企業セグメントについて確固たる技術行程表を示すと約束する。
　先週，ロイターは インテルサットに対する合併提案を OneWeb が増やしたと報道した。インテルサットの債券所有者に その債券に対して 割引額をこれまでより減らすという内容である。債券所有者は５月31日までに新しい取り引きを受け入れるかどうかを決める。

　日本の SoftBank Group とサウジアラビアのソブリン基金は 土曜日，世界最大のテック基金を立ち上げた。これは $1,000 億弱の法人であり，時代の先端を行くアメリカ および その他の世界の企業で資本の舵取りをする。
　ソフトバンクは，５月20日発表した声明で，$930億の資金を調達したことを明らかにした。
　「Vision Fund」は今後，投資規模を $1,000 億まで積み上げ，12年というスパンで投資する。長年，欧米の銀行やシリコンバレーの資本家が支配してきたハイテク投資の世界で新たな巨大勢力となる。
　 　今回の基金立ち上げ合意で，サウジの副皇太子が保有する潤沢な資金と，世界で最も野心的なハイテク投資家の１人が手を結ぶことになった。この２人が協力した結果，アップル，クアルコムといったハイテク大手企業も出資を確約した。ソフトバンクの Mr. Son は，この基金から $500億をアメリカに投資して５万人の雇用を創出すると約束することで，Trump 大統領に接近することも果たした。Mr. Son はサウジアラビアを２日間訪問するトランプ大統領と今週末にもリヤドで会談する予定だ。
　しかし，ここに辿り着くまでには，多くの関係者が予想していた以上に長い時間が掛かった。インタビューした関係者によると，交渉期間中に明らかになったのは，主要パートナーであるサウジの政府系基金とソフトバンクで目的や見通しが異なっている点だった。あるソフトバンクの幹部は ４月，交渉完了の予定時期が ３回も延びた後，なぜこれほど遅れるのか理解できない，との認識を示した。
　双方の交渉上の優先事項には，それぞれの思惑が表れていた。Mr. Son は，人工知能 (AI), ロボット，バイオ技術といった変化の速い分野への早期投資に意欲を滲ませていた。
　ソフトバンクのある幹部によると，Mr. Son は ２月の時点で「待つことはできない。今すぐ必要だ」と言っていたという。
　その一方でサウジの MBS 副皇太子 (31) は，同国が投資面での利益ばかりではなく，石油依存から脱却するための知識や技術を獲得することについても保証を得ようとしていた。
　サウジ側の考え方をよく知る人物によると，サウジ側の交渉関係者は，政府系基金が外国のパートナーたちに単に都合のいい財源や「豊富な資金を持っているソブリン」として扱われないようにすることを望んでいたという。
　「Vision Fund」は Mr. Son と，MBS のイニシャルで知られる Mhammad 副皇太子の発案で生まれた。韓国系日本人起業家の Mr. Son (59) は，大胆な投資スタイルと，ハイテク･トレンドに関する「300年後の構想」で知られている。一方の MBS 副皇太子は，偏狭な王国の変革を目指す象徴的な存在であり，石油依存からの脱却を声高に提唱している。
　日本のブロードバンドやスマートフォン業界の急成長に投資で貢献してきた Mr. Son は，日本国外でもハイテク業界の一大勢力になることを切望してきた。しかし，数十億ドルを費やしたスプリントの買収や，半導体開発大手 ARM Holdings の買収で巨額の債務を背負ったソフトバンクは，これまでのような自由な投資を継続できなくなってしまった。Mr. Son は，他に財源を持たないせいで投資のゴールドラッシュに乗り遅れてしまうことを心配していた。
　MBS 副皇太子は，ハイテクから金融サービスまであらゆる分野への投資が必要となる野心的な改革計画を実施するための方策を模索していた。サウジの公共投資基金 (PIF) を管轄する副皇太子には，潤沢な資金があった。大方の予想通り，サウジ国営石油会社サウジアラムコの株式上場で調達される資金の主な受け取り手となれば，PIF は世界最大のソブリン基金となる可能性がある。
　２人は昨年９月に東京で行なわれた45分間の会談で協力することに合意した。昨年10月には，PIF が $450億，ソフトバンクが $250億を出資して「Vision Fund」を起ち上げることで合意したと発表した。
　ハイテク大手のアップルやクアルコムなど，他の投資家もこれに関心を示し，Mr. Son は昨年12月末の合意を目指して努力した。
　最終的にはアップルとクアルコムの他，オラクルの創業者 Larry Ellison, 富士康 (Foxconn) のブランドで知られる台湾の鴻海精密工業，アブダビ首長国の政府系基金である Mubadala 開発公社なども，この基金への出資に合意した。一部の投資家は最初の資金調達ラウンドで，残りの投資家は後日に予定されている２回目のラウンドで出資する。
　当初から複雑だった交渉が遅れた要因の１つには，各段階でサウジ側が政府の複数のレベルから正式な認可を得なければならなかったことが挙げられる。多くの措置では MBS 副皇太子本人からの承認が必要だった。エネルギー助成金の廃止や公共部門の手当削減といった副皇太子の改革主義的な新規構想は，国内で物議を醸してきた。そうしたこともあり，副皇太子と Mr. Son は何度もトップ会談を重ねた。
　副皇太子に近いある人物は「副皇太子はあらゆることを完全に管理したがり，戦略に関することではなおさらだ」と話す。

ファンドの王

世界でこれまでに調達された大型のテック基金。

SoftBank の Vision Fund に比べれば，これまでの どのテック基金も ちっぽけに見える。

　交渉関係者によると，PIF は短期間に多くのことを学ばなければならなかった。海外投資の経験がほとんど無かったサウジの PIF は，企業統治体制を整え，全体的な投資戦略を立てている段階にあった。
　こうした交渉には一定の口論が付きものだが, 主に PIF の弁護士たちで構成されるサウジ側交渉関係者との行ったり来たりの議論を受けて，ソフトバンクの幹部たちは，サウジ側がわざと交渉を遅らせているのではないかと疑い始めた｡ ソフトバンクの幹部たちは少なくとも１回，この基金の設立を断念しないことを PIF に約束させた。PIF の交渉関係者は日本側に対し，副皇太子がその成功に100％コミットしていると明言した。
　今回の基金設立に尽力したある関係者によると，シリコンバレーとロンドンで勤務する 80人のソフトバンク従業員には，将来 数百億ドル規模の「超大型」取引を成立させる計画があり，既に 12社から $10億 以上の出資の約束を取り付けているという。

ムハンマド副皇太子は投資面での利益ばかりではなく， サウジの石油依脱却を目指す。(©Reuters)

　来週には約１ヵ月に及ぶイスラム教のラマダンが始まるが，その前にこの基金を起ち上げたかったソフトバンクの幹部たちは，交渉が予定通りに進むよう 毎日の「やることリスト」を作成した。
　交渉の主な争点は，Vision Fund の投資先について サウジ側がどれほどの発言権を持つかだった。
　ソフトバンクの幹部は当初，投資先の決定に関して Mr. Son が中心的な役割を果たし，完全に支配権を握ることを思い描いていた。
　PIF がソフトバンクに繰り返し要求したのは，Vision Fund が経済の多角化を目指しているサウジに貢献する可能性がある企業や技術への投資を保証することだったという。
　サウジ側の交渉関係者はその目的を達成するため，誰が投資委員会のメンバーになるのか，投資家は出資案件に関する情報をいつ，どのような形で得られるのか，小規模な投資家たちと比較して自分たちの発言権はどれぐらいになるのかといった問題に焦点を絞った。
　ソフトバンクは，出資先を決める会議にサウジ側を出席させることで合意したが，投資委員会での議決権については譲らなかったという。
　しかし，PIF は投資委員会の決定に対して拒否権を持つことを主張した。Mr. Son は当初，これに抵抗したが，双方とも折れ，ソフトバンクは一定の規模の出資案件関してサウジ側の拒否権を認めることにした。

　日本の SoftBank とサウジアラビアのソブリンファンド部門とを含む投資グループは 土曜日，$930 億の資本を終了した [sic] と発表した。
　SoftBank と サウジ王国の PIF に加えて，SoftBank Vision Fund への投資家には，アラブ首長国連邦の Mubadala Investment，富士康，クアルコム，シャープが含まれる。
　SoftBank の CEO Masayoshi Son は声明で，Vision Fund が ── Son は 11 月までに分割払い委託資金が $1,000 億で終了することを希望している ── "次の段階の情報革命の基礎となるプラットフォームを生むような企業を建設･成長させることを助ける｡" … と述べた。
　SoftBank は，この基金に $280 億を投資する。このうち $80 億超は，マイクロプロセッサ企業 ARM Holdings の権益からの現物出資による。サウジからの財務コミットメントの金額は 開示されなかったが，Vision Fund は原油の豊富なサウジアラビアがその投資を多様化するために利用するのだろう。
　プレス発表によれば，Vision Fund は，新興技術から確立された技術までに的を絞った 上場 および 非上場企業，さらには "かなりの成長投資を必要とする" 超大企業の 少数 および 多数の権益を取得することを意図する｡
　世界最大のテック投資家 SoftBank の CEO Son は，"技術は，人類が今日直面する最大の難題とリスクに対応する可能性を持つ。こららの問題に取り組む企業は，忍耐強い長期の資本と先を読む (成功を養うための資源を持った) 戦略的投資パートナーを必要とする｡" … と言った。
　Donald Trump 大統領は 選挙後 まもなく Son とニューヨークのトランプ･タワーで 12月に会い，CEO が アメリカに $50 億を投資，50,000 の雇用を創出すると約束した … と述べた。Trump が当選しなければ この投資は無かっただろうと Son は言った … と Trump は主張したが，実際には この金は Vision Fund から来ることになっていた … と Dow Jones が報道した。
　サウジの PIF の専務 Yasir Al Rumayyan は，"我々は，さまざまのセクター, 資産クラス および 地理的な条件にわたる多様なポートフォリオを作成中であり，Vision Fund が技術セクターにおける広範なエキサイティングで新興する機会にアクセスするためのプラットフォームとして働くことを期待する｡" … と述べた。
　彼は，サウジアラビアにとって投資とは，"多様化された ナレッジベース経済を発展させる" 努力のリンチピン であると続けた。
　この取り引きは，報道によれば，テック企業 SoftBank と (Mohammed bin Salman 副皇太子が支配する) サウジの基金の間の 何ヵ月にも及ぶ困難な交渉の末にまとまった。
　Wall Street Journal は金曜日，SoftBank が サウジ 基金と "金の支配，投資戦略， [どちらの？] 約束に関する諸問題について" いかに激しく "押し問答" したかを詳しく伝えた。

　時価総額 $4,000 億のアマゾンに，資金不足などあり得ない。Flipkart がどれだけ値引きしようと，アマゾンは対抗できる … と初期段階のベンチャーに投資する基金 Seedfund の共同創業家 Mahesh Murthy が言う。 "戦場での戦いに勝つのは，割り引きやマーケティング費用の多寡ではない。消費者がクチコミで伝道するような 明確に差別化された商品/サービスによるのである｡" … と Murthy は言う。
　これこそが まさに アマゾンがやってきたことである。Flipkart と Snapdeal は スマートフォン，家庭電化製品，アパレル などに 販売の量に力を入れた営業を続けている。これに対しアマゾンは，日常の食料品市場にも参入し，アマゾンプライムはエンタテインメントも推進している。アマゾンプライムの会員には，利用者の間で習慣となることを目指す１つ屋根の下で すべてのサービスをバンドルする。
　Morgan Stanley の調査によると，世界全体では，プライム会員の 40% が１年にアマゾンで $1,000 以上を使う (非会員は 8% である)。プライムはインドでも人気を集めている。最近のイベントで，アマゾンは プライムの会員は 35% を占めると言った。
　アマゾンは GMV が高く，ページ閲覧が多い
　アマゾンは，世界で最も急成長するオンライン小売り市場の１つ インドに $50 億を投資すると約束した。しかも その結果は既に歴然としている。インド事業の立ち上げから僅か４年にして，Flipkart を GMV で追い越した … と数字に詳しい２人が BloombergQuint に語った；ただし，このデータは非公開なので匿名を求めた｡
　Flipkart の GMV は，過去１年を通じて１月あたり Rs 2,000 クロール [クロール=10⁷] 程度である。アマゾンの GMV は，この数ヵ月，この数字を追い越した。他方 Snapdeal の GMV は 過去１年 ほゞ 1/3 減少の Rs 500 クロールに落ちた … と彼らは言う。GMV は全販売額であり，オンラインの小売り業者は，これをもとに手数料や口銭を稼ぐ。
　これらのプラットフォームで買い物をする利用者の数に関するデータは入手できないが，アマゾンの月間ページ閲覧数は，先月 1.98 億件であった。これに対し Flipkart は 1.07 億件，Snapdeal は 0.28 億件であった ･･･ ディジタル市場情報会社 SimilarWeb の調査による。アマゾンのアプリは ショッピングの分野で No. 1，次いで Flipkart が No.2 であるが，昨年までは Flipkart が ずっと No. 1 であった。
　シンガポールの規制当局へのファイリングによれば，Flipkart の累積赤字は 2015~2016 会計年までの３年間で ５倍増の Rs 10,000 クロールにまで増大した。Snapdeal の累積赤字は，2016 年３月に終わった会計年に ２倍以上に増加して Rs 3000 クロールに達した。他方 Amazon India がインド規制当局 Registrar of Companies に報告したファイリングによれば，この期間内の赤字は Rs 3,572 クロールである。
　Flipkart と Snapdeal は，BloombergQuint からの E-メールによるコメント要請に返信しなかった。アマゾンは，赤字に関する質問に答えなかった。
　Flipkart の賭け
　Snapdeal との合併は Flipkart にとって，日本の SoftBank Group Corp を道連れにするのに恰好の助けになるだろう。その 創業者 Masayoshi Son は，中国で アリババ集団を支援した同様の戦いで eBay Inc を破り，Amazon の侵入を防いだ。彼は今や インド市場で その再演を目指す。事実，この合併の推進役が Son である｡
　"私の目には 明らかに，Flipkart の目的は SoftBank を巻き込むことだ。何と言ってもあそこは，この地球で No. 2 の国に資金を提供する世界的プレイヤーなのだ。SoftBank が支援した Ola と 滴滴出行は Uber を相手に，inMobi はグーグルを相手に，Hike は WatsApp を相手に，Flipkart はアマゾンを相手に … 戦うのを支援してくれる｡" … と Murthy は言う。
　バンガロールに拠点を置く Flipkart は，複数のテック巨人 [注：テンセント, マイクロソフト, eBay] から $14 億を調達し，最近では eBay India を買収した。Snapdeal との合併が完了した暁には，Flipkart 最大の投資家 Tiger Global Managemento との協定により，SoftBank は 合併後の会社に $10 億を注入することになっている … これまでの展開に詳しい人たち引用した Bloomberg 報道による [注：実際には Tiger の持ち株をソフトバンクが $10 億で引き取ると報道されている] 。
　何十億ドルもの金は 助けになるだろうが … と Harish Bijoor Consults Inc のブランド･コンサルタント Harish Bijoor が言う ･･･ Flipkart は この戦いに勝利を望むのであれば，フロント･エンドとサービス提供の側面を改善する必要がある。
　アマゾンは，異なるサービスを上手に利用して 顧客に誘いを掛け，クロス販売を行なう … とテック顧問会社 GreyHound Research の主任アナリストSanchit Vir Gogia が言う。"これにより アマゾンは 販売コストを下げ，その結果，単なる買収によりアマゾンに勝つことは困難になった｡"
　インドでは，消費者がブランドに忠実ではなく，買い物に照準を合わせる前に 複数のプラットフォームをチェックするので，カギを握るのは，プラットフォームが最高品質を持続して提供していることを示す能力である … と Bijoor は言う。"バックエンドに投資する者の方が 勝ちを納める｡"
　ただし，Murthy の目には，決着は既についている。"Flipkart が勝ち取るあらゆる合併も，調達するあらゆる金も，Flipkart にとって避けられない結果を遅らせるに過ぎない。これは アマゾンが勝つ戦いだと私は思う，遅かれ早かれ｡"

　これらの債券は，インテルサットの子会社である Intelsat Jackson, Intelsat Connect Finance (ICF), Intelsat Luxemboug ３社が発行した社債である。
　当初の期日 ４月20日は ５月15日，５月17日と相次いで延期され，最も新しくは５月31日に延期された。この債券交換は，すべてのクラスの債券について 85% の参加を条件としているが，５月17日の時点で どのクラスも１％ 未満の関心が示された。
　ルクセンブルクに本社を置くインテルサットは，静止衛星を運用して メディア，通信，データ転送，政府通信などの分野でサービスを提供する。同社の新設プラットフォーム "Epic" は，C-, Ku-, Ka-周波数帯，ワイド･ビーム，スポット･ビーム および 周波数再利用技術を用いて レガシー･サービスを補完するように設計された。
　他方，OneWeb は 小型で低コストの LEO (地球低軌道) 衛星のネットワークを 来年に立ち上げ，2019 年には フル立ち上げの完了を予定している。
　インテルサットがこの合併を推進するのは，世界中の，アンテナからアンテナへの，スループットの高い衛星ブロードバンド網を生み出し，同時にレバレッジを下げることが目的である。
　この買収は，これまで既に いくつかの問題にぶつかった：SoftBank が２月にインテルサット株を １株 $5 で買うと発表したとき，株価は たったの１日で 30% 以上急落した。
　３月には インテルサットが，Jackson 社債 (2019, 2020, 2021 年満期) を１ドル当たり $0.76~0.94 で，Luxembburg 社債 (2021, 2023 年満期) を１ドル当たり $0.46 で それぞれ 現金と合併後の会社の株式 [注：実際には "強制転換" 社債だが "強制" だから同じこと] の形で投資家から買い入れるという内容の債券交換オファーを発表した。
　最新の修正は ５月17日に発表され，Jackson 債の所有者には 現金を与え，新しい "Recovery" は 2021, 2023 年満期の Luxemburg 社債の所有者について同じであるが，ただし，現金 および 新しい債券と交換する点だけが異なる [？] 。
　SoftBank は Bloomberg に，買収のペースに我慢がならない；自分の資本を他に振り向けようか … と告げた。
　ムーディーズ投資サービスは，この債券交換が "ディストレスト交換" すなわち "限定的デフォルト" に近いに見なしている。
　格付け機関 ムーディーズは ３月１日付のコメントで，財務諸表に現金を $6.50 億も持っている (does have) にも拘わらず，インテルサットのレバレッジ および マイナスのキャッシュフローに懸念を示した。
　"当社は，両社の事業統合から利益が生じる可能性を 不確定 かつ 不可測と見る。OneWeb は 資本不足のプロジェクトであり，同社が基礎とする仮定は，公共のドメインにはない。しかも 商業的生存可能性は証明されていない。さらに追加すれば，通信が 今後ますますインターネット，オンデマンド TV からデータ･ストリーミングへ移行する中，LEO，MEO, GEO 衛星が行なうサービスに対抗する いくつもの競合企業が現れるであろう｡"
　ムーディーズの考えによれば，債券交換によりカバーされる債務 $36 億の全額が インテルサットのレバレッジを引き下げるが，十分とは言えない。ムーディーズは，両社の事業統合が インテルサットの 債務/EBITDA 倍率を 2.2 倍だけ引き下げ 6.9 倍にすると予想する [注：ソフトバンク, インテルサットのリリースでは 8.8 → 6.6 倍だったと記憶する] 。
　"さらに 追記すれば，インテルサットの負債管理活動によるフリーキャッシュフロー利益が 釣り合いが取れていない：弱い業績と債務交換活動の組み合わせは，インテルサットの重み付き平均金利を +50 bp 押し上げ，6.5% にする｡" … とムーディーズは別の (３月６日付) コメントで述べた。

日本の SoftBank Group Corp は，世界最大のテック基金を早くも土曜日に立ち上げるものと見られる。テック巨人は，この基金の主たる投資家 サウジと 金の管理，投資戦略，契約に関する諸問題について 何ヵ月も熱のこもった交渉で，押し問答を続けてきたが それも漸く終わりとなった。
　$1,000 億弱の投資と 12 年契約でスタートすると見込まれる Vision Fund の誕生は，西側銀行家らとシリコンバレーの金融業者らが 長年 支配してきたテック投資の世界に巨大な 新しい力の案内役を務める。
　この取り引きは，サウジ皇太子の深いポケットと 世界で最も野心的なテック投資家の１人を結びつける。この組み合わせは，アップル，クアルコムのような巨大企業から約束を取り付けた。
　しかし，この協議に近い約１ダースほどの人たちとのインタビューによれば，ここに到達するまでには，この取り引きに係わった多くの人が想定したよりも遥かに長い時間を要し，その過程では 主たる提携相手の両者の目標も，見通しも バラバラになり，時には 互いに連絡を取り合うことさえ難しいほどであった。
　“We had a difficult time understanding the delays,” one SoftBank executive involved in the deal said in April, after his third forecast that the fund would launch soon was proved wrong. “For months, I’ve been saying we were two weeks away,” he said.
　Their negotiating priorities revealed their respective interests, with Mr. Son eager to move ahead quickly to capitalize on what he sees as fast-moving changes in areas like artificial intelligence, robotics and biotech.
　“We can’t wait. We need this now,” one SoftBank executive recalled Mr. Son saying in February.
　Meanwhile, Mr. Son’s counterpart in the deal, Mohammed bin Salman, the 31-year-old deputy crown prince of Saudi Arabia, wanted to ensure his country not only would stand to profit financially but also would reap knowledge and technology to help it diversify beyond oil.
　Saudi negotiators wanted to make sure the country’s sovereign-wealth fund wasn’t merely treated by its foreign partners as an easy source of capital or “a sovereign deemed to have deep pockets,” said a person familiar with the Saudi side’s thinking.
　The Vision Fund was the brainchild of Mr. Son, 59 years old, a Korean-Japanese entrepreneur known for his brash investment style and a 300-year view on technological trends, and Mr. Salman, also known by his initials MbS. He is viewed as the face of change in the insular kingdom and a major proponent of weaning the country off oil.
　Mr. Son yearned to become a technology power outside of Japan, where his investments helped turbocharge the country’s broadband and smartphone industries. But SoftBank’s multibillion-dollar purchases of mobile operator Sprint Corp. in the U.S. and semiconductor design firm ARM Holdings Inc. in the U.K. had saddled it with too much debt to continue spending freely, and Mr. Son fretted that without another source of cash he would miss out on an investment gold rush.
　Mr. Salman was looking for ways to implement an ambitious reform plan that calls for increasing investment in everything from technology to financial services. The prince had money: He controls Saudi Arabia’s Public Investment Fund, a sovereign-wealth fund that could become the world’s largest if—as widely expected—it is the primary recipient of the money raised from a proposed listing by state-owned oil giant Saudi Arabian Oil Co., or Saudi Aramco.
　The pair agreed to join forces during a 45-minute meeting in Tokyo in September, and they announced the agreement to launch the Vision Fund in October, with $45 billion from PIF and $25 billion from SoftBank.
　Other investors such as technology giants Apple and Qualcomm were signaling interest, and Mr. Son pushed to get the deal closed by the end of December.
　Both Apple and Qualcomm eventually said they would put money in the fund, as did Oracle Corp. founder Larry Ellison, Taiwanese manufacturer Hon Hai Precision Industry Co. , or Foxconn, and Abu Dabhi sovereign-wealth fund Mubadala Investment Co. Some will invest in the first initial round and the rest in a second round to close later.
　One factor hampering the already complex negotiations was that each step required formal approval on the Saudi side from multiple levels of government. Many measures needed approval from MbS himself, whose reformist initiatives such as eliminating energy subsidies and reducing public-sector benefits have been controversial at home. That meant arranging high-level talks between the prince and Mr. Son.
　MbS “wants absolute control over anything, especially any matters concerning strategy,” said a person close to the prince.
　PIF too was on a steep learning curve, people from both sides of the deal say. It had little experience with overseas investments and was still setting up a corporate governance structure and overall investment strategy.
　Although some level of wrangling is common in such deals, the back-and-forth from the Saudi negotiators, mostly PIF lawyers, made SoftBank executives begin to wonder if the Saudis were stalling. On at least one occasion, SoftBank executives sought assurance from PIF that the fund wouldn’t be scuttled. PIF negotiators assured their Japanese counterparts that MbS was 100% committed to its success.
　SoftBank, which has 80 people in Silicon Valley and London looking for and processing deals, already has lined up a dozen deals of a billion dollars or more for the fund to invest in, with plans to work on “blockbuster” transactions of tens of billions of dollars in the future, said a person who helped set up the fund.
　Eager to launch the fund before the monthlong Muslim holiday of Ramadan, which begins next week, SoftBank officials put together a daily to-do list to keep the talks on target.
　The main sticking point was how much say the Saudi investors would have over where the Vision Fund puts its money.
　SoftBank executives initially envisioned having complete control over decisions about what to invest in, with Mr. Son playing a central role.
　PIF repeatedly sought assurances from SoftBank that the Vision Fund invest in companies and technologies that could help the kingdom’s quest to diversify its economy.
　To that end, the Saudi negotiators focused on who would be on the investment committee, how and when investors would get information on deals in the pipeline, and how much say they would have relative to smaller investors.
　SoftBank agreed to let the Saudis sit in on deal meetings, although they won’t get a vote on the investment committee.
　But PIF insisted it get the right to veto deals—something Mr. Son initially resisted. Eventually, SoftBank agreed to grant veto rights for deals over a certain size, with both sides accepting a high threshold.
　PIF negotiators also were concerned about potential conflicts of interest. SoftBank had proposed that all of its investments over $100 million would go to the fund. That would include its recent $5 billion investment in Chinese ride-hailing company Didi Chuxing Technology Co., a rival of the U.S.’s Uber Technologies Inc. But PIF last year invested $3.5 billion in Uber. The two sides agreed that the Didi investment and any other future ride-hailing investment wouldn’t go to the fund.
　The Saudis also negotiated paying SoftBank a lower management fee than the 1% of assets under management it charged other partners. In addition, PIF’s negotiators asked for a way to link fund managers’ compensation to fund performance and a provision to claw back fees in case of bad behavior.
　“The Saudis will be given the respect they deserve,” as the fund’s biggest investor, one person familiar with SoftBank’s stance said.
　 —Alex Frangos, Jenny Strasburg and Summer Said contributed to this article.

　日本の SoftBank Group Corp のトップは この週末，リャドへ旅行し，そこで サウジアラビアのソブリン基金 および アップルが支援する 世界最大の PEF の第１回資金調達の完了を発表するものと見られる。
　サウジ首都への出現と 予想される $1,000 億 Vision Func の立ち上げは，トランプの王国訪問と たまたま一致する。大統領の訪問は，イスラエル，ベルギー，イタリアを含む旅行の一環である。
　Son は この基金を，SoftBank を (世界経済がますますディジタル化するに連れて 起こるだろうと自ら予想する) データの "ゴールドラッシュ" のために立ち上げるのに不可欠であると称する。
　"Vision Fund は，SoftBank が 次の 100 年，200 年，300 年にわたって成長するための枠組みを生み出した｡" … と Son は今年２月に言った。"次の 10 年は，私にとって 後継者を温めつつ，この計画を実行に移す時である｡"
　Son は土曜日，トランプの訪問のサイドラインで開催される世界の CEO のフォーラムに出席する予定である … 出席者リストによる。
　SoftBank のスポークスマンは，Son のスケジュールについてコメントを拒んだ。
　積極的なディールメーカーは，12 月初めに ニューヨークのトランプ･タワーの大理石のロビーに 当時の大統領予定者と共に現れ，大将軍となった司令官の赤いネクタイに 色を合わせていた。
　彼は，(アメリカの国家安全保障とアメリカ人の雇用を重視する) トランプに表敬訪問するアジアの大富豪/リーダーの先陣を切った。
　アメリカに $500 億を投資，50,000 の新規雇用を創出するという Trump への Son の約束は，細部では軽い (light on details) ものの，複雑な貿易交渉をするよりは 個々の企業と取り引きすることにより経済成長を押し上げるという 大統領の選挙公約を受けたものであった。
　SoftBank Group の株価は Son が 12 月にトランプと会い，投資を発表して以来 急騰した。
　Son の後で Trump を表敬訪問した外国の大物には，富士康創業者 郭台銘，アリババのボス 馬雲が含まれる。この２人は どもに Son の事業の密接な提携相手である。昨年 11 月，日本の安倍晋三首相は ニューヨークにトランプを訪ねた。
　 (Additional reporting by Reem Shamseddine in RIYADH; Writing by Sam Holmes; Editing by Miral Fahmy)

ソフトバンク専務 Deep Nishar. (©SoftBank 提供 | Handout via Reuters)

グーグルの携帯電話事業の開発を助け，LinkedIn の利用者を 0.3 億人から ５億人に伸ばすのを助けた 元電気工学技術者 Nishar は，まさに SoftBank Group CEO Masayoshi Son が 自分の新しい $1,000 億テック投資法人に求めている業界の専門家である。
　日本一の富豪 Son は 土曜日に，世界最大の PEF の第１ラウンドの資金集めの終了を発表するものと見られる。その支援者は，サウジアラビアのソブリン基金 とアップルを含めて，(過去 18 年のインターネット企業への投資で Son が見せたと SoftBank が言う) 内部リターン率 44% 以上のテック投資を期待する。
　評価が高くても利益の貧弱なシリコンバレーのスタートアップ企業の中には，落とし穴がたんまりあるので，Son は，商業的に最も破壊的な技術をピタリと指摘できるようなディールメーカーを雇おうと探している … と彼に近い複数の人が言う。
　Vision Fund を組成する中で，Son は １組の投資銀行家を雇った。それには Mogan Stanley で長年通信銀行家を務めた Alex Clavel，Goldman Sachs Group のテック銀行家 Ervin Tu が含まれる。
　Son は，これらを補完し，ゲノムから人工知能，ロボット，モノのインターネットまで，ゲーム･チェンジングな投資の可能性を見つける業界オタクを探している。
　以上の情報源は，資金集めの完了の前なので，匿名を希望した。
　Nishar (47) は，SoftBank で働いている中で 最も年上の業界専門家である。彼は 2015 年に SoftBank に入社した。彼は SoftBank の投資委員会のメンバーである。この投資委員会は ほかに，Son, SoftBank 最高財務責任者 Alok Sama, SoftBank 取締役 Ronald Fisher, Vision Fund のトップ Rajeev Misra を含む。SoftBank は まだ Vision Fund を運営する 投資委員会を最終決定していない。

ソフトバンク最高財務責任者 Alok Sama. (©SoftBank 提供 | Handout via Reuters)

　Nishar は，LinkedIn とグーグルで働いていた時，投資に関心を抱いた｡ インド生まれの技術者は，早期癌を検出するスタートアップ企業 Guardant Health の事業を５年間追跡した。彼は 大学の研究者を訪問し, 医師のオフィスに立ち入ってどの検査が癌の検出に有効かを見るまでやった。
　Guardant が 2016 年に資金集めを求めた時，Nishar はインコースにあった。彼は，Guardant の創業家と Son の会合を SoftBank のサンカルロスにあるオフィスで手配した。先週，SoftBank は，Guardant のために $3.60 億の資金調達ラウンドを率いると発表した。Son は これを，癌の "ロゼッタ石" の可能性ありと称えた｡
　Guardant の共同創業家兼 CEO Helmy Eltoukhy は，Nishar の事業経験と技術の専門的熟練は，他の投資プロから 際立たせると言った。
　"この種の経験は，エンジニアリングの側からも ビジネスの側からも 得にくいものである｡" … と彼は言った。
　フロンティア技術
　Nishar は，自分のチームに４人を抱えている。このチームは，計算生物学のような いわゆる フロンティア技術に集中する。彼の計画に詳しい複数の人によると，Nishar は年末までに 規模を倍にしたいと考えている。
　情報筋によると，SoftBank は他のセクター (企業向けソフトウェア，人工知能，ロボット，ディジタル･メディア，フィンテク) の専門家も増やしたい。
　SoftBank のために働いている それ以外のセクターの専門家には，David Thevenon (元グーグル幹部で SoftBank のライドシェア投資 ── 中国の滴滴出行，インドの Ola, 東南アジアの Grab ── を担当)，Kabir Misra ( E-コマースの専門家で Flipkart と Snapdeal の合併を担当) がいる。
　テック投資がますます競合する中で Son は自分のチームを編成している。グーグル および その他のテック企業たちは，SoftBank が狙う分野へ投資しようとしている。グーグル以外にも，PEF やベンチャー資本ファンドが狙っている。
　後継として任命された 元グーグル幹部 Nikesh Arora が昨年辞職した後，SoftBank が編成中のディール･メーキング･チームは，59 歳の Son 自身のレガシーと最終的移行にとって枢要である。
　カリフォルニア大学バークレー校の卒業生である Son は，長幼の順序を重んじる伝統的な日本の事業文化になじまない。このチームでも 構成員に 投資のアイデアをどんどん出させるようにしている。"Son は 恐ろしい 上から目線の人間ではない。特定の話題について自分より何かをよく知っている人には，時間を与えて 耳を傾けてくれる｡" … と Raine Group LLC の共同創業家 Jeff Sine が言う。Sine は Son が最も信頼する投資銀行顧問であり，これまで Son の多くの取り引きに加わった。
　Vision Fund で Son は "key man" としてリストされている唯一の個人である。これは，いかに多くのディールメーカーを彼が雇おうとも，すべての投資判断に彼が責任を持つという意味であり，彼がいなければ 基金を解散することもできない。
　採用の多くは，個人的なコネを通じて発生する；たとえば Nishar は，グーグルに遡る縁で，Arora によりリクルートされた。
　ディールメーキングの専門家を社内にこんなに多く抱えて，Son の副官を養成しようとしてきた投資銀行家たちは，Vision Fund の取り引きに使ってもらえるのかと やきもきしている。Son に近い人たちは，Goldman Sachs や JPMorgan Chase & Co のような大手の投資銀行の要求は満たすが，それは 各投資銀行が 自分に無い専門知識を備えている場合に限ると Son は言う … と言っている。"１人の投資銀行家として，Son が役に立つと考えてあなたを採用した 特定のスキルに関して，あなたは 深い専門性を必要とする。なぜなら 彼のチームは極度にスマートだからである｡" … と Robey Warshaw LLP の共同創業家 Simon Robey が言う。この投資銀行は，チップ設計会社 ARM Holdings を買収する $320 億の取り引きを英国の買収規則が妨害するのを SoftBank が逃れることを助けた。

SoftBank Group と匿名の不満な株主を名乗る弁護士らとの間の論争のやり取りが，日本の通信巨人を怒らせている。

ソフトバンクは，匿名の株主の代理人による主張を否定する。 (©Akio Kon | Bloomberg News)

　SoftBank にとって厄介な これらの問題は，世界中のスタートアップ企業に $1,000 億の投資を始めると見られているときに起こった。$450 億の投資を予定されているサウジアラビアの投資法人からは懸念を呼んだ。
　弁護士らからの申し立ては 過去３年にわたり，SoftBank トップ幹部の 特にインドにおける行為に関するものである。会社は 先週，主としてインドのスタートアップ企業への損失で $14 億の損を出していたことを発表した。今年３月，インドの財務規制当局に訴状が提出された；これらの [インドでの] 取り引きで財務上の不正行為を指摘する内容であった。その中には，現在 および 過去の SoftBank 幹部が 投資に関連してキックバックを受け取っていた … というのも含まれる。
　インド当局が正式な捜査を行なうことに決めたかどうかは不明である。SoftBank は全ての訴えを否定し，この "手紙書きキャンペーン" を辞めさせるため，スイスで刑事訴訟に持ち込み，訴状の背後にある人 (または 人たち) を同定する国際捜査を強化するよう求めている。
　SoftBank は 今週，これらの訴えが 偽りであり，"虚偽と中傷 (innuendo)" に基づく "悪意の雑言キャンペーン" の一環である … と言った。
　４月30日，SoftBank の基金に $450 億の拠出を昨年約束した サウジアラビア公共投資基金 (PIF) のトップが SoftBank 取締役会に書簡を寄せ，これらの訴えと SoftBank の内部調査について 更なる情報を求めた …とWall Street Journal が閲覧した書簡のコピーには書かれている。PIF は，コメントを拒んだ。
　これらの訴えは，(非開示の人数の SoftBank 株主を代表すると名乗る) 複数の法務会社 および スイスのコンサルタントから 一連の書簡の形式で届けられた。弁護士らとコンサルタントは，依頼人である株主の身許を明かすことを拒んだ。その動機については，何も知ることができない。
　キックバックに加えて，利益相反も含まれており，幹部らが SoftBank のコンサルタントらと繋がる個人的投資；英領バージン諸島に設立されたシェル･カンパニーを巻き込む 不正なコンサルティング業務を行なった … としている。
　インド政府に訴状を提出したのが誰なのかは不明であるが，SoftBank に対する別の複数の訴えは，スイスに拠点を置く コンサルタント Nicolas Giannakopoulos と 他の SoftBank 株主を代表すると称するアメリカの法務会社２社から過去１年に取締役会に送られてきた。
　昨年 12 月，SoftBank は Mr. Giannakopoulos を相手取って，スイスで名誉棄損犯罪に対する訴訟を起こした。同社は，世界捜査会社 Kroll Inc を雇い，Mr. Giannakopoulos の背後にいる支援者を暴き，このキャンペーンの背後に他にも誰かいるのではないか調べようとした。
　LinkedIn のプロフィールで，Mr. Giannakopoulos は 私設のセキュリティ および 投資コンサルタントと自称している。
　Mr. Giannakopoulos は 公開書簡で 会社に，SoftBank 国際部門の CFO 兼総裁 Alok Sama を財務上の違反行為の廉で罷免するよう求めた。同社は Mr. Sama が悪いことを何もしていないと言う。
　Mr. Giannakopoulos は，名誉棄損の訴状のコピーを未だ 受け取っていない … と 今週言った。"SoftBank 投資家の１人として，私が提起した問題の調査に会社が関心を持つと期待していた｡" … と彼は声明で言った｡ "けれども 取締役会は，株主を守るよりも，私を攻撃したがるようだ｡"
　この訴えを行なっているニューヨークの法務会社２社 Boies, Schiller & Flexnter と Mintz & Gold LLP は 自分たちが代表する株主を特定することを拒んだ。彼らは，自分たちの懸念を詳細に伝えるために SoftBank 取締役会に送った書簡以上のコメントを拒んだ。
　Wall Street Journal は インドの訴状を閲覧したが，名前は読めないようにされていた。この訴状は インド財務省の Enforcement Directorate (ED) に委ねられた。この訴状に関するコメント要請に ED は応答しなかった。
　この訴状は，SoftBank が近年インドのスタートアップ企業に金を注ぎ込む中で，Mr. Sama と元 SoftBank 総裁 Nikesh Arora が，SoftBank の投資先からリベートを受け取ったと主張する。
　"どの訴状も，一片の真実すら含んでいない｡" … と Mr. Arora は声明で言った。Mr. Sama は，これらの訴えを "モノ言う株主のフリをした企業テロ" と呼び，"明白な 虚偽" に基づくと言った。
　SoftBank の取締役 Ronald Fisher は，このキャンペーンが "不名誉な企業脅迫" すなわち "営業妨害" に当たると言い，”何がこれを動かしているのか 我々は理解していない｡" … と述べた。
　SoftBank のインド投資は，名高いスタートアップ企業に対して行なわれた。これには， E-コマースの Snapdeal，配車サービスの Ola，不動産検索ポータル Housing.com が含まれる。
　Ola のスポークスマンは，コメントを拒んだ。Snapdeal のスポークスマンは コメントの要請に即答しなかった。Housing.com のスポークスマンは，コメントを拒んだ。
　今年１月，Housing.com は，(WSJ の親会社 News Corp が支援する) オンライン不動産企業 PropTiger.com と合併した。News Corp のスポークスマンはコメントを拒んだ。
　諸説ある中で，Sprint 経営陣は，このキャンペーンに内部関係者が係わっているかどうかを調べている … と SoftBank の調査に詳しい複数の人が言う。訴状のうちのいくつかは，社内文書をもとに書かれており，ハッキングにより得られた可能性もある … と彼らは言う。
　SoftBank は 昨年 10 月に PIF とチームを組んで，Vision Fund を立ち上げた。これは，向こう 10 年にわたってテック投資のパワーハウスとなるものを生み出す試みである。この基金の完了に関する発表は，早くも今週あるかもしれない … と これらの交渉に係わっている１人が言う。
　SoftBank は 昨年，社外取締役と Shearman & Sterling LLP 法務会社から成る委員会を指名し，SoftBank 取締役会宛の書簡による訴えを調査した。SoftBank は，調査の結果 不正の証拠は発見されなかった … と発表した。別の法務会社 Morrison & Foerster LLP がさらに別の調査を行い，同じ結論に達した … と SoftBank は言う。
　インドの ED への訴状の１つに，Mr. Sama が (SoftBank がコンサルタント契約する アメリカのマーチャント･バンク) Raine Group につながる個人的投資を行なっている … というのがある。
　SoftBank とその調査は，Mr. Sama が確かに Raine Group 投資基金に権益を持っていることを見つけたが，2015 年に SoftBank に入社したときには きちんと開示したと言う。SoftBank は，今年２月に Raine Group に $1.50 億を投資した。
　Mr. Sama の投資は，SoftBank から手数料を稼ぐ Raine Group の顧問事業と直接の関係は無い … と Raine Group の共同創業家 Jeff Sine が言う。
　Mr. Arora に対する訴えが 最初に浮上したのは昨年のことである。SoftBank に No. 2 の幹部として，SoftBank の大富豪創業者 Masayoshi Son の想定後継者として 入社して２年と経たないときであった。
　Mr. Arora はグーグルから引き抜かれた。彼は 昨年 突如として辞任した。Mr. Arora によれば，Mr. Son からすぐに辞任して Mr. Arora に CEO を譲るつもりは無い … と言われたからである。彼の辞任は これらの訴えが浮上した後に起こった。
　2016 年に Boies, Schiller & Flexner 法務会社が SoftBank に送って公開した書簡は，Mr. Aroraの インド投資に関連する利益相反を指摘した。法務会社は，匿名の SoftBank 株主 および Sprint 株主を代表していると言った。後に 別の法務会社 Mintz & Gold LLP がこの件を引き継いだ。
　次いで 昨年 10 月，Mr. Giannakopoulos は Mr. Son に書簡を送り，自分は Mr. Sama の財務取り引きに懸念を抱く SoftBank 株主のグループを代表していると伝えた。この懸念には，インド企業への投資のコンサルティングに関連して支払われる金が含まれる。
　インド当局に送られた訴状は，このような Mr. Sama への支払いも指摘する。Wall Street Journal が閲覧した それ以外の文書は，Mr. Sama が ３件の SoftBank 取り引き関連の ６ヵ月の仕事に対して，SoftBank から $250,000 の報酬 ならびに 成功報酬 $3,000,000 を受け取ったことを示す。これらは すべて，英領バージン諸島に設立された企業経由である。
　SoftBank は，これらの手続きが開示されており，SoftBank 取締役 Mr. Fisher が承認したと言う。Mr. Fisher は Mr. Sama と個人的に交渉して報酬の値上げと決めたと言い，Mr. Sama の仕事は かなりの投資銀行手数料の節約になったと言う。
　Mr. Fisher は， [委員会の？] 調査が 取締役会に広範な "対話" をもたらし，それが独立報酬委員会の設置につながったと言う。
　Write to Bradley Hope at bradley.hope@wsj.com, Newley Purnell at newley.purnell @wsj.com and Alex Frangos at alex.frangos@wsj.com

(Facebook)

日本のコングロマリット SoftBank は，インドのディジタル決済プラットフォーム Paytm に $14 億 (Rs 9,079 クロール) を注入した。この資金は，One97 Communications が運営する Paytm が 間もなく立ち上げる予定の決済銀行営業を拡大し，さらに顧客基盤を伸ばし，消費者向け金融商品を導入することを助ける。
　"ディジタル取り込みを奨励するインド政府のビジョンに従って，我々は モバイル決済を含む広範な金融サービスへのディジタル･アクセスを提供することにより，インド数億人の消費者と商業者の暮らしを変革することを約束する｡" … と SoftBank Group 議長兼 CEO Masayoshi Son が言った。
　アリババの初期投資家である SoftBank は，インドに $100 億超の投資を約束している。これまで Snapdeal, Ola, Housing.com などのスタートアップ企業に ここ数年で $20 億近くを注入したが，減損のために そのかなりの部分を償却した。
　今回の投資は， E-コマース Snapdeal を売却する作業と同時に起こった。SoftBank は，(Amazon India および Flipkart との強烈な戦争に嵌まっている) Snapdeal の最大の株主である。
　Paytm は，昨年 11 月にインド政府が高額紙幣を廃止した政策により大きな恩恵を受けた１社である。同社は，プラットフォーム上の取り引き額の点でも 利用者数の拡大の点でも 大きく伸びた。
　Paytm の創業家 兼 CEO Vijay Shekhar Sharma (21%) は，"SoftBank によるこの投資 ならびに 信じがたい企業家 Masa Son の支援は，当社チームの執行とビジョンを大いに裏書きするものである｡" … と述べた。Paytm は Rs 10,000 クロールを今後 3~5 年で投資して，インド５億人に 主流経済に参加できるようにする計画である … と Paytm は SoftBank との共同声明で言った。
　Paytm は，モバイル財布 (利用者は 2.2 億人を超える) と E-コマースサービスを提供しており，５月23日には決済銀行営業を立ち上げる。同社は 台湾のチップ･メーカー MediaTek から昨年 $0.60 億を調達した。

　OneWeb と Intelsat の合併は，Intelsat の債券投資家が $36 億のヘアカットを受け入れようとしないために 滞っていた。OneWeb の新しいオファーは，Intelsat 債券所有者が 約 28.5 億までを受け入れるよう譲歩する。
　"当社は この事業について用意している絶対的限界にあり，これ以上 交渉するつもりは全く無い｡" … 通信技術コングロマリット SoftBank の最高財務責任者 (CFO) Alok Sama が言った。
　債務を多く引き受ける他，同社は 現金の割合を $0.60 億だけ増額した。SoftBank はこれまで 新しく発行される合併企業の普通株式と優先株式に $17 億を投資することで合意している。
　債券所有者は，５月31日までに この新しい取り引きを受け入れるかどうかを決める。
　初期の提案では，Intelsat の一部の債券が オファーされた価格より高値で市場で取引されていた。これは，筆頭投資家の一部がこの取り引きを拒否したためである。
　新しい提案は，水曜日 晩の取引価格に若干のプレミアムを積んでいる。
　新しいオファーは，Intelsat の株式所有者からの買い取り価格を１株 $5 から $4.75 に引き下げた。
　当初の取り引き以来，この取り引きに関心を持つ他の企業から Intelsat の合併は潰れるのか … との問い合わせを SoftBank が受けてきた … と Alok Sama は語った。
　"当社は 複数の関係する企業と 非開示の協定を結んできた｡" … と Alok Sama は言い，この議論の状況を共有することはできない [？] と続けた。"当社は 他の関係者とも協議を行い，Intelsat がどんなオプションに対して価値を持つかについて，非常に明確な見解を定式化した [？] … と述べた。
　新しい取り引きは，２月末になされた当初のオファー $133 億から $140 億となる。
　合併後の OneWeb+Intelsat は，最終的に数百 あるいは 数千の衛星を地球の周りの高高度 および 低高度に打ち上げ，世界中にインターネット･アクセスを提供する。

　とりわけ，修正された交換オファーは，
　(1) Combination 期日に従う交換社債の所有者が受け取る aggregate considerationを増額する (下記参照)。
　(2) 修正交換オファーの失効期日を 2017年５月31日 深夜12:00 に延長する。
　(3) 修正交換オファーの撤回期限を 2017年５月31日 11:59 pm に延期する。

四半期ごとのデータセンター･セグメントの売り上げ

　Intel と Nvidia は，コンピュータ市場の異なるセグメントを狙うチップ･メーカーとして，長い間共存してきた。ところが 大きなシフトが進行中であり，急成長する市場で互いに競争相手となりつつある。その規模は，売り上げにして 数百億ドルである。
　今のところ，接近さえしているとも見えない。Intel の年間売り上げは，PC とサーバーの膨大な市場で握っている覇権のお蔭で，Nvidia の約８倍である。しかし，グーグルの親会社アルファベット，マイクロソフト，アマゾンのような企業が 人工知能で動く巨大ネットワークに何十億ドルも投じる中で，このようなネットワークを動かすチップの市場は 流動的である。最終的に誰が勝つかは 全く分からない。
　Intel の強みは，中央処理装置 (CPU) にある。これは，PC とサーバーの頭脳を形成するタイプのチップである。他方，Nvidia は (グラフィックスと図形を描くように設計された) グラフィック処理装置 (GPU) に特化する。
　GPU が最もよく使われるのは，ビデオ･ゲーム用に設計された ハイエンド PC である。ところが GPU は，人工知能を可能にする機械学習に要求される多種類の作業に とてもよく向いていることが分かった。さらに，Intel が生産する CPU の性能を加速することもできる。

予想利益に対する株価倍率

　その結果，GPU はデータ･センターでの役割が増している。Moor Insights & Strategy のアナリスト Patrick Moorhead は，"非-CPU 計算エンジンの重要性が増しつつあり"，機械学習を訓練する機能で GPU が "信じがたい" 性能を押し上げる … と言う。
　これまでのところ，これが Nvidia にうまくはたらいている。同社の データ･センター･セグメント向け売り上げは，４月30日に終わった 12ヵ月間に $10 億を超えた ── 昨年 同期の３倍以上である。とは言え，Intel のデータ･センター売り上げ $170 億の数分の１に過ぎない。Nvidia の株価は，先週の F1Q の決算発表までの１年で既に３倍以上になった；それ以後も 30% 急騰した。
　Nvidia のデータ･センターでの急増する役割は，Intel の脅威となりかねない；機械学習用に販売される GPU が増えれば，Intel のチップへの需要が減ることになる。とは言え，この点でチップの巨人を 計算から外すのは誤りであろう。Intel は，サーバー用チップ市場の 98% 以上を 現在 支配しており，既に その GPU 技術を CPU チップに埋め込んでいる。さらに Intel はデータ･センターでの優位を広げるために買収をいくつも行なった。その中には $167 億の Allera 買収 [2015年12月] ，そして 最近では Nervana Systems と呼ばれる 小粒でピリリとした企業がある [2016年８月, $3.5 億, AI プラットフォーム] 。
　勝者があるとしても，まだ 先は長い。グーグル, マイクロソフト, アマゾン は，人工知能ネットワーク建設の未だ初期段階にあり，この３社の取る手法は全く同じではない。グーグル自身も 機械学習用に独自のチップを設計した (↓)。その結果，新しい運命の余地が大きく開いている ── 失敗するかもしれないが。

　交換オファーの失効期日はニューヨーク市時間 2017年５月15日 5:00 pm から 同じくニューヨーク市時間 2017年５月18日 5:00 pm に延期された。撤回期限は，ニューヨーク市時間 ５月15日 4:59 pm から ニューヨーク市時間 2017年５月18日 4:59 pm に延期された。交換オファーの条件は 従来と同様に有効である。
　ニューヨーク市時間 2017年５月15日 5:00 pm の時点で，インテルサットは 情報&交換機関 Global Bondholder Services Corporation から以下の通知を受けた。
　(1) Intelsat Jackson の 利率 7.25% 2019 年満期優先債 が 交換買い取り申し込みを受けたのは，発行額面の約 0.82% である ($0.1224 億) 。
　(2) Intelsat Jackson の 利率 7.25% 2020 年満期優先債は 0.32% ($0.0698 億).
　(3) Intelsat Jackson の 利率 7.50% 2021 年満期優先債は 0.06% ($0.0071 億).
　(4) Intelsat Jackson の 利率 5.50% 2023 年満期優先債は 0.38% ($0.07629 億).
　(5) Intelsat Connect の 利率 12.50% 2022 年満期優先債は 0.03% ($0.025 億).
　(6) Intelsat Luxemboug の 利率 7.75% 2021 年満期優先債は 0.29% ($0.0299 億).
　(7) Intelsat Luxemboug の 利率 8.125% 2022 年満期優先債は 0.07% ($0.066 億).

　Snapdeal の最大株主 SoftBank Group Corp がこの取り引きを推進してきた。最終的には Nexus Venture Partners を説き伏せて条件に合意させた … と複数の人が匿名を条件に語った。Kalaari Capital と両創業家は，Snapdeal の評価を 従来の $65 億から 約 $10 億に引き下げる合併に合意した。これにより，全員が非拘束の暫定合意に到達した。デューディリは，数週間後に完了の予定である。

Azim Premji (©Daniel Acker | Bloomberg)

　ところがまだ，何人かの重要な投資家の署名が必要である。その中には テック･サービスの巨人 Wipro Ltd の大富豪議長 Azim Premji 一族と "塩からソフトウェアまでのコングロマリット" Tata Group の前議長 Ratan Tata が含まれる … と この人たちは言う。このハードルが最終取り引きにどれだけ重要なのかは不明である。
　Flipkart-Snapdeal の合併は，時価総額が世界第４位にまでなった E-コマースのパイオニア アマゾンと太刀打ちする地元の強力な競合相手を生み出すことを目指す。アマゾンの創業者 Jeff Bezos は インドに $50 億を投じて，急成長する市場でシェアを奪うことを誓った。Bezos は，アリババが (SoftBank だけの助けを得て) 市場を独占するに到った中国での失敗を繰り返さない決意である。
　Flipkart, Snapdeal, SoftBank は すべてコメントを拒んだ。
　もしもデューディリが円滑に進めば，株主ごとに現金と株式を規定する条件規定書が用意され，最終合意が６月中旬~下旬に結ばれることになる … と彼らは言う。暫定契約の条件によれば，Snapdeal の２名の創業家 Kunal Bahl と Rohit Bansal は２人合わせて約 $0.3 億を受け取り，ほぼ同額が 約 2,000 名の従業員に分配される。初期投資家２名の１人 Kalaari Capital は，$0.3 億を受け取り，Nexus は株数が多いので その２倍を受け取る。
　Snapdeal の初期投資家 Kalaari の Vani Kola 専務は Bloomberg に スタートアップ企業の取締役を辞職したと告げた。いかなる取り引きにも，リターンを交渉する投資家にも，Snapdeal の取締役として拒否権を振るった Kola の役割は，一部の人からは利益相反と見られていた。"私は 必要なことを成し終えた｡" … と Kola は言う。"利益相反は無かった｡"
　Snapdeal の小口投資家は，全員が Flipkart による買収に賛成ではない。協力を渋る人もいる … とこの件に詳しい複数の人が言う。
　SoftBank 創業者 Masayoshi Son は，この取り引きを 地元の両社にとって Win-Win の結果だと称賛した。Snapdeal の親会社 Jasper Infotech Pvt の約 1/3 を所有する日本の大富豪は，その株式を合併後の法人に拠出し，それとは別に $５ 億 ~ $10 億を Flipkart の支援者 Tiger Global Management を通じて Flipkart に注入する … と彼らは言う。 [＝つまり Tiger が持つ Flipkart 株を SoftBank が引き取ってやる？]

Jeff Bezos in Bangalore in Sept. 2014. (©Manjunath Kiran | AFP via Getty Images)

　これにより Flipkart は，世界で最も急成長するオンライン小売り市場で，アマゾンと戦うための火力を増やす。シアトルに拠点を置く企業のインド部門のトップ Amit Agarwal は，本社からの金を 技術開発と顧客獲得に充てた。
　Son は，中国でも同様の戦いに資金を提供し，何十億ドルもの利益を挙げた；彼は (中国で eBay を負かし，次いで アマゾンを退けた E-コマース企業) アリババの最初期の支援者の１人だった。この投資は，これまでに最も成功を収めたものの１つであり，約 $900 億相当の株式を彼に与えた。
　バンガロールに拠点を置く Flipkart は 先月，騰訊控股 (Tencent)，マイクロソフト および eBay からインド最大のインターネット投資 $14 億を調達したと発表した。取引後の Flipkart の評価は $116 億であると言う。Flipkart, Snapdeal, eBay の間の連携は，企業顧客に 規模と技術を与えるが，統合がどの程度 容易かは不明である。
　"これは Flipkart にとっても インドにとっても画期的取り引きである｡" … と Flipkart の共同創業家 Sachin Bansal と Biny Bansal が声明で言った。"今回の取り引きは，技術を通じて インドの商業の変革を急ぐという我々の決意を再確認する｡"

　アブダビの Mubadala Investomet Co は $150 億もの金を SoftBank Group Corp の Vision Fund に投資して，さらに２本の新しいベンチャー基金を立ち上げ，テック資産を積み上げる計画である。
　ソブリン基金の投資部門であるベンチャー資本 Mubadala Capital のトップ Ibrahim Ajami によれば，SoftBank の基金は 2~3 週間後に 約 $950 億で "畳まれる"。Mubadala は，向こう５年間に投資を行なう計画である … と彼は言う。
　"これは，好金融リターンが見込めるかなりの機会である｡" … と Ajami は 日曜日，アブダビでのインタビューで言った。過去 30 年にわたる彼の記録を見れば，彼がテック業界で成し遂げることのできたことを，他のどんな投資家も成し遂げていない｡" … と Ajami は SoftBank CEO Masayoshi Son を指して言った。
　湾岸アラブ諸国のソブリン基金は，動きが激しい原油市場への依存を減らすために，技術のような新しい分野(複数) での機会に注目している。サウジアラビアの公共投資基金 (PIF) は，王国の準備金 約 $500 億を 過去１年にわたり 外国に ── ほとんど全部をテック企業に ── 投資した後で，SoftBank との提携に $450 億もの額を約束中と伝えられている。
　"好リターン"
　"技術は全てに影響する；世界中のすべてのセクターに根本的になった｡" … と Ajami は言う。"いま 起こっている変化の量は，正しい投資と正しい手法と正しい前提があれば，実際 なにがしかの好リターンを生む機会を与える｡"
　Mubadala は，既に カリフォルニア州に拠点を置く半導体メーカー Globalfoundries Inc を 100% 所有しており，AMD の権益も所有する。アラブ首長国連邦では，"du" という名前で知られる 通信サービス･プロバイダ Emirates Integrated Telecommunications を所有し，さらに衛星運用の Al Yah Satellite Communications も所有する。
　Mubadala は，来月 2本のテック･ベンチャー資本基金を立ち上げ，年間売り上げが $0.01 ~ $0.1 億の企業に投資する計画であると Ajami は言う。Mubadala は，この基金の片方を自分で運用し，他方は 外部に委ねる。
　"我々は，初期段階の企業を探している；必ずしも創業したばかりとは限らない；初期成長段階にある企業だ｡" … と彼は言う。"我々は 投資家として入り，金融資源を提供し，彼らが成長するのを助ける支援を提供する｡"
　Mubadala は，アブダビの International Petroleum Investment Co との合併を今年完了し，ソブリン基金研究所によれば，現在では $1,250 億の資産を持つ世界第 14 位の基金である。

　サムスン電子とインテルは金曜日，アメリカ規制当局のクアルコムに対する訴訟を支持する Amicus Brief を裁判所に提出した。その内容は，チップ会社が携帯電話用チップにおける支配的な地位を利用して 顧客に不公正は条件を受け入れることを強制した … というものである。
　クアルコムの大きなライバル インテルと，クアルコムの顧客でもあり競争相手でもあるサムスンの両社による Amicus Brief は，連邦取引委員会 (FTC) が今年１月に起こした訴訟を支持する。これらの Amicus Brief は，この訴訟を却下せよとクアルコムが求めた動議に対し FTC が反論を提出したのと同じ日に出された。
　クアルコムは，携帯電話用チップの支配的供給業者であり，携帯通信に欠かせない技術の特許の持ち主でもある。同社の特許-ライセンス事業は 長い間 非常に実入りが多く，クアルコムの税引き前利益の大部分を占めるが，今では世界中の企業と規制当局から激しい反発に晒されている。
　韓国の公正取引委員会は 昨年 12 月，クアルコムに競争違反の廉で 約 8.53 億の制裁金を科した。クアルコムはこの決定に争うと言った。翌月，アップルはクアルコムに訴訟を起こし，クアルコムの受託製造業者に対し iPhone のロイヤルティの支払いを停止した。その結果，クアルコムは 売り上げと利益の見通しを引き下げることになった。クアルコムは，受託製造業者との契約にアップルが干渉したと非難している。
　クアルコムは，FTC の訴訟に却下を求めた４月の動議で，FTC の "訴えが，モデム･チップの供給において クアルコムのライバルに独占禁止法に違反する損害を与えたとの主張は事実に基づく根拠を欠くものである" … と述べた。
　これに対する FTC の金曜日の応答は，クアルコムが (特許ライセンスの購入を条件とするチップ販売を行なうことにより) 不公正なロイヤルティ料率を課する独占主義者 (monopolist) であるとの主張を繰り返した。また，クアルコムが アップルに排他的関係を強制し，競争的市場に介入したとも再論した。これらの慣行は，競合する各社に対し，市場に参加する能力と動機を減殺することにより，損害を与えた … と FTC のファイリングは言う。
　クアルコムは 金曜日，FTC の応答は 政府のこの訴訟に対して クアルコムが既に明らかにした弱点をかわしきれていない … と述べた。クアルコムは，サムスン, インテル両社が提出した Amicus Brief についてコメントを拒んだ。
　サムスンは，同社が販売するスマートフォンで クアルコムのチップと技術を使用する；さらに一部のチップについては，クアルコムの受託製造業者である。韓国企業サムスンは Amicus Brief で，自らが裁判所にユニークな助言を行なう立場にあると言う。"サムスンは，FTC の訴状に述べられている排他的行為を これまでじかに経験したし，同時に それにより じかに被害を受けてきた｡" … と書いている。
　インテルは，コンピュータ用チップ市場を支配しており，クアルコムから スマートフォン市場のシェアを奪おうとしている。FTC を支持する インテルの提出文書は，"独占禁止法が保護しようとする損害を侵害 または 侵害し続けている" としてクアルコムの振る舞いを非難する。
　FTC の訴えを却下せよとのクアルコムの動機については６月のカリフォルニア州北部地区連邦裁判所でヒアリングが予定されている。
　 Write to Ted Greenwald at Ted.Greenwald@wsj.com

　当社 インテルは，長い間 世界の技術を率いる革新家の１社としてやってきた。この 10 年，インテルは，現代のスマートフォンと携帯通信の機能 および 性能を改善する 次世代技術の開発に数十億ドルを投じた。
　インテルは，クアルコムが長年支配してきたこの市場でメリット [=訴訟の本案 (裁判用語)] について争う 用意, 意図, 能力を有するものである。ところが クアルコムは，メリットに関する競争を破壊する商取引慣行 および 特許乱用の 張り巡らされた網を維持してきた。これらの慣行は，違法にも，モバイル電話製造業者をして 必要とするチップセットをクアルコムから しかも クアルコムだけから購入せざるを得ないよう強制した。
　FTC は 最近，カリフォルニア州北部地区に，クアルコムの慣行が 犯した (独占禁止法が守ることとされている) 害 ── すなわち，競争プロセス，消費者の福祉，ならびに 革新と進歩に対する害 ── を精細に文書化した 詳細な訴状を提出した。
　本日 インテルは，FTC の訴状を却下せよとの クアルコムの動議に反対して，Amicus Brief を提出した。FTC が クアルコムの反競争的慣行に光を当てる試みは，業界全体にとって 非常に有用であり，当社以外にも複数の (several) 企業と業界団体が FTC を支持する Brief を提出している。とくに 当社の Brief は，クアルコムの行為が競争と革新に与える負の効果に脚光を当てるものであり，この行為が さまざまの異なる点で 如何に独占禁止法に違反しているかを説明している。

　世界最大のチップ･メーカー インテルは，FTC のクアルコムに対する訴訟で FTC の支持に回ることを 間もなく公表する。この訴訟は，スマートフォンで使用される半導体の市場で，クアルコムが違法な独占を維持していると訴えるものである。
　インテルは FTC の訴訟を支持する理由 (↑) を金曜日午後に公表する … と同社スポークスマンが述べた。インテルは，iPhone を含むスマートフォンを携帯電話網につなぐチップに市場で クアルコムと競合する。
　クアルコムは，同社の事業慣行に対して 世界中で 一連の裁判や規制のチャレンジ (同社最大の顧客の１つである アップルからの提訴を含め) に対して防戦一方である。チップ･メーカー クアルコムは，その利益の大半を (すべてのモダンな携帯電話網に欠かせない) 特許の使用権の販売から挙げる。これらの訴訟の多くは，ライセンス料と半導体事業との間のリンクを狙い撃ちする。
　金曜日，FTC は 判事に対して (FTC の訴えを却下せよとの) クアルコムの要請を 却下するよう強く求めた。カリフォルニア州サンノゼの連邦裁判所へのファイリングで FTC は，すべての訴因は "強制力を持つ反独占禁止法違反事件に該当する" … と述べた。ヒアリングは，６月15日に予定されている。
　"FTC の裁判所への最新の訴状は，クアルコムに対する FTC の訴えの根本的欠陥を何ら取り除くものではない：競争に害を与えているとの一貫した理論も無ければ，独占禁止法が対応すべきとするような違法行為を訴えているのでもない｡" … と クアルコムは声明で言った。"ゆえに この訴訟は却下されるべきである｡"
　世界第４位のチップ･メーカー クアルコムは，今年 スランプ状態にある。それは，増え続ける法廷闘争が 利益の主たる源泉を傷つけるとの懸念による。同社株は 2017 年に −15% 下がった (ベンチマークとされる「フィラデルフィア証券取引所半導体指数」は +15% 値上がりした)。

　この取り引きは，もしもまとまれば，インドのオンライン小売り業界を再定義し，地元の競争者と世界のライバル ── アメリカのアマゾンと中国のアリババ ── の間の戦線を先鋭化する。
　$7.5 ~ $10 億と推定される売却の条件によれば，ウォートンの卒業生 Bahl とその学校時代の級友で デリーのインド工業大学の卒業生 Bansal は，２人で合計 $0.3 億 を現金により受け取る。初期投資家 Nexus Venture Partners が協定に合意したことを受けて，協議はついに終了した … と情報源は言う。
　"２人の創業家は，Flipkart による Snapdeal 買収後，合併後の法人の如何なる役割も受け持たない｡" … と上に引用した人たちが ET に述べた。すなわち，買収を決める条件として インド最大の E-コマース企業による大きな要求を呑んだわけである。
　非拘束の条件規定書が 今後 48~72 時間内に署名される予定である。それ以後は，Flipkart が Snapdeal の財務と商業に関するデューディリを開始する。
　この買収の完了には，2~3 ヵ月を要すると見られる。Snapdeal, Flipkart, Nexus Venture Partners に E-メールを送ったが，本稿出版時に回答は得られなかった。
　日本の通信メディア巨人 SoftBank は，Snapdeal への最大の投資家であるが，売却提案の議論を先導した。同時に，インドの E-コマース業界の最大の投資家として浮上する中，Flipkart に別の投資を行なう協議中でもある。
　東京に本社を置くコングロマリットは，$19 億の予定で ディジタル財布プロバイダ Paytm への投資を率いると見られている。SoftBank は これまで Snapdeal に $9 億を投資したが，Flipkart と Paytm の両方を支援する進んだ協議段階にある。

Nexus は Snapdeal 権益から 約 $0.6 億を受け取る｡ これは 当初の要求額 $１億より少ない。 　 Snapdeal の創業家 Kunal Bahl と Rohit Bansal は, ２人合わせて $0.3 億を受け取る。

Bahl と Bansal は, 合併後の会社で何の役目も引き受けない見込み。 　 非拘束性の 条件規定書は用意されているが, まだ署名されていない。 　 Snapdeal 取締役会は，デューディリを許可した

　Nexus Venture Partners による Snapdeal 売却合意は，今月 不調に終わった取締役会を背景としてなされた。
　情報筋によると，SoftBank 側の代表者 ── SoftBank Capital のマネージング･パートナー Kabir Misra および SoftBank Group International 総裁 Alok Sama ── がすべての利害関係者を納得させるのに重要な役割を演じたと言う。
　これまで Snapdeal に $0.43~0.45 億を投資して 約 11% の権益を持つ Nexus は，この持ち株の代りに 約 $0.6 億を受け取る見込みである。ただし，これが全額現金なのか，一部 株式によるかは不明である。後者の場合には，合併後に誕生した会社に投資することになる。
　Nexus の同意を得ることは SoftBank にとって 伸るか反るかであった。なぜなら Snapdeal の株主契約によれば，Nexus にはどんな取り引きに対しても拒否権が与えられていたからである。
　Snapdeal の売却を押し通すために，同社の株主契約に従って，SoftBank は Jasper Infotech の少なくとも２名の大株主に同意を要請した。
　ところが，両創業家にとっては，財産が急減することになる。なぜなら 彼らの持ち分は 約 6.5% なので，Snapdeal の評価が $10 億であれば，$0.65 億を手にできたはずだからである。
　ところが，情報筋によれば，Snapdeal 最大の株主で 売却に旗を振って来た SoftBank が，高い売値を断固として拒否し，Snapdeal の弱い業績を，お粗末な実績を挙げて，創業家らのせいにした。
　Bahl と Bansal は，２人の持ち株の一部をカナダのオンタリオ州教員年金プランに 2015 年に売った時，80 クロール Rs を手にした。当時，Snapdeal は 65 億に評価されていた。
　売却取り引きの完了には なお数週間を要するが，取締役会の賛成を得たことは，インド投資のポートフォリオを再構築しようとしてきた SoftBank にとって，大勝利と見られる。
　水曜日には 2017 年３月に終わる会計年の通年決算が発表され，テック-通信巨人は 9,000 クロール Rs (1604.2 億円, $14.1 億) の損失を インドのインタネット･コマース･セクタへの投資で計上した。

　交換オファーの失効期日はニューヨーク市時間 2017年５月10日深夜 12:00 から 同じくニューヨーク市時間 2017年５月15日 5:00 pm に延期された。撤回期限は，ニューヨーク市時間 ５月10日 11:59 pm から ニューヨーク市時間 2017年５月15日 4:59 pm に延期された。交換オファーの条件は 従来と同様に有効である。
　ニューヨーク市時間 2017年５月10日 深夜 12:00 の時点で，インテルサットは 情報&交換機関 Global Bondholder Services Corporation から以下の通知を受けた。
　(1) Intelsat Jackson の 利率 7.25% 2019 年満期優先債 が 交換買い取り申し込みを受けたのは，発行額面の約 0.82% である ($1.224 億) 。
　(2) Intelsat Jackson の 利率 7.25% 2020 年満期優先債は 0.32% ($0.0698 億).
　(3) Intelsat Jackson の 利率 7.50% 2021 年満期優先債は 0.06% ($0.0071 億).
　(4) Intelsat Jackson の 利率 5.50% 2023 年満期優先債は 0.35% ($0.0703 億).
　(5) Intelsat Connect の 利率 12.50% 2022 年満期優先債は 0.03% ($0.025 億).
　(6) Intelsat Luxemboug の 利率 7.75% 2021 年満期優先債は 0.29% ($0.0299 億).
　(7) Intelsat Luxemboug の 利率 8.125% 2022 年満期優先債は 0.07% ($0.066 億).

　サンフランシスコにオフィスを持つ同社は，SoftBank が率いる資金提供により $5.02 億を調達した。従来の投資家 Andreessen Horowitz と Horizons Ventures もこれに参加している。
　今回の資金調達のウワサは，数週間前にあった。同社は その評価を開示しないが，Hermann Narula CEO 兼創立者は TechCrunch のインタビューに，少数株式であると語った。同社はこれまで 僅かに $0.50 億を調達しただけであり，評価は $10 億程度 または それ以上とされている。
　Narula が筆者に語ったところでは，SoftBank の投資は，未だ正式には発表されていない Vision Fund から来る。将来 "そういうことになるのだろう" … と彼は言った。
　同社が AR や VR という近接分野で他社に比べて比較的騒がれていないことを考えれば，これは 同社にとって ── その名前 Improbable [=ありそうもない] にふさわしいと言えるような ── 巨大な飛躍である。
　"時宜を得ている｡" … と Narula は言う："当社は企業として，中核ソリューションを示す点まで到達したところであり，今こそ生態系と技術に倍賭けする時である｡"
　Improbable は，Spatial OS と呼ばれる同社プラットフォームでその名を挙げた。昨年立ち上げられたこの OS は，分散クラウド･コンピューティング･インフラを使って 機械学習技術 および その他の先進技術により 巨大な詳細環境を設計･構築することを 開発者に可能ならしめる。グーグルの VR および Unreal Engine のようなプラットフォームと並んで，開発者に 創造的･没入的経験への跳躍台を提供する。これこそは，遊びと仕事の両方の 多くのサービスと我々が交流する未来の姿である … と多くの人が考える。
　"当社の目標は，巨大規模のインフラを構築して，巨大規模でどれだけの作業をするかを再定義することだ｡" … と Narula は言う。
　これまでのところ，Spatial OS の直接の応用はゲームが大部分であった ── たとえば，マルチ･プレイヤー･ゲーム Worlds Adrift は，この OS で構築された。Narula は，ゲームが今後の大きな領域だと考える：彼は，同社が "まだ" Supercell のようなゲーム現象を巻き起こしていないというが，SoftBank とのつながりが ゲームで何らかの関係をブローカーするのに役立つと期待する。
　実際，SoftBank とのつながりは 財務だけでなく，交通のような その他の垂直分野で 数多くの事業のドアを開く可能性がある ── 次世代地図，自動運転などが テック･ゲームの名前である。Improbable が 建設に貢献しようと望む世界でどれだけ大きな市場可能性を持つことになるかは，お分かりいただけるでしょう。
　今回の資金調達の一環として，SoftBank のマネージング･ディレクタ Deep Nishar が Improbable の取締役会に席を得る。
　"Improbable は，世界のゲーム業界で 重要で 価値の高いプラットフォームになりつつある ブレークスルー技術を建設する" … と Nishar は言う。"ゲームを超えて，巨大な規模の この新しい形のシミュレーションは，我々が住むこの世界について 我々が良い決断をするのを助ける可能性を持つ｡"

　当社は, 「Guardant 1,000,000 人計画」から得られる大量のデータが，癌治療の分野における根本的進歩に火を点け，血液検査に基づく初期癌検出の発展を加速するものと期待する。
　"当社は，癌征圧が ビッグデータ問題の核心を成すと信じる。研究者はデータに飢えている｡" … と Guardant Health の共同創業家兼 CEO Helmy Eltoukhy が言う。"当社による世界初の商用包括液体生体組織検査の立ち上げは，癌データ取得にブームを到来させた。当社検査のどれかを注文するすべての医師と当社が腫瘍由来 DNA を配列決めするすべての患者は，この複合的な病気の理解を改善することにより，当社のこの大いなる使命に加わる。この野心的な５年計画を以って，当社はこの進歩を加速し，この分野で 大いに必要とされるデータの注入を提供する｡"
　Guardant Health は，新たな資金調達により $3.6 億を確保した。これは 1,000,000 人の癌患者について従来より速く [DNA の] 配列決めをするという目標に達することを助けるであろう。SoftBank Group の子会社が 筆頭投資家であり，T. Rowe Price, Associates Inc, Temasek および その他 これまでの Guardant Health への投資家 Sequoia Capital, Khosla Ventures, Lightspeed Venture Partners, OrbiMed, 8VC が運用する基金 および アカウントからの参加を得る。この [これまでの投資家による？] 資金調達により，Guardant Heath は既に $5 億以上を調達した。
　癌は，世界の死因の第２位である。2030 年までに，研究者は 21,000,000 人の新しい患者が毎年生まれると予想する。癌の早期検出は，拡大する前に病気を捕らえることにより，患者の転帰 [=病状の進行] を劇的に変え得る。しかし，現在行なわれている多くの癌スクリーニング法は，擬陽性と過剰診断のリスクがある。
　Guardant Health のビジョンは 常に，早期癌検出用の製品を開発することであった。当社は まず Guardant360 を生み出した。これは，進行した癌の患者に緊急の満たされていない医療要求に対応することを助ける検査であり，また多くの進行した腫瘍をテストすることにより得られるデータと技術的熟練とが早期検出の作業に不可欠だからである。腫瘍学者らは，Guardant360 を 35,000 回以上注文し，これを最も広く使われる包括的液体生体組織検査とした。
　Guardant Health と SoftBank は また，業界をリードする 当社 液体生体検査技術をアジア, 中東, アフリカ など 7,800,000 人以上が 毎年 癌と診断される地域に拡大するために，新たな JV の形成を発表した。
　SoftBank Group 議長兼 CEO Masayoshi Son は言った。"Guardant Health は，機械学習とゲノム科学というブレイクスルー技術を 世界最大の難問の１つである癌に応用している。Guardant Health の手法は，スマート科学とスマート事業モデルに立脚する。そこでは，医師がこのサービスを利用するたびに システムの能力が上がる。我々の投資は, 既にわくわくする分野で明白なリーダーである Guardant Health が あらゆるステージにわたって 癌のロゼッタ石になることを可能にする｡"
　今回の資金調達は，当社が 2016 年に発表した早期癌検出計画 LUNAR プロジェクトを拡大する作業をサポートする。初期の LUNAR 製品は，手術，放射線治療 または その他の癌治療を目的とする処置を受けた患者に残存病変の証拠を発見することである。次いで 当社は，診断を受けたことのない高リスク患者に癌の初期の兆候を同定する検査を導入することを目指す。
　"当社の迅速な反復手法が，(高リスクの人たちの早期癌を十分敏感に検出し， かつ 不必要な不安を引き起こすことを避け，過剰診断の恐れを避ける) 非侵襲的検査を開発するために必要なデータを生成するものと 当社は信じる｡" … と Guardant Health の CEO 兼総裁 AmirAli Talasaz は述べた。

　債権者の債務をカットする債券交換の期限は，５月15日(月) に延長された … とルクセンブルグに拠点を置く Intelsat が発表した。OneWeb が Intelsat を買収するためには，Intelsat の債券所有者が 元本から約 $36 億のヘアカットを受け入れなければならず，この条件が なかなか受け入れてもらえない。
　OneWeb から良い条件を引き出すための交渉をしようと，インテルサット債券投資家のグループが水曜日の午後 集まって 逆提案をする計画だった … とロイターはお伝えした。OneWeb は日本の通信会社 SoftBank Group Corp の支援を受けている。
　2月に OneWeb と結んだ合意の条件によれば，Intelsat は，５月29日の期限までに債券所有者に $150 億の債務の一部を削ってもらう必要がある。
　The company, a satellite pioneer that broadcasted Neil Armstrong's moon walk, had agreed to extend the offer to the creditors once before. The offer was previously due to expire April 20.
　To consummate a deal with OneWeb, Intelsat needs holders of at least 85 percent of the total face value of each series of its bonds to participate in the exchanges.

　この合併は，インテルサットの債権者が $36 億のヘアカットを債券に対して受け入れることを条件としている。その期限は木曜日に切れる。かなりの債券所有者がヘアカットの大きさに反対しており，この合併を妨げている … と情報筋は言う。
　水曜日午後，以前はこの合併に反対していた数人の債券所有者が集まって，インテルサットが提案したよりヘアカットを少なくすれば受け入れると逆提案をした … と１人が言う。
　この努力が合併を救うかどうかは不明である。OneWeb と Intelsat は 木曜日に，このオファーを延長するか修正するかを発表する … と情報筋は言う。OneWeb は撤退を決めて，他の買収目標に切り替えることもあり得る … と情報筋は付け加えた。
　情報筋は，これらが極秘であるとの理由で匿名を求めた。SoftBank と OneWeb はコメントを拒んだ。Intelsat からは即答が無かった。
　２月に OneWeb と結んだ合意の条件によれば，ルクセンブルクに拠点を置く衛星運営会社 Intelsat は，５月29日を期限として $150 億に積み上がった債務の一部を削ってもらう必要がある。
　インテルサットが この期限を守るためには，来週までに投資家に債券の交換に応じてもらわねばならない。この期限は これまで１度 延期された。以前の期限は４月20日だった。
　OneWeb との取り引きを成功裡に結ぶためには，Intelsat は 債券の各シリーズごとに 額面の少なくとも 85% について 交換に応じてもらう必要がある。
　この取り引きの一環として，SoftBank は 議決権付き および 議決権無しの 合併後企業の株式を 現金 $17 億で購入し，39.9% の投票権を得る。日本のコングロマリットは，合併後企業の株を $5 で買う。
　 OneWeb is among a handful of startups planning to build, launch and operate thousands of small satellites to provide internet access worldwide.
　A merger of OneWeb and Intelsat, a satellite pioneer which broadcast Neil Armstrong's moon walk, could create a combined network of hundreds or even thousands of satellites in high and low altitudes around Earth.

予想外れの主な原因は，経費増である。そのほか 貸借対照表のポジションが悪化してことも逆風である。ただし，売り上げの微増がプラス要因である。
　GAAP では，純損失が −$0.07 億である (前年は −0.16 億の赤字)。
　売り上げ増が 経費増を埋め切れない
　この四半期の GAAP 売り上げは $2.322 億となり，１年前をわずかに超えた。この増加は主として，運用手数料とアフィリエイト企業からの経費払い戻しによる。ただし，報告された数字は，Zacks コンセンサス予想 $2.587 億に届かなかった。
　その他の収入は 合計 $0.006 億 (前年は −$0.402 億の赤字) であった。持ち分法適用会社の損失が減ったことが利いた。
　全費用は，前年比 +16.8% 増の $2.414 億に膨らんだ。この増加は，報酬と販管費の増加による。
　2017 年３月11日時点での運用資産は，$7,020 億で，四半期比 +1% 増加した。ただし，１年前よりは減少した。また，Logan Circle 部門から $４ 億の顧客資金が流出した。
　貸借対照表のポジション
　2017 年３月31日現在，現金 および 現金同等物は $3.347 億であり，昨年12月31日の $3.971 億から −16% 減少した｡
　同日時点の債務は $1.828 億であり，前四半期とほゞ同じである。
　 Further, total uncalled capital aggregated $7.5 billion as of Mar 31, 2017, out of which approximately $4.8 billion is available for common investment purposes.
　我々の見解
　競合する大手他社と 運用資産の増加競争で負けており，経費をコントロールするメカニズムを欠いていることが FIG の懸念である。
　さらに この会社は，日本に拠点を置く SoftBank Group Corp により全額現金取り引きで 2017 年後半に買収される予定である。このことは 将来の見通しに関して 我々を不安にする。
　他の投資運用会社
　 ･ BlackRock Inc は 2017 年第１四半期に調整利益 １株 5.25 を挙げ，Zacks コンセンサス予想 $4.94 を軽く超えた。純利益は１年前の +24% 増であった。
　 ･ Federated Investors Inc は，2017 年第１四半期に 約４% のサプライズ利益を上げ，８四半期連続で予想を上回る決算を記録した。１株利益 $0.49 は，Zacks のコンセンサス予想 $0.47 を上回り，前年比 +11% 改善した。
　 ･ Ameriprise Financial Inc の 2017 年第１四半期は，１株当たりの営業利益 $2.70 が Zacks コンセンサス予想 $2.52 を超えた。１年前と比較しても +24% の増加である。

事情に詳しい複数の人によれば，SoftBank Group Corp は，$950 億もの巨額を同社のテック基金にコミットすることを発表間近である。
　SoftBank Group Corp. is close to announcing commitments of as much as $95 billion for its technology fund, people familiar with the matter said.
　資金集めの締め切りは 早くも来週 発表されるだろう … と これらの人は この情報が非公開であることを理由に匿名を求めて言った。東京に拠点を置く SoftBank の広報担当者は，コメントを拒んだ。
　[以下は，Vision Fund 報道に現れるお決まりの説明である]
　Chief Executive Officer Masayoshi Son’s investment pool has attracted interest from Saudi Arabia’s sovereign wealth fund, which said it would consider putting in as much as $45 billion, as well as technology giants such as Apple Inc. and Qualcomm Inc., which have also said they’ll participate. Abu Dhabi’s Mubadala Development Co. is also considering committing as much as $15 billion, people familiar with the matter said previously.
　SoftBank plans to contribute at least $25 billion of its own capital in the next five years, as well. The Japanese company announced plans for the Vision Fund last year, aiming to create a vehicle that would become one of the biggest technology investors over the next decade. SoftBank has agreed to spend more than $30 billion on technology companies itself in the last 12 months, according to data compiled by Bloomberg.
　Its largest deal was the acquisition of Cambridge, England-based chip designer ARM Holdings Plc last year. The firm has also invested in cyber security, gaming and cloud computing.

　Masayoshi Son のテック帝国の投資部門である SBGC は，中国配車巨人 滴滴出行 の先月の資金調達に記録破りの $20 億を拠出した。
　英国会社登記所 (Companies House) に提出されたファイリングによれば，SBGC は，この金を 正式名称を Xiaoju Kuaizhi Inc とする会社に投資した。先月は，投資銀行 Raine Group LLC (その親会社を含む) につながる法人に $1.50 億を投資した。
　滴滴出行の先月の $55 億は，(約 $850 億に上る紙上利益を生んだ) 次のアリババを探そうとする Son の企業が支援する投資としては最新のものであった。SBGC によるその他の投資には，ファイリングによると，WeWork Cos. への $3 億，SB Energy Holdings への $0.635 億，(カリフォルニア州に拠点を置くバイオテク企業) Zymergen への $0.75 億がある。
　Son は，将来のテック投資の尖兵として $1,000 億 SoftBank Vision Fund を締め切りにしようとしてきた。SoftBank Group Corp は この基金に $250 億を拠出すると言った。サウジアラビアは $450 億を，アブダビの Mubadala 開発は $150 億もの投資を行なう計画と伝えられている。
　[Vision Fund 報道に現れるお決まりの説明]
　Son has been trying to close the $100 billion SoftBank Vision Fund to spearhead future technology investments. SoftBank Group Corp. has said it will contribute $25 billion to the fund, Saudi Arabia is putting in $45 billion and Abu Dhabi’s Mubadala Development Co. is said to plan investing as much as $15 billion. Apple Inc., Qualcomm Inc. and Oracle Corp. Chairman Larry Ellison may invest $1 billion each, people familiar with the matter have said.
　SoftBank からも [顧問会社] Brunswick Group の滴滴出行の代理人からも，コメント要請に即答は無かった。
　英国会社登記所へのファイリングは，SoftBank の他の部門がこの投資に資金を出したかどうかも，Vision Fund との関係も触れていない。
　ファイリングは，Supercell Oy 売却による利益として SBGC が $11 億を記録したことを示している。

中国電子商取引でのアリババの宿敵 京東商城が，東南アジア最大の経済国への展開を加速するため，インドネシアの PT Tokopedia に大型投資の交渉中である … と この件に詳しい複数の人が語った。
　京東商城は，インドネシア最大のオンライン･マーケットプレイスの１つに数億ドルを投資する交渉の初期段階にある … と 中の１人が言う。ただし この取り引きが公表されていないことを理由に匿名を求めた。京東商城の投資があれば，ジャカルタに拠点を置く Tokopedia の評価を $10 億以上に押し上げるだろう … と この取り引きに詳しい別の１人が言う。
　Tokopedia との取り引きが まとまれば，京東商城とアリババとの競合は，(原油が豊富；人口 2.6 億；スマートフォン利用が急増中；中流階級が増えている) インドネシアに持ち込まれる。アマゾンがこの地域に押し入ろうとするかもしれないが，それに先手を打って，地元と連合を組むこともできる。中国の電子商取引 ２社は，ともに巨額を東南アジアに注ぎ込んできた。そのうちの最大の案件は，アリババが昨年行なった Lazada Group SA の支配株の買収である。
　アリババや騰訊控股とは異なり，京東商城は その事業を有機的に成長させる傾向がある。すなわち，荷主と配送の自社ネットワークを利用して，品質とサービスをコントロールする。北京に拠点を置き ウォールマートの支援を得ている京東商城は，同様に スクラッチからインドネシア事業を建設する道を選んだ。
　ところが，この１年の間に，アリババの Lazada が東南アジアに急速に営業を拡大してきた。最近では シンガポールで Netflix および Uber と提携した。さらに アマゾンがインドネシアなどに大掛かりな展開を予想されている。このため 業界再編の波を引き起こすと マッコーリー･リサーチの最近の報告は述べている。この報告によれば，インドネシアだけで 電子商取引市場は，現在わずかに $80 億が 2020 年までに $650 億に増える。
　京東商城のスポークスマン Josh Gartner はコメントを拒んだ。Tokopedia の関係者とは，直ちに連絡が取れなかった。
　Tokopedia は 2009 年に工場労働者の息子 William Tanuwijaya を共同創立者として設立された。その事業モデルは，アリババのオンライン百貨店方式に近く，自ら在庫を抱えて商品を売る代りに，買い手と売り手とをつなぐ。Tokopedia は 2014 年，当時としては 新記録の $1 億投資ラウンドを SoftBank Group と Sequoia Capital から調達し，インドネシアへのテック投資の本物の目的地として インドネシアの新しい時代の旗手となった。
　Tokopedia は これまで自らの評価を開示したことが無い。ジャカルタの自動２輪配車サービスとしてスタートした Go-Jek が 枝分かれして，オンデマンドの食品配達のようなサービスを事業に加えたが，ここが 昨年 Warburg Pincus と KKR & Co が率いる $5.50 億を調達して，評価が $10 億を超える最初のスタートアップ企業になった。

４月28日(金) の Cloudera の IPO を受けて，インテルの $7.42 億の投資は 今では水面下，$4.34 億の値打ちしか無い。
　インテルは 大損をしたと見える。だが インテルの考え方に通じる人たちによれば，チップの巨人が 2014 年３月に Cloudera の要求する高値に応じた１つの理由は，このスタートアップ企業を 別の企業による買収から守るためだったと言う。
　その結果の $41 億評価は ── それ以前にはベンチャー投資家が $18 億に評価していた ── 買い手を払いのけるのに役立った。Cloudera のソフトウェアは，企業サーバー内の大海のようなディジタル情報を解析する企業に人気が高かった。インテルは，ビッグデータ解析ソフトウェアが，データ･センターのサーバー市場のほぼ全面的な覇権を維持するために 不可欠な役割をすると考えた。
　取締役の座を握り，密接な連携を保つことにより，インテルは そのチップが Cloudera のソフトウェアと最高に協同することを保証できる。決定的なのは (critically)，Coudera が 同社ソフトウェアのセキュリティの改善と機能の追加に合意したことである。これは，インテルが競合他社を振り払うのに必要とする企業向け市場でソフトウェアを魅力あるものにした。
　インテルは，この記事へのコメントを拒んだ。Cloudera の Tom Reilly CEO は IPO の後のインタビューで, Intel が払った高い金は，両社の間の関係がそれだけ深いことの反映である … と語った。Cloudera は 独立のままでいたかった；だから Cloudera が買収されるのをインテルは防ごうとしたのだ … と彼は言う。
　インテルが払った高い値段は，サーバー および PC 用のプロセッサという中核市場で覇権を維持する上で インテルが直面する圧力の大きさを物語る。今回の投資は また，金の儲けを純粋に追求する投資会社と 戦略的理由から権益を引き受けることが多い企業投資家との動機の差異に 光を投げ掛ける。
　2014 年に話を戻すと，インテルの考えに通じる人たちによれば，インテルは ビッグデータ･ソフトウェアの方向に声を挙げようとしていた。ビッグデータ･ソフトウェアは，チップの使用を押し上げる。なぜなら企業は ネットワークを流れる大量の情報の宝の山を掘る 強力な処理能力を必要とするからである。
　インテルは，Cloudera に投資すべきか あるいは 買収すべきか … を約６か月間 秘かに熟慮した … と中の１人が語る。結局 Intel は，このスタートアップ企業を買収することを諦めた。その理由は，やはりデータ運用ソフトウェアを提供するオラクル, IBM のような大手提携企業を遠ざけかねないからであった。他方，もしも Cloudera を他の企業が握れば，そういう企業は Cloudera のソフトウェアがインテルのチップと最高に協同するなどは念頭にないだろう … とその人が言う。
　2014 年３月，Cloudera は T. Rowe Price, Google Ventures (現在は アルファベットのベンチャー資本部門 GV), および MSD Capital が $1.6 億を投資，$18 億の評価で １株当たり $14.56 を支払う … と発表した｡
　インテルは，もしも大きな権益を取って Cloudera のソフトウェア開発に影響を及ぼせるのであれば，これに入りたかった … と事情を知る１人が言う。
　これらの投資家の倍額以上をインテルに要求した Cloudera は，これ以上資金調達の必要は無いとインテルに告げた … と事情を知る１人が言う。
　その同じ月の遅く，インテルは Cloudera から $3.71 億の株を買い，さらに $3.71 億を従業員 および 投資家 Accel Partners と Greylock Partners から買うことに合意した。その年の５月に この取り引きは完了し，インテルは１株につき $30.92 を払った。これは，ベンチャー投資家らが払った金額の２倍を超えていた。
　この賭けは，インテルにとって大きなコストではなかった；現金 および 現金同等物 約 $140 億の５%に過ぎない。
　しかし この投資は，制限株が インテル投資後の 2015 年１月に約 $26.16 に設定された Cloudera 従業員にとっては痛みを意味する。ストック･オプションも３月に従業員に発行されたが，行使価格 $17.85 では，IPO 価格 $15 を上回る。Cloudera の株価は 上場初日に 約 +21% 上がって $18.10 をつけ，時価総額は約 $23 億となった。
　インテルの投資以来，ビッグデータ･ソフトウェアは未だ期待に応えておらず，アナリストらは Cloudera の売り上げ ── 昨年 +57% の $2.66 億に達した ── の伸びは，予想したほど早くはないと言う。ただし，この市場はまだ揺籃期にあり，数年後には この投資がリターンを得る可能性がある。
　インテルの投資は，現在 チップ･メーカーの売り上げの 30% 弱を占めるデータ･センター市場での影響力を確保するのに役立った。市場ウオッチャー IDC によれば，昨年 出荷されたサーバーの約 96% がインテルのチップを内蔵していた。
　Cloudera のような企業との提携は，ARM Holdings の技術を基にサーバー用チップを製造する IBM, AMD, クアルコムなどとの競合に直面するインテルを利する。これらは すべてデータ･センター市場で競争しようとしているか， あるいは そういう計画を持っている。
　IPO のファイリングによれば，Cloudera は インテルとの提携の結果として，ソフトウェア設計を インテルのプロセッサ および アーキテクチャ向けに最適化する ── これにより Cloudera のソフトウェアを使う企業に インテル製チップを内蔵するサーバーを利用するよう動機づける。Cloudera は，将来においても，インテルの技術によるチップを最高に活かすものと期待する。

かなりの間，チップの巨人インテルは，同社にとって これまでにない最大の市場である PC 市場が長期的には成長事業でないという事実に甘んじてきた。
　インテルは その戦略を根本的に見直し，"利益の最大化" 戦略へと切り替えた。だからといって，新製品に投資するのではない。投資を従来よりも注意深く行なうのに加えて，財務の負担を高成長セグメントにシフトする … という意味である。
　このシフトが実際にどう行なわれているかを見るには，インテルの新しい決算を見るだけで十分である。
　大幅な利益増
　2017 年の第１四半期に，インテルの CCG (Client Computing Group, 大雑把に言うと, PC 用チップと関連部品から成るグループ) は, 売り上げが 前年同期の $72 億から $74 億への微増だった。
　ところが この部門の営業利益は，前年同四半期の $18.9 億から 驚きの $30.3 億へ急増した。営業マージン 約 41% が効いて，前年比 +60.3% の増加であった。
　当然のことながら，こんなちっぽけな売り上げ増から 利益が激増すれば，直ちに眉を挙げる向きもあるに違いない。
　では，この大きな利益増を何が押し上げたのかを理解するために，この決算を 詳しく吟味しよう。
　利益増の蔭に多くの要因
　インテルの Robert Swan CFO (最高財務責任者) は，この営業利益増が いくつもの (several) 要因によるものであると説明した。それによると，インテルの事業は 14-nm 部門のコスト，豊富な製品ミックスと経費削減の継続から利益を得ている。 ･･･ "
　最初の要因は 分かりやすい ── 14-nm 技術によるインテルのチップ製造の歩留まりは，出だしはさほど良くなかったのが，この１年のあいだ 改善し続けたということだ。高い歩留まりというのは，１枚のシリコン･ウエハー(１枚のコストは一定である) から 売れるチップを数多く作ることにより，チップ製造の平均コストを下げるという意味である。
　"豊富な製品ミックス" とは，要するに インテルが 付加価値の高いチップを売る割合を高めていることを意味する。このような高価値のチップは，低価値のチップより粗利益への寄与が大きい。このため，１年前よりこの割合が挙がっていれば，全体の利益を押し上げるのは当然である。
　最後に，これは大きな要因だと思うが，インテルは CCG に関連する営業経費を 他の事業 (主として データ･センター･グループ, DCG) にシフトすることにより減らした。
　基本となる考えは単純である：インテルは 多数の技術をビルドしており，それを社内のさまざまの事業で共有する。これらの共有される経費は莫大であり，製造技術の開発や知的財産の開発などが含まれる。
　インテルは，これら共有技術のビルドに係わる営業経費を 何かの形で割り当てなければならない。従来 インテルは，製造技術開発費用の主力部分を CCG に負わせてきた。なぜなら このグループが インテルの最新のチップ製造技術を真っ先に使うからである。
　しかし これからは，最新の製造技術をまず データ･センター用チップのビルドに使う計画である。この変更に伴い，DCG が製造技術開発費用の大きな部分を占めることになり，CCG のシェアは下がる。DCG の営業経費は増え マージンは下がり，CCG の営業経費は減り，マージンは上がる。
　これの意味するところは：CCG の営業利益の伸びが 売り上げを伸びを劇的に上回り続けると 将来も期待してはならない。

昨年12月 Masa はインドに来た時， Snapdeal のために $10 億の資金調達 提案をテーブルに乗せた。

この取り引きは，SoftBank と Snapdeal の若い企業家たちとの間の評価の違いで揉めていた。Masa は，この時 インド生まれの Arora を引き抜いていたところであり，自分の組織を改革している真っ只中にあった。それが "SoftBank 2.0" だった。そのビジョンは，グループ全体を世界的なものにし，テック･スタートアップ企業に賭けを取ることであった。インドは，急速に伸びるテック･グループが目に見える そのような市場の１つだった。そして Arora は，Masa の計画の実現を引き受ける人であった。
　ほぼ３年ぶりでインドに戻る途上，Arora は (Masa が 熱を入れて投資したがっていた オンライン･マーケットプレイス) Snapdeal の創業家 CEO Kunal Bahl に会った。当時 Snapdeal は，インドの熱い $60 億 E-コマース市場で Flipkart と競り合っていた。Arora は，Snapdeal に少し高めの評価をして Bahl を説き伏せ，SoftBank の金を受け入れさせた。2014 年10月は，SoftBank が Snapdeal 最大の投資家となる記念すべき時となった；このオンライン･マーケットプレイスは $12 億に評価され，SoftBank は $6.27 億の投資ラウンドを率い，自らも Snapdeal の 33% を取得した。
　Kunal Bahl と共同創業家 Rohit Bansal は，デリーの級友として育ち，2007 年の開業以来 数多くのピボットを通った (ピボットとはスタートアップ企業が使う隠語であり，事業モデルの変更を意味する)。最新のアバターでは，Snapdeal はインドのアリババたらんと欲した。揺籃期に中国インターネット巨人から支援を得て，アリババの鳴り物入りの ニューヨーク IPO を受けて，前例の無いリターンを得た Snapdel で，SoftBank の賭けは 当時 驚くようなものではなかった。
　Snapdeal の資金調達ラウンドが発表される ほんの数ヵ月前，別の重要なイベントが明るみに出た ── バンガロールに拠点を置く Flipkart が $70 億の評価を受けて，一握りの投資家グループから $10 億を調達した。E-コマースへのこのような資金投入競争は，インド･オンライン小売り業界で後に起こる 巨大で前例の無い資本追求の草分けに過ぎなかったのである。
　2014~2015 年の間の Snapdeal の興隆
　最大の資本調達ラウンドを終えた Snapdeal は，ペダルを漕ぎ始めた。まずは インド最大のオンライン小売り業者であり，莫大なスマートフォン販売を背景に成長中の Flipkart に ガチンコ勝負を挑んだ。 E-コマース･セクターで成長を測る物差の代名詞として使われる GMV は 急速に普及しており，これらの企業の評価を磨くために 欠かせないものとなりつつあった。
　シアトルに拠点を置くオンラインの大物 アマゾンは，それまで インド市場をテストしていただけだったが，手袋を投げること [=決闘の意思表示] を決意した。2014 年９月，ビジョン溢れる創業家 Jeff Bezos は，インドでよく知られているように，バンガロールの Amazon India 本社の外で副総裁 Amit Agarwal とトラックの上に乗り，$20 億の小切手を振り回して見せた。
　この時から，インドの E-コマース業界は 変わり始めた。ソフトバンクの決算報告によれば，Snapdeal は 2015 年３月に終わる１年に GMV が +301% の伸びを報告した。割り引きがピークだった 2014~2015 年の間，インドの E-コマース市場は $60 億から $115 億へとほゞ倍増した。No. 2 の Snapdeal は，この成長を背景にして，さらに金を集めることに成功し続けた。
　2015 年：騰訊控股 (Tencent) を断る，アリババが参入
　Snapdeal が GMV 戦線で競争しているとき，アリババの天敵 騰訊控股 (Tencent) が Snapdeal に関心を示した。インターネット大手の騰訊は，$50 億の評価で $3.5 億を申し出た … と 内情を知る複数の人が言う。我々 ET が情報筋から知り得たところでは，SoftBank は 騰訊の同乗には熱意を示さず，アリババの参入を推したと言う。
　2015 年８月，Snapdeal は アリババ，富士康から $48 億の評価により $5 億の新規調達ラウンドを完了した。騰訊は締め出されたが，微信を持つインターネットの大物は，Flipkart に投資した。
　2016 年： GMV 競争から 黒字化競争へ
　Snapdeal の売り上げの伸びは，2015 年３月までの１年の +450% から１年後に +56% に急落した。アマゾンがシェアを奪い，Flipkart も停滞した。この業界全体が不振になり，GMV の数字は 業界全体で $110~120 億の変わらずであった。そこで Snapdeal は GMV を軽視するようになった。その代りに，黒字への道を描こうとした。Bahl はこれを公言したと伝えられている。
　戦略の変更は始まっていたが，Snapdeal は まだ投資にありついていた。世界最大の年金基金の１つ オンタリオ州教員年金プランが $65 億の評価で，Snapdeal の初期投資家の２次持ち株 $1.50 億相当を購入し，会社には $0.50 億が入った。2016 年半ばまでに，Snapdeal は完全に方針を変更し，アマゾンの軍資金と戦うのは容易でないと考えた。ところが Arora が６月に SoftBank から辞任するという突然のニュースは，Snapdeal の将来を変えることになった。
　Nikesh Arora 要因
　我々スタッフは，Nikesh Arora が辞任した数日後に，シリコンバレーにある SoftBank のオフィスで Arora に会った。そのとき 彼は，自分の在職中に SoftBank が資金提供したインド企業 (複数) は，Masa からサポートが得られるだろうと言った。しかし，インドの E-コマース･セクターが変わったことを 彼は認めた："過去２年間に変わったことは，アマゾン創業者 Jeff Bezos がインドに現れ，いかなる犠牲を払ってでも インドで勝ちたいと言っていることだ。Bezos は 何十億ドルもの金をインドに投じるだろう。これは新しい競合要因だ｡ アマゾンと競争する方法を何とか考えねばならない。問題は，中国では アリババ対京東商城 のように１対１の戦いであるが，インドでは 複数の間の戦いになるのか？"
　"それは やり方による｡" … と Arora は言った。Arora の見解では，Snapdeal のグロス･マージンが マイナスからプラスに移り変わっているところであった。"Snapdeal は，単に GMV を増やすのではなく, 「黒字の GMV」に注目し始めた｡" … と 当時 Arora は語った。
　Snapdeal に近い或る人は，"Arora が SoftBank から出て行ったことは，Bahl と Snapdeal にとって大きな打撃だった。今のチームは，彼の遺産の痕跡を消そうと努めており，彼が投資を呼び込んだことを問題視している。SoftBank は Snapdeal に成長を求めよと要求するが，それは Arora が Snapdeal にふだん言っていたこととは正反対である｡"
　Masa により後継指名されていた Arora が退任すると，彼のチームの他のメンバー (Deep Nishar, Kabir Misra (現 取締役), Alok Sama など) が インドの E-コマース企業と活発なつながりを求め始めた。Masa も首を突っ込むようになった。彼は いま，インドのインターネットへの初期の賭けの１つで起こっていることから落ちこぼれないよう懸命である。
　Arora が未だ いた頃，彼は Snapdeal 創業家らと共に，Snapdeal に既に投資していた eBay から $3.5 億の資金調達を巻き上げた。情報筋によると，Snapdeal を $65 億に評価してもらったらしい。この取り引きは eBay India を Snapdeal に取り込むはずのものであった。しかし，それは実現しなかった。先月，Snapdeal の持ち株を わずか 4~5 % に落としていた eBay India は，Flipkart に投資して，地元営業部門を売却した。
　我々は，現在の状況に到ったイベントに関して E-メールで質問状を送ることにより，Snapdeal と SoftBank の広報担当者に接触を試みたが，回答は無い。
　アリババへの売却は失敗に終わる
　Arora の退任後，SoftBank は Snapdeal に アリババへの売却を迫った。この進行の内情を知る複数の人は, SoftBank が Snapdeal を Paytm の E-コマース部門と；FreeCharge を Paytm の決済部門と合併させたがった … と語る。この協議は とんとん拍子で進んでいたが，馬雲が率いるアリババは 最終的には認めなかった。アリババとそのアフィリエイト 支付宝が Paytm に投資していたからである。この年，ディーワーリーの後，Smapdeal は，手元の現金がどんどん なくなっているのを見る羽目になった。 　富士康，Paypal が FreeCharge の権益にビッドする
　アリババとの Snapdeal の取り引きを SoftBank は何とか取りまとめようとしていた頃，2015 年以来 資金を探していた [Snapdeal の決済子会社] FreeCharge は，昨年７月ごろ 富士康と取り引きを結ぼうとしているところだった。アップル iPhone を製造する台湾企業は，FreeCharge を約 8 億に評価して，$3 億を注入しようとした。SoftBank は 喜んでその半額で参加しようとした。けれども，この取り引きは結ばれなかった。そこへ，インドで一口噛もうとしていたアメリカの決済巨人 PayPal が割り込んだ。昨年 11 月，PayPal は FreeCharge に総額 $5 億の資金提供と 51% の権益要求を提案した。これが もしも実現すると，Jasper Infotech への投資家が FreeCharge 持ち株をバイアウトされ，$8 億の評価の FreeCharge の持ち分が $３億になる。Jasper Infotech は Snapdeal, FreeCharge 両社の親会社である。PayPal は，残りの 49% も数年以内に譲り受けるというオプションをつけていた。この取り引きも 潰れた。
　"この頃から，SoftBank が 外部投資家を抑えているように見えるようになりました。なぜなら 彼らは Snapdeal を大企業と合併させたがり，アリババを相手として望んでいたからです。けれども ディーワーリーの後は，アリババが無関心であると知り，そのときには 今度は Snapdeal に緊急の金が必要になっていました｡" … と状況を知る別の人が言う。
　SoftBank が FreeCharge を Paytm に売却することを提案する
　以上の取り引きがいずれも実現しなかったことを受けて，SoftBank は，Masa が 昨年 12 月にインドに来たとき，テーブルに $10 億の Snapdeal 用 資金調達提案を載せた。これは，SoftBank が $6 億で FreeCharge を買い，Snapdeal を Paytm に売り，次いで Jasper Infotech に $４億を注入する … というものである。この時点で SoftBank は Snapdeal を 約 $30 億に評価していた。これにより SoftBank は，決済企業 Paytm の 10~15% の権益を取得することにもなる。決済事業は，昨年 11 月に発表されたインド政府の 高額紙幣廃止政策のおかげを蒙る。だが，この資金は来なかった。
　SoftBank は，いまだに Snapdeal に対して GMV を増やすために成長を求め続けている。
　以上のほか，FreeCharge を Ola Money に売却する交渉もあった。Ola Money は，インドで Uber と戦っている交通スタートアップ企業 Ola が運営する決済スタートアップ企業であり，Ola は SoftBank のポートフォリオの企業でもある。Masa は Ola に $10 億の資金提供を提案した (ただし その評価を 前回の $50 億から $30 億に引き下げた)。しかし Ola は承知せず，$2.50 億にとどめた。なぜなら SoftBank に大きすぎる支配を与えるのを嫌ったからである … と複数の人が語る。
　Snapdeal の手元の現金は，今や 心配の種となり，注文数は減る一方であった。2016 年末の数ヵ月は 支出を増やし続ける必要に迫られたが，銀行の預金残高は 約 $2 億となり，１年以上新規資本の注入は無かった。
　"Snapdeal は，今年の１月まで，マーケティングとプロモーションに毎月 $0.50 億を使う必要があった。その頃，彼らは eBay と再交渉を求めたが，Flipkart が既に eBay と交渉を始めていた。SoftBank は，それまでにはもう Snapdeal を売却する交渉を始めていたのです｡" … と別の情報筋が語る。
　初期投資家が，評価を引き下げた投資を阻止する
　2017 年 初頭，脱出のための別の可能性が開けた。SoftBank が 毎月 $0.50 億のオファーを行なったのである。そのうちの $0.30 億が Snapdeal へ，$0.20 億が FreeCharge へ渡る。Snapdeal は $25 億に評価されることになった。この約束は，SoftBank を引受先とする $1.50 億の債券引き受け提案に変更された。当時, Snapdeal の初期投資家 Kalaari Capital と Nexus Venture Partners (併せて Snapdeal の 18% を握る) が，評価が下がるのを避けるために，どうやって SoftBank の資本注入を阻止したのか … と チャットが騒がしかった。この両社は $0.50 億の毎月分割払いに対して，SoftBank による資本の点滴が 不確かさを掻き回す … と言って反対した … と一部の人が言う。
　SoftBank は，Flipkart との合併を推進する
　結局 SoftBank が 全く資本を注入しないままの状況で，２月~３月までに SoftBank は Tiger Global と協議を開始して，Snapdeal の売却 ならびに インド最大の E-コマース企業 [F] の大部分を握ろうとした。これについては 当紙 ３月28日の紙面でお伝えした。この計画は，創立後 10 年の企業に $10 億を投下することにより, Flipkart への最大の投資家 Tiger に喉から手が出るほど欲しい流動性を与えるものである。Tiger は持ち株の一部を売却し，日本のグループに新鮮な金を Flipkart に注入させることになる。だが，バンガロールに拠点を置くオンライン小売り企業は，すでに (Snapdeal が過去に係わった) の投資家２社 騰訊控股，eBay ならびに マイクロソフトから $14 億を受け入れた。
　最近では Kalaari が折れて，SoftBank が Snapdeal を売却することを認めたと言う。Nexus は まだ，高い実入りを求めて戦っている。
　反アマゾン連合を結成する
　Snapdeal の売却が急を要するように見える一方で，現金のポジションが悪化する中で外部資金のオファーが入って来ないことは，Snapdeal の価値を急速に低下するのに貢献した。消費者インターネット空間で No. 1 の地位を持つ企業だけを支援したい SoftBank は，明らかにインド戦略をリセットした；Snapdeal への賭けは，３年前に想定したものとは異なる結果に終わった。Flipkart と Paytm を数十億ドルで支援することにより，SoftBank は 規模に賭けており，最終的には 現在でも荒々しい力に溢れるインターネット商業市場に更なる再編を持ち込むつもりであろう。
　"SoftBank は，Flipkart と Paytm を合併して アリババに渡そうと考えているのだろう。そうなれば，インドだけではなく 世界的な反アマゾン連合結成となる｡" … と或る投資家が匿名を条件に語った。

気になるところをつまみ喰い翻訳すると ･･･ 　資金集め回数：11 回 　投資家：21 社 　調達資金合計：$15.6 億 　　(これを ~$10 億で売ろうと) 　 　Snapdeal のシェア： 　12% (2016/06) → 5% (2017/04) 　 　Masayoshi Son： 　"Flipkart は アマゾン流， 　 Snapdeal はアリババ流"

インドのオート･リクシャーのフロントガラスに張られた モバイル決済会社 Paytm の標識｡ (©Dhiraj Singh | Bloomberg News)

日本の SoftBank Group は，新興技術分野での新しい取り引きを追求する中，急成長するインドのモバイル決済企業に $15 億超を投下する … この件に詳しい複数の人が言う。この取り引きは，早くも来週 発表されるかもしれない。
　Paytm は，食料品の購入からオート･リクシャー (自動３輪タクシー) の料金の支払いまで，さまざまの商品やサービスの決済に使える 人気のスマートフォン･アプリを製作する。インドのノイダに拠点を置く会社は，同社プラットフォーム上に 2.18 億のモバイル財布を持つと言う。この数字は，インド政府が 腐敗と脱税を根絶するために，古い高額紙幣を使用禁止にした昨年から +45% 増である。
　政府のこの措置は，現金欠乏を引き起こし，Paytm および その他の小さな決済サービスを人口の多い国で加速する結果となった。何百万もの人が 初めて安いスマートフォンでオンラインにつながり，小切手やクレジットカードではなしに電子決済でモノと買うようになってきた。
　"これに対応できる市場は，インドのような国では 無限である｡" … と リサーチ会社 IDC の通信アナリスト Shiv Putcha が言う。
　Paytm は，この資金により 販売スタッフ軍団，顧客サービス要員などを雇い，インド全体にリーチを伸ばし，新規利用者の勧誘 ならびに 新規業者との契約ができる … と彼は言う。
　さらには，この金を使って 保険のような新商品への拡大もできる … と Paytm の計画に詳しい１人が言う。
　Paytm は，"インドの騰訊控股やアリババになる可能性がある｡" … と リサーチ会社 Convergence Catalyst の創業者 Jayanth Kolla が言う。
　この投資は，SoftBank に Paytm の親会社 One97 Communications の権益の 20% を与え，インドのテック企業への投資としては 最大である … と この取り引きに詳しい１人が言う。
　今回の現金注入は，インドにおける SoftBank の戦略のシフトを意味する … と１人が言う。昨年 SoftBank 総裁を辞任した Nikesh Arora の下で，SoftBank は 数億ドルを 多種多様なインド企業 ── E-コマース, 配車タクシー, 不動産などのスタートアップ企業 ── に投資した。
　今では，SoftBank CEO Masayoshi Son が $1,000 億基金を集め，向こう 10 年間に世界最大のテック投資家になろうとしているので，SoftBank は，混雑したマーケットで有利な立場にあると SoftBank が信じる企業に 従来より大型の賭けを張ろうとしている … と その人は言う。Paytm への投資は，間もなく立ち上がる予定の基金の一部である。

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　"Paytm は，インドの騰訊控股やアリババになる可能性がある"
　── リサーチ会社 Convergence Catalyst の創業者 Jayanth Kolla

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　Paytm へのこれまでの投資家には，中国のテック巨人 アリババ集団がある。アリババは先月，Paytm が最近立ち上げた E-コマース部門 Paytm E-Commerce に追加で $1.77 億を注入した。2015 年 アリババとその金融サービス･アフィリエイト 浙江蟻小微金融服務集団 (Zhejiang Ant Small and Micro Financial Services Group) は，One97 Communications の権益の 40% に $5 億超を投資した。
　昨年，SoftBank は，英国のチップ設計会社 ARM Holdimgs を買収する $320 億の取り引きを完了した。

　SoftBank は，Cat-M1 [カテゴリ M1] および NB-IoT [Narrow-Band IoT] ネットワークを全国に配備する計画である。これにより，商用携帯 IoT サービスで一番乗りを目指す。エリクソンは Cat-M1 のサポートを SoftBank の現在の Evolved Packet Core (EPC, LTE の中核ネットワーク) のソフトウェア更新として提供し, NB-IoT は，エリクソンの仮想 EPC とクラウド実行環境を使用する。
　業界の標準を使用して建設されたものなので，エリクソンは，Cat-M1 および NB-IoT を使用する IoT 機器に対する同社の 巨大 IoT ネットワーク･ソリューションが，有利な特徴 ── 低コスト, 低電力，深いカバレッジ, 巨大な接続, 伝送の高い信頼性 ── を持つと言う。現在の LTE カバレッジと組み合わせれば，SoftBank は スマート･シティ, 物流, ユーティリティ, 医療, 鉱業, 農業, 製造業など広範な IoT サービスを広げられる。
　"エリクソンの Cat-M1 および NB-IoT 技術を使うソリューションは，競争力の高い商用携帯 IoT サービスにより我々が市場に参入し，日本における IoT 市場の成長を率いる役割を演ずることを助ける｡" … とSoftBank 執行役員副総裁兼 CTO 宮川潤一がプレス発表で言った。
　SoftBank は，IoT 用のすべての基盤をカバーしているらしい。昨年 同社は IoT 戦略の第１段階として，Actility, 鴻海精密工業，Semtech Corporation と共同で LoRaWAN ネットワークを配備すると言った。SoftBank は また，フルセットの LPWA ネットワークも配備すると公約した。これには，異なる環境に効率よく対応できることを保証するために，Cat-M1 および NB-IoT の両方が含まれる。
　2017 年２月のバルセロナでの WMC 基調講演で，SoftBank 創業者 議長兼 CEO Masayoshi Son は，IoT により可能となる知能について話し，知能を持つ IoT 機器の数が 最終的には１兆個に達するだろうと予言した。
　同じ見本市で エリクソンは，中国移動と共同の NB-IoT トライアルの結果を強調した。そこでは，高精度のねじ回しが NB-IoT モジュールのついたモーション･センサーにとりつけられ，リアルタイム･データを送信した。そのデモの目的は，LPWA (低電力広域) のいくつものユースケース ── 生産ラインのモニタリング, 倉庫のモニタリング, パッケージと材料の追跡など ── が工場内で実現できることを示すことであった。
　しかし，Light Reading は業界の数多くの情報筋を引用して，エリクソンと華為科技との間の相互運用性問題が NB-IoT サービスのロールアウトを阻害する … と書いている。すなわち，NB-IoT の "バージョン" が事実上２つ以上存在することになり，これは好ましいことではない。エリクソンと華為の関係者は この記事に対して，相互運用性問題が 長続きするとは承知していないと述べたが，"後期段階" での変更が標準に合わせてなされると伝えられている。
　ところで 我が米国では，Verizon が LTE Cat-M1 を全国にロールアウトしており，１番乗りを主張した。AT&T も それに さほど遅れてはおらず，2017 年第２四半期に LTE Cat-M1 をロールアウトする計画である。

　エリクソンは，SoftBank Corp により Cat-M1 および NB-IoT ソリューションの Evolved Packet Core 供給業者として選定された。SoftBank は Cat-M1 および NB-IoT ネットワークを全国に配備し，商用携帯 IoT サービスで一番乗りを目指す。エリクソンは，Cat-M1 サポートを SoftBank の現在の Evolved Packet Core へのソフトウェア更新により提供し，NB-IoT は エリクソンの仮想 Evolved Pacet Core および Cloud execution Environment を利用して提供する。
　Cat-M1 および NB-IoT により利用可能となる IoT 機器は，SoftBank に対してそのネットワークを拡張し，IoT サービスによる新しい売り上げの流れを生み出す。
　 Ericsson's Massive IoT network solutions for Cat-M1 and NB-IoT -enabled IoT devices have advantages including low cost, low power consumption, deep coverage, massive connections and high reliability of transmission. Combined with existing leading LTE coverage, SoftBank can deploy a range of IoT services in smart cities, logistics, utilities, medicine, transport, mining, agriculture, manufacturing and many more.
　SoftBank 副総裁兼 CTO 宮川潤一が言う："エリクソンの Cat-M1 および NB-IoT 技術を使うソリューションは，競争力の高い商用携帯 IoT サービスにより我々が市場に参入し，日本における IoT 市場の成長を率いる役割を演ずることを助ける｡"

　Logan Circle の資産は，FIG が運用する資産 $696 億の半分に近いが，2016 年の税引き前の利益で僅かに $3.62 億しか挙げていない。したがって，SoftBank の目には 非中核資産と映る。
　FIG は，Bank of America (BoA) と共同で Logan Circle の入札を行なっているが，まだ初期段階にある … と今週 情報筋は言った。
　Logan Circle は，この売却で $2.50 億に評価されていると情報筋は続けたが，この売却が秘密なので匿名を要求した。
　FIG と BoA は，コメントを拒んだ。
　Logan Circle は，2007 年に CEO Jude Driscoll により，Guggenheim Partners と現経営陣の JV として創立され，2010 年に $0.21 億で FIG により買収された。
　資産運用会社 FIG の投資は，不動産，ヘッジファンド， および 未公開株に及ぶ。2017 年の後半に完了が予定されている SoftBank への全額現金売却は，日本のグループにとって 資産運用会社への初の大型投資である｡

　何が起こった
　衛星通信のスペシャリスト インテルサットは，陰鬱な第１四半期業績の発表を受けて，本日 月面墜落し，15% 下げて引けた。
　だから 何なの
　インテルサットが OneWeb との合併を発表してから ほゞ２ヵ月になる。この取り引きは 依然として宙ぶらりんであり，完了していない。そこへ昨日新しいニュースが入った：2017 年第１四半期の決算が発表された｡
　この四半期の業績が良いなどど インテルサットに期待している人は，１人もいなかった。その反対である。ウォール街は，売り上げ $5.45 億に１株損失 −$0.13 を予想していた。
　ショッキングだったのは，この目標さえも どうやれば こんなにひどく インテルサットが外すことができたか … であった。インテルサットが昨日 発表したのは，売り上げが 僅かに $5.385 億で，赤字が −$0.29 (予想の２倍の悪さ) であった。
　それで？
　木曜日の決算発表の前に，インテルサットは ４四半期連続でかなりの利益を報告していた。実際，インテルサットは 昨年 大きな利益を上げており，── この四半期の損失を含めても ── PER が 0.4 倍というお笑いの低さである。
　ただし，この数字に騙されてはいけない。インテルサットは巨額の債務を抱えている ── 手元の現金が $138 億 不足している。財務にこれだけの負債を抱えているので，債務を調整した PER は 15.1 倍であり，とても安いとは言えない。さらに悪いことに，インテルサットを追跡するアナリストらは，今年 インテルサットが黒字になるとは ほとんど期待していない。来年もである。したがって，インテルサットの PER は ますます膨らむ一方である。時間が経つにつれて，ますます ますます (more and more) 高すぎるように見える。
　OneWeb との契約が早ければ早いほど良い。SoftBank から現金の注入が保証されているから，債務の一部償還が始まる。

　この取り引きは，ノイダに拠点を置く One97 を 約 90 億に評価し，その 20% の権益を SoftBank に渡す … とその記事は言う。
　さらに One97 は，$10 億弱を投じて貸金業や保険業のような高成長が見込める分野に 決済事業を拡大する計画である … と記事は続ける。
　SoftBank はコメントを拒んだ。Paytm から直ちにはコメントが得られなかった。
　ディジタル決済は，Narenda Modi 首相の政府が 古い高額紙幣を 昨年11月に禁止して以来 国じゅうに現金が非常に行き渡りにくくなったために，インドでは大きな意味を帯びるようになった。

配車の巨人 滴滴出行は，投資家から $55 億以上を調達し，中国の外への拡大と無人運転技術のための１回で最大の新ラウンドを記録した。
　滴滴出行は， Ｅ-メールでの声明により開示を行なったが，支援者として誰が今回のラウンドに加わったかを明らかにしない。この件に詳しい人は 今週，その投資家が SoftBank Group, Silver lake Kraftwerk，中国商業銀行， および 交通銀行であろうと言う。このラウンドは，創立後４歳のスタートアップ企業の評価を (Uber の中国事業を買収後の評価額 $340 億から) 約 500 億にするとウワサされていた。
　この値札は，スマートフォン･メーカー 小米科技を超え，滴滴出行を Uber に次ぐ世界２番目の評価のスタートアップ企業にする。今回の取り引きは，滴滴出行が Uber および アルファベットと自動運転で争い続ける中で，のどから手が出るほど欲しい弾薬を与える。さらに，最も重要な収入源が 中国政府による運転手の資格に対する厳しい規制により削減される中で，新たな売り上げの流れを探すための時間稼ぎともなる。
　北京と上海を含む都市は，厳しい規制を課しており，運転手が地元の住民でなければならない。これにより，運転手の職により暮らしを良くしたいと望む郊外の人たちが切られる。滴滴出行は，天津，成都を含む 10 程度の都市で営業免許を取った。
　同社は，無人運転技術は，将来 そのようなハードル [運転手不足] を克服するのに役立つのではないかと期待する。滴滴出行は，およそ 400 都市での ４億人利用者のデータを活用したいと考える。同社は，アメリカのマウンテンビューに人工知能研究所をオープンした。Didi Labs という名前のこの研究所は，既にこの分野の専門家を数十人招聘した。その中には，元 Uber の自動車セキュリティの専門家 Charlie Miller も含まれる。この人は，2015 年にスプリントの回線につながったジープ･チェロキーを遠隔操作によりハッキングして，動けなくしたことで知られる。
　滴滴出行は，すでに支援者として 100 人以上の投資家を数える。その中には 騰訊控股 (Tencent)，アリババ，Tiger Global Management, 中国のソブリン基金である 中国投資 … がある。ロンドンに拠点を置くリサーチ会社 Preqin によれば，今回の資金調達ラウンドは，アリババのアフィリエイト 螞蟻金融による 単一のテック業界資金調達を上回る。

　株価は 木曜日，ベルの後の取り引きで −4% 弱 下がって $35.97 をつけている。
　高マージンのデータ･センダー事業による売り上げは +6% 増の $42 億となった。ただし，これは １年前の +9% にも，第４四半期の +8% にも及ばなかった。
　"ウォール街は これより少し良い数字を期待していたのだろうと思う｡" … と Stifel のアナリスト Kevin Cassidy が言う。
　FactSet StreetAccount によれば，アナリストらは +10% 増の $44 億程度の売り上げを予想していた。
　売り上げ増の減速は，インテルが２月に行なった "この事業のマージンが コスト増の影響を受ける" との警告を受けたものである。
　とは言え，インテルは この事業が今年 １桁の高い数字で伸びるものと予想する … と Brian Krzanich CEO が決算説明会で述べた。
　見通しの引き上げ
　インテルは 通年の売り上げ見通しを 僅かに引き上げた。Krzanich は その理由を，同社事業全般にわたって平均売価が予想を上回る傾向にあるからだ … と述べた。
　サンタクララに拠点を置く同社は，2017 年の売り上げを 約 $600 億と予想する。以前の売り上げ予想は，2016 年の売り上げ $594 億から 変わらず … としていた。
　インテルは 自社株買いプログラムの金額を $100 億 だけ増額して 約 $150 億とし，2017 年の調整予想利益を １株 $0.05 引き上げて $2.85±5% とした。
　同社は 以前，先月買収を発表した 自動運転車技術企業 モービルアイ NV の買収取引が 調整利益を押し上げると言った。
　この買収は，インテルを 無人運転システム開発市場の前線に押し出す。この取り引きは，クラウド･コンピューティングへの専念と並んで，インテルの PC 市場への依存を弱めるのに役立つ。
　現在のインテルは，売り上げの大部分を PC で使われるチップの販売に依存する。同社の PC 事業は，2016 年後半に需要が安定化するにつれて，成長に復帰した。
　リサーチ会社 IDC によれば，第１四半期に需要は 予想外に急増した。これが インテルの呼称を使えば，CCG (Client Computing Group ～ PC) からの売り上げに利いた。このグループの売り上げは +8% 増の $80 億となり，予想に一致した。
　インテルの全売り上げは +8% 増の $148.0 億となったが，トムソン･ロイター I/B/E/S によるアナリスト予想 $148.1 億に僅かに届かなかった。
　純利益は +45% ジャンプして $29.6 億になった。一時的な項目を除けば，インテルの１株利益は $0.66 となり，アナリスト予想を $0.01 だけ上回った。

　ルクセンブルクに拠点を置く同社は，１株 −$0.29 の赤字を計上した。
　この結果は，ウォール街予想を外した：Zacks Investment Research が調査した３人のアナリストの予想の平均は，１株 −$0.13 の赤字だった。
　通信+衛星企業は，この四半期に売り上げ $5.385 億を挙げた。

$30 億弱を調達してから１年も経たないうちに，中国の配車巨人 滴滴出行 (Didi Chuxing) がその武器庫に 更に $50 億を積み増そうとしている … と Bloomberg の Lulu Chen と Peter Elstrom が書いている。
　 この記事の行間を読めば，この投資は SoftBank Group Corp が 立ち上げ間もない生後４歳のスタートアップ企業の托鉢の碗に金をぶち込んでいるように見える。程維 (Chen Wei) は，１ヵ月前に SoftBank がこの取り引きを率いるだろうと書いて，これを予想した。ただし その当時でも滴滴出行は中国最大の配車企業と見られていた。

評価のジャンプ

次回の資金調達は，滴滴出行をアジアで評価額が最大の スタートアップ企業にすると思われる。世界では Uber に次いで No. 2 となる｡

　SoftBank 創業家 Masayoshi Son (59) は, 「新しいチャンスを求めるつもりは無い」… と言う滴滴出行の程維 CEO に，もっと資本を受け取れと励ました … と先週の水曜日に 程維は書いている。
　Son は最大の売り込み屋であり，またもや自分流のやり方を通そうとしている。驚いてはいけない：これは，サウジアラビア政府を口説いて，将来のビジョンでもなさそうなものをベースにする SoftBank Vision Fund に $450 億を出させた男である。今回の投資は，SoftBank が シンガポールに拠点を置く (以前にも SoftBank が投資した) 配車サービス Grab への $15 億 投資ラウンドと同時に行なわれる。

働き蜂

今年，SoftBank は数多くの取り引きをした。

注意：数字は投資の合計額を表す。すべてが SoftBank によるものではない｡

　哀れ Travis Kalanik。40 歳は，中国からの Uber の見事な撤退を切り回し，アメリカでは Lyft の打ち負かしを見据えたが，考えつく限りの経営上の罪を犯すことにより，自らのリーダーシップと会社の価値を危機に陥れた [注：Uber の最近の不祥事を言っている] 。
　他方 滴滴出行は，アリババ集団の元セールスマン 程維，Goldman Sachs 卒業生 柳青 (Jean Liu) 総裁のリーダーシップの下に，音もなく 世界中に味方を作り，連携協定のサインを取りつけてきた。最近では，中国の自転車レンタル企業 共享単車 (Ofo) を滴滴出行アプリ内で直接にアクセスできるよう埋め込む取り引きがある。
　明らかに，Masa は 滴滴出行が取ろうとしているコラボ手法のファンである。これは，Uber の戦闘スタイルとは対極に位置する。だからこそ 彼は，中国企業が次の段階の戦闘に備えるよう注意を怠らないのである。次の段階には おそらく，世界展開と無人運転が含まれ，Uber との再戦もきっとあるだろう。
　私は 以前，もしも滴滴出行が本当にこの金を必要とするのであれば，これ [SoftBank の投資] は 凶兆であると書いた。なぜなら Uber が中国から撤退したことにより，黒字への道はクリアーされたからである。この懸念は まだ残る。
　しかし，それより私は Uber が気に懸かる。この赤字企業は，Lyft との現金燃焼戦争に嵌まったままである。Kalanick の対決をも辞さない "我が道を行く" 戦略は，滴滴出行の協調的戦略より高くつくので，ベンチャー資本のプールからの調達を必要とし続ける。そんなことでは 黒字の出口を確保するために，IPO までにどれだけ高い評価を勝ち得るか疑問である。
　他方 滴滴出行は，$1,000 億の小切手帳と１世紀の長期ビジョンを併せ持つ持つ男の庇護を得て，安泰この上無い。これではとても 公平は戦いとは言えまい。
　This column does not necessarily reflect the opinion of Bloomberg LP and its owners.

事情に詳しい複数の人によれば，SoftBank Group Corp は Improbable Worlds Ltd への投資が間近い。この会社は ロンドンに拠点を置く仮想現実のスタートアップ企業であり，アメリカのベンチャー資本家 Andreessen Horowitz が支援している。
　合意は 早くも今週に得られるかもしれない … とこれらの人たちは言う。ただし 未公表の交渉であるという理由で匿名を求めた。SoftBank が どれだけの権益を買うかは不明である。最終決定はなされていないと彼らは言う。
　SoftBank と Improbable の広報担当者はコメントを拒んだ。
　この投資は，SoftBank 創立者 Masayoshi Son が 日本企業をテック･セクターの前線に確立するビジョンの一環である。SoftBank は現在，アップルとサウジアラビアを含む支援者を得て，$1,000 億 Vision Fund の最終化の段階にある。Son の英国でのこれまでの最大の投資は，ARM Holdings Plc の $320 億買収であった。
　Improbable は，これまでに Andreessen Horowits により 約 $0.20 億を調達した。
────── (Bloomberg 訳はここまで)
　同社は 超現実シミュレーションと仮想世界を創ることに特化している。最近では，英国政府と共同で，全インターネットのシミュレーションを構築した。
　CEO Herman Narula は，2012 年に Improbable を Rob Whitehead と共同で立ち上げた。両者は，ケンブリッジ大学で計算機科学を学んだ。英国の投資家 Saul Klein が創立した Conversion Capital と LocalGlobe も Improbable に投資している。
　Improbable は，グーグルのクラウド事業とのジョイント･ベンチャーを行なっており，目覚ましい拡大を目指してきた。同社は 今年２月に サンフランシスコにオフィスを開き，ここ数ヵ月間に一連の上級幹部を雇った。 [スマートフォン･ゲームで有名な] King Digital Entertainment が上場して $59 億で [こちらも同じく] Activision Blizzard Inc に売却される間 働いていた Rob Miller が最高法務責任者として参画している。最高財務責任者 Michael Bannon は，未公開株投資会社 TPG から参画した。
　とは言え 150 人超の従業員を抱える同社は，いまだに赤字であり，英国会社登記所 (Companies House) に提出された決算報告書によれば，３月31日までの１年に £0.134 億 ($0.172 億) の赤字を報告した。